Инфляция осталась умеренной
Несмотря на ускорение роста цен за минувшую неделю (0,12%, против 0,06%), инфляционная ситуация не изменилась и остаётся умеренно-положительной.

Годовой уровень инфляции уже несколько недель в районе 10,1% г/г, а траектория индекса цен чуть ниже прогноза ЦБ - 10,6% г/г на конец марта. Очищенная от сезонности инфляция в марте пока вблизи февральского уровня и полугодовых минимумов ~8%.

👍Ускорение роста цен за последнюю неделю обеспечено преимущественно продовольственным сегментом. Продолжают дорожать овощи и фрукты, молочные продукты, хлеб и мучные изделия. Однако общий рост продовольственных цен остаётся значительно меньше уровней начала года.

👍Динамика цен на услуги населению практически не изменилась и остается ниже февральских уровней.

👍На фоне продолжительной крепости рубля, практически нет инфляции в непродовольственном сегменте.

📍Индикаторы инфляции продолжают формировать умеренно-положительные ожидания по ставке. Пока это только устраняет риск ее дополнительного повышения. Для смягчения политики Банк России хочет увидеть дальнейшее снижение инфляционных ожиданий, которые снижаются, но все еще остаются довольно высокими.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Промпроизводство: на пути к «мягкой посадке»?

В феврале выпуск промышленной продукции перестал расти (+0,2% г/г после +2,2% г/г в январе). В основном это связано с тем, что в феврале 2024 года было на один день больше.

Если исключить сезонный и календарный факторы, промышленность в феврале показала умеренный рост (+0,4% м/м, после -3,3% м/м в январе и +2,3% м/м в декабре), сопоставимый с итогами ноября (+0,3% м/м).

Но даже с исключением календарного фактора, статистика указывает на торможение экономической динамики.

Устойчиво сокращается добыча полезных ископаемых (-4,9% г/г в феврале и -2,1% г/г в январе) за счёт нефтегазового сектора и добычи прочих полезных ископаемых.

Всё более заметны торможение роста в обработке (+3,2% г/г в феврале, после +7% в январе), а также дифференциация отраслей обработки по динамике выпуска – выраженный рост только в химическом комплексе и отраслях, связанных с ОПК.

📍С одной стороны, это соответствует прогнозу роста ВВП на текущий год (по нашему прогнозу +1,5%). С другой – это дополнительный сигнал для ЦБ по оценке степени перегрева экономики и настройки ДКП, чтобы не допустить рецессии и обеспечить «мягкую посадку».

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🏦 ВТБ: ставка на ОФЗ сыграла

ВТБ представил финансовую отчетность по МСФО за 2 месяца 2025 г.

Группа в январе-феврале заработала 77,5 млрд руб. (+26% г/г) за счет роста комиссионного дохода и операций с ценными бумагами.

Несмотря на рост комиссий на 52% г/г – до 51 млрд руб. из-за падения процентных доходов основной доход Группы снизился на 43% – до 80 млрд руб. При этом за счет переоценки портфеля ценных бумаг прочие операционные доходы выросли в 12 раз – до 117,5 млрд руб.

Ранее Группа давала прогноз снижения прибыли по итогам 2025 г. на 22% – до 430 млрд руб. из-за сохранения высоких ставок. Позитивная конъюнктура на долговом рынке может позитивно сказаться на прибыли Группы по итогам года, однако мы сохраняем консервативный взгляд на долгосрочную динамику доходов ВТБ из-за низкого показателя NIM (0,6% за 2 мес. 2025 г.) и достаточности капитала (Н20 на 01.03.2025 – 9,4%).

Наша оценка справедливой стоимости акций ВТБ остается прежней - 105 руб., что предполагает рекомендацию "держать".

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ДмитрийГрицкевич
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🍏 Побывали на Дне инвестора X5, делимся главным!

👍X5 делает ставку на повышение производительности труда и снижение роста затрат на логистику и ФОТ. Основной фокус – на внедрение новых технологий.

👍Большой потенциал видят в сегменте жестких дискаунтеров и онлайн-торговле. Компания уверена, что «Чижик» вскоре выйдет на положительный EBITDA и станет одним из драйверов роста.

