А мы знаем "скоько нужно"? А ЦБ в моменте знает? В оценках Дмитрия Полевого мы как раз находимся на пике ключевой ставки. Я согласен с тем, что "нельзя быть слишком консервативным" (ну чисто модельно можно, конечно), но ошибаться в оценках степени консервативности вполне. И вот по мне - сейчас то, что нужно, а оценки мои были ошибочны, потому как я полагал, что произошло смещение предпочтений ЦБ.

Согласно такой логике в силу асимметричного давления повышение ставки оправдано всегда, если его ожидают. Даже тогда, когда оценки консервативности могут быть смещены, сама динамика показывает признаки охлаждения, а ожидания не являются рациональными (даже далеко не все профессиональные участники рынка понимают логику действий регулятора, которую на практике приходится разделять, в том числе и мне). И что? В подобных условиях ЦБ должен принимать решение не оптимально (ну или хотя бы квазиоптимально), а отвечать на подобные ожидания, сформированные под воздействием подобной асимметрии?

Это кажется не просто странным, а банально неверным. Отсутствие в ожиданиях какого-либо потолка по ставке уводят нас в крайне пессимистичный сценарий. Предыдущее повышение еще не окончательно сказалось на экономике, потому как в ДКП полно лагов. И ЦБ в процессе принятия решения должен это учитывать, в т.ч. сигнализируя рынку посредством некотрого смягченной риторики, что он учитывает риски разного порядка.

Другое дело, что ЦБ сам может проваливать коммуникацию, формируя ошибочные ожидания. Но ведь это означает, что он должен работать над исправлением сигнала, а не пожимать плечами и отвечать, мол, ну мы тут провалились, конечно, теперь о нас иначе думают, поэтому будем делать так, как от нас этого ждут. ЦБ должен учитывать ожидания, отвечать на них и корректировать посредством своей политики. Иными словами "реагировать".

Мы же в реальном мире живем, а не в модели, где градуалистская (постепенная) и шоковая (моментальная) ДКП дадут одинаковый эффект и будут друг другу равны с точки зрения потерь. Где нам понятны лаги ДКП и где в целом известен способ и направленность влияния инфляционных ожиданий. Где шоки и их общая степень воздействия известны (даже если шок непредвиденный модельно). Напротив, в реальности решения вполне могут и должны являться адаптивными к ситуации с точки зрения значимых факторов. А факторов здесь много.

Давайте не будем забывать, что денежно-кредитная политика - это пусть и хорошо обоснованное, но все-таки искусство. И ЦБ в реальности может как ошибаться, так и принимать верные решения, как проваливать коммуникацию, так и успешно общаться с рынком. И ошибки, как и провалы в коммуникации, необходимо исправлять и учитывать. Не очень понимаю, как чисто модельная убежденность в достаточной консервативности ЦБ нам здесь помогает. В модели агенты распознают обман, потому что этот обман обманом и задуман (например, в случае инфляционного смещения, то есть роста инфляции в силу того, что ЦБ решил тайно проводить мягкую ДКП). В реальности же мы не знаем, насколько то, что кто-то называет обманом, им и является.

Ну и в сухом остатке: реальная ставка больше 10%, она не снижена, ее действие еще не распространилось полностью на экономику, корпоративный кредит замедляется, розничный еще ранее замедлился, а ЦБ взял паузу до февраля, обозначив, что в завимисимости от ситуации может как сохранить текущую ставку, так и увеличить ее.

А мы тут обсуждаем, мол, конвервативность недостаточная. Ну, ок.

https://www.group-telegram.com/longviewecon/4628

Полностью поддерживаю это мнение.

Более того, чуть раньше я писал, что ЦБ необходимо не только проводить антикризисную политику, но и заранее понимать, как именно она будет сворачиваться. Переход к более долгосрочной позиции в большей степени соответствует моменту, чем дальнейшее ужесточение. Во всяком случае пока.

Как работают центральные банки №3: валютный курс и глобальная финансовая система

Ладно, хватит с меня этого спора.

В 21:00 проведу стрим, на котором мы посмотрим следующие лекции курса:

1. Валютный курс: его роль и учет в политике ЦБ

2. Современная глобальная финансовая система и ее влияние на политику ЦБ

Продолжим разбираться как все это макро центробанковское устроено. Ну а я все это дело прокомментирую и отвечу на ваши вопросы!

Задавайте: https://www.donationalerts.com/r/bajenof

Ну и обсудим сегодняшнюю пресс-конференцию ЦБ и решение по ключевой ставке! Расскажу про свой вопрос, что я услышал в ответ и что я на этот счет думаю.

https://youtube.com/live/ce-B3sCn3sI

Скатываемся потихоньку.

Запомните, дети, если не предсказывать крах экономики России за 3-4 месяца или стагфляцию, то вы неизбежно становитесь Z-экономистом и выступаете против прав граждан.

