По промпроизводству в Еврозоне все печально
Индекс промпроизводства в сентябре в странах Еврозоны упал до минимума с середины 2017 – этот же уровень сопоставим с началом 2007 года, т.е. на протяжение 17 лет затяжная стагнация с нисходящей траекторией, если оценивать ретроспективу.
В сравнении с прошлым годом сокращение на 1.9%, а за два года (сен.24 к сен.22) обвал на 7.5%! Прямо совсем скверно… За 9м24 снижение на 2.7% г/г и минус 4.1% за два года (9м24 к 9м22) и минус 0.6% за 5 лет (9м24 к 9м19).
В промпроизводство входит обрабатывающее производство, добыча полезных ископаемых и электроэнергетика вместе с коммунальными услугами.
Все основные категории существенно снижаются, а рост наблюдается только в сегментах с ранее (2022-2023) реализованным сильным провалом (эффект низкой базы).
▪️Обрабатывающее производство снизилось на 2.3% г/г в сентябре и обвалилось на 7.3% за два года, за 9м24 падение на 3% г/г, -3.6% за два года, но пока еще +0.6% за 5 лет.
По текущему уровню обработка находится на средних уровнях производства в 2017-2018 и сопоставимо с максимумом в 2007, но за последние два года тенденция устойчиво нисходящая без признаков разворота.
▪️Добыча полезных ископаемых (хотя ее фактически нет в Европе) снизилась на 2.7% г/г в сентябре и существенный провал на 10.4% за два года. За 9м24 снижение на 3.6% г/г, -12.7% за два года и буквально уничтожение … обвал на 22.1% за 5 лет!
Тенденция на сокращение добычи полезных ископаемых идет 15 лет с начала 2009, за это время накопленные потери оценивается в 30-35%. Это связано не с деградацией производственных возможностей или экологических нормах (это все же влияет), а с исчерпанием природных ископаемых на территории Европы, что удается компенсировать сокращением потребления и оптимизацией ресурсов.
▪️Электроэнергетика и коммунальные услуги выросли на 3.8% г/г, но снизились на 4.2% за два года в сентябре. Рост обусловлен эффектом низкой базы и нормализацией нормативов потребления энергии, которые были введены в 2022 в ответ на энергетический кризис.
За 9м24 по электроэнергетике и коммунальным услугам рост на 1% г/г, -6.9% за два года и -7.7% за 5 лет.
Уровень производства в этом сегменте находится на минимуме с 1999 года и примерно на 15-18% ниже, чем в 2007.
Европа весьма агрессивно повышает энергоэффективность, вводя очень строгие и жесткие стандарты по всем экономическим агентам (промышленность, бизнес, домохозяйства, государственные учреждения), а с 2022 это все усилилось. Это имеет издержки, т.к. при дорогой энергии и жестких нормативах обслуживать энергоемкое производство становится невозможным.
Индекс промпроизводства в сентябре в странах Еврозоны упал до минимума с середины 2017 – этот же уровень сопоставим с началом 2007 года, т.е. на протяжение 17 лет затяжная стагнация с нисходящей траекторией, если оценивать ретроспективу.
В сравнении с прошлым годом сокращение на 1.9%, а за два года (сен.24 к сен.22) обвал на 7.5%! Прямо совсем скверно… За 9м24 снижение на 2.7% г/г и минус 4.1% за два года (9м24 к 9м22) и минус 0.6% за 5 лет (9м24 к 9м19).
В промпроизводство входит обрабатывающее производство, добыча полезных ископаемых и электроэнергетика вместе с коммунальными услугами.
Все основные категории существенно снижаются, а рост наблюдается только в сегментах с ранее (2022-2023) реализованным сильным провалом (эффект низкой базы).
▪️Обрабатывающее производство снизилось на 2.3% г/г в сентябре и обвалилось на 7.3% за два года, за 9м24 падение на 3% г/г, -3.6% за два года, но пока еще +0.6% за 5 лет.
По текущему уровню обработка находится на средних уровнях производства в 2017-2018 и сопоставимо с максимумом в 2007, но за последние два года тенденция устойчиво нисходящая без признаков разворота.
▪️Добыча полезных ископаемых (хотя ее фактически нет в Европе) снизилась на 2.7% г/г в сентябре и существенный провал на 10.4% за два года. За 9м24 снижение на 3.6% г/г, -12.7% за два года и буквально уничтожение … обвал на 22.1% за 5 лет!
Тенденция на сокращение добычи полезных ископаемых идет 15 лет с начала 2009, за это время накопленные потери оценивается в 30-35%. Это связано не с деградацией производственных возможностей или экологических нормах (это все же влияет), а с исчерпанием природных ископаемых на территории Европы, что удается компенсировать сокращением потребления и оптимизацией ресурсов.
▪️Электроэнергетика и коммунальные услуги выросли на 3.8% г/г, но снизились на 4.2% за два года в сентябре. Рост обусловлен эффектом низкой базы и нормализацией нормативов потребления энергии, которые были введены в 2022 в ответ на энергетический кризис.
За 9м24 по электроэнергетике и коммунальным услугам рост на 1% г/г, -6.9% за два года и -7.7% за 5 лет.
Уровень производства в этом сегменте находится на минимуме с 1999 года и примерно на 15-18% ниже, чем в 2007.
Европа весьма агрессивно повышает энергоэффективность, вводя очень строгие и жесткие стандарты по всем экономическим агентам (промышленность, бизнес, домохозяйства, государственные учреждения), а с 2022 это все усилилось. Это имеет издержки, т.к. при дорогой энергии и жестких нормативах обслуживать энергоемкое производство становится невозможным.
Инфляция в Еврозоне – есть ли прогресс?
Очень давно (больше года) не делал подробную декомпозицию инфляции в Еврозоне, пора исправлять ситуацию.
Разгон инфляции в Еврозоне начался с середины 2021 (инфляционный импульс вышел за границу 2% г/г) и вплоть до осени 2024 инфляция была выше 2%, что стало самым существенным стресс тестом для экономики и денежной системы Еврозоны.
Чтобы понимать, насколько все было запущено – в период повышенного инфляционного давления накопленный рост цен составил почти 19%, тогда как до инфляционной катастрофы рост цен за сопоставимый период (3.5 года) был в среднем 3-5%, т.е. расхождение от нормы в четыре и более раза и это весьма чувствительный удар.
Первичным триггером расширения инфляционного давления были цены на энергию (еще в середине 2022 задолго до конфликта на Украине), спустя три месяца к ценам начали подключаться товарная группа, а спустя еще примерно полгода после товаров или около 9 месяцев после энергии в «дело» вступили услуги.
Разгон товаров на первом этапе был обусловлен антиковидными ограничениями и деформацией цепочек поставок, логистики, снабжения и непрерывного производственного процесса ключевой промежуточной продукции на фоне мощных антиковидных стимулов, развития онлайн торговли и профицита сбережений из-за ограничений расходов домохозяйств в секторе услуг.
Уже в 2022 начался новый импульс разгона цен на сырье, в том числе спровоцированный конфликтом на Украине, санкциями против России и опасениями срыва поставок крупнейшего производителя сырья.
Услуги начали расти на самом последнем этапе через связующие механизмы распределения издержек по экономике и также на фоне дефицита кадров.
Процесс дезинфляции в Еврозоне начался с окт.22 в несколько этапов – сначала давление ослабевало по энергетической группе, тогда как пик инфляционного давления по товарной группе был в фев.23, по продуктам в апр.23, а по услугам эскалация роста цен была вплоть до июл.23.
