🏠 ЦИАН (CNRU) | Планы компании после переезда и перенос дивидендов
▫️Капитализация: 35,7 млрд ₽ / 510₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 13,1 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 3 млрд
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 1,6 млрд
▫️P/E ТТМ: 22,8
▫️fwd дивиденд 2025: 25%
❗️ В 1кв2025 рост бизнеса сильно замедлился, но рентаебльностьвыросла:
▫️ Выручка: 3,3 млрд (+4,9% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 754 млн (-21,5% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль: 776 млн (+48,4% г/г)
✅ Однако, по менеджмента, выручка во 2кв2025 возвращается к двузначным темпам роста. В 2025г компания рассчитывает показать +14-18% г/г по выручке (т.е. около 14-15 млрд рублей) с рентабельностью по EBITDA выше 20%.
👆 В более долгосрочные планы входит удвоение выручки к 2027г (выше 26 млрд рублей) и выход на рентабельность по EBITDA в 30-40%. То есть, предполагается, что в ближайшее время компания должна расти как минимум по 25% в год, в основной рост после 2025г закладывается восстановление спроса на недвижимость.
✅ Циан утвердил ранее заявленную программу выкупа акций после переезда и на поддержания цен может направить до 3 млрд рублей в течение 2025г.
❌ Как оказалось, сразу после переезда компания все равно не может выплачивать дивиденды, теперь нужно ждать переезда CIAN PLC. Сроки: до конца 2025г.
За 2025й год, с учетом спец. дивидендов, общая выплата может достигнуть 25% к текущей цене акций (зависит от результатов этого года).
❌ Рынок недвижимости в 1кв2025г остаётся под давлением: объем выданной ипотеки снизился на 43,7% г/г до 611 млрд рублей, наибольшее снижение пришлось на сегмент рыночной ипотеки (в основном это связано с выставлением банками заградительных условий по оформлению). В целом, бизнес должен нормально пережить кризис в секторе.
Вывод:
Несмотря на продолжающийся спад спроса на недвижимость, результаты Циана относительно неплохие. Но надо понимать, что опережающая динамика чистой прибыли в первую очередь связана с ростом процентных доходов от накопленной кубышки (9,1 млрд р). Судя по всему, бОльшую часть 2025г эти доходы сохранятся, а вот в 2026м году их уже не будет и прибыль упадет.
📊 Сейчас бумаги оценены вполне справедливо, интересного дисконта для покупки нет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ЦИАН #CNRU
▫️Капитализация: 35,7 млрд ₽ / 510₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 13,1 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 3 млрд
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 1,6 млрд
▫️P/E ТТМ: 22,8
▫️fwd дивиденд 2025: 25%
❗️ В 1кв2025 рост бизнеса сильно замедлился, но рентаебльностьвыросла:
▫️ Выручка: 3,3 млрд (+4,9% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 754 млн (-21,5% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль: 776 млн (+48,4% г/г)
✅ Однако, по менеджмента, выручка во 2кв2025 возвращается к двузначным темпам роста. В 2025г компания рассчитывает показать +14-18% г/г по выручке (т.е. около 14-15 млрд рублей) с рентабельностью по EBITDA выше 20%.
👆 В более долгосрочные планы входит удвоение выручки к 2027г (выше 26 млрд рублей) и выход на рентабельность по EBITDA в 30-40%. То есть, предполагается, что в ближайшее время компания должна расти как минимум по 25% в год, в основной рост после 2025г закладывается восстановление спроса на недвижимость.
✅ Циан утвердил ранее заявленную программу выкупа акций после переезда и на поддержания цен может направить до 3 млрд рублей в течение 2025г.
❌ Как оказалось, сразу после переезда компания все равно не может выплачивать дивиденды, теперь нужно ждать переезда CIAN PLC. Сроки: до конца 2025г.
За 2025й год, с учетом спец. дивидендов, общая выплата может достигнуть 25% к текущей цене акций (зависит от результатов этого года).
❌ Рынок недвижимости в 1кв2025г остаётся под давлением: объем выданной ипотеки снизился на 43,7% г/г до 611 млрд рублей, наибольшее снижение пришлось на сегмент рыночной ипотеки (в основном это связано с выставлением банками заградительных условий по оформлению). В целом, бизнес должен нормально пережить кризис в секторе.
Вывод:
Несмотря на продолжающийся спад спроса на недвижимость, результаты Циана относительно неплохие. Но надо понимать, что опережающая динамика чистой прибыли в первую очередь связана с ростом процентных доходов от накопленной кубышки (9,1 млрд р). Судя по всему, бОльшую часть 2025г эти доходы сохранятся, а вот в 2026м году их уже не будет и прибыль упадет.
📊 Сейчас бумаги оценены вполне справедливо, интересного дисконта для покупки нет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ЦИАН #CNRU
Forwarded from Профита нет. А если найду?
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🚘 Европлан (LEAS) | Что там с лизингом?
▫️Капитализация: 72 млрд ₽ / 600₽ за акцию
▫️Чистый % доход ТТМ: 59,3 млрд ₽
▫️Операционная прибыль ТТМ: 42,8 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 11,9 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 6
▫️P/B: 1,4
▫️fwd дивиденд 2025: 14,6%
📊 Финансовые результаты отдельно за 1кв2025г:
▫️Чистый % доход: 6,3 млрд ₽ (+10,9% г/г)
▫️Операционная прибыль: 10,2 млрд ₽ (+14,7% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,4 млрд ₽ (-68,5% г/г)
✅ Менеджмент подтверждает намерение выплачивать дивиденды несмотря на спад в секторе. Пока на рынке нет возможности эффективно инвестировать капитал, большую часть прибыли будут направлять акционерам. По итогам 2025г компания рассчитывает выплатить 10,5 млрд рублей, див доходность по текущим ценам 14,6%.
❌ Лизинговый портфель с начала года сократился на 11% до 227,5 млрд рублей, а объём инвестиций в новый бизнес рухнул на 61% г/г до 21,7 млрд рублей. Менеджмент в текущих условия считает нецелесообразным расширение бизнеса, по итогам 2025г ожидается портфель не более 223,6 млрд рублей (-14% г/г).
❌ Доля возвращенных предметов лизинга выросла до рекордных 5,8% валюты баланса или 16,7 млрд рублей. Для понимания: на конец 2024г этот показатель составлял всего 3,8%, а в 2023г только 1,3%.
❌ Объём задолженности просроченной на срок более 90 дней также показывает рекорд в 1,65% от лизингового портфеля. В спокойные времена этот показатель держался около нуля, но с 2024г видим резкое ухудшение качества портфеля.
👉 Проблемы с ростом просроченной задолженности приводят к росту резервирования. За последние 12М ожидаемая стоимость риска 5,57% — это в разы больше, чем в прошлые кризисные года. Отдельно за 1кв2025г расходы по резервам выросли на 678% г/г до 5,8 млрд рублей.
Вывод:
В лизинге эффект от ключевой ставки можно сказать полностью раскрылся, спрос рухнул. Прошлые кризисы Европлан преодолевал относительно спокойно, но текущие обстоятельства оказались беспрецедентными. В ответ на такой спад компания почти полностью приостановила инвестиции в новый бизнес, сейчас эффективно расширяться возможности нет.
Акции прилично упали и уже торгуются с хорошим дисконтом, однако потенциал роста может реализоваться только если будет смягчение ДКП в ближайшее время.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #LEAS #Европлан
▫️Капитализация: 72 млрд ₽ / 600₽ за акцию
▫️Чистый % доход ТТМ: 59,3 млрд ₽
▫️Операционная прибыль ТТМ: 42,8 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 11,9 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 6
▫️P/B: 1,4
▫️fwd дивиденд 2025: 14,6%
📊 Финансовые результаты отдельно за 1кв2025г:
▫️Чистый % доход: 6,3 млрд ₽ (+10,9% г/г)
▫️Операционная прибыль: 10,2 млрд ₽ (+14,7% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,4 млрд ₽ (-68,5% г/г)
✅ Менеджмент подтверждает намерение выплачивать дивиденды несмотря на спад в секторе. Пока на рынке нет возможности эффективно инвестировать капитал, большую часть прибыли будут направлять акционерам. По итогам 2025г компания рассчитывает выплатить 10,5 млрд рублей, див доходность по текущим ценам 14,6%.
❌ Лизинговый портфель с начала года сократился на 11% до 227,5 млрд рублей, а объём инвестиций в новый бизнес рухнул на 61% г/г до 21,7 млрд рублей. Менеджмент в текущих условия считает нецелесообразным расширение бизнеса, по итогам 2025г ожидается портфель не более 223,6 млрд рублей (-14% г/г).
❌ Доля возвращенных предметов лизинга выросла до рекордных 5,8% валюты баланса или 16,7 млрд рублей. Для понимания: на конец 2024г этот показатель составлял всего 3,8%, а в 2023г только 1,3%.
❌ Объём задолженности просроченной на срок более 90 дней также показывает рекорд в 1,65% от лизингового портфеля. В спокойные времена этот показатель держался около нуля, но с 2024г видим резкое ухудшение качества портфеля.
👉 Проблемы с ростом просроченной задолженности приводят к росту резервирования. За последние 12М ожидаемая стоимость риска 5,57% — это в разы больше, чем в прошлые кризисные года. Отдельно за 1кв2025г расходы по резервам выросли на 678% г/г до 5,8 млрд рублей.
Вывод:
В лизинге эффект от ключевой ставки можно сказать полностью раскрылся, спрос рухнул. Прошлые кризисы Европлан преодолевал относительно спокойно, но текущие обстоятельства оказались беспрецедентными. В ответ на такой спад компания почти полностью приостановила инвестиции в новый бизнес, сейчас эффективно расширяться возможности нет.
Акции прилично упали и уже торгуются с хорошим дисконтом, однако потенциал роста может реализоваться только если будет смягчение ДКП в ближайшее время.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #LEAS #Европлан
📊 Благодаря чему ряд банков успешно переживают текущие трудности в экономике, вызванные высокой ставкой?
Практически у всех компаний на рынке РФ, которые могли пострадать от высоких ставок, негатив полностью или частично уже отразился в отчетностях за 4кв2024 и 1кв2025. Однако, весь финансовый сектор держится хорошо, особенно Сбер, ТБанк, Совкомбанк и БСП (у каждого банка свои особенности).
Недавно Сергей Хотимский (Совладелец и первый зампред правления Совкомбанка) дал интервью Ведомостям, в котором раскрыл ряд причин такого успеха на примере Совкомбанка, кстати говоря, банк хорошо отчитался за 1кв2025.
Решил выписать интересные тезисы:
👉 На памяти Хотимского, сейчас самая сложная ситуация для реального сектора. Заемщики, у которых свободный денежный поток есть, в первую очередь думают о том, как снизить долговую нагрузку, а те, кто вынужден брать кредит, не всегда имеют приемлемое для банка финансовое состояние. Более того, нельзя терять лояльность клиентов, всё это усложняет управление рисками, приходится искать баланс. Однако, банк старается консервативно подходить к оценке рисков.
👉 Банк нацелен на развитие некредитных продуктов. В этом году стоит задача, чтобы все некредитные продукты Совкомбанка прирастали быстрее, чем портфель (цель по росту портфеля - 10% за 2025й год).
👉 Более 10 млн выпущенных карт позволяют строить продуктовую экосистему вокруг «Халвы». Если человек получает любой другой продукт, мы обязательно стараемся привлечь его внимание к «Халве», и наоборот – пользуясь «Халвой», он получает преимущества по другим продуктам. Эта модель работает и её планируют дальше развивать.
👉 Менежмент ожидает рекордной прибыли в этом году, но разовые доходы спрогнозировать трудно.
👉 За свою историю банк совершил много выгодных приобретений. Покупки банков всегда были выгодными и давали начало либо новому направлению, либо сильно увеличивали клиентскую базу.
Текст интервью доступен по ссылке.
Практически у всех компаний на рынке РФ, которые могли пострадать от высоких ставок, негатив полностью или частично уже отразился в отчетностях за 4кв2024 и 1кв2025. Однако, весь финансовый сектор держится хорошо, особенно Сбер, ТБанк, Совкомбанк и БСП (у каждого банка свои особенности).
Недавно Сергей Хотимский (Совладелец и первый зампред правления Совкомбанка) дал интервью Ведомостям, в котором раскрыл ряд причин такого успеха на примере Совкомбанка, кстати говоря, банк хорошо отчитался за 1кв2025.
Решил выписать интересные тезисы:
👉 На памяти Хотимского, сейчас самая сложная ситуация для реального сектора. Заемщики, у которых свободный денежный поток есть, в первую очередь думают о том, как снизить долговую нагрузку, а те, кто вынужден брать кредит, не всегда имеют приемлемое для банка финансовое состояние. Более того, нельзя терять лояльность клиентов, всё это усложняет управление рисками, приходится искать баланс. Однако, банк старается консервативно подходить к оценке рисков.
👉 Банк нацелен на развитие некредитных продуктов. В этом году стоит задача, чтобы все некредитные продукты Совкомбанка прирастали быстрее, чем портфель (цель по росту портфеля - 10% за 2025й год).
👉 Более 10 млн выпущенных карт позволяют строить продуктовую экосистему вокруг «Халвы». Если человек получает любой другой продукт, мы обязательно стараемся привлечь его внимание к «Халве», и наоборот – пользуясь «Халвой», он получает преимущества по другим продуктам. Эта модель работает и её планируют дальше развивать.
👉 Менежмент ожидает рекордной прибыли в этом году, но разовые доходы спрогнозировать трудно.
👉 За свою историю банк совершил много выгодных приобретений. Покупки банков всегда были выгодными и давали начало либо новому направлению, либо сильно увеличивали клиентскую базу.
Текст интервью доступен по ссылке.
💊 Озон Фармацевтика (OZPH) | Сильный отчёт и прогнозы на 2025г
▫️Капитализация: 55 млрд ₽ / 50₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 27,7 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 10,4 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 4,9 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 11,2
▫️P/B: 2,1
▫️fwd дивиденд 2025: 3-4%
👉 Результаты отдельно за 1кв2025г:
▫️Выручка: 6,9 млрд ₽ (+45,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: 2,5 млрд ₽ (+61,2% г/г)
▫️скор. ЧП: 893 млн ₽ (+16,3% г/г)
✅ Благодаря росту объёма продаж препаратов на 13% г/г и индексации цен, компания показала хороший рост выручки в 1кв2025. Вполне возможно сыграли разовые эффекты и далее темпы роста будут меньше, так как менеджмент на 2025г дает скромный прогноз по выручке в 32+ млрд.
✅ Рентабельность по EBITDA выросла до 36,4% (против 31,8% годом ранее), а долговая нагрузка сохраняется на прежних уровнях: с начала года чистый долг вырос на 6% до 10,7 млрд рублей, ND/EBITDA = 1,1. Чистые платежи по кредитам в 1кв2025г составили 917 млн рублей или 41,5% от операционной прибыли. Средневзвешенная ставка по портфелю долгов 21,5%.
❗️ Продолжается активная фаза инвестиций в новые направления бизнеса (Озон Медика и Мабскейл), капитальные затраты в 1кв2025г выросли на 243,5% г/г до 735 млн рублей. Весь 2025г будет сохранятся высокий Capex, менеджмент таргетирует 3,5-4,5 млрд рублей (на уровне прошлого года).
👆 Чистый денежный поток остаётся отрицательным уже третий квартал подряд, компания закрывает квартал с убытком по FCF в 315 млн рублей. Тем не менее, размер убытков постепенно сокращается и вполне вероятно в 2025г тут даже будет небольшая прибыль в 1,5-2 млрд рублей.
Вывод:
Озон Фармацевтика интересный бизнес с хорошими долгосрочными перспективами развития. Основной этап роста бизнеса придется на 2027-2028г, когда будут запущены новые производственные площадки и начало коммерческой реализации биосимиляров и противоопухолевых препаратов.
Компания с момента IPO, как и прогнозировал, достигла своих справедливых значений. Сейчас дисконта нет, но за бизнесом однозначно стоит следить.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #фармацевтика #OZPH
▫️Капитализация: 55 млрд ₽ / 50₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 27,7 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 10,4 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 4,9 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 11,2
▫️P/B: 2,1
▫️fwd дивиденд 2025: 3-4%
👉 Результаты отдельно за 1кв2025г:
▫️Выручка: 6,9 млрд ₽ (+45,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: 2,5 млрд ₽ (+61,2% г/г)
▫️скор. ЧП: 893 млн ₽ (+16,3% г/г)
✅ Благодаря росту объёма продаж препаратов на 13% г/г и индексации цен, компания показала хороший рост выручки в 1кв2025. Вполне возможно сыграли разовые эффекты и далее темпы роста будут меньше, так как менеджмент на 2025г дает скромный прогноз по выручке в 32+ млрд.
✅ Рентабельность по EBITDA выросла до 36,4% (против 31,8% годом ранее), а долговая нагрузка сохраняется на прежних уровнях: с начала года чистый долг вырос на 6% до 10,7 млрд рублей, ND/EBITDA = 1,1. Чистые платежи по кредитам в 1кв2025г составили 917 млн рублей или 41,5% от операционной прибыли. Средневзвешенная ставка по портфелю долгов 21,5%.
❗️ Продолжается активная фаза инвестиций в новые направления бизнеса (Озон Медика и Мабскейл), капитальные затраты в 1кв2025г выросли на 243,5% г/г до 735 млн рублей. Весь 2025г будет сохранятся высокий Capex, менеджмент таргетирует 3,5-4,5 млрд рублей (на уровне прошлого года).
👆 Чистый денежный поток остаётся отрицательным уже третий квартал подряд, компания закрывает квартал с убытком по FCF в 315 млн рублей. Тем не менее, размер убытков постепенно сокращается и вполне вероятно в 2025г тут даже будет небольшая прибыль в 1,5-2 млрд рублей.
Вывод:
Озон Фармацевтика интересный бизнес с хорошими долгосрочными перспективами развития. Основной этап роста бизнеса придется на 2027-2028г, когда будут запущены новые производственные площадки и начало коммерческой реализации биосимиляров и противоопухолевых препаратов.
Компания с момента IPO, как и прогнозировал, достигла своих справедливых значений. Сейчас дисконта нет, но за бизнесом однозначно стоит следить.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #фармацевтика #OZPH
ℹ️ Состоятельные клиенты СберИнвестиций активно используют преимущества ИИС-3. За год сумма активов на их счетах ИИС выросла в 30 раз, а объем пополнений — в 93 раза.
Об этом рассказали Аиша Кубезова, руководитель брокерского бизнеса Сбера, на конференции «Инвестиции в эпоху развития ИИ», которую СберИнвестиции провели в Санкт-Петербурге.
На первой встрече в Санкт-Петербурге, эксперты и спикеры озвучили ряд инициатив для улучшения условий для инвесторов:
• Создать на базе ИИС-3 семейный инструмент
• Не увеличивать срок владения ИИС для получения льгот;
• Разрешить брокерам самостоятельно передавать данные в ФНС;
• Вернуть льготы за долгосрочное владение бумагами, купленными ранее на ИИС.
На мероприятии поделились эксклюзивной аналитикой и рассказали, как связаны инвестиции и искусственный интеллект. Особый интерес вызвали выступления представителей крупнейших эмитентов. А еще участники узнали на практике, как в эпоху AI прокачать мозг и услышали песню, музыка и слова которой полностью написаны ИИ.
Об этом рассказали Аиша Кубезова, руководитель брокерского бизнеса Сбера, на конференции «Инвестиции в эпоху развития ИИ», которую СберИнвестиции провели в Санкт-Петербурге.
На первой встрече в Санкт-Петербурге, эксперты и спикеры озвучили ряд инициатив для улучшения условий для инвесторов:
• Создать на базе ИИС-3 семейный инструмент
• Не увеличивать срок владения ИИС для получения льгот;
• Разрешить брокерам самостоятельно передавать данные в ФНС;
• Вернуть льготы за долгосрочное владение бумагами, купленными ранее на ИИС.
На мероприятии поделились эксклюзивной аналитикой и рассказали, как связаны инвестиции и искусственный интеллект. Особый интерес вызвали выступления представителей крупнейших эмитентов. А еще участники узнали на практике, как в эпоху AI прокачать мозг и услышали песню, музыка и слова которой полностью написаны ИИ.
🔥 Газпром (GAZP) | Кратко по МСФО за 1й квартал 2025 года
▫️ Капитализация: 3,1 трлн ₽ / 131,5₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 10 774 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 3 043 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 1 225 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 1 041 млрд ₽
▫️ P/E: 3
▫️ P/B: 0,18
👉 Результаты за 1кв2025г:
▫️Выручка: 2 808 млрд ₽ (+1,1% г/г)
▫️скор. EBITDA: 844 млрд ₽ (-7,2% г/г)
▫️скор. ЧП: 230 млрд ₽ (-58,1% г/г)
✅ Законодатели начинают обсуждать возможность двукратного повышения внутренних цен на газ для промышленных потребителей по 10% в 2025г. По сути, все выпавшие доходы компании перекладывают на население и промышленность. Для Газпрома это может быть существенным позитивом.
✅ В отчётности уже отражается позитивный эффект от прекращения действия повышенного НДПИ: налоги, кроме налога на прибыль сократились на 19,4% г/г до 770 млрд рублей.
👆 Однако этого пока недостаточно для роста рентабельности: общие операционные расходы выросли на 9,7% г/г до 2 312 млрд рублей. Главный драйвер расходов это "Прочие расходы", подробностей компания не раскрывает. На фоне опережающего роста расходов EBITDA сократилась на 7,2% г/г до 844 млрд.
✅ Чистый долг с начала года сократился до 5,2 трлн рублей, ND/EBITDA = 1,68 (против 1,83 годом ранее).
✅ Газпром показывает очередной квартал с положительным свободным денежным потоком. Даже с учетом выплаченных процентов, компания заработала на уровне FCF 195 млрд рублей (против убытка в 333 млрд годом ранее).
❌ Как и писал ранее, шансы на выплату дивидендов за 2024г были примерно 50 на 50. СД решил не выплачивать дивиденды за прошлый год. Для миноритариев это плохо.
Вывод:
Газпром показал очередной неплохой квартал, прибыль постепенно восстанавливается и только отложенные расходы по налогу на прибыль стали причиной падения прибыли. Компания решила поднять дивиденды с ГЭХ, кэш консолидирует на балансе холдинга. Из ближайших драйверов роста бизнеса — плановое повышение тарифов для всех групп потребителей, что полноценно отразится уже в 2П2025г. Шансы на возобновление дивидендов по итогам 2025 года более высокие.
Даже после отмены дивидендов, не вижу поводов менять оценку. В текущих условиях, адекватная цена для акций Газпрома — 175 рублей.
P.S. Судя по всему, ВТБ намерен платить дивиденды за 2024 (активно привлекают средства под это дело и планируют допку, которая размоет акционеров) 😁 и еще Аэрофлот удивил рекомендацией 5,27р на акцию. Когда-то придет время и для Газпрома с Россетями, только на потребителях им надо сначала заработать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #GAZP #Газпром
▫️ Капитализация: 3,1 трлн ₽ / 131,5₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 10 774 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 3 043 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 1 225 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 1 041 млрд ₽
▫️ P/E: 3
▫️ P/B: 0,18
👉 Результаты за 1кв2025г:
▫️Выручка: 2 808 млрд ₽ (+1,1% г/г)
▫️скор. EBITDA: 844 млрд ₽ (-7,2% г/г)
▫️скор. ЧП: 230 млрд ₽ (-58,1% г/г)
✅ Законодатели начинают обсуждать возможность двукратного повышения внутренних цен на газ для промышленных потребителей по 10% в 2025г. По сути, все выпавшие доходы компании перекладывают на население и промышленность. Для Газпрома это может быть существенным позитивом.
✅ В отчётности уже отражается позитивный эффект от прекращения действия повышенного НДПИ: налоги, кроме налога на прибыль сократились на 19,4% г/г до 770 млрд рублей.
👆 Однако этого пока недостаточно для роста рентабельности: общие операционные расходы выросли на 9,7% г/г до 2 312 млрд рублей. Главный драйвер расходов это "Прочие расходы", подробностей компания не раскрывает. На фоне опережающего роста расходов EBITDA сократилась на 7,2% г/г до 844 млрд.
✅ Чистый долг с начала года сократился до 5,2 трлн рублей, ND/EBITDA = 1,68 (против 1,83 годом ранее).
✅ Газпром показывает очередной квартал с положительным свободным денежным потоком. Даже с учетом выплаченных процентов, компания заработала на уровне FCF 195 млрд рублей (против убытка в 333 млрд годом ранее).
❌ Как и писал ранее, шансы на выплату дивидендов за 2024г были примерно 50 на 50. СД решил не выплачивать дивиденды за прошлый год. Для миноритариев это плохо.
Вывод:
Газпром показал очередной неплохой квартал, прибыль постепенно восстанавливается и только отложенные расходы по налогу на прибыль стали причиной падения прибыли. Компания решила поднять дивиденды с ГЭХ, кэш консолидирует на балансе холдинга. Из ближайших драйверов роста бизнеса — плановое повышение тарифов для всех групп потребителей, что полноценно отразится уже в 2П2025г. Шансы на возобновление дивидендов по итогам 2025 года более высокие.
Даже после отмены дивидендов, не вижу поводов менять оценку. В текущих условиях, адекватная цена для акций Газпрома — 175 рублей.
P.S. Судя по всему, ВТБ намерен платить дивиденды за 2024 (активно привлекают средства под это дело и планируют допку, которая размоет акционеров) 😁 и еще Аэрофлот удивил рекомендацией 5,27р на акцию. Когда-то придет время и для Газпрома с Россетями, только на потребителях им надо сначала заработать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #GAZP #Газпром
🇷🇺 Общий взгляд на компании российского рынка
За неделю на рынке мало что изменилось, разве что Аэрофлот решил удивить дивидендами. Рубль становится крепче, нефть дешевле и это для акций экспортеров плохо. Конкурировать с доходностью 20% по облигациям становится сложнее, так как большинство компаний сектора торгуются с fwd див. доходностью в 9-11%.
🛢 Отчет Роснефти (ROSN) был ожидаемо слабым, но мы не видим разовые доходы/расходы. 2кв2025, очевидно, должен быть прям намного хуже у всех компаний сектора.
❌ Хоть у меня и загружена 1/3 портфеля акциями, но очевидных идей не вижу. Всё, что имеет дисконт - с подводными камнями. "Стрельнуть" могут ИнтерРАО (если начнут платить дивы 50% МСФО или погасят казначейский пакет) и Сургутнефтегаз (если распечатает кубышку), но это маловероятные истории.
👆 Относительной дешевизной выделяется только Транснефть (где есть нюанс с налогами, который может привести к сильному снижению или отмене дивидендов за 2025) и некоторые ИТ-компании, которые сильно подешевели после неоправданных ожиданий (Астра, Пози и ИВА).
❗️ В остальном, рынок торгуется по fwd мультипликаторам почти как в 2021м году во время активной работы печатного станка и роста сырья, только факт СВО и высокие ставки накладывают небольшой дисконт.
В общем, спешить пока некуда.
P.S. О P/E TTM, fwd P/E и скорректированном P/E. При оценке компаний использовать мультипликаторы удобно, но обычный P/E он же P/E TTM или P/E LTM ничего толком не дают.
Я всегда стараюсь использовать скорректированный показатель P/E, который не учитывают разовые статьи доходов и расходов. Более того, скор. P/E TTM я указываю обычно просто для информативности, так как он тоже мало что дает. Самый важный мультипликатор - это форвардный (fwd P/E 2025 и т.д.), так как он хоть как-то позволяет на цифрах оценить будущее и прикинуть потенциал роста/падения.
За неделю на рынке мало что изменилось, разве что Аэрофлот решил удивить дивидендами. Рубль становится крепче, нефть дешевле и это для акций экспортеров плохо. Конкурировать с доходностью 20% по облигациям становится сложнее, так как большинство компаний сектора торгуются с fwd див. доходностью в 9-11%.
🛢 Отчет Роснефти (ROSN) был ожидаемо слабым, но мы не видим разовые доходы/расходы. 2кв2025, очевидно, должен быть прям намного хуже у всех компаний сектора.
❌ Хоть у меня и загружена 1/3 портфеля акциями, но очевидных идей не вижу. Всё, что имеет дисконт - с подводными камнями. "Стрельнуть" могут ИнтерРАО (если начнут платить дивы 50% МСФО или погасят казначейский пакет) и Сургутнефтегаз (если распечатает кубышку), но это маловероятные истории.
👆 Относительной дешевизной выделяется только Транснефть (где есть нюанс с налогами, который может привести к сильному снижению или отмене дивидендов за 2025) и некоторые ИТ-компании, которые сильно подешевели после неоправданных ожиданий (Астра, Пози и ИВА).
❗️ В остальном, рынок торгуется по fwd мультипликаторам почти как в 2021м году во время активной работы печатного станка и роста сырья, только факт СВО и высокие ставки накладывают небольшой дисконт.
В общем, спешить пока некуда.
P.S. О P/E TTM, fwd P/E и скорректированном P/E. При оценке компаний использовать мультипликаторы удобно, но обычный P/E он же P/E TTM или P/E LTM ничего толком не дают.
Я всегда стараюсь использовать скорректированный показатель P/E, который не учитывают разовые статьи доходов и расходов. Более того, скор. P/E TTM я указываю обычно просто для информативности, так как он тоже мало что дает. Самый важный мультипликатор - это форвардный (fwd P/E 2025 и т.д.), так как он хоть как-то позволяет на цифрах оценить будущее и прикинуть потенциал роста/падения.
⚡️ Глобальная денежная масса в пересчете на USD установила новый рекорд
На ежемесячной основе отслеживаю динамику денежной массы в крупнейших экономиках мира, чтобы понимать, насколько сильно должны обесцениваться деньги по отношению к активам.
За последний месяц денежная масса в пересчете на $ выросла на 1,43%, что во многом обусловлено ослаблением $ по отношению к другим валютам. Глобальная М3 за 3 года выросла на 8,6%. Если взять отдельно США, то там денежная масса растет примерно на 6% г/г.
👆 Из выборки быстрее 10% г/г растёт денежная масса только РФ, Турции и Мексике. Более того, у нас рост денежной массы замедлился в рублях до 14% г/г (позитив для длинных и средних облигаций). Для справки: на пике в 2023м году прирост был почти 26% г/г.
В общем, нельзя сказать, что сейчас "cash is trash". Деньги не льются рекой, а в подавляющем большинстве стран рост денежной массы умеренный. Просто инвестиционные активы (особенно американский рынок) остаются очень дорогими из-за дисбалансов (на хайпе только американские бигтехи, золото и биток).
🇺🇸 Амеры очень дорогие и обесценением денег это не оправдывается. Проще сидеть в кэше, чем покупать распиаренные всеми бумаги по практически рекордно высоким мультипликаторам.
🇷🇺 На нашем рынке цены вполне нормальные, но дисконтов нет, а средние и длинные облигации выглядят намного интереснее большинства акций.
👆 Многое у нас зависит от хода СВО и перспектив его завершения, но пока США не прекратили поддержку Украины - всё, скорее всего, будет продолжаться. С февраля прошло уже 3,5 месяца, но этот вопрос с мертвой точки не сдвинулся (хотя, я думал, что это произойдет почти сразу после инаугурации).
Видимо, у США в планах втягивать в конфликт Европу по полной, чтобы перетащить себе побольше их промышленности... Если так, то это будет плохо и для ОФЗ и для наших акций, так что надеемся на лучшее.
P.S. По портфелю РФ сижу в акциях примерно на 1/3. По портфелю вне РФ - почти всё кэш, немного Intel под возможный конфликт вокруг Тайваня и немного путов.
Всем хорошей недели ❤️
На ежемесячной основе отслеживаю динамику денежной массы в крупнейших экономиках мира, чтобы понимать, насколько сильно должны обесцениваться деньги по отношению к активам.
За последний месяц денежная масса в пересчете на $ выросла на 1,43%, что во многом обусловлено ослаблением $ по отношению к другим валютам. Глобальная М3 за 3 года выросла на 8,6%. Если взять отдельно США, то там денежная масса растет примерно на 6% г/г.
👆 Из выборки быстрее 10% г/г растёт денежная масса только РФ, Турции и Мексике. Более того, у нас рост денежной массы замедлился в рублях до 14% г/г (позитив для длинных и средних облигаций). Для справки: на пике в 2023м году прирост был почти 26% г/г.
В общем, нельзя сказать, что сейчас "cash is trash". Деньги не льются рекой, а в подавляющем большинстве стран рост денежной массы умеренный. Просто инвестиционные активы (особенно американский рынок) остаются очень дорогими из-за дисбалансов (на хайпе только американские бигтехи, золото и биток).
🇺🇸 Амеры очень дорогие и обесценением денег это не оправдывается. Проще сидеть в кэше, чем покупать распиаренные всеми бумаги по практически рекордно высоким мультипликаторам.
🇷🇺 На нашем рынке цены вполне нормальные, но дисконтов нет, а средние и длинные облигации выглядят намного интереснее большинства акций.
👆 Многое у нас зависит от хода СВО и перспектив его завершения, но пока США не прекратили поддержку Украины - всё, скорее всего, будет продолжаться. С февраля прошло уже 3,5 месяца, но этот вопрос с мертвой точки не сдвинулся (хотя, я думал, что это произойдет почти сразу после инаугурации).
Видимо, у США в планах втягивать в конфликт Европу по полной, чтобы перетащить себе побольше их промышленности... Если так, то это будет плохо и для ОФЗ и для наших акций, так что надеемся на лучшее.
P.S. По портфелю РФ сижу в акциях примерно на 1/3. По портфелю вне РФ - почти всё кэш, немного Intel под возможный конфликт вокруг Тайваня и немного путов.
Всем хорошей недели ❤️
🛬 Аэрофлот (AFLT) | Неожиданные дивиденды и перспективы оздоровления
▫️ Капитализация: 258,7 млрд / 65,9₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 873,4 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 227,3 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 83 млрд ₽
▫️ скор. ЧП TTM: 51,2 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 5,1
▫️ fwd дивиденд 2024: 8%
👉 Несмотря на весь оптимизм, результаты за 1кв2025 далеко не самые лучшие. Выручка выросла всего до 190,2 млрд ₽ (+9,6% г/г), скор. EBITDA упала до 49 млрд ₽ (-17,4% г/г), скор. ЧП: -11,2 млрд ₽ (если скорректировать на курсовые разницы, результат хеджирования и доход от восстановления резервов).
✅ Впервые с 2018 года Аэрофлот вернулся к положительному капиталу по МСФО, показатель составил 1 млрд рублей (на долю акционеров). Оздоровление баланса продолжается, ограничений на выплату дивидендов больше нет.
✅ Чистый долг с начала года сократился на до 541 млрд рублей при ND / скор. EBITDA = 2,4. Долговая нагрузка всё еще высокая, но начинает выглядеть более комфортной.
✅ СД Аэрофлота рекомендовал выплатить 50% от скорректированной чистой прибыли или 5,27 рублей на акцию, див. доходность по текущим ценам 8%. Это первые дивидендные выплаты за 6 лет.
📊 Возможность выплачивать дивиденды появилась после выхода на положительный капитал (сформирован разовыми бумажными доходами, но это не так важно) и постепенному отказу государства от прямой поддержки. Прямые субсидии убрали, демпфер сокращается, остался только льготный лизинг.
❌ Затраты на предельный пассажирооборот (за исключением прочих доходов / расходов) выросли на 12,1% г/г до 5,31 рублей. Рост быстрее выручки и растут в основном постоянные статьи расходов.
❌ Операционные показатели продолжают замедляться: общий пассажирооборот вырос только на 0,8% г/г до 11,6 млн пассажиров, занятость кресел сократилась до 88,1%. Пока все указывает на то, что компания уперлась в потолок по спросу и занятости и пока тут расти особо некуда.
Вывод:
Как только Аэрофлот более-менее оправился от череды кризисов, государство сразу решило достать дивиденды. Для миноритариев это хорошо, но пока все указывает на то, что 2025й год будет хуже: спрос охлаждается, расходы растут быстрее выручки + запаса ликвидности особо нет, а долг после выплаты дивидендов снова увеличится.
На мой взгляд, компания остается очень дорогой и идеи в акциях нет и близко. Из-за больших допэмиссий кажется, что акции глобально где-то на дне, но это только кажется... Капитализация на хаях.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #AFLT #Аэрофлот
▫️ Капитализация: 258,7 млрд / 65,9₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 873,4 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 227,3 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 83 млрд ₽
▫️ скор. ЧП TTM: 51,2 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 5,1
▫️ fwd дивиденд 2024: 8%
👉 Несмотря на весь оптимизм, результаты за 1кв2025 далеко не самые лучшие. Выручка выросла всего до 190,2 млрд ₽ (+9,6% г/г), скор. EBITDA упала до 49 млрд ₽ (-17,4% г/г), скор. ЧП: -11,2 млрд ₽ (если скорректировать на курсовые разницы, результат хеджирования и доход от восстановления резервов).
✅ Впервые с 2018 года Аэрофлот вернулся к положительному капиталу по МСФО, показатель составил 1 млрд рублей (на долю акционеров). Оздоровление баланса продолжается, ограничений на выплату дивидендов больше нет.
✅ Чистый долг с начала года сократился на до 541 млрд рублей при ND / скор. EBITDA = 2,4. Долговая нагрузка всё еще высокая, но начинает выглядеть более комфортной.
✅ СД Аэрофлота рекомендовал выплатить 50% от скорректированной чистой прибыли или 5,27 рублей на акцию, див. доходность по текущим ценам 8%. Это первые дивидендные выплаты за 6 лет.
📊 Возможность выплачивать дивиденды появилась после выхода на положительный капитал (сформирован разовыми бумажными доходами, но это не так важно) и постепенному отказу государства от прямой поддержки. Прямые субсидии убрали, демпфер сокращается, остался только льготный лизинг.
❌ Затраты на предельный пассажирооборот (за исключением прочих доходов / расходов) выросли на 12,1% г/г до 5,31 рублей. Рост быстрее выручки и растут в основном постоянные статьи расходов.
❌ Операционные показатели продолжают замедляться: общий пассажирооборот вырос только на 0,8% г/г до 11,6 млн пассажиров, занятость кресел сократилась до 88,1%. Пока все указывает на то, что компания уперлась в потолок по спросу и занятости и пока тут расти особо некуда.
Вывод:
Как только Аэрофлот более-менее оправился от череды кризисов, государство сразу решило достать дивиденды. Для миноритариев это хорошо, но пока все указывает на то, что 2025й год будет хуже: спрос охлаждается, расходы растут быстрее выручки + запаса ликвидности особо нет, а долг после выплаты дивидендов снова увеличится.
На мой взгляд, компания остается очень дорогой и идеи в акциях нет и близко. Из-за больших допэмиссий кажется, что акции глобально где-то на дне, но это только кажется... Капитализация на хаях.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #AFLT #Аэрофлот
📊 Обзор портфеля, действия и об ожиданиях по ставке ЦБ
За месяц позиции публичного портфеля изменились, но акций стало меньше, а кэша - больше:
41,8% - рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT)
9,7% - ИнтерРАО
4,8% - Роснефть
4,7% - Лукойл
4,3% - Элемент
1,3% - МТС Банк
🇷🇺 Итого доля на рынке РФ: 66,6% (портфель РФ в акциях примерно на 37%). Доля на рынке РФ сильно выросла из-за укрепления рубля.
22% - кэш USD
8,5% - Intel
3% - опционы пут (если учитывать по цене покупки)
🇺🇸 Итого доля на зарубежных рынках: 33,4%. Intel держу только на случай, если в обозримом будущем будет что-то вокруг Тайваня (в других сценариях это далеко не лучшая компания).
✅ Что касается ставки ЦБ РФ, то её снижение уже назрело, так как инфляции (официально) большой нет и бизнесу тяжело. В целом, сейчас всё есть для того, чтобы сделать ставку 14-15% к концу года. В 2025м году еще 5 заседаний, так что на ближайших трёх вполне могут снижать ставку по 1%, а на последних двух немного сильнее.
👆 Более сильного снижения без завершения СВО точно не ждал бы. Более того, ставку могут вообще не снижать, если в базовом сценарии ЦБ есть шоковые сценарии (не забываем как росла ставка перед СВО без особых причин).
📈 Насколько позитивно снижение ставки для акций и ОФЗ? В целом, ставка 14-15% на конец 2025 года уже заложена в цены акций, так что там только спекулятивный вынос может быть, а вот длинные ОФЗ могут немного подрасти на снижении ставки.
P.S. Насчет валюты. Очень крепким рубль долго не будет, курс вернется на 100+ почти гарантированно на среднесрочном горизонте. Если делать на это ставку, то лучше более дальними фьючами или просто покупать валюту.
За месяц позиции публичного портфеля изменились, но акций стало меньше, а кэша - больше:
41,8% - рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT)
9,7% - ИнтерРАО
4,8% - Роснефть
4,7% - Лукойл
4,3% - Элемент
1,3% - МТС Банк
🇷🇺 Итого доля на рынке РФ: 66,6% (портфель РФ в акциях примерно на 37%). Доля на рынке РФ сильно выросла из-за укрепления рубля.
22% - кэш USD
8,5% - Intel
3% - опционы пут (если учитывать по цене покупки)
🇺🇸 Итого доля на зарубежных рынках: 33,4%. Intel держу только на случай, если в обозримом будущем будет что-то вокруг Тайваня (в других сценариях это далеко не лучшая компания).
✅ Что касается ставки ЦБ РФ, то её снижение уже назрело, так как инфляции (официально) большой нет и бизнесу тяжело. В целом, сейчас всё есть для того, чтобы сделать ставку 14-15% к концу года. В 2025м году еще 5 заседаний, так что на ближайших трёх вполне могут снижать ставку по 1%, а на последних двух немного сильнее.
👆 Более сильного снижения без завершения СВО точно не ждал бы. Более того, ставку могут вообще не снижать, если в базовом сценарии ЦБ есть шоковые сценарии (не забываем как росла ставка перед СВО без особых причин).
📈 Насколько позитивно снижение ставки для акций и ОФЗ? В целом, ставка 14-15% на конец 2025 года уже заложена в цены акций, так что там только спекулятивный вынос может быть, а вот длинные ОФЗ могут немного подрасти на снижении ставки.
P.S. Насчет валюты. Очень крепким рубль долго не будет, курс вернется на 100+ почти гарантированно на среднесрочном горизонте. Если делать на это ставку, то лучше более дальними фьючами или просто покупать валюту.
♻️ Сегежа (SGZH) | Допка размещена, долг уменьшен и капитализация снова на хаях! Что дальше?
▫️ Капитализация: 126,4 млрд / 1,61₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 102 млрд ₽ (+15% г/г)
▫️ OIBDA 2024: 10 млрд ₽ (+8% г/г)
▫️ Убыток ТТМ: 22,2 млрд ₽ (+33,2% г/г)
▫️ Скор. убыток ТТМ: 22,2 млрд ₽ (+27,3% г/г)
👉 Выделю результаты отдельно за 4кв2024г:
◽️ Выручка: 25,9 млрд ₽ (+4,6% г/г)
◽️ OIBDA: 1,4 млрд ₽ (-38,3% г/г)
◽️ Убыток: 7,4 млрд ₽ (+26,8% г/г)
▫️ Скор. убыток: 7,6 млрд ₽ (+52,6% г/г)
📊 Сегежа завершила доп. эмиссию и разместила 62,8 млрд акций по 1,8 рублей на общую сумму 113 млрд рублей. Теперь капитализация компании выросла до рекордных значений с 2021г — рынок особо не отреагировал на кратное размытие базы акционеров.
✅ Благодаря новым поступлениям, общий финансовый долг компании должен сократиться примерно до 60 млрд рублей (против 152,5 млрд на конец 2024г).
Облигации компании теперь на много более безопасны, чем ранее, а стоимость привлечения финансирования у Сегежи должна снизиться.
❗️ Прибыль в 2025м году мы почти гарантированно НЕ увидим, НО убытки должны будут прилично сократиться.
❌ В СМИ часто форсируется тема о новых мерах поддержки для леспрома, но фактически они сокращаются уже 3й год. В 2024г Сегежа получила доход от прямых государственных субсидий в 525 млн рублей (-58,4% г/г).
❌ Главная проблема сейчас — это минуса на уровне операционной прибыли. Второй год подряд компания фиксирует убыток (4,2 млрд за 2024г), а в 1п2025 года ситуация будет еще хуже из-за невыгодного курса.
👆 При этом, на рынке никаких признаков восстановления не наблюдается скорее, наоборот, ситуация только усложняется. Цены на бумагу и фанеру падают, цены на пиломатериалы стагнируют.
Вывод:
Акционеров компании размыли в разы, что было ожидаемо, по-другому бизнес просто бы не выжил. Теперь у Сегежи есть запас времени на перезапуск бизнеса, правда почти все что можно было сделать и так уже попробовали, остаётся только ждать восстановления цен и рост экспорта. По какой-то причине рынок позитивно оценил доп. эмиссию, компания торгуется на уровнях 2021г (тогда был комфортный курс, рост экспорта, дивиденды), хотя ситуация сейчас в разы хуже. Компания стоит дорого, идеи здесь нет и для АФК Системы здесь приятного мало...
✅ Однако, для держателей облигаций - это лучший исход (спасибо АФК Системе). Именно поэтому предпочитаю облигации эмитентов, акции которых торгуются на бирже.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Сегежа #SGZH
▫️ Капитализация: 126,4 млрд / 1,61₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 102 млрд ₽ (+15% г/г)
▫️ OIBDA 2024: 10 млрд ₽ (+8% г/г)
▫️ Убыток ТТМ: 22,2 млрд ₽ (+33,2% г/г)
▫️ Скор. убыток ТТМ: 22,2 млрд ₽ (+27,3% г/г)
👉 Выделю результаты отдельно за 4кв2024г:
◽️ Выручка: 25,9 млрд ₽ (+4,6% г/г)
◽️ OIBDA: 1,4 млрд ₽ (-38,3% г/г)
◽️ Убыток: 7,4 млрд ₽ (+26,8% г/г)
▫️ Скор. убыток: 7,6 млрд ₽ (+52,6% г/г)
📊 Сегежа завершила доп. эмиссию и разместила 62,8 млрд акций по 1,8 рублей на общую сумму 113 млрд рублей. Теперь капитализация компании выросла до рекордных значений с 2021г — рынок особо не отреагировал на кратное размытие базы акционеров.
✅ Благодаря новым поступлениям, общий финансовый долг компании должен сократиться примерно до 60 млрд рублей (против 152,5 млрд на конец 2024г).
Облигации компании теперь на много более безопасны, чем ранее, а стоимость привлечения финансирования у Сегежи должна снизиться.
❗️ Прибыль в 2025м году мы почти гарантированно НЕ увидим, НО убытки должны будут прилично сократиться.
❌ В СМИ часто форсируется тема о новых мерах поддержки для леспрома, но фактически они сокращаются уже 3й год. В 2024г Сегежа получила доход от прямых государственных субсидий в 525 млн рублей (-58,4% г/г).
❌ Главная проблема сейчас — это минуса на уровне операционной прибыли. Второй год подряд компания фиксирует убыток (4,2 млрд за 2024г), а в 1п2025 года ситуация будет еще хуже из-за невыгодного курса.
👆 При этом, на рынке никаких признаков восстановления не наблюдается скорее, наоборот, ситуация только усложняется. Цены на бумагу и фанеру падают, цены на пиломатериалы стагнируют.
Вывод:
Акционеров компании размыли в разы, что было ожидаемо, по-другому бизнес просто бы не выжил. Теперь у Сегежи есть запас времени на перезапуск бизнеса, правда почти все что можно было сделать и так уже попробовали, остаётся только ждать восстановления цен и рост экспорта. По какой-то причине рынок позитивно оценил доп. эмиссию, компания торгуется на уровнях 2021г (тогда был комфортный курс, рост экспорта, дивиденды), хотя ситуация сейчас в разы хуже. Компания стоит дорого, идеи здесь нет и для АФК Системы здесь приятного мало...
✅ Однако, для держателей облигаций - это лучший исход (спасибо АФК Системе). Именно поэтому предпочитаю облигации эмитентов, акции которых торгуются на бирже.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Сегежа #SGZH
⚡️ ИнтерРАО (IRAO) | Какой будет эффект от большого CAPEX и останется ли кубышка?
▫️ Капитализация: 389 млрд ₽ / 3,73₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 1598 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 179 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 143,6 млрд ₽
▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 146,5 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 1,8 (EPS/цена акции)
▫️ P/B: 0,4
▫️ fwd дивиденды 2025: 9,1%
👉 Выделю результаты отдельно за 1кв2025г:
◽️ Выручка: 441,3 млрд ₽ (+12,6% г/г)
◽️ EBITDA: 54,6 млрд ₽ (+11,5% г/г)
◽️ ЧП: 46,6 млрд ₽ (-1,3% г/г)
✅ Несмотря на рост капитальных затрат и серию M&A сделок, кубышка почти не изменилась и составляет почти 395 млрд р.
👉 Менеджмент не видит поводов для изменения див. политики, Интер РАО и дальше продолжит направлять на дивиденды 25% от ЧП + сохраняется возможность новых выкупов акций (сейчас казначейский пакет составляет 33,99 млрд акций или 32,55% от общего капитала). Благодаря казначейскому пакету EPS
❌ Компания постепенно входит в активную стадию инвестиционного цикла. В период 2020-2025гг группа набрала инвестиционных обязательств и теперь начинает их реализацию. В 2025-2029 годах "Интер РАО" планирует реализовать 20 проектов модернизации ТЭС общей мощностью 6,9 ГВт (при прочих равных это даст операционный рост на 22%).
CAPEX планируются следующий:
2024 (факт) - 140,7 млрд р
2025 - 314,9 млрд р
2026 - 205,9 млрд р
2027 - 99,4 млрд р
2028 - 52,6 млрд р
2029 - 39,9 млрд р
👆 Если всё будет идти по плану, то в 2025м году кубышка уменьшится на 200 млрд р, а в 2026м году - еще примерно на 120 млрд р. Собственно, для этого компания и копила "кубышку". В 2028 году FCF должен стать глубоко положительным, что может даже потом приведет потом к изменению див. политики.
В целом, если СВО закончится и ставка ЦБ к 2028 году сильно снизится, то уменьшение кубышки не станет особым негативом.
Вывод:
Интер РАО несмотря на рост инвестиций по-прежнему сохраняет внушительную кубышку, которая превышает текущую капитализацию. Кубышка будет таять, т. к. убытки на уровне FCF очевидно будут закрывать из накопленного кэша. Вряд ли это как-то негативно отразится на дивидендах.
На Интер РАО смотрю как на тихую гавань, где нет особых рисков, но есть драйверы роста, которые могут реализовать в какой-то момент. Справедливая цена около 4р за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ИнтерРАО #IRAO
▫️ Капитализация: 389 млрд ₽ / 3,73₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 1598 млрд ₽
▫️ EBITDA ТТМ: 179 млрд ₽
▫️ Чистая прибыль ТТМ: 143,6 млрд ₽
▫️ скор. Чистая прибыль ТТМ: 146,5 млрд ₽
▫️ скор. P/E ТТМ: 1,8 (EPS/цена акции)
▫️ P/B: 0,4
▫️ fwd дивиденды 2025: 9,1%
👉 Выделю результаты отдельно за 1кв2025г:
◽️ Выручка: 441,3 млрд ₽ (+12,6% г/г)
◽️ EBITDA: 54,6 млрд ₽ (+11,5% г/г)
◽️ ЧП: 46,6 млрд ₽ (-1,3% г/г)
✅ Несмотря на рост капитальных затрат и серию M&A сделок, кубышка почти не изменилась и составляет почти 395 млрд р.
👉 Менеджмент не видит поводов для изменения див. политики, Интер РАО и дальше продолжит направлять на дивиденды 25% от ЧП + сохраняется возможность новых выкупов акций (сейчас казначейский пакет составляет 33,99 млрд акций или 32,55% от общего капитала). Благодаря казначейскому пакету EPS
❌ Компания постепенно входит в активную стадию инвестиционного цикла. В период 2020-2025гг группа набрала инвестиционных обязательств и теперь начинает их реализацию. В 2025-2029 годах "Интер РАО" планирует реализовать 20 проектов модернизации ТЭС общей мощностью 6,9 ГВт (при прочих равных это даст операционный рост на 22%).
CAPEX планируются следующий:
2024 (факт) - 140,7 млрд р
2025 - 314,9 млрд р
2026 - 205,9 млрд р
2027 - 99,4 млрд р
2028 - 52,6 млрд р
2029 - 39,9 млрд р
👆 Если всё будет идти по плану, то в 2025м году кубышка уменьшится на 200 млрд р, а в 2026м году - еще примерно на 120 млрд р. Собственно, для этого компания и копила "кубышку". В 2028 году FCF должен стать глубоко положительным, что может даже потом приведет потом к изменению див. политики.
В целом, если СВО закончится и ставка ЦБ к 2028 году сильно снизится, то уменьшение кубышки не станет особым негативом.
Вывод:
Интер РАО несмотря на рост инвестиций по-прежнему сохраняет внушительную кубышку, которая превышает текущую капитализацию. Кубышка будет таять, т. к. убытки на уровне FCF очевидно будут закрывать из накопленного кэша. Вряд ли это как-то негативно отразится на дивидендах.
На Интер РАО смотрю как на тихую гавань, где нет особых рисков, но есть драйверы роста, которые могут реализовать в какой-то момент. Справедливая цена около 4р за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ИнтерРАО #IRAO
📊 IVA Technologies (IVAT) | Темпы роста выручки снизились, что дальше?
▫️ Капитализация: 12,8 млрд ₽ / 128,4₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 3,33 млрд ₽ (+35,1% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 2,33 млрд ₽ (+19,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 1,9 млрд ₽ (+8% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,7
▫️ P/B: 2,5
✅ Чистый долг ИВА остаётся несущественным (всего 470 млн рубле), а ND/EBITDA = 0,2. Ставки по основным обязательствам в диапазоне 3-13%, поэтому гасить долг смысла нет.
✅ СД компании утвердил дивиденды за 2024й год в размере 300 млн рублей или 3 рубля на акцию, див. доходность по текущим ценам 2,3%. Начало истории выплат само по себе позитивно, но доходность пока символическая. По див. политике должны выплачивать 25% от скор. ЧП.
❌ Ранее на 2024г менеджмент прогнозировал выручку более 4 млрд рублей, но фактические результаты оказались хуже. В главном для IT 4кв, выручка составила 1,8 млрд рублей (+22% г/г). На фоне таких результатов цели по выручке в 6-7 млрд (рост >80% г/г) выглядят нереалистичными.
❌ Компания за прошедший год резко нарастила штат: число сотрудников выросло на 64% г/г до 380 человек. На фоне такого расширения, операционные расходы в 2024г практически удвоились до 1,37 млрд рублей. Темпы роста расходов ощутимо опережают рост выручки и в 2025г ситуация скорее всего будет хуже.
❌ Ива по-прежнему генерирует небольшой свободный денежный поток. За 2024г FCF составил только 206 млн рублей, то есть даже скромные дивиденды полностью не покрываются прибылью.
Вывод:
Ива — это ещё один представитель IT-сектора, где оценки менеджмента о темпах роста оказались завышенными. Спрос на продукты компании просел и вряд ли строит ждать быстро восстановления в 2025м году. Во всём секторе сложно будет делать выводы в течение года, так как решающим все-равно остается 4кв2025, результатов за который ждать еще около 10 месяцев.
Акции компании после падения выглядят дешево. Изменение ставки ЦБ не окажет существенного влияния на результаты, а вот момент, вселяющий долю оптимизма был 26 мая: "Давайте всех, кто от этих вредных привычек не может пока избавиться, [отучайте]. Ладно? Я не шучу, серьезно", - сказал Путин, в ответ на слова гендиректора ПАО "ИВА".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #IVAT #ИВА
▫️ Капитализация: 12,8 млрд ₽ / 128,4₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 3,33 млрд ₽ (+35,1% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 2,33 млрд ₽ (+19,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 1,9 млрд ₽ (+8% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 6,7
▫️ P/B: 2,5
✅ Чистый долг ИВА остаётся несущественным (всего 470 млн рубле), а ND/EBITDA = 0,2. Ставки по основным обязательствам в диапазоне 3-13%, поэтому гасить долг смысла нет.
✅ СД компании утвердил дивиденды за 2024й год в размере 300 млн рублей или 3 рубля на акцию, див. доходность по текущим ценам 2,3%. Начало истории выплат само по себе позитивно, но доходность пока символическая. По див. политике должны выплачивать 25% от скор. ЧП.
❌ Ранее на 2024г менеджмент прогнозировал выручку более 4 млрд рублей, но фактические результаты оказались хуже. В главном для IT 4кв, выручка составила 1,8 млрд рублей (+22% г/г). На фоне таких результатов цели по выручке в 6-7 млрд (рост >80% г/г) выглядят нереалистичными.
❌ Компания за прошедший год резко нарастила штат: число сотрудников выросло на 64% г/г до 380 человек. На фоне такого расширения, операционные расходы в 2024г практически удвоились до 1,37 млрд рублей. Темпы роста расходов ощутимо опережают рост выручки и в 2025г ситуация скорее всего будет хуже.
❌ Ива по-прежнему генерирует небольшой свободный денежный поток. За 2024г FCF составил только 206 млн рублей, то есть даже скромные дивиденды полностью не покрываются прибылью.
Вывод:
Ива — это ещё один представитель IT-сектора, где оценки менеджмента о темпах роста оказались завышенными. Спрос на продукты компании просел и вряд ли строит ждать быстро восстановления в 2025м году. Во всём секторе сложно будет делать выводы в течение года, так как решающим все-равно остается 4кв2025, результатов за который ждать еще около 10 месяцев.
Акции компании после падения выглядят дешево. Изменение ставки ЦБ не окажет существенного влияния на результаты, а вот момент, вселяющий долю оптимизма был 26 мая: "Давайте всех, кто от этих вредных привычек не может пока избавиться, [отучайте]. Ладно? Я не шучу, серьезно", - сказал Путин, в ответ на слова гендиректора ПАО "ИВА".
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #IVAT #ИВА
TAUREN ИНВЕСТИЦИИ 🔍
📊 Обзор портфеля, действия и об ожиданиях по ставке ЦБ За месяц позиции публичного портфеля изменились, но акций стало меньше, а кэша - больше: 41,8% - рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT) 9,7% - ИнтерРАО 4,8% - Роснефть 4,7% - Лукойл 4,3% - Элемент 1,3% …
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🍾 Абрау-Дюрсо (ABRD) | Доп. эмиссия и результаты за 2024г
▫️Капитализация: 19,8 млрд / 182,6₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 15,8 млрд (+26% г/г)
▫️EBITDA 2024: 4,3 млрд (+51% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 1,8 млрд (+43% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 925 млн (против убытка в 289 млн годом ранее)
▫️P/E ТТМ: 21,4
▫️fwd дивиденды 2024: 2,7%
▫️P/B: 1,1
✅ На операционном уровне бизнес вернулся к росту: общий объём продаж за 2024г вырос на 18% г/г до 66 млн бутылок.
Дополнительный позитивный эффект на выручку оказал рост цен на продукцию после повышения акцизов.
✅ Компания провела доп. эмиссию и разместила 10,8 млн акций по 275 рублей, весь объём выкупили мажоритарные акционеры. Таким образом привлекли 3 млрд рублей «на проекты развития». Долю миноритариев размыли, но с учетом цены размещения — это скорее позитив.
❌ Чистый долг на конец 2024г (с учетом обязательств по аренде) составлял 9,7 млрд рублей, ND / EBITDA = 2,25. Чистые % расходы на обслуживание долга составили 1,7 млрд рублей (+31,3% г/г) или 49% операционной от прибыли за период.
❌ За 2024г Абрау получила убыток по FCF в 2,5 млрд рублей (против убытка в 2 млрд годом ранее). Похоже, что для финансирования дефицита ликвидности как раз и провели доп. эмиссию, в капитале уже был отражен эффект от будущих поступлений по выпуску акций.
👆 В ближайшее время компания перейдет к реализации инвестиционной программы по развитию туристического кластера в Абрау. Льготные займы под новые отели и софинансирование с ТуризмРФ частично будут компенсировать затраты.
Вывод:
Законодательные изменения позитивно отразились на результатах Абрау: компания вернулась к росту (занимают освободившиеся ниши на рынке) и сильно улучшила рентабельность на всех уровнях. Однако, даже так сохраняются убытки на уровне FCF, которые в ближайшее время вероятнее всего будут расти. В этот раз закрывать убытки решили силами мажоритариев, миноров тут не кинули.
В целом, ничего интересного здесь по текущим ценам нет. Если ставку снизят до 10% и % расходы упадут в 2 раза, то p/e будет оставаться около 10.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ABRD #АбрауДюрсо
▫️Капитализация: 19,8 млрд / 182,6₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 15,8 млрд (+26% г/г)
▫️EBITDA 2024: 4,3 млрд (+51% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 1,8 млрд (+43% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 925 млн (против убытка в 289 млн годом ранее)
▫️P/E ТТМ: 21,4
▫️fwd дивиденды 2024: 2,7%
▫️P/B: 1,1
✅ На операционном уровне бизнес вернулся к росту: общий объём продаж за 2024г вырос на 18% г/г до 66 млн бутылок.
Дополнительный позитивный эффект на выручку оказал рост цен на продукцию после повышения акцизов.
✅ Компания провела доп. эмиссию и разместила 10,8 млн акций по 275 рублей, весь объём выкупили мажоритарные акционеры. Таким образом привлекли 3 млрд рублей «на проекты развития». Долю миноритариев размыли, но с учетом цены размещения — это скорее позитив.
❌ Чистый долг на конец 2024г (с учетом обязательств по аренде) составлял 9,7 млрд рублей, ND / EBITDA = 2,25. Чистые % расходы на обслуживание долга составили 1,7 млрд рублей (+31,3% г/г) или 49% операционной от прибыли за период.
❌ За 2024г Абрау получила убыток по FCF в 2,5 млрд рублей (против убытка в 2 млрд годом ранее). Похоже, что для финансирования дефицита ликвидности как раз и провели доп. эмиссию, в капитале уже был отражен эффект от будущих поступлений по выпуску акций.
👆 В ближайшее время компания перейдет к реализации инвестиционной программы по развитию туристического кластера в Абрау. Льготные займы под новые отели и софинансирование с ТуризмРФ частично будут компенсировать затраты.
Вывод:
Законодательные изменения позитивно отразились на результатах Абрау: компания вернулась к росту (занимают освободившиеся ниши на рынке) и сильно улучшила рентабельность на всех уровнях. Однако, даже так сохраняются убытки на уровне FCF, которые в ближайшее время вероятнее всего будут расти. В этот раз закрывать убытки решили силами мажоритариев, миноров тут не кинули.
В целом, ничего интересного здесь по текущим ценам нет. Если ставку снизят до 10% и % расходы упадут в 2 раза, то p/e будет оставаться около 10.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ABRD #АбрауДюрсо
🇷🇺 Рынок акций не особо обрадовался ставке 20% и правильно сделал...
Прошла еще одна неделя с крепким курсом рубля, ставку хоть и снизили, но она остаётся высокой и некомфортной для многих компаний. Перечисленные 2 фактора сильно давят на все компании, хотя, среди крупных компаний слабые финансовые результаты не видели и не прогнозируют только у Сбера и БСП (в чем там секрет никто точно не знает😊, но в отчетности подкопаться особо нет к чему).
Уже не раз за последние несколько месяцев писал о том, что на рынке акций ставка 14-15% к концу года уже и так в цене, ничего не поменялось. Так что удивляться, если рынок прольют еще на 15-20% без негативных новостей - вообще не стоит.
📊 Ниже сделал актуальную табличку по ключевым компаниям на рынке РФ. Компании без подводных камней не торгуются с существенными дисконтами, а вот "безриск" в коротких ОФЗ по-прежнему дает гарантированные 19-20% годовых.
🫠 Сейчас очень непростое время для инвестиций, причем везде. Американский рынок стоит дороже чем когда-либо, а у нас оценки адекватны, но есть один нюанс, от которого зависят все перспективы на долгосрок… В общем, диверсификация и осторожность - наше всё.
Прошла еще одна неделя с крепким курсом рубля, ставку хоть и снизили, но она остаётся высокой и некомфортной для многих компаний. Перечисленные 2 фактора сильно давят на все компании, хотя, среди крупных компаний слабые финансовые результаты не видели и не прогнозируют только у Сбера и БСП (в чем там секрет никто точно не знает😊, но в отчетности подкопаться особо нет к чему).
Уже не раз за последние несколько месяцев писал о том, что на рынке акций ставка 14-15% к концу года уже и так в цене, ничего не поменялось. Так что удивляться, если рынок прольют еще на 15-20% без негативных новостей - вообще не стоит.
📊 Ниже сделал актуальную табличку по ключевым компаниям на рынке РФ. Компании без подводных камней не торгуются с существенными дисконтами, а вот "безриск" в коротких ОФЗ по-прежнему дает гарантированные 19-20% годовых.
🫠 Сейчас очень непростое время для инвестиций, причем везде. Американский рынок стоит дороже чем когда-либо, а у нас оценки адекватны, но есть один нюанс, от которого зависят все перспективы на долгосрок… В общем, диверсификация и осторожность - наше всё.
🛒 Лента (LNTA) | Результаты за 1кв2025г и возможная покупка активов Магнита
▫️ Капитализация: 161 млрд ₽ / 1390₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 935 млрд
▫️ EBITDA ТТМ: 71,4 млрд
▫️ скор. ЧП: 27,8 млрд
▫️ P/E ТТМ: 5,8
▫️ P/B: 1
▫️ fwd дивиденд 2025: 10-12%
👉 Отдельно результаты за 1кв2025:
▫️Выручка: 248 млрд ₽ (+23,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: 16,3 млрд ₽ (+25,3% г/г)
▫️скор. ЧП: 5,9 млрд ₽ (+64,5% г/г)
✅ Лента по-прежнему сохраняет сильные операционные результаты: LFL выручка выросла на 12,4% г/г (средний чек +7,8% г/г, трафик +4,3% г/г). В секторе это одни из самых высоких темпов роста.
✅ За последние 12 месяцев выручка Ленты составила 935 млрд рублей, т.е. цель менеджмента в 1 трлн рублей почти наверняка будет достигнута по результатам 2025г (или даже раньше). Рентабельность по EBITDA сейчас находится на уровне 7,6%, что даже выше целевых показателей.
✅ Чистый долг с учетом обязательств по аренде на конец 1кв2025г составлял 166,8 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,34. Финансовый долг 73,1 млрд рублей, ND / EBITDA = 1, кредиты и облигации в основном занимались под комфортные %, средневзвешенная ставка 11,4%.
📊 К слухам о покупке "Ашана" теперь ещё прибавляется потенциальная покупка гипермаркетов у "Магнита". Сеть магазинов крупного формата насчитывает 446 магазинов, выручка сегмента за 2024г — 266 млрд рублей (+5,5% г/г).
👆 По предварительным данным, стоимость сделки может составить 100 млрд рублей, но такая оценка кажется завышенной (около 5-6 EBITDA). Гипермаркеты — это стагнирующий бизнес, мультипликаторы ритейлеров сейчас ощутимо ниже. Для Магнита M&A на таких условиях было бы позитивно, для Ленты - наоборот.
❌ Лента ускоряет открытие новых магазинов и наращивает капитальные затраты. За 1кв2025г Capex вырос до 9,2 млрд рублей (+104% г/г), убыток на уровне FCF 12,5 млрд рублей. Частично это проявление сезонности, 1 квартал у ритейла исторически слабый.
Вывод:
Лента растет лучше сектора как органически (высокий рост LFL выручки), так и благодаря открытию новых точек и M&A. Слухи о покупке гипермаркетов у Магнита не выглядят реалистично, фокус сейчас на развитии магазинов малого формата и переплачивать х2 за гипермаркеты кажется ошибкой. Такая сделка скорее риск, чем что-то позитивное. Если слухи в итоге не реализуются, то компания спокойно своими силами выйдет на 1 трлн выручки, сохранит рентабельность по EBITDA выше 7% и по результатам 2025г даже сможет выплатить дивиденды.
Весь возможный позитив цена акций уже в себя давно впитала, сейчас выглядит дорого.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Лента #LNTA
▫️ Капитализация: 161 млрд ₽ / 1390₽ за акцию
▫️ Выручка ТТМ: 935 млрд
▫️ EBITDA ТТМ: 71,4 млрд
▫️ скор. ЧП: 27,8 млрд
▫️ P/E ТТМ: 5,8
▫️ P/B: 1
▫️ fwd дивиденд 2025: 10-12%
👉 Отдельно результаты за 1кв2025:
▫️Выручка: 248 млрд ₽ (+23,2% г/г)
▫️скор. EBITDA: 16,3 млрд ₽ (+25,3% г/г)
▫️скор. ЧП: 5,9 млрд ₽ (+64,5% г/г)
✅ Лента по-прежнему сохраняет сильные операционные результаты: LFL выручка выросла на 12,4% г/г (средний чек +7,8% г/г, трафик +4,3% г/г). В секторе это одни из самых высоких темпов роста.
✅ За последние 12 месяцев выручка Ленты составила 935 млрд рублей, т.е. цель менеджмента в 1 трлн рублей почти наверняка будет достигнута по результатам 2025г (или даже раньше). Рентабельность по EBITDA сейчас находится на уровне 7,6%, что даже выше целевых показателей.
✅ Чистый долг с учетом обязательств по аренде на конец 1кв2025г составлял 166,8 млрд рублей при ND / EBITDA = 2,34. Финансовый долг 73,1 млрд рублей, ND / EBITDA = 1, кредиты и облигации в основном занимались под комфортные %, средневзвешенная ставка 11,4%.
📊 К слухам о покупке "Ашана" теперь ещё прибавляется потенциальная покупка гипермаркетов у "Магнита". Сеть магазинов крупного формата насчитывает 446 магазинов, выручка сегмента за 2024г — 266 млрд рублей (+5,5% г/г).
👆 По предварительным данным, стоимость сделки может составить 100 млрд рублей, но такая оценка кажется завышенной (около 5-6 EBITDA). Гипермаркеты — это стагнирующий бизнес, мультипликаторы ритейлеров сейчас ощутимо ниже. Для Магнита M&A на таких условиях было бы позитивно, для Ленты - наоборот.
❌ Лента ускоряет открытие новых магазинов и наращивает капитальные затраты. За 1кв2025г Capex вырос до 9,2 млрд рублей (+104% г/г), убыток на уровне FCF 12,5 млрд рублей. Частично это проявление сезонности, 1 квартал у ритейла исторически слабый.
Вывод:
Лента растет лучше сектора как органически (высокий рост LFL выручки), так и благодаря открытию новых точек и M&A. Слухи о покупке гипермаркетов у Магнита не выглядят реалистично, фокус сейчас на развитии магазинов малого формата и переплачивать х2 за гипермаркеты кажется ошибкой. Такая сделка скорее риск, чем что-то позитивное. Если слухи в итоге не реализуются, то компания спокойно своими силами выйдет на 1 трлн выручки, сохранит рентабельность по EBITDA выше 7% и по результатам 2025г даже сможет выплатить дивиденды.
Весь возможный позитив цена акций уже в себя давно впитала, сейчас выглядит дорого.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Лента #LNTA
