group-telegram.com/tengenomika/7108
Last Update:
🇰🇿❓ Денежно-кредитная политика Нацбанка Казахстана в условиях бюджетного кризиса
Уже завтра Нацбанк Казахстана примет своё очередное решение по базовой ставке, которая, по своей сути, регулирует стоимость денег в экономике. В текущем году регулятор уже принял пять решений по базовой ставке, где четырежды снизил и один раз сохранил её. Постараемся кратко разобрать основные риск-факторы для дальнейшего смягчения, то есть снижения базовой ставки.
🎯 Во-первых, в своём предыдущем решении Нацбанк Казахстана сигнализировал о необходимости поддержания умеренно жесткого ДКП для возвращения инфляции к цели в 5%. Из рисков тогда отмечался негативный внешний фон, связанный с ускорением роста цен в России, а также рост внутреннего спроса благодаря фискальному стимулированию Правительства в условиях замедления экономики.
↗️ Во-вторых, инфляционные процессы в июле показали разворот тренда на дальнейшую дезинфляцию как из-за роста платных услуг, так и эффекта с лагом со стороны фискальных стимулов. При этом, прогнозы Нацбанка на следующий год сохраняются в диапазоне 7,5-8,5%, что указывает на относительно скромный ожидаемый прогресс в замедлении годовой динамики инфляции. В свою очередь, риски для заметного разворота инфляции предостаточно, что в первую очередь переплетается с бюджетным кризисом в Казахстане.
Так, мы уже неоднократно рассказывали о существенном недоисполнении доходной части республиканского бюджета в текущем году, что уже вынудило Правительство использовать за первые 7 месяцев 82% от всех запланированных трансфертов из Нацфонда на текущий год и дополнительно изъять почти 500 млрд тенге через «покупку» акций Казатомпром для покрытия дефицита бюджета. Как оказалось, этого все еще будет недостаточно при текущих темпах налоговых поступлений по ключевым налогам НДС и КПН. Поэтому, мы полагаем, что Правительство будет вынуждено увеличить трансферты из Нацфонда как минимум еще на 1,5-2 трлн тенге.
Подобное фискальное стимулирование уже начало сказываться на денежных агрегатах, которые являются важными предпосылками для инфляционного давления. Так, денежная база, основа для мультипликации денег, за год выросла более чем на 40%, а ключевой показатель M2 увеличился за год на 21,1%. Особенно, в условиях текущего года, когда экономика замедлилась до 3,3% и существенно далека от целевых показателей в 5-6%, рекордное стимулирование, а значит и наращивание госрасходов не только усугубляет сам бюджетный кризис текущем году, но и отразится на инфляции.
📈 Наконец, негативное влияние от рекордных трансфертов в бюджет из Нацфонда с прошлого года и продолжившихся в этом году привели к резким колебаниям обменного курса сначала в сторону укрепления, а теперь к ослаблению. Как уже показывала практика, эти процессы с некоторым лагом также приводят к «эффекту переноса в цены».
⏸ Таким образом, Нацбанку Казахстана, который проводит политику инфляционного таргетирования, основываясь на прогнозных показателях инфляции при принятии решения по ставке, крайне важно оценить последствия действий Правительства на инфляционные процессы. Поэтому, на наш взгляд, в таких условиях важно не торопиться со смягчением ДКП, но трезво переоценить баланс рисков, который явно складывается не в пользу дальнейшего замедления роста цен.