● В ноя.23 наступил пик дефляции по энергетической группе, что связано с эффектом базы 2022, что обеспечило отрицательный вклад в инфляцию на уровне 1.5 п.п в общем ИПЦ, тогда как на пике 2022 был положительный вклад до 4.5 п.п по энергетической группе. Сейчас по энергии отрицательный вклад в пределах 0.5 п.п.
● Что касается продуктовой группы, на пике инфляционного давления в начале 2023 положительный вклад был свыше 3 п.п в общий ИПЦ, а сейчас 0.56 п.п, что немного выше 0.46 п.п., которые были в середине 2024, тогда как краткосрочная норма 2018-2019 была на уровне 0.39 п.п.
● Товары без учета энергетической группы сейчас обеспечивают вклад всего 0.13 п.п, на пике расширения инфляции в 1кв23 вклад доходил до 1.7 п.п, а нормой является 0.07 п.п. В целом, товары вернулись к норме.
● Так где же проблемы? В услугах проблемы – от пика ценового выброса в июл.23 на уровне 2.5 п.п вклада в общем ИПЦ, сейчас стабилизировались в диапазоне 1.77-1.9 п.п без признаков улучшения, тогда как нормой является вклад на уровне 0.66 п.п, а следовательно, отклонение почти втрое от нормы!
Если с энергией, продуктами питания и товарами все в рамках нормы, - с услугами инфляционное давление обеспечивает свыше 1.1 п.п дополнительной инфляции и это чрезвычайно много по историческим меркам.
Так стабилизировалась ли инфляция в Еврозоне? Формально – да, вошли в диапазон 1.7-2%, но за счет дефляции в энергетической группе на уровне 0.5 п.п, а услугами втрое выше нормы и самое главное – нет никакого прогресса.
Выход из дефляции по энергии даст минимум 0.5-0.8 п.п. инфляции, поэтому разгон цен к 3% в Европе вполне реалистичен. Тенденция проинфляционная.
Очень давно (больше года) не делал подробную декомпозицию инфляции в Еврозоне, пора исправлять ситуацию.
Разгон инфляции в Еврозоне начался с середины 2021 (инфляционный импульс вышел за границу 2% г/г) и вплоть до осени 2024 инфляция была выше 2%, что стало самым существенным стресс тестом для экономики и денежной системы Еврозоны.
Чтобы понимать, насколько все было запущено – в период повышенного инфляционного давления накопленный рост цен составил почти 19%, тогда как до инфляционной катастрофы рост цен за сопоставимый период (3.5 года) был в среднем 3-5%, т.е. расхождение от нормы в четыре и более раза и это весьма чувствительный удар.
Первичным триггером расширения инфляционного давления были цены на энергию (еще в середине 2022 задолго до конфликта на Украине), спустя три месяца к ценам начали подключаться товарная группа, а спустя еще примерно полгода после товаров или около 9 месяцев после энергии в «дело» вступили услуги.
Разгон товаров на первом этапе был обусловлен антиковидными ограничениями и деформацией цепочек поставок, логистики, снабжения и непрерывного производственного процесса ключевой промежуточной продукции на фоне мощных антиковидных стимулов, развития онлайн торговли и профицита сбережений из-за ограничений расходов домохозяйств в секторе услуг.
Уже в 2022 начался новый импульс разгона цен на сырье, в том числе спровоцированный конфликтом на Украине, санкциями против России и опасениями срыва поставок крупнейшего производителя сырья.
Услуги начали расти на самом последнем этапе через связующие механизмы распределения издержек по экономике и также на фоне дефицита кадров.
Процесс дезинфляции в Еврозоне начался с окт.22 в несколько этапов – сначала давление ослабевало по энергетической группе, тогда как пик инфляционного давления по товарной группе был в фев.23, по продуктам в апр.23, а по услугам эскалация роста цен была вплоть до июл.23.
● В ноя.23 наступил пик дефляции по энергетической группе, что связано с эффектом базы 2022, что обеспечило отрицательный вклад в инфляцию на уровне 1.5 п.п в общем ИПЦ, тогда как на пике 2022 был положительный вклад до 4.5 п.п по энергетической группе. Сейчас по энергии отрицательный вклад в пределах 0.5 п.п.
● Что касается продуктовой группы, на пике инфляционного давления в начале 2023 положительный вклад был свыше 3 п.п в общий ИПЦ, а сейчас 0.56 п.п, что немного выше 0.46 п.п., которые были в середине 2024, тогда как краткосрочная норма 2018-2019 была на уровне 0.39 п.п.
● Товары без учета энергетической группы сейчас обеспечивают вклад всего 0.13 п.п, на пике расширения инфляции в 1кв23 вклад доходил до 1.7 п.п, а нормой является 0.07 п.п. В целом, товары вернулись к норме.
● Так где же проблемы? В услугах проблемы – от пика ценового выброса в июл.23 на уровне 2.5 п.п вклада в общем ИПЦ, сейчас стабилизировались в диапазоне 1.77-1.9 п.п без признаков улучшения, тогда как нормой является вклад на уровне 0.66 п.п, а следовательно, отклонение почти втрое от нормы!
Если с энергией, продуктами питания и товарами все в рамках нормы, - с услугами инфляционное давление обеспечивает свыше 1.1 п.п дополнительной инфляции и это чрезвычайно много по историческим меркам.
Так стабилизировалась ли инфляция в Еврозоне? Формально – да, вошли в диапазон 1.7-2%, но за счет дефляции в энергетической группе на уровне 0.5 п.п, а услугами втрое выше нормы и самое главное – нет никакого прогресса.
Выход из дефляции по энергии даст минимум 0.5-0.8 п.п. инфляции, поэтому разгон цен к 3% в Европе вполне реалистичен. Тенденция проинфляционная.
Фронтальная деградация европейской промышленности
За последний год произошли существенные изменения в трендах и структуре европейской промышленности.
Если в 2022-2023 наблюдалась тенденция замещения низкорентабельного и/или энергоемкого производства высокотехнологическим и/ли наукоемким производством, с 2024 снижается практически все.
Нет смысла приводить данные за один месяц, т.к. промышленность отличается высокой волатильностью, поэтому имеет смысл сразу за девять месяцев сделать срез по добыче и обработке.
В недавнем материале представил агрегированные показатели, но в них не понять структурные характеристики.
В таблице я представил не только сравнение с 2023 и 2022, а еще с 2019 (доковидная нормальность), 2014 (в рамках оценки долгосрочного 10-летнего тренда) и 2007 (докризисный пик).
Наиболее справедливое сравнение будет с 2019, т.к. в 2020-2021 вмешивались факторы принудительных локдаунов, а с 2022 начался энергетический кризис и масштабная и весьма волатильная трансформация европейской промышленности.
Из растущих отраслей промышленности в Европе (ЕС-27) за 5 лет (9м24 к 9м23) можно выделить:
🔘 Фармацевтическую промышленность: рост на 55% за 5 лет, но снижение на 0.9% г/г;
🔘 Производство компьютеров и микроэлектроники: рост на 22.7%, но обвал на 7.5% г/г;
🔘 Производство табачных изделий: +11.4% и +4.7% г/г соответственно;
🔘 Продукты питания: +3.5% и +2.3%;
🔘 Аэрокосмическое производство и прочие виды техники и транспорта (входит продукция ВПК): рост на 3% и +4.8%;
🔘 Производство электрического оборудования и компонентов: +2% и обвал на 9.8% г/г.
