Money Limitless

Freedom и Hindenburg Research

На неделе случилось заметное событие: крохотная исследовательская команда Hindenburg Research выпустила расследование о Freedom Holding (далее – FRHC). Пишу об этом событии, разумеется, самым последним, когда страсти уже улеглись и каждый сделал свои выводы.

Лично меня ни бизнес, ни услуги Freedom никогда не интересовали, поэтому весь пост – мое личное мнение относительно тезисов из расследования. Как говорится, do your own research.

Многие при прочтении новости несколько дней назад задались вопросом: а кто такие Hindenburg Research? Небольшая команда исследователей, которая ищет проблемы в бизнесе и отчетности компаний, чтобы сделать ставку на падение акций. Забавно, но ранее эти ребята помогли обеднеть скромными миллиардерам Адани и Айкану и разрушить Nikola.

По моему личному впечатлению, большинство людей обратило внимание на то, что было сказано в начале отчета: слабые AML/KYC политики Freedom и возможная помощь в обходе санкций. Большинство подобных обвинений в отчете было построено на «бывший топ-менеджер заявил нам», новостях о соглашениях с регуляторами и выплаченных штрафах, поэтому особого интереса они не представляют. Кроме того, всем, кто минимально в курсе деятельности холдинга, известно, что как минимум Фридом банк абсолютно точно в том или ином виде сотрудничает с SDN-банками (см. как минимум Тинькофф и ВТБ).

Уж кем я точно не являюсь, так санкционным юристом, поэтому оставлю рассуждения о факте обходе американских санкций американской компанией профессионалам. Лично я обратил внимание на особенности структуры бизнеса Freedom и их управление активами и обязательствами.

Например, на странице 62 отчета FRHC за финансовый год, закончившийся 31 марта, указано, что транзакции со связанным FF Belize принесли около 60% комиссионного дохода холдинга (или около четверти общей выручки), при этом компания, которой управляет владелец FRHC Тимур Турлов, конечно же, не является частью Freedom Holding. Брокер из Белиза не раскрывает никакой информации о клиентах и своем финансовом положении. Очень логично для связанного лица-драйвера доходов, не правда ли?

Второй момент – РЕПО на $1.5 млрд под залог неликвидных квазигосударственных бумаг Казахстана. С помощью операций РЕПО сроком до 30 дней финансируется более 50% торгового портфеля FRHC, при этом обеспечением по этим сделкам выступают неликвидные казахстанские квазигосударственные облигации. Представители холдинга (после выхода расследования) объясняют, что таким интересным образом они рассчитывают заработать на снижении процентных ставок. При этом прямо сейчас доходность по бондам ниже, чем стоимость финансирования – то есть в ожидании реализации своей ставки FRHC теряет деньги. При этом холдинг контролирует значительную долю бумаг и служит маркет-мейкером по ним. Покупка длинных неликвидных ценных бумаг под залог дорогого краткосрочного финансирования в ожидании снижения ставок почему-то не кажется мне хорошей идеей.

Третий момент, на который обращаю внимание я лично – Банк Фридом Финанс Казахстан (FFIN KZ). До сегодняшнего дня у банка нет собственных корреспондентских отношений с западными банками (следовательно, и понятного доступа к ликвидности в долларах и евро). FFIN KZ – восьмой по размеру банк в стране со вторым показателем прироста активов в 2023 году. Его активы всего лишь на треть меньше, чем у Евразийского банка, который обслуживает расчеты в долларах и евро для FFIN KZ. Для сравнения, у Altyn, который в два раза меньше FFIN KZ, открыты корсчета в двух американских и двух европейских банках. О причинах и последствиях этой ситуации предлагаю подумать читателям (или 👾, если хотите услышать комментарий).

В расследовании есть еще много смешных моментов, вроде манипулирования ценами собственных акций FRHC (совершенно не реагирующих на рыночные драмы), сумок с миллионами долларов, российских олигархов и включения значительной части бизнеса FRHC в черный список в Казахстане. Если еще не читали – советую, этот сюжет достоин Гая Ричи!

@golimitIess

www.group-telegram.com/no/golimitIess.com/30

2.7K viewsedited  Aug 19, 2023 at 15:45

Freedom и Hindenburg Research

На неделе случилось заметное событие: крохотная исследовательская команда Hindenburg Research выпустила расследование о Freedom Holding (далее – FRHC). Пишу об этом событии, разумеется, самым последним, когда страсти уже улеглись и каждый сделал свои выводы.

Лично меня ни бизнес, ни услуги Freedom никогда не интересовали, поэтому весь пост – мое личное мнение относительно тезисов из расследования. Как говорится, do your own research.

Многие при прочтении новости несколько дней назад задались вопросом: а кто такие Hindenburg Research? Небольшая команда исследователей, которая ищет проблемы в бизнесе и отчетности компаний, чтобы сделать ставку на падение акций. Забавно, но ранее эти ребята помогли обеднеть скромными миллиардерам Адани и Айкану и разрушить Nikola.

По моему личному впечатлению, большинство людей обратило внимание на то, что было сказано в начале отчета: слабые AML/KYC политики Freedom и возможная помощь в обходе санкций. Большинство подобных обвинений в отчете было построено на «бывший топ-менеджер заявил нам», новостях о соглашениях с регуляторами и выплаченных штрафах, поэтому особого интереса они не представляют. Кроме того, всем, кто минимально в курсе деятельности холдинга, известно, что как минимум Фридом банк абсолютно точно в том или ином виде сотрудничает с SDN-банками (см. как минимум Тинькофф и ВТБ).

Уж кем я точно не являюсь, так санкционным юристом, поэтому оставлю рассуждения о факте обходе американских санкций американской компанией профессионалам. Лично я обратил внимание на особенности структуры бизнеса Freedom и их управление активами и обязательствами.

Например, на странице 62 отчета FRHC за финансовый год, закончившийся 31 марта, указано, что транзакции со связанным FF Belize принесли около 60% комиссионного дохода холдинга (или около четверти общей выручки), при этом компания, которой управляет владелец FRHC Тимур Турлов, конечно же, не является частью Freedom Holding. Брокер из Белиза не раскрывает никакой информации о клиентах и своем финансовом положении. Очень логично для связанного лица-драйвера доходов, не правда ли?

Второй момент – РЕПО на $1.5 млрд под залог неликвидных квазигосударственных бумаг Казахстана. С помощью операций РЕПО сроком до 30 дней финансируется более 50% торгового портфеля FRHC, при этом обеспечением по этим сделкам выступают неликвидные казахстанские квазигосударственные облигации. Представители холдинга (после выхода расследования) объясняют, что таким интересным образом они рассчитывают заработать на снижении процентных ставок. При этом прямо сейчас доходность по бондам ниже, чем стоимость финансирования – то есть в ожидании реализации своей ставки FRHC теряет деньги. При этом холдинг контролирует значительную долю бумаг и служит маркет-мейкером по ним. Покупка длинных неликвидных ценных бумаг под залог дорогого краткосрочного финансирования в ожидании снижения ставок почему-то не кажется мне хорошей идеей.

Третий момент, на который обращаю внимание я лично – Банк Фридом Финанс Казахстан (FFIN KZ). До сегодняшнего дня у банка нет собственных корреспондентских отношений с западными банками (следовательно, и понятного доступа к ликвидности в долларах и евро). FFIN KZ – восьмой по размеру банк в стране со вторым показателем прироста активов в 2023 году. Его активы всего лишь на треть меньше, чем у Евразийского банка, который обслуживает расчеты в долларах и евро для FFIN KZ. Для сравнения, у Altyn, который в два раза меньше FFIN KZ, открыты корсчета в двух американских и двух европейских банках. О причинах и последствиях этой ситуации предлагаю подумать читателям (или 👾, если хотите услышать комментарий).

В расследовании есть еще много смешных моментов, вроде манипулирования ценами собственных акций FRHC (совершенно не реагирующих на рыночные драмы), сумок с миллионами долларов, российских олигархов и включения значительной части бизнеса FRHC в черный список в Казахстане. Если еще не читали – советую, этот сюжет достоин Гая Ричи!

@golimitIess

BY Money Limitless