Почему я так пессимистично настроен в отношении американского рынка?
Этот вопрос на эфирах мне задают едва ли не чаще всего.
Абсолютное большинство крупных инвестиционных банков оптимистичны в своих прогнозах по S&P. Wells Fargо и Deutsche Bank, к примеру, через год ждут индекс S&P на уровне 7000. Bank of America — 6666. Morgan Stanley — 6600, а JP Morgan 6500.
И только Евгений Борисович изволит переживать. Он что, умнее других? Насчёт умнее… Время покажет. Может, да. Может, нет. Но проблема в том, что, когда оптимизм зашкаливает, жди беды. А когда пессимизм на максимуме — это лучшее время для инвестиций.
Так почему я пессимистичен? Какие риски вижу?
1️⃣ Главный риск — разочарование. Пришел Трамп, пообещал решить все проблемы, сделать Америку снова великой. Вернуть все производства в США. Остановить за 5 минут все войны. Снизить налоги и при этом добиться сбалансированности бюджета, для чего сократить бюджетный дефицит на $2 трлн. Народ счастлив.
Отлично! Но, извините, так не бывает. Как можно на треть сократить расходы бюджета и при этом иметь высокие темпы развития экономики? Это из области чудес.
2️⃣ Огромный риск — инфляция, которая по-прежнему высокая. По этой причине ФРС так и оставит 2 снижения ставки по 25 б.п. каждое. Однако рынок уже надеется, что Пауэлл смягчит свою политику, так как последние данные по дефлятору PCE были лучше ожиданий.
Соответственно, рынок уже закладывает в цены более мягкую ДКП США, а этого может не быть. Более того: Пауэлл этого вообще не обещал.
Другое дело, что, похоже, в ближайшее время давление на ФРС со стороны Трампа может быть беспрецедентным. Понравится ли это рынку?
К слову, агрегат М2 (денежная масса) при этом находится ещё ниже, чем в 2022 году.
3️⃣ Тарифная война Трампа еще больше подстегнёт инфляцию. Или вы иначе думали?! Причина: увеличение затрат американских производителей (из-за подорожания импортных компонентов), а также повышение цены на готовые импортные товары. Это даже если не говорить о том, что «доморощенные» производства всегда стремятся повысить цены внутри страны, когда государство помогает им протекционистскими мерами. Более того: ответные меры других государств (прежде всего — Китая) могут усилить негативный эффект.
4️⃣ Обещанное снижение Трампом налогов на доходы корпораций также является инфляционным фактором. С одной стороны, это даст дополнительную прибыль крупнейшим компаниям, что позволит им делать больше байбэков, с другой — может замедлить темпы снижения инфляции. И сейчас трудно спрогнозировать, какой из двух факторов окажется сильнее. Да, обещать можно многое. Но как Трамп умудрится в условиях невероятного по размерам бюджетного дефицита снизить налоги? Тоже серьезная проблема.
5️⃣ В отдельную категорию следует выделить внутриполитические риски. На сегодняшний день рынки закладывают максимально позитивную конфигурацию трамповской администрации, в которой все друг друга уважают и работают ради общей цели. Но чем больше времени проходит со дня выборов, тем больше мы видим внутренней грызни. Как показывает практика, Трамп — очень конфликтный человек. Практически никто из его прошлой администрации (за исключением родственников) не остался с ним в хороших отношениях. А многие и вовсе стали прямыми врагами (например, Джон Болтон и Майк Пенс). Не исключу, что и на этот раз идиллия может разрушиться быстро.
Почему я так пессимистично настроен в отношении американского рынка?
Этот вопрос на эфирах мне задают едва ли не чаще всего.
Абсолютное большинство крупных инвестиционных банков оптимистичны в своих прогнозах по S&P. Wells Fargо и Deutsche Bank, к примеру, через год ждут индекс S&P на уровне 7000. Bank of America — 6666. Morgan Stanley — 6600, а JP Morgan 6500.
