💦 Банковская ликвидность за неделю
⏳ В среду начался новый период усреднения: банки вернули средства с депозитов, уменьшив за неделю баланс до 3,6 трлн руб. (-1,1 трлн н/н), но также сократили обязательства, до 2,6 трлн (-0,6 трлн н/н). Профицит ликвидности опустился на 0,6 трлн, до 0,9 трлн. Аукцион репо заместил истекавшие сделки на 0,9 трлн
⚖️ Траты бюджета, по нашей оценке, принесли на корсчета 0,7 трлн, а сокращение объема наличных – еще 0,1 трлн. ФедКазна забрала из системы 0,6 трлн, снизив баланс до 9,5 трлн
📈 Свопы на КС сместились вверх, на 0,2-0,3 пп в сегменте 9М-3Y и в 8Y-9Y. Прочие теноры изменились не более, чем на 0,1 пп. Ставка RUSFAR O/N с началом нового периода усреднения достигла 20,97% (+44 бп н/н). 1W – 20,92% (+22 бп н/н), 1М – 21 % (+8 бп н/н), 3М – 22,08% (-6 бп н/н)
💴 Средневзвешенная вмененная ставка в CNY вчера вернулась в положительную зону, до 0,08% (+0,7 пп н/н), а среднедневной оборот в свопе, 15,6 млрд CNY, близок к предновогоднему уровню
#ликвидность #денрынок
⏳ В среду начался новый период усреднения: банки вернули средства с депозитов, уменьшив за неделю баланс до 3,6 трлн руб. (-1,1 трлн н/н), но также сократили обязательства, до 2,6 трлн (-0,6 трлн н/н). Профицит ликвидности опустился на 0,6 трлн, до 0,9 трлн. Аукцион репо заместил истекавшие сделки на 0,9 трлн
⚖️ Траты бюджета, по нашей оценке, принесли на корсчета 0,7 трлн, а сокращение объема наличных – еще 0,1 трлн. ФедКазна забрала из системы 0,6 трлн, снизив баланс до 9,5 трлн
📈 Свопы на КС сместились вверх, на 0,2-0,3 пп в сегменте 9М-3Y и в 8Y-9Y. Прочие теноры изменились не более, чем на 0,1 пп. Ставка RUSFAR O/N с началом нового периода усреднения достигла 20,97% (+44 бп н/н). 1W – 20,92% (+22 бп н/н), 1М – 21 % (+8 бп н/н), 3М – 22,08% (-6 бп н/н)
💴 Средневзвешенная вмененная ставка в CNY вчера вернулась в положительную зону, до 0,08% (+0,7 пп н/н), а среднедневной оборот в свопе, 15,6 млрд CNY, близок к предновогоднему уровню
#ликвидность #денрынок
🛩️ Самолет: выкуп в преддверии оферты
📅 Вчера Самолет сообщил о запуске программы по выкупу выпусков серий БО-П12, БО-П13, БО-П14, БО-П15. Эмитент планирует направить на выкуп до 10 млрд руб.
📨 Как мы понимаем, после завершения периода сбора заявок в отношении каждого отдельного выпуска будет установлена единая цена выкупа для всех участников. Вероятно, до старта выставления заявок эмитент опубликует целевые ориентиры цен.
📌 На наш взгляд, целью сделки является:
1) Частичное погашение долга с дисконтом на фоне расширения спредов в облигациях.
2) Улучшение восприятия рынком кредитного качества заемщика перед предстоящей февральской офертой по выпуску БО-П11.
💰 Источником ликвидности для выкупа, вероятно, являются средства от раскрытия счетов эскроу по итогам ввода в 2024 г., а также возможные поступления от сделки по продаже проекта Бруснике.
📉 Мы полагаем, что прежде всего компания будет заинтересована в выкупе наиболее подешевевших выпусков: БО-П13 и БО-П14.
#corpbonds #samolet
@pro_bonds
📅 Вчера Самолет сообщил о запуске программы по выкупу выпусков серий БО-П12, БО-П13, БО-П14, БО-П15. Эмитент планирует направить на выкуп до 10 млрд руб.
📨 Как мы понимаем, после завершения периода сбора заявок в отношении каждого отдельного выпуска будет установлена единая цена выкупа для всех участников. Вероятно, до старта выставления заявок эмитент опубликует целевые ориентиры цен.
