Сарма

Чего боится Набиуллина?

В конце октября ЦБ РФ задрал ставку до 21% с жестким сигналом на будущее. Ожидается, что в декабре ставку поднимут до 23% (или выше). Таких уровней ставки Россия не видела с начала нулевых и с середины девяностых, когда официальная инфляция была гораздо (а иногда и на порядок) выше, чем сейчас.

Судите сами:

2003 год. Ставка рефинансирования 18-21%, инфляция по году – 12%;
2002 год. Ставка 23-25%, инфляция – 15%;
1997 год. Ставка 21-42%, инфляция – 11%.

Официальная инфляция на конец 2024 года ожидается на уровне 8-9%, однако ставка уже 21%, а к Новому году будет не меньше 23%. Превышение реальной ставки над официальной инфляцией около 12-14 пунктов. Это уровень середины девяностых и начала нулевых, когда экономика РФ только-только вышла из шоковых реформ и бурно росла на фоне скачка нефтяных цен и притока иностранных инвестиций.

Сейчас нет ни инвестиций, ни особой волатильности на сырьевых рынках, и тем не менее Россия в ТОП-3 стран G20 по уровню ставки.

Для понимания:

Выше ставка в Турции - 50% при ожидаемой годовой инфляции на уровне 43%.
Выше ставка в Аргентине - 35% при ожидаемой инфляции на уровне, внимание, 120%+.
В России же ставка 21% при инфляции в 9%. Что-то не сходится, правда?

А не сходятся тут две вещи: во-первых, официальная инфляция не отражает реальной картины роста цен; во-вторых, инфляционные ожидания из-за санкций, войны и исчерпания резервов достигли того уровня, когда любое значение ставки кажется недостаточным. Можно, конечно, заниматься самовнушением и рассказывать, что Россия стала четвертой экономикой мира, но реальность в том, что при такой ставке ни о какой стабильности и нормальности говорить не приходится.

Потребительская инфляция в РФ сильно выше 20%, что показывают не только наши опросы, но и профессиональные исследования РОМИР. Это к вопросу об искусственном занижении официальных показателей для красивой картинки и отчета в Кремль.

Но все это не так важно на фоне усилившегося роста военных расходов и перспективы исчерпания ФНБ уже в 2025 году. Призрак стагфляции и гиперинфляции с каждым месяцем продолжения войны и каждым хайком ЦБ пугает рынки все больше. Он пугает и сам ЦБ. Российские бизнесмены и макроэкономисты запомнили уроки девяностых, они знают, что хуже гиперифляции только гиперинфляция+война (ситуация Чечни).

Война, которую затеял Путин, намного масштабней и страшнее любых разборок на Северном Кавказе, а ее последствия будут на порядок более грозными, в том числе экономически. ЦБ это знает, но старается оттянуть «час X». Знают ли об этом в Кремле – большой вопрос, а даже если да – Путин скорее пожертвует страной, нежели своими геополитическими амбициями. Руководство ЦБ в этой игре может пойти под нож одним из первых, как очевидный «козел отпущения». При этом только сверхконсервативная и осторожная политика ЦБ покамест удерживает страну от полноценного обвала в инфляционную воронку.

Ожидаемое многими увольнение Набиуллиной может стать триггером. Если военное и строительное лобби Эльвиру Сахипзадовну все же снесет – гиперинфляция станет базовым сценарием для РФ на ближайшие годы. Следим.

@sarma38

www.group-telegram.com/us/sarma38.com/12078

1.9K viewsedited  Nov 2, 2024 at 11:38

Чего боится Набиуллина?

В конце октября ЦБ РФ задрал ставку до 21% с жестким сигналом на будущее. Ожидается, что в декабре ставку поднимут до 23% (или выше). Таких уровней ставки Россия не видела с начала нулевых и с середины девяностых, когда официальная инфляция была гораздо (а иногда и на порядок) выше, чем сейчас.

Судите сами:

2003 год. Ставка рефинансирования 18-21%, инфляция по году – 12%;
2002 год. Ставка 23-25%, инфляция – 15%;
1997 год. Ставка 21-42%, инфляция – 11%.

Официальная инфляция на конец 2024 года ожидается на уровне 8-9%, однако ставка уже 21%, а к Новому году будет не меньше 23%. Превышение реальной ставки над официальной инфляцией около 12-14 пунктов. Это уровень середины девяностых и начала нулевых, когда экономика РФ только-только вышла из шоковых реформ и бурно росла на фоне скачка нефтяных цен и притока иностранных инвестиций.

Сейчас нет ни инвестиций, ни особой волатильности на сырьевых рынках, и тем не менее Россия в ТОП-3 стран G20 по уровню ставки.

Для понимания:

Выше ставка в Турции - 50% при ожидаемой годовой инфляции на уровне 43%.
Выше ставка в Аргентине - 35% при ожидаемой инфляции на уровне, внимание, 120%+.
В России же ставка 21% при инфляции в 9%. Что-то не сходится, правда?

А не сходятся тут две вещи: во-первых, официальная инфляция не отражает реальной картины роста цен; во-вторых, инфляционные ожидания из-за санкций, войны и исчерпания резервов достигли того уровня, когда любое значение ставки кажется недостаточным. Можно, конечно, заниматься самовнушением и рассказывать, что Россия стала четвертой экономикой мира, но реальность в том, что при такой ставке ни о какой стабильности и нормальности говорить не приходится.

Потребительская инфляция в РФ сильно выше 20%, что показывают не только наши опросы, но и профессиональные исследования РОМИР. Это к вопросу об искусственном занижении официальных показателей для красивой картинки и отчета в Кремль.

Но все это не так важно на фоне усилившегося роста военных расходов и перспективы исчерпания ФНБ уже в 2025 году. Призрак стагфляции и гиперинфляции с каждым месяцем продолжения войны и каждым хайком ЦБ пугает рынки все больше. Он пугает и сам ЦБ. Российские бизнесмены и макроэкономисты запомнили уроки девяностых, они знают, что хуже гиперифляции только гиперинфляция+война (ситуация Чечни).

Война, которую затеял Путин, намного масштабней и страшнее любых разборок на Северном Кавказе, а ее последствия будут на порядок более грозными, в том числе экономически. ЦБ это знает, но старается оттянуть «час X». Знают ли об этом в Кремле – большой вопрос, а даже если да – Путин скорее пожертвует страной, нежели своими геополитическими амбициями. Руководство ЦБ в этой игре может пойти под нож одним из первых, как очевидный «козел отпущения». При этом только сверхконсервативная и осторожная политика ЦБ покамест удерживает страну от полноценного обвала в инфляционную воронку.

Ожидаемое многими увольнение Набиуллиной может стать триггером. Если военное и строительное лобби Эльвиру Сахипзадовну все же снесет – гиперинфляция станет базовым сценарием для РФ на ближайшие годы. Следим.

@sarma38

BY Сарма