Alex Belov | Просто о венчуре

Портфельный принцип (5) — стартап, верни мне всё

Выше я писал про математику венчура, диверсификацию, инвест.тезис и про бизнес-модель фондов.

Если сложить их все вместе, получается стратегия венчурного инвестора. И одна из самых интересных стратегий, которую я встречал (причём и у крупных фондов, и у мелких с first-time GPs) — инвестировать в те стартапы, которые вернут весь объём фонда.

Т.е. если у тебя под управлением $600М, ты заходишь только в те стартапы, кто способен вырасти настолько, чтобы (потенциально) вернуть тебе те же $600М каждый (это зависит и от размера всего рынка (на нём должно хватить места для нового немаленького игрока), и от потенциала продукта, и от масштаба фаундеров).

Причем не просто дорасти до оценки в 600М. А 600М — это цифра, в которую должна быть оценена доля фонда. Допустим, VC приобрёл 5% компании за 10М. Выходит, общая цена компании должна стать 5%*20 = 12 млрд, чтобы фонд сказал, что 5% данного стартапа "вернули" весь фонд. Вот таких перспективных ребят и стараются отловить венчуристы.

Важно — почему так?
Да потому что при меньших перспективах не сходится венчурная математика, портфель не сработает.

Даже если стартап станет единорогом (оценка в 1 млрд), что уже очень сложно, то доля в 5% в таком проекте = всего 50 млн. Чтобы только вернуть инвесторам фонда вложенные 600М, нужно 12 таких проектов (12 единорогов в одном портфеле — покажите мне такого гения). Если берем за план, что 1 из 10 стартапов выстреливает, выходит, что нам нужно проинвестировать в 120 проектов, чтобы только отбить тело фонда и остаться с 0.

А мы-то идём в венчур заработать и много. Сколько тогда таких единорогов нужно в портфеле, 50 (нереально)? Значит, проинвестировать надо уже в 500 (нереально)? При фонде на 600М это только по 1,2М в каждый стартап. Значит и доля в нём при той же оценке - уже не 5%, а 0,6%. А значит уже 0,6% должны принести в нашем расчёте те же взятые 50М, а значит и оценка каждой компании должна быть 17 млрд... И так далее по кругу - одно тянет другое.

Вот и получается, что самая безрисковая стратегия — ставить на тех, кто имеет потенциал единолично вернуть весь фонд и хотя бы не оставить нас в минусе. Тогда каждый второй успешный стартап уже даёт какую-то прибыль. Это ещё одно воплощение именно портфельного подхода.

👍 — лайк
🦄 — 12 единорогов
🕊 — 38 попугаев

#венчур_это @ProstoVenture

www.group-telegram.com/nl/ProstoVenture.com/36

277 viewsAug 27 at 10:28

Портфельный принцип (5) — стартап, верни мне всё

Выше я писал про математику венчура, диверсификацию, инвест.тезис и про бизнес-модель фондов.

Если сложить их все вместе, получается стратегия венчурного инвестора. И одна из самых интересных стратегий, которую я встречал (причём и у крупных фондов, и у мелких с first-time GPs) — инвестировать в те стартапы, которые вернут весь объём фонда.

Т.е. если у тебя под управлением $600М, ты заходишь только в те стартапы, кто способен вырасти настолько, чтобы (потенциально) вернуть тебе те же $600М каждый (это зависит и от размера всего рынка (на нём должно хватить места для нового немаленького игрока), и от потенциала продукта, и от масштаба фаундеров).

Причем не просто дорасти до оценки в 600М. А 600М — это цифра, в которую должна быть оценена доля фонда. Допустим, VC приобрёл 5% компании за 10М. Выходит, общая цена компании должна стать 5%*20 = 12 млрд, чтобы фонд сказал, что 5% данного стартапа "вернули" весь фонд. Вот таких перспективных ребят и стараются отловить венчуристы.

Важно — почему так?
Да потому что при меньших перспективах не сходится венчурная математика, портфель не сработает.

Даже если стартап станет единорогом (оценка в 1 млрд), что уже очень сложно, то доля в 5% в таком проекте = всего 50 млн. Чтобы только вернуть инвесторам фонда вложенные 600М, нужно 12 таких проектов (12 единорогов в одном портфеле — покажите мне такого гения). Если берем за план, что 1 из 10 стартапов выстреливает, выходит, что нам нужно проинвестировать в 120 проектов, чтобы только отбить тело фонда и остаться с 0.

А мы-то идём в венчур заработать и много. Сколько тогда таких единорогов нужно в портфеле, 50 (нереально)? Значит, проинвестировать надо уже в 500 (нереально)? При фонде на 600М это только по 1,2М в каждый стартап. Значит и доля в нём при той же оценке - уже не 5%, а 0,6%. А значит уже 0,6% должны принести в нашем расчёте те же взятые 50М, а значит и оценка каждой компании должна быть 17 млрд... И так далее по кругу - одно тянет другое.

Вот и получается, что самая безрисковая стратегия — ставить на тех, кто имеет потенциал единолично вернуть весь фонд и хотя бы не оставить нас в минусе. Тогда каждый второй успешный стартап уже даёт какую-то прибыль. Это ещё одно воплощение именно портфельного подхода.

👍 — лайк
🦄 — 12 единорогов
🕊 — 38 попугаев

#венчур_это @ProstoVenture

BY Alex Belov | Просто о венчуре