В фазе сокращения список намного шире:
🔘 Все, что касается текстиля, производство одежды и обуви снижается на 15-28% за 5 лет, а это в отличие от США весьма важная отрасль, исторически так сложилось.
🔘 Металлургическое производство снизилось на 13.5% за 5 лет и -2.2% г/г;
🔘 Автомобильное производство (самый важный сегмент промышленности в Европе): значительное снижение на 12.4% и -7.3% г/г;
🔘 Производство первичных строительных материалов из минерального сырья: снижение на 11.4% и -4.9% г/г;
🔘 Производство мебели и фурнитуры: -10.6% и -4.2% соответственно;
🔘 Химическое производство (очень емкое и значимое в Европе): снижение на 9.5%, но +2.5% г/г;
🔘 Нефтепереработка: -7.6% и +0.8%.
В последний год растет то, что очень сильно упало в 2022-2023 на фоне энергетического кризиса: химия и нефтепереработка, так что это просто эффект низкой базы.
В остальном все скверно.
За последний год произошли существенные изменения в трендах и структуре европейской промышленности.
Если в 2022-2023 наблюдалась тенденция замещения низкорентабельного и/или энергоемкого производства высокотехнологическим и/ли наукоемким производством, с 2024 снижается практически все.
Нет смысла приводить данные за один месяц, т.к. промышленность отличается высокой волатильностью, поэтому имеет смысл сразу за девять месяцев сделать срез по добыче и обработке.
В недавнем материале представил агрегированные показатели, но в них не понять структурные характеристики.
В таблице я представил не только сравнение с 2023 и 2022, а еще с 2019 (доковидная нормальность), 2014 (в рамках оценки долгосрочного 10-летнего тренда) и 2007 (докризисный пик).
Наиболее справедливое сравнение будет с 2019, т.к. в 2020-2021 вмешивались факторы принудительных локдаунов, а с 2022 начался энергетический кризис и масштабная и весьма волатильная трансформация европейской промышленности.
Из растущих отраслей промышленности в Европе (ЕС-27) за 5 лет (9м24 к 9м23) можно выделить:
В фазе сокращения список намного шире:
В последний год растет то, что очень сильно упало в 2022-2023 на фоне энергетического кризиса: химия и нефтепереработка, так что это просто эффект низкой базы.
В остальном все скверно.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Получите возможность поступить в НИУ ВШЭ без экзаменов, посещая бесплатные онлайн лекции преподавателей
26 ноября в 19:00 (МСК) состоится первая онлайн встреча в рамках проекта «ФинАналитика. Митапы», нацеленного на привлечение талантливых абитуриентов, желающих обучаться лучшим финансовым практикам в магистратуре НИУ ВШЭ. Вы прослушаете интересную лекцию о количественных методах в финансах, а также пообщаетесь со спикером - ведущим преподавателем Банковского института НИУ ВШЭ.
Постоянно посещая наши митапы, абитуриенты получают максимальный балл за вступительные испытания на магистерских программах «Финансовый аналитик» и «Финансы», тем самым поступая в магистратуру вне очереди.
Регистрируйся на встречу и поступай в лучший университет страны!
__
Реклама. НИУ ВШЭ, ИНН:7714030726, erid:2SDnje79bsh
26 ноября в 19:00 (МСК) состоится первая онлайн встреча в рамках проекта «ФинАналитика. Митапы», нацеленного на привлечение талантливых абитуриентов, желающих обучаться лучшим финансовым практикам в магистратуре НИУ ВШЭ. Вы прослушаете интересную лекцию о количественных методах в финансах, а также пообщаетесь со спикером - ведущим преподавателем Банковского института НИУ ВШЭ.
Постоянно посещая наши митапы, абитуриенты получают максимальный балл за вступительные испытания на магистерских программах «Финансовый аналитик» и «Финансы», тем самым поступая в магистратуру вне очереди.
Регистрируйся на встречу и поступай в лучший университет страны!
__
Какой объем накопленной долларовой ликвидности в США на ноябрь 2024?
Известный факт (ранее много раз подчеркивал) – объем денежной массы М2 в США сейчас НИЖЕ, чем был на пике в 2022. Одновременно с этим, часто слышим в СМИ, что объем активов в фондах денежного рынка активно растет и это правда.
После начала цикла ужесточения ДКП (сокращение активов на балансе ФРС и рост ставок) денежная масса сократилась, в том числе из-за перераспределение свободной ликвидности в фонды денежного рынка, где доходность более оперативно реагирует на рыночную конъюнктуру в отличие от депозитов.
Для оценки интегрального баланса ликвидности правильнее будет синтезировать эти два индикатора в единое целое (М2 + активы в фондах денежного рынка), чтобы получить весь доступный объем долларовой ликвидности.
Оценка денежной массы за ноябрь будет лишь в декабре, но по последним данным за сентябрь + по оперативной еженедельной статистики балансов банков в отчете H8 можно воспроизвести примерный объем М2 в середине ноября – получается 21.3 трлн.
Активы фондов денежного рынка известны из отчетности Z1 за 2кв24 и из оперативной еженедельной сводки ICI – 6.64 трлн на 20 ноября и прирост на 525 млрд с начала июля, что выводит объем активов в фондах денежного рынка на 7.07 трлн в классификации ФРС.
Получается на середину ноября: М2 – 21.3 трлн + 7.07 трлн в MMF, итого 28.37 трлн. Много ли это?
🔘 По верифицированной статистике за 2кв24 было 21 трлн в М2 + 6.54 трлн в MMF из отчета Z1, т.е. 27.56 трлн, соответственно за 4.5 месяца прирост более, чем на 0.8 трлн.
🔘 В начале 2024 было: 20.72 + 6.36 трлн = 27.09 трлн.
🔘 В начале 2023: 21.27 + 5.22 трлн = 26.5 трлн.
🔘 Перед циклом ужесточения в 1кв22: 21.72 + 5.09 трлн = 26.8 трлн.
Таким образом, от начала цикла ужесточения в марте 2022 за 2 года и 8 месяцев денежная масса СОКРАТИЛАСЬ на 0.42 трлн, тогда как фонды денежного рынка ВЫРОСЛИ на 2 трлн, а в совокупности рост менее, чем на 1.6 трлн.
Насколько существенен прирост? В среднем за квартал получается 143 млрд чистого прироста или +0.52% кв/кв общей ликвидности (М2 + MMF), но это по собственным предварительным расчетам, где я фиксирую около +0.8 трлн прироста с начала июля.
Если же по официальным данным с 1кв22 по 2кв24 среднеквартальный прирост 84 млрд или +0.31% кв/кв.
По историческим меркам это очень скромно, т.к. в 2011-2019 среднеквартальный номинальный прирост М2 + MMF составил 207 млрд или +1.37% кв/кв, а в 2017-2019 прирост увеличился до 264 млрд или +1.50% кв/кв. Однако доллары 10 лет назад и сейчас – это совершенно разные «измерения» из-за роста долларовых активов и инфляции.
А что же было в период ковидного бешенства? Совокупная долларовая ликвидность увеличилась на 7.5 трлн с 1кв20 по 1кв22 или в среднем по 0.83 трлн за квартал или +3.8% кв/кв!!
Таким образом, с начала цикла ужесточения ДКП относительный прирост снизился ВТРОЕ в сравнении с 2017-2019 и 7.3 раза (!) в сравнении с 2020-2021 и это с учетом фондов денежного рынка.
Никакого существенного роста долларовой ликвидности нет (быстрой рост MMF на фоне сокращения М2), а условно быстрый прирост в 2П24 пока лишь укладывается в тренд 2017-2019, так что ничего особенного.
Известный факт (ранее много раз подчеркивал) – объем денежной массы М2 в США сейчас НИЖЕ, чем был на пике в 2022. Одновременно с этим, часто слышим в СМИ, что объем активов в фондах денежного рынка активно растет и это правда.
После начала цикла ужесточения ДКП (сокращение активов на балансе ФРС и рост ставок) денежная масса сократилась, в том числе из-за перераспределение свободной ликвидности в фонды денежного рынка, где доходность более оперативно реагирует на рыночную конъюнктуру в отличие от депозитов.
Для оценки интегрального баланса ликвидности правильнее будет синтезировать эти два индикатора в единое целое (М2 + активы в фондах денежного рынка), чтобы получить весь доступный объем долларовой ликвидности.
Оценка денежной массы за ноябрь будет лишь в декабре, но по последним данным за сентябрь + по оперативной еженедельной статистики балансов банков в отчете H8 можно воспроизвести примерный объем М2 в середине ноября – получается 21.3 трлн.
Активы фондов денежного рынка известны из отчетности Z1 за 2кв24 и из оперативной еженедельной сводки ICI – 6.64 трлн на 20 ноября и прирост на 525 млрд с начала июля, что выводит объем активов в фондах денежного рынка на 7.07 трлн в классификации ФРС.
Получается на середину ноября: М2 – 21.3 трлн + 7.07 трлн в MMF, итого 28.37 трлн. Много ли это?
Таким образом, от начала цикла ужесточения в марте 2022 за 2 года и 8 месяцев денежная масса СОКРАТИЛАСЬ на 0.42 трлн, тогда как фонды денежного рынка ВЫРОСЛИ на 2 трлн, а в совокупности рост менее, чем на 1.6 трлн.
Насколько существенен прирост? В среднем за квартал получается 143 млрд чистого прироста или +0.52% кв/кв общей ликвидности (М2 + MMF), но это по собственным предварительным расчетам, где я фиксирую около +0.8 трлн прироста с начала июля.
Если же по официальным данным с 1кв22 по 2кв24 среднеквартальный прирост 84 млрд или +0.31% кв/кв.
По историческим меркам это очень скромно, т.к. в 2011-2019 среднеквартальный номинальный прирост М2 + MMF составил 207 млрд или +1.37% кв/кв, а в 2017-2019 прирост увеличился до 264 млрд или +1.50% кв/кв. Однако доллары 10 лет назад и сейчас – это совершенно разные «измерения» из-за роста долларовых активов и инфляции.
А что же было в период ковидного бешенства? Совокупная долларовая ликвидность увеличилась на 7.5 трлн с 1кв20 по 1кв22 или в среднем по 0.83 трлн за квартал или +3.8% кв/кв!!
Таким образом, с начала цикла ужесточения ДКП относительный прирост снизился ВТРОЕ в сравнении с 2017-2019 и 7.3 раза (!) в сравнении с 2020-2021 и это с учетом фондов денежного рынка.
Никакого существенного роста долларовой ликвидности нет (быстрой рост MMF на фоне сокращения М2), а условно быстрый прирост в 2П24 пока лишь укладывается в тренд 2017-2019, так что ничего особенного.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Российские резиденты тормозят размещение долгов на открытом рынке
В октябре чистый прирост номинальной рублевой задолженности по непогашенному остатку в облигациях составил всего 57 млрд руб по всем российским резидентам (нефинансовые компании, банки и государство), нарастив обязательства до 42.6 трлн по всем эмитентам.
За 10м24 чистый прирост составил 2.57 трлн vs 3.1 трлн за 10м23, а с начала СВО – 15.5 трлн руб (в среднем 318 млрд в месяц), а в 2017-2021 среднемесячный объем размещений составлял 285 млрд руб.
С начала года среднемесячные темпы снизились до 257 млрд руб – это мало с учетом рублевой инфляции и емкости рублевой финансовой системы.
По эмитентам:
• Кредитные организации (2.6 трлн общая непогашенная задолженность): 34 млрд руб в октябре, -55 млрд за 10м24 vs +131 млрд за 10м23 и -350.5 млрд с фев.22 (далее в указанной последовательности);
• Другие финансовые организации (8.84 трлн): +164 млрд, 1.45 трлн vs 1.38 трлн и 4.96 трлн руб соответственно;
• Органы государственного управления (22.11 трлн): -231 млрд, 0.67 трлн vs 1.75 трлн и 5.28 трлн руб;
• Нефинансовые организации (8.9 трлн): +89 млрд, 0.57 трлн vs -0.12 трлн и 0.58 трлн руб.
Можно отметить, что государство втрое сократило заимствования, а чистый прирост задолженности не перекрывает процентные расходы, а план эмиссии на 4кв24, вероятно, будет провален.
Нефинансовые организации активизировались в этом году и весь прирост задолженности с начала 2022 приходится на 2024 год.
По долговым ценным бумагам в иностранной валюте совокупный объем задолженности по всем эмитентам составляет $65 млрд, с начала года прирост на $14 млрд и +$39 млрд с начала 2022.
Среди нефинансовых организаций общий объем задолженности в облигациях (рублевой и валютной): обрабатывающее производство – 5.8 трлн руб, транспортировка и хранение – 1.55 трлн, добыча полезных ископаемых – 0.94 трлн, деятельность в области информации и связи – 0.88 трлн, обеспечение электроэнергией – 0.8 трлн, деятельность профессиональная и научная – 0.5 трлн, а остальные незначительный объем.
Видимо, на объем эмиссии действует совокупность факторов – низкий спрос инвесторов особенно на облигации с фиксированной доходностью и крайне высокие ставки, делающие долгосрочные займы невыгодными.
В октябре чистый прирост номинальной рублевой задолженности по непогашенному остатку в облигациях составил всего 57 млрд руб по всем российским резидентам (нефинансовые компании, банки и государство), нарастив обязательства до 42.6 трлн по всем эмитентам.
За 10м24 чистый прирост составил 2.57 трлн vs 3.1 трлн за 10м23, а с начала СВО – 15.5 трлн руб (в среднем 318 млрд в месяц), а в 2017-2021 среднемесячный объем размещений составлял 285 млрд руб.
С начала года среднемесячные темпы снизились до 257 млрд руб – это мало с учетом рублевой инфляции и емкости рублевой финансовой системы.
По эмитентам:
• Кредитные организации (2.6 трлн общая непогашенная задолженность): 34 млрд руб в октябре, -55 млрд за 10м24 vs +131 млрд за 10м23 и -350.5 млрд с фев.22 (далее в указанной последовательности);
• Другие финансовые организации (8.84 трлн): +164 млрд, 1.45 трлн vs 1.38 трлн и 4.96 трлн руб соответственно;
• Органы государственного управления (22.11 трлн): -231 млрд, 0.67 трлн vs 1.75 трлн и 5.28 трлн руб;
• Нефинансовые организации (8.9 трлн): +89 млрд, 0.57 трлн vs -0.12 трлн и 0.58 трлн руб.
Можно отметить, что государство втрое сократило заимствования, а чистый прирост задолженности не перекрывает процентные расходы, а план эмиссии на 4кв24, вероятно, будет провален.
Нефинансовые организации активизировались в этом году и весь прирост задолженности с начала 2022 приходится на 2024 год.
По долговым ценным бумагам в иностранной валюте совокупный объем задолженности по всем эмитентам составляет $65 млрд, с начала года прирост на $14 млрд и +$39 млрд с начала 2022.
Среди нефинансовых организаций общий объем задолженности в облигациях (рублевой и валютной): обрабатывающее производство – 5.8 трлн руб, транспортировка и хранение – 1.55 трлн, добыча полезных ископаемых – 0.94 трлн, деятельность в области информации и связи – 0.88 трлн, обеспечение электроэнергией – 0.8 трлн, деятельность профессиональная и научная – 0.5 трлн, а остальные незначительный объем.
Видимо, на объем эмиссии действует совокупность факторов – низкий спрос инвесторов особенно на облигации с фиксированной доходностью и крайне высокие ставки, делающие долгосрочные займы невыгодными.
Иллюзия успеха
Интересно посмотреть, а как тот самый сезон отчетов, который «значительно лучше прогнозов, а компании демонстрируют уверенные и сильные результаты, подтверждая позитивные ожидания инвесторов и оптимистичные прогнозы по прибылям».
Динамика рыночной капитализации и информационный пузырь, сопровождающий финансовые манипуляции, создают нереалистическую проекцию ожиданий, не имеющую ничего общего с реальным положением дел.
Есть основания полагать, что макроэкономической статистикой США могут частично манипулировать, создавая искаженную картину восприятия, но нельзя синхронно манипулировать тысячами корпоративных отчетов – это полностью исключено, вот поэтому отчетами так пристально и масштабно занимаюсь.
На данный момент я собрал почти 95% всех корпоративных отчетов, взвешенных по выручке, за 3 квартал 2024 более 1300 нефинансовых компаний. Впереди осталось немного отчетов (Dell, HP и другие), но в целом, картина не изменится.
Никто в мире не делает ничего подобного (публично) по такой выборке, поэтому это можно считать мировым эксклюзивом.
Так вот, тот самый «сногсшибательный» сезон отчетов, который «значительно лучше прогнозов» по мнению Wall St на самом деле показал снижение прибыли на 2% г/г, но рост на 7.2% за два года, а за 9м24 рост на 1.1% г/г и всего +1.5% за два года и это по номиналу для всех компаний (по собственным расчетам на основе отчетности компаний).
Но интересно посмотреть, а как с учетом инфляции? Ранее не публиковал еще эти графики.
За два года снижение чистой прибыли с учетом инфляции по сумме за 12 месяцев на 7.4% для всех компаний, без учета сырьевых компаний +0.5%, без учета технологических компаний минус 15.9%, а без учета торговли минус 10.2%.
Обратите внимание на салатовую кривую (без учета технологических компаний) на графике, где с учетом инфляции. Тенденция уверенно нисходящая с середины 2022, при этом к доковидному максимуму к 3кв18 рост чистой прибыли всего на ПЯТЬ (!) процентов и это за ШЕСТЬ (!) лет для нефинансовых компаний без учета технологий!
В этой группе за 13 лет (3кв24 к 3кв11) рост чистой прибыли с учетом инфляции по сумме за 12 месяцев всего на 17% - это 1.2% годовых!
По всем компаниям за 13 лет прибыль выросла на 45% (эффект технологических компаний) – это менее 3% годовых.
По сути, это и есть тот самый реальный показатель эффективности – 1% для нефинансовых компаний вне технологий и 3% для всех компаний. Прошу заметить, это бизнес, работающий на пределе эффективности и возможностей.
Чем важна эта информация?
● Именно с 3кв22 начался памп на рынке (+66%) – самый мощный за всю историю существования рынка, но именно с 3кв22 начали ухудшаться финансовые показатели.
● С июля 2024 финансовые и деловые медиа США сместили акцент с компаний роста в бигтехах, на компании стоимости. В 1П24 был актуален нарратив «ИИ спасет мир» и пампили бигтехи, а во 2П24 нарратив сменился на «экономика прекрасна, а будет еще лучше», реализовав перекладку финпотоков в компании вне технологического сектора. Но именно в сегменте без учета технологических компаний отчеты на удивление мерзкие.
Фактически, приведенные расчеты и этот материал - ультимативное свидетельство абсолютной тупости рынка и исключительных рыночных и медийных манипуляций, когда ухудшение финансовых показателей сумели продать в виде «сказочных перспектив и невероятных надежд».
Интересно посмотреть, а как тот самый сезон отчетов, который «значительно лучше прогнозов, а компании демонстрируют уверенные и сильные результаты, подтверждая позитивные ожидания инвесторов и оптимистичные прогнозы по прибылям».
Динамика рыночной капитализации и информационный пузырь, сопровождающий финансовые манипуляции, создают нереалистическую проекцию ожиданий, не имеющую ничего общего с реальным положением дел.
Есть основания полагать, что макроэкономической статистикой США могут частично манипулировать, создавая искаженную картину восприятия, но нельзя синхронно манипулировать тысячами корпоративных отчетов – это полностью исключено, вот поэтому отчетами так пристально и масштабно занимаюсь.
На данный момент я собрал почти 95% всех корпоративных отчетов, взвешенных по выручке, за 3 квартал 2024 более 1300 нефинансовых компаний. Впереди осталось немного отчетов (Dell, HP и другие), но в целом, картина не изменится.
Никто в мире не делает ничего подобного (публично) по такой выборке, поэтому это можно считать мировым эксклюзивом.
Так вот, тот самый «сногсшибательный» сезон отчетов, который «значительно лучше прогнозов» по мнению Wall St на самом деле показал снижение прибыли на 2% г/г, но рост на 7.2% за два года, а за 9м24 рост на 1.1% г/г и всего +1.5% за два года и это по номиналу для всех компаний (по собственным расчетам на основе отчетности компаний).
Но интересно посмотреть, а как с учетом инфляции? Ранее не публиковал еще эти графики.
За два года снижение чистой прибыли с учетом инфляции по сумме за 12 месяцев на 7.4% для всех компаний, без учета сырьевых компаний +0.5%, без учета технологических компаний минус 15.9%, а без учета торговли минус 10.2%.
Обратите внимание на салатовую кривую (без учета технологических компаний) на графике, где с учетом инфляции. Тенденция уверенно нисходящая с середины 2022, при этом к доковидному максимуму к 3кв18 рост чистой прибыли всего на ПЯТЬ (!) процентов и это за ШЕСТЬ (!) лет для нефинансовых компаний без учета технологий!
В этой группе за 13 лет (3кв24 к 3кв11) рост чистой прибыли с учетом инфляции по сумме за 12 месяцев всего на 17% - это 1.2% годовых!
По всем компаниям за 13 лет прибыль выросла на 45% (эффект технологических компаний) – это менее 3% годовых.
По сути, это и есть тот самый реальный показатель эффективности – 1% для нефинансовых компаний вне технологий и 3% для всех компаний. Прошу заметить, это бизнес, работающий на пределе эффективности и возможностей.
Чем важна эта информация?
● Именно с 3кв22 начался памп на рынке (+66%) – самый мощный за всю историю существования рынка, но именно с 3кв22 начали ухудшаться финансовые показатели.
● С июля 2024 финансовые и деловые медиа США сместили акцент с компаний роста в бигтехах, на компании стоимости. В 1П24 был актуален нарратив «ИИ спасет мир» и пампили бигтехи, а во 2П24 нарратив сменился на «экономика прекрасна, а будет еще лучше», реализовав перекладку финпотоков в компании вне технологического сектора. Но именно в сегменте без учета технологических компаний отчеты на удивление мерзкие.
Фактически, приведенные расчеты и этот материал - ультимативное свидетельство абсолютной тупости рынка и исключительных рыночных и медийных манипуляций, когда ухудшение финансовых показателей сумели продать в виде «сказочных перспектив и невероятных надежд».
Гипотетический сценарий о поражении в правах по использованию рублевых депозитов в России
В последние несколько недель циркулируют обсуждения о возможных ограничениях на использование депозитов или снятие налички, обсуждение коснулось даже функционеров в Банке России (естественно с полным отрицанием даже намеков).
Возможен ли такой сценарий? Лично я считаю вероятность близкую к нулю, объясню причины.
Но сначала немного вспомнить историю … были ли в мире прецеденты? Были:
🔘 США в марте 1933 по указу Рузвельта были объявлены банковские каникулы примерно на неделю для избежания кризиса ликвидности после набегов на банки.
🔘 Исландия в 2008: после коллапса трех основных банков правительство ввело ограничения на движение капитала, на переводы за границу и лимиты на снятие средств.
🔘 Кипр в 2013: введены ограничения на снятие наличных (до 300 евро в день) и на переводы средств за границу плюс заморозка крупных депозитов в рамках планов по реструктуризации крупных банков из-за последствий долгового кризиса в Европе 2010-2011.
🔘 Греция в 2015: закрытие банков на три недели, дневной лимит на снятие наличных в размере 60 евро, который позже был изменен на недельный лимит, ограничения на трансграничные переводы.
🔘 Ограничения были в Россия в начале 90-х, в 1998, в Аргентине в 2001, Венесуэле с 2015, практически регулярно в Зимбабве, в Ливане с 2019, в Нигерии в 2016 и так далее. Что объединяет? Лимиты на снятие налички, ограничения на трансграничные переводы, ограничения на доступ к иностранной валюте.
Не стоит забывать, что все это уже было в России с марта 2022, а именно: ограничения на снятие наличной иностранной валюты, существенные ограничения на трансграничные переводы, абсолютно неприемлемые условия (фактически запретительные) по владению депозитами в иностранной валюте (особенно доллары и евро), де-факто запретительные меры по владению иностранные активами и в конечном итоге запрет на торговлю. Ограничения вводились, как с внешней стороны, так и от Банка России.
Это все уже есть в России более 2.5 лет, но касается иностранной валюты и/или валютных активов.
Но речь идет о потенциальных рублевых ограничениях. В контексте условий, это чистое безумие, а следовательно, событие с нулевой вероятностью.
Например, если будут введены ограничения на снятие рублевой наличности (зачем, ну предположим), эта мера по своей сути бессмысленная, но деструктивная.
Бессмысленная мера, т.к. доля наличности в расчетах за товары и услуги непрерывно снижается и занимает пренебрежительно малую часть. Значительная часть расчетов за товары и услуги идет либо по картам, либо по QR-кодам/СБП платежам. Наличка просто не нужна.
Мера деструктивная, т.к. подорвет доверие к банкам и рублевой финансовой системе.
Если будет поражение в правах по управлению депозитами, это фактически смертный приговор финансовой системе.
Ограничение по депозитам и текущим счетам (или заморозка вкладов) предполагает невозможность свободной циркуляции ликвидности в российском рублевом контуре, как между банками, так и между финансовым инструментами (акции, облигации, паи фондов и т.д.), что уничтожает открытый рынок в России со всеми вытекающими последствиями.
Какие последствия?
• Полный подрыв доверия к банковской системе и финансовому рынку в РФ;
• Стимулирование оттока капитала всеми доступными средствами и способами – непрерывная и неуправляемая девальвация рубля;
• Усиление инфляции – отказ от сберегательной модели и выброс всей доступной ликвидности в потребление и реальные активы (недвижимость, земли);
• Рост теневой экономики – уход денег в крипту, альтернативные формы финансового обмена;
• Социальное недовольство и политическая дестабилизация;
• Отток иностранных инвестиций среди тех, что остались и подрыв доверия иностранные инвесторов на будущие инвестиции;
• Снижение инвестиций в экономике, дезорганизация и дезориентация бизнеса, обвал экономики.
Последствия ужасающие, поэтому сценарий гипотетический с низкой вероятностью.
В последние несколько недель циркулируют обсуждения о возможных ограничениях на использование депозитов или снятие налички, обсуждение коснулось даже функционеров в Банке России (естественно с полным отрицанием даже намеков).
Возможен ли такой сценарий? Лично я считаю вероятность близкую к нулю, объясню причины.
Но сначала немного вспомнить историю … были ли в мире прецеденты? Были:
Не стоит забывать, что все это уже было в России с марта 2022, а именно: ограничения на снятие наличной иностранной валюты, существенные ограничения на трансграничные переводы, абсолютно неприемлемые условия (фактически запретительные) по владению депозитами в иностранной валюте (особенно доллары и евро), де-факто запретительные меры по владению иностранные активами и в конечном итоге запрет на торговлю. Ограничения вводились, как с внешней стороны, так и от Банка России.
Это все уже есть в России более 2.5 лет, но касается иностранной валюты и/или валютных активов.
Но речь идет о потенциальных рублевых ограничениях. В контексте условий, это чистое безумие, а следовательно, событие с нулевой вероятностью.
Например, если будут введены ограничения на снятие рублевой наличности (зачем, ну предположим), эта мера по своей сути бессмысленная, но деструктивная.
Бессмысленная мера, т.к. доля наличности в расчетах за товары и услуги непрерывно снижается и занимает пренебрежительно малую часть. Значительная часть расчетов за товары и услуги идет либо по картам, либо по QR-кодам/СБП платежам. Наличка просто не нужна.
Мера деструктивная, т.к. подорвет доверие к банкам и рублевой финансовой системе.
Если будет поражение в правах по управлению депозитами, это фактически смертный приговор финансовой системе.
Ограничение по депозитам и текущим счетам (или заморозка вкладов) предполагает невозможность свободной циркуляции ликвидности в российском рублевом контуре, как между банками, так и между финансовым инструментами (акции, облигации, паи фондов и т.д.), что уничтожает открытый рынок в России со всеми вытекающими последствиями.
Какие последствия?
• Полный подрыв доверия к банковской системе и финансовому рынку в РФ;
• Стимулирование оттока капитала всеми доступными средствами и способами – непрерывная и неуправляемая девальвация рубля;
• Усиление инфляции – отказ от сберегательной модели и выброс всей доступной ликвидности в потребление и реальные активы (недвижимость, земли);
• Рост теневой экономики – уход денег в крипту, альтернативные формы финансового обмена;
• Социальное недовольство и политическая дестабилизация;
• Отток иностранных инвестиций среди тех, что остались и подрыв доверия иностранные инвесторов на будущие инвестиции;
• Снижение инвестиций в экономике, дезорганизация и дезориентация бизнеса, обвал экономики.
Последствия ужасающие, поэтому сценарий гипотетический с низкой вероятностью.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
По данным бюро статистики труда США, финансовый аналитик — одна из самых быстрорастущих профессий
В непростые экономические времена бизнесу очень нужны специалисты, которые разбираются в финансовых рисках и подсказывают, как сэкономить деньги компании. Именно этим занимаются финансовые аналитики — они помогают фирмам подстроиться под меняющийся рынок и принимать решения, основанные на реальных цифрах и расчётах.
Средняя зарплата финансового аналитика в Москве — 187 000 рублей, а каждая десятая вакансия предполагает удалённую работу. С новыми навыками вы сможете претендовать на высокий доход и свободный график.
На курсе «Финансовый аналитик» от Академии Eduson вы за 2–3 месяца научитесь анализировать финансовую отчётность, составлять точные прогнозы, оценивать эффективность проектов и оптимизировать налоги.
В программе:
— 94 интерактивных урока.
— Преподаватели-практики из топовых российских компаний: Сбера, Альфа-банка, Kept и др.
— Бизнес-кейсы с реальными примерами из разных отраслей.
— Вечный доступ к курсу и его обновлениям.
— 365 дней поддержки личного куратора.
— После обучения сможете пройти оплачиваемую стажировку в «Нескучных финансах» и получить реальный опыт.
Оставьте заявку на обучение и зафиксируйте за собой скидку 70% по промокоду
Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: LjN8JwyeP
В непростые экономические времена бизнесу очень нужны специалисты, которые разбираются в финансовых рисках и подсказывают, как сэкономить деньги компании. Именно этим занимаются финансовые аналитики — они помогают фирмам подстроиться под меняющийся рынок и принимать решения, основанные на реальных цифрах и расчётах.
Средняя зарплата финансового аналитика в Москве — 187 000 рублей, а каждая десятая вакансия предполагает удалённую работу. С новыми навыками вы сможете претендовать на высокий доход и свободный график.
На курсе «Финансовый аналитик» от Академии Eduson вы за 2–3 месяца научитесь анализировать финансовую отчётность, составлять точные прогнозы, оценивать эффективность проектов и оптимизировать налоги.
В программе:
— 94 интерактивных урока.
— Преподаватели-практики из топовых российских компаний: Сбера, Альфа-банка, Kept и др.
— Бизнес-кейсы с реальными примерами из разных отраслей.
— Вечный доступ к курсу и его обновлениям.
— 365 дней поддержки личного куратора.
— После обучения сможете пройти оплачиваемую стажировку в «Нескучных финансах» и получить реальный опыт.
Оставьте заявку на обучение и зафиксируйте за собой скидку 70% по промокоду
SPYDELL.Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: LjN8JwyeP
Выручка американских компаний за 3 квартал 2024
Да, почти закончен сезон корпоративной отчетности в США. Продолжаю в режиме реального времени отслеживать все эти «истории успеха».
В выборку включены почти 99% всех публичных нефинансовых компаний США, взвешенных по выручке и капитализации. Если сравнить с индексом S&P500, охват примерно на треть больше, т.к. S&P 500 в моей выборке занимает около 75-76% от всех компаний по выручке.
Среди тех, кто попал в расчеты – примерно 95% компаний из списка (остальные еще не отчитались или не обработаны). Далее среди них отобрал тех, кто непрерывно отчитывается с 2011 года.
Почему я отслеживаю широкую выборку, хотя работы и ресурсов требуется в разы больше? Потому что они манипулируют составом индекса. Например, они хотят исключить Intel (уже исключили, заменив на Nvidia) из состава Dow Jones и регулярно исключают компании из S&P 500 за то, что динамика их акций не такая, которую хотят видеть Wall St. Они создают иллюзию успеха и пытаются имитировать эффективность там, где ее нет, исключая из индексов слабые компании.
Мне же плевать на их манипуляции, я сам могу собственные индексы при необходимости создавать, а задача понять, как бизнес выглядит на самом деле, а не то, что хочет видеть Wall St и их ручные лживые финансовые СМИ.
Выручка нефинансовых компаний США выросла на 4.7% г/г и всего 5.4% за два года, за 9м24 рост на 4.1%, за два года +4.5%, за 5 лет +38.3% (9м24 к 9м19).
• За 9м24 выручка нефинансовых компаний без учета сырьевых компаний: +5.1% г/г, +8.3% за два года и +38.8% за 5 лет;
• Без учета технологических компаний: +3.1, +3.1 и +35.4% соответственно;
• Без учета торговли: +3.7, +2.5 и +34.7%.
Теперь что касается выручки с учетом инфляции по скользящей сумме за 12 месяцев:
• По всем нефинансовым компаниям США выручка выросла всего на 1.2% г/г с учетом инфляции, но снизилась на 1.4% за два года, за 5 лет рост на 14.6%, а за 10 лет на 25.7% - весьма скромно.
• Без учета сырьевых компаний: +2.4, +1.5, +15.3 и +35.1% соответственно по выше указанным периодам сравнения;
• Без учета технологических компаний: +0.2, -2.3, +12.3 и +20.8%;
• Без учета торговли: 0.5, -3.2, +11.4 и +17.3%;
• Без учета технологических и торговых компаний: -1.1, -4.9, +7.6 и +9.6% соответственно.
Обратите внимание на выручку без технологий и торговли – почти минус 5% за два года и менее 10% роста за 10 лет (0.9% в год!).
Долгосрочный темп роста выручки всех нефинансовых компаний всего 2.3% в год с учетом инфляции, а без технологий и торговли всего 0.9% – очевидно, это не подходит под критерий «истории успеха».
Выручка за два года в реальном выражении снижается, даже с учетом ТОП самых успешных компаний и обвалилась на 5% по всем остальным – это позор.
Собственно, что и требовалось доказать. Вся эта медийная шумиха и бравада про «экономика прекрасна, а будет еще лучше» есть акт вандализма против здравого смысла.
Да, почти закончен сезон корпоративной отчетности в США. Продолжаю в режиме реального времени отслеживать все эти «истории успеха».
В выборку включены почти 99% всех публичных нефинансовых компаний США, взвешенных по выручке и капитализации. Если сравнить с индексом S&P500, охват примерно на треть больше, т.к. S&P 500 в моей выборке занимает около 75-76% от всех компаний по выручке.
Среди тех, кто попал в расчеты – примерно 95% компаний из списка (остальные еще не отчитались или не обработаны). Далее среди них отобрал тех, кто непрерывно отчитывается с 2011 года.
Почему я отслеживаю широкую выборку, хотя работы и ресурсов требуется в разы больше? Потому что они манипулируют составом индекса. Например, они хотят исключить Intel (уже исключили, заменив на Nvidia) из состава Dow Jones и регулярно исключают компании из S&P 500 за то, что динамика их акций не такая, которую хотят видеть Wall St. Они создают иллюзию успеха и пытаются имитировать эффективность там, где ее нет, исключая из индексов слабые компании.
Мне же плевать на их манипуляции, я сам могу собственные индексы при необходимости создавать, а задача понять, как бизнес выглядит на самом деле, а не то, что хочет видеть Wall St и их ручные лживые финансовые СМИ.
Выручка нефинансовых компаний США выросла на 4.7% г/г и всего 5.4% за два года, за 9м24 рост на 4.1%, за два года +4.5%, за 5 лет +38.3% (9м24 к 9м19).
• За 9м24 выручка нефинансовых компаний без учета сырьевых компаний: +5.1% г/г, +8.3% за два года и +38.8% за 5 лет;
• Без учета технологических компаний: +3.1, +3.1 и +35.4% соответственно;
• Без учета торговли: +3.7, +2.5 и +34.7%.
Теперь что касается выручки с учетом инфляции по скользящей сумме за 12 месяцев:
• По всем нефинансовым компаниям США выручка выросла всего на 1.2% г/г с учетом инфляции, но снизилась на 1.4% за два года, за 5 лет рост на 14.6%, а за 10 лет на 25.7% - весьма скромно.
• Без учета сырьевых компаний: +2.4, +1.5, +15.3 и +35.1% соответственно по выше указанным периодам сравнения;
• Без учета технологических компаний: +0.2, -2.3, +12.3 и +20.8%;
• Без учета торговли: 0.5, -3.2, +11.4 и +17.3%;
• Без учета технологических и торговых компаний: -1.1, -4.9, +7.6 и +9.6% соответственно.
Обратите внимание на выручку без технологий и торговли – почти минус 5% за два года и менее 10% роста за 10 лет (0.9% в год!).
Долгосрочный темп роста выручки всех нефинансовых компаний всего 2.3% в год с учетом инфляции, а без технологий и торговли всего 0.9% – очевидно, это не подходит под критерий «истории успеха».
Выручка за два года в реальном выражении снижается, даже с учетом ТОП самых успешных компаний и обвалилась на 5% по всем остальным – это позор.
Собственно, что и требовалось доказать. Вся эта медийная шумиха и бравада про «экономика прекрасна, а будет еще лучше» есть акт вандализма против здравого смысла.
Реальный показатель ликвидности и эффективности американских компаний
Если состоит задача в оценке устойчивости и/или платежеспособности бизнеса, смотреть необходимо не на чистую прибыль (бухгалтерский показатель), а на операционный денежный поток.
Может возникнуть ситуация, когда чистая прибыль снижается, а операционный поток стабилен или даже растет. В каких условиях может возникнуть данная ситуация?
🔘 Если компания создает резервы под ожидаемые судебные издержки или штрафы, это уменьшает чистую прибыль, но не влияет на операционный денежный поток (OCF) до фактической выплаты денежных средств.
Чистая прибыль уменьшается на полную сумму штрафа в момент признания, а OCF уменьшается в момент фактических выплат штрафов, но иногда компания может классифицировать штрафы, как инвестиционные или финансовые
🔘 Существенный рост амортизации после масштабных инвестиционных циклов. Компания переходит на метод ускоренной амортизации основных средств. Это увеличивает амортизационные отчисления, снижая чистую прибыль, но не затрагивает OCF.
🔘 Резервирование кэша под будущие списания активов из-за реорганизации бизнеса и разовые или прямые неоперационные убытки, не связанные с основной деятельностью. Эти резервы уменьшают чистую прибыль, но поскольку деньги фактически не расходуются в текущем периоде, операционный денежный поток не снижается. К этому также относится убытки от обесценения активов.
🔘 Курсовые разницы и финансовые расходы (актуально для компаний с высокой долей международной выручки и при волатильности валютных рынков). Эти убытки уменьшают чистую прибыль, но не влияют на операционный денежный поток, если операции не сопровождаются реальным движением денежных средств.
🔘 Отсроченные налоговые обязательства. Налоги влияют на OCF, но нереализованные (отсроченные) налоговые обязательства не влияют на OCF, но могут влиять на прибыль.
Операционный денежный поток компания может распределять на: операции слияния и поглощения, накопление долгосрочных финансовых инвестиций, капитальные расходы, дивиденды, байбек, погашение долгов или на аккумуляцию кэш позиции.
Среди отчитавшихся компаний OCF составил 2.38 трлн за год или +3.7% по номиналу по скользящей сумме за 12 месяцев. Улучшение OCF с прошлого анализа связана эффектом Nvidia и Walmart, которые улучшили квартальный показатель на 17 млрд г/г.
OCF в 3кв24 вырос на 5.6% г/г по всем компаниям и +14.2% за два года, за 9м24 результаты скромнее – рост всего на 2.3% и +14.4% за два года.
За 9м24 OCF без учета сырьевых компаний вырос на 3.5% г/г и +21.8% за два года, без учета технологических компаний снижение на 3.7% г/г и +7.6% за два года, а без учета торговых компаний +1.6% г/г и +10.6% за два года.
Весь положительный эффект обусловлен эффектом технологических компаний.
Теперь с учетом инфляции по сумме за 12 месяцев:
• OCF по всем компаниям вырос на 1.2% г/г, +5.6% за два года, +19.1% за 5 лет и всего +41.8% за 10 лет (далее в указанной последовательности);
• Без учета сырьевых компаний: +2.9, +10.3, +18.5, +51.5%
• Без учета технологических компаний: -3.5, +1.3, +9.6, +24.6%
• Без учета торговых компаний: +0.2, +2.1, +16.6, +36.1%
• Без учета технологий и торговли: -5.7, -4.1, +4.9, +15.6%.
Как видно, весь положительный эффект обусловлен эффектом бигтехов (Amazon входит в торговлю). Без фактора ТОП самых успешных компаний OCF с учетом инфляции растет всего на 1.4% в год с учетом инфляции на долгосрочном горизонте в 10 лет.
Получается следующий расклад:
🔘 Эффект самых прибыльных компаний обеспечивает примерно 2.2 п.п годового прироста для всех компаний (3.6% годового прироста по всем компаниям);
🔘 1-1.5% годового роста OCF для всех остальных компаний в год сложно натянуть на историю успеха;
🔘 Нет никакого прогресса за последние два года. Тенденция лучше, чем по прибыли, но весь положительный эффект генерируют ограниченное количество компаний.
Почему чистая прибыль снижается, а OCF стабилен с небольшим приростом? Эффект реорганизации и реструктуризации бизнеса.
Если состоит задача в оценке устойчивости и/или платежеспособности бизнеса, смотреть необходимо не на чистую прибыль (бухгалтерский показатель), а на операционный денежный поток.
Может возникнуть ситуация, когда чистая прибыль снижается, а операционный поток стабилен или даже растет. В каких условиях может возникнуть данная ситуация?
Чистая прибыль уменьшается на полную сумму штрафа в момент признания, а OCF уменьшается в момент фактических выплат штрафов, но иногда компания может классифицировать штрафы, как инвестиционные или финансовые
Операционный денежный поток компания может распределять на: операции слияния и поглощения, накопление долгосрочных финансовых инвестиций, капитальные расходы, дивиденды, байбек, погашение долгов или на аккумуляцию кэш позиции.
Среди отчитавшихся компаний OCF составил 2.38 трлн за год или +3.7% по номиналу по скользящей сумме за 12 месяцев. Улучшение OCF с прошлого анализа связана эффектом Nvidia и Walmart, которые улучшили квартальный показатель на 17 млрд г/г.
OCF в 3кв24 вырос на 5.6% г/г по всем компаниям и +14.2% за два года, за 9м24 результаты скромнее – рост всего на 2.3% и +14.4% за два года.
За 9м24 OCF без учета сырьевых компаний вырос на 3.5% г/г и +21.8% за два года, без учета технологических компаний снижение на 3.7% г/г и +7.6% за два года, а без учета торговых компаний +1.6% г/г и +10.6% за два года.
Весь положительный эффект обусловлен эффектом технологических компаний.
Теперь с учетом инфляции по сумме за 12 месяцев:
• OCF по всем компаниям вырос на 1.2% г/г, +5.6% за два года, +19.1% за 5 лет и всего +41.8% за 10 лет (далее в указанной последовательности);
• Без учета сырьевых компаний: +2.9, +10.3, +18.5, +51.5%
• Без учета технологических компаний: -3.5, +1.3, +9.6, +24.6%
• Без учета торговых компаний: +0.2, +2.1, +16.6, +36.1%
• Без учета технологий и торговли: -5.7, -4.1, +4.9, +15.6%.
Как видно, весь положительный эффект обусловлен эффектом бигтехов (Amazon входит в торговлю). Без фактора ТОП самых успешных компаний OCF с учетом инфляции растет всего на 1.4% в год с учетом инфляции на долгосрочном горизонте в 10 лет.
Получается следующий расклад:
Почему чистая прибыль снижается, а OCF стабилен с небольшим приростом? Эффект реорганизации и реструктуризации бизнеса.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM