Транснефть: стоит ли паниковать инвесторам после повышения налога?
Недавно стало известно о том, что для крупнейшей в мире трубопроводной компании в области транспортировки нефти и нефтепродуктов повысят ставку налога на прибыль до 40%. Повышенный налог будет действовать для компании и ее дочерних структур в 2025—2030 годах. Мы уже оценили потенциальный ущерб для бизнеса компании:
✔ по итогам текущего года Транснефть должна будет нарастить переоценку налоговых обязательств еще на 51 млрд рублей, что негативно скажется на чистой прибыли и, возможно, на дивидендах за 2024-й;
✔ в целом ждем снижения прибыли и дивидендов на 20% в будущем.
Однако даже после таких налоговых изменений бизнес Транснефти выглядит весьма устойчиво.
💼 Стабильный рост доходов, но есть нюансы. Бизнес компании весьма прозрачен: доходы растут вслед за повышением тарифов за прокачку нефти и увеличением объемов транспортировки. К плюсам также стоит отнести слабую зависимость компании от конъюнктуры нефтяного рынка. В прошлом году Транснефть нарастила выручку на 10,5% г/г, EBITDA — на 8% (рентабельность выше 40%), а чистую прибыль — на 21%. Результаты первого и второго кварталов текущего года превзошли ожидания рынка. Но есть и ложка дегтя. Сейчас тарифы Транснефти рассчитываются следующим образом: годовая индексация происходит на уровне инфляции, прогнозируемой на следующий год, за вычетом 0,1%. То есть компания может быть в проигрыше, если прогнозируемая инфляция оказывается ниже фактической. Кроме того, компания не выигрывает от ослабления рубля.
💼 Высокая доля государства в капитале компании. Транснефть находится под контролем Федерального агентства по управлению государственным имуществом: ему принадлежит 100% голосующих обыкновенных акций и 100 привилегированных акций Транснефти. В сумме это 78,55% от уставного капитала компании.
💼 Хорошая дивидендная доходность. Ранее существовала вероятность повышения коэффициента дивидендных выплат до 75% от скорректированной чистой прибыли в связи с чистой денежной позицией компании и возможным снижением капзатрат в будущем. Однако теперь эта вероятность крайне мала из-за повышения ставки налога на прибыль. Поэтому дивидендная доходность по привилегированным акциям Транснефти в ближайшие годы, по нашим оценкам, будет на уровне 13—14%. В целом это неплохой уровень дивидендной доходности, но он все же ниже, чем у ряда других игроков нефтяного рынка.
💼 Рыночная недооценка. Префы Транснефти торгуются с форвардным EV/EBITDA (учитывает прогноз на весь 2024 год) на уровне 1х. Такой мультипликатор предполагает дисконт более 50% к историческим значениям и является одним из самых низких в нефтяном секторе.
Мы сохраняем нейтральный взгляд на бизнес Транснефти и ее привилегированные акции.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия
Недавно стало известно о том, что для крупнейшей в мире трубопроводной компании в области транспортировки нефти и нефтепродуктов повысят ставку налога на прибыль до 40%. Повышенный налог будет действовать для компании и ее дочерних структур в 2025—2030 годах. Мы уже оценили потенциальный ущерб для бизнеса компании:
Однако даже после таких налоговых изменений бизнес Транснефти выглядит весьма устойчиво.
Мы сохраняем нейтральный взгляд на бизнес Транснефти и ее привилегированные акции.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Вероятность повышения ключевой ставки до 23% растет
По предварительной оценке Минэкономразвития, рост ВВП России в октябре остался вблизи уровня сентября — 3,2% г/г (+4,1% г/г за 10 месяцев 2024-го). Динамика секторов экономики остается разнонаправленной. При этом рост цен продолжает ускоряться в ноябре рекордными темпами с весны 2022 года.
❓Что было с экономикой в октябре
⬇️ Негативная динамика сохранилась в сельскохозяйственном секторе (-11,7% г/г), добывающей отрасли (-2% г/г) и сегменте грузоперевозок (-3,6% г/г). При этом в строительстве ситуация стабилизировалась на уровне прошлого года.
