На неизменность ставки в 21% сегодня вряд ли кто-то рассчитывал, даже отъявленные оптимисты. Хотя в последнем комментарии мы говорили, о достаточности 21% ставки с учетом уже произошедшего ужесточения денежно-кредитных условий. Более мягким стал и сигнал регулятора: «…будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайшЕМ заседанИИ», что вполне может означать пик ставки в 21%.
Что могло заставить ЦБ смягчить риторику?
📍 Более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагало октябрьское решение, из-за автономных факторов, связанных с ужесточением кредитования банками. 📍 Достаточность текущей жесткости денежно-кредитных условий для замедления инфляции в 2025, несмотря на высокие текущие показатели инфляции и вероятность сохранения их такими еще какое-то время. 📍 Окончательный разворот кредитного цикла – следом за падающим потребкредитованием начало охлаждаться и корпоративное, ЦБ уже говорит о возможном росте кредитования в 2025 по нижней границе диапазона 8-13%. 📍 В то же время, ЦБ пишет о сохранении значительного перегрева экономики (разрыва выпуска), жесткости рынка труда (пусть и с оговорками о больших сигналах к охлаждению) и существенной смещённости баланса рисков в сторону проинфляцинных. Но впервые за долгое время упомянуты и дезинфляционные риски от большего замедления кредита и жёстких денежно-кредитных условий. Смотрит ЦБ и за бюджетом.
Что мы думаем?
✔️ Несмотря на свою неожиданность, решение ЦБ выглядит здравым и учитывающим риски чрезмерного охлаждения экономики в 2025. Позитивно для рынка и то, что 21% - возможный пик цикла. Слова о проинфляционности баланса рисков ставит вопрос, какой будет траектория ставки в 2025-26, ведь именно она важна для рынков. На первый план выходит не сама ставка, а её соотношение с динамикой будущей инфляции, что и будет определять жёсткость денежно-кредитных условий. ❓ Оптимизм на рынке ОФЗ (+1.6% по индексу RGBI) и акций (+6.35 по индексу Мосбиржи) вслед за решением ЦБ понятен, но за первой эмоциональной реакцией должен последовать вопрос: «А что будет дальше»? 🟢 Наш ответ на него – неизбежная реакция экономики. Мы ждем рост ВВП в 2025 на 0,5-0.6% при консенсусе 1,5-1.6% и инфляции. Это позволит ЦБ начать снижение ставки, возможно, уже во втором квартале 2025 и довести её до 16% к концу 2025 и 12% в 2026. 🛍 Поэтому рост ОФЗ оправдан, хотя в 2025 Минфину нужно снова много занимать, есть и риски увеличения программы займов. Но сильно опоздать с покупками будет сложно. 🐂 Что касается акций, то здесь чрезмерный оптимизм не разделяем, ведь реальная ставка будет оставаться высокой и положительной, и на первый план выходит внутренняя экономика компаний. В терминах ВВП мы находимся в верхней точке цикла, то есть время для уверенных покупок в акциях (широкого рынка как класса активов), полагаем, еще не пришло. 🪙 Минимальную реакцию на ЦБ показывает лишь рубль, что тоже неудивительно. Но здесь на горизонте ближайших месяцев мы сохраняем умеренный оптимизм из-за сезонности, неизбежного сокращения импорта и внимания властей к курсовой динамики из-за влияния на инфляцию. Полагаем, без сильных внешних шоков курс будет относительно стабилен в терминах средних уровней около 100/USD.
На неизменность ставки в 21% сегодня вряд ли кто-то рассчитывал, даже отъявленные оптимисты. Хотя в последнем комментарии мы говорили, о достаточности 21% ставки с учетом уже произошедшего ужесточения денежно-кредитных условий. Более мягким стал и сигнал регулятора: «…будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайшЕМ заседанИИ», что вполне может означать пик ставки в 21%.
Что могло заставить ЦБ смягчить риторику?
📍 Более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагало октябрьское решение, из-за автономных факторов, связанных с ужесточением кредитования банками. 📍 Достаточность текущей жесткости денежно-кредитных условий для замедления инфляции в 2025, несмотря на высокие текущие показатели инфляции и вероятность сохранения их такими еще какое-то время. 📍 Окончательный разворот кредитного цикла – следом за падающим потребкредитованием начало охлаждаться и корпоративное, ЦБ уже говорит о возможном росте кредитования в 2025 по нижней границе диапазона 8-13%. 📍 В то же время, ЦБ пишет о сохранении значительного перегрева экономики (разрыва выпуска), жесткости рынка труда (пусть и с оговорками о больших сигналах к охлаждению) и существенной смещённости баланса рисков в сторону проинфляцинных. Но впервые за долгое время упомянуты и дезинфляционные риски от большего замедления кредита и жёстких денежно-кредитных условий. Смотрит ЦБ и за бюджетом.
Что мы думаем?
✔️ Несмотря на свою неожиданность, решение ЦБ выглядит здравым и учитывающим риски чрезмерного охлаждения экономики в 2025. Позитивно для рынка и то, что 21% - возможный пик цикла. Слова о проинфляционности баланса рисков ставит вопрос, какой будет траектория ставки в 2025-26, ведь именно она важна для рынков. На первый план выходит не сама ставка, а её соотношение с динамикой будущей инфляции, что и будет определять жёсткость денежно-кредитных условий. ❓ Оптимизм на рынке ОФЗ (+1.6% по индексу RGBI) и акций (+6.35 по индексу Мосбиржи) вслед за решением ЦБ понятен, но за первой эмоциональной реакцией должен последовать вопрос: «А что будет дальше»? 🟢 Наш ответ на него – неизбежная реакция экономики. Мы ждем рост ВВП в 2025 на 0,5-0.6% при консенсусе 1,5-1.6% и инфляции. Это позволит ЦБ начать снижение ставки, возможно, уже во втором квартале 2025 и довести её до 16% к концу 2025 и 12% в 2026. 🛍 Поэтому рост ОФЗ оправдан, хотя в 2025 Минфину нужно снова много занимать, есть и риски увеличения программы займов. Но сильно опоздать с покупками будет сложно. 🐂 Что касается акций, то здесь чрезмерный оптимизм не разделяем, ведь реальная ставка будет оставаться высокой и положительной, и на первый план выходит внутренняя экономика компаний. В терминах ВВП мы находимся в верхней точке цикла, то есть время для уверенных покупок в акциях (широкого рынка как класса активов), полагаем, еще не пришло. 🪙 Минимальную реакцию на ЦБ показывает лишь рубль, что тоже неудивительно. Но здесь на горизонте ближайших месяцев мы сохраняем умеренный оптимизм из-за сезонности, неизбежного сокращения импорта и внимания властей к курсовой динамики из-за влияния на инфляцию. Полагаем, без сильных внешних шоков курс будет относительно стабилен в терминах средних уровней около 100/USD.
BY АстраFM
Warning: Undefined variable $i in /var/www/group-telegram/post.php on line 260
In December 2021, Sebi officials had conducted a search and seizure operation at the premises of certain persons carrying out similar manipulative activities through Telegram channels. Multiple pro-Kremlin media figures circulated the post's false claims, including prominent Russian journalist Vladimir Soloviev and the state-controlled Russian outlet RT, according to the DFR Lab's report. He adds: "Telegram has become my primary news source." Despite Telegram's origins, its approach to users' security has privacy advocates worried. Channels are not fully encrypted, end-to-end. All communications on a Telegram channel can be seen by anyone on the channel and are also visible to Telegram. Telegram may be asked by a government to hand over the communications from a channel. Telegram has a history of standing up to Russian government requests for data, but how comfortable you are relying on that history to predict future behavior is up to you. Because Telegram has this data, it may also be stolen by hackers or leaked by an internal employee.
from no