👍Особое внимание будет уделяться цифровизации и развитию омниканальности, чтобы повысить продажи и укрепить лояльность покупателей.

👍В ближайшие два года рентабельность EBITDA ожидается на том же уровне – не ниже 6%. Прогнозируется рост капиталовложений, примерно до 5% от выручки. Также Х5 выкупит еще около 10% акций у голландского акционера. Цель по долговой нагрузке 1,2-1,4х (чистый долг/EBITDA) – комфортный уровень.

👍К 2028 году компания ожидает увеличить розничный товарооборот почти в два раза и нарастить базу активных клиентов на 25% в зрелых сетях. В дискаунтере «Чижик» акцент сделают на активном расширении числа магазинов. Также в планах развитие несетевой розницы и логистических услуг.

👍Направления стратегического развития X5 выглядят оправданными с учетом достигнутых масштабов ретейлера. Курс на поддержание стабильности, мультиформатность магазинов и развитие вспомогательных направлений поддержит крепость компании даже в сложных условиях рынка.

👍Важным преимуществом бумаг X5 выступают дивиденды. Недавно был анонсирован хороший спецдивиденд, осенью ждем решение по промежуточному дивиденду, который, по нашим оценкам, может составить около 300 руб./акцию. В результате суммарный дивиденд может составить 948 руб./акцию с внушительной доходностью в 27%.

📍Позитивно смотрим на бумаги X5, наш таргет на 12 месяцев – 4350 руб./акцию.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

⚡️Транснефть: дивиденд за 2024 г. может быть ~200 руб.

Компания отчиталась за 2024 г. по МСФО. Чистая прибыль составила 287,7 млрд руб. против 304,2 млрд руб. в 2023 г. и оказалась выше ожиданий рынка. Дивиденд таким образом может составить порядка 200 руб., доходность 16,4%. Акции прибавляют 3%.

Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Дивидендный сезон близко, подобрали бумаги с наиболее интересными доходностями

🍏 ИКС 5
ИКС 5 анонсировала спецдивиденд за 2020, 2022, 2023 гг. и 2024 г. в размере 648 руб./акцию, доходность 18,6%. 8 июля – последний день для покупки под дивиденды.
У компании сильный инвестпрофиль (стабильный бизнес, планы в ближайшие 3 года расти на уровне не менее 17-18% за счет разных форматов магазинов), выстраивание новой дивполитики и возможность платить дивиденды – дополнительный плюс.

⛽️ ЛУКОЙЛ
СД рекомендовал утвердить выплату итоговых дивидендов за 2024 г. в размере 541 руб./акцию, доходность 7,6%. 2 июня – последний день для покупки под дивиденды. С учетом промежуточных выплат в 514 руб./акцию, годовой дивиденд составит 1055 руб., доходность 14,9%. Компания финансово устойчива – обладает большим запасом ликвидности – 1,4 трлн руб., сохраняет положительный FCF и отрицательный чистый долг.

⛽️ Татнефть
По итогам 2024 г. FCF вырос в 2,5 раза за счет сильного сокращения капзатрат, чистый долг отрицательный, что позволяет компании выплатить высокие финальные дивиденды. Ожидаем, что они составят 37-39 руб. на акцию, доходность 5,4-5,7% по обыкновенным и 5,8-6,2% – по привилегированным акциям. Фундаментально Татнефть смотрится неплохо – сильная переработка за счет современного НПЗ Танеко, нет проблем с поставками по Дружбе.

⛽️ Транснефть
По итогам 2024 г. компания отчиталась достаточно сильно, прибыль превысила ожидания рынка. При коэффициенте 50% от скорректированной чистой прибыли компания может выплатить около 200 руб./акцию дивидендов, доходность 16,5%. У Транснефти стабильный бизнес и низкая долговая нагрузка, еще один плюс – восстановление добычи ОПЕК+ с апреля и индексация тарифов на 9,9%, что ниже ожидаемой инфляции.