Как мне кажется, история с окончательной блокировкой Ютуба в России демонстрирует сразу несколько интересных явлений:

1. Побочные эффекты западных санкций. После попадания в санкционные листы ряда отечественных физ- и юрлиц, платформа заблокировала более 80 каналов прокремлевских медиа и блогеров, если верить РКН. Вместе с отключением монетизации российским каналам, на мой взгляд, это является не сколько стремлением Alphabet бороться с пропагандой, сколько нежеланием нарваться на многомилионные штрафы из-за несоблюдения государственных ограничений — Google выгоднее не иметь с российскими пользователями никаких финансовых отношений, чем тратить дополнительные ресурсы на проверку контрагентов на соблюдение санкционных ограничений и все равно получать штрафы, пропуская отдельные эксцессы (они неизбежны). Реакция российского государства довольно предсказуема — если платформа больше не дает публиковать нужный властям контент, то терпеть популярный хостинг, на котором представлены альтернативные позиции, оно не будет. На контрасте предлагаю посмотреть на судьбу Телеграма, который практически не блокирует лояльные властям РФ каналы, но при этом дает площадку независимым медиа и оппозиции, оставаясь доступным российской аудитории.

Рискну предположить, что чиновники США и ЕС, ответственные за санкционные меры, не предвидели подобных эффектов, когда разрабатывали свои policies — очень навряд ли их осознанным желанием было ограничить российскую аудиторию от альтернативных источников информации (которые отчасти поддерживаются ровно теми же странами). Увы, зачастую бюрократия не продумывает такие детали, а поскольку россияне имеют околонулевое влияние на политику западных стран, послать фидбэк политической системе с целью изменить их подход вряд ли получится.

В общем, никогда такого не было и вот опять.

2. Государственная политика в недемократическом контексте. У текущего политического режима в РФ есть важная политическая задача — ограничивать рост аудитории независимых медиа и оппозиционных политиков в интернете путем блокировок, ограничительного законодательства и экономического давления. Для этого государство поддерживает дорогостоящую инфраструктуру. В условиях «недостойного правления» у блокировок появляются очевидные экономические бенефициары, которым выгодно с одной стороны лоббировать ограничение конкуренции, а с другой вытаскивать бюджетные средства на поддержку собственных убыточных проектов, которые бы не показывали красивых цифр посещаемости без блокировок — готовый рецепт извлечения ренты. Поскольку в процессе разработки политик не участвуют представители разных партий, у которых за плечами есть поддержка электората, третьего сектора, медиа, бизнеса или других профессиональных групп, россиян забыли спросить повлиять на этот процесс извне десятки миллионов недовольных пользователей не могут. Так, интересы отдельных влиятельных акторов превалируют над интересами буквально большей части населения.

3. Экономические стимулы. Возможно, нынешняя стратегия властей по приручению блогеров (маркировка и будущий сбор с прибыли, деанонимизация через РКН, ограничения на публикацию рекламы, цензурное законодательство, покупка лояльности через ВК и госгранты) окажется успешной, если для них (блогеров) выгода от соблюдения всех этих новых правил игры окажется выше, чем работа в серой или черной зоне. Так что пока остается лишь наблюдать.

Пока что сложно сказать, чем все это закончится, потому что кейс регулирования интернета в России не очень похож на случай Китая (поскольку изначально Рунет развивался как часть глобальной сети), где все эти меры работают вполне эффективно. В общем, цифровой авторитаризм продолжает развиваться — постараюсь в будущем подробнее рассказывать вам об этом феномене.

https://www.group-telegram.com/sergeyvakulenko/66

Крутой рассказ Вакуленко про то, почему американские санкции неизмеримо опаснее любых других и как они вообще работают, рекомендуется

Ну что ж.

Завел на Twitch канал. Стримы теперь будут проходить там (возможно, с редиректом на ютуб, если это не будет мешать). Подписывайтесь!

https://www.twitch.tv/basedeconomics

Расписание трансляций - условное. Завтра, думаю, запустить тестово про ЦБ. Ну а в конце недели сделаем новогодний прожектор с Ватей.

UPD: Записи буду заливать на ютуб.

Завтра в 20:10 с уважаемым Василием Тополевым проведем новогодний прожеткторрайангослинг!

Будем стримить на твиче, опробуем площадку, которую еще не замедлили. Ну и параллельно подрубим YouTube!

Twitch: https://www.twitch.tv/basedeconomics

YouTube: https://youtube.com/live/0k2MKt2Wh_0

Ваши каверзные вопросы для наших бриллиантовых ответов сюда: https://www.donationalerts.com/r/bajenof

До встречи завтра в 20:10!

Неожиданно, хоть и предсказуемо, как говорится.

Следующий год будет тяжелым для контентмейкеров (РКН, блокировка ютуба и т.д.). Уже принял для себя ряд важных решений. Но напишу об этом позже.

Всех с наступающим, увидимся на стриме!

*по версии семьи Баженовых на основе базы данных, сформированной на основании посещенных городов во всем мире

С Наступающим!

Фискальный стимул и проблема развития. Ч.1

В конце 24 года, несмотря на наличие существенных трудностей, ясно, что динамика российской экономики впечатляет на фоне того "застоя", имевшего место практически все 10-е годы. Реальный ВВП вырос относительно 21 года на 6,3%, относительно 20 - на 12,6% (в период 10-19 совокупный рост составил 16,8%). Динамика реального ВВП на душу похожа - здесь +14% относительно ковида против  +16,1% за период 10-19. Реальная заработная плата в период 21-24 - +23%. В период с 10 по 19 - +26,8%. Очевидно, что динамика макроэкономических показателей в последние три года выдающаяся, и это с учетом просадки-22.

Или все-таки нет? Но об этом позже.

Вопрос: а что, раньше так было нельзя? Желательно без "внешних стимулов" в виде ведения войны.

Короткий ответ: общие макропоказатели вряд ли были бы сильно лучше - чрезвычайный рост в одни периоды перекрывался бы более жесткими спадами в другие. Т.е. экономика была бы куда менее стабильной в долгосроке. Конечно, я исхожу из того, что единственной линией разлома выступает наличие/отстутствие фискального стимула (прочее остается таким же, как и было).

Почему так?

1. Как именно работал фискальный стимул после ковида? Тут не только о прямые госрасходы, но и о проинфляционном субсидировании ставок по кредитам. Короче говоря, фискальный стимул далеко не только в том, что вот государство тратит на ВПК, но и в том, что с 2018 года крайне активно работают разного рода инструменты субсидирования кредита + включились институты развития (ВЭБ.РФ). При этом они тем активнее и масштабнее, чем выше ставка. Дополнительным эффектом является эффект частично запертого капитала (в силу санкций на резидентов в странах Запада) + освобождение ниш после ухода иностранных компаний + вторичные эффекты от роста доходов и оптимизм, что устояли. Как бы то ни было, важно понимать, что наряду с бюджетной экспансией была еще и кредитная экспансия в период 21-24. И вот тут как раз возникают две проблемы.

2. Проблема №1: бюджетная система в гораздо большей степени была зависима от экспоротных доходов, просадка которых создавала серьезные проблемы с выполнением социальных обязательств. Это было видно по 14-15 годам, когда гораздо более мягкий санкционный шок (но непростой нефтяной) заставил проводить полноценную фискальную консолидацию, стимулировал налоговые новации и привел к заморозке накопительной системы пенсий. Короче, одинаковый дефицит бюджета в %ВВП тогда и сейчас предполагает разную чувствительность к нему у экономики. Сейчас система намного более сбалансирована, чем в 10-е. Выросла доля ненефтегазовых доходов, а сама структура нефтегазовых стала в большей степени ориентирована на добычу и производство. А еще введено бюджетное правило, которое вполне успешно перераспределяло во времени дефициты и излишки нефтегазовых доходов (здесь можно говорить о его чрезмерной строгости и необходимочти больших расходов ФНБ, но именно к этому все и шло, заработав +/- в 18 году). Короче говоря, подобный фискальный стимул мог привести к гораздо большим проблемам в долгосроке, усилив, например, ковид-шок, который оказался бы гораздо острее, потому как банально не было бы запаса прочности, чтобы тратить.

3. Проблема №2: отсутствие стабильной банковской системы + надлежащего банковского надзора как в части реальной практики, так и законодательства. Кейс Железняка и подобных, как известно, лишь капля в море банковского мошенничества, которое в то время было крайне распространено. На расчитстку банковской системы ушло примерно 7 лет, надлежащие практики + современный режим ДКП с плавающим курсом и таргетированием инфляции появился только на рубеже 14-15 гг., а заработал в полную силу лишь в районе 17-18 гг. Без всего этого риски субсидирования процентных ставок вылились бы в гораздо большую инфляцию и ненулевой была бы вероятность полноценного финансового кризиса (читай, пузыря) + в ковид объем средств, предоставленных банкам, был бы гораздо больше, а риски финстабильности выше.

Короче, только фискальными стимулами обойтись было очень трудно. Были ли альтернативы?

Based
Платный канал экономиста Григория Баженова (@furydrops). Лонгриды, тексты по запросам подписчиков, приватное общение, работа над книгой. И никакой рекламы.

На 4 день 2025 года выходит Баженов из кабинета рыбы-пилы.

— Тьфу, дуреющая консерва...

Увидел это Ватоадмин и доложил рыбе-пиле. Вызывает она Баженова в кабинет

— Вот ви, виходя от меня вчера, сказали "дурэющая консэрва", ви кого имели в виду?

— Судью Карасёва, товарищ рыба-пила

— А вы кого имели в виду, товарищ Ватоадмин?

И тут кабинет рыбы-пилы озаряет взрыв рыболовного динамита

Кажется, это концентрация лора прожекторрайангослинг.

@memesdotorg