ММК: выручка снижается, дивидендов не будет

✔️ В 2024 году ММК сократила выпуск стали на 13% — до 10,9 млн тонн. Причина — слабое второе полугодие: спрос на сталь в России упал из-за высоких ставок и сворачивания программ льготной ипотеки.

⬆️В 1 квартале 2025 года производство стали выросло по сравнению с 4 кварталом 2024 года благодаря завершению капитального ремонта кислородного конвертера №2.

Финансовые результаты

▪️В первом квартале 2025 года выручка продолжила снижаться (-4%, до 158 млрд рублей) на фоне падения средних цен реализации продукции.

▪️Начиная с третьего квартала 2024 года началось снижение EBITDA. Маржинальность опустилась до 12% в первом квартале 2025 года на фоне сокращения объемов продаж и снижения цен.

▪️В первом квартале 2025 года свободный денежный поток (FCF) упал на 6 млрд рублей и стал отрицательным.

Что с дивидендами?

По нашим расчетам, FCF останется слабым, а продолжительность низкого спроса на сталь предсказать сложно.

❕На наш взгляд, инвесторам не стоит рассчитывать на дивиденды по итогам 2025 года: формальная база для выплат будет ограниченной, а приоритетом для компании, скорее всего, станет поддержание финансовой устойчивости.

Наше мнение по акциям

На текущий момент мы сохраняем нейтральный взгляд на акции ММК.

▫️Бумаги торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA на 2025 год на уровне 3,5х, однако такая «дешевизна» выглядит обоснованной.

Мы подтверждаем рекомендацию «держать» и снижаем целевую цену до 36 рублей за акцию.

Подробнее — в обзоре

Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций

#акции #идея #MAGN

О чем мы писали на этой неделе?

✔️ Мы выпустили обзор фармацевтического рынка России. Ожидаем, что объем этого рынка с 2024-го по 2030 год вырастет на 59% и превысит отметку в 4 трлн рублей.Тренды на старение населения, повышение доступности терапии, рост реальных доходов и поддержка локального производства препаратов формируют прочную основу для дальнейшего расширения отечественной фармацевтической отрасли.

✔️ Обновили целевую цену по акциям компании НЛМК до 127 рублей/акция, сохранив рекомендацию «держать». Слабый спрос на сталь, в частности со стороны Китая, оказывает давление на цены. Более того, текущее значение рубля сводит экспортную прибыль практически к нулю. По нашим прогнозам, финансовые результаты по итогам этого года будут скромнее, чем в 2024 году.

✔️ Подтвердили рекомендацию «держать» по акциям ММК и понизили целевую цену до 36 рублей за бумагу. Выручка компании с третьего квартала 2024-го начала снижаться. Причины — сокращение продаж и снижение цен на металлопродукцию. В первом квартале 2025 года тренд усилился на фоне еще более низких цен реализации. ММК не выплатила финальные дивиденды за 2024-й, в текущем году они также маловероятны.

✔️ Сохранили рекомендацию «держать» по акциям Positive Technologies (целевая цена — 1 450 рублей за бумагу). Общий объем отгрузок в 2024 году составил 24,1 млрд рублей против 25,5 млрд рублей в 2023-м. Отклонение от изначальных планов связано с тем, что ряд дистрибьюторов не выполнил свои обязательства. По итогам 2025 года Positive Technologies прогнозирует объем отгрузок в диапазоне 33–38 млрд рублей (+37–58% г/г).

✔️ Опубликовали обзор бизнеса Русагро. Компания показала смешанные операционные результаты за первый квартал 2025-го. Неопределенности также добавляет уголовное дело, которое ведется в отношении одного из ключевых акционеров компании. Сейчас мы пересматриваем целевую цену и рекомендацию по бумагам Русагро.

#дайджест #акции

🔔 За чем следить на этой неделе?

▪ Мы ожидаем, что на этой неделе рубль может торговаться на уровне 78–81 руб./доллар.

▪ ЦБ раскроет объем операций со средствами ФНБ на внутреннем валютном рынке во втором полугодии 2025 года.

▪ Будут опубликованы данные по недельной инфляции (ожидаем сохранения ниже +0,1% н/н).

▪ Росстат представит статистику по промышленному производству за май.

▪ В понедельник будут опубликованы данные PMI в еврозоне и США за июнь.

‼️ Что было на прошлой неделе?

▪ Рубль сумел сохранить крепкие позиции, несмотря на комментарии с ПМЭФ о его переоцененности. Курс российской валюты к доллару, установленный ЦБ, укрепился до 78,5 руб./доллар. Официальный курс рубля к евро — до 90,1 руб./евро.

▪ Инфляционные ожидания населения в июне вновь перешли к снижению и замедлились до 13% с 13,4% в мае.

▪ Недельная инфляция на 16 июня — 0,04% н/н (0,03% неделей ранее). Годовая инфляция, по оперативной оценке, замедлилась до 9,6% г/г.

▪ Доходности российских облигаций показали смешанную динамику. Индекс гособлигаций RGBI закрыл неделю ростом на 0,5%.

▪ Минфин предложил два выпуска с фиксированным купоном. Высокий спрос был на оба.

▪ Индекс Мосбиржи прибавил 0,3% н/н, а индекс РТС — почти 1%.

▪ Нефть Brent выросла почти на 12%, до $76,4 за баррель.

▪ ФРС США ожидаемо оставила ставку без изменений — на уровне 4,25–4,5%. Риторика регулятора осталась жесткой, однако появились сигналы о снижении неопределенности. Рынок отреагировал временным укреплением доллара.

Подробнее — в обзоре.

#дайджест

Транснефть: потенциал роста 10%, но есть риски

Мы начали аналитическое покрытие привилегированных акций Транснефти с рекомендацией «держать» и целевой ценой 1 540 рублей за бумагу (апсайд — 10%). Бумаги остаются интересными за счет дивдоходности.

Финансовые итоги 2024 года

✔️ Выручка возросла до 1,424 трлн рублей, но ее динамика оказалась ниже индексации тарифов на транспортировку из-за снижения прокачки нефти и ремонтов на НПЗ;

✔️ Рентабельность EBITDA упала до 38% из-за более высоких темпов роста операционных расходов в сравнении с темпом роста выручки;

✔️ Чистая прибыль снизилась на 5,5%, до 288 млрд рублей, из-за переоценки налогов и укрепления рубля.

Дивиденды

Транснефть выплачивает одинаковые дивиденды по обыкновенным и привилегированным акциям. Мы считаем, что на всем прогнозном периоде компания продолжит придерживаться коэффициента выплат не менее 50%.

▪ За 2024 год выплачено 198,25 рублей на акцию (доходность ~14%);

▪ За 2025 год ожидаем 180 рублей на акцию (доходность ~13%).

Какие риски?

▪ Повышенный налог на прибыль в 40% для естественных монополий, транспортирующих нефть и нефтепродукты по системе магистральных трубопроводов, может сохраниться и после 2030 года.

▪ Страны ОПЕК+ могут вновь дополнительно ограничить добычу нефти. Это негативно отразится на объемах прокачки компании.

▪ Возможный рост операционных расходов, опережающий индексацию тарифов.

▪ При усилении санкций и остановке экспорта на запад Транснефть может начать увеличивать мощности на восток, что потребует большого объема инвестиций и будет давить на свободный денежный поток.

▪ Ключевым риском, влияющим на акционерную стоимость является снижение DPR в случае ухудшения финансовой устойчивости компании.

Подробнее — в обзоре.

Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций

#акции #TRNFP

Какие акции покупать в 2025 году?
Наше мнение и рекомендации консенсуса аналитиков

✔️ Нефтегазовый сектор
В этом секторе мы выделяем акции трех голубых фишек — Лукойла, Татнефти и Новатэка.

Консенсус отдает предпочтение акциям Лукойла, Роснефти, Газпром Нефти и привилегированным акциям Транснефти. Наибольший потенциал роста аналитики видят в обыкновенных акциях Сургутнефтегаза (+57%).

✔️ Металлургия и горная добыча
Тут мы выделяем только акции золотодобытчика Полюс. Ожидаем 10% дивидендной доходности в следующие 12 месяцев.

Рыночный консенсус разделяет наш позитивный взгляд на Полюс, добавляя к ним еще и акции других золотодобытчиков — ЮГК и Селигдар, а также сталелитейщика ММК. Наибольший потенциал роста консенсус видит в акциях НЛМК (+59%) и Селигдара (+58%).

✔️ Потребительский сектор и здравоохранение
Наши фавориты в этом секторе: X5 Group, Лента, Henderson и Novabev.

Консенсус сохраняет рекомендацию «покупать» в отношении акций X5, Магнита, Ленты, Henderson, Инарктики и Мать и Дитя. Наибольший потенциал роста рынок видит в акциях Магнита (+82%) и Fix price (+82%).

✔️ IT и телекоммуникации
Среди наших фаворитов в IT-секторе — акции Яндекса и Ozon. Среди других наших идей в секторе: Группа Аренадата, Циан, HeadHunter.

Рыночный консенсус поддерживает наш позитивный настрой в отношении Яндекса, Ozon, HeadHunter и Аренадаты, добавляя в этот список еще и акции Софтлайн. Наибольшего апсайда аналитики ожидают от акций Positive Technologies (+67%), Софтлайн (+63%), HeadHunter (+61%), VK (+61%) и Whoosh (+59%).

✔️ Финансовый сектор
Мы выделяем лишь акции Сбера. Ожидаем 11% дивидендной доходности в следующие 12 месяцев.

Консенсус также позитивен в отношении Т-Технологий, Банку «Санкт-Петербург» и Ренессанс Страхованию. Наибольший потенциал роста аналитики видят в акциях Т-Технологий (+39%), Ренессанс Страхования (+31%) и Совкомбанка (+30%).

Подробнее — в обзоре рекомендаций и целевых цен на рынке акций. О том, к чему готовиться инвесторам в 2025 году, читайте в нашей большой стратегии.

#консенсус #идея #акция