⛽️ Сургутнефтегаз
По нашим расчетам, компания может выплатить на каждую привилегированную акцию ~9 руб., доходность 16,7%. Это ниже рекордных выплат по итогам 2023 г. (12,29 руб.), но выше пиковых выплат в 2014 и 2018 гг. С точки зрения бизнеса у компании все достаточно стабильно, благодаря вертикальной интеграции и низким издержкам. Но инвестидея в привилегированных бумагах связана в основном с дивидендными перспективами.

🏦 Сбер
За 2024 г. Сбер. заработал рекордные 1,58 трлн руб. (+4,8% г/г). Основной бизнес банка был сильным - чистые процентные доходы выросли на 17% г/г, а чистые комиссионные - на 10%, NIM удержалась на уровне 5,9%, несмотря на высокую ключевую ставку. Мы ждем, что дивиденд составит 35 руб./акцию, доходность 11,3% (оа) и 11,4% (па). Обновить рекорд в текущем году Сберу будет трудновато, но бизнес останется стабильно сильным.

📱 МТС
Сегмент связи, основной для МТС, в целом устойчив, но на прибыль давят высокие процентные ставки, компания работает в условиях высокой долговой нагрузки. Тем не менее, МТС сохраняет дивидендную политику платить 35 руб./акцию, поэтому по итогам 2024 года рассчитываем на выплаты, доходность 15,7%.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

🛴 ВУШ: высокие темпы роста и рентабельность

Компания отчиталась за 2024 г. по МСФО. Результаты сильные, компания сохранила высокие темпы роста, несмотря на сложные экономические условия.

Выручка: 14,3 млрд руб., +33% г/г
EBITDA кикшеринга: 6,1 млрд руб., +35,9% г/г
Рентабельность EBITDA: 42,3%, +0,8 п.п.
Чистая прибыль: 1,98 млрд руб., +2,4% г/г
Чистый долг/EBITDA: 1,7х против 1,9х на 31 декабря 2023 г.

Положительно оцениваем результаты, ВУШ успешно развивается, сохраняет двузначные темпы роста: за год количество средств индивидуальной мобильности выросло на 43%, до 214,2 тыс., общее количество поездок – на 44%, до 149,7 млн. Количество поездок на активного пользователя подросло до 20 против 14,4 в 2023 г. За счет наращивания операционных показателей компания увеличила выручку и EBITDA, на чистую прибыль давление оказали выросшие финансовые расходы.

#ЕкатеринаКрылова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

В марте активность в промышленности упала

Индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности (PMI) в марте упал с 50,4 п. до минимального значения с апреля 2022 года - 48,2 п. Уровень ниже 50 п. указывает на снижение деловой активности.

Предприятия обрабатывающего сектора отметили резкий спад заказов и производства на фоне слабеющего внутреннего и внешнего спроса. Несмотря на сохранение позитивных ожиданий на год вперёд, бизнес продолжил сокращать закупки и запасы. При этом найм персонала сохранялся, но достаточно умеренный. Рост закупочных и отпускных цен снова замедлился, в т.ч. на фоне укрепления рубля и замедления роста цен на импорт.

📍После довольно слабой промышленной статистики февраля такой сигнал индикатора в марте не предвещает ничего хорошего. Экономика России быстро охлаждается, несмотря на активные госрасходы конца 2024 – начала 2025 года. Значительную роль в этом играет текущая жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ, которую, вероятно, пора корректировать, чтобы обеспечить «мягкую посадку» экономики России.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

📱 ЦИАН: сильный отчет, старт торгов и ожидания дивидендов

Финансовые результаты за 2024 год:
• Выручка: 13 млрд руб. (+12% г/г)
• Скорр. EBITDA: 3,2 млрд руб. (+15% г/г)
• Рентабельность скорр. EBITDA: 24,7% (+0,7 п.п. за год)
• Чистая прибыль: 2,5 млрд руб. (+47% г/г)

Выручка увеличилась за счет роста по направлениям размещения объявлений (+23% г/г) и медийной рекламы (+38% г/г). Сдерживал рост сегмент лидогенерации (-5% г/г), снизившийся в условиях охлаждения ипотечного рынка.

