group-telegram.com/MarketHeart/2846
Last Update:
#MacroDoomPorn на воскресенье
Кредитное событие? Или во всем будут виноваты самураи.
Основной среднесрочный (1-3 мес.) сценарий для западных финрынков — продолжение обвала.
Краткосрочно – неделя или две – рисковые активы могут продемонстрировать отскок [шорт-сквиз, резкое изменение настроений и т.п.].
Подчеркнем, что за последние 10 лет любая серьезная тряска на мировых рынках начиналась именно с Азии:
2015 — девальвации юаня
2018 — торговая война США и Китая [тарифы Трампа]
2020 — начало ковида в Китае
2024 — валютный кризис Японии?
Для стремительного нырка на дно, правда, нужен глобальный триггер в системе. Его надо аккуратно задвинуть рынкам и широкой общественности на удобренной почве мейнстрим нарративов: «ИИ уже не торт», «recessionary trade» и «Баффет все продал, караул!».
Подойдет любой повод: заваруха на БВ, кибератака / шатдаун IT-инфраструктуры или очередная пандемия. В идеале — внезапное кредитное событие. Новый финансовый кризис, спровоцированный, например, чередой дефолтов по высокодоходному корпоративному долгу.
Механизм работы:
В чем уникальность макро-кейса 2024? Япония стала единственным крупным западным рынком-аномалией, который не поднимал ставки во время I пост-ковидной инфляционной волны. 30 лет японский ЦБ держал их на нулевых-отрицательных уровнях.
Самураи довели свою экономику до монетарного безумия [QE и монетизации госдолга на уровне 250% ВВП]. Поэтому они вынуждены искусственно поддерживать низкий уровней доходностей на рынке долга, чтобы не спровоцировать долговой и банковский кризис.
Банк Японии также был вынужден проводить бесполезные валютные интервенции. Причина интервенций простая — крайне слабая иена это риск стабильности для всей японской экономики, которая на 100% зависит от импорта энергоносителей, в частности нефти, номинированной в баксах. Волатильность цены нефти из-за обострения на БВ только усугубляет ситуацию.
Разница в ставках [расхождение ДКП #ФРС и #BoJ] привела к историческому обесцениванию иены, надуванию пузыря на местных фондовых рынках [Nikkei 225] и формированию крупных коротких-позиций по иене со стороны трейдеров/спекулянтов, хедж-фондов. Это займы в дешевых иенах, который затем инвестируются в более доходные активы — другие валюты, казначейки и акции США. Таким образом керри-трейд иены также стал важным драйвером для роста пузыря в техах/ИИ/чипах. По разным оценкам, объем этой торговли достигает плюс-минус $4 триллионов.
Смена полярности Сarry-trade:
Однако среднесрочная ставка на фундаментальное расхождение ДКП Японии и США со стороны спекулянтов, которые не побоялись поставить кровные против #BoJ, оказалась под угрозой.
В конце июля повалили плохие макро-данные из США, от которых уже нельзя было отмахнуться. Возник риск более сильного и скорого снижения ставок #ФРС. Это стало поводом для сворачивания керри-трейда и широкой распродажи рисковых активов [покрытие убытков]. Мизерное повышение ставок самим Банком Японии в этой истории — это приятный, но несущественный, бонус.
Теперь стремительное падение доходностей на рынке госдолга США [ослабление доллара на ожидания смягчения ДКП ФРС] фундаментально ведет к укреплению валют стран-экспортеров, в частности, в Японии.
В итоге:
На валютных и других рынках созданы условия для масштабного risk-off сценария. Рекордная волатильность – иена продолжает укрепляться – фондовые рынки летят вниз – падает рыночная доходность казначеек – растут риски дефолтов [кредитное событие] низкокачественных заемщиков [мусорные облигации].
Дополнительные сигналы, за которыми стоит наблюдать в ближайшее время:
@MarketHeart
