Григорий Баженов

Мне наиболее интресным в докладе показалось описание трасмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

В целом, повышение ставки работает по нескольким каналам.

Первый - процентный канал, самый буквальный, который предполагает воздействие сначала на ставки денежного рынка (условно, это ставки, по которым банки берут деньги у банков), затем на рыночные ставки (кредитные и депозитные + облигации). Чем дороже ликвидность, тем сильнее охлаждается спрос, тем быстрее он приходит в соответствие с предложением.

Второй - балансовый канал. В данном случае речь идет преимущественно о ценах на активы. Если ставки растут, то по идее, это снижает привлекательность финансовых инвестиций, потому как они не могут обеспечивать ту же доходность, что и депозиты. В результате у компаний снижаются возможности в плане обеспечения, что снижает кредитование - спрос охлаждается.

Третий - узкий кредитный канал, который касается банковского капитала (тут примерно та же логика, что и в случае со вторым каналом).

Четвертый - канал благосостояния. Опять же снижение цен на активы либо их низкая доходность, означает перераспределение в пользу депозитов, что снижает потребление. Проще говоря, это про эффект богатства, который влияет на объемы потребления (я подробно об этом рассказывал во втором ролике про Японию).

Пятый - валютный канал. При прочих равных рост ставок внутри страны, смещает выбор в пользу внутренних сбережений, что снижает спрос на валюту. Но с валютным каналом все непросто, динамика курса влияет на стоимостные значения импорта и экспорта. Слабый рубль = повышение конкурентоспособности отечественных производителей. Несмотря на краткосрочный эффект в плане роста стоимости импорта, в перспективе это может дать дезинфляционный эффект.

Шестой - канал ожиданий. Ожидания влияют и на распределение дохода на потребление и сбережения, и на валютный курс (вспомните про доходность внутренних инструментов), но влияют они и на предложение товаров (речь об эффективности инвестиций, компании понимают, что высокая инфляция = высокие ставки, стабилизация инфляции = устойчивые низкие ставки).

Остальное - внешние факторы. Понятное дело, что все непросто и дело в балансе эффектов. Что-то может работать так, как задумано, что-то нет, потому как вмешиваются прочие факторы (в данном случае их можно рассмотреть в качестве внешних).

Если вам интересны подробности, можно почитать сам доклад (Приложение 1, стр. 81). Там есть в т.ч. оценки воздействия по каждому каналу и про балансы эффектов.

www.group-telegram.com/nl/furydrops.com/2791

11.9K viewsAug 29, 2024 at 17:25

Мне наиболее интресным в докладе показалось описание трасмиссионного механизма денежно-кредитной политики.

В целом, повышение ставки работает по нескольким каналам.

Первый - процентный канал, самый буквальный, который предполагает воздействие сначала на ставки денежного рынка (условно, это ставки, по которым банки берут деньги у банков), затем на рыночные ставки (кредитные и депозитные + облигации). Чем дороже ликвидность, тем сильнее охлаждается спрос, тем быстрее он приходит в соответствие с предложением.

Второй - балансовый канал. В данном случае речь идет преимущественно о ценах на активы. Если ставки растут, то по идее, это снижает привлекательность финансовых инвестиций, потому как они не могут обеспечивать ту же доходность, что и депозиты. В результате у компаний снижаются возможности в плане обеспечения, что снижает кредитование - спрос охлаждается.

Третий - узкий кредитный канал, который касается банковского капитала (тут примерно та же логика, что и в случае со вторым каналом).

Четвертый - канал благосостояния. Опять же снижение цен на активы либо их низкая доходность, означает перераспределение в пользу депозитов, что снижает потребление. Проще говоря, это про эффект богатства, который влияет на объемы потребления (я подробно об этом рассказывал во втором ролике про Японию).

Пятый - валютный канал. При прочих равных рост ставок внутри страны, смещает выбор в пользу внутренних сбережений, что снижает спрос на валюту. Но с валютным каналом все непросто, динамика курса влияет на стоимостные значения импорта и экспорта. Слабый рубль = повышение конкурентоспособности отечественных производителей. Несмотря на краткосрочный эффект в плане роста стоимости импорта, в перспективе это может дать дезинфляционный эффект.

Шестой - канал ожиданий. Ожидания влияют и на распределение дохода на потребление и сбережения, и на валютный курс (вспомните про доходность внутренних инструментов), но влияют они и на предложение товаров (речь об эффективности инвестиций, компании понимают, что высокая инфляция = высокие ставки, стабилизация инфляции = устойчивые низкие ставки).

Остальное - внешние факторы. Понятное дело, что все непросто и дело в балансе эффектов. Что-то может работать так, как задумано, что-то нет, потому как вмешиваются прочие факторы (в данном случае их можно рассмотреть в качестве внешних).

Если вам интересны подробности, можно почитать сам доклад (Приложение 1, стр. 81). Там есть в т.ч. оценки воздействия по каждому каналу и про балансы эффектов.

BY Григорий Баженов