Подросла маржинальность бизнеса, преимущественно за счет оптимизации расходов на маркетинг. Прирост положительного свободного денежного потока составил 16% г/г (2,7 млрд руб.) На фоне нулевого долга ЦИАН закрыл год ростом прибыли в 1,5 раза.

Как и ожидалось, ЦИАН показал сильные результаты за 2024 год, который был непростым для рынка недвижимости. Успехов удалось достичь по большей части за счет оптимизации расходов и отсутствия долгового бремени.

Старт торгов акциями российского ЦИАН на Московской бирже запланирован на 3 апреля. В условиях сильной отчетности и активной дивидендной позиции ждем роста бумаг после старта торгов.

Про дивиденды:
В конце 2024 года компания утвердила дивидендную политику с ориентиром по распределению 60-100% скорр. чистой прибыли. Рассчитываем, что годовой дивиденд может составить 26-43 руб. на акцию. Спецдивиденд, который ожидается ближе к концу года, по нашим подсчетам, может быть на уровне 42-84 руб. на акцию. Суммарно в 2024 году ЦИАН может выплатить 68-127 руб./акция, что потенциально может дать от 12 до 22% доходности.

Сохраняем позитивный взгляд на бумаги ЦИАНа, наш таргет на горизонте 12 месяцев – 940 руб./акция.

#ЛаураКузнецова
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь

Погрузка на РЖД в марте 2025: частичное восстановление, но годовая динамика в минусе

👍Общий объем погрузки: 99 млн тонн, +14,1% м/м, но -5,9% г/г. Рост обеспечен сезонным оживлением, однако по сравнению с мартом 2024 г. объемы по ряду направлений всё ещё ниже.

👍Категории, показавшие наибольший месячный рост: цемент (+50%), цветная руда (+25%), стройматериалы (+30,7%) и контейнерные грузы (+24,1%). Подросли также объёмы по руде (+18,8%) и лому чермета (+10,3%).

👍Существенное падение по сравнению с прошлым годом: лом (-33,3%), зерно (-33,3%), стройгрузы (-18,8%) и черные металлы (-12,5%). Снижаются и перевозки нефтепродуктов (-7,6%). В плюсе остаются лесные грузы (+8%), контейнеры (+6,9%) и удобрения (+4,9%).

📍В апреле ожидаем 109 млн тонн (+8% г/г), а по итогам 2025 – 7811 млн тонн (+1% г/г).

Перспективы восстановления объемов перевозок будут существенно зависеть от конъюнктуры внешних рынков и стабилизации внутреннего спроса во II квартале 2025 года.

#псбрынки
Аналитический центр ПСБ
Обратная связь

Инфляция не спокойна, но тренд к замедлению пока не прерван

За последнюю неделю марта инфляция ускорилась, 0,2% после ~0,1% предыдущие четыре недели. Годовая инфляция подросла до 10,2% г/г, после длительной фиксации на уровне 10,1%.

👍Растут цены на продукты питания – основной драйвер инфляции последние полгода. Цены на непродовольственные товары и услуги росли умеренно, хотя по услугам недельный мониторинг часто недооценивает ценовую динамику из-за ограниченности обследуемых позиций.

👍За март инфляция замедлилась до 0,55% м/м, после 0,8% в феврале и 1,2% в январе. Очищенный от сезонности годовой индикатор инфляции, вероятно, будет чуть ниже февральского уровня (7,8%) и заметно ниже среднего уровня за ноябрь-январь (12,8%). Похоже, что базовая инфляция всё ещё замедляется слабее, что ограничит позитив оценок инфляционных рисков регулятором.

📍Торможение инфляции продолжается, но очень поступательно. Пока инфляционный тренд лишь незначительно ниже прогноза ЦБ, что вчера подтвердил А. Заботкин. С учётом усиления сигналов об охлаждении экономической активности, базовый прогноз на апрельское заседание ЦБ пока без изменений – смягчение сигнала и сохранение ключевой ставки. До 25 апреля будет новая статистика, наблюдаем.

#ДенисПопов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь