ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅

ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅

Домохозяйства С конца 2019 года по июнь 2023 видим рост кредитного плеча физических лиц на 3 п.п. до 19% ВВП (все еще график выше). Это много или мало? Лишь немного выше уровней конца 2020-начала 2021 года, когда ЦБ Опустил ставку до рекордно низких значений.…

@unexpectedvalue рассуждает, что повышение ключевой ставки на 50бп не "сделает погоды" - 1) не остановит рост розничного портфеля и 2) не повысит рублевые ставки достаточно сильно, чтобы компенсировать рост рублевого риска

Дело в том, что эти оба тезиса могут быть и верны, и одновременно не вести к выводу о том, что +50 бп недостаточно

Как так? Дело в том, что отдельные истории вроде "доверия к рублю", "роста кредита" и многие другие (готовность предприятий повышать заработные платы и цены на товары/услуги и т.п.) должны сводиться к одному вопросу - каким образом они влияют на прогноз инфляции на горизонте 12 мес.?

Важно не изменение курса само по себе, ускорение или замедление роста кредита, а то, на сколько они заставляют нас пересмотреть прогноз инфляции на горизонте года

Почему? Ну, хотя бы потому, что Банк России нам об этом говорит в (Орлов, 2021)

Уравнение (10) является модификацией стандартного правила Тейлора. В спецификации (10) центральный банк таргетирует годовую инфляцию через 3 квартала, т. е. ориентируется на среднюю квартальную инфляцию затекущий и будущий кварталы — о которых регулятор обладает относительно более точной информацией — и кварталы t+ 2 и t+ 3 — ожидания инфляции в которых уже менее определенны

Из формулы легко видеть™, что изменение ключевой ставки пропорционально пересмотру ожидаемой инфляции с коэф. \phi_{pi} и уменьшенному на инерцию денежной политики \rho_i

О каких величинах мы тут говорим:

• пересмотр инфляции будет примерно равен эффекту переноса - т.е. условно 10% ослабления курса ~ +0.5пп

• реакция на отклонение \phi_{pi} возьмем 1.5 как в обычном правиле Тэйлора

• коэффициент инерции денежной политики \rho_i может быть любым от 0 до 1, но допустим, что Банк России резко реагирует на новые данные и поставим 0.8

🤔 Что имеем в итоге? Пересмотр отклонения от цели вверх на 0.5пп даст нам повышение ставки на (1.5*0.5*0.8=) 0.6пп - где-то между 0.5-0.75пп

+50бп - вполне достаточно в июле

@c0ldness

www.group-telegram.com/no/c0ldness.com/1384

2.5K viewsedited  Jul 16, 2023 at 11:58

@unexpectedvalue рассуждает, что повышение ключевой ставки на 50бп не "сделает погоды" - 1) не остановит рост розничного портфеля и 2) не повысит рублевые ставки достаточно сильно, чтобы компенсировать рост рублевого риска

Дело в том, что эти оба тезиса могут быть и верны, и одновременно не вести к выводу о том, что +50 бп недостаточно

Как так? Дело в том, что отдельные истории вроде "доверия к рублю", "роста кредита" и многие другие (готовность предприятий повышать заработные платы и цены на товары/услуги и т.п.) должны сводиться к одному вопросу - каким образом они влияют на прогноз инфляции на горизонте 12 мес.?

Важно не изменение курса само по себе, ускорение или замедление роста кредита, а то, на сколько они заставляют нас пересмотреть прогноз инфляции на горизонте года

Почему? Ну, хотя бы потому, что Банк России нам об этом говорит в (Орлов, 2021)

Уравнение (10) является модификацией стандартного правила Тейлора. В спецификации (10) центральный банк таргетирует годовую инфляцию через 3 квартала, т. е. ориентируется на среднюю квартальную инфляцию затекущий и будущий кварталы — о которых регулятор обладает относительно более точной информацией — и кварталы t+ 2 и t+ 3 — ожидания инфляции в которых уже менее определенны

Из формулы легко видеть™, что изменение ключевой ставки пропорционально пересмотру ожидаемой инфляции с коэф. \phi_{pi} и уменьшенному на инерцию денежной политики \rho_i

О каких величинах мы тут говорим:

• пересмотр инфляции будет примерно равен эффекту переноса - т.е. условно 10% ослабления курса ~ +0.5пп

• реакция на отклонение \phi_{pi} возьмем 1.5 как в обычном правиле Тэйлора

• коэффициент инерции денежной политики \rho_i может быть любым от 0 до 1, но допустим, что Банк России резко реагирует на новые данные и поставим 0.8

🤔 Что имеем в итоге? Пересмотр отклонения от цели вверх на 0.5пп даст нам повышение ставки на (1.5*0.5*0.8=) 0.6пп - где-то между 0.5-0.75пп

+50бп - вполне достаточно в июле

@c0ldness

BY ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