👨‍💼 FT: ЕС готовится нанести удар по Big Tech в ответ на тарифы Дональда Трампа

Впервые Брюссель может использовать «инструмент против принуждения» (ACI), чтобы нанести удар по американским компаниям, включая технологические гиганты.

Этот инструмент позволяет ЕС ограничивать торговлю услугами и доступ к рынку финансовых услуг, если страна использует тарифы для изменения политики. ACI был разработан в первый срок Трампа и использовался против Китая. Теперь он может быть применён к США в ответ на тарифные угрозы.

ЕС может ограничить доступ к рынку банков, страховых компаний и цифровых сервисов, таких как потоковое вещание и загрузка программного обеспечения. Однако не все государства-члены готовы к эскалации торговой войны из-за слабого экономического роста.

Торговый комиссар ЕС Марош Шефчович заявил, что хочет избежать тарифов, но добавил: «Если нас ударят, мы ответим жёстко».

Любая ответная мера должна быть пропорциональной и одобрена минимум 15 из 27 стран ЕС. Последний раз ЕС вводил ответные тарифы в 2018 году, что заняло три месяца. Некоторые чиновники считают, что на этот раз нужно действовать быстрее

👨‍💼 FT: Сделка по слиянию Honda и Nissan на сумму $58 млрд близка к срыву

Honda хочет сделать Nissan дочерней компанией вместо создания совместного холдинга.

Переговоры зашли в тупик из-за разногласий по оценке активов. Renault, владеющая 36% Nissan, потребовала увеличить премию за долю. Слабые финансы Nissan дали Honda преимущество.

Решение о слиянии перенесли на февраль. Акции Nissan выросли на 7%, Honda — на 3,5%

💵💵 BBG: Казахский магнат ведет переговоры о выплате государству $1 млрд

Тимур Кулибаев, зять бывшего президента Казахстана Нурсултана Назарбаева, обсуждает выплату $1 млрд государству в рамках проверки богатств, накопленных при первом президенте страны. Выплата будет состоять из инвестиций и взносов без признания вины.

Кулибаев ранее выплатил $230 млн, часть которых засчитывается в сумму общего соглашения

Закон 2023 года требует проверки состояния свыше $100 млн, полученного с 1991 года людьми с гос-связями. Правительство уже заключило соглашения на ₸1,7 трлн для социальных проектов.

🛢 UBS: Ключевой повышательный риск для нефти в этом году — возможное снижение иранской нефтедобычи и экспорта. С учетом небольшого избытка на глобальном нефтяном рынке (~150kb/d по оценкам UBS), даже небольшое сокращение объемов из Ирана может привести к дефициту и, соответственно, к значительному росту цен на нефть

💵 Главный экономист ЕЦБ Лейн сделал редкое hawkish предупреждение. В своей речи Лейн заявил, что замедление инфляции теперь может занять больше времени, чем предполагалось ранее, и что, более того, могут возникнуть новые повышательные риски для инфляции. В результате, по его словам, ЕЦБ должен придерживаться «срединного пути».

UBS: «Сфокусируется ли ЕЦБ на инфляции или на шоке для роста из-за тарифов?». Мы бы беспокоились за еврозону, если бы ЕЦБ сосредоточился на инфляционном эффекте тарифного спора, а не на росте. Некоторые консультативные группы предлагают для Европы крайне жесткие сценарии тарифов

💰 JPM, EM FX (05/02):

🇰🇿 Не в первый раз за последние месяцы мы несколько озадачены движением курса тенге. В понедельник он закрылся на уровне 522.50, во вторник снизился до 518.50, а этим утром, похоже, упал еще ниже — до 516.00. Конечно, мы не жалуемся на падение, но хотелось бы лучше понимать логику этих движений! Держим базовую короткую позицию по доллару и, вероятно, стоит нарастить её при любом откате вверх к 522.00/523.00

🇷🇺 С утра доллар-рубль немного предлагали (WMR фикс был 99.00), но позже в течение дня курс подрос и закрылся на 99.50. Движения не слишком большие, но NDF остаются хорошо поддержанными по всей кривой, особенно на коротком конце, где сосредоточена основная ликвидность. По-прежнему держим небольшую короткую позицию по доллару, получая 20% доходности

👨‍💼 Секретарь Казначейства США Бессент заявил, что Трамп хочет сделать максимальные налоговые послабления постоянными. Он также сказал, что Трамп выступает за более низкие процентные ставки и что их внимание сосредоточено на доходностях 10-летних UST. По его словам, США могут достичь цели роста в 3% без разгона инфляции.

🥇 Золото $2871 ATH

Цены растут на фоне ожиданий снижения процентных ставок и обострения экономических и геополитических рисков.

Слабые данные по спросу на услуги указали на возможное замедление экономической активности, что привело к ожиданиям двух снижений ставки ФРС в этом году. Кроме того, ЕЦБ и Банк Канады уже снизили ставки, а Банк Англии и Резервный банк Индии могут последовать их примеру.

Дополнительную поддержку золоту оказали заявления Трампа о возможности контроля над Газой и интерес к новому ядерному соглашению с Ираном, а также опасения по поводу последствий торговой войны США и Китая

👨‍💼 Goldman Sachs: В 2024 доходность хедж-фондов значительно улучшились по сравнению с 2023 по всему спектру стратегий

Все основные стратегии продемонстрировали двузначные доходности, благодаря сильному бета- и альфа-генерированию. Equity L/S снова возглавил список с доходностью более 15%, доходность событийных стратегий составила почти 11%, а кредитные стратегии показали одни из самых сильных результатов за последнее время.

В группе некоррелированных стратегий управляющие продемонстрировали значительно более высокие доходности, чем в 2023. Дискреционные управляющие показали хорошие результаты, правильно ориентируясь на сокращение процентных ставок и затем используя сделки, связанные с рисками и выборами. Стратегии все еще сталкивалась с трудностями из-за частых рыночных разворотов на фоне неопределенности по поводу сокращения ставок.

Мульти-стратегии также показали улучшения, добившись двузначной доходности

🏦 BofA: Политический риск — это фича, а не баг

Стратегия Трампа по использованию политики как рычага была продемонстрирована в последние несколько дней и, на наш взгляд, подтверждает, что политический риск — это особенность, а не ошибка для этой администрации (что также подтверждается подходом DOGE «делай быстро, ломай вещи»).

Исторические эксперименты с политикой, сталкивающиеся с возможным пузырем ИИ, остаются двумя мегасилами, которые, как мы считаем, будут определять более широкие торговые диапазоны и высокую волатильность в 2025. Важным моментом является поиск волатильных рынков, недооценивших риск.

Рост золота, повышение ставок по 30-летним облигациям и гибриды создают такую возможность. Несмотря на инфляционные ожидания, поднимающие и золото, и ставки по 30-летним облигациям в последние месяцы, их предполагаемая корреляция остается отрицательной, создавая возможность для дешевой торговли ростом золота через 10-кратные максимальные выплаты по двойным цифровым опционам

👨‍💼 Goldman Sachs: Top of Mind: High bond yields: here to stay?

Несмотря на начало долгожданных циклов смягчения политики со стороны центральных банков, доходности облигаций G10 в последние месяцы выросли, причем главным двигателем этого движения стали UST. В чем причина такого необычного поведения, и останутся ли доходности на высоком уровне на фоне тарифных и более широких экономических изменений? Gregory Peters из PGIM Fixed Income, Ricardo Caballero из MIT и David Mericle и William Marshall из GS по-разному оценивают факторы этого роста: переоценку инфляции/ожиданий по ФРС, нейтральной ставки и term premium.

👨‍💼 Скотт Кеннеди, старший советник и председатель Совета по китайскому бизнесу и экономике в CSIS для BofA: Ожидаемые пути торговой политики и технологий в отношении КНР

Напряженность и экономические потрясения, вероятно превысят рыночные ожидания. Кеннеди предсказывает эскалацию напряженности между США и Китаем, с комбинацией тарифов и ограничений на технологии. Возможность заключения крупного соглашения между странами «практически нулевая», возможен лишь поверхностный договор. Ожидается удвоение тарифов на китайские товары, что согласуется с прогнозами BofA Global Research.

Важные решения могут быть приняты в следующие 75-100 дней, включая TikTok и пересмотр торговой политики США, с возможными негативными последствиями в апреле 2025.

Ответные меры Китая против тарифов Трампа в основном символические. Они показывают способность Китая повлиять на американские компании, но не являются серьезным шагом. Кеннеди упомянул возможность отмены статуса PNTR (предоставляющего торговые привилегии) для Китая, что приведет к значительным экономическим последствиям. Он выделил несколько потенциальных сценариев эскалации:

1️⃣ рассмотрение Гонконга как обычного китайского города для целей торговли и регулирования;

2️⃣ требование репараций за COVID-19 от Китая;

3️⃣ ужесточение ограничений на передачу технологий.

Администрация Трампа намерена расширить тарифы на «косвенные» экспортные товары, что потребует изменения законов. Однако это может столкнуться с трудностями в Конгрессе и будет трудно реализуемо. Некоторые сектора, такие как медицинское оборудование и автомобили, могут пострадать больше всего. Решение по финальному закону IRA будет зависеть от Конгресса и суда.

Кроме того, США обеспокоены тем, что китайские компании могут обойти ограничения, инвестируя в другие страны. Ведется обсуждение эффективности экспортных контролей, особенно в свете достижений Китая в области ИИ

🍞 Казахстан, экспорт пшеницы, декабрь 2024: 940,1 тыс. тонн (+50% MoM; +99,9% YoY)

МСХ и КТЖ смогли значительно увеличить поставки казахстанского зерна за рубеж. Увеличились поставки почти на все основные рынки: Узбекистан (552,8 тыс. тонн; +70% MoM), Таджикистан (167,6 тыс. тонн; +93,1% MoM), Азербайджан (88,6 тыс.тонн; +19,1% MoM).

Если сравнивать объемы экспорта урожая 2024 (сентябрь-декабрь 2024), то поставки выросли до 2,7 млн. тонн (+49,9% YoY).

Экспорт пшеницы за 2024 составил 5,84 млн. тонн (-18,6% YoY), что существенно ниже цели (7-7,5 млн. тонн за 2024). Кроме того, масштабного расширения географии поставок так и не произошло (казахстанские аграрии смогли укрепить позиции в Азербайджане и выйти на рынки Грузии - 4,3 тыс. тонн и Великобритании - 3 тыс. тонн).

😎 Резкий скачок экспорта в конце года - это аномалия, но вполне объясняемая активной деятельностью МСХ и Продкорпорации. Будем надеяться, что урожай сезона 2023-2024 все-таки будет потреблен или экспортирован полностью. Иначе как объяснить дальнейшее увеличение льготного финансирования сельского хозяйства до ₸700 млрд в 2025 (+20,7% YoY)

Что касается корпсека, Продкорпорация продолжает демонстрировать убыточность несмотря на ряд преференций (возврат НДС, компенсация расходов на хранение зерна):

2022 - убыток: ₸15,9 млрд, компенсация: ₸2,1 млрд;

2023 - убыток: ₸19 млрд, компенсация ₸2,1 млрд.

9 мес 2024 - убыток: ₸15,4 млрд, компенсация ₸1,8 млрд.

Исходя из методики расчета компенсации, на зернохранилищах Копрорации ежемесячно сохраняется постоянный остаток ~400 тыс тонн зерна.

В ретроспективе, проблемы Продкорпорации продолжаются как минимум с 2008, когда компания недополучила ₸2,2 млрд по займу для закупа кормов. В целом накопленная задолженность, признанная безнадежной по состоянию на 21.10.2024 составила ₸37,5 млрд.

Если проанализировать финансовые показатели по состоянию на 21.10.2024 можно найти несколько интересных моментов:

• Продовольственная контрактная корпорация взяла займы в совокупности на $36,7 млн с доходность 7,5% годовых и по курсу USDKZT 447-456 в феврале марте 2024.

• При этом в активах у Продкорпорации числятся 5-летние евробонды Самрук Казына с доходностью 2% на сумму $21 млн, а также еврооблигации Freedom Finance на $17 млн.

Специфика предприятия позволяет ему терпеть постоянные убытки, чтобы способствовать реализации аграрного потенциала страны. Однако подобные финансовые показатели вызывают вопросы относительно целесообразности подобной поддержки, по крайней мере в текущей форме

👨‍💼 Заголовки о том, что Трамп может представить план прекращения войны в Украине на Мюнхенской конференции по безопасности на следующей неделе, подталкивают UBS Ceasefire basket вверх на 2,1%, в то время как UBS Defence Spend basket снижается на 15 bp, значительно отставая.

Ранее:

- План будет представлен союзникам специальным представителем Трампа по Украине и России Китом Келлогом, сообщили люди на условиях анонимности, - BBG

- Кремль заявил, что контакты между США и Россией имели место и недавно активизировались, - WSJ

👨‍💻 RTRS: ЕЦБ предупреждает, что Европа может понести большие потери в торговой войне США и Китая

Высокие цены на энергию и глобальные торговые споры создают противоречивые сигналы для ЕЦБ. С июня ЕЦБ уже пять раз снижал ставки из-за замедления экономического роста. Инвесторы ожидают ещё три снижения в этом году, чтобы поддержать экономику после двух лет стагнации.

Однако член совета ЕЦБ Пьеро Чиполлоне отметил, что пока не стоит принимать окончательные решения, включая запланированное снижение ставки в марте.

Основной угрозой остаётся торговая политика США. Если США начнут полномасштабную торговую войну с Китаем, это серьёзно ударит по Европе. Хотя тарифы могут нанести ущерб, Чиполлоне подчеркнул, что компании способны частично компенсировать расходы за счёт сокращения прибыли, а ослабление евро к доллару поможет смягчить последствия.

Несмотря на торговые риски, Чиполлоне не ожидает рецессии, так как рынок труда устойчив, потребление восстанавливается, строительный сектор силён, а промышленность, находившаяся в рецессии последние два года, демонстрирует признаки улучшения

💵 BoE снизил ставку на 25bp с неожиданным разногласием в голосах. Два члена проголосовали за более агрессивное снижение на 50bp, среди них – неожиданно Catherine Mann, ранее самая hawkish в MPC.

UBS: Основной посыл BoE в том, что продуктивность в Великобритании ослабла, а supply-side остается ограниченным. В результате рост остается примерно на нулевом уровне уже год. Использование слова «careful» в решениях по ставке означает, что регулятор не может точно определить, удерживается ли инфляция за счет спроса или это следствие слабости продуктивности и supply.

Судя по пресс-конференции, BoE больше обеспокоен вторым. Глава регулятора Bailey отметил, что было бы необычно, если бы низкая продуктивность сохранялась надолго, но у банка нет уверенности.

🤠 Акции на KASE падают, в тч КТ, потому что средства у участников рынка заморожены в рамках стресс-теста. Ликвидности нет на откуп, вот и все. Поэтому, прежде чем вводить дублирующие проверки, стоит оценивать их влияние на рынок

💵 JPM G10 FX: День был спокойнее, хотя мы наблюдали дальнейший выход из длинных позиций по доллару по всему спектру, но рынок это воспринял лучше, и, возможно, это сигнал того, что коррекция на данный момент завершена. Это подтверждает нашу мысль о том, что пока мы не находимся в ситуации для затяжных распродаж доллара.

Сейчас лучше сосредоточиться на данных — впереди завтрашние показатели по занятости и инфляция (CPI) на следующей неделе. Однако в конечном итоге главным драйвером останется политика правительства США.

Были интересные комментарии от Бессента прошлой ночью: он заявил, что власти не будут вынуждать ФРС снижать ставки, а вместо этого сосредоточатся на снижении доходности 10-летних облигаций.

С точки зрения рисков, продолжаем держать короткие позиции по USDJPY и GBPJPY, что оказалось правильным решением.

Нам не стоило беспокоиться о том, что ключевая поддержка удержится с первого раза — мы её пробили без проблем. Условия по-прежнему благоприятны для дальнейшего укрепления иены, так как доходности остаются сдержанными, рост заработных плат в Японии продолжается, а риторика представителей BoJ остаётся скорее жёсткой. Уровень уверенности здесь остаётся высоким.

Что касается фунта, сегодня заседание BoE, и хотя мы не ждём резких шагов от Бейли и его команды, очевидно, что динамика роста в Великобритании ослабла, что должно поддержать негативный настрой в среднесрочной перспективе.

В другом месте мы потеряли длинную позицию по SEK в хаосе воскресенья/понедельника, поэтому пришлось продавать немного EURSEK на фоне сегодняшних данных по инфляции. Обычно это не самое лучшее для нас решение в скандинавских валютах, но ценовая динамика и стратегия вынудили нас снова войти в рынок, сократили позицию выше 11.50 — и дело сделано!

Евро вчера испытал системное покрытие коротких позиций после пробоя 50-дневной средней внутри дня, но сегодня этот импульс угас, что подчёркивает отсутствие причин для покупки евро, если у вас нет коротких позиций.

В новостях: вчерашний индикатор заработных плат от ЕЦБ оказался слабым, а представители регулятора продолжают подчёркивать риски для роста из-за возможных тарифов в дополнение к инфляционным факторам. Неделя была очень волатильной, и сейчас стоит ожидать стабилизации перед завтрашними данными по рынку труда в США.

Мы не слишком переживаем, что пропустили ралли, поскольку ожидаем больше шума вокруг темы торговых рисков в ближайшие недели. Пока лучше оставаться в стороне и ждать отметки 1.05 для более выгодного входа с точки зрения риска и доходности