📌 На наш взгляд, целью сделки является:
1) Частичное погашение долга с дисконтом на фоне расширения спредов в облигациях.
2) Улучшение восприятия рынком кредитного качества заемщика перед предстоящей февральской офертой по выпуску БО-П11.
💰 Источником ликвидности для выкупа, вероятно, являются средства от раскрытия счетов эскроу по итогам ввода в 2024 г., а также возможные поступления от сделки по продаже проекта Бруснике.
📉 Мы полагаем, что прежде всего компания будет заинтересована в выкупе наиболее подешевевших выпусков: БО-П13 и БО-П14.
#corpbonds #samolet
@pro_bonds
💰 Верным курсом
💡 В конце года ЦБ поменял методологию расчета официального курса рубля. До этого менял ее в августе. В декабре было две основных новации:
1️⃣ курс стал рассчитываться как средневзвешенный по объему из трех источников (биржа, межбанк, цифровые платформы) - раньше была иерархия из них
2️⃣ новация - собственно появление категории внебиржевых сделок с центральным клирингом (условный NTPro)
☝ Крайне важно, чтобы курс ЦБ все считали репрезентативным - в июле уже звучали сомнения. Проблема в том, что крупнейшие российские банки находятся под санкциями, поэтому не могут принимать участие в валютных торгах.
✅ На графике мы сравнили отклонение USDRUB по ЦБ и NTPro (средний mid-market до 16:00). С новой методологией разброс значительно уменьшился. Хотя контрольных точек немного, но пока выглядит так, что ЦБ все сделал правильно.
p.s. Почему в августе и декабре понадобилось менять методу? Помогите Даше разобраться @pro_bonds_bot.
p.s.s. Ждем USDRUB 108 на конец года.
@pro_bonds
💡 В конце года ЦБ поменял методологию расчета официального курса рубля. До этого менял ее в августе. В декабре было две основных новации:
1️⃣ курс стал рассчитываться как средневзвешенный по объему из трех источников (биржа, межбанк, цифровые платформы) - раньше была иерархия из них
2️⃣ новация - собственно появление категории внебиржевых сделок с центральным клирингом (условный NTPro)
☝ Крайне важно, чтобы курс ЦБ все считали репрезентативным - в июле уже звучали сомнения. Проблема в том, что крупнейшие российские банки находятся под санкциями, поэтому не могут принимать участие в валютных торгах.
✅ На графике мы сравнили отклонение USDRUB по ЦБ и NTPro (средний mid-market до 16:00). С новой методологией разброс значительно уменьшился. Хотя контрольных точек немного, но пока выглядит так, что ЦБ все сделал правильно.
p.s. Почему в августе и декабре понадобилось менять методу? Помогите Даше разобраться @pro_bonds_bot.
p.s.s. Ждем USDRUB 108 на конец года.
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Один, зато какой!
🔨 На единственном сегодняшнем аукционе предлагался 14-летний фикс ОФЗ-26247. На основных торгах размещено облигаций на 33,0 млрд руб. по номинальной стоимости (26,2 млрд руб. по "рынку")
💪 Спрос составил 55,3 млрд руб. (bid-to-cover 1,7x). Минфин отсек заявки по цене 77,42 пп (YTM 17,04%, 4 бп премии к закрытию вторника)
🦛 Крупнейшая заявка на 7 млн бумаг стояла по весьма осторожной цене 77,60. Также в реестре выделялась заявка на 5 млн бумаг по 77,44. Третий по величине бид на 3,8 млн бумаг был удовлетворен неконкурентно. На эти три заявки пришлась почти половина размещения
🌟 На успешном ДРПА привлечено еще 4,9 млрд руб. по номинальной стоимости (3,9 млрд руб. по рыночной цене)
📈 После введения цены отсечения цена выпуска на вторичке сперва стабилизировалась на 0,1 пп выше, а затем продолжила расти
📅 Решение Минфина не распылять спрос на два выпуска себя оправдало. Квартальный план выполнен на 4,8%, годовой - на 0,8%, привлечено 37,1 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На единственном сегодняшнем аукционе предлагался 14-летний фикс ОФЗ-26247. На основных торгах размещено облигаций на 33,0 млрд руб. по номинальной стоимости (26,2 млрд руб. по "рынку")
💪 Спрос составил 55,3 млрд руб. (bid-to-cover 1,7x). Минфин отсек заявки по цене 77,42 пп (YTM 17,04%, 4 бп премии к закрытию вторника)
🦛 Крупнейшая заявка на 7 млн бумаг стояла по весьма осторожной цене 77,60. Также в реестре выделялась заявка на 5 млн бумаг по 77,44. Третий по величине бид на 3,8 млн бумаг был удовлетворен неконкурентно. На эти три заявки пришлась почти половина размещения
🌟 На успешном ДРПА привлечено еще 4,9 млрд руб. по номинальной стоимости (3,9 млрд руб. по рыночной цене)
📈 После введения цены отсечения цена выпуска на вторичке сперва стабилизировалась на 0,1 пп выше, а затем продолжила расти
📅 Решение Минфина не распылять спрос на два выпуска себя оправдало. Квартальный план выполнен на 4,8%, годовой - на 0,8%, привлечено 37,1 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
💦 Банковская ликвидность за неделю
📈 Участникам не хватило лимита недельного депозитного аукциона ЦБ – спред RUSFAR O/N-КС под давлением, -49 бп. Ставка RUSFAR O/N – 20,51% (-46 бп н/н), 1W – 20,67% (-25 бп н/н), 1М – 21,02% (+2 бп н/н), 3М – 21,98% (-10 бп н/н). Свопы на КС сместились вниз на 0,2-0,3 пп на участке до 5 лет
💴 Средневзвешенная вмененная ставка O/N в CNY вернулась в отрицательную область, опустившись до -0,65% (-73 бп н/н). С 28.01 по 04.02 не будет торгов в свопе CNY из-за Нового года в КНР
🚰 Банки увеличили обязательства до 2,91 трлн руб. (+0,3 трлн н/н), а баланс депозитов – до 3,6 трлн (+0,1 трлн н/н). Профицит ликвидности составил 0,7 трлн (-0,2 трлн н/н)
⚖️ Баланс ФедКазны сократился до 7,9 трлн (-1,5 трлн н/н), но траты бюджета нивелировали этот отток. Благодаря сокращению объема наличных и поступлению купонов и амортизации по ОФЗ система получила 0,2 трлн. Корсчета выросли до 5,4 трлн (+0,3 трлн н/н), а переусреднение – до 0,4 трлн
#ликвидность #денрынок
📈 Участникам не хватило лимита недельного депозитного аукциона ЦБ – спред RUSFAR O/N-КС под давлением, -49 бп. Ставка RUSFAR O/N – 20,51% (-46 бп н/н), 1W – 20,67% (-25 бп н/н), 1М – 21,02% (+2 бп н/н), 3М – 21,98% (-10 бп н/н). Свопы на КС сместились вниз на 0,2-0,3 пп на участке до 5 лет
💴 Средневзвешенная вмененная ставка O/N в CNY вернулась в отрицательную область, опустившись до -0,65% (-73 бп н/н). С 28.01 по 04.02 не будет торгов в свопе CNY из-за Нового года в КНР
🚰 Банки увеличили обязательства до 2,91 трлн руб. (+0,3 трлн н/н), а баланс депозитов – до 3,6 трлн (+0,1 трлн н/н). Профицит ликвидности составил 0,7 трлн (-0,2 трлн н/н)
⚖️ Баланс ФедКазны сократился до 7,9 трлн (-1,5 трлн н/н), но траты бюджета нивелировали этот отток. Благодаря сокращению объема наличных и поступлению купонов и амортизации по ОФЗ система получила 0,2 трлн. Корсчета выросли до 5,4 трлн (+0,3 трлн н/н), а переусреднение – до 0,4 трлн
#ликвидность #денрынок
🐥 Первичка следующей недели (27-31 января): Монополия, Рольф, Европлан, КАМАЗ
👀 По состоянию на сегодняшний день на следующую неделю заявились эмитенты, так или иначе связанные с транспортом.
🚛 27 января. Монополия: надеется закрепить успех. Сделка - копия декабрьского размещения, компания лишь увеличивает объем до 500 млн руб., сохраняя годичный срок и купон не выше 28%. МОНОП 1P02 торгуется выше номинала.
🚘 28 января. Рольф: надеется дозанять. Компания вновь, как и в конце минувшего года, предложит "пакет" из флоутера (КС + 600 бп) и фикса (не выше 26%). Единственное отличие от прошлогоднего предложения - чуть более длинный срок (2 года против 1.5 лет). Тогда Рольфу удалось привлечь 1 млрд руб. из запланированных 3 млрд руб., сейчас эмитент целится на 1 млрд руб. Очевидно, сделки Рольфа нацелены на розницу, и, вероятно, сейчас компания рассчитывает на улучшение конъюнктуры после декабрьского решения ЦБ. Кредитные метрики Рольфа в ближайшие годы могут быть неустойчивыми, выпуски подходят только для агрессивной кредитной стратегии.
🚚 29 января. Европлан: редкий фикс. На рынке появится 3.5-летний амортизируемый фикс (дюрация 1.8 лет) с купоном не выше 24.5%. В текущих условиях для качественных эмитентов это редкий формат размещения, и бумага, вероятно, будет пользоваться хорошим спросом (декабрьский Башкорт24 торгуется по 108%). С точки зрения кредитных метрик Европлан выглядит устойчиво.
🚎 30 января. КАМАЗ: 2х в спреде за 3 месяца. Эмитент предложит 2-летний КС-флоутер со спредом не более 400 бп. Хороший бенчмарк с учетом кредитных рейтингов - iПозитивР2, размещенный после декабрьского ЦБ со спредом 400 бп (торгуется по 101.4%). Считаем целесообразным участвовать в КАМАЗе со спредом 370 бп и выше.
#corpbonds #первичка
📆 Больше первички – на портале bondresearch
✔️Календарь корпоративных размещений
✔️Новые выпуски с фиксированным купоном + простыня
@pro_bonds
👀 По состоянию на сегодняшний день на следующую неделю заявились эмитенты, так или иначе связанные с транспортом.
🚛 27 января. Монополия: надеется закрепить успех. Сделка - копия декабрьского размещения, компания лишь увеличивает объем до 500 млн руб., сохраняя годичный срок и купон не выше 28%. МОНОП 1P02 торгуется выше номинала.
🚘 28 января. Рольф: надеется дозанять. Компания вновь, как и в конце минувшего года, предложит "пакет" из флоутера (КС + 600 бп) и фикса (не выше 26%). Единственное отличие от прошлогоднего предложения - чуть более длинный срок (2 года против 1.5 лет). Тогда Рольфу удалось привлечь 1 млрд руб. из запланированных 3 млрд руб., сейчас эмитент целится на 1 млрд руб. Очевидно, сделки Рольфа нацелены на розницу, и, вероятно, сейчас компания рассчитывает на улучшение конъюнктуры после декабрьского решения ЦБ. Кредитные метрики Рольфа в ближайшие годы могут быть неустойчивыми, выпуски подходят только для агрессивной кредитной стратегии.
🚚 29 января. Европлан: редкий фикс. На рынке появится 3.5-летний амортизируемый фикс (дюрация 1.8 лет) с купоном не выше 24.5%. В текущих условиях для качественных эмитентов это редкий формат размещения, и бумага, вероятно, будет пользоваться хорошим спросом (декабрьский Башкорт24 торгуется по 108%). С точки зрения кредитных метрик Европлан выглядит устойчиво.
🚎 30 января. КАМАЗ: 2х в спреде за 3 месяца. Эмитент предложит 2-летний КС-флоутер со спредом не более 400 бп. Хороший бенчмарк с учетом кредитных рейтингов - iПозитивР2, размещенный после декабрьского ЦБ со спредом 400 бп (торгуется по 101.4%). Считаем целесообразным участвовать в КАМАЗе со спредом 370 бп и выше.
#corpbonds #первичка
📆 Больше первички – на портале bondresearch
✔️Календарь корпоративных размещений
✔️Новые выпуски с фиксированным купоном + простыня
@pro_bonds
🌟 Минфин сообщил о допэмиссии 7 фиксов
5-летний 26228, 6-летний 26235, 8-летний 26221, 10-летний 26233, 11-летний 26240, 14-летний 26230 и 16-летний 26238 получат тапы по 50 млрд руб.
📉 Рынок на новость отреагировал негативно, особенно пострадала всеми любимая 26238, потерявшая в цене 2 пп. На наш взгляд «вдолгую» решение Минфина лечит сразу несколько проблем:
🔨 Больше эффективности. 26225 и 26247 с разницей в дюрации менее 0,1 стабильно торгуются со спредом около -50 бп, а спред 26238 и 26248 с разницей в теноре в 1 год доходил в декабре до -200 бп. Отсутствие подобных аномалий облегчит заимствования на первичном рынке
💧 Больше ликвидности вторичного рынка и рынка РЕПО
🐹 Больше спроса от ритейла (которому близка идея иксов от capital gain)
🔄 Больше пространства для выбора. Рост числа on-the-run бумаг и снижение предсказуемости ротации усложнит превентивное открытие шортов перед аукционами
Ждем объявления об аукционе ОФЗ-26238. Думаем, соблазн начать именно с нее слишком велик
#ofz
@pro_bonds
5-летний 26228, 6-летний 26235, 8-летний 26221, 10-летний 26233, 11-летний 26240, 14-летний 26230 и 16-летний 26238 получат тапы по 50 млрд руб.
📉 Рынок на новость отреагировал негативно, особенно пострадала всеми любимая 26238, потерявшая в цене 2 пп. На наш взгляд «вдолгую» решение Минфина лечит сразу несколько проблем:
🔨 Больше эффективности. 26225 и 26247 с разницей в дюрации менее 0,1 стабильно торгуются со спредом около -50 бп, а спред 26238 и 26248 с разницей в теноре в 1 год доходил в декабре до -200 бп. Отсутствие подобных аномалий облегчит заимствования на первичном рынке
💧 Больше ликвидности вторичного рынка и рынка РЕПО
🐹 Больше спроса от ритейла (которому близка идея иксов от capital gain)
🔄 Больше пространства для выбора. Рост числа on-the-run бумаг и снижение предсказуемости ротации усложнит превентивное открытие шортов перед аукционами
Ждем объявления об аукционе ОФЗ-26238. Думаем, соблазн начать именно с нее слишком велик
#ofz
@pro_bonds
Аукционы ОФЗ. Возвращение 38-ой
🔨 На первом аукционе предлагался 6-летний фикс ОФЗ-26235 в объеме доступных для размещения 50 млрд руб. Размещено бумаг на 23,2 млрд руб. по номиналу, из которых 17,6 млрд на основной сессии и 5,6 млрд на ДРПА
🔪 Спрос: 36,3 млрд руб. (bid-to-cover 1,6x). Отсечение: 61,01 пп (YTM 16,82%, премия 5 бп ко вторнику)
🦛 3 инвестора в сумме забрали минимум 2/3 размещения, а еще 10% было реализовано неконкурентно
🤡 На втором аукционе продавался ОФЗ-26238 (в представлении не нуждается), также в полном объеме. Все 50 млрд выбрали без остатка
💪 Спрос достиг 73,6 млрд руб. (bid-to-cover 1,5х), отсечка введена на уровне 50,61 пп (YTM 16,08%, премия 3 бп к закрытию вторника)
🥇 Крупнейший бид по цене отсечения составил 12 млн бумаг. Выделим также бид на 8,5 млн бумаг на 10 коп. дороже и 5 бидов по 3 млн бумаг в диапазоне 50,83-50,94 пп. На них пришлось 71% размещения
📅 Квартальный план выполнен на 12,1%, годовой - на 1,6%, с начала года привлечено 76,7 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds
🔨 На первом аукционе предлагался 6-летний фикс ОФЗ-26235 в объеме доступных для размещения 50 млрд руб. Размещено бумаг на 23,2 млрд руб. по номиналу, из которых 17,6 млрд на основной сессии и 5,6 млрд на ДРПА
🔪 Спрос: 36,3 млрд руб. (bid-to-cover 1,6x). Отсечение: 61,01 пп (YTM 16,82%, премия 5 бп ко вторнику)
🦛 3 инвестора в сумме забрали минимум 2/3 размещения, а еще 10% было реализовано неконкурентно
🤡 На втором аукционе продавался ОФЗ-26238 (в представлении не нуждается), также в полном объеме. Все 50 млрд выбрали без остатка
💪 Спрос достиг 73,6 млрд руб. (bid-to-cover 1,5х), отсечка введена на уровне 50,61 пп (YTM 16,08%, премия 3 бп к закрытию вторника)
🥇 Крупнейший бид по цене отсечения составил 12 млн бумаг. Выделим также бид на 8,5 млн бумаг на 10 коп. дороже и 5 бидов по 3 млн бумаг в диапазоне 50,83-50,94 пп. На них пришлось 71% размещения
📅 Квартальный план выполнен на 12,1%, годовой - на 1,6%, с начала года привлечено 76,7 млрд руб.
#ofz
@pro_bonds