⬆️ А вот обрабатывающая отрасль преподнесла позитивный сюрприз: ее рост ускорился до 9,6% г/г с +6,6% г/г в сентябре. Улучшение было заметно в секторах, ориентированных как на внутренний потребительский спрос, так и на госзаказ. В лидерах роста по-прежнему машиностроение.
⬇️ Активность потребительского спроса замедлилась сильнее ожиданий. Так, рост оборота розничных продаж в октябре замедлился до 4,8% г/г (минимум с весны 2023-го) с +6,5% г/г в сентябре.
⬇️ ⬆️ Уровень безработицы в октябре немного снизился, до 2,3% — новый исторический минимум. Это произошло на фоне небольшого сокращения численности рабочей силы. Рост зарплат (по последним данным за сентябрь) остался повышенным: +17,8% в номинальном выражении и +8,4% г/г в реальном.
⬇️ ⬆️ Данные Банка России по банковскому сектору за октябрь отразили заметное замедление объемов розничного кредитования, а портфель необеспеченного кредитования вовсе уже перешел к сокращению к предыдущему месяцу. При этом рост объемов корпоративного кредитования остался на прежних уровнях (около +22% г/г).
⬆️ Инфляция за неделю с 19 по 25 ноября осталась на высоких уровнях предыдущей недели и составила 0,36% г/г. Годовая инфляция, по оценке Минэкономразвития, ускорилась до 8,8% г/г. В лидерах роста остается продовольствие, на втором месте — услуги. Ситуация с ценами на непродовольственные товары наиболее стабильна, но текущее ослабление рубля добавит давления на цены и этих товаров, так как доля импорта в этой категории выше.
⬇️ ⬆️ Волатильность рубля остается повышенной, в связи с чем регуляторы уже приняли меры поддержки, как мы и ожидали. Однако ситуация остается слабопрогнозируемой на фоне подстройки рынка к новым санкциям и появления спекулятивного мотива. Мы видим высокую недооцененность рубля и ожидаем его укрепления до 99—105 руб/долл и 13,7—14,5 руб/юань до конца года. Если быстрого отскока курса все же не случится, то ослабление национальной валюты, по нашим оценкам, может добавить в инфляцию дополнительные 1—1,2 п.п. на горизонте трех месяцев.
Мы сохраняем прогноз роста ВВП России в 2024 году на уровне 4% г/г. При этом инфляция с учетом последнего ослабления рубля уже движется к уровню выше 9% г/г на конец 2024-го и к 9,5—10% г/г в первом квартале 2025-го (с учетом эффекта низкой базы). Это добавляет аргументов в пользу повышения ключевой ставки Банком России до 23% в декабре и будет поддерживать жесткую риторику регулятора в ближайшие месяцы.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#россия #макро
По предварительной оценке Минэкономразвития, рост ВВП России в октябре остался вблизи уровня сентября — 3,2% г/г (+4,1% г/г за 10 месяцев 2024-го). Динамика секторов экономики остается разнонаправленной. При этом рост цен продолжает ускоряться в ноябре рекордными темпами с весны 2022 года.
❓Что было с экономикой в октябре
Мы сохраняем прогноз роста ВВП России в 2024 году на уровне 4% г/г. При этом инфляция с учетом последнего ослабления рубля уже движется к уровню выше 9% г/г на конец 2024-го и к 9,5—10% г/г в первом квартале 2025-го (с учетом эффекта низкой базы). Это добавляет аргументов в пользу повышения ключевой ставки Банком России до 23% в декабре и будет поддерживать жесткую риторику регулятора в ближайшие месяцы.
Софья Донец (CFA), главный экономист Т-Инвестиций
#россия #макро
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Роснефть: каких результатов ждем за третий квартал?
Сегодня вечером нефтяной гигант может отчитаться за третий квартал 2024 года. Мы ожидаем следующих результатов.
⬇ Выручка компании снизится более чем на 4% кв/кв, до 2,47 трлн рублей. Негативная динамика возможна из-за:
✔ сохраняющихся ограничений на добычу в рамках соглашений ОПЕК+;
✔ снижения мировых цен на нефть;
✔ более крепкого рубля в среднем за квартал.
⬇ EBITDA может снизиться сильнее — на 16% кв/кв, примерно до 669 млрд рублей. При этом маржинальность по данному показателю может опуститься до 27% (-4 п.п. кв/кв). Несмотря на относительную стабильность налоговых расходов, снижение EBITDA может быть более существенным, чем у выручки, на фоне расширения операционных расходов, в том числе за счет переоценки запасов.
⬇ Чистая прибыль, по нашим расчетам, упадет на 60% кв/кв и составит около 150 млрд рублей. Помимо финансовых расходов, давление на показатель окажет разовая переоценка чистых отложенных налоговых обязательств в связи с повышением ставки налога на прибыль с 20% до 25% с 1 января 2025-го. Также компания отразит значительный убыток по курсовым разницам, так как на конец третьего квартала курс рубля оказался слабее, чем на конец второго квартала — негативное влияние будет из-за того, что компания имеет в валюте больше обязательств, чем активов.
Несмотря на возможную негативную динамику финансовых показателей в третьем квартале, мы считаем, что на длинном горизонте есть драйверы их роста, например реализация крупнейшего в мировой нефтегазовой отрасли проекта Восток Ойл. Поэтому мы сохраняем рекомендацию «покупать» для акций Роснефти и таргет на уровне 590 руб/акция.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Сегодня вечером нефтяной гигант может отчитаться за третий квартал 2024 года. Мы ожидаем следующих результатов.
Несмотря на возможную негативную динамику финансовых показателей в третьем квартале, мы считаем, что на длинном горизонте есть драйверы их роста, например реализация крупнейшего в мировой нефтегазовой отрасли проекта Восток Ойл. Поэтому мы сохраняем рекомендацию «покупать» для акций Роснефти и таргет на уровне 590 руб/акция.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций
#россия #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Инвестируем в нефтяной сектор: Роснефть, Лукойл, Татнефть
В эфире подкаст Жадный Инвестор
Сегодня обсуждаем главные новости в нефтегазовом секторе: ситуация на рынке нефти, новые налоги в секторе, отчетности компаний и дивиденды, а также идеи на покупку.
В студии — Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций.
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или сразу в Telegram
💬 Задать свой вопрос аналитику
В эфире подкаст Жадный Инвестор
Сегодня обсуждаем главные новости в нефтегазовом секторе: ситуация на рынке нефти, новые налоги в секторе, отчетности компаний и дивиденды, а также идеи на покупку.
В студии — Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций.
💬 Задать свой вопрос аналитику
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ключевые события прошлой недели — в нашем дайджесте.
❓За чем следить на этой неделе
Россия: инфляция (за неделю).
Китай и еврозона: индекс деловой активности (PMI за ноябрь).
США:
- индекс деловой активности (PMI за ноябрь);
- уровень безработицы (за ноябрь).
Мир: заседание ОПЕК+ 5 декабря.
❓Идеи
В акциях:
- Полюс (таргет на 12 мес. — 17 500 руб/акция);
- MD Medical (1 100 руб/акция).
В облигациях:
- фонд на флоатеры TPAY.
#дайджест
❓За чем следить на этой неделе
Россия: инфляция (за неделю).
Китай и еврозона: индекс деловой активности (PMI за ноябрь).
США:
- индекс деловой активности (PMI за ноябрь);
- уровень безработицы (за ноябрь).
Мир: заседание ОПЕК+ 5 декабря.
❓Идеи
В акциях:
- Полюс (таргет на 12 мес. — 17 500 руб/акция);
- MD Medical (1 100 руб/акция).
В облигациях:
- фонд на флоатеры TPAY.
#дайджест
Магнит: что делать с акциями?
В этом году бумаги одного из лидеров продуктового ритейла были особенно волатильны. Сначала рынок надеялся на выплату рекордных дивидендов, из-за чего к маю бумаги Магнита подскочили на 19,5% с начала года. Однако итоговые выплаты разочаровали инвесторов. К этому добавилась и общая коррекция рынка. В результате акции ритейлера потеряли уже почти половину своей стоимости с майских пиков.
