Госплан 2.0

Госплан 2.0

Бриллианты В этом году падали не только российские акции, но и "вечные ценности". Хотя золото, как мы и прогнозировали, неплохо подросло, бриллианты на многолетних минимумах. Тоже, кстати, об этом предупреждали. Похоже, что история гениальной маркетинговой…

Акции vs облигации в 2025

Рискну дать прогноз по итогам года: длинные ОФЗ обгонят по доходности акции (индекс Мосбиржи).

Почему я так думаю? Посмотрим через призму динамики инфляции и ставки:

1) Допустим, ставка без изменений, весь год 21%. Это очень плохо для акций, ужесточение ДКУ будет все больше отъедать прибыль, перегруженные долгами компании с разной скоростью пойдут ко дну. Плохо для корпоративных облигаций, особенно ВДО (дефолты). Но лишь умеренно негативно для длинных ОФЗ, так как даунсайд при текущей ставке,как мне кажется, ограничен. Даже возможен переток из корп. облигаций в ОФЗ из-за возможной реализации в первых кредитного риска.

2) Снижение инфляции и ставки. Однозначно позитивно для длинных ОФЗ, но от негативного до позитивного эффекта для акций. Если снижение инфляции произойдет на фоне резкого замедления темпов роста ВВП и экономики в целом, это может быть негативно для акций (падение прибыли компаний), если же на фоне небольшого снижения темпов роста, то позитивно. Тем не менее, чувствительность длинных ОФЗ к быстрому снижению инфляции, вероятно, более высокая.

Есть, конечно, и негативный сценарий дальнейшего роста инфляции и повышения ставки, но от этого плохо будет и акциям, и облигациям, при этом такой сценарий, все-таки, представляется сейчас маловероятным.

Кроме того, существуют многочисленные headwinds для акций в обеих вышеназванных сценариях:

а) Повышение налога на прибыль с 20 до 25%. Как ни крути, это окажет давление на чистую прибыль и дивиденды.

б) Плохая внешняя конъюнктура для ненефтяных экспортеров – уголь, чермет, цветмет, алмазы, газ. Можно, конечно, предполагать, что она развернется, "это дно", но какие есть предпосылки для разворота? Кризис недвижимости в Китае никуда не делся, к этому могут добавиться проблемы с тарифами. Алмазы – полный швах с ценами, победа синтетики. Может вообще лебединая песня индустрии, кто знает (кстати, опять же, предупреждали)… Уголь – зачем, когда в КНР ввели кучу генерирующих мощностей на других источниках, а метуголь не особо нужен из-за остановки стройки? Чермет, цветмет - туда же. Газ – предстоящее расширение мощностей СПГ в Катаре и США. Да и с нефтью большой вопрос как оно все вырулит. Золото? Может быть, да, но у нас компаний золотодобытчиков не много, да и есть у них разные другие специфические проблемы, так что...

в) Плохая конъюнктура для внутреннего сектора – девелоперы (все понятно), банки (снижение кредитования, просрочки/дефолты/рестракты - давление на прибыли). Ритейл – так-сяк, но в любом случае если будет охлаждение внутреннего спроса выдающихся результатов ждать не приходится. Техсектор (эвфемизм для интернет-компаний) торгуется по космическим мультипликаторам, оправданы ли они? Имхо – нет. Телекомы – перспективы роста околонулевые, долги у некоторых игроков, да и вообще сектор прошлого века. Вон в Китае, G6 – спутниковая связь может быть вообще скоро прикроет телеком бизнес в нынешнем виде, кто знает. Ради чего в таком случае брать риск?

г) Для отдельных компаний – долги, ставочка-то 21, да и при условных 16 некоторые игроки только чуть меньшие банкроты, чем при 21.

д) Нерешенные вопросы с качеством корпоративного управления. Отдельная песня. Проблема принципала-агента в менеджменте везде актуальна, но у нас, похоже, особенно. Есть, конечно, компании, которые достойно себя ведут и соблюдают права миноритариев, но, боюсь, что их на нашем рынке меньшинство. И, как мне кажется, прошлый год продемонстрировал тенденцию в сторону ухудшения. И это вопрос не ставки, это поважнее будет (хотя на ставку можно списать свои собственные проколы). Может в 2025-м будет улучшение? Посмотрим, но что-то сомневаюсь.

Возвращаясь к общим перспективам.

Не считаю, что акции не смогут существенно вырасти в 2025. Наверное, смогут, особенно на каком-то позитиве, но потенциал их роста (за исключением каких-то отдельных нишевых историй, возможно, во втором/третьем эшелоне, ОТС), мне кажется ниже, чем у длинных ОФЗ.

Разумеется, все это ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией. Могу и ошибиться, будущее неопределенно.

@NewGosplan

Telegram

Госплан 2.0

О ставке в 2025

Думаю, что 21% - это пик. В феврале подержат, а дальше, если не будет каких-то форс-мажоров, пойдем вниз. К концу года - 15-16%. Почему так:

1) Потребительское кредитование все-таки охладили. Ипотеку охладили. Это уберет дополнительный спрос…

www.group-telegram.com/nl/NewGosplan.com/1632

13.5K viewsАлександр Зотин, edited  Feb 7 at 18:22

Акции vs облигации в 2025

Рискну дать прогноз по итогам года: длинные ОФЗ обгонят по доходности акции (индекс Мосбиржи).

Почему я так думаю? Посмотрим через призму динамики инфляции и ставки:

1) Допустим, ставка без изменений, весь год 21%. Это очень плохо для акций, ужесточение ДКУ будет все больше отъедать прибыль, перегруженные долгами компании с разной скоростью пойдут ко дну. Плохо для корпоративных облигаций, особенно ВДО (дефолты). Но лишь умеренно негативно для длинных ОФЗ, так как даунсайд при текущей ставке,как мне кажется, ограничен. Даже возможен переток из корп. облигаций в ОФЗ из-за возможной реализации в первых кредитного риска.

2) Снижение инфляции и ставки. Однозначно позитивно для длинных ОФЗ, но от негативного до позитивного эффекта для акций. Если снижение инфляции произойдет на фоне резкого замедления темпов роста ВВП и экономики в целом, это может быть негативно для акций (падение прибыли компаний), если же на фоне небольшого снижения темпов роста, то позитивно. Тем не менее, чувствительность длинных ОФЗ к быстрому снижению инфляции, вероятно, более высокая.

Есть, конечно, и негативный сценарий дальнейшего роста инфляции и повышения ставки, но от этого плохо будет и акциям, и облигациям, при этом такой сценарий, все-таки, представляется сейчас маловероятным.

Кроме того, существуют многочисленные headwinds для акций в обеих вышеназванных сценариях:

а) Повышение налога на прибыль с 20 до 25%. Как ни крути, это окажет давление на чистую прибыль и дивиденды.

б) Плохая внешняя конъюнктура для ненефтяных экспортеров – уголь, чермет, цветмет, алмазы, газ. Можно, конечно, предполагать, что она развернется, "это дно", но какие есть предпосылки для разворота? Кризис недвижимости в Китае никуда не делся, к этому могут добавиться проблемы с тарифами. Алмазы – полный швах с ценами, победа синтетики. Может вообще лебединая песня индустрии, кто знает (кстати, опять же, предупреждали)… Уголь – зачем, когда в КНР ввели кучу генерирующих мощностей на других источниках, а метуголь не особо нужен из-за остановки стройки? Чермет, цветмет - туда же. Газ – предстоящее расширение мощностей СПГ в Катаре и США. Да и с нефтью большой вопрос как оно все вырулит. Золото? Может быть, да, но у нас компаний золотодобытчиков не много, да и есть у них разные другие специфические проблемы, так что...

в) Плохая конъюнктура для внутреннего сектора – девелоперы (все понятно), банки (снижение кредитования, просрочки/дефолты/рестракты - давление на прибыли). Ритейл – так-сяк, но в любом случае если будет охлаждение внутреннего спроса выдающихся результатов ждать не приходится. Техсектор (эвфемизм для интернет-компаний) торгуется по космическим мультипликаторам, оправданы ли они? Имхо – нет. Телекомы – перспективы роста околонулевые, долги у некоторых игроков, да и вообще сектор прошлого века. Вон в Китае, G6 – спутниковая связь может быть вообще скоро прикроет телеком бизнес в нынешнем виде, кто знает. Ради чего в таком случае брать риск?

г) Для отдельных компаний – долги, ставочка-то 21, да и при условных 16 некоторые игроки только чуть меньшие банкроты, чем при 21.

д) Нерешенные вопросы с качеством корпоративного управления. Отдельная песня. Проблема принципала-агента в менеджменте везде актуальна, но у нас, похоже, особенно. Есть, конечно, компании, которые достойно себя ведут и соблюдают права миноритариев, но, боюсь, что их на нашем рынке меньшинство. И, как мне кажется, прошлый год продемонстрировал тенденцию в сторону ухудшения. И это вопрос не ставки, это поважнее будет (хотя на ставку можно списать свои собственные проколы). Может в 2025-м будет улучшение? Посмотрим, но что-то сомневаюсь.

Возвращаясь к общим перспективам.

Не считаю, что акции не смогут существенно вырасти в 2025. Наверное, смогут, особенно на каком-то позитиве, но потенциал их роста (за исключением каких-то отдельных нишевых историй, возможно, во втором/третьем эшелоне, ОТС), мне кажется ниже, чем у длинных ОФЗ.

Разумеется, все это ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией. Могу и ошибиться, будущее неопределенно.

@NewGosplan

BY Госплан 2.0