И только Евгений Борисович изволит переживать. Он что, умнее других? Насчёт умнее… Время покажет. Может, да. Может, нет. Но проблема в том, что, когда оптимизм зашкаливает, жди беды. А когда пессимизм на максимуме — это лучшее время для инвестиций.
Так почему я пессимистичен? Какие риски вижу?
1️⃣ Главный риск — разочарование. Пришел Трамп, пообещал решить все проблемы, сделать Америку снова великой. Вернуть все производства в США. Остановить за 5 минут все войны. Снизить налоги и при этом добиться сбалансированности бюджета, для чего сократить бюджетный дефицит на $2 трлн. Народ счастлив.
Отлично! Но, извините, так не бывает. Как можно на треть сократить расходы бюджета и при этом иметь высокие темпы развития экономики? Это из области чудес.
2️⃣ Огромный риск — инфляция, которая по-прежнему высокая. По этой причине ФРС так и оставит 2 снижения ставки по 25 б.п. каждое. Однако рынок уже надеется, что Пауэлл смягчит свою политику, так как последние данные по дефлятору PCE были лучше ожиданий.
Соответственно, рынок уже закладывает в цены более мягкую ДКП США, а этого может не быть. Более того: Пауэлл этого вообще не обещал.
Другое дело, что, похоже, в ближайшее время давление на ФРС со стороны Трампа может быть беспрецедентным. Понравится ли это рынку?
К слову, агрегат М2 (денежная масса) при этом находится ещё ниже, чем в 2022 году.
3️⃣ Тарифная война Трампа еще больше подстегнёт инфляцию. Или вы иначе думали?! Причина: увеличение затрат американских производителей (из-за подорожания импортных компонентов), а также повышение цены на готовые импортные товары. Это даже если не говорить о том, что «доморощенные» производства всегда стремятся повысить цены внутри страны, когда государство помогает им протекционистскими мерами. Более того: ответные меры других государств (прежде всего — Китая) могут усилить негативный эффект.
4️⃣ Обещанное снижение Трампом налогов на доходы корпораций также является инфляционным фактором. С одной стороны, это даст дополнительную прибыль крупнейшим компаниям, что позволит им делать больше байбэков, с другой — может замедлить темпы снижения инфляции. И сейчас трудно спрогнозировать, какой из двух факторов окажется сильнее. Да, обещать можно многое. Но как Трамп умудрится в условиях невероятного по размерам бюджетного дефицита снизить налоги? Тоже серьезная проблема.
5️⃣ В отдельную категорию следует выделить внутриполитические риски. На сегодняшний день рынки закладывают максимально позитивную конфигурацию трамповской администрации, в которой все друг друга уважают и работают ради общей цели. Но чем больше времени проходит со дня выборов, тем больше мы видим внутренней грызни. Как показывает практика, Трамп — очень конфликтный человек. Практически никто из его прошлой администрации (за исключением родственников) не остался с ним в хороших отношениях. А многие и вовсе стали прямыми врагами (например, Джон Болтон и Майк Пенс). Не исключу, что и на этот раз идиллия может разрушиться быстро.
Продолжение⤵️
BY Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции
Warning: Undefined variable $i in /var/www/group-telegram/post.php on line 260
"He has kind of an old-school cyber-libertarian world view where technology is there to set you free," Maréchal said. The Securities and Exchange Board of India (Sebi) had carried out a similar exercise in 2017 in a matter related to circulation of messages through WhatsApp. Telegram was founded in 2013 by two Russian brothers, Nikolai and Pavel Durov. Andrey, a Russian entrepreneur living in Brazil who, fearing retaliation, asked that NPR not use his last name, said Telegram has become one of the few places Russians can access independent news about the war. Friday’s performance was part of a larger shift. For the week, the Dow, S&P 500 and Nasdaq fell 2%, 2.9%, and 3.5%, respectively.
from nl