Мы провели подробный анализ отчетности ритейлера и оценку справедливой стоимости компании по двум методам. И вот к чему пришли.
▪️Рыночные условия могут ухудшиться. Стабильный рост доходов россиян транслируется в увеличение потребительских расходов и объемов розничной торговли, в том числе продовольственными товарами. Повышение потребительской активности остается драйвером роста продовольственной инфляции, что позитивно сказывается на среднем чеке и финансовых результатах продуктовых ритейлеров.
Однако на горизонте следующих 12 месяцев мы ожидаем замедления инфляции, нормализации безработицы и плавного снижения темпов роста зарплат. Такой микс макроэкономических вводных может оказать давление на маржинальность компаний потребительского сектора, так как динамика зарплат обычно более инертна, чем динамика цен.
▪️Сопоставимые продажи растут медленнее, чем у конкурентов. В первом полугодии 2024-го выручка Магнита выросла на 18,8% г/г на фоне увеличения LFL-продаж, продовольственной инфляции и торговой площади. При этом по динамике LFL-продаж Магнит уступает двум ключевым конкурентам: X5 Group и Ленте. Ритейлер медленнее наращивает сопоставимые продажи из-за волатильного LFL-трафика и более медленного роста LFL-чека — это отражает более высокую чувствительность покупателей Магнита к ценам.
▪️Рентабельность под давлением. Маржинальность бизнеса компании снижается прежде всего за счет повышенной чувствительности потребителя к ценам и развития тренда на рациональное потребление, что приводит к росту промоактивности Магнита. На рентабельность также давит значительная индексация зарплат персонала на фоне рекордно низкой безработицы в стране.
▪️Рыночная недооценка. С начала 2022 года акции Магнита торговались с EV/EBITDA на уровне 4,3x. Текущее значение мультипликатора составляет около 3,2x, что подразумевает недооценку акций ритейлера в размере 27% относительно исторических уровней.
▪️ Щедрые дивиденды могут быть неустойчивы. По нашим оценкам, в 2025 году Магнит может выплатить дивиденды в размере 865 рублей на акцию (выплата будет совершена по результатам отчетных периодов 2024 года). В таком случае инвесторы могут получить 19% дивидендной доходности. При этом мы ждем, что впоследствии давление на дивиденды компании будут оказывать расширенная программа капзатрат и необходимость значительных погашений долговых обязательств в размере 249 млрд рублей в 2025 году.
▪️Слабая коммуникация с рынком. В последние годы Магнит последовательно сокращает объем и частоту публикуемой информации до минимальных уровней, требуемых от публичной компании (например, ритейлер перешел с выпуска квартальных результатов на полугодовые). Компания не ведет активного диалога с инвесторами и не делится с рынком дальнейшими планами по квазиказначейскому пакету акций (29,7% от капитала), который выкупил у нерезидентов еще в 2023 году. Это значительно повышает волатильность акций ритейлера, так как дает возможность другим игрокам заполнить информационный вакуум вокруг компании.
По результатам нашего анализа мы снижаем рекомендацию для акций Магнита до «держать», а целевую цену — до 5 400 рублей за акцию. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев с текущих уровней составляет 17%, а полная ожидаемая доходность с учетом дивидендов — 35%. Несмотря на значительную потенциальную доходность, мы нейтрально смотрим на бумаги ритейлера из-за информационной закрытости компании и высокой неопределенности относительно будущих дивидендов. Среди акций продуктовых ритейлеров наш фаворит — бумаги X5 Group, начало торгов которыми назначено на 9 января 2025 года.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#россия
В этом году бумаги одного из лидеров продуктового ритейла были особенно волатильны. Сначала рынок надеялся на выплату рекордных дивидендов, из-за чего к маю бумаги Магнита подскочили на 19,5% с начала года. Однако итоговые выплаты разочаровали инвесторов. К этому добавилась и общая коррекция рынка. В результате акции ритейлера потеряли уже почти половину своей стоимости с майских пиков.
Мы провели подробный анализ отчетности ритейлера и оценку справедливой стоимости компании по двум методам. И вот к чему пришли.
