📊 Итоги недели. Небольшой комментарий по рынку.
🇷🇺 Наш ЦБ ожидаемо оставил ставку 21%. Всё 1 полугодие 2025 года пройдет под высокими ставками, что негативно скажется на результатах ряда компаний (особенно на компаниях с большими долгами).
📈 Рынок радуется смягчению риторики ЦБ и планам достичь таргета по инфляции уже в 2026м году, но здесь почти всё упирается в завершение СВО. Переговоры идут уже 2 месяца, на этом наш рынок покупают, но пока ничего глобально не изменилось. Сложно представить, что будет мир без соблюдения конституции РФ. Он может наступить довольно быстро, если Украину перестанут поддерживать США. Проблема только в том, что за 2,5 месяца ничего в этом плане, так и не сдвинулось с места. В общем, ждем. Нахожусь чуть больше чем на 50% в акциях по рынку РФ.
🇺🇸 На зарубежных рынках продолжается откуп просадки, хотя пошлины действуют, а у многих крупных компаний вырастут издержки со всеми вытекающими последствиями. Негативные сценарии рынок США не прайсит, уже заложили, что все дадут заднюю.
👆 Честно говоря, очень в этом сомневаюсь. По факту, Китаю объявили войну и без каких-либо ответных действий он эту войну проиграет. Любые соглашения и сделки между враждующими странами - это ничто, поэтому какие-то масштабные соглашения США-Китай могут быть очень нескоро.
Другое дело, что Европе, Японии, Корее и ряду других стран просто некуда деваться, там будут сделки и соглашения, но они не так важны как Китай.
✅ В общем, везде скучный боковик. Позиции есть, кэш тоже есть, поэтому пока просто наблюдаем за происходящим. Самое забавное, что ни один из 3х пузырей (крипта, золото, техи США) пока не сдулся, так что всё самое еще впереди...
🇷🇺 Наш ЦБ ожидаемо оставил ставку 21%. Всё 1 полугодие 2025 года пройдет под высокими ставками, что негативно скажется на результатах ряда компаний (особенно на компаниях с большими долгами).
📈 Рынок радуется смягчению риторики ЦБ и планам достичь таргета по инфляции уже в 2026м году, но здесь почти всё упирается в завершение СВО. Переговоры идут уже 2 месяца, на этом наш рынок покупают, но пока ничего глобально не изменилось. Сложно представить, что будет мир без соблюдения конституции РФ. Он может наступить довольно быстро, если Украину перестанут поддерживать США. Проблема только в том, что за 2,5 месяца ничего в этом плане, так и не сдвинулось с места. В общем, ждем. Нахожусь чуть больше чем на 50% в акциях по рынку РФ.
🇺🇸 На зарубежных рынках продолжается откуп просадки, хотя пошлины действуют, а у многих крупных компаний вырастут издержки со всеми вытекающими последствиями. Негативные сценарии рынок США не прайсит, уже заложили, что все дадут заднюю.
👆 Честно говоря, очень в этом сомневаюсь. По факту, Китаю объявили войну и без каких-либо ответных действий он эту войну проиграет. Любые соглашения и сделки между враждующими странами - это ничто, поэтому какие-то масштабные соглашения США-Китай могут быть очень нескоро.
Другое дело, что Европе, Японии, Корее и ряду других стран просто некуда деваться, там будут сделки и соглашения, но они не так важны как Китай.
✅ В общем, везде скучный боковик. Позиции есть, кэш тоже есть, поэтому пока просто наблюдаем за происходящим. Самое забавное, что ни один из 3х пузырей (крипта, золото, техи США) пока не сдулся, так что всё самое еще впереди...
🏗 Самолет (SMLT) | "Не знаю как прибыль, но обороты бешенные"
▫️Капитализация: 77,7 млрд ₽ / 1261,5₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 339 млрд ₽ (+32,4% г/г)
▫️скор. EBITDA 2024: 109,2 млрд ₽ (+19,4% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 8,2 млрд ₽ (-68,7% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2024: 1 млрд ₽ (-96,3% г/г)
▫️P/E: 77,7
❗️ Несмотря на то, что выручка хорошо растёт, даже несмотря на ситуацию в отрасли, 2п2024 закончилось убытком в 4 млрд р на уровне скор. чистой прибыли.
👆 Хотя, и по выручки во 2п2024 было существенно замедление до 168,2 млрд р (+8,7% г/г). В 2025м году всё однозначно будет хуже, прибыли я бы точно не ждал. Себестоимость и коммерческие расходы растут быстрее выручки и только в динамике административных расходов есть некоторое улучшение.
❌ В 2024г компания выкупила на баланс 1229 тыс. акций на общую сумму 4,4 млрд рублей (примерно 3557 рублей за акцию), но при этом продала 3363 тыс. акций на 11,1 млрд рублей (т. е. около 3301 рублей за акцию).
❌ С учетом проектного финансирования и остатков средств на счетах эскроу, чистый долг Самолёта на конец 2024г составил 291,2 млрд. Учитывая то, что восстановление рынка будет в лучшем случае уже в 2026м году, долг очень большой.
👆Чистые расходы по долгу (включая капитализированные проценты) составили 71 млрд рублей (+118,9% г/г). В ближайшие 12м нужно будет перезанимать 52,5 млрд рублей (краткосрочные кредиты и облигации) и это может быть затруднительно.
📊 На мой взгляд, сохраняется высокая вероятность приличной доп. эмиссии в ближайшие пару кварталов.
Вывод:
Чистая прибыль Самолёта без учета бумажных переоценок и разовых статей практически обнулилась, долг остаётся высоким. В исторически сильном втором полугодии компания получила убыток, а в ближайшие кварталы восстановления не будет. Сомневаюсь, что застройщику дадут "утонуть". Вполне вероятно, что компания будет тянуть время, решая проблемы допэмиссиями.
📉 Для акционеров компании перспективы очень туманные, так как здесь не видно перспектив возврата стоимости акционерам через дивиденды или что-либо еще. У держателей облигаций картина более ясная: доходность 31-34% вполне оправдывает риски, но здесь их больше, чем у той же Сегежи или М.Видео (где известны желающие выкупать допки акций).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Самолёт #SMLTt
▫️Капитализация: 77,7 млрд ₽ / 1261,5₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 339 млрд ₽ (+32,4% г/г)
▫️скор. EBITDA 2024: 109,2 млрд ₽ (+19,4% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 8,2 млрд ₽ (-68,7% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2024: 1 млрд ₽ (-96,3% г/г)
▫️P/E: 77,7
❗️ Несмотря на то, что выручка хорошо растёт, даже несмотря на ситуацию в отрасли, 2п2024 закончилось убытком в 4 млрд р на уровне скор. чистой прибыли.
👆 Хотя, и по выручки во 2п2024 было существенно замедление до 168,2 млрд р (+8,7% г/г). В 2025м году всё однозначно будет хуже, прибыли я бы точно не ждал. Себестоимость и коммерческие расходы растут быстрее выручки и только в динамике административных расходов есть некоторое улучшение.
❌ В 2024г компания выкупила на баланс 1229 тыс. акций на общую сумму 4,4 млрд рублей (примерно 3557 рублей за акцию), но при этом продала 3363 тыс. акций на 11,1 млрд рублей (т. е. около 3301 рублей за акцию).
❌ С учетом проектного финансирования и остатков средств на счетах эскроу, чистый долг Самолёта на конец 2024г составил 291,2 млрд. Учитывая то, что восстановление рынка будет в лучшем случае уже в 2026м году, долг очень большой.
👆Чистые расходы по долгу (включая капитализированные проценты) составили 71 млрд рублей (+118,9% г/г). В ближайшие 12м нужно будет перезанимать 52,5 млрд рублей (краткосрочные кредиты и облигации) и это может быть затруднительно.
📊 На мой взгляд, сохраняется высокая вероятность приличной доп. эмиссии в ближайшие пару кварталов.
Вывод:
Чистая прибыль Самолёта без учета бумажных переоценок и разовых статей практически обнулилась, долг остаётся высоким. В исторически сильном втором полугодии компания получила убыток, а в ближайшие кварталы восстановления не будет. Сомневаюсь, что застройщику дадут "утонуть". Вполне вероятно, что компания будет тянуть время, решая проблемы допэмиссиями.
📉 Для акционеров компании перспективы очень туманные, так как здесь не видно перспектив возврата стоимости акционерам через дивиденды или что-либо еще. У держателей облигаций картина более ясная: доходность 31-34% вполне оправдывает риски, но здесь их больше, чем у той же Сегежи или М.Видео (где известны желающие выкупать допки акций).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Самолёт #SMLTt
📊 Сбербанк отчитался за 1кв2025 по МСФО
Несмотря на высокую ставку ЦБ, проблемы на рынке недвижимости и в целом ряде других отраслей, Сбер держится вполне уверенно, что даже удивляет.
Ключевые результаты за 1кв2025:
▫️Чист. % доходы: 832,4 млрд (+18,9% г/г)
▫️Ком. доходы: 203,2 млрд (+10,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: 436,1 млрд (+9,7% г/г)
▫️Кредитный портфель: 45,4 трлн р (+0,5% с начала года)
✅ Есть некоторое замедление темпов роста, однако небольшой рост - это уже отлично для текущих реалий в экономике. Очевидно, что основная причина таких результатов - это движение к повышению операционной эффективности.
👆 Рост операционной эффективности за счёт внедрения ИИ в ключевые бизнес-процессы: коэффициент соотношения операционных расходов к доходам снизился до 26,9%.
👉 Рентабельность капитала по итогам квартала выросла до 24,4%. Это существенно выше заложенных в стратегии 22%.
✅ Банк продолжает развивать технологии и трансформировать бизнес-модели, где AI становится ядром для принятия решений, оптимизации процессов и создания новых возможностей. Например, одним из этапов стало обновление нейронки GigaChat 2.0
А вчера ей исполнилось два года, и за это время она помогла 17 миллионам пользователей, обработав более 500 млн запросов.
👆Компанией развиваются и инструменты для разработчиков: в среде для разработки GigaIDE Cloud стал доступен AI-ассистент, который автоматизирует рутинные процессы и помогает программистам писать код в среднем на 25% быстрее.
👉 Понятно, что полноценная монетизация этого направления будет нескоро, но долгосрочные перспективы Сбера такие разработки делают более ясными.
✅ На прошлой неделе Наблюдательный совет рекомендовал акционерам направить на выплату дивидендов рекордную для российского рынка сумму – 786,9 млрд рублей или 34,84 рубля на акцию.
Вывод:
У Сбера всё хорошо, это один из самый качественных активов на рынке РФ, который торгуется по вполне справедливым значениям, особенно если смотреть на мультипликаторы (P/E TTM = 4,4, P/B около 1).
Самое интересное, что больших разовых статей доходов тоже нет. В общем, продолжаем наблюдать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Сбер #SBER
Несмотря на высокую ставку ЦБ, проблемы на рынке недвижимости и в целом ряде других отраслей, Сбер держится вполне уверенно, что даже удивляет.
Ключевые результаты за 1кв2025:
▫️Чист. % доходы: 832,4 млрд (+18,9% г/г)
▫️Ком. доходы: 203,2 млрд (+10,4% г/г)
▫️Чистая прибыль: 436,1 млрд (+9,7% г/г)
▫️Кредитный портфель: 45,4 трлн р (+0,5% с начала года)
✅ Есть некоторое замедление темпов роста, однако небольшой рост - это уже отлично для текущих реалий в экономике. Очевидно, что основная причина таких результатов - это движение к повышению операционной эффективности.
👆 Рост операционной эффективности за счёт внедрения ИИ в ключевые бизнес-процессы: коэффициент соотношения операционных расходов к доходам снизился до 26,9%.
👉 Рентабельность капитала по итогам квартала выросла до 24,4%. Это существенно выше заложенных в стратегии 22%.
✅ Банк продолжает развивать технологии и трансформировать бизнес-модели, где AI становится ядром для принятия решений, оптимизации процессов и создания новых возможностей. Например, одним из этапов стало обновление нейронки GigaChat 2.0
А вчера ей исполнилось два года, и за это время она помогла 17 миллионам пользователей, обработав более 500 млн запросов.
👆Компанией развиваются и инструменты для разработчиков: в среде для разработки GigaIDE Cloud стал доступен AI-ассистент, который автоматизирует рутинные процессы и помогает программистам писать код в среднем на 25% быстрее.
👉 Понятно, что полноценная монетизация этого направления будет нескоро, но долгосрочные перспективы Сбера такие разработки делают более ясными.
✅ На прошлой неделе Наблюдательный совет рекомендовал акционерам направить на выплату дивидендов рекордную для российского рынка сумму – 786,9 млрд рублей или 34,84 рубля на акцию.
Вывод:
У Сбера всё хорошо, это один из самый качественных активов на рынке РФ, который торгуется по вполне справедливым значениям, особенно если смотреть на мультипликаторы (P/E TTM = 4,4, P/B около 1).
Самое интересное, что больших разовых статей доходов тоже нет. В общем, продолжаем наблюдать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Сбер #SBER
🏠 ЗПИФ "Самолет. Инвестиции в недвижимость"
Если с инвестициями в акции застройщиков есть много нюансов и неизвестных, то с облигациями и самой недвижимостью всё немного проще. В долгосрочной перспективе, стоимость жилья растёт в рублях практически без коррекций, а доход с аренды обеспечивает относительно стабильные денежные потоки владельцу.
🔍 Немного статистики: если посмотреть на примере Москвы, то с начала года цены на жилье выросли на 5,5% по данным ДОМ.РФ. Как видим, спрос сохраняется, несмотря на отмену льготной ипотеки и высокие ставки. Одновременно с этим и стоимость аренды за год подскочила до ₽91 тысяч в месяц в среднем по столице.
Люди часто покупают по несколько квартир, чтобы сдавать их в аренду и получать "пассивный доход", который де-факто сложно назвать пассивным из-за необходимости следить за имуществом, искать арендаторов + капитал для этого нужен немаленький.
👆 Собственно, Самолет решил решить эту проблему и предложить рынку первый розничный инвестиционный продукт для вложений в готовую жилую недвижимость.
Что интересного в это ЗПИФ для инвесторов:
- Портфель диверсифицирован по классу и географии на 4 ЖК группы Самолет в Москве (Эко Бунино, Тропарево, Вереск, Стремянный)
- Целевая доходность около 21% (13% - ожидаемый рост стоимости недвижимости, 8% - арендная доходность)
- Доступно (ожидаемая цена 1 пая на размещении = 900 рублей)
- Ежеквартальные выплаты арендного дохода
- Срок инвестиций: до 5 лет
- Расходы фонда = 3% в год
❗️ Важным преимуществом является то, что инвесторы получают своего рода скидку 3% годовых, так как они покупают паи со скидкой 9%, и сам ЗПИФ получает объекты в портфель с дисконтом 9%.
ℹ️ Размещение паев проходит с 16 по 29 апреля 2025 года и доступно всем инвесторам (включая неквалов). Заявки принимаются через брокеров. Торговый код ЗПИФ: ХHOUSE, ISIN: RU000A10A117. Для желающих инвестировать в московскую недвижимость с горизонтом до 5 лет - вполне неплохой инструмент.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Если с инвестициями в акции застройщиков есть много нюансов и неизвестных, то с облигациями и самой недвижимостью всё немного проще. В долгосрочной перспективе, стоимость жилья растёт в рублях практически без коррекций, а доход с аренды обеспечивает относительно стабильные денежные потоки владельцу.
🔍 Немного статистики: если посмотреть на примере Москвы, то с начала года цены на жилье выросли на 5,5% по данным ДОМ.РФ. Как видим, спрос сохраняется, несмотря на отмену льготной ипотеки и высокие ставки. Одновременно с этим и стоимость аренды за год подскочила до ₽91 тысяч в месяц в среднем по столице.
Люди часто покупают по несколько квартир, чтобы сдавать их в аренду и получать "пассивный доход", который де-факто сложно назвать пассивным из-за необходимости следить за имуществом, искать арендаторов + капитал для этого нужен немаленький.
👆 Собственно, Самолет решил решить эту проблему и предложить рынку первый розничный инвестиционный продукт для вложений в готовую жилую недвижимость.
Что интересного в это ЗПИФ для инвесторов:
- Портфель диверсифицирован по классу и географии на 4 ЖК группы Самолет в Москве (Эко Бунино, Тропарево, Вереск, Стремянный)
- Целевая доходность около 21% (13% - ожидаемый рост стоимости недвижимости, 8% - арендная доходность)
- Доступно (ожидаемая цена 1 пая на размещении = 900 рублей)
- Ежеквартальные выплаты арендного дохода
- Срок инвестиций: до 5 лет
- Расходы фонда = 3% в год
❗️ Важным преимуществом является то, что инвесторы получают своего рода скидку 3% годовых, так как они покупают паи со скидкой 9%, и сам ЗПИФ получает объекты в портфель с дисконтом 9%.
ℹ️ Размещение паев проходит с 16 по 29 апреля 2025 года и доступно всем инвесторам (включая неквалов). Заявки принимаются через брокеров. Торговый код ЗПИФ: ХHOUSE, ISIN: RU000A10A117. Для желающих инвестировать в московскую недвижимость с горизонтом до 5 лет - вполне неплохой инструмент.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🏦 ВТБ (VTBR) | Не инвестиция
▫️ Капитализация: 1,6 трлн ₽ / 101,1₽ за акцию
▫️ Чист. % доход ТТМ: 386 млрд ₽
▫️ Чист. ком. доход ТТМ: 290 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 553 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 44,8 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 35,7
▫️ fwd дивиденд 2024: 25,3%*
📊 Результаты отдельно за 1К2025г:
▫️ Чист. % доход: 52,6 млрд (-65,8% г/г)
▫️ Чист. ком. доход: 72,7 млрд (+40,6% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 136,6 млрд (+32,8% г/г)
▫️ скор. ЧП: -115,9 млрд р
👆 ВТБ ловко нарисовал в отчете за 1кв2025 больше 252 млрд р разовых доходов. Без них у банка глубокий убыток.
Кстати, в 2024м году ВТБ тоже заработал всего 223 млрд р без разовых доходов.
🤣 Набсовет рекомендовал направить на дивы за 2024й год почти 276 млрд р. Очевидно, что дивы платить вообще не логично. Будет забавно, если дивы отменят на ГОСА или проведут огромную допку для закрытия дыр.
❌ Кредитный бизнес продолжает падать. С точки зрения бизнеса эффективность оставляет делать лучшего. Чистая процентная маржа снизилась до 0,7% (против 2,2% годом ранее) — один из самых низких показателей по сектору.
❌ Вместе с этим, мы наблюдаем общий для банковского сектора РФ тренд — повышение стоимости риска. Расходы на резервы в 1кв2025г удвоились и составили 57,8 млрд рублей при CoR в 0,8%. Дальнейший рост этого показателя вполне вероятен.
❌ На момент последней отчетности, достаточность базового капитала ВТБ составляла 6,4% по H20.1 (при минимальном уровне 5,5%) и 6,1% по H1.1 (при минимальном уровне 4,5%). После выплаты дивидендов почти наверняка мы увидим снижение достаточности к уровням близким к минимально допустимым.
Выводы:
Судя по всему, менеджмент решил проявить настоящее творчество: разогнать акции новостями про дивиденды и покрыть их доп. эмиссией, продав акции подороже (типа переоценка на том, что ВТБ теперь дивидендная фишка).
Смысла в этом мало, но как есть. Не факт, что рекомендация в итоге будет действительно принята, на примере Газпрома мы уже такое видели в 2022м году. Если смотреть сам бизнес — все становится только хуже, от убытков спасает очередная переоценка.
📉 После разгона оценка ВТБ уже превышает P/B = 0,6, за P/E вообще молчу. Очень дорого и перспектив особых нет. Зачем нужен в портфеле ВТБ, когда есть Сбер, БСП, Тинек, Совкомбанк или МТС Банк - мне непонятно.
Даже в долгосроке здесь в рублях сложно будет хоть что-то заработать, купив по текущим, не говоря уже о том, чтобы обогнать депозиты с дохой 20%+
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ВТБ #VTBR
▫️ Капитализация: 1,6 трлн ₽ / 101,1₽ за акцию
▫️ Чист. % доход ТТМ: 386 млрд ₽
▫️ Чист. ком. доход ТТМ: 290 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 553 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 44,8 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 35,7
▫️ fwd дивиденд 2024: 25,3%*
📊 Результаты отдельно за 1К2025г:
▫️ Чист. % доход: 52,6 млрд (-65,8% г/г)
▫️ Чист. ком. доход: 72,7 млрд (+40,6% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 136,6 млрд (+32,8% г/г)
▫️ скор. ЧП: -115,9 млрд р
👆 ВТБ ловко нарисовал в отчете за 1кв2025 больше 252 млрд р разовых доходов. Без них у банка глубокий убыток.
Кстати, в 2024м году ВТБ тоже заработал всего 223 млрд р без разовых доходов.
🤣 Набсовет рекомендовал направить на дивы за 2024й год почти 276 млрд р. Очевидно, что дивы платить вообще не логично. Будет забавно, если дивы отменят на ГОСА или проведут огромную допку для закрытия дыр.
❌ Кредитный бизнес продолжает падать. С точки зрения бизнеса эффективность оставляет делать лучшего. Чистая процентная маржа снизилась до 0,7% (против 2,2% годом ранее) — один из самых низких показателей по сектору.
❌ Вместе с этим, мы наблюдаем общий для банковского сектора РФ тренд — повышение стоимости риска. Расходы на резервы в 1кв2025г удвоились и составили 57,8 млрд рублей при CoR в 0,8%. Дальнейший рост этого показателя вполне вероятен.
❌ На момент последней отчетности, достаточность базового капитала ВТБ составляла 6,4% по H20.1 (при минимальном уровне 5,5%) и 6,1% по H1.1 (при минимальном уровне 4,5%). После выплаты дивидендов почти наверняка мы увидим снижение достаточности к уровням близким к минимально допустимым.
Выводы:
Судя по всему, менеджмент решил проявить настоящее творчество: разогнать акции новостями про дивиденды и покрыть их доп. эмиссией, продав акции подороже (типа переоценка на том, что ВТБ теперь дивидендная фишка).
Смысла в этом мало, но как есть. Не факт, что рекомендация в итоге будет действительно принята, на примере Газпрома мы уже такое видели в 2022м году. Если смотреть сам бизнес — все становится только хуже, от убытков спасает очередная переоценка.
📉 После разгона оценка ВТБ уже превышает P/B = 0,6, за P/E вообще молчу. Очень дорого и перспектив особых нет. Зачем нужен в портфеле ВТБ, когда есть Сбер, БСП, Тинек, Совкомбанк или МТС Банк - мне непонятно.
Даже в долгосроке здесь в рублях сложно будет хоть что-то заработать, купив по текущим, не говоря уже о том, чтобы обогнать депозиты с дохой 20%+
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ВТБ #VTBR
⚡️ ЕвроТранс (EUTR) | Кратко о том, что происходит с компанией
▫️Капитализация: 20,3 млрд ₽ (127,3р за акцию)
▫️Выручка 2024: 186,2 млрд ₽ (+47% г/г)
▫️Опер. прибыль: 13,4 млрд ₽ (+35% г/г)
▫️Чистая прибыль: 5,5 млрд р (+7% г/г)
▫️P/E 2024: 3,7
▫️P/B: 0,63
▫️fwd дивиденды 2024: 20,3%
✅ 2024й год компания завершила, в целом, лучше ожиданий, прилично нарастив выручку. Однако, из-за роста % расходов на 66% г/г, прибыль выросла не так сильно.
👆 Чистый долг компании с учетом обязательств по аренде вырос до 45,4 млрд р (ND/EBITDA = 2,7). Долговая нагрузка существенная, но некритичная. В 2025м году она, конечно, будет прилично давить на прибыль, но уже в следующем году, по мере ожидаемого снижения ставки, мы можем увидеть приличный рост чистой прибыли.
✅ Евротранс выплатил относительно большие дивиденды за 9м2024 года (10,8 р на акцию). Есть все шансы, что будет объявлен еще и финальный дивиденд в размере 15 р на акцию. Общая див. доходность получится около 20,3% к текущей цене акций (распределение 75% прибыли по МСФО).
📊 Компания публикует свои планы по развитию. Ожидается, что 1/3 EBITDA к 2032 году будет формироваться за счет продаж электричества (зарядка электромобилей), еще 30% будут приносить магазины и кафе (так как клиенты будут ждать, пока автомобили зарядятся), а оставшаяся часть - это продажи топлива оптом и в розницу.
ℹ️ Ранее акционерами был объявлен выкуп 20 млн акций компании через три года — в августе 2027 года по 350 р за акцию. Это приятный бонус для акционеров, но, учитывая объем выкупа, все акции продать по оферте вряд ли получится.
❗️Рост выручки пришелся в основном на оптовый сегмент и торговлю сопутствующими товарами и услугами. Сама компания ожидает, что опт к 2032 году прилично снизится в объемах, выручке и EBITDA, поэтому диверсифицирует источники дохода – выручка растет не только за счет продажи топлива, но и благодаря развитию сопутствующих услуг.
Вывод:
В целом, у компании всё хорошо, внимания требует долговая нагрузка. Планируется выплата финальных дивидендов за 2024й год. Дальнейший успех зависит от снижения ставки к концу 2025 года и роста прибыли за счет сокращения % расходов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
▫️Капитализация: 20,3 млрд ₽ (127,3р за акцию)
▫️Выручка 2024: 186,2 млрд ₽ (+47% г/г)
▫️Опер. прибыль: 13,4 млрд ₽ (+35% г/г)
▫️Чистая прибыль: 5,5 млрд р (+7% г/г)
▫️P/E 2024: 3,7
▫️P/B: 0,63
▫️fwd дивиденды 2024: 20,3%
✅ 2024й год компания завершила, в целом, лучше ожиданий, прилично нарастив выручку. Однако, из-за роста % расходов на 66% г/г, прибыль выросла не так сильно.
👆 Чистый долг компании с учетом обязательств по аренде вырос до 45,4 млрд р (ND/EBITDA = 2,7). Долговая нагрузка существенная, но некритичная. В 2025м году она, конечно, будет прилично давить на прибыль, но уже в следующем году, по мере ожидаемого снижения ставки, мы можем увидеть приличный рост чистой прибыли.
✅ Евротранс выплатил относительно большие дивиденды за 9м2024 года (10,8 р на акцию). Есть все шансы, что будет объявлен еще и финальный дивиденд в размере 15 р на акцию. Общая див. доходность получится около 20,3% к текущей цене акций (распределение 75% прибыли по МСФО).
📊 Компания публикует свои планы по развитию. Ожидается, что 1/3 EBITDA к 2032 году будет формироваться за счет продаж электричества (зарядка электромобилей), еще 30% будут приносить магазины и кафе (так как клиенты будут ждать, пока автомобили зарядятся), а оставшаяся часть - это продажи топлива оптом и в розницу.
ℹ️ Ранее акционерами был объявлен выкуп 20 млн акций компании через три года — в августе 2027 года по 350 р за акцию. Это приятный бонус для акционеров, но, учитывая объем выкупа, все акции продать по оферте вряд ли получится.
❗️Рост выручки пришелся в основном на оптовый сегмент и торговлю сопутствующими товарами и услугами. Сама компания ожидает, что опт к 2032 году прилично снизится в объемах, выручке и EBITDA, поэтому диверсифицирует источники дохода – выручка растет не только за счет продажи топлива, но и благодаря развитию сопутствующих услуг.
Вывод:
В целом, у компании всё хорошо, внимания требует долговая нагрузка. Планируется выплата финальных дивидендов за 2024й год. Дальнейший успех зависит от снижения ставки к концу 2025 года и роста прибыли за счет сокращения % расходов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
В эти майские к традиционному для работников неврозу выходного дня вполне может добавиться тревога за свои сбережения
Российский рынок акций, как и мировой, потряхивает на фоне геополитической нестабильности. А банки стали снижать ставки по вкладам после решения ЦБ оставить ключ на уровне 21%. На денежном рынке присутствует иная аномалия: ставка выше ключевой из-за дефицита ликвидности. Поэтому сберегательные фонды становятся более интересны вкладчикам в плане доходности.
Финансовые эксперты советуют выбирать фонды с низкой комиссией, например, «Сберегательный» (SBMM) с комиссией 0,299%. Также следует проверить эффективность фонда. В I квартале 2025 года «Сберегательный» стал самым эффективным БПИФ на денежном рынке с приростом 21,59%.
Российский рынок акций, как и мировой, потряхивает на фоне геополитической нестабильности. А банки стали снижать ставки по вкладам после решения ЦБ оставить ключ на уровне 21%. На денежном рынке присутствует иная аномалия: ставка выше ключевой из-за дефицита ликвидности. Поэтому сберегательные фонды становятся более интересны вкладчикам в плане доходности.
Финансовые эксперты советуют выбирать фонды с низкой комиссией, например, «Сберегательный» (SBMM) с комиссией 0,299%. Также следует проверить эффективность фонда. В I квартале 2025 года «Сберегательный» стал самым эффективным БПИФ на денежном рынке с приростом 21,59%.
📊 Текущая ситуация на рынках
🇷🇺 Если отбросить спекуляции, то делать на рынке сейчас особо нечего. Российский рынок оценен вполне справедливо, меняется только то, что по несколько раз в день публикуются противоречивые заявления о мирном урегулировании. Более того, рубль не слабеет, а нефть дешевеет и с каждой неделей фундаментал становится только хуже. Чтобы обогнать короткие ОФЗ, депозиты или фонды ликвидности - нужно хорошо постараться. Предпочитаю быть на 1/2 в акциях, меня это вполне устраивает. Без позиций находиться не хочется, но и закупаться сильно оснований не вижу никаких, идей без подводных камней просто нет.
🛢 Для всего сырья риски растут, так как почти месяц идет полноценная торговая война США с Китаем. О каких-то существенных уступках сторон речи пока даже не идет. У Китая просто нет выгодной переговорной позиции, поэтому они либо пойдут на уступки США и плавно погрузятся в затяжную рецессию, либо война продолжится и рецессия будет совсем скоро. Из козырей, которые может достать Китай - только эскалация вокруг Тайваня, это может сильно ударить по Штатам и стать рычагом в будущих переговорах, так как перебои с поставками чипов могут нанести колоссальный ущерб американским компаниям.
🇺🇸 ВВП США в 1кв2025 снизился на 0,3% (хуже ожиданий). Самое интересное, что эффекта пошлин там еще нет. Безумцы до сих пор тарят американский рынок как не в себя, хотя там уже предопределен огромный CAPEX у ряда бигтехов, рост себестоимости, падение продаж из-за пошлин, отмены байбэков и т.д.
👆 На рынок США еще не пришло осознание того, что это не рядовая коррекция, которую нужно откупать как все остальные + ФРС здесь не факт, что будет действовать так мягко как раньше (из-за необходимости стабилизировать бакс). СМИ и чиновники в США всеми силами втягивают хомяков в рынок акций и крипту, чтобы было об кого закрываться таким ребятам как Баффет.
Слишком много всего негативного происходит в мировой экономике, чтобы залетать сейчас в акции на хаях. Судя по див. доходности индекса S&P500 (см. картинку ниже), сейчас почти самое худшее время за всю историю, чтобы жить на дивиденды, да и по форвардному P/E рынок США никогда так дорого не стоил (если, не учитывать 2009 год, когда прибыли компаний сильно упали из-за цепочки банкротств).
💵 В такое время проще просто накапливать кэш, а если есть желание что-то покупать, то делать это лучше небольшими долями. Купить по чуть ли не самым дорогим мультипликаторам вы успеете ВСЕГДА, а вот оказаться с деньгами тогда, когда рынок дешев - очень сложно. Рынки обычно сильно падают и дешевы именно тогда, когда у большинства нет лишних денег, чтобы их откладывать и нести в рынок.
Когда рынок будет дешевым - обязательно вы об этом узнаете на этом канале (это касается и рынка США и рынка РФ).
❤️ Всем хороших выходных!
🇷🇺 Если отбросить спекуляции, то делать на рынке сейчас особо нечего. Российский рынок оценен вполне справедливо, меняется только то, что по несколько раз в день публикуются противоречивые заявления о мирном урегулировании. Более того, рубль не слабеет, а нефть дешевеет и с каждой неделей фундаментал становится только хуже. Чтобы обогнать короткие ОФЗ, депозиты или фонды ликвидности - нужно хорошо постараться. Предпочитаю быть на 1/2 в акциях, меня это вполне устраивает. Без позиций находиться не хочется, но и закупаться сильно оснований не вижу никаких, идей без подводных камней просто нет.
🛢 Для всего сырья риски растут, так как почти месяц идет полноценная торговая война США с Китаем. О каких-то существенных уступках сторон речи пока даже не идет. У Китая просто нет выгодной переговорной позиции, поэтому они либо пойдут на уступки США и плавно погрузятся в затяжную рецессию, либо война продолжится и рецессия будет совсем скоро. Из козырей, которые может достать Китай - только эскалация вокруг Тайваня, это может сильно ударить по Штатам и стать рычагом в будущих переговорах, так как перебои с поставками чипов могут нанести колоссальный ущерб американским компаниям.
🇺🇸 ВВП США в 1кв2025 снизился на 0,3% (хуже ожиданий). Самое интересное, что эффекта пошлин там еще нет. Безумцы до сих пор тарят американский рынок как не в себя, хотя там уже предопределен огромный CAPEX у ряда бигтехов, рост себестоимости, падение продаж из-за пошлин, отмены байбэков и т.д.
👆 На рынок США еще не пришло осознание того, что это не рядовая коррекция, которую нужно откупать как все остальные + ФРС здесь не факт, что будет действовать так мягко как раньше (из-за необходимости стабилизировать бакс). СМИ и чиновники в США всеми силами втягивают хомяков в рынок акций и крипту, чтобы было об кого закрываться таким ребятам как Баффет.
Слишком много всего негативного происходит в мировой экономике, чтобы залетать сейчас в акции на хаях. Судя по див. доходности индекса S&P500 (см. картинку ниже), сейчас почти самое худшее время за всю историю, чтобы жить на дивиденды, да и по форвардному P/E рынок США никогда так дорого не стоил (если, не учитывать 2009 год, когда прибыли компаний сильно упали из-за цепочки банкротств).
💵 В такое время проще просто накапливать кэш, а если есть желание что-то покупать, то делать это лучше небольшими долями. Купить по чуть ли не самым дорогим мультипликаторам вы успеете ВСЕГДА, а вот оказаться с деньгами тогда, когда рынок дешев - очень сложно. Рынки обычно сильно падают и дешевы именно тогда, когда у большинства нет лишних денег, чтобы их откладывать и нести в рынок.
Когда рынок будет дешевым - обязательно вы об этом узнаете на этом канале (это касается и рынка США и рынка РФ).
❤️ Всем хороших выходных!
📊 ОБЗОР ПОРТФЕЛЯ, МОИ ДЕЙСТВИЯ И ОЖИДАНИЯ
Сейчас позиции публичного портфеля следующие:
30,8% - рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT)
10,3% - Сургутнефтегаз преф
4,7% - Роснефть
4,4% - Элемент
3,4% - Х5
3,1% - Магнит
2,7% - ИнтерРАО
1,3% - МТС Банк
🇷🇺 Итого доля на рынке РФ: 60,7% (портфель РФ на 1/2 в акциях, основные покупки публиковал 7-10 апреля в Premium)
22,5% - кэш USD
9,1% - Intel
3% - опционы пут (если учитывать по цене покупки)
🇺🇸 Итого доля на зарубежных рынках: 39,3%
👆 Изменений по портфелю немного, но и смысла в активных действиях сейчас мало, фундаментал глобально слабый и ухудшается. Если наш рынок оценен +/- справедливо и основным препятствием роста являются высокие ставки безрисковой доходности, то на американском рынке всё остается безумно дорогим. Нужно ждать приличную коррекцию и обновление локальных минимумов начала апреля...
Вчера была новость, что ОПЕК+ могут еще больше ускорить рост добычи нефти и вообще отменить добровольное сокращение на 2,2 млн б/с, что в условиях торговой войны и падения ВВП в США может крайне негативно отразиться на ценах. Надолго ниже $55 нефть уйти не должна, но даже 1-2 квартала таких цен при крепком рубле могут стать поводом для приличного пролива у нас на рынке (почти 50% Индекса Мосбиржи - это нефтегаз).
👉 Глобальная ликвидность за 3 года не выросла так как это преподносят СМИ (см. картинку ниже). ФРС не факт, что будет спешить с QE во время искусственного кризиса и ослабевающего бакса. В общем, спешить некуда.
Эта рабочая неделя короткая, но будет много полезных материалов по рынкам, ждите 🤝
Сейчас позиции публичного портфеля следующие:
30,8% - рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT)
10,3% - Сургутнефтегаз преф
4,7% - Роснефть
4,4% - Элемент
3,4% - Х5
3,1% - Магнит
2,7% - ИнтерРАО
1,3% - МТС Банк
🇷🇺 Итого доля на рынке РФ: 60,7% (портфель РФ на 1/2 в акциях, основные покупки публиковал 7-10 апреля в Premium)
22,5% - кэш USD
9,1% - Intel
3% - опционы пут (если учитывать по цене покупки)
🇺🇸 Итого доля на зарубежных рынках: 39,3%
👆 Изменений по портфелю немного, но и смысла в активных действиях сейчас мало, фундаментал глобально слабый и ухудшается. Если наш рынок оценен +/- справедливо и основным препятствием роста являются высокие ставки безрисковой доходности, то на американском рынке всё остается безумно дорогим. Нужно ждать приличную коррекцию и обновление локальных минимумов начала апреля...
Вчера была новость, что ОПЕК+ могут еще больше ускорить рост добычи нефти и вообще отменить добровольное сокращение на 2,2 млн б/с, что в условиях торговой войны и падения ВВП в США может крайне негативно отразиться на ценах. Надолго ниже $55 нефть уйти не должна, но даже 1-2 квартала таких цен при крепком рубле могут стать поводом для приличного пролива у нас на рынке (почти 50% Индекса Мосбиржи - это нефтегаз).
👉 Глобальная ликвидность за 3 года не выросла так как это преподносят СМИ (см. картинку ниже). ФРС не факт, что будет спешить с QE во время искусственного кризиса и ослабевающего бакса. В общем, спешить некуда.
Эта рабочая неделя короткая, но будет много полезных материалов по рынкам, ждите 🤝
🔥 Газпром (GAZP) | Дивидендная лотерея 2024-2025
▫️ Капитализация: 3,1 трлн ₽ / 132,5₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 10715 млрд ₽ (+25,4% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 3 108 млрд ₽ (+76,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 1218 млрд ₽ (против убытка в 629 млрд годом ранее)
▫️скор. ЧП 2024: 1360 млрд ₽ (+295,7% г/г)
▫️ fwd P/E 2024: 2,3
▫️ P/B: 0,18
▫️ fwd дивиденд 2024: 0-23%
✅ Самое важное, что бизнес в 2024м году генерировал прибыль на операционном уровне, а с 1 января 2025г ситуация резко улучшится, так как перестает действовать повышенный НДПИ. Аргументация досрочного прекращения действия повышенного НДПИ — обеспечение инвестиционной программы компании, но не факт, что Capex вырастет соразмерно. При прочих равных, прибыль Газпрома будет на 600 млрд больше в 2025м году.
✅ Чтобы компенсировать потерю экспортных рынков, продолжается ощутимый рост внутренних тарифов. Недавних повышений оказалось недостаточно, поэтому в прогнозе Минэкономразвития планы по индексации цен на газ на 10,6% в 2026г и 9% в 2027г (выше прежних оценок).
✅ По оценкам менеджмента, чистая прибыль, скорректированная на неденежные статьи, составила 1433 млрд рублей — обычно этот показатель используется для выплаты дивидендов. Однако, на уровне FCF за вычетом процентов есть убыток в 91,5 млрд рублей, то есть любые выплаты дивидендов пойдут в долг.
👆 Конечно, после недавних выходок от ВТБ всё возможно, особенно если слухи о "требованиях бюджета" действительно подтвердятся. При выплате 50% от ЧП с корректировками, мы получим див. доходность по текущим ценам около 23%. Скорее всего, СД рекомендует дивы, а вот вероятность того, что их реально выплатят - 50/50.
Логику здесь искать сложно, так как если бы стоял вопрос только в наполнении бюджета, то можно было бы повышать тарифы для потребителей, а сверхприбыль выводить не через дивиденды, а через повышенный НДПИ (который отменили).
📊 Выплата за 2025г, на мой взгляд, гораздо более реалистична. Газпром вполне сможет вернутся к положительному FCF и заплатить дивиденды без роста долговой нагрузки, если всё будет хорошо.
❌ Газпром заканчивает 2024г с чистым долгом на балансе в 5,9 трлн рублей. Если период высоких ставок продлится до 2026 года, то все позитивные моменты будут нивелированы ростом % расходов.
Вывод:
Газпром уже прошёл дно цикла, бизнес постепенно восстанавливается и перспективы становятся лучше. Если сейчас из компании не решат качнуть денег и не станут кратно наращивать инвестиционную программу, то в 2025г будут все условия для комфортной выплаты больших дивидендов. Отчеты у компании сильные, благодаря внутренним тарифам практически удалось компенсировать выпавший экспорт.
На мой взгляд, Газпром торгуется с дисконтом, даже несмотря на неопределенность с дивидендами. Справедливая цена акций около 175р за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #GAZP #газпром
▫️ Капитализация: 3,1 трлн ₽ / 132,5₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 10715 млрд ₽ (+25,4% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 3 108 млрд ₽ (+76,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 1218 млрд ₽ (против убытка в 629 млрд годом ранее)
▫️скор. ЧП 2024: 1360 млрд ₽ (+295,7% г/г)
▫️ fwd P/E 2024: 2,3
▫️ P/B: 0,18
▫️ fwd дивиденд 2024: 0-23%
✅ Самое важное, что бизнес в 2024м году генерировал прибыль на операционном уровне, а с 1 января 2025г ситуация резко улучшится, так как перестает действовать повышенный НДПИ. Аргументация досрочного прекращения действия повышенного НДПИ — обеспечение инвестиционной программы компании, но не факт, что Capex вырастет соразмерно. При прочих равных, прибыль Газпрома будет на 600 млрд больше в 2025м году.
✅ Чтобы компенсировать потерю экспортных рынков, продолжается ощутимый рост внутренних тарифов. Недавних повышений оказалось недостаточно, поэтому в прогнозе Минэкономразвития планы по индексации цен на газ на 10,6% в 2026г и 9% в 2027г (выше прежних оценок).
✅ По оценкам менеджмента, чистая прибыль, скорректированная на неденежные статьи, составила 1433 млрд рублей — обычно этот показатель используется для выплаты дивидендов. Однако, на уровне FCF за вычетом процентов есть убыток в 91,5 млрд рублей, то есть любые выплаты дивидендов пойдут в долг.
👆 Конечно, после недавних выходок от ВТБ всё возможно, особенно если слухи о "требованиях бюджета" действительно подтвердятся. При выплате 50% от ЧП с корректировками, мы получим див. доходность по текущим ценам около 23%. Скорее всего, СД рекомендует дивы, а вот вероятность того, что их реально выплатят - 50/50.
Логику здесь искать сложно, так как если бы стоял вопрос только в наполнении бюджета, то можно было бы повышать тарифы для потребителей, а сверхприбыль выводить не через дивиденды, а через повышенный НДПИ (который отменили).
📊 Выплата за 2025г, на мой взгляд, гораздо более реалистична. Газпром вполне сможет вернутся к положительному FCF и заплатить дивиденды без роста долговой нагрузки, если всё будет хорошо.
❌ Газпром заканчивает 2024г с чистым долгом на балансе в 5,9 трлн рублей. Если период высоких ставок продлится до 2026 года, то все позитивные моменты будут нивелированы ростом % расходов.
Вывод:
Газпром уже прошёл дно цикла, бизнес постепенно восстанавливается и перспективы становятся лучше. Если сейчас из компании не решат качнуть денег и не станут кратно наращивать инвестиционную программу, то в 2025г будут все условия для комфортной выплаты больших дивидендов. Отчеты у компании сильные, благодаря внутренним тарифам практически удалось компенсировать выпавший экспорт.
На мой взгляд, Газпром торгуется с дисконтом, даже несмотря на неопределенность с дивидендами. Справедливая цена акций около 175р за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #GAZP #газпром
📊 Мультипликаторы низкие и дивиденды большие... Почему тогда акции РФ падают и дешевыми их назвать сложно?
Сделал 2 простых, но наглядных графика. На первом графике поквартально посчитан исторический мультипликатор P/E TTM Индекса Мосбиржи (за последние 12 месяцев). При расчете взята скорректированная чистая прибыль (т.е. без учета разовых статей доходов и расходов).
❗️В данных за 2кв2025 взяты прогнозные значения по прибыли компаний и текущие цены акций. Неадекватные значения, искажающие картину исключены из выборки.
👆 На втором графике этот же мультипликатор перевернут (E/P). Фактически, это нам показывает доходность рынка акций в % по скор. чистой прибыли.
👉 Если мы сравним эту доходность с ОФЗ (инструмент с минимальным риском), то премия доходности Индекса Мосбиржи к доходности ОФЗ просто отсутствует. Частично это можно объяснить тем, что ставка ЦБ очень высокая и рынок закладывает её снижение, но исторически доходность акций должна быть хотя бы на 50-70% больше, чем у безрисковых инструментов. А хорошие точки входа в рынок вообще были в моменты, когда премия превышала 100%.
Выводы:
Понятно, что может произойти девальвация или нефть сильно вырастет, что прилично улучшит показатели компаний. Однако, при прочих равных, акции вполне могут стоить столько же, даже после снижения ставки до 14%.
Когда будет хорошая премия - тогда и будет хорошее время для покупки, а пока больше 50% портфеля в акциях держать было бы странною. Рынку акций сложно что-то противопоставить доходности депозитов около 20%. А за корпоративные облигации публичных эмитентов с доходностями 25% - я вообще молчу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сделал 2 простых, но наглядных графика. На первом графике поквартально посчитан исторический мультипликатор P/E TTM Индекса Мосбиржи (за последние 12 месяцев). При расчете взята скорректированная чистая прибыль (т.е. без учета разовых статей доходов и расходов).
❗️В данных за 2кв2025 взяты прогнозные значения по прибыли компаний и текущие цены акций. Неадекватные значения, искажающие картину исключены из выборки.
👆 На втором графике этот же мультипликатор перевернут (E/P). Фактически, это нам показывает доходность рынка акций в % по скор. чистой прибыли.
👉 Если мы сравним эту доходность с ОФЗ (инструмент с минимальным риском), то премия доходности Индекса Мосбиржи к доходности ОФЗ просто отсутствует. Частично это можно объяснить тем, что ставка ЦБ очень высокая и рынок закладывает её снижение, но исторически доходность акций должна быть хотя бы на 50-70% больше, чем у безрисковых инструментов. А хорошие точки входа в рынок вообще были в моменты, когда премия превышала 100%.
Выводы:
Понятно, что может произойти девальвация или нефть сильно вырастет, что прилично улучшит показатели компаний. Однако, при прочих равных, акции вполне могут стоить столько же, даже после снижения ставки до 14%.
Когда будет хорошая премия - тогда и будет хорошее время для покупки, а пока больше 50% портфеля в акциях держать было бы странною. Рынку акций сложно что-то противопоставить доходности депозитов около 20%. А за корпоративные облигации публичных эмитентов с доходностями 25% - я вообще молчу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
💱 Санкт-Петербургская биржа (SPBE) | Стабильно плохие результаты
▫️ Капитализация: 32 млрд ₽ / 247₽ за акцию
▫️ Операционные доходы 2024: 3,9 млрд ₽ (-45,4% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 1 млрд ₽ (+72,9% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 224 млн ₽ (-64% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 142,7
▫️ P/B: 1,56
▫️fwd дивиденд за 2024: 0%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:
▫️Комиссионные доходы: 203 млн ₽ (-67,6% г/г)
▫️Чистый % доход: 1,2 млрд ₽ (-6,6% г/г)
▫️Операционные доходы: 2,4 млрд ₽ (-41,8% г/г)
▫️скор. ЧП: -566 млн ₽ (против прибыли в 624 млн годом ранее)
❌ За 2024г комиссионные доходы по сегменту организации торгов составили всего 17 млн рублей (против 519 млн годом ранее), это даже не покрывает расходов их организацию.
👆Торги акциями практически полностью остановлены и заменить их ничего не сможет: запуск торгов криптовалютой вряд ли какой-либо существенный эффект, все новые IPO на СПБ Бирже имеют мизерные объёмы торгов (размещается неликвид), торги гонконгскими и другими "дружественными" акциями закончились очередными блокировками без шансов на возобновление в обозримом будущем.
Даже если по какой-то причине получится восстановить торги зарубежными акциями, на мой взгляд, они уже никогда не будут такими популярными как до 2022 года.
❌ Помимо комиссионных доходов, у СПБ Биржи ещё есть процентные и инвестиционные доходы. Инвестиционные доходы нестабильны, в 2024г видим убыток в 165 млн рублей. Чистые % доходы выросли на 22,8% г/г до 2,3 млрд рублей, но на фоне сокращения остатков кэша на счетах и потенциального снижения КС в 2025г тут тоже можно ждать снижения.
❌ Без учета движения в оборотном капитале, СПБ Биржа показывает отрицательные операционный денежный поток в -1,5 млрд рублей + небольшой Capex в 324 млн рублей и получаем убыток по FCF в чуть более 1,8 млрд рублей. С учетом налогов и полученных процентов бизнес отработал почти в ноль.
Вывод:
СПБ Биржа закрывает 2024г с околонулевым результатом по скорректированной чистой прибыли, в 2025г условия будут хуже. Все идеи менеджмента по реанимации бизнеса не сработали, осталось буквально пара проектов (ЦФА, крипта и возобновление торгов зарубежными акциями), но даже если они действительно будут реализованы, я ожидаю минимальный эффект. Реалистичного сценария по выходу к показателям 2021г просто нет.
Я без понятия, кому нужно торговать криптой на СПБ Бирже (если торги запустят). Еще больше мне непонятно, кто те люди, которые будут торговать иностранными бумагами в российской юрисдикции после горького опыта последних лет.
Акции этой компании - очень сомнительная ставка на мир и снятие санкций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #SPBE #СПББиржа
▫️ Капитализация: 32 млрд ₽ / 247₽ за акцию
▫️ Операционные доходы 2024: 3,9 млрд ₽ (-45,4% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 1 млрд ₽ (+72,9% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 224 млн ₽ (-64% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 142,7
▫️ P/B: 1,56
▫️fwd дивиденд за 2024: 0%
👉 Отдельно выделю результаты за 2П2024г:
▫️Комиссионные доходы: 203 млн ₽ (-67,6% г/г)
▫️Чистый % доход: 1,2 млрд ₽ (-6,6% г/г)
▫️Операционные доходы: 2,4 млрд ₽ (-41,8% г/г)
▫️скор. ЧП: -566 млн ₽ (против прибыли в 624 млн годом ранее)
❌ За 2024г комиссионные доходы по сегменту организации торгов составили всего 17 млн рублей (против 519 млн годом ранее), это даже не покрывает расходов их организацию.
👆Торги акциями практически полностью остановлены и заменить их ничего не сможет: запуск торгов криптовалютой вряд ли какой-либо существенный эффект, все новые IPO на СПБ Бирже имеют мизерные объёмы торгов (размещается неликвид), торги гонконгскими и другими "дружественными" акциями закончились очередными блокировками без шансов на возобновление в обозримом будущем.
Даже если по какой-то причине получится восстановить торги зарубежными акциями, на мой взгляд, они уже никогда не будут такими популярными как до 2022 года.
❌ Помимо комиссионных доходов, у СПБ Биржи ещё есть процентные и инвестиционные доходы. Инвестиционные доходы нестабильны, в 2024г видим убыток в 165 млн рублей. Чистые % доходы выросли на 22,8% г/г до 2,3 млрд рублей, но на фоне сокращения остатков кэша на счетах и потенциального снижения КС в 2025г тут тоже можно ждать снижения.
❌ Без учета движения в оборотном капитале, СПБ Биржа показывает отрицательные операционный денежный поток в -1,5 млрд рублей + небольшой Capex в 324 млн рублей и получаем убыток по FCF в чуть более 1,8 млрд рублей. С учетом налогов и полученных процентов бизнес отработал почти в ноль.
Вывод:
СПБ Биржа закрывает 2024г с околонулевым результатом по скорректированной чистой прибыли, в 2025г условия будут хуже. Все идеи менеджмента по реанимации бизнеса не сработали, осталось буквально пара проектов (ЦФА, крипта и возобновление торгов зарубежными акциями), но даже если они действительно будут реализованы, я ожидаю минимальный эффект. Реалистичного сценария по выходу к показателям 2021г просто нет.
Я без понятия, кому нужно торговать криптой на СПБ Бирже (если торги запустят). Еще больше мне непонятно, кто те люди, которые будут торговать иностранными бумагами в российской юрисдикции после горького опыта последних лет.
Акции этой компании - очень сомнительная ставка на мир и снятие санкций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #SPBE #СПББиржа
🛒 ИКС5 (Х5) | Очень слабый отчет. Что будет после разовых дивидендов?
▫️ Капитализация: 885 млрд ₽ / 3257₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 4 092 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 252 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 99,4 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 8,9
▫️ P/B: 3,3
▫️ fwd дивиденд за 2024: 19,8%
👉 Финансовые результаты отдельно за 1кв2025г:
▫️ Чистая розничная выручка: 1061 млрд (+20,5% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 51,1 млрд (-8% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 18,4 млрд ₽ (-24% г/г)
👆 Даже самый эффективный из ретейлеров не может постоянно перекладывать растущие расходы на клиентов: при хорошем росте выручки мы наблюдаем ощутимое падение рентабельности на всех уровнях. Без учета курсовых разниц, чистая прибыль за 1кв2025 составила всего 13 млрд р.
📊 FCF за 1кв2025г составил скромные 2,6 млрд рублей (-86,4% г/г). Чистый долг с учетом арендных обязательств вырос до 935 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,34. Чистый финансовый долг составил 273,7 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,11. Комфортным уровнем долга при котором будут выплачивать дивиденды менеджмент видит диапазон ND/EBITDA = 1,2-1,4.
👆 Есть риски, что дивиденды за 2025й год будут очень скромными (если вообще будут), особенно если EBITDA просядет, а финансовый долг вырастет, пока всё к этому идет.
❗️С учетом уже объявленных дивидендов за 2024г, чистый долг (не учитывая ближайшие поступления после даты отчёта) подскочит до 432 млрд рублей, ND / EBITDA = 1,71.
👉 Ожидаемо начали расти капитальные затраты: в 1кв 2025г на Capex и M&A направили 47,8 млрд рублей (+23,6% г/г). Доля капитальных затрат выручки выросла с 4,1% годом ранее до текущих 4,5%. Цель менеджмента на 2025г — не более 5% от выручки или около 235 млрд рублей если закладывать рост выручки на 20% г/г.
Вывод:
Отчет слабый. Пока все смотрят на разовую дивидендную доходность в 20%, бизнес продолжает ощутимо замедляться уже 2 квартала подряд. Рентабельность рекордно низкая, FCF почти обнулился, сразу после выплаты дивидендов чистый долг уйдет выше значений, при которых комфортно выплачивать дивиденды.
Ставки остаются высокими, % расходы гарантированно вырастут в этом году, fwd p/e 2025 вряд ли будет меньше 10. Решил продать акции с небольшой прибылью, никаких перспектив пока здесь не вижу. Даже с учетом дивидендов адекватная цена здесь около 2600р за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Пятерочка #X5
▫️ Капитализация: 885 млрд ₽ / 3257₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 4 092 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 252 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 99,4 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 8,9
▫️ P/B: 3,3
▫️ fwd дивиденд за 2024: 19,8%
👉 Финансовые результаты отдельно за 1кв2025г:
▫️ Чистая розничная выручка: 1061 млрд (+20,5% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 51,1 млрд (-8% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 18,4 млрд ₽ (-24% г/г)
👆 Даже самый эффективный из ретейлеров не может постоянно перекладывать растущие расходы на клиентов: при хорошем росте выручки мы наблюдаем ощутимое падение рентабельности на всех уровнях. Без учета курсовых разниц, чистая прибыль за 1кв2025 составила всего 13 млрд р.
📊 FCF за 1кв2025г составил скромные 2,6 млрд рублей (-86,4% г/г). Чистый долг с учетом арендных обязательств вырос до 935 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,34. Чистый финансовый долг составил 273,7 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,11. Комфортным уровнем долга при котором будут выплачивать дивиденды менеджмент видит диапазон ND/EBITDA = 1,2-1,4.
👆 Есть риски, что дивиденды за 2025й год будут очень скромными (если вообще будут), особенно если EBITDA просядет, а финансовый долг вырастет, пока всё к этому идет.
❗️С учетом уже объявленных дивидендов за 2024г, чистый долг (не учитывая ближайшие поступления после даты отчёта) подскочит до 432 млрд рублей, ND / EBITDA = 1,71.
👉 Ожидаемо начали расти капитальные затраты: в 1кв 2025г на Capex и M&A направили 47,8 млрд рублей (+23,6% г/г). Доля капитальных затрат выручки выросла с 4,1% годом ранее до текущих 4,5%. Цель менеджмента на 2025г — не более 5% от выручки или около 235 млрд рублей если закладывать рост выручки на 20% г/г.
Вывод:
Отчет слабый. Пока все смотрят на разовую дивидендную доходность в 20%, бизнес продолжает ощутимо замедляться уже 2 квартала подряд. Рентабельность рекордно низкая, FCF почти обнулился, сразу после выплаты дивидендов чистый долг уйдет выше значений, при которых комфортно выплачивать дивиденды.
Ставки остаются высокими, % расходы гарантированно вырастут в этом году, fwd p/e 2025 вряд ли будет меньше 10. Решил продать акции с небольшой прибылью, никаких перспектив пока здесь не вижу. Даже с учетом дивидендов адекватная цена здесь около 2600р за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Пятерочка #X5
ФРС вчера оставила ставку без изменений (4,5%), а США заключили сделку с Британией
Подробностей по заключенной сделке мало, но особой выгоды для Британии нет, пока только становится всё более очевидным намерение США переносить к себе производство, привлекать инвестиции в страну и открыто обогащаться нерыночными методами 😁
У Британии, ЕС, Японии, Южной Кореи и ряда других стран особых альтернатив, кроме как идти на уступки нет, все находятся в невыгодном положении, поэтому будут беднеть. ЕС мог бы оставаться в +/- выгодном положении, если бы не отказ от российских энергоресурсов, который предопределен. Без понятия, о чем договорятся с Китаем (если договорятся), но долгосрочные перспективы для него меняются в худшую сторону.
👆 В плане эффективности бизнеса американский компаний, происходящее вообще не выгодно, но если есть цель сильно ослабить Китай, вести с ним санкционную войну и поддерживать Тайвань, то всё это выглядит абсолютно логично. Всё происходящее потенциально может сильно укрепить Штаты, но порежет маржу крупных корпораций.
❗️В таких условиях ФРС может не просто не снижать ставку, а повысить её или ускорить QT, вместо всеми ожидаемого QE. Американский рынок быстро отскочил, хотя с начала апреля не изменилось в лучшую сторону ничего, кроме того, что Трамп дважды призвал покупать акции 😁
📊 Оправдать текущие оценки на рынке США может только сильная девальвация бакса, которую ФРС будет пытаться тормозить (если будут риски её появления). Практически по всем метрикам самый дорогой рынок в истории в условиях огромной неопределенности, скоро увидим, чем это закончится и какой черный лебедь прилетит.
🇷🇺 Наш рынок сильно зависим от цен на сырье, так что пока ни туда, ни сюда. 50% в акциях - достаточно, чтобы заработать на росте, если будет мир, рост цен на нефть, девальвация или что-то еще, что может двинуть акции вверх. Остальное - это кэш, который дает прекрасные 20% годовых доходности и позволяет сильно не спешить.
Всем хороших выходных ❤️
Подробностей по заключенной сделке мало, но особой выгоды для Британии нет, пока только становится всё более очевидным намерение США переносить к себе производство, привлекать инвестиции в страну и открыто обогащаться нерыночными методами 😁
У Британии, ЕС, Японии, Южной Кореи и ряда других стран особых альтернатив, кроме как идти на уступки нет, все находятся в невыгодном положении, поэтому будут беднеть. ЕС мог бы оставаться в +/- выгодном положении, если бы не отказ от российских энергоресурсов, который предопределен. Без понятия, о чем договорятся с Китаем (если договорятся), но долгосрочные перспективы для него меняются в худшую сторону.
👆 В плане эффективности бизнеса американский компаний, происходящее вообще не выгодно, но если есть цель сильно ослабить Китай, вести с ним санкционную войну и поддерживать Тайвань, то всё это выглядит абсолютно логично. Всё происходящее потенциально может сильно укрепить Штаты, но порежет маржу крупных корпораций.
❗️В таких условиях ФРС может не просто не снижать ставку, а повысить её или ускорить QT, вместо всеми ожидаемого QE. Американский рынок быстро отскочил, хотя с начала апреля не изменилось в лучшую сторону ничего, кроме того, что Трамп дважды призвал покупать акции 😁
📊 Оправдать текущие оценки на рынке США может только сильная девальвация бакса, которую ФРС будет пытаться тормозить (если будут риски её появления). Практически по всем метрикам самый дорогой рынок в истории в условиях огромной неопределенности, скоро увидим, чем это закончится и какой черный лебедь прилетит.
🇷🇺 Наш рынок сильно зависим от цен на сырье, так что пока ни туда, ни сюда. 50% в акциях - достаточно, чтобы заработать на росте, если будет мир, рост цен на нефть, девальвация или что-то еще, что может двинуть акции вверх. Остальное - это кэш, который дает прекрасные 20% годовых доходности и позволяет сильно не спешить.
Всем хороших выходных ❤️
▫️Капитализация: 4559 млрд ₽ / 6580₽ за акцию
▫️Выручка TTM: 8622 млрд (+8,7% г/г)
▫️Опер. прибыль 2024: 1192 млрд (-16,5% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 849 млрд (-26,5% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 864 млрд (-21,3% г/г)
▫️скор P/E: 5,3
▫️fwd P/E 2025: 7,0
▫️fwd дивиденды 2025: 12,3%
▫️fwd дивиденды 2026: 17,9%
📉 2кв2025 для сектора начался плохо: нефть дешевеет, рубль остается крепким, расходы продолжают расти и еще новые санкции возможны. Цена барреля нефти Urals в моменте приблизилась к 4000 рублей.
👆 Очевидно, что прибыли у компаний в 2025м году упадут, но критического в моменте ничего не происходит. В конце 2022 и начале 2023 уже была похожая ситуация, которую сектор пережил относительно безболезненно.
Сейчас ситуация немного другая. В том, что бакс долго не будет стоить 80р (особенно при таком дефиците бюджета) у меня сомнений практически нет, но вот цены на российскую нефть вполне могут пережить встряску, длиною в пару кварталов из-за торговых войн и возможной коррекции на зарубежных рынках.
✅ Длительная коррекция в ценах на нефть вряд ли будет, так как при ценах ниже 55$ за баррель наращивать добычу у США не получится, им если и выгодно такое падение, то только в моменте. В общем, цена за бочку в рублях восстановится до комфортных значений довольно быстро.
✅ Лукойл накопил кубышку в 1046 млрд р и вполне легко сможет пережить с ней даже негативные сценарии развития событий.
👆 Было бы идеально в итоге увидеть выкуп 25% от УК у нерезидентов примерно на эту сумму (вероятность того, что эту сделку когда-то одобрят до сих пор остается).
❌ Самое печальное у нашей нефтянки - это падение добычи. У Лукойла она за 10 лет упала на аж на 20%, а переработка нефти - почти на 16%. Оснований полагать, что что-то может измениться в лучшую сторону нет никаких, именно поэтому ожидаемые дивиденды здесь большие (они должны компенсировать сильное падение бизнеса).
Вывод:
Время сейчас для нашего рынка непростое, но рисков у нефтянки, как по мне, меньше, чем у банковского сектора, застройщиков, металлургов или сильно закредитованных компаний. У Лукойла есть шансы на выкуп, у Сургутнефтегаза - кубышка, а у Роснефти Восток Ойл и более надежный сбыт. Все три компании есть у меня в портфеле, хоть и в небольших долях.
P.S. Также нахожусь на 50% в кэше по рынку РФ, позицию под мир, можно сказать, я занял. Хотя, не особо верю в то, что перемирие состоится, кажется, что здесь всё идет по худшим сценариям развития событий (судя по всему, «изменившаяся внешняя политика» США не предполагает прекращения поставок оружия Украине, а без их отмены вряд ли мир станет ближе).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #лукойл #LKOH
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇨🇳🇺🇸 США и Китай снизили пошлины на 90 дней. Что это значит?
Пошлины Китая на товары из США всего 10%, а пошлины США на товары из Китая теперь 30%. Это значит только то, что Китай проиграл торговую войну и будет медленно погружаться в рецессию, так как бизнес и производство будут оттудасваливать перемещаться в США. О том, что у Китая нет никаких рычагов для переговоров - это теперь подтвержденный факт, о котором уже писал ранее.
Забавно, что NVIDIA как раз объявила о росте цен на ряд чипов из-за переноса части производства на новый завод TSMC в США. Это значит, что лучшее время для возврата Тайваня Китай упустил. Уже понятно, что следующий шаг - кратный рост поставок оружия на Тайвань Западом, а далее мы все знаем на примере Украины (только там еще 150 км водная преграда). Вероятность заключения сделки, при которой Китаю Штаты сдадут остров есть, но это сотые доли %.
👆 Китай прогнули, а значит остальных 100% прогнут. Никакого ответа от других стран не будет, нет ни у кого выгодного положения для этого. Без понятия, какие могут быть экономические перспективы у остального мира в таких условиях. Это приведет либо к тотальному падению благосостояния Европы, Китая, Японии и ряда других стран/регионов со всеми вытекающими последствиями, либо к войнам, либо ко всему сразу.
✅ Это всё хорошо только для экономики США. При этом, рынок акций там остается дорогим и явно не закладывает то, что маржа компаний из-за локализации производств будет падать.
Непростое время для рынков, что даже Баффет решил выйти в кэш и удалиться 😁
Пошлины Китая на товары из США всего 10%, а пошлины США на товары из Китая теперь 30%. Это значит только то, что Китай проиграл торговую войну и будет медленно погружаться в рецессию, так как бизнес и производство будут оттуда
Забавно, что NVIDIA как раз объявила о росте цен на ряд чипов из-за переноса части производства на новый завод TSMC в США. Это значит, что лучшее время для возврата Тайваня Китай упустил. Уже понятно, что следующий шаг - кратный рост поставок оружия на Тайвань Западом, а далее мы все знаем на примере Украины (только там еще 150 км водная преграда). Вероятность заключения сделки, при которой Китаю Штаты сдадут остров есть, но это сотые доли %.
👆 Китай прогнули, а значит остальных 100% прогнут. Никакого ответа от других стран не будет, нет ни у кого выгодного положения для этого. Без понятия, какие могут быть экономические перспективы у остального мира в таких условиях. Это приведет либо к тотальному падению благосостояния Европы, Китая, Японии и ряда других стран/регионов со всеми вытекающими последствиями, либо к войнам, либо ко всему сразу.
✅ Это всё хорошо только для экономики США. При этом, рынок акций там остается дорогим и явно не закладывает то, что маржа компаний из-за локализации производств будет падать.
Непростое время для рынков, что даже Баффет решил выйти в кэш и удалиться 😁
🛒 Магнит (MGNT) | Покупка Азбуки Вкуса. Будут ли дивиденды?
▫️Капитализация: 450 млрд ₽ / 4425 ₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 3043 млрд ₽ (+19,6% г/г)
▫️EBITDA 2024: 171,9 млрд ₽ (+3,4% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 44 млрд ₽ (-24,9% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2024: 42,5 млрд ₽ (-15,9% г/г)
▫️P/E TTM: 8,1
▫️fwd дивиденд за 2024: 0-9,3%*
👉 Отдельно результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 1583 млрд ₽ (+20,4% г/г)
▫️скор. EBITDA: 94,7 млрд ₽ (+12,1% г/г)
▫️скор. ЧП: 20,7 млрд ₽ (-8,1% г/г)
✅ Если сравнивать с другими представителями продуктового ритейла (Х5, Лента), результаты у Магнита слабоваты: расходы растут быстрее выручки, рентабельность сокращается. Отставание от лидера рынка X5 по-прежнему продолжает расти. Однако, стоит отдать должное, у всех представителей сектора хватает проблем.
📊 Ритейлер готовится провести очередную сделку и выкупить сеть магазинов Азбука Вкуса. По предварительным оценкам, сумма сделки около 30-35 млрд рублей. В 2024г Азбука Вкуса показала следующие результаты:
▫️Выручка: 101 млрд (+17% г/г)
▫️Операционная прибыль: 8,8 млрд (+88% г/г)
▫️Чистая прибыль: 8,4 млрд (+90% г/г)
👆 Оценка выглядит адекватной (P/E = 4,2), но это предварительные цифры и они ещё могут поменяться.
❌ Магнит закончил 2024г с чистым финансовым долгом в 252,8 млрд рублей при ND / EBITDA = 1,47. Чистые расходы на обслуживание долга выросли на 40% г/г до рекордных 85,6 млрд рублей. Сделка увеличит и без того приличную долговую нагрузку, так что выплата дивидендов за 2024й год маловероятна.
👆 В ноябре 2024г СД Магнита рекомендовал выплатить дивиденды в размере 500 рублей на акцию, но в итоге решение не было принято и дивиденды перенесли на неопределенный срок.
❌ У компании продолжается цикл высоких капитальных затрат (в основном на логистику и развитие новых активов), за 2024г Capex вырос на 134,6% г/г до 96,5 млрд рублей + 9,2 млрд пошло на покупку KazanExpress. В итоге мы видим падение FCF на 57,8% г/г до 28,9 млрд.
Вывод:
Магнит показывает довольно слабые результаты. Сомневаюсь, что новая сделка M&A сильно исправит ситуацию. Единственный драйвер роста - это возможное погашение казначейского пакета акций (с ним P/E 2024 = 8,1). Судя по всему, 2025й год будет хуже из-за роста % расходов и долга, FCF жду отрицательный. Пока делать здесь нечего.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #магнит #MGNT
▫️Капитализация: 450 млрд ₽ / 4425 ₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 3043 млрд ₽ (+19,6% г/г)
▫️EBITDA 2024: 171,9 млрд ₽ (+3,4% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 44 млрд ₽ (-24,9% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль 2024: 42,5 млрд ₽ (-15,9% г/г)
▫️P/E TTM: 8,1
▫️fwd дивиденд за 2024: 0-9,3%*
👉 Отдельно результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 1583 млрд ₽ (+20,4% г/г)
▫️скор. EBITDA: 94,7 млрд ₽ (+12,1% г/г)
▫️скор. ЧП: 20,7 млрд ₽ (-8,1% г/г)
✅ Если сравнивать с другими представителями продуктового ритейла (Х5, Лента), результаты у Магнита слабоваты: расходы растут быстрее выручки, рентабельность сокращается. Отставание от лидера рынка X5 по-прежнему продолжает расти. Однако, стоит отдать должное, у всех представителей сектора хватает проблем.
📊 Ритейлер готовится провести очередную сделку и выкупить сеть магазинов Азбука Вкуса. По предварительным оценкам, сумма сделки около 30-35 млрд рублей. В 2024г Азбука Вкуса показала следующие результаты:
▫️Выручка: 101 млрд (+17% г/г)
▫️Операционная прибыль: 8,8 млрд (+88% г/г)
▫️Чистая прибыль: 8,4 млрд (+90% г/г)
👆 Оценка выглядит адекватной (P/E = 4,2), но это предварительные цифры и они ещё могут поменяться.
❌ Магнит закончил 2024г с чистым финансовым долгом в 252,8 млрд рублей при ND / EBITDA = 1,47. Чистые расходы на обслуживание долга выросли на 40% г/г до рекордных 85,6 млрд рублей. Сделка увеличит и без того приличную долговую нагрузку, так что выплата дивидендов за 2024й год маловероятна.
👆 В ноябре 2024г СД Магнита рекомендовал выплатить дивиденды в размере 500 рублей на акцию, но в итоге решение не было принято и дивиденды перенесли на неопределенный срок.
❌ У компании продолжается цикл высоких капитальных затрат (в основном на логистику и развитие новых активов), за 2024г Capex вырос на 134,6% г/г до 96,5 млрд рублей + 9,2 млрд пошло на покупку KazanExpress. В итоге мы видим падение FCF на 57,8% г/г до 28,9 млрд.
Вывод:
Магнит показывает довольно слабые результаты. Сомневаюсь, что новая сделка M&A сильно исправит ситуацию. Единственный драйвер роста - это возможное погашение казначейского пакета акций (с ним P/E 2024 = 8,1). Судя по всему, 2025й год будет хуже из-за роста % расходов и долга, FCF жду отрицательный. Пока делать здесь нечего.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #магнит #MGNT
❌ Мусорные облигации. Как не слить весь депозит ради дополнительных 3% доходности?
При текущих ставках облигации смотрятся лучше практически всех акций российских компаний. До сих пор на рынке есть облигации, которые торгуются с доходностью к погашению более 35%. Многим может показаться, что это халява, но это не так.
❗️Как бы это странно не звучало, рынок высокодоходных облигаций намного сложнее рынка акций. Чтобы там урвать дополнительную доходность - вам нужно потратить не меньше времени на анализ, чем при выборе акций. Только вот компании более закрытые и их отчетности более скудные. При этом, потенциальная доходность на рынке облигаций очень ограничена, а потерять можно весь капитал (как и в акциях).
📈 При текущих ставках и ценах на акции инвестировать в облигации выгодно. Сейчас многие активно формируют портфели облигаций, но часто вижу, что добавляют туда откровенный мусор. Буквально несколько моментов нужно учесть, чтобы портфель облигаций дал больше депозита.
🇷🇺 Посмотрите на доходность в рублях коротких и длинных ОФЗ или депозитов! Это доходность, которую вы получите без риска. Вероятность дефолта = 0%. К этой доходности нужна премия, которая стоит тех рисков, которые вы на себя берете. Сейчас, например, 10-летние ОФЗ дают доходность 16,3%, а самая короткая ОФЗ 21,3%.
👆 За налоговый вычет по депозитам тоже не забывайте. Для больших портфелей это не очень актуально, но всё же. По некоторым облигациям (сектор инноваций), кстати, есть налоговые льготы, их тоже учитывайте.
📊 Диверсифицируйте портфель. Не очень важно, какую долю ВДО вы хотите набрать в портфель, но доля каждой бумаги с повышенным риском должна быть небольшой. Если вы купите какую-то облигацию на 10% от портфеля и получите дефолт, то это может слить почти всю вашу ожидаемую дополнительную доходность.
😐 Облигации Сбера, Газпрома, Ростелекома и других крупных и надежных компаний дают доходность незначительно больше (если получится найти что-то с доходностью выше на 1% - уже отлично).
🔎 Однако, если поискать, то можно найти ряд компаний, которые вряд ли обанкротятся, так как их есть кому поддерживать (или на их бизнес может вполне легко найтись покупатель в случае проблем) + акции большинства этих эмитентов торгуются на бирже, что упрощает привлечение финансирования допками. Среди таких бумаг могу выделить: Сегежа, МВидео, АФК Система, Евротранс, Делимобиль, ВУШ, Азбука Вкуса, ВК, ТГК, Софтлайн, Позитив, МТС Банк, ММЦБ, Эталон, ЛСР, Самолет.
👆Риски есть везде, но здесь хотя бы они выглядят +/- оправданными, особенно на фоне того, что среди этих компаний уже есть 3 примера спасения бизнеса путем допэмиссий.
P.S. Не особо люблю инвестировать в облигации (в основном покупаю короткие бумаги для парковки кэша), но сейчас веду облигационную стратегию в пульсе, поэтому этим рынком тоже интересуюсь и некоторые сделки совершаю.
При текущих ставках облигации смотрятся лучше практически всех акций российских компаний. До сих пор на рынке есть облигации, которые торгуются с доходностью к погашению более 35%. Многим может показаться, что это халява, но это не так.
❗️Как бы это странно не звучало, рынок высокодоходных облигаций намного сложнее рынка акций. Чтобы там урвать дополнительную доходность - вам нужно потратить не меньше времени на анализ, чем при выборе акций. Только вот компании более закрытые и их отчетности более скудные. При этом, потенциальная доходность на рынке облигаций очень ограничена, а потерять можно весь капитал (как и в акциях).
📈 При текущих ставках и ценах на акции инвестировать в облигации выгодно. Сейчас многие активно формируют портфели облигаций, но часто вижу, что добавляют туда откровенный мусор. Буквально несколько моментов нужно учесть, чтобы портфель облигаций дал больше депозита.
👆 За налоговый вычет по депозитам тоже не забывайте. Для больших портфелей это не очень актуально, но всё же. По некоторым облигациям (сектор инноваций), кстати, есть налоговые льготы, их тоже учитывайте.
📊 Диверсифицируйте портфель. Не очень важно, какую долю ВДО вы хотите набрать в портфель, но доля каждой бумаги с повышенным риском должна быть небольшой. Если вы купите какую-то облигацию на 10% от портфеля и получите дефолт, то это может слить почти всю вашу ожидаемую дополнительную доходность.
😐 Облигации Сбера, Газпрома, Ростелекома и других крупных и надежных компаний дают доходность незначительно больше (если получится найти что-то с доходностью выше на 1% - уже отлично).
🔎 Однако, если поискать, то можно найти ряд компаний, которые вряд ли обанкротятся, так как их есть кому поддерживать (или на их бизнес может вполне легко найтись покупатель в случае проблем) + акции большинства этих эмитентов торгуются на бирже, что упрощает привлечение финансирования допками. Среди таких бумаг могу выделить: Сегежа, МВидео, АФК Система, Евротранс, Делимобиль, ВУШ, Азбука Вкуса, ВК, ТГК, Софтлайн, Позитив, МТС Банк, ММЦБ, Эталон, ЛСР, Самолет.
👆Риски есть везде, но здесь хотя бы они выглядят +/- оправданными, особенно на фоне того, что среди этих компаний уже есть 3 примера спасения бизнеса путем допэмиссий.
P.S. Не особо люблю инвестировать в облигации (в основном покупаю короткие бумаги для парковки кэша), но сейчас веду облигационную стратегию в пульсе, поэтому этим рынком тоже интересуюсь и некоторые сделки совершаю.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM