Truevalue

Прогноз Минэкономразвития, который станет основой для бюджета, снова закладывает существенное ослабление курса рубля - до 96 руб. за USD к концу 2024 и дальше до 103 к 2027. Источник: график от РБК и таблица от Reuters

По сравнению с апрелем курс чуть скорректировали вниз, но увеличили динамику ВВП (номинально на 2% в 2024 и на 4% в будущем). Похоже, все, что нужно для балансировки бюджета и стабильности расходов бюджета относительно ВВП, сделано.

Но вылезли противоречия:

🟡 Курс и инфляция в сумме за 4 года 2024-2027 гг. идут нога-в-ногу +20%, а дефлятор ВВП почему-то существенно выше +26% (и это при снижении экспортной цены нефти с $70 до 65/bbl). Раньше здесь все было согласованнее.

🟡 Импорт товаров существенно ускорится и номинально (в рублях после +5% в 2024 до +15%-10%-8% в 2025-2027), и в процентах ВВП (с 14% ВВП в 2024 до 15-15,5% в будущем), то есть здесь мы будем выше среднего уровня 2012-2021 ~15% ВВП.

🟡 Чистый отток капитала с учетом баланса услуг (-$40 млрд) останется на высоком уровне около $80 млрд, хотя текущий счет упадет до минимума $23-25 млрд в год. Как будто доля нерезидентов в российских активах не сократилась.

Другие реальные показатели по росту экономики, зарплат, инвестиций... не вызывают вопросов. Экономика может расти на 2-3% даже при высоких ставках.

Нехорошо, что выдуманные ограничения для бюджетной политики формируют ожидания на ослабление курса рубля, а значит и повышенной инфляции.

Что в итоге может быть с бюджетом:

🟢 Расходы федерального бюджета составят стабильные 19,5% ВВП при умеренном или сокращающемся дефиците (~1% ВВП). В номинале будет рост до 10% ежегодно: 38-42-45-48 трлн руб. в 2024-2027 гг.

🟢 Бюджетный импульс станет отрицательным, потому что нефинансовые расходы бюджета будут расти медленнее ВВП или на ~7% ежегодно 34-37-39-42 трлн в 2024-2027 гг. И снизятся до ~17% ВВП (нефинансовые = за вычетом процентных расходов и компенсаций банкам по льготным кредитам).

🟡 Здесь будет другое противоречие - нефинансовые расходы бюджета были в среднем выше в прошлом ~18% ВВП в 2012-2021 гг.

Вывод: надо уходить от подгонки "цифр под правила", повышения налогов лишь для балансировки бюджета, и допустить умеренный дефицит бюджета, необходимый для трансформации и роста экономики, возможные при стабильном курсе и низкой инфляции.

@truevalue

www.group-telegram.com/pl/truevalue.com/1228

7.8K viewsedited  Sep 7 at 15:55

Прогноз Минэкономразвития, который станет основой для бюджета, снова закладывает существенное ослабление курса рубля - до 96 руб. за USD к концу 2024 и дальше до 103 к 2027. Источник: график от РБК и таблица от Reuters

По сравнению с апрелем курс чуть скорректировали вниз, но увеличили динамику ВВП (номинально на 2% в 2024 и на 4% в будущем). Похоже, все, что нужно для балансировки бюджета и стабильности расходов бюджета относительно ВВП, сделано.

Но вылезли противоречия:

🟡 Курс и инфляция в сумме за 4 года 2024-2027 гг. идут нога-в-ногу +20%, а дефлятор ВВП почему-то существенно выше +26% (и это при снижении экспортной цены нефти с $70 до 65/bbl). Раньше здесь все было согласованнее.

🟡 Импорт товаров существенно ускорится и номинально (в рублях после +5% в 2024 до +15%-10%-8% в 2025-2027), и в процентах ВВП (с 14% ВВП в 2024 до 15-15,5% в будущем), то есть здесь мы будем выше среднего уровня 2012-2021 ~15% ВВП.

🟡 Чистый отток капитала с учетом баланса услуг (-$40 млрд) останется на высоком уровне около $80 млрд, хотя текущий счет упадет до минимума $23-25 млрд в год. Как будто доля нерезидентов в российских активах не сократилась.

Другие реальные показатели по росту экономики, зарплат, инвестиций... не вызывают вопросов. Экономика может расти на 2-3% даже при высоких ставках.

Нехорошо, что выдуманные ограничения для бюджетной политики формируют ожидания на ослабление курса рубля, а значит и повышенной инфляции.

Что в итоге может быть с бюджетом:

🟢 Расходы федерального бюджета составят стабильные 19,5% ВВП при умеренном или сокращающемся дефиците (~1% ВВП). В номинале будет рост до 10% ежегодно: 38-42-45-48 трлн руб. в 2024-2027 гг.

🟢 Бюджетный импульс станет отрицательным, потому что нефинансовые расходы бюджета будут расти медленнее ВВП или на ~7% ежегодно 34-37-39-42 трлн в 2024-2027 гг. И снизятся до ~17% ВВП (нефинансовые = за вычетом процентных расходов и компенсаций банкам по льготным кредитам).

🟡 Здесь будет другое противоречие - нефинансовые расходы бюджета были в среднем выше в прошлом ~18% ВВП в 2012-2021 гг.

Вывод: надо уходить от подгонки "цифр под правила", повышения налогов лишь для балансировки бюджета, и допустить умеренный дефицит бюджета, необходимый для трансформации и роста экономики, возможные при стабильном курсе и низкой инфляции.

@truevalue

BY Truevalue