▪️Рыночные условия могут ухудшиться. Стабильный рост доходов россиян транслируется в увеличение потребительских расходов и объемов розничной торговли, в том числе продовольственными товарами. Повышение потребительской активности остается драйвером роста продовольственной инфляции, что позитивно сказывается на среднем чеке и финансовых результатах продуктовых ритейлеров.
Однако на горизонте следующих 12 месяцев мы ожидаем замедления инфляции, нормализации безработицы и плавного снижения темпов роста зарплат. Такой микс макроэкономических вводных может оказать давление на маржинальность компаний потребительского сектора, так как динамика зарплат обычно более инертна, чем динамика цен.
▪️Сопоставимые продажи растут медленнее, чем у конкурентов. В первом полугодии 2024-го выручка Магнита выросла на 18,8% г/г на фоне увеличения LFL-продаж, продовольственной инфляции и торговой площади. При этом по динамике LFL-продаж Магнит уступает двум ключевым конкурентам: X5 Group и Ленте. Ритейлер медленнее наращивает сопоставимые продажи из-за волатильного LFL-трафика и более медленного роста LFL-чека — это отражает более высокую чувствительность покупателей Магнита к ценам.
▪️Рентабельность под давлением. Маржинальность бизнеса компании снижается прежде всего за счет повышенной чувствительности потребителя к ценам и развития тренда на рациональное потребление, что приводит к росту промоактивности Магнита. На рентабельность также давит значительная индексация зарплат персонала на фоне рекордно низкой безработицы в стране.
▪️Рыночная недооценка. С начала 2022 года акции Магнита торговались с EV/EBITDA на уровне 4,3x. Текущее значение мультипликатора составляет около 3,2x, что подразумевает недооценку акций ритейлера в размере 27% относительно исторических уровней.
▪️ Щедрые дивиденды могут быть неустойчивы. По нашим оценкам, в 2025 году Магнит может выплатить дивиденды в размере 865 рублей на акцию (выплата будет совершена по результатам отчетных периодов 2024 года). В таком случае инвесторы могут получить 19% дивидендной доходности. При этом мы ждем, что впоследствии давление на дивиденды компании будут оказывать расширенная программа капзатрат и необходимость значительных погашений долговых обязательств в размере 249 млрд рублей в 2025 году.
▪️Слабая коммуникация с рынком. В последние годы Магнит последовательно сокращает объем и частоту публикуемой информации до минимальных уровней, требуемых от публичной компании (например, ритейлер перешел с выпуска квартальных результатов на полугодовые). Компания не ведет активного диалога с инвесторами и не делится с рынком дальнейшими планами по квазиказначейскому пакету акций (29,7% от капитала), который выкупил у нерезидентов еще в 2023 году. Это значительно повышает волатильность акций ритейлера, так как дает возможность другим игрокам заполнить информационный вакуум вокруг компании.
По результатам нашего анализа мы снижаем рекомендацию для акций Магнита до «держать», а целевую цену — до 5 400 рублей за акцию. Потенциал роста на горизонте 12 месяцев с текущих уровней составляет 17%, а полная ожидаемая доходность с учетом дивидендов — 35%. Несмотря на значительную потенциальную доходность, мы нейтрально смотрим на бумаги ритейлера из-за информационной закрытости компании и высокой неопределенности относительно будущих дивидендов. Среди акций продуктовых ритейлеров наш фаворит — бумаги X5 Group, начало торгов которыми назначено на 9 января 2025 года.
Александр Самуйлов, аналитик Т-Инвестиций
#россия
Дивиденды от металлургов: сколько выплатят и прогноз на 2025 год
В эфире подкаст Жадный Инвестор
Сегодня в фокусе металлургический сектор: ситуация в отрасли, прогноз по золоту, будущие дивиденды, отчетности компаний и идеи на покупку.
В студии — Александр Алексеевский, аналитик Т-Инвестиций.
🎧 Подкаст можно слушать на любой платформе: Яндекс Подкасты, Apple Podcasts или сразу в Telegram
💬 Задать свой вопрос аналитику
В эфире подкаст Жадный Инвестор
Сегодня в фокусе металлургический сектор: ситуация в отрасли, прогноз по золоту, будущие дивиденды, отчетности компаний и идеи на покупку.
В студии — Александр Алексеевский, аналитик Т-Инвестиций.
💬 Задать свой вопрос аналитику
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ключевые события прошлой недели — в нашем дайджесте.
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (за неделю);
- обзор рисков финансовых рынков, в котором могут быть раскрыты данные по интенсивности конверсии экспортной выручки и структуре спроса на валюту (за ноябрь от Банка России);
-оценка платежного баланса (за ноябрь от Банка России).
Китай: инфляция в ноябре составила 0,2% после 0,3% в октябре (низкое ценовое давление отражает умеренную динамику потребительского спроса и оставляет пространство для дальнейшего расширения госстимулов).
США: инфляция (за ноябрь).
Еврозона: заседание ЕЦБ по процентным ставкам (рынок ожидает снижения на 0,25 п.п. на фоне слабого роста промышленности и потребительского спроса).
❓Идеи
В акциях:
- Полюс (таргет на 12 мес. — 17 500 руб/акция);
- Роснефть (590 руб/акция);
- Яндекс (5 100 руб/акция).
В облигациях:
- фонд на флоатеры TPAY.
#дайджест
❓За чем следить на этой неделе
Россия:
- инфляция (за неделю);
- обзор рисков финансовых рынков, в котором могут быть раскрыты данные по интенсивности конверсии экспортной выручки и структуре спроса на валюту (за ноябрь от Банка России);
-оценка платежного баланса (за ноябрь от Банка России).
Китай: инфляция в ноябре составила 0,2% после 0,3% в октябре (низкое ценовое давление отражает умеренную динамику потребительского спроса и оставляет пространство для дальнейшего расширения госстимулов).
США: инфляция (за ноябрь).
Еврозона: заседание ЕЦБ по процентным ставкам (рынок ожидает снижения на 0,25 п.п. на фоне слабого роста промышленности и потребительского спроса).
❓Идеи
В акциях:
- Полюс (таргет на 12 мес. — 17 500 руб/акция);
- Роснефть (590 руб/акция);
- Яндекс (5 100 руб/акция).
В облигациях:
- фонд на флоатеры TPAY.
#дайджест
Дефолты_на_рынке_облигаций_обзор_Т_Инвестиций.pdf
5.1 MB
Дефолты на рынке облигаций: насколько высоки риски и что выбрать инвестору
Процентные ставки в российской экономике продолжают расти, а вслед за ними и доходности корпоративных облигаций. В связи с этим очень актуален вопрос: способны ли эмитенты обслуживать свои долговые обязательства? Чтобы ответить на него, мы проанализировали рынок корпоративного долга с 2005 года. Наш подробный обзор вы можете найти во вложении. Здесь же мы приведем некоторые выводы по результатам нашего анализа.
✔ В условиях стабильной экономической ситуации объемы дефолтов составляют в среднем около 0,19% от объема размещений за год, а от суммарного объема всего рынка облигаций и того меньше. В кризисные же периоды данный показатель превышал 1%: в 2008 году было 1,06%, в 2009-м — 4,43%, в 2020-м — 1,01%.
✔ Между уровнем ключевой ставки и числом дефолтов на долговом рынке сложно провести прямую корреляцию. Связь выглядит логичной, но на практике плохо подтверждается статистикой. История показывает, что число дефолтов по облигациям растет уже после цикла повышения ставок.
✔ А вот процикличность бизнеса во многом определяет уровень долговой нагрузки большинства секторов экономики. Фаза экономического цикла напрямую влияет на операционную прибыль проциклических компаний, что приводит к расширению или сокращению их долговой нагрузки.
✔ В текущих условиях больше всего проблем с обслуживанием долга может возникнуть у девелоперов и телеком-игроков. Их показатели кредитного качества постепенно слабеют: по уровню долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA) и коэффициенту покрытия процентных расходов (EBITDA/процентные платежи) оба сектора в аутсайдерах. Более того, сам рынок отмечает риски в секторе недвижимости — это видно по рекордно высоким кредитным спредам (разнице между доходностью облигаций данного сектора и доходностью ОФЗ с сопоставимым сроком до погашения).
❓Что делать инвестору
Даже в кризисные периоды объем дефолтов невелик по сравнению с объемами всего рынка. Поэтому повышение ставок открывает редкие возможности для инвесторов зафиксировать высокую доходность по облигациям на несколько лет вперед. При этом важно подойти к формированию портфеля с умом: оценить уровень закредитованности сектора, его процикличность, рейтинговую группу и кредитное качество самих эмитентов.
По нашим оценкам, хороший баланс рисков и потенциальной доходности сохраняется у:
👍 компаний сырьевой промышленности и сектора электроэнергетики (характеризуются высоким коэффициентом покрытия процентных платежей);
👍 банков и страховых компаний (однако у последних практически нет публичного долга);
👍 эмитентов IT-сектора (они имеют крайне низкий уровень закредитованности или вовсе отрицательный чистый долг).
Если говорить о рейтинговых группах, то наиболее привлекательны облигации группы AA и A.
Консервативным инвесторам, которые стремятся минимизировать риски, стоит рассматривать бумаги эмитентов из:
👍 защитных секторов экономики, таких как здравоохранение и потребительский сектор;
👍 секторов с наименьшей долговой нагрузкой и высоким коэффициентом покрытия процентных платежей, к которым относится энергетический сектор.
При этом следует сфокусироваться на облигациях рейтинговых групп AAA и AA.
Отдельно скажем о секторе недвижимости. Сейчас он концентрирует в себе самые высокие риски и, как следствие, самые привлекательные доходности. Но и здесь стоит анализировать каждого эмитента в отдельности. Даже в текущих условиях среди девелоперов есть те, кто демонстрирует хорошие метрики кредитного качества: умеренную долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA до 3х) и неплохой коэффициент покрытия процентов (EBITDA/процентные расходы от 3х). В таких случаях можно рассматривать краткосрочные облигации (до 12 месяцев) для добавления их в портфель.
Наш выбор облигаций
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#россия #облигации #идея
Процентные ставки в российской экономике продолжают расти, а вслед за ними и доходности корпоративных облигаций. В связи с этим очень актуален вопрос: способны ли эмитенты обслуживать свои долговые обязательства? Чтобы ответить на него, мы проанализировали рынок корпоративного долга с 2005 года. Наш подробный обзор вы можете найти во вложении. Здесь же мы приведем некоторые выводы по результатам нашего анализа.
❓Что делать инвестору
Даже в кризисные периоды объем дефолтов невелик по сравнению с объемами всего рынка. Поэтому повышение ставок открывает редкие возможности для инвесторов зафиксировать высокую доходность по облигациям на несколько лет вперед. При этом важно подойти к формированию портфеля с умом: оценить уровень закредитованности сектора, его процикличность, рейтинговую группу и кредитное качество самих эмитентов.
По нашим оценкам, хороший баланс рисков и потенциальной доходности сохраняется у:
Если говорить о рейтинговых группах, то наиболее привлекательны облигации группы AA и A.
Консервативным инвесторам, которые стремятся минимизировать риски, стоит рассматривать бумаги эмитентов из:
При этом следует сфокусироваться на облигациях рейтинговых групп AAA и AA.
Отдельно скажем о секторе недвижимости. Сейчас он концентрирует в себе самые высокие риски и, как следствие, самые привлекательные доходности. Но и здесь стоит анализировать каждого эмитента в отдельности. Даже в текущих условиях среди девелоперов есть те, кто демонстрирует хорошие метрики кредитного качества: умеренную долговую нагрузку (чистый долг/EBITDA до 3х) и неплохой коэффициент покрытия процентов (EBITDA/процентные расходы от 3х). В таких случаях можно рассматривать краткосрочные облигации (до 12 месяцев) для добавления их в портфель.
Наш выбор облигаций
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций
Кирилл Комаров (CFA), руководитель отдела аналитики Т-Инвестиций
#россия #облигации #идея
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM