Сегодня выдали максимум, друзья! Источник. (Кажется, мы единственные всё взяли в последнем туре).

#Personal

Что происходит с маржинальностью банков в разных состояниях экономики США?

Вопрос довольно важный - как говорила Набиуллина в феврале, банки в России заработают 3-3,5 трлн руб. в 2025 (после 3,8 трлн в 2024). Как будет генерироваться эта прибыль, что с маржой? Если посмотреть, например, на данные по NIM (net interest margin, чистая процентная маржа), то он удивительно стабилен - в целом по банкам держится около 4,4% почти все кварталы с 1кв2020. А ведь ключевая ставка за это время прошла путь от 4,25% до 21%!

Статья (март 2025) проверяет, как выглядела NIM в США, и какие это имело последствия для макрополитики. Основной результат (в двух частях):

1) если ставка FFR (которой управляет ФРС) низкая, дополнительное и внезапное её увеличение увеличивает NIM, а также сильно уменьшает ВВП, потребление и стоимость акций;

2) если же ставка FFR высокая, то дополнительное и внезапное её увеличение снижает NIM, и слабее, чем в пункте 1), снижает ВВП, потребление и стоимость акций.

То есть: влияние ЦБ на рынки и деловую активность зависит от предыдущего пути ставки. Это всё более стандартное для макроэкономистов понимание, что есть "режимы" - в которых влияние ФРС разное. Например, влияние на инфляцию отличается при высоком и низком росте ВВП.

Авторы предлагают разумную интерпретацию - это следствие разного внимания граждан и фирм к ставкам в отличающихся состояниях мира. Если ставка была низкой, то люди мало обсуждали вклады, и рост ставок по ним не сразу приводит к переводу денег с текущих счетов (= нулевая ставка) на депозиты. А вот если ставка уже была высокой, то любые новые увеличения сразу распространяются среди людей, и этим влияют на увеличение доли депозитов, снижения NIM и т.п.

Видим ли мы это в России? Да, конечно - в частности, в формате сбережений. Ставка стала выше - и сразу произошёл отток из наличных во вклады (в 2024). С другой стороны, тормозить экономику при высоких ставках в России тоже сложнее, чем в США.

Вывод: прозрачная эмпирика, хорошая и полезная поведенческая модель. Само моделирование немного "подгонка под данные", но всё равно информативно.

#Households #FRS #US #FFR #GDP #Banks

Вдогонку: Росстат обновил файл с распределением денежных доходов по видам использования. Теперь доля сбережений выглядит так:

2019 = 3,9%
2020 = 9,1%
2021 = 4,3%
2022 = 8,6%
2023 = 8,2% (раньше было 7,2%)
2024 = 8,6%

То есть россияне любят сберегать примерно одинаковую долю доходов последнее время. Это довольно интересно на фоне роста депозитных ставок.

#Russia #Households

Как понять центробанкира? В ГигаЧат сдай пресс-релиз!

Статья (декабрь 2024) показывает, как суммируют и выделяют главное из пресс-релизов ФРС современные LLM. Видимо, они уже способны хорошо понять тексты, и даже без дополнительного докручивания. Почему это важно: пресс-релизы однообразны, но написаны довольно техническим языком, и было бы лучше, если бы нам (простым людям) смысл текста дополнительно разъясняли.

Вывод: через полгода все высказывания, которые нам непонятны (включая, если это необходимо, пресс-релизы и резюме Банка России), будут удобно прокомментированы приложениями ГигаЧата и DeepSeek. Русским языком прямо в наушники! Превосходно.

#LLM #AI #FRS

(реклама РЭШ)

Итак. 25 марта в 18:00. Мы приглашаем на день открытых дверей новой магистратуры "Искусственный интеллект и финансовые технологии". Будет прямо в здании Сбера на Кутузовском.

Если вы математик и хотите применять ИИ в финансах - ждём!

#MAFNES #Teaching #AIFTNES

Снова вернулись блестяще, друзья! Источник.

#Personal

ЦБ и независимость? Кажется, становится только важнее.

Классический взгляд макроэкономики на Центральные банки - что они должны быть независимы от политического процесса. Чтобы хорошо делать свою работу (по разумно низкой инфляции и финансовой стабильности), желательно не подвергаться ежедневному давлению. При этом в данных ситуация немного противоречива, как демонстрировал Buckle (июнь 2023).

Статья (январь 2025) проверяет, как индекс независимости ЦБ влияет на динамику инфляции. Основная мысль - если мы видим изменения в индексе, они могут иметь долгосрочные эффекты на инфляцию, потому что постепенно встроятся в инфляционные ожидания компаний и граждан. Для проверки этого авторы берут 155 стран и на максимуме их показатели с 1972 до 2023.

Результаты:

1) рост независимости ЦБ в развитых странах снижает инфляцию за следующие 10 лет в среднем на 3,7пп, а в развивающихся - на фантастические 10,3пп;

2) эти результаты, похоже, "причинно-следственные" - авторы показывают схожие результаты в трёх разных способах оценки, включая инструментальные переменные.

Вывод: продолжаем верить, что Трамп не будет слишком сильно давить на ФРС своими мощными, но специфическими, идеями о ставке...

#Inflation #CB #Independence #Trump

О, коллеги снова наезжают на статорганы. На сей раз за "найденные" более $17 млрд экспорта и более $3 млрд импорта в 4кв24.

Что хочется сказать:

1) 4% от экспорта ($433 млрд за весь 2024) - это много. Никто не спорит, что удобнее было бы иметь меньшие по размеру пересмотры.

2) Очевидно (но готов оказаться неправ), что это следствие специфики российской торговли - в том числе календаря поставок и передачи грузов заказчикам. Логистика сильно усложнилась после 2021.

3) Пересмотры происходят постоянно. Пример: в США летом 2024 обновили ряд для прошлых лет. Да, наибольший пересмотр дефицита торговли был за 2021 - всего лишь на 0.8%. Но погодите, это уточение за несколько лет назад и на целых $6,5 млрд, что они себе позволяют??

4) Наконец, пересмотры подобных масштабов в России бывают. Известная статья собирает такие данные. В 2024 году номинальный ВВП достиг 200 трлн руб. - на фоне значительного увеличения оценок дефляторов, и это дало сразу около +5 трлн руб.

Вывод: лично мне нужны оперативные данные, даже если они потом корректируются. Аналитики вынуждены быть внимательными ко всем оценкам - мы знаем, что их могут пересмотреть. А данные экспорта/импорта подвержены корректировкам из-за свойств российской торговли, и статорганы в этом не виноваты.

#Russia #Rosstat #CB

(Работа в Сбере)

Внезапно снова вакансия для продолжающего карьеру человека. Важные два момента:

"
1) собирать и анализировать данные на уровне фирм и секторов
2) глубокое знание микроэконометрических моделей и опыт анализа панельных данных
"

Будем рады видеть!

#Sber #MacroPolicy

Кто молодцы? Мы молодцы, накатили на финише! Источник.

#Personal

Сравнение цен Росстата и Магнолии 4: "ночь, аспирин, плацкарт, нимесулид*".

(* только по рецепту)

Продолжаем сверять цены Росстата (февраль) и Магнолии (март, был там сегодня), а также среднюю инфляцию за последние 12 месяцев по корзине Росстата и медианное/среднее изменение цены товаров. Я смотрю на Москву. Предыдущая серия была без сенсаций, а что сегодня?

Тезис 1.
Вот самые важные одиннадцать товаров и услуг. Цены выглядят адекватно похожими на Росстат:

1) апельсины руб. за кг (Росстат 179, Магнолия 160 но видимо это "акция")

2) молоко цельное ультрапастеризованное руб. за литр (Росстат 124, Магнолия 136)

3) картофель руб. за кг (Росстат 67, Магнолия 78)

4) сметана руб. за кг (Росстат 375, Магнолия 367 за 15% жирность)

5) зубная паста руб. за 100 г (Росстат 198, Магнолия 150)

6) мёд пчелиный руб. за кг (Росстат 625, в Магнолии вижу только цветочный 680)

7) сыр плавленый руб. за кг (Росстат 802, Магнолия 750)

8) стиральный порошок руб. за кг (Росстат 193, Магнолия 233)

и этого нет в Магнолии но:

9) сотовая связь руб. в мес. (Росстат 820, ок)

10) интернет руб. в мес. (Росстат 702, ок)

11) кофе в орг. быстрого обслуживания за 400 мл. (у меня 210, у Росстата 202)

Тезис 2.
Проверяем медианное изменение цен на товары и услуги в Москве за март 2024 - февраль 2025 по файлу региональных данных Росстата. У меня получилось вот так. Больше всего за год в цене упали (на примерные -23%) аспирин, билет в плацкарт и нимесулид. На невероятные 141% подорожал маникюр.

И вот какой разрыв логики. Медианное значение изменения цены среди всех товаров и услуг = 7,4%, а накопленная инфляция = 9,3%. Это может быть связано с отсутствием цен у части строчек в файле Росстата - среднее по имеющимся изменениям = 8,7%, то есть близко к инфляции. Переводя на русский - товары так по-разному менялись в цене, что сильно подорожавшие существенно сдвинули среднее вверх по сравнению с медианой (такого в трёх предыдущих моих упражнениях не было).

Выводы:
1) в феврале 2025 у Росстата разумные цены на отдельные товары и услуги;
2) средняя (но не медианная) динамика ИПЦ согласуется с ценами отдельных товаров и услуг. Это важно, потому что "корзину Росстата" часто ругают за непонятные веса, однако же среднее значение ведёт себя примерно как общий индекс. Росстат красавцы, продолжайте!

#Russia #Inflation #Rosstat #Magnolia

Сегодня снова показали класс, друзья! Страйк из трёх блестящих игр :). Источник.

#Personal

LLM, которая играет в (человеческие) игры.

Статья (февраль 2025) проверяет, как большие языковые модели (LLM агенты) играют в игры газеты The New York Times. Я только Wordle из них знаю. Авторы обнаруживают, что результаты довольно посредственные, и основная проблема - отсутствие хорошей "обратной связи". То есть, когда AlphaGo классно играет в го, это интересно; но нас как пользователей интересуют простые задачи, а в них может быть слишком много подразумеваемых шагов, которые сделать не так легко - LLM требуются для них явные "функции полезности", а задавать их непросто.

Авторы предлагают несколько шагов, которые должны улучшить итоговый результат:

1. Надо тренировать и оценивать LLM-агентов на задачах ежедневной жизни людей. Круто, что LLM сдаёт тест по математике или химии; но лучше бы она без больших ошибок умела заказать пиццу.

2. Желательно, чтобы модели подстраивались под динамически изменяющуюся среду. Человек достаточно гибок для этого - модели должны повторять.

3. (Главное) LLM нужны встроенные механизмы самооценки, самокритики и автокорреции (целей, результатов, подходов). Основа обучения для нашего мозга - эксперименты и подстройка после ошибок. В этом люди пока успешнее, модели должны копировать.

Там ещё есть обсуждение, почему автоматизация работы ЦБ при помощи таких моделей пока невозможна - идея, очевидно, всё та же: динамически меняющаяся среда не даёт "простых правил" для ставки или макропруденциальной политики. Нужны тренированные люди, способные к аргументации, экспериментам и хотя бы эконометрике (а не оценке vox populi).

Вывод: пока LLM неплохи как co-pilots, помощники в (последовательных и просто структурированных) задачах. Для широкого ИИ (AGI) потребуется больше усилий.

(А находить эти статьи можно тут)

#AI #AGI #Wordle

О спорт, ты веселый и ненапряжный!

За кого надо болеть в плей-офф КХЛ? Очевидно, за "Северсталь"! Такой дерзкой я эту команду не видел. Повторение серии прошлого года со Спартаком будет отличным.

(На втором месте, понятное дело, Динамо Минск из-за Шипачева).

(По-честному, я плотно за КХЛ не слежу, но сегодняшний матч впечатлил).

А смотреть спорт - это социальная функция и улучшает субъективное самочувствие из-за обмена эмоциями с другими людьми. Вот, например, отдельная история про китайских любителей просмотров (2024).

Вывод: трансляции можно, граждане! Но смотрите с кем-то. И желательно, чтобы команда выигрывала хотя бы половину матчей.

#Humor #Sports #TV

Почему молодеют чемпионы? (Крайне субъективный пост)

Если вы следили за теми же видами спорта, которые интересны мне, то заметили очень любопытные тенденции.

1) Футбол: сборная Испании выиграла чемпионат Европы 2024. Ламин Ямаль стал самым молодым финалистом и победителем - 17 лет и 1 день.

2) Дартс: в январе 2025 (уже великий) Люк Литтлер выиграл чемпионат мира в 17 лет и 347 дней. Предыдущий рекорд снизился сразу на 6 лет.

3) Шахматы: в конце 2024 Гукеш Доммараджу выиграл ЧМ по классическому виду в 18 лет и 6 месяцев, скостил с предыдущего рекорда около 4 лет. В декабре 2024 Володар Мурзин выиграл ЧМ по рапиду в 18 лет и 5 месяцев - не рекорд, до него в 17+ побеждал Абдусатторов.

4) Теннис: прорыв Мирры Андреевой, которая в феврале-марте 2025 в свои 17 выиграла два турнира WTA-1000 подряд, по дороге обыграв 1-2 ракеток рейтинга.

Понятно, что это чистое совпадение, но почему настолько плотно получается прорыв молодёжи? Видимо, в разных видах причины значительно отличаются.

Шахматы радикально выиграли от реализованной в Индии (а также Узбекистане, Казахстане, Китае и др.) программы развития спортсменов. Дартс сейчас на вершине развития - люди способны играть на уровне уже чуть забывшегося гения Фила Тейлора каждую неделю. Про карьеру Ямаля ничего не знаю, небось испанцы умеют футболистов развивать. Мирра Андреева выглядит уникумом (лишь бы без травм!).

Хочется сделать и другой, более обобщённый, вывод. Для меня он в "демократизации доступа к саморазвитию". Теннис очень дорогой вид спорта - но даже не самые богатые люди находят спонсоров для талантов. Футбол вроде бы подешевле - и Ямаль пример развития с низкого старта. Швырять дротики можно почти бесплатно - Литтлер просто понял, что попадает (и ненавидит проигрывать). Шахматы получили рывок из-за доступности программ, в том числе для тренировок.

А для подготовки к квизам можно играть базы ЧГК вопросов, доступных и платно, и бесплатно, очень круто.

Вывод: надо повесить в школах электронный дартс (он безопасен) и всем на смартфоны предустановить шахматы 👨🏻‍🎓🤓♟.

#Sports #Chess #Darts #YoungChampions

15 апреля в 19:00 обсудим, как Центральные банки коммуницируют со слушателями, и как это влияет на инфляционные ожидания и т.п. Участвуют зампред ЦБ Алексей Заботкин и ректор РЭШ Антон Суворов.

Присоединяйтесь!

#CB #Inflation #Expectations

Вы спрашиваете, а не встала ли инфляция, не пора ли уже снизить ставку? Ведь кредитование растёт медленно, курс рубля укрепился, зарплаты _видимо_ замедляются (в январе 2025 всего лишь +17,1% после +18,3% в 4кв2024), да и PMI в промышленности уже 48,2 - замедление!

Тем временем инфляция: первые три месяца года хуже, чем в 2023-24 (а вы помните, чем всё закончилось):

янв: 0,84% (23), 0,86% (24), 1,23% (25)
фев: 0,46% (23), 0,68% (24), 0,81% (25)
март: 0,37% (23), 0,39% (24), 0,55% (25)

#Russia #Inflation #Growth

Тарифы Трампа трудно комментировать - когда вы слышите на публичных переговорах "Китай запаниковал", слова временно заканчиваются.

Интересный вопрос - насколько рост ВВП и инфляция в мире отреагируют на этот марш пошлин. Если предположить, что они закрепятся на текущем уровне или даже выше, то речь пойдет про "big deal" по обеим переменным, вплоть до рецессии в США во 2П25 или 2026. Почему рецессии: инвестиции почти вынужденно будут расти, но потребители могут сильно затормозить рост объёмов из-за увеличения цен. Посмотрим, как США помешает и антииммигрантская риторика.

Для России сырьевые рынки немного неприятный шок, цены падают, объёмы тоже могут снижаться. Но пока это ограниченное влияние - у нас последние пару лет внутренний спрос стал основным драйвером. Посмотрим, как он отреагирует.

#US #Tariffs #China #Russia #Growth #Inflation

Ладно. Комментировать тарифы Трампа трудно, но нужно:

https://www.forbes.ru/mneniya/534369-lekarstvo-ot-deficita-pocemu-tramp-gotov-dopustit-recessiu-i-padenie-rynkov-v-ssa

Кратко:

1) это риск замедления и роста инфляции;
2) первые оценки не ужасные, рецессия не базовый вариант;
3) но опасность расширения проблем в связи со спиралью пошлин есть.

#US #GDP #Inflation #Trump #Tariffs

Не представляя мнения организаций, в которых имею честь работать, поговорил с прекрасным Юрием Грибановым! Надеюсь, никого не оскорбил (у меня есть водолазка, если что):

https://www.group-telegram.com/gribanov_channel/140

#Russia #Inflation #Forecasts #GDP #TV