Доллар по 100
Рубль непрерывно ослабляется с начала августа, доллар к рублю вырос почти на 18% за это время. Впервые с 10 октября 2023 курс рубля к доллару превысил отметку в 100. Тогда выше сотки рубль продержался два дня, еще один день 15 августа и на протяжении 15 торговых дней в марте 2022.
Не считая периода валютной дестабилизации и финансовой хаотизации весной 2022, уровень в 100 руб за доллар ранее приводил к отбою от этого рубежа, но возможно ли закрепление выше 100 и дальнейшее ослабление рубля?
Девальвация рубля в России неизбежна (причины неоднократно описывал), как и прорыв выше сотки в конце 2024 был предопределен (оценки еще от апреля 2024).
Почему рубль долгосрочно может только слабеть? Много причин:
● Разница в скорости аккумуляции денежной массы и инфляции в России в сравнении с основными торговыми партнерами.
Если в России денежная масса растет в темпах свыше 20% в год, тогда как в США и Европе около 1-2% (М2 в 4кв24 сопоставима с 4кв22), - образуется платежеспособный разрыв, который по умолчанию будет стремиться, либо к накоплению валютных активов, либо к накоплению импорта – в любом случае приводит к росту спроса на валюту.
● В условиях открытых каналов трансграничного распределения капитала так, как это было до 2014, либо частично открытых каналов, как было до марта 2022, дефициты фондирования могут оперативно сглаживаться внешними заимствованиями.
С марта 2022 это стало невозможно – внешнее фондирование с недружественными странами полностью заблокировано, а до 2022 оно составляло свыше 98% от накопленной инвестиционной позиции. Наладить внешнее фондирование с нейтральными странами (Китая, Индия, ОАЭ) не удалось из-за рисков вторичных санкций.
Другими словами, притока капитала нерезидентов в Россию по инвестиционным счетам практически нет с 2022, а все транзакции обуславливаются потоками резидентов из России и в Россию.
● Остается торговля товарами и услугами. Но за 9м24 поступления валюты по экспорту составило 206 млрд vs 370 млрд два года назад за 9м22, при этом по недружественным валютам поступления сократились в 5.2 раза до 65 млрд vs 339 млрд.
Далеко не вся валюта возвращается в российский контур из-за специфики валютных расчетов и сложности с репатриацией валютной выручки. Крупнейшие экспортеры существенно сократили возврат валюты, как из-за смягчения правил по репатриации валюты, так и из-за падения валютных поступлений.
Соответственно, в российском контуре валюты все меньше (блокировка инвестиционных операций и внешнего фондирования, общее снижение экспорта и трансформация валютных расчетов).
Справедливости ради, спрос на валюту в РФ снизился (растет доля рубля в расчетах по импорту), а отток кэша на счета в иностранные банки сократился. Санкционные ограничения не позволяют накапливать инвестиционную позицию так, как раньше.
Однако, диспропорция между потребностью в валюте и поступлением валюты будет сохраняться ( в сторону дефицита валюты) до тех пор, пока активен санкционный режим и современная структура финансовой системы и экономики РФ.
В 2013 подобный разрыв процентных ставок привел бы к сильнейшему керри трейд среди международных хэдж фондов в погоне за относительно безрисковой доходностью в ОФЗ, но не сейчас.
Что сдерживает ослабление рубля?
• Рост расчетов в рублях по импорту;
• Высокие процентные ставки по рублевым активам;
• Расширение профицита счета текущих операций;
• Санкционный режим, не позволяющий накапливать валюту на инвестсчетах.
В долгосрочной перспективе, у рубля по определению нет никакого другого пути, кроме ослабления. Девальвация прогнозируема и очевидна и нет никаких сомнений в том, что в 2025 будет закрепление выше 100 руб, в том числе из-за потребности бюджета в финансировании дефицита.
Вопрос лишь в скорости девальвации рубля. Пока относительно контролируемо, хотя нужно учитывать, что РФ больше нет открытого валютного рынка (операции ушли на внебиржевой рынок). Флуктуации допустимы (укрепление рубля на 5-10%), но тренд девальвации скорее будет стремиться плюс-минус к темпам роста рублевой денежной массы.
Рубль непрерывно ослабляется с начала августа, доллар к рублю вырос почти на 18% за это время. Впервые с 10 октября 2023 курс рубля к доллару превысил отметку в 100. Тогда выше сотки рубль продержался два дня, еще один день 15 августа и на протяжении 15 торговых дней в марте 2022.
Не считая периода валютной дестабилизации и финансовой хаотизации весной 2022, уровень в 100 руб за доллар ранее приводил к отбою от этого рубежа, но возможно ли закрепление выше 100 и дальнейшее ослабление рубля?
Девальвация рубля в России неизбежна (причины неоднократно описывал), как и прорыв выше сотки в конце 2024 был предопределен (оценки еще от апреля 2024).
Почему рубль долгосрочно может только слабеть? Много причин:
● Разница в скорости аккумуляции денежной массы и инфляции в России в сравнении с основными торговыми партнерами.
Если в России денежная масса растет в темпах свыше 20% в год, тогда как в США и Европе около 1-2% (М2 в 4кв24 сопоставима с 4кв22), - образуется платежеспособный разрыв, который по умолчанию будет стремиться, либо к накоплению валютных активов, либо к накоплению импорта – в любом случае приводит к росту спроса на валюту.
● В условиях открытых каналов трансграничного распределения капитала так, как это было до 2014, либо частично открытых каналов, как было до марта 2022, дефициты фондирования могут оперативно сглаживаться внешними заимствованиями.
С марта 2022 это стало невозможно – внешнее фондирование с недружественными странами полностью заблокировано, а до 2022 оно составляло свыше 98% от накопленной инвестиционной позиции. Наладить внешнее фондирование с нейтральными странами (Китая, Индия, ОАЭ) не удалось из-за рисков вторичных санкций.
Другими словами, притока капитала нерезидентов в Россию по инвестиционным счетам практически нет с 2022, а все транзакции обуславливаются потоками резидентов из России и в Россию.
● Остается торговля товарами и услугами. Но за 9м24 поступления валюты по экспорту составило 206 млрд vs 370 млрд два года назад за 9м22, при этом по недружественным валютам поступления сократились в 5.2 раза до 65 млрд vs 339 млрд.
Далеко не вся валюта возвращается в российский контур из-за специфики валютных расчетов и сложности с репатриацией валютной выручки. Крупнейшие экспортеры существенно сократили возврат валюты, как из-за смягчения правил по репатриации валюты, так и из-за падения валютных поступлений.
Соответственно, в российском контуре валюты все меньше (блокировка инвестиционных операций и внешнего фондирования, общее снижение экспорта и трансформация валютных расчетов).
Справедливости ради, спрос на валюту в РФ снизился (растет доля рубля в расчетах по импорту), а отток кэша на счета в иностранные банки сократился. Санкционные ограничения не позволяют накапливать инвестиционную позицию так, как раньше.
Однако, диспропорция между потребностью в валюте и поступлением валюты будет сохраняться ( в сторону дефицита валюты) до тех пор, пока активен санкционный режим и современная структура финансовой системы и экономики РФ.
В 2013 подобный разрыв процентных ставок привел бы к сильнейшему керри трейд среди международных хэдж фондов в погоне за относительно безрисковой доходностью в ОФЗ, но не сейчас.
Что сдерживает ослабление рубля?
• Рост расчетов в рублях по импорту;
• Высокие процентные ставки по рублевым активам;
• Расширение профицита счета текущих операций;
• Санкционный режим, не позволяющий накапливать валюту на инвестсчетах.
В долгосрочной перспективе, у рубля по определению нет никакого другого пути, кроме ослабления. Девальвация прогнозируема и очевидна и нет никаких сомнений в том, что в 2025 будет закрепление выше 100 руб, в том числе из-за потребности бюджета в финансировании дефицита.
Вопрос лишь в скорости девальвации рубля. Пока относительно контролируемо, хотя нужно учитывать, что РФ больше нет открытого валютного рынка (операции ушли на внебиржевой рынок). Флуктуации допустимы (укрепление рубля на 5-10%), но тренд девальвации скорее будет стремиться плюс-минус к темпам роста рублевой денежной массы.
Индикатор бизнес-климата в России стабилизировался в октябре при резком разгоне инфляционных ожиданий
Слишком пристально детализировать динамику индекса нет никакого смысла, т.к. это полностью синтетический показатель, основанный на взвешенном балансе ответов тысяч предприятий из реальной экономики.
В этом индексе интересна тенденция, скорость изменения показателей и относительные уровни.
Из хороших новостей: резкая деградация оценок экономической ситуации в июне-августе стабилизировалась в сентябре с ограниченными попытками роста в октябре, но без существенного прогресса. Это с точки зрения скорости изменения индекса.
Тенденция умеренно негативная с нисходящим уклоном по 6-месячному тренду, но без выраженной деградации так, как это было летом.
Уровни индекса очень высоки по современным меркам. Даже с сокращением с начала июня, текущие показатели превышают любой сглаженный период в 2017-2019 и немного выше средних показателей в растущем 2021 году.
Если сопоставить экономические индикаторы с индексом, текущие оценки бизнес-климата соответствуют росту ВВП на 2.2-2.7% годовых по нормализованному тренду без фактора компенсации падения (эффект низкой базы 2009, 2020 и 2022) и росту промпроизводства на 4% в год.
В этом смысле, ничего критического не произошло. Оценки бизнес-климата высоки по историческим меркам и сигнализируют о выходе из фазы экстремального перегрева 2023-первой половины 2024 в зону умеренного охлаждения.
Из интенсивного роста в темпах выше 4% переходим к росту экономики чуть выше 2% ВВП. Этот индикатор неплохо ранее выявлял разворот в рецессию или кризис (раньше официальных индикаторов на 1-4 месяца), но сейчас не видно явного негатива.
Их плохих новостей: строительный сектор переходит в зону кризиса или, как минимум, существенного замедления строительства. Индикатор бизнес-климата в строительстве за полгода потерял почти 9 пунктов – так было только 4 раза за 25 лет (кризисы 2009, 2015, 2020 и 2022).
Сильный негатив проявляется в торговле авто – высокая скорость негативного изменения и отрицательный баланс ответов, что также сопоставимо с кризисным эффектом.
По остальным секторам/отраслям фиксируется «мягкий» негативный тренд, но пока в рамках контролируемого замедления, а проблемные направления на данный момент: строительство и торговля авто (основные факторы: резкое сокращение льготной ипотеки, ужесточение кредитования, утилизационный сбор и девальвация рубля).
Второй негативный сигнал – экстремальный разгон инфляционных ожиданий до максимума с февраля 2022!
Ценовые ожиданий бизнеса на следующие 3 месяца соответствуют 25 пунктам, а ранее подобный уровень всегда наблюдался при инфляции строго выше 15% (весна 2022, середина 2008, начало 2000).
Предприятия связывают повышение цен на свою продукцию в краткосрочной перспективе в том числе с предстоящими с января 2025 повышением налоговой нагрузки, увеличением минимального размера оплаты труда и удорожанием жилищно-коммунальных услуг. Ценовые ожидания снизились только у предприятий добычи, розничной торговли и электроэнергетики.
В ноябре текущего года за кредитами обращались 35.6% опрошенных предприятий. По их мнению, ужесточение условий кредитования в ноябре усилилось, в том числе и по льготным программам. Компании отмечали смещение предложения банков в пользу кредитов по плавающей ставке.
Дефицит кадров рекордный в истории, загрузка производственных мощностей вблизи исторического максимума, инвестиционная активность высока по историческим меркам (на уровне 1кв23), а ожидания по инвест-активности умеренные, но на положительной траектории на конец года.
Слишком пристально детализировать динамику индекса нет никакого смысла, т.к. это полностью синтетический показатель, основанный на взвешенном балансе ответов тысяч предприятий из реальной экономики.
В этом индексе интересна тенденция, скорость изменения показателей и относительные уровни.
Из хороших новостей: резкая деградация оценок экономической ситуации в июне-августе стабилизировалась в сентябре с ограниченными попытками роста в октябре, но без существенного прогресса. Это с точки зрения скорости изменения индекса.
Тенденция умеренно негативная с нисходящим уклоном по 6-месячному тренду, но без выраженной деградации так, как это было летом.
Уровни индекса очень высоки по современным меркам. Даже с сокращением с начала июня, текущие показатели превышают любой сглаженный период в 2017-2019 и немного выше средних показателей в растущем 2021 году.
Если сопоставить экономические индикаторы с индексом, текущие оценки бизнес-климата соответствуют росту ВВП на 2.2-2.7% годовых по нормализованному тренду без фактора компенсации падения (эффект низкой базы 2009, 2020 и 2022) и росту промпроизводства на 4% в год.
В этом смысле, ничего критического не произошло. Оценки бизнес-климата высоки по историческим меркам и сигнализируют о выходе из фазы экстремального перегрева 2023-первой половины 2024 в зону умеренного охлаждения.
Из интенсивного роста в темпах выше 4% переходим к росту экономики чуть выше 2% ВВП. Этот индикатор неплохо ранее выявлял разворот в рецессию или кризис (раньше официальных индикаторов на 1-4 месяца), но сейчас не видно явного негатива.
Их плохих новостей: строительный сектор переходит в зону кризиса или, как минимум, существенного замедления строительства. Индикатор бизнес-климата в строительстве за полгода потерял почти 9 пунктов – так было только 4 раза за 25 лет (кризисы 2009, 2015, 2020 и 2022).
Сильный негатив проявляется в торговле авто – высокая скорость негативного изменения и отрицательный баланс ответов, что также сопоставимо с кризисным эффектом.
По остальным секторам/отраслям фиксируется «мягкий» негативный тренд, но пока в рамках контролируемого замедления, а проблемные направления на данный момент: строительство и торговля авто (основные факторы: резкое сокращение льготной ипотеки, ужесточение кредитования, утилизационный сбор и девальвация рубля).
Второй негативный сигнал – экстремальный разгон инфляционных ожиданий до максимума с февраля 2022!
Ценовые ожиданий бизнеса на следующие 3 месяца соответствуют 25 пунктам, а ранее подобный уровень всегда наблюдался при инфляции строго выше 15% (весна 2022, середина 2008, начало 2000).
Предприятия связывают повышение цен на свою продукцию в краткосрочной перспективе в том числе с предстоящими с января 2025 повышением налоговой нагрузки, увеличением минимального размера оплаты труда и удорожанием жилищно-коммунальных услуг. Ценовые ожидания снизились только у предприятий добычи, розничной торговли и электроэнергетики.
В ноябре текущего года за кредитами обращались 35.6% опрошенных предприятий. По их мнению, ужесточение условий кредитования в ноябре усилилось, в том числе и по льготным программам. Компании отмечали смещение предложения банков в пользу кредитов по плавающей ставке.
Дефицит кадров рекордный в истории, загрузка производственных мощностей вблизи исторического максимума, инвестиционная активность высока по историческим меркам (на уровне 1кв23), а ожидания по инвест-активности умеренные, но на положительной траектории на конец года.
Рекордный за всю историю приток иностранного капитала в США
Минфин США в отчете TIC зафиксировал приток иностранного капитала на 263 млрд в сентябре, обновив исторический рекорд (прошлый максимум был в июн.23 – 240 млрд, до этого в мар.21 – 208 млрд и 170 млрд в мар.07).
Как был распределен приток капитала?
🔘 Трежерис: 77 млрд в сентябре, за 9м24 – 462 млрд vs 397 млрд за 9м23 и 585 млрд за последние 12 месяцев. С начала 70-х годов общие чистые накопленные денежные потоки в трежерис составили 5.9 трлн.
🔘 Бумаги агентств и MBS: 22 млрд, за 9м24 – 29 млрд vs 134 млрд за 9м23 и 56 млрд за 12м, накопленный поток за все время – 4.8 трлн.
🔘 Корпоративные облигации: 43 млрд, за 9м24 – 292 млрд vs 242 млрд за 9м23 и 351 млрд за последний год, чистый приток за все время – 4.45 трлн.
🔘 Акции: 121 млрд, за 9м24 – 110 млрд vs 81 млрд за 9м23 и всего 49 млрд за год, а за весь период чистый приток всего 1.7 трлн (не учитывается курсовая переоценка).
Устойчивый денежный поток нерезидентов в трежерис начался с ноя.21 и с совокупности составил 1.85 трлн (в среднем по 52 млрд в месяц и до 500-600 млрд в год). Этих средств хватает, чтобы закрывать четверть от потребности в финансировании дефицита бюджета.
Сопоставимая фаза концентрации капитала нерезидентов была в середины 2009 по 3кв12, когда среднемесячный приток составлял 50 млрд, но в масштабах емкости финансовой системы и потребностей в покрытии дефицита бюджета, тогда 50 млрд были примерно вдвое значимее, чем сейчас.
В период правления Трампа с янв.17 по янв.21 накопленный чистый отток составил 700 млрд или в среднем 14-15 млрд чистых продаж в месяц!
Трамп является главным врагом Китая и Европы, причем даже сложно сказать, кто ненавидит Трампа больше. Презрение к Трампу в Европе сейчас намного сильнее, чем 4-6 лет назад из-за очень многих аспектов (не только торговая политика и вопросы коллективной безопасности).
Основным поставщиком капитала в США с 2021 года является Европа и по всей видимости, нас ждет эпичный разворот капитала, но куда? Маловероятно, что республиканцы будут впитывать нерезидентов так, как это делают демократы.
За «изоляционизм» Трамп и компания платили по 65 млрд в месяц дифференциала по потокам в трежерис. Да, совпали множество факторов и не только политика администрации республиканского крыла, но все же вопросы финансирования дефицита бюджета встанут очень остро.
Что касается акций, да в сентябре мощно заряди – сразу 121 млрд, но за весь период раллирования рынка с окт.22 чистый поток нерезидентов всего 204 млрд! С середины 2021 по сен.24 отрицательный поток на 120 млрд, т.е. никакой активности нерезидентов в акциях на самом деле нет.
В эпоху Трампа в акции зашло всего 4 млрд (четыре!) с янв.17 по апр.20, но с мая 2020 по начало 2021 распределили +365 млрд на фоне исторического профицита ликвидности в условиях коллективного монетарного бешенства.
В целом, с точки зрения притока иностранного капитала администрация Трампа будет негативить. Платежеспособные нерезиденты не любят Трампа.
Общий приток капитала нерезидентов с фев.11 по сен.24 составил 3.5 трлн, тогда как при Трампе всего 0.9 трлн, 0.5 трлн из которых распределили с мая 2020 на фоне избыточного монетарного кэша.
Минфин США в отчете TIC зафиксировал приток иностранного капитала на 263 млрд в сентябре, обновив исторический рекорд (прошлый максимум был в июн.23 – 240 млрд, до этого в мар.21 – 208 млрд и 170 млрд в мар.07).
Как был распределен приток капитала?
Устойчивый денежный поток нерезидентов в трежерис начался с ноя.21 и с совокупности составил 1.85 трлн (в среднем по 52 млрд в месяц и до 500-600 млрд в год). Этих средств хватает, чтобы закрывать четверть от потребности в финансировании дефицита бюджета.
Сопоставимая фаза концентрации капитала нерезидентов была в середины 2009 по 3кв12, когда среднемесячный приток составлял 50 млрд, но в масштабах емкости финансовой системы и потребностей в покрытии дефицита бюджета, тогда 50 млрд были примерно вдвое значимее, чем сейчас.
В период правления Трампа с янв.17 по янв.21 накопленный чистый отток составил 700 млрд или в среднем 14-15 млрд чистых продаж в месяц!
Трамп является главным врагом Китая и Европы, причем даже сложно сказать, кто ненавидит Трампа больше. Презрение к Трампу в Европе сейчас намного сильнее, чем 4-6 лет назад из-за очень многих аспектов (не только торговая политика и вопросы коллективной безопасности).
Основным поставщиком капитала в США с 2021 года является Европа и по всей видимости, нас ждет эпичный разворот капитала, но куда? Маловероятно, что республиканцы будут впитывать нерезидентов так, как это делают демократы.
За «изоляционизм» Трамп и компания платили по 65 млрд в месяц дифференциала по потокам в трежерис. Да, совпали множество факторов и не только политика администрации республиканского крыла, но все же вопросы финансирования дефицита бюджета встанут очень остро.
Что касается акций, да в сентябре мощно заряди – сразу 121 млрд, но за весь период раллирования рынка с окт.22 чистый поток нерезидентов всего 204 млрд! С середины 2021 по сен.24 отрицательный поток на 120 млрд, т.е. никакой активности нерезидентов в акциях на самом деле нет.
В эпоху Трампа в акции зашло всего 4 млрд (четыре!) с янв.17 по апр.20, но с мая 2020 по начало 2021 распределили +365 млрд на фоне исторического профицита ликвидности в условиях коллективного монетарного бешенства.
В целом, с точки зрения притока иностранного капитала администрация Трампа будет негативить. Платежеспособные нерезиденты не любят Трампа.
Общий приток капитала нерезидентов с фев.11 по сен.24 составил 3.5 трлн, тогда как при Трампе всего 0.9 трлн, 0.5 трлн из которых распределили с мая 2020 на фоне избыточного монетарного кэша.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Отчет Nvidia за 3 квартал 2024
Самая дорогая компания планеты – почти 3.6 трлн капитализации. Самая успешная компания за всю историю обращения ценных бумаг – никому не удалось нарастить такой объем капитализации настолько быстро.
Nvidia – компания, которая формировала динамику всего индекса S&P 500, в моменте внося более половины в прирост индекса.
За последние два года компания обновила множество рекордов по скорости набора капитализации и по объему торгов. Насколько все это обосновано?
Все могущество Nvidia за последние три года обусловлено исключительно сегментом дата центром и ИИ решениями.
В 2017 году доля сегмента «дата центров» в структуре совокупной выручки была всего 18%, в 2019 доля выросла до 27%, в 2021 уже 38%, в прошлом году – 73%, а по последним отчетным данным рекордные 87% или 98 млрд годовой выручки.
Совокупная годовая выручка Nvidia выросла до 113 млрд с потенциалом роста до 140 млрд по итогам 1кв25.
Однако, выручка, не относящиеся к высокопроизводительным ИИ решениям составляет всего 15.3 млрд, что сопоставимо с уровнем, который был три года назад – рост 0% за три года!
В прочие сегменты входят основной бизнес (игровые видеокарты), Professional Visualization (встраиваемые решения в автоматизации промышленности и систем автоматизированного проектирования) и Automotive and Robotics (авто и робототехника).
Причем по последним двум сегментам совокупная годовая выручка всего 3.2 млрд без тенденций к росту, а по игровым картам – 11.7 млрд, что ниже максимума 13.3 млрд в начале 2022.
Nvidia без ИИ – это стагнирующий бизнес. Весь феноменальный рост обусловлен исключительно дата центрами под ИИ.
Причем в этой «кухне» свыше 50-60% от выручки Nvidia генерируют лишь 5 компаний: Google, Microsoft, Meta, Amazon и Tesla.
Инвестцикл длится в среднем три года, начали в конце 2022, т.е. в середине 2025 закончат импульсные инвестиции. Зависимость от ведущих бигтехов феноменальная (не менее 2/3 всей выручки), поэтому за быстрым ростом выручки последует такое же быстрое падение. Нет в мире больше подобных агрегаторов капексов, как вышеуказанные бигтехи.
К тому же AMD собирается в 2025 взять штурмом олимп ИИ. Сейчас у AMD есть AMD Instinct MI300X, которая может конкурировать с прошлым поколением чипов nVidia, в начале 2025 AMD начнет внедрять AMD Instinct MI325X, что приведет к паритету с текущими технологиями Nvidia, но уступая чипам Blackwell.
К паритету AMD собирается выйти к 2027 с чипами AMD Instinct MI400, но тогда у Nvidia будет новые решения и в целом отставание в одно поколение, но об абсолютном доминировании речь уже идти не может.
🔘 Выручка Nvidia в 3кв24 составила 35.1 млрд, что на 93.6% выше по сравнению с 3кв23, +491.5% к 3кв22 и +1064.0% к 3кв19 (рост в 11.6 раз!).
За 9 месяцев 2024 года выручка достигла 91.2 млрд, увеличившись на 134.8% по сравнению с 9м23, +335.7% к 9м22 и +1067% к 9м19.
🔘 Чистая прибыль Nvidia в 3кв24 достигла 19.3 млрд, что на 108.9% выше по сравнению с 3кв23, +2740% к 3кв22 и +2048 % к 3кв19.
За 9м24 чистая прибыль составила 50.8 млрд, увеличившись на 190.7% по сравнению с 9м23, +1620% к 9м22 и +2653% к 9м19.
🔘 Операционный денежный поток в 3кв24 составил 17.6 млрд, это +140% г/г, +4397% по сравнению с 3кв22 и +975% к 3кв19.
За 9м24 операционный денежный поток составил 47.4 млрд, увеличившись на 186.1% по сравнению с 9м23, +1299% к 9м22 и +1340% к 9м19.
🔘 На дивиденды Nvidia практически ничего не тратит - всего 0.25 млрд в 3кв24. За 9м24 компания потратила на дивиденды 0.59 млрд, что вдвое выше показателей в 2023, 2022 и 2019.
🔘 Чистый байбек составил рекордные 12.88 млрд за 3кв24. За 9м24 - 31.4 млрд, что на 241.2% больше, чем в 9м23, +205.2% к 9м22 и +5065% к 9м19.
🔘 Капитальные затраты в 3кв24 составили 0.98 млрд. За 9м24 капексы выросли до 2.16 млрд, что на 165% больше по сравнению с 9м23, +63.1% к 9м22 и +527.6% к 9м19.
В отличие от техногигантов Nvidia ничего не тратит на капитальные расходы, работая по контрактной схеме с TSMC.
Доминирование Nvidia закончится ближе к концу 2025 по мере развития AMD и завершения инвестцикла бигтехов.
Самая дорогая компания планеты – почти 3.6 трлн капитализации. Самая успешная компания за всю историю обращения ценных бумаг – никому не удалось нарастить такой объем капитализации настолько быстро.
Nvidia – компания, которая формировала динамику всего индекса S&P 500, в моменте внося более половины в прирост индекса.
За последние два года компания обновила множество рекордов по скорости набора капитализации и по объему торгов. Насколько все это обосновано?
Все могущество Nvidia за последние три года обусловлено исключительно сегментом дата центром и ИИ решениями.
В 2017 году доля сегмента «дата центров» в структуре совокупной выручки была всего 18%, в 2019 доля выросла до 27%, в 2021 уже 38%, в прошлом году – 73%, а по последним отчетным данным рекордные 87% или 98 млрд годовой выручки.
Совокупная годовая выручка Nvidia выросла до 113 млрд с потенциалом роста до 140 млрд по итогам 1кв25.
Однако, выручка, не относящиеся к высокопроизводительным ИИ решениям составляет всего 15.3 млрд, что сопоставимо с уровнем, который был три года назад – рост 0% за три года!
В прочие сегменты входят основной бизнес (игровые видеокарты), Professional Visualization (встраиваемые решения в автоматизации промышленности и систем автоматизированного проектирования) и Automotive and Robotics (авто и робототехника).
Причем по последним двум сегментам совокупная годовая выручка всего 3.2 млрд без тенденций к росту, а по игровым картам – 11.7 млрд, что ниже максимума 13.3 млрд в начале 2022.
Nvidia без ИИ – это стагнирующий бизнес. Весь феноменальный рост обусловлен исключительно дата центрами под ИИ.
Причем в этой «кухне» свыше 50-60% от выручки Nvidia генерируют лишь 5 компаний: Google, Microsoft, Meta, Amazon и Tesla.
Инвестцикл длится в среднем три года, начали в конце 2022, т.е. в середине 2025 закончат импульсные инвестиции. Зависимость от ведущих бигтехов феноменальная (не менее 2/3 всей выручки), поэтому за быстрым ростом выручки последует такое же быстрое падение. Нет в мире больше подобных агрегаторов капексов, как вышеуказанные бигтехи.
К тому же AMD собирается в 2025 взять штурмом олимп ИИ. Сейчас у AMD есть AMD Instinct MI300X, которая может конкурировать с прошлым поколением чипов nVidia, в начале 2025 AMD начнет внедрять AMD Instinct MI325X, что приведет к паритету с текущими технологиями Nvidia, но уступая чипам Blackwell.
К паритету AMD собирается выйти к 2027 с чипами AMD Instinct MI400, но тогда у Nvidia будет новые решения и в целом отставание в одно поколение, но об абсолютном доминировании речь уже идти не может.
За 9 месяцев 2024 года выручка достигла 91.2 млрд, увеличившись на 134.8% по сравнению с 9м23, +335.7% к 9м22 и +1067% к 9м19.
За 9м24 чистая прибыль составила 50.8 млрд, увеличившись на 190.7% по сравнению с 9м23, +1620% к 9м22 и +2653% к 9м19.
За 9м24 операционный денежный поток составил 47.4 млрд, увеличившись на 186.1% по сравнению с 9м23, +1299% к 9м22 и +1340% к 9м19.
В отличие от техногигантов Nvidia ничего не тратит на капитальные расходы, работая по контрактной схеме с TSMC.
Доминирование Nvidia закончится ближе к концу 2025 по мере развития AMD и завершения инвестцикла бигтехов.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Зарубежная карта Mastercard для граждан РФ и СНГ
Что входит в услугу:
* Консультация по дистанционному открытию мультивалютной виртуальной и пластиковой карты + оформление ИИН
* Помощь в пополнении из российских, зарубежных банков и Bybit
* Поддержка и консультация 24/7
* Брокерский счёт для торгов акциями США📈 🕯
* Перевод активов из других брокеров, IB и др.
Возможности зарубежной карты :
* Платежи в любых несанционных странах
* Аренда авто, бронирование гостиниц
* Оплата на иностранных сайтах и сервисах.
* К карте привязывается российский номер телефона.
* Срок действия 3 года с дальнейшим перевыпуском
* Оплата через Apple Pay, GPay, Samsung Pay и т.д.
* Банковское приложение и поддержка на русском языке
* Бесплатное обслуживание, доставка пластика по РФ
Оформить @KseniaChernyh
Карта+ИИН=9500
Действует реферальная и партнёрская программа💲
__
Реклама. Черных К.А., ИНН:244310411464, erid:2SDnje2pMS3
Что входит в услугу:
* Консультация по дистанционному открытию мультивалютной виртуальной и пластиковой карты + оформление ИИН
* Помощь в пополнении из российских, зарубежных банков и Bybit
* Поддержка и консультация 24/7
* Брокерский счёт для торгов акциями США
* Перевод активов из других брокеров, IB и др.
Возможности зарубежной карты :
* Платежи в любых несанционных странах
* Аренда авто, бронирование гостиниц
* Оплата на иностранных сайтах и сервисах.
* К карте привязывается российский номер телефона.
* Срок действия 3 года с дальнейшим перевыпуском
* Оплата через Apple Pay, GPay, Samsung Pay и т.д.
* Банковское приложение и поддержка на русском языке
* Бесплатное обслуживание, доставка пластика по РФ
Оформить @KseniaChernyh
Карта+ИИН=9500
Действует реферальная и партнёрская программа
__
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Кто поддерживает устойчивость США?
Минфин США недавно выпустил отчет TIC, в котором заявил о рекордном притоке капитала в США, но нужны конкретные имена – кто спасает США?
С конкретными именами, конечно, не получится, но по странам удалось посчитать денежные потоки. Минфин США сломал долгосрочные ряды денежных потоков, начав с фев.23 «новую жизнь», поэтому выборка очень ограниченная.
В расчетах будет чистый денежный поток в трежерис по сумме за 12 месяцев с окт.23 по сен.24 включительно (сейчас значение имеет устойчивость рынка трежерис в условиях расширения дефицита бюджета и сжатия доступной ликвидности).
Курсовая переоценка (рост или падение трежерис) не учитывается и не играет никакой роли, только чистые потоки капитала.
За последний год чистый денежный поток в трежерис составил 585 млрд, из которых 285 млрд пришло из Европы, среди Европы на ЕС-27 – 160.6 млрд, а страны Еврозоны обеспечили чистые покупки – 157.5 млрд.
Среди стран Европы лидерами распределения финпотоков в трежерис стали (свыше 3 млрд за год):
• Франция – 95.3 млрд
• Великобритания – 56.6 млрд
• Норвегия – 40.6 млрд
• Люксембург (европейский офшор) – 37.6 млрд
• Ирландия (европейский офшор) – 20.4 млрд
• Швейцария – 15 млрд
• Нидерланды – 12.9 млрд
• Украина между прочим – 9.4 млрд
• Германия – 8.6 млрд
• Испания – 6.1 млрд
• Швеция – 4.5 млрд
• Италия – 3.8 млрд.
А основным продавцом в Европе была Бельгия на 29.2 млрд, но существует предположение, что китайские деньги ранее заходили через бельгийские финансовые шлюзы, а теперь выходят.
Среди прямых офшоров наиболее крупными покупателями были Карибы – 126.4 млрд, Каймановы острова – 97.5 млрд и Багамы – 16.4 млрд.
В совокупности со всех офшоров в трежерис пришло 253 млрд или более 43% от совокупных чистых покупок трежерис.
Кто еще поддерживает рынок трежерис?
• Канада – 70 млрд
• Сингапур – 37.8 млрд
• Гонконг – 36.7 млрд
• Тайвань – 36 млрд
• Мексика – 23 млрд
• Индонезия – 19 млрд
• Австралия – 16.1 млрд
• Южная Корея - 15.9 млрд
• Филиппины – 14.3 млрд
• Международные организации – 12.4 млрд
• Колумбия – 8.3 млрд (в основном нарко деньги, как покупка лояльности США)
• Израиль – 7.4 млрд
• Остальные страны менее 5 млрд.
От нефтеэкспортеров среди ОПЕК в трежерис пришло всего 11.5 млрд за 12 месяцев, а ОПЕК уже больше 10 лет не играет роли в поддержке трежерис.
Кто является основным продавцом помимо Бельгии?
• Китай – продал на 106 млрд
• Япония – 43.2 млрд
• Индия – 11.9 млрд
• Чили – 8.5 млрд
• Южная Африка – 2.4 млрд
• Польша – 1.5 млрд.
• Все прочие чистые продавцы продали на 1.5 млрд.
Теперь стала понятна пропорция – 43% из офшоров идет и еще почти половина из Европы. Также актуализировались данные по ключевым и наиболее лояльным союзникам США (сюрпризов нет). ОПЕК сошли со сцены более 10 лет, также без сюрпризов.
Почему так активно продает Япония? Надо глубже смотреть и оценивать платежный баланс, пока нет ответа. Продажи из Китая логичны, а с Индией вопросы (ранее были покупателями).
Что касается чистого потока в акции, здесь очень кратко. За год пришло всего 49 млрд, из которых из Европы поступило 247 млрд, из офшоров еще +64 млрд, а крупнейшим продавцом были: Канада – 273 млрд, Китай – 24 млрд и Япония на 18 млрд.
Минфин США недавно выпустил отчет TIC, в котором заявил о рекордном притоке капитала в США, но нужны конкретные имена – кто спасает США?
С конкретными именами, конечно, не получится, но по странам удалось посчитать денежные потоки. Минфин США сломал долгосрочные ряды денежных потоков, начав с фев.23 «новую жизнь», поэтому выборка очень ограниченная.
В расчетах будет чистый денежный поток в трежерис по сумме за 12 месяцев с окт.23 по сен.24 включительно (сейчас значение имеет устойчивость рынка трежерис в условиях расширения дефицита бюджета и сжатия доступной ликвидности).
Курсовая переоценка (рост или падение трежерис) не учитывается и не играет никакой роли, только чистые потоки капитала.
За последний год чистый денежный поток в трежерис составил 585 млрд, из которых 285 млрд пришло из Европы, среди Европы на ЕС-27 – 160.6 млрд, а страны Еврозоны обеспечили чистые покупки – 157.5 млрд.
Среди стран Европы лидерами распределения финпотоков в трежерис стали (свыше 3 млрд за год):
• Франция – 95.3 млрд
• Великобритания – 56.6 млрд
• Норвегия – 40.6 млрд
• Люксембург (европейский офшор) – 37.6 млрд
• Ирландия (европейский офшор) – 20.4 млрд
• Швейцария – 15 млрд
• Нидерланды – 12.9 млрд
• Украина между прочим – 9.4 млрд
• Германия – 8.6 млрд
• Испания – 6.1 млрд
• Швеция – 4.5 млрд
• Италия – 3.8 млрд.
А основным продавцом в Европе была Бельгия на 29.2 млрд, но существует предположение, что китайские деньги ранее заходили через бельгийские финансовые шлюзы, а теперь выходят.
Среди прямых офшоров наиболее крупными покупателями были Карибы – 126.4 млрд, Каймановы острова – 97.5 млрд и Багамы – 16.4 млрд.
В совокупности со всех офшоров в трежерис пришло 253 млрд или более 43% от совокупных чистых покупок трежерис.
Кто еще поддерживает рынок трежерис?
• Канада – 70 млрд
• Сингапур – 37.8 млрд
• Гонконг – 36.7 млрд
• Тайвань – 36 млрд
• Мексика – 23 млрд
• Индонезия – 19 млрд
• Австралия – 16.1 млрд
• Южная Корея - 15.9 млрд
• Филиппины – 14.3 млрд
• Международные организации – 12.4 млрд
• Колумбия – 8.3 млрд (в основном нарко деньги, как покупка лояльности США)
• Израиль – 7.4 млрд
• Остальные страны менее 5 млрд.
От нефтеэкспортеров среди ОПЕК в трежерис пришло всего 11.5 млрд за 12 месяцев, а ОПЕК уже больше 10 лет не играет роли в поддержке трежерис.
Кто является основным продавцом помимо Бельгии?
• Китай – продал на 106 млрд
• Япония – 43.2 млрд
• Индия – 11.9 млрд
• Чили – 8.5 млрд
• Южная Африка – 2.4 млрд
• Польша – 1.5 млрд.
• Все прочие чистые продавцы продали на 1.5 млрд.
Теперь стала понятна пропорция – 43% из офшоров идет и еще почти половина из Европы. Также актуализировались данные по ключевым и наиболее лояльным союзникам США (сюрпризов нет). ОПЕК сошли со сцены более 10 лет, также без сюрпризов.
Почему так активно продает Япония? Надо глубже смотреть и оценивать платежный баланс, пока нет ответа. Продажи из Китая логичны, а с Индией вопросы (ранее были покупателями).
Что касается чистого потока в акции, здесь очень кратко. За год пришло всего 49 млрд, из которых из Европы поступило 247 млрд, из офшоров еще +64 млрд, а крупнейшим продавцом были: Канада – 273 млрд, Китай – 24 млрд и Япония на 18 млрд.
Торговый баланс стран Еврозоны
Недавно вышедшая статистика внешней торговли Еврозоны интересна не агрегированными показателями, а разбивкой по странам.
Было много событий экономического и политического характера за последние три года, поэтому важно оценить изменения во внешней торговле.
Странам Еврозоны удалось нарастить торговый профицит до 118.7 млрд евро за 9м24 со странами вне ЕС-27, что близко к докризисным показателям за 9м19 – 127.7 млрд за счет, тогда как за 9м22 был рекордный за всю историю дефицит в 362 млрд евро (далее все показатели будут в евро).
Самым важным для Еврозоны торговым партнером вне ЕС-27 являются:
• США: экспорт – 395.9 млрд, импорт – 250.5 млрд, баланс +145 млрд
• Великобритания: экспорт – 255.4 млрд, импорт – 123.2 млрд, баланс +132.2 млрд
• Китай: экспорт – 162.3 млрд, импорт – 379.2 млрд, баланс -216.9 млрд
• Швейцария: экспорт – 144.9 млрд, импорт – 98.3 млрд, баланс +46.6 млрд
• Япония: экспорт – 48.7 млрд, импорт – 47.7 млрд, баланс +1 млрд
• Норвегия: экспорт – 47.1 млрд, импорт – 73 млрд, баланс -25.9 млрд
• Мексика: экспорт – 40.8 млрд, импорт – 21.6 млрд, баланс +19.2 млрд
• Южная Корея: экспорт – 40.3 млрд, импорт – 50.5 млрд, баланс -10.3 млрд.
В сравнении с 2019 годом (9м24 к 9м19) торговый баланс в наибольшей степени улучшился:
• Россия: – улучшение профицита на 44 млрд, при этом экспорт в Россию упал на 62% за 5 лет, а импорт из России обвалился более, чем в 4 раза – на 76%
• Великобритания: +34.8 млрд
• США: +32.1 млрд
• Турция: +12.8 млрд
• Мексика: +9.6 млрд
• Украина: +8.8 млрд, где экспорт на Украину вырос на 71.3% за 5 лет (!!), обогнав поставки в Россию на 25% (30.4 млрд на Украину vs 24.3 млрд в Россию), а импорт из Украины вырос на 27% (!) при масштабных боевых действиях, т.е экономика Украины работает и поставляет продукцию в Европу.
Наибольшая деградация торгового баланса за 5 лет (9м24 к 9м19) наблюдается по следующим странам:
• Китай: увеличение дефицита торгового баланса на 92.9 млрд, где экспорт вырос на 12%, а импорт из Китая увеличился на 41%
• Норвегия: 24.4 млрд
• Индия: 13.6 млрд
• Вьетнам: 13.4 млрд
• Алжир: 12 млрд.
В целом, торговля в Европе нормализовалась, несмотря на масштабные и наиболее значимые в современной истории Еврозоны структурные изменения, как по товарам, так и по регионам поставок.
Отвязка от России прошла относительно безболезненно (экспортные потоки, которые шли в Россию были переориентированы на платежеспособные рынки и экспорт в итоге вырос), а энергетические поставки замещены за счет США, Африки и Ближнего Востока.
Сейчас доля России в экспорте Еврозоны вне стран ЕС-27 составляет всего 1.3% vs 4.1% в 2021 и 4% в 2019, хотя часть поставок идет по параллельному импорту через третьи страны, но не более 0.4% от экспорта.
Недавно вышедшая статистика внешней торговли Еврозоны интересна не агрегированными показателями, а разбивкой по странам.
Было много событий экономического и политического характера за последние три года, поэтому важно оценить изменения во внешней торговле.
Странам Еврозоны удалось нарастить торговый профицит до 118.7 млрд евро за 9м24 со странами вне ЕС-27, что близко к докризисным показателям за 9м19 – 127.7 млрд за счет, тогда как за 9м22 был рекордный за всю историю дефицит в 362 млрд евро (далее все показатели будут в евро).
Самым важным для Еврозоны торговым партнером вне ЕС-27 являются:
• США: экспорт – 395.9 млрд, импорт – 250.5 млрд, баланс +145 млрд
• Великобритания: экспорт – 255.4 млрд, импорт – 123.2 млрд, баланс +132.2 млрд
• Китай: экспорт – 162.3 млрд, импорт – 379.2 млрд, баланс -216.9 млрд
• Швейцария: экспорт – 144.9 млрд, импорт – 98.3 млрд, баланс +46.6 млрд
• Япония: экспорт – 48.7 млрд, импорт – 47.7 млрд, баланс +1 млрд
• Норвегия: экспорт – 47.1 млрд, импорт – 73 млрд, баланс -25.9 млрд
• Мексика: экспорт – 40.8 млрд, импорт – 21.6 млрд, баланс +19.2 млрд
• Южная Корея: экспорт – 40.3 млрд, импорт – 50.5 млрд, баланс -10.3 млрд.
В сравнении с 2019 годом (9м24 к 9м19) торговый баланс в наибольшей степени улучшился:
• Россия: – улучшение профицита на 44 млрд, при этом экспорт в Россию упал на 62% за 5 лет, а импорт из России обвалился более, чем в 4 раза – на 76%
• Великобритания: +34.8 млрд
• США: +32.1 млрд
• Турция: +12.8 млрд
• Мексика: +9.6 млрд
• Украина: +8.8 млрд, где экспорт на Украину вырос на 71.3% за 5 лет (!!), обогнав поставки в Россию на 25% (30.4 млрд на Украину vs 24.3 млрд в Россию), а импорт из Украины вырос на 27% (!) при масштабных боевых действиях, т.е экономика Украины работает и поставляет продукцию в Европу.
Наибольшая деградация торгового баланса за 5 лет (9м24 к 9м19) наблюдается по следующим странам:
• Китай: увеличение дефицита торгового баланса на 92.9 млрд, где экспорт вырос на 12%, а импорт из Китая увеличился на 41%
• Норвегия: 24.4 млрд
• Индия: 13.6 млрд
• Вьетнам: 13.4 млрд
• Алжир: 12 млрд.
В целом, торговля в Европе нормализовалась, несмотря на масштабные и наиболее значимые в современной истории Еврозоны структурные изменения, как по товарам, так и по регионам поставок.
Отвязка от России прошла относительно безболезненно (экспортные потоки, которые шли в Россию были переориентированы на платежеспособные рынки и экспорт в итоге вырос), а энергетические поставки замещены за счет США, Африки и Ближнего Востока.
Сейчас доля России в экспорте Еврозоны вне стран ЕС-27 составляет всего 1.3% vs 4.1% в 2021 и 4% в 2019, хотя часть поставок идет по параллельному импорту через третьи страны, но не более 0.4% от экспорта.
По опережающим индикаторам в США все стало еще хуже
Удивительная ситуация, одно статистическое ведомство США транслирует невероятный экономический бум в экономике США, другие подразделения рапортуют о стагнации с нисходящим уклоном, а по совокупности индикаторов и опережающим компонентам прямая дорога в … ад! )
▪️ Идет 32 месяц сокращения Conference Board Leading Economic Index (LEI) – это самая продолжительная в истории фаза непрерывного сжатия без единой попытки восстановления.
В среднем от первого сокращения до наступления кризиса или рецессии проходило 12 месяцев, а самая продолжительная серия ухудшения опережающих индикаторов без наступления рецессии – это кризис 2009, когда потребовалось 20 месяцев, но сейчас уже 32 месяца!
▪️ Глубина сокращения LEI составила 17.6% от пика, достигнутого в начала 2022. С 1959 года было три раза с более глубоким погружением: кризис 1975, начало 80-х и 2008-2009.
Во всех без исключений случаях, когда индикатор снижался на 10% и более происходила, как минимум рецессия (сейчас уже 17.6%).
▪️ По сглаженному 6-месячному импульсу наблюдается более 30 месяцев сокращения – за 65 лет подобное было только один раз (в 2009).
Есть еще индикатор текущих или совпадающих экономических индикаторов (CEI).
▪️ Соотношение LEI/CEI снижается уже 31 месяц подряд – практически сразу с момента начала цикла ужесточения ДКП весной 2022. В среднем до наступления кризиса или рецессии ранее требовалось 7 месяцев снижения LEI/CEI.
Были времена, когда соотношение LEI/CEI снижалось в течение нескольких месяцев без рецессии, но никогда в истории не было ситуации с подобной скоростью и продолжительностью снижения без наступления рецессии.
За весь период статистики (66 лет) было два периода близких по мощности расхождения: 1975-1980 и 2007-2009, но лишь один раз в истории расхождение было сопоставимым, как в 2023-2024 – это кризис 2009.
По совокупности мы имеем самую продолжительную фазу сокращения опережающих индикаторов, четвертую по силе глубину снижения и один из самых мощных в истории расхождений опережающих и текущих индикаторов.
Ранее подобная комбинация всегда приводила даже не к рецессии, а полноценному кризису, но сейчас нам вещают о «3% росте экономики с легендой, что экономика прекрасна, а будет еще лучше».
Либо опережающие индикаторы сломались (70 лет не ломались, а сейчас взяли и сломались), либо макроэкономическая статистика США – фейк.
Удивительная ситуация, одно статистическое ведомство США транслирует невероятный экономический бум в экономике США, другие подразделения рапортуют о стагнации с нисходящим уклоном, а по совокупности индикаторов и опережающим компонентам прямая дорога в … ад! )
▪️ Идет 32 месяц сокращения Conference Board Leading Economic Index (LEI) – это самая продолжительная в истории фаза непрерывного сжатия без единой попытки восстановления.
В среднем от первого сокращения до наступления кризиса или рецессии проходило 12 месяцев, а самая продолжительная серия ухудшения опережающих индикаторов без наступления рецессии – это кризис 2009, когда потребовалось 20 месяцев, но сейчас уже 32 месяца!
▪️ Глубина сокращения LEI составила 17.6% от пика, достигнутого в начала 2022. С 1959 года было три раза с более глубоким погружением: кризис 1975, начало 80-х и 2008-2009.
Во всех без исключений случаях, когда индикатор снижался на 10% и более происходила, как минимум рецессия (сейчас уже 17.6%).
▪️ По сглаженному 6-месячному импульсу наблюдается более 30 месяцев сокращения – за 65 лет подобное было только один раз (в 2009).
Есть еще индикатор текущих или совпадающих экономических индикаторов (CEI).
▪️ Соотношение LEI/CEI снижается уже 31 месяц подряд – практически сразу с момента начала цикла ужесточения ДКП весной 2022. В среднем до наступления кризиса или рецессии ранее требовалось 7 месяцев снижения LEI/CEI.
Были времена, когда соотношение LEI/CEI снижалось в течение нескольких месяцев без рецессии, но никогда в истории не было ситуации с подобной скоростью и продолжительностью снижения без наступления рецессии.
За весь период статистики (66 лет) было два периода близких по мощности расхождения: 1975-1980 и 2007-2009, но лишь один раз в истории расхождение было сопоставимым, как в 2023-2024 – это кризис 2009.
По совокупности мы имеем самую продолжительную фазу сокращения опережающих индикаторов, четвертую по силе глубину снижения и один из самых мощных в истории расхождений опережающих и текущих индикаторов.
Ранее подобная комбинация всегда приводила даже не к рецессии, а полноценному кризису, но сейчас нам вещают о «3% росте экономики с легендой, что экономика прекрасна, а будет еще лучше».
Либо опережающие индикаторы сломались (70 лет не ломались, а сейчас взяли и сломались), либо макроэкономическая статистика США – фейк.
Растет ли европейская экономика?
Тут смотря с чем сравнивать, и какой брать период для оценки. За год экономика стран ЕС-27 выросла на 1%, а ВВП Еврозоны +0.9%, а поквартальный темп роста с начала года находится в узком диапазоне 0.25-0.35% кв/кв SA, но по странам очень сильная дифференциация.
За два года рост на 1.1%, относительно доковидного 4кв19 рост экономики стран ЕС-27 составил всего 5.1%, а в сравнении с 4кв07 (пик перед вхождением в кризис 2008) рост на 17.8%. Рост на 18% за 17 лет – это много или мало? Тут как смотреть.
Выделить несколько универсальных факторов невозможно, т.к. страны между собой сильно отличаются, несмотря на то, что встроены в общий европейский контур со всеми вытекающими последствиями.
Долгосрочные ограничивающие факторы:
● Чрезвычайно высокая фискальная нагрузка на экономику, что препятствует развитию высокорисковых проектов в особенности в сегменте технологических стартапов, где высокая доля смертности бизнеса.
● Высокий уровень регуляторных ограничений и бюрократии, где на следование многотомных протоколов ЕС требуется штат юристов, огромные ресурсы и время на согласование, адаптацию, внедрение.
● Фрагментация рынка, когда неравномерное технологическое, финансовое, экономическое и социальное развитие стран унифицируется в единую европейскую экосистему (с учетом единой монетарной политики), что затрудняет поиск наиболее адаптивной национальной формулы развития (что хорошо для Германии и Франции может быть губительно для стран Восточной Европы).
● Демографические ограничения, являющиеся традиционными для Европы на протяжении нескольких десятилетий, но со временем проблемы стали все более обостренные, что компенсируется миграционным притоком, приводя к неравномерно социо-культурной интеграции и связанными проблемам, выходящим на политический трек.
● Высокая энергетическая зависимость, которая была с самого начала зарождения Еврозоны, но обостренная в рамках наиболее мощной трансформации энергобалансов и поставок после разрыва связей с Россией.
Сюда можно добавить культурные, образовательные аспекты, политическую нестабильность и множество других факторов, но наиболее важные все же первые пять.
По странам Европы рост ВВП неравномерный. Среди крупнейший стран Европы:
• Германия: -0.25% г/г, -0.58% за два года, +0.15% к 4кв19 и +15% к 4кв07 (далее в указанной последовательности)
• Франция: +1.26%, +2.15%, +4.1% и +16.1%
• Италия: +0.36%, +0.5%, +5.5% и всего +0.7%
• Испания: +3.35%, +5.6%, +6.6% и +14.5%.
По Италии долгосрочный рост - полный провал, но сравнение с 2007 по другими странам весьма любопытно. По Германии, Франции и Испании рост практически идентичный, тогда как последние два года в Германии рецессия, во Франции умеренный по меркам Европы рост, а в Испании едва ли не экономический бум.
Долгосрочные темпы роста по странам Европы близки, а в рамках среднесрочных экономических трендов расхождения присутствуют из-за комплекса факторов и причин, но темпы роста сглаживаются на долгосрочном горизонте, т.е. с высокой вероятностью в следующие 5 лет рост в Германии будет выше, чем во Франции и тем более в Испании.
Тут смотря с чем сравнивать, и какой брать период для оценки. За год экономика стран ЕС-27 выросла на 1%, а ВВП Еврозоны +0.9%, а поквартальный темп роста с начала года находится в узком диапазоне 0.25-0.35% кв/кв SA, но по странам очень сильная дифференциация.
За два года рост на 1.1%, относительно доковидного 4кв19 рост экономики стран ЕС-27 составил всего 5.1%, а в сравнении с 4кв07 (пик перед вхождением в кризис 2008) рост на 17.8%. Рост на 18% за 17 лет – это много или мало? Тут как смотреть.
Выделить несколько универсальных факторов невозможно, т.к. страны между собой сильно отличаются, несмотря на то, что встроены в общий европейский контур со всеми вытекающими последствиями.
Долгосрочные ограничивающие факторы:
● Чрезвычайно высокая фискальная нагрузка на экономику, что препятствует развитию высокорисковых проектов в особенности в сегменте технологических стартапов, где высокая доля смертности бизнеса.
● Высокий уровень регуляторных ограничений и бюрократии, где на следование многотомных протоколов ЕС требуется штат юристов, огромные ресурсы и время на согласование, адаптацию, внедрение.
● Фрагментация рынка, когда неравномерное технологическое, финансовое, экономическое и социальное развитие стран унифицируется в единую европейскую экосистему (с учетом единой монетарной политики), что затрудняет поиск наиболее адаптивной национальной формулы развития (что хорошо для Германии и Франции может быть губительно для стран Восточной Европы).
● Демографические ограничения, являющиеся традиционными для Европы на протяжении нескольких десятилетий, но со временем проблемы стали все более обостренные, что компенсируется миграционным притоком, приводя к неравномерно социо-культурной интеграции и связанными проблемам, выходящим на политический трек.
● Высокая энергетическая зависимость, которая была с самого начала зарождения Еврозоны, но обостренная в рамках наиболее мощной трансформации энергобалансов и поставок после разрыва связей с Россией.
Сюда можно добавить культурные, образовательные аспекты, политическую нестабильность и множество других факторов, но наиболее важные все же первые пять.
По странам Европы рост ВВП неравномерный. Среди крупнейший стран Европы:
• Германия: -0.25% г/г, -0.58% за два года, +0.15% к 4кв19 и +15% к 4кв07 (далее в указанной последовательности)
• Франция: +1.26%, +2.15%, +4.1% и +16.1%
• Италия: +0.36%, +0.5%, +5.5% и всего +0.7%
• Испания: +3.35%, +5.6%, +6.6% и +14.5%.
По Италии долгосрочный рост - полный провал, но сравнение с 2007 по другими странам весьма любопытно. По Германии, Франции и Испании рост практически идентичный, тогда как последние два года в Германии рецессия, во Франции умеренный по меркам Европы рост, а в Испании едва ли не экономический бум.
Долгосрочные темпы роста по странам Европы близки, а в рамках среднесрочных экономических трендов расхождения присутствуют из-за комплекса факторов и причин, но темпы роста сглаживаются на долгосрочном горизонте, т.е. с высокой вероятностью в следующие 5 лет рост в Германии будет выше, чем во Франции и тем более в Испании.
Капитализация рынка криптовалют превысила 3.4 трлн, показав с начала ноября самый существенный рост в истории, а Bitcoin штурмует 100 тыс!
США собираются легализовать криптовалюты, а значит с этим придется иметь дело прямо или косвенно. Как понять принципы и особенности функционирования цифровых валют и мира blockchain?
Мы создали уникальную образовательную среду, где теория подкрепляется практикой, а сложные концепции объясняются через понятные примеры. Особенно ценно для тех, кто стремится к пониманию технологии цифровых валют. В формате интерактивных разборов исследуем принципы работы мира blockchain.
Здесь происходит переход на принципиально новый уровень восприятия рыночных механизмов.
Анализируем рынок цифровых валют, просто и понятно пишем о своих действиях.
Рекламы нет. Курсов и Випок тоже нет.
Канал предназначен, как для новичков, так и для энтузиастов цифровых технологий. Присоединяйтесь к нашему сообществу!
США собираются легализовать криптовалюты, а значит с этим придется иметь дело прямо или косвенно. Как понять принципы и особенности функционирования цифровых валют и мира blockchain?
Мы создали уникальную образовательную среду, где теория подкрепляется практикой, а сложные концепции объясняются через понятные примеры. Особенно ценно для тех, кто стремится к пониманию технологии цифровых валют. В формате интерактивных разборов исследуем принципы работы мира blockchain.
Здесь происходит переход на принципиально новый уровень восприятия рыночных механизмов.
Анализируем рынок цифровых валют, просто и понятно пишем о своих действиях.
Рекламы нет. Курсов и Випок тоже нет.
Канал предназначен, как для новичков, так и для энтузиастов цифровых технологий. Присоединяйтесь к нашему сообществу!