Тот кто ставит клоунов, тот:
Anonymous Poll
22%
Сидел в ликвидности с декабря
17%
Лонговал позитив
27%
Клоун
34%
До сих пор усредняется по USD
По Ростелекому вышла отчетность, пока не могу посмотреть, позже распишу
#инвесткейсы #RTKM #POSI
Сегмент кибербеза Ростелекома (компания Солар) тоже показал слабый 4К24. Однако он точно был лучше чем результаты Позитива.
Рост в 4К24 составил 39% против 79% в 3К24 и 84% в 2К24. За 2024 год рост составил 51% (против 0% у Позитива). Рентабельность по EBITDA составила в 2024 г. 20% против 22% в 2023 г.
Больше данных из сегментной отчетности Ростелекома не достать, но как бы в целом тренд похожий на общерыночный. Заказчики сокращают потребление и выручка за 4К не компенсирует расходов сделанных в течение года, от этого рентабельность ухудшается. Вероятно Солар, как и Позитив будет сильнее регулировать свои расходы в 2025 г. чтобы улучшить рентабельность. А вот темпы роста в 2025 году будут под давлением и на мой взгляд будут скорее ближе к 30-35%, а не 50% как в 2024 году получилось.
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
Сегмент кибербеза Ростелекома (компания Солар) тоже показал слабый 4К24. Однако он точно был лучше чем результаты Позитива.
Рост в 4К24 составил 39% против 79% в 3К24 и 84% в 2К24. За 2024 год рост составил 51% (против 0% у Позитива). Рентабельность по EBITDA составила в 2024 г. 20% против 22% в 2023 г.
Больше данных из сегментной отчетности Ростелекома не достать, но как бы в целом тренд похожий на общерыночный. Заказчики сокращают потребление и выручка за 4К не компенсирует расходов сделанных в течение года, от этого рентабельность ухудшается. Вероятно Солар, как и Позитив будет сильнее регулировать свои расходы в 2025 г. чтобы улучшить рентабельность. А вот темпы роста в 2025 году будут под давлением и на мой взгляд будут скорее ближе к 30-35%, а не 50% как в 2024 году получилось.
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
Мегамаркет выбывает из гонки маркетплейсов
Озон BUY
Озон BUY
Сегодня на рынке сделал очень жесткую сосямбу, жалко снова не накинул шорт на индекс.
Лавров подкинул дровишек в топку неопределенности по мирным переговорам, а недельная инфляция была сильно хуже ожиданий
Свои позиции докупал в течение дня, если будет какой то отскок в ближайшее время то сдам все что сегодня докупил и возможно частично скину то, что было раньше + возьму шорт на индекс, чтобы при следующих потрясениях быть больше маркет-neutral.
Если все будет дальше падать, то наверное буду дальше докупать
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
Лавров подкинул дровишек в топку неопределенности по мирным переговорам, а недельная инфляция была сильно хуже ожиданий
Свои позиции докупал в течение дня, если будет какой то отскок в ближайшее время то сдам все что сегодня докупил и возможно частично скину то, что было раньше + возьму шорт на индекс, чтобы при следующих потрясениях быть больше маркет-neutral.
Если все будет дальше падать, то наверное буду дальше докупать
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
#отчетность #RTKM #ревью
Ростелеком опубликовал МСФО за 2024 г. и провел звонок. Результаты оказались слабее моих ожиданий, отчетность воспринимаю негативно. + на звонке менеджмент компании сказал, что IPO дочек рассматривает скорее при ставке 10% чем в текущих условиях. Это тоже добавляет негатива, так как часть участников рынка закладывали, что IPO дочек будет уже в этом году. Напомню, что консенсус-прогноз макроэкономистов по ставке в этом году это скорее сохранение 21% в течение всего года. Ряд оптимистов верит в то что с лета начнут снижать ставку, снизят до 17% и потом будет держать на таком уровне
Мой взгляд на отчетность:
Результаты по выручке, EBITDA и чистой прибыли в целом совпали с моим ожиданиями, тут отдельно че то комментировать наверное нету смысла. Про кибербез я уже расписывал сегодня, по ЦОДам как быт оже результаты не супер топ. Выручка выросла на 21% по этому сегменту, хотя у ряда игроков на этом рынке в 2024 г. рост был сильно выше. Рентабельность осталось у ЦОДов высокой, что в целом хорошо.
А вот результаты по FCF оказались слабее наших ожиданий. FCF был ниже моих ожиданий из-за получения меньшего объема гос. субсидий, чем я ожидал = и рост CAPEX выше, чем я ожидал. Из-за того что FCF был хуже ожиданий, чистый долг тоже вырос сильнее ожиданий.
Взгляд на Ростелеком
Я до этого писал, что смотрю на инвест кейс Ростелекома позитивно на фоне ожиданий 2025 г. Ожидал, что компания в 2025 г. значительно сократит свою CAPEX программу, а высвобожденные денежные средства, в первую очередь, направит на погашение долга, что увеличит её акционерную стоимость. Ожидаемая доходность FCF 2025 г. выше 20%.
Помимо этого дополнительными триггерами раскрытия фундаментальной стоимости могли быть возможные IPO дочерних компаний РТК-ЦОД (центры обработки данных) и ГК Солар (кибербез). Оцениваю их мультипликаторы EV/EBITDA на 2025г. в районе 7-10х, при том, что что сам Ростелеком торгуется на уровне 3x.
Но из-за заявлений менеджмента второй пункт пока отпадает и теперь инвест кейс держится только на улучшении FCF за счет сокращения CAPEX. А это уже не так секси. Поэтому мой взгляд на компанию ухудшается.
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
Ростелеком опубликовал МСФО за 2024 г. и провел звонок. Результаты оказались слабее моих ожиданий, отчетность воспринимаю негативно. + на звонке менеджмент компании сказал, что IPO дочек рассматривает скорее при ставке 10% чем в текущих условиях. Это тоже добавляет негатива, так как часть участников рынка закладывали, что IPO дочек будет уже в этом году. Напомню, что консенсус-прогноз макроэкономистов по ставке в этом году это скорее сохранение 21% в течение всего года. Ряд оптимистов верит в то что с лета начнут снижать ставку, снизят до 17% и потом будет держать на таком уровне
Мой взгляд на отчетность:
Результаты по выручке, EBITDA и чистой прибыли в целом совпали с моим ожиданиями, тут отдельно че то комментировать наверное нету смысла. Про кибербез я уже расписывал сегодня, по ЦОДам как быт оже результаты не супер топ. Выручка выросла на 21% по этому сегменту, хотя у ряда игроков на этом рынке в 2024 г. рост был сильно выше. Рентабельность осталось у ЦОДов высокой, что в целом хорошо.
А вот результаты по FCF оказались слабее наших ожиданий. FCF был ниже моих ожиданий из-за получения меньшего объема гос. субсидий, чем я ожидал = и рост CAPEX выше, чем я ожидал. Из-за того что FCF был хуже ожиданий, чистый долг тоже вырос сильнее ожиданий.
Взгляд на Ростелеком
Я до этого писал, что смотрю на инвест кейс Ростелекома позитивно на фоне ожиданий 2025 г. Ожидал, что компания в 2025 г. значительно сократит свою CAPEX программу, а высвобожденные денежные средства, в первую очередь, направит на погашение долга, что увеличит её акционерную стоимость. Ожидаемая доходность FCF 2025 г. выше 20%.
Помимо этого дополнительными триггерами раскрытия фундаментальной стоимости могли быть возможные IPO дочерних компаний РТК-ЦОД (центры обработки данных) и ГК Солар (кибербез). Оцениваю их мультипликаторы EV/EBITDA на 2025г. в районе 7-10х, при том, что что сам Ростелеком торгуется на уровне 3x.
Но из-за заявлений менеджмента второй пункт пока отпадает и теперь инвест кейс держится только на улучшении FCF за счет сокращения CAPEX. А это уже не так секси. Поэтому мой взгляд на компанию ухудшается.
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
сори что по Ростелекому так затянул, просто мероприятие по работе было целый день
Forwarded from Усиленные Инвестиции
Небольшое напоминание, что уже сегодня в 21 проводим новый маркет-стрим по идеям на рынке в целом и в техах/е-сom в частности
Присоединяйтесь!
https://www.group-telegram.com/eninv?livestream
Присоединяйтесь!
https://www.group-telegram.com/eninv?livestream
По Озону сильная отчетность, хороший гайденс
поподробнее распишу чуть позже
поподробнее распишу чуть позже
Forwarded from MarketTwits
🇷🇺#OZON #отчетность
GMV OZON В IV КВ. 2024Г ВЫРOС НА 52% - ДO 953,03 МЛРД РУБЛЕЙ
OZON В 2025Г. ОЖИДАЕТ РОСТ ОБОРОТА НА 30-40%, СКОРР. EBITDA - 70-90 МЛРД РУБ.
EBITDA OZON В 2024 ГОДУ ПРЕВЫСИЛА 40 МЛРД РУБ
отчет
GMV OZON В IV КВ. 2024Г ВЫРOС НА 52% - ДO 953,03 МЛРД РУБЛЕЙ
OZON В 2025Г. ОЖИДАЕТ РОСТ ОБОРОТА НА 30-40%, СКОРР. EBITDA - 70-90 МЛРД РУБ.
EBITDA OZON В 2024 ГОДУ ПРЕВЫСИЛА 40 МЛРД РУБ
отчет
#отчетность #OZON #ревью
Озон опубликовал финансовую отчетность и ключевые операционные показатели за 2024 г. Также компания дала прогнозы на 2025 г.:
Прогнозы компании на 2025 г.:
- Оборот (GMV), включая услуги, вырастет приблизительно на 30-40% г/г. (В текущей модели ожидаю 44% г/г)
- Скорректированный показатель EBITDA Группы (по IFRS 16) составит 70-90 млрд руб. (В текущей модели ожидаю 99 млрд руб.)
- Рост выручки сегмента Финтеха более чем на 70% г/г. (В текущей модели мы ожидаю 43% г/г)
- Операции по Ozon Карте вне маркетплейс-платформы Озона превысит объем операций на платформе по Ozon Карте. (ожидаю что это соотношение составит только 80%)
Мой взгляд:
Фактические результаты по GMV и выручке незначительно превысили мои ожидания. Но за счет низкой базы и более высокой выручки, EBITDA (и по стандарту IFRS 16 и по стандарту IAS 17) была сильно выше ожиданий. Чистая прибыль при этом значительно хуже ожиданий за счет более высоких амортизационных расходов (выше ожиданий на 39%) и гораздо более высоких финансовых расходов. По моим оценкам финансовые расходы в 2 раза выше ожиданий (без учета одноразового дохода в размере 18,5 млрд руб. в связи с реструктуризацией конвертируемых облигаций). К сожалению, компания пока что не публикует аудированную, отчетность по МСФО из которой можно было бы увидеть все компоненты финансовых расходов. Я не думаю, что указанный рост финансовых расходов обеспечен только ростом процентных расходов.
FCF Озона за вычетом лизинга и без учета изменений в активах и пассивах банка составил +38 млрд руб. Я ожидал -43 млрд руб. Как я и писал в превью (https://www.group-telegram.com/RichingnFinessing.com/596), моя последняя модель не учитывала изменений в условиях работы Озона с селлерами.
Напомню, что в декабре компания объявила об изменении процедуры расчетов с селлерами. Ранее платежи селлерам за их проданные товары выплачивались каждые 2 недели с отсрочкой платежа 2 недели. С 11 декабря платежи селлерам происходят каждую неделю, но с отсрочкой 3 недели. Селлеры могут перейти на досрочные выплаты, но стоимость услуги составляет 1,2–3,5% от суммы. Таким образом Озон на конец года увеличил оборачиваемость своей кредиторской задолженности перед селлерам примерно на 5 дней (рабочая неделя), что привело к существенному увеличению объема кредиторской задолженности. А это,в свою очередь привело к значительному улучшению операционного денежного потока.
Операционный денежный поток без учета изменений в активах и пассивах банка превысил мои ожидания в 5 раз!!! и составил 132
млрд руб. Таким образом, различие в ожидаемом и фактическом денежном потоке в большей степени объясняются изменением кредиторской задолженности перед селлерами.
За счет более высокого FCF соотношение Чистый долг (с учетом лизинга, без банка)/EBITDA (IFRS 16) ниже моих ожиданий и составляет 6.2х.
Считаю отчетность сильной. Сохраняю Озон у себя в портфеле. Подробнее о компании можно почитать в отчете, который публиковал ранее (https://www.group-telegram.com/RichingnFinessing.com/553)
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
Озон опубликовал финансовую отчетность и ключевые операционные показатели за 2024 г. Также компания дала прогнозы на 2025 г.:
Прогнозы компании на 2025 г.:
- Оборот (GMV), включая услуги, вырастет приблизительно на 30-40% г/г. (В текущей модели ожидаю 44% г/г)
- Скорректированный показатель EBITDA Группы (по IFRS 16) составит 70-90 млрд руб. (В текущей модели ожидаю 99 млрд руб.)
- Рост выручки сегмента Финтеха более чем на 70% г/г. (В текущей модели мы ожидаю 43% г/г)
- Операции по Ozon Карте вне маркетплейс-платформы Озона превысит объем операций на платформе по Ozon Карте. (ожидаю что это соотношение составит только 80%)
Мой взгляд:
Фактические результаты по GMV и выручке незначительно превысили мои ожидания. Но за счет низкой базы и более высокой выручки, EBITDA (и по стандарту IFRS 16 и по стандарту IAS 17) была сильно выше ожиданий. Чистая прибыль при этом значительно хуже ожиданий за счет более высоких амортизационных расходов (выше ожиданий на 39%) и гораздо более высоких финансовых расходов. По моим оценкам финансовые расходы в 2 раза выше ожиданий (без учета одноразового дохода в размере 18,5 млрд руб. в связи с реструктуризацией конвертируемых облигаций). К сожалению, компания пока что не публикует аудированную, отчетность по МСФО из которой можно было бы увидеть все компоненты финансовых расходов. Я не думаю, что указанный рост финансовых расходов обеспечен только ростом процентных расходов.
FCF Озона за вычетом лизинга и без учета изменений в активах и пассивах банка составил +38 млрд руб. Я ожидал -43 млрд руб. Как я и писал в превью (https://www.group-telegram.com/RichingnFinessing.com/596), моя последняя модель не учитывала изменений в условиях работы Озона с селлерами.
Напомню, что в декабре компания объявила об изменении процедуры расчетов с селлерами. Ранее платежи селлерам за их проданные товары выплачивались каждые 2 недели с отсрочкой платежа 2 недели. С 11 декабря платежи селлерам происходят каждую неделю, но с отсрочкой 3 недели. Селлеры могут перейти на досрочные выплаты, но стоимость услуги составляет 1,2–3,5% от суммы. Таким образом Озон на конец года увеличил оборачиваемость своей кредиторской задолженности перед селлерам примерно на 5 дней (рабочая неделя), что привело к существенному увеличению объема кредиторской задолженности. А это,в свою очередь привело к значительному улучшению операционного денежного потока.
Операционный денежный поток без учета изменений в активах и пассивах банка превысил мои ожидания в 5 раз!!! и составил 132
млрд руб. Таким образом, различие в ожидаемом и фактическом денежном потоке в большей степени объясняются изменением кредиторской задолженности перед селлерами.
За счет более высокого FCF соотношение Чистый долг (с учетом лизинга, без банка)/EBITDA (IFRS 16) ниже моих ожиданий и составляет 6.2х.
Считаю отчетность сильной. Сохраняю Озон у себя в портфеле. Подробнее о компании можно почитать в отчете, который публиковал ранее (https://www.group-telegram.com/RichingnFinessing.com/553)
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
Telegram
Finesse Research | Дмитрий Трошин
#репорт #OZON
Мы в Совкомбанке начинаем покрытие компании Озон с рекомендацией ПОКУПАТЬ.
Согласно нашим оценкам компания с 2025 года начнет демонстрировать стабильно положительные скорр. FCF и скорр. чистую прибыль, что позволит ей снизить долговую…
Мы в Совкомбанке начинаем покрытие компании Озон с рекомендацией ПОКУПАТЬ.
Согласно нашим оценкам компания с 2025 года начнет демонстрировать стабильно положительные скорр. FCF и скорр. чистую прибыль, что позволит ей снизить долговую…
#инвесткейсы #ASTR #DATA #POSI #DIAS #IVAT #SOFL
Я подготовил модели по российским разработчикам ПО в рамках альтернативного сценария.
Альтернативный сценарий является гипотетическим и включает в себя:
1) Влияния жесткой ДКП на спрос клиентов. Взгляд на выручку в 2025 году стал более консервативным. Он сформировался на фоне фактических результатов по отгрузкам/выручке Группы Позитив, Астры и Аренадаты за 4К24.Напомним, что во всех названных именах был заметен существенный спад роста г/г в 4К24 по сравнению с предыдущими кварталами/ожиданиями. Существенное снижение темпов роста г/г вызвано сокращением бюджетов заказчиков на фоне жесткой ДКП и желании стабилизировать собственное финансовое положении за счет сокращения затрат. Считаем, что клиенты продолжат такой паттерн поведения в 2025 году.
2) Ожидания облегчения доступа к закупке иностранного ПО. По моим оценкам, примерно 70% текущей и прогнозной выручки российских разработчиков ПО формируется за счет заказчиков, являющихся представителями госсектора, госкорпораций, компаний с госучастием или объектами КИИ (B2G заказчики). Оставшиеся 30% формируются за счет несвязанных с государством компаний, которые при этом не являются объектами КИИ (B2B заказчики). Считаю,что существенная часть B2B клиентов, с учетом
потенциального улучшения геополитики, будут ждать возвращения иностранных вендоров, чтобы обновить свое ИТ и продолжать работать на используемом ранее ПО. Это, по моим оценкам, приводит к снижению прогнозных темпов роста выручки.
Результаты пересмотра моделей на примере ключевых
показателей представлены в таблицах и графиках ниже
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
Я подготовил модели по российским разработчикам ПО в рамках альтернативного сценария.
Альтернативный сценарий является гипотетическим и включает в себя:
1) Влияния жесткой ДКП на спрос клиентов. Взгляд на выручку в 2025 году стал более консервативным. Он сформировался на фоне фактических результатов по отгрузкам/выручке Группы Позитив, Астры и Аренадаты за 4К24.Напомним, что во всех названных именах был заметен существенный спад роста г/г в 4К24 по сравнению с предыдущими кварталами/ожиданиями. Существенное снижение темпов роста г/г вызвано сокращением бюджетов заказчиков на фоне жесткой ДКП и желании стабилизировать собственное финансовое положении за счет сокращения затрат. Считаем, что клиенты продолжат такой паттерн поведения в 2025 году.
2) Ожидания облегчения доступа к закупке иностранного ПО. По моим оценкам, примерно 70% текущей и прогнозной выручки российских разработчиков ПО формируется за счет заказчиков, являющихся представителями госсектора, госкорпораций, компаний с госучастием или объектами КИИ (B2G заказчики). Оставшиеся 30% формируются за счет несвязанных с государством компаний, которые при этом не являются объектами КИИ (B2B заказчики). Считаю,что существенная часть B2B клиентов, с учетом
потенциального улучшения геополитики, будут ждать возвращения иностранных вендоров, чтобы обновить свое ИТ и продолжать работать на используемом ранее ПО. Это, по моим оценкам, приводит к снижению прогнозных темпов роста выручки.
Результаты пересмотра моделей на примере ключевых
показателей представлены в таблицах и графиках ниже
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
#торговыеидеи
По поводу портфеля - сейчас считаю, что допустил ошибку не сократив экспозицию в акциях после бурного роста рынка до 100%
Текущая коррекция вызвана закрытием спекулятивных позиций, которые набирались под быстрое урегулирование конфликта + паник селл у тех, кто купил на хаях или не закрыл на хаях (как я).
В связи с неоднозначными заявлениями политиков в последние дни вера в быстрое урегулирование пошатнулась. У меня если честно тоже.
Но мне уже поздняк метаться, вся прибыль которую получилось заработать на росте рынка в начале-середине февраля по факту сейчас почти вся иссякла. Из этого для себя наверное вынесу урок, что когда после бурного роста идет боковик и консолидация рынка лучше быть без плеч.
Акции пока не скидываю, как и писал ранее хочу дождаться хотя бы какого-нибудь значимого отскока. Если отскока не будет намерен тонуть в убытках дальше, никого также делать не призываю. + в любой момент могу снова переобуться или нервы могут сдать и я тогда сдам всю позицию, а потом рынок отрастет без меня и все будут считать меня позорным лохом. Но в целом это будет заслуженно :D
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя
По поводу портфеля - сейчас считаю, что допустил ошибку не сократив экспозицию в акциях после бурного роста рынка до 100%
Текущая коррекция вызвана закрытием спекулятивных позиций, которые набирались под быстрое урегулирование конфликта + паник селл у тех, кто купил на хаях или не закрыл на хаях (как я).
В связи с неоднозначными заявлениями политиков в последние дни вера в быстрое урегулирование пошатнулась. У меня если честно тоже.
Но мне уже поздняк метаться, вся прибыль которую получилось заработать на росте рынка в начале-середине февраля по факту сейчас почти вся иссякла. Из этого для себя наверное вынесу урок, что когда после бурного роста идет боковик и консолидация рынка лучше быть без плеч.
Акции пока не скидываю, как и писал ранее хочу дождаться хотя бы какого-нибудь значимого отскока. Если отскока не будет намерен тонуть в убытках дальше, никого также делать не призываю. + в любой момент могу снова переобуться или нервы могут сдать и я тогда сдам всю позицию, а потом рынок отрастет без меня и все будут считать меня позорным лохом. Но в целом это будет заслуженно :D
*Данный пост транслирует мое личное мнение, исходя из профессионального опыта. Не является инвестиционной рекомендацией и трансляцией официальной позиции моего работодателя