#США #ФРС #ставки #инфляция #экономика
Глава ФРС Дж.Пауэлл выступил в Конгрессе, в общем-то достаточно предсказуемо повторив, что экономика остается сильной, рынок труда «в целом сбалансированный», но инфляция остается «несколько повышенной», поэтому «нам не нужно торопиться» с дальнейшим смягчением.
▶️ О тарифах Трампа: «наша задача продумано и взвешено реагировать на это» и «нам нужно просто посмотреть ... что получится»;
▶️ Об увольнении: если Трамп решит уволить члена СД ФРС... «это явно запрещено законом»;
▶️ О балансе: будем снижать пока есть избыточные резервы, но где эта грань не знаем, поэтому будем наблюдать;
▶️ О QE: будем использовать только в ситуации, когда ставки равны нулю (сомнительно, помня 2019 год, хотя сейчас есть более широкий инструментарий предоставления ликвидности);
▶️ О долге: траектория неустойчива, лучше начать решать сейчас ... потом будет сложнее;
Пауэлл всячески старался сглаживать углы и не комментировать действия Белого дома, все же не удержавшись от «свободная торговля – это хорошо». Но по общему настрою очевидно, что ФРС пытается занять умеренно-жесткую и отстраненную позицию, хотя и не накалять отношения.
Сильного влияния на рынок не было... но надежды на снижение ставки постепенно тают.
@truecon
Глава ФРС Дж.Пауэлл выступил в Конгрессе, в общем-то достаточно предсказуемо повторив, что экономика остается сильной, рынок труда «в целом сбалансированный», но инфляция остается «несколько повышенной», поэтому «нам не нужно торопиться» с дальнейшим смягчением.
Пауэлл всячески старался сглаживать углы и не комментировать действия Белого дома, все же не удержавшись от «свободная торговля – это хорошо». Но по общему настрою очевидно, что ФРС пытается занять умеренно-жесткую и отстраненную позицию, хотя и не накалять отношения.
Сильного влияния на рынок не было... но надежды на снижение ставки постепенно тают.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#США #инфляция #ставки #экономика
Потребительские цены в США немного разогнали и показали прирост на 0.5% м/м, годовой прирост ускорился до 3% г/г.
❗️Базовая инфляция 0.4% м/м и 3.3% г/г - хуже ожиданий рынка. Месячный прирост цен был максимальным с апреля 2023 года.
Рост цен в услугах без энергии снова 0.5% м/м и 4.3% г/г. В товарах без энергии и продуктов питания небольшой прост на 0.3% м/м и пока ещё -0.1% г/г.
Отчёт плох, а пошлин ещё не было... правда был ряд изменений методологии. Но шансы на снижение ставки испаряются, сегодня Джерому будет пожарче в Конгрессе
@truecon
Потребительские цены в США немного разогнали и показали прирост на 0.5% м/м, годовой прирост ускорился до 3% г/г.
❗️Базовая инфляция 0.4% м/м и 3.3% г/г - хуже ожиданий рынка. Месячный прирост цен был максимальным с апреля 2023 года.
Рост цен в услугах без энергии снова 0.5% м/м и 4.3% г/г. В товарах без энергии и продуктов питания небольшой прост на 0.3% м/м и пока ещё -0.1% г/г.
Отчёт плох, а пошлин ещё не было... правда был ряд изменений методологии. Но шансы на снижение ставки испаряются, сегодня Джерому будет пожарче в Конгрессе
@truecon
#БанкРоссии #инфляция #экономика #ставки
Банк России опубликовал оперативную оценку мониторинга предприятий в феврале.
Оценки делового климата в феврале немного улучшились - индекс вырос с 3.9 до 5.2, в основном за счет улучшения оценок текущей ситуации с -2.3 до -0.2. Вполне вероятно это следствие больших притоков из бюджета. Оценки спроса остались скромными, улучшение произошло скорее с объемами производства.
📍Позитивом стало снижение ценовых ожиданий предприятий, хотя оценка текущего роста цен подросла. Здесь наверно свою роль сыграла нормализация курса. Хотя по-прежнему ожидания остаются на крайне высоких уровнях, хотя и не таких экстремальных, как в декабре-январе. Системно это картинку не меняет.
P.S.: "Трампоралли" российского рынка... MOEX+ 5...7%, RGBI +2...3%, валюта -2...-3% в вполне классически рынок выдал реакцию "покупай на слухах"... но пока скорее лишь эмоция.
@truecon
Банк России опубликовал оперативную оценку мониторинга предприятий в феврале.
Оценки делового климата в феврале немного улучшились - индекс вырос с 3.9 до 5.2, в основном за счет улучшения оценок текущей ситуации с -2.3 до -0.2. Вполне вероятно это следствие больших притоков из бюджета. Оценки спроса остались скромными, улучшение произошло скорее с объемами производства.
📍Позитивом стало снижение ценовых ожиданий предприятий, хотя оценка текущего роста цен подросла. Здесь наверно свою роль сыграла нормализация курса. Хотя по-прежнему ожидания остаются на крайне высоких уровнях, хотя и не таких экстремальных, как в декабре-январе. Системно это картинку не меняет.
P.S.: "Трампоралли" российского рынка... MOEX+ 5...7%, RGBI +2...3%, валюта -2...-3% в вполне классически рынок выдал реакцию "покупай на слухах"... но пока скорее лишь эмоция.
@truecon
#БанкРоссии #рубль #банки #fx
В четверг Банк России снизил официальные курсы доллара и юаня:
🟢 CNYRUB – 12.3356 (-3.4%)
🟢 USDRUB – 91.0313 (-3.2%)
Честно говоря, при текущей сегментированности валютного рынка в целом такая волатильность хоть и высокая, но вполне отражающая проблемы с ликвидностью. Надо понимать, что текущее состояние рынка заключается в том, что там, где раньше бы ходили на рубль, сейчас мы ходим на три в моменте и это просто текущая реальность валютного рынка.
Внешние индикативы курса улетели ниже 90 по доллару – там с ликвидностью еще хуже. Сейчас в моменте интенсивное предложение валюты превышает способности рынка его абсорбировать, фундаментально это мало чем обусловлено, просто сейчас продают больше обычно, а рынок такие объемы не переваривает.
Значимые для рынка объемы продаж валюты экспортерами (а они похоже были ударными), просто не абсорбируются текущим спросом, в обратную сторону это также работало в конце года. В последние дни обороты, по прикидкам, были вдвое выше, чем в январе.
В этот раз есть позитив - спреды офшор-оншор сильно не разъехались, хотя в январе были значимые расхождение, в феврале в среднем около 1% и в последние дни тоже, именно внутренний рынок делает погоду с точки зрения, как объемов, так и ценообразование. Текущие 90 по доллару и 12.3 по юаню ничем не экстремальнее, чем недавние 105 и 14 соответственно.
P.S.: Мосбиржа решила приостановить торги вечером – разумно в текущей ситуации, чтобы не летало все на неликвидном вечернем рынке.
@truecon
В четверг Банк России снизил официальные курсы доллара и юаня:
🟢 CNYRUB – 12.3356 (-3.4%)
🟢 USDRUB – 91.0313 (-3.2%)
Честно говоря, при текущей сегментированности валютного рынка в целом такая волатильность хоть и высокая, но вполне отражающая проблемы с ликвидностью. Надо понимать, что текущее состояние рынка заключается в том, что там, где раньше бы ходили на рубль, сейчас мы ходим на три в моменте и это просто текущая реальность валютного рынка.
Внешние индикативы курса улетели ниже 90 по доллару – там с ликвидностью еще хуже. Сейчас в моменте интенсивное предложение валюты превышает способности рынка его абсорбировать, фундаментально это мало чем обусловлено, просто сейчас продают больше обычно, а рынок такие объемы не переваривает.
Значимые для рынка объемы продаж валюты экспортерами (а они похоже были ударными), просто не абсорбируются текущим спросом, в обратную сторону это также работало в конце года. В последние дни обороты, по прикидкам, были вдвое выше, чем в январе.
В этот раз есть позитив - спреды офшор-оншор сильно не разъехались, хотя в январе были значимые расхождение, в феврале в среднем около 1% и в последние дни тоже, именно внутренний рынок делает погоду с точки зрения, как объемов, так и ценообразование. Текущие 90 по доллару и 12.3 по юаню ничем не экстремальнее, чем недавние 105 и 14 соответственно.
P.S.: Мосбиржа решила приостановить торги вечером – разумно в текущей ситуации, чтобы не летало все на неликвидном вечернем рынке.
@truecon
#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар
ФРС и Минфин США на паузе
ФРС в последние недели практически не сокращала активы, за пару недель портфель
гособлигаций сократился на $8.5 млрд. А за последнюю неделю портфель не изменился, не считая небольших технических корректировок. Программа BTFP завершена.
Остатки Минфина на счетах достаточно стабильны и составили $809 млрд. Сокращение обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка до $67.7 млрд (-$54 млрд за две недели) привело к небольшому росту остатков банков в ФРС на $55 млрд за две недели до $3.26 трлн, но общий объем резервов пока достаточен.
В пятницу объем RRP ФРБ Ню-Йорка упал до минимума последних лет $58.8 млрд – этот канал притока ликвидности себя исчерпал. Хотя общий объем в RRP еще значимый, но большая его часть ($0.38 трлн) – это позиция иностранных ЦБ. Активы фондов денежного рынка на максимумах и составили $6.92 трлн.
Потолок госдолга заставляет Минфин США сокращать объемы размещений. Сокращение заимствований может снижать давление на кривую долга, хотя пока сокращение касается больше векселей. Источником дополнительной ликвидности может стать расходование остатков Минфина США пока не повысят лимит по госдолгу - $0.8 трлн есть в запасе, чтобы тратить. Республиканцы хотят повысить потолок госдолга на $4 трлн сразу, но принятие бюджетных решение затягивается и сроки повышения потолка неясны.
Существенно растет спрос и приток в защищенные от инфляции облигации (TIIPS) на фоне роста инфляционных ожиданий. Но в целом в госдолге пока ситуация достаточно ровная за счет сокращения заимствований.
P.S.: Главный экономический советник президента Дональда Трампа заявил, что будет регулярно встречаться с председателем Федеральной резервной системы Джеем Пауэллом для обмена мнениями об экономике США, что предоставит президенту канал для передачи своего мнения центральному банку.
@truecon
ФРС и Минфин США на паузе
ФРС в последние недели практически не сокращала активы, за пару недель портфель
гособлигаций сократился на $8.5 млрд. А за последнюю неделю портфель не изменился, не считая небольших технических корректировок. Программа BTFP завершена.
Остатки Минфина на счетах достаточно стабильны и составили $809 млрд. Сокращение обратного РЕПО ФРБ Нью-Йорка до $67.7 млрд (-$54 млрд за две недели) привело к небольшому росту остатков банков в ФРС на $55 млрд за две недели до $3.26 трлн, но общий объем резервов пока достаточен.
В пятницу объем RRP ФРБ Ню-Йорка упал до минимума последних лет $58.8 млрд – этот канал притока ликвидности себя исчерпал. Хотя общий объем в RRP еще значимый, но большая его часть ($0.38 трлн) – это позиция иностранных ЦБ. Активы фондов денежного рынка на максимумах и составили $6.92 трлн.
Потолок госдолга заставляет Минфин США сокращать объемы размещений. Сокращение заимствований может снижать давление на кривую долга, хотя пока сокращение касается больше векселей. Источником дополнительной ликвидности может стать расходование остатков Минфина США пока не повысят лимит по госдолгу - $0.8 трлн есть в запасе, чтобы тратить. Республиканцы хотят повысить потолок госдолга на $4 трлн сразу, но принятие бюджетных решение затягивается и сроки повышения потолка неясны.
Существенно растет спрос и приток в защищенные от инфляции облигации (TIIPS) на фоне роста инфляционных ожиданий. Но в целом в госдолге пока ситуация достаточно ровная за счет сокращения заимствований.
P.S.: Главный экономический советник президента Дональда Трампа заявил, что будет регулярно встречаться с председателем Федеральной резервной системы Джеем Пауэллом для обмена мнениями об экономике США, что предоставит президенту канал для передачи своего мнения центральному банку.
@truecon
#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии
Возвращаясь к решению Банка России по ставкам ... и прогнозу
Все же я склоняюсь к тому, что прямое указание на «базовый сценарий» может означать, что более предметно, чем обычно, рассматриваются и альтернативные сценарии. В текущих условиях встречных ветров и неопределенности это было бы логично. Мы впервые в таком цикле "перегрева".
Прогноз предполагает крайне широкий диапазон возможных траекторий развития. Горизонт достижения цели по инфляции расширен на полноценные два года (большой сдвиг в целом, который произошел в декабре).
Прогноз по инфляции на 2025 год 7-8% сформирован выше консенсусного прогноза 6.8%, что задает достаточно широкий диапазон возможных изменений ставки: при диапазоне ставки 19-22%, она теоретически может на конец года быть и 15% и 23%. Но, если инфляция и экономика пойдет по более низкой траектории – то может быть и ниже заданного диапазона, а если рост кредита (прогноз 6-11%) и бюджета (М2 прогноз 5-10%) пойдет по более высокой траектории – то политика может быть более жесткой. В целом открыты двери во все стороны.
Учитывая, что фактическая средняя ставка обслуживания долга в экономике с учетом срочности и льгот может в 2025 году составить ~17…19% в очень широком диапазоне сценариев против ~14% в 2024 году. Текущая конструкция прогноза 2025 года означает, что заемщикам в 2025 году надо будет консолидировать из выручки, прибыли/сбережений около ₽9-12 трлн на обслуживание долга сверх того, что они смогут перекредитовать. В 2024 году, по моим оценкам, была обратная история – прирост кредита превышал процентные платежи (на ~₽3 трлн). К этому стоит добавить затухание бюджетного импульса в 2025 году (по плану).
Это может привести к резкому замедлению роста совокупного спроса, хотя есть и другие траектории развития процессов:
🔸 покрытие разрыва за счет нераспределенной прибыли компаний, здесь усугубится ростом налога на прибыль;
🔸 покрытие за счет сокращения сбережений в той части, где совокупности заемщиков и «сберегателей» пересекаются, либо происходит тарифное/налоговое перераспределение;
🔸 более быстрого роста кредита/бюджета (М2), в т.ч. за счет реструктуризаций кредитов, и рефинансирования процентов
🔸 сокращения прибыли банков за счет роста резервов... дополнительным ограничением может стать то, что банковская система упирается в ограничения по капиталу, что снизит возможности кредитования.
Честно говоря, базовый прогноз предполагает риск резкого замедления совокупного спроса, при наличии значительного вклада «автономных» (тарифных и пр.) факторов в инфляцию, консервативном бюджете.
Насколько это будет сглаживаться сокращением «избыточных» сбережений – большой вопрос, мы такого пока не проходили. Как и то в какой мере асинхронность трансмиссии ДКП при повышении/снижении ставки (заемщики активно рефинансируют кредит при снижении ставки и не делают этого при росте) может ускорить процесс адаптации... при росте премии за риск в кредитах и капитальных ограничениях банков и как это скажется на реализации процентного риска для банков - тоже вопрос. Более понятная картина процессов должна нарисоваться во втором квартале.
P.S.: К этому стоит добавить геополитическую повестку, которая может создавать весьма неопределенные эффекты (оптимизм здесь избыточен - точек соприкосновения не так много и процесс обещает быть сложным).
@truecon
Возвращаясь к решению Банка России по ставкам ... и прогнозу
Все же я склоняюсь к тому, что прямое указание на «базовый сценарий» может означать, что более предметно, чем обычно, рассматриваются и альтернативные сценарии. В текущих условиях встречных ветров и неопределенности это было бы логично. Мы впервые в таком цикле "перегрева".
Прогноз предполагает крайне широкий диапазон возможных траекторий развития. Горизонт достижения цели по инфляции расширен на полноценные два года (большой сдвиг в целом, который произошел в декабре).
Прогноз по инфляции на 2025 год 7-8% сформирован выше консенсусного прогноза 6.8%, что задает достаточно широкий диапазон возможных изменений ставки: при диапазоне ставки 19-22%, она теоретически может на конец года быть и 15% и 23%. Но, если инфляция и экономика пойдет по более низкой траектории – то может быть и ниже заданного диапазона, а если рост кредита (прогноз 6-11%) и бюджета (М2 прогноз 5-10%) пойдет по более высокой траектории – то политика может быть более жесткой. В целом открыты двери во все стороны.
Учитывая, что фактическая средняя ставка обслуживания долга в экономике с учетом срочности и льгот может в 2025 году составить ~17…19% в очень широком диапазоне сценариев против ~14% в 2024 году. Текущая конструкция прогноза 2025 года означает, что заемщикам в 2025 году надо будет консолидировать из выручки, прибыли/сбережений около ₽9-12 трлн на обслуживание долга сверх того, что они смогут перекредитовать. В 2024 году, по моим оценкам, была обратная история – прирост кредита превышал процентные платежи (на ~₽3 трлн). К этому стоит добавить затухание бюджетного импульса в 2025 году (по плану).
Это может привести к резкому замедлению роста совокупного спроса, хотя есть и другие траектории развития процессов:
Честно говоря, базовый прогноз предполагает риск резкого замедления совокупного спроса, при наличии значительного вклада «автономных» (тарифных и пр.) факторов в инфляцию, консервативном бюджете.
Насколько это будет сглаживаться сокращением «избыточных» сбережений – большой вопрос, мы такого пока не проходили. Как и то в какой мере асинхронность трансмиссии ДКП при повышении/снижении ставки (заемщики активно рефинансируют кредит при снижении ставки и не делают этого при росте) может ускорить процесс адаптации... при росте премии за риск в кредитах и капитальных ограничениях банков и как это скажется на реализации процентного риска для банков - тоже вопрос. Более понятная картина процессов должна нарисоваться во втором квартале.
P.S.: К этому стоит добавить геополитическую повестку, которая может создавать весьма неопределенные эффекты (оптимизм здесь избыточен - точек соприкосновения не так много и процесс обещает быть сложным).
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка
Инфляционные ожидания начали дрейф вниз
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения в феврале показал небольшое снижение инфляционных ожиданий до с 14% до 13.7% - высоко, но все же минимум за три месяца и признаки разворота. Оценка наблюдаемой инфляции немного подросла с 16.4% до 16.5% и пока на максимумах.
✔️ Респонденты со сбережениями резко снизили свои ожидания роста цен на ближайший год с 12.6% до 11.3%, оценки наблюдаемой инфляции у них тоже резко упали с 15.4% до 13.6%. Вероятно, это обусловлено, как резким укреплением рубля, так и ростом оптимизма на фоне геополитических процессов.
✔️ Респонденты без сбережений тоже немного снизили свои ожидания инфляции с 15.4% до 15.2%, но их оценки наблюдаемой инфляции резко выросли с 17.5% до 18.4%.
Дивергенция оценки текущей инфляции опрашиваемых без сбережений и со сбережениями, видимо, обусловлена большей чувствительностью вторых к курсу и внешнеполитической повестке. Позитивом является то, что ИО снизились в обеих категориях опрашиваемых, разворот начинает формироваться, хотя пока ИО высокие и процесс только в начальной стадии, возможно, искаженный излишним оптимизмом по внешнеполитической повестке.
📌 Ценовые ожидания бизнеса тоже "заметно" снизились в феврале
P.S.: Облигации Минфина неплохо разбирают вторую неделю подряд – аукцион по ОФЗ 26247 (39 год погашения) прошел ударно – спрос 186.8 млрд руб., разместили на 122.9 млрд руб. по с доходностью 16.58%
@truecon
Инфляционные ожидания начали дрейф вниз
Предварительный отчет по инфляционным ожиданиям населения в феврале показал небольшое снижение инфляционных ожиданий до с 14% до 13.7% - высоко, но все же минимум за три месяца и признаки разворота. Оценка наблюдаемой инфляции немного подросла с 16.4% до 16.5% и пока на максимумах.
✔️ Респонденты со сбережениями резко снизили свои ожидания роста цен на ближайший год с 12.6% до 11.3%, оценки наблюдаемой инфляции у них тоже резко упали с 15.4% до 13.6%. Вероятно, это обусловлено, как резким укреплением рубля, так и ростом оптимизма на фоне геополитических процессов.
✔️ Респонденты без сбережений тоже немного снизили свои ожидания инфляции с 15.4% до 15.2%, но их оценки наблюдаемой инфляции резко выросли с 17.5% до 18.4%.
Дивергенция оценки текущей инфляции опрашиваемых без сбережений и со сбережениями, видимо, обусловлена большей чувствительностью вторых к курсу и внешнеполитической повестке. Позитивом является то, что ИО снизились в обеих категориях опрашиваемых, разворот начинает формироваться, хотя пока ИО высокие и процесс только в начальной стадии, возможно, искаженный излишним оптимизмом по внешнеполитической повестке.
📌 Ценовые ожидания бизнеса тоже "заметно" снизились в феврале
P.S.: Облигации Минфина неплохо разбирают вторую неделю подряд – аукцион по ОФЗ 26247 (39 год погашения) прошел ударно – спрос 186.8 млрд руб., разместили на 122.9 млрд руб. по с доходностью 16.58%
@truecon