Рекордный разгон дефицита бюджета США
Дефицит бюджета США составил 128.6 млрд в январеv vs дефицита 22 млрд годом ранее – это второй худший результат в истории после янв.21 (162.8 млрд) в момент агрессивного фискального экстремизма в рамках антиковидных программ (полностью подтвердились недавние собственные расчеты).
Но интересен здесь не вылет январского показателя за границы допустимого, а тенденция формирующаяся с начала 2025 фискального года (окт.24-янв.25), за 4 месяца дефицит составил рекордные за всю историю 840 млрд vs 532 млрд в 2024 за аналогичный период, 460 млрд в 2023, 259 млрд в 2022 и 735 млрд в 2021.
В период с 2015 по 2020 средний дефицит для указанного периода был всего 231 млрд.
Годовой дефицит ускорился до 2.1 трлн по номиналу, а годовой дефицит с учетом инфляции находится на уровнях кризисного периода 2009-2021.
Февраль-март очень прожорливые для федерального бюджета США. В прошлом году за этот период дефицит составил 532.7 млрд, а в 2023 – 640 млрд, так что есть основания полагать, что и баланс бюджета в феврале-марте 2025 отличится в худшую сторону.
В январе доходы выросли на 7.5% г/г, а расходы прибавили 28.6% г/г.
За последние четыре месяца доходы практически не изменились – символический рост на 0.7% г/г, тогда как расходы выросли на 15.1% г/г.
Чем обусловлен рост расходов за последние 4 месяца (2.43 трлн vs 2.12 трлн или +319 млрд)?
• Медицина (Medicare + Health) – 145 млрд;
• Социальное обеспечение пенсионеров и ветеранов – 74.4 млрд;
• Чистые проценты по долгу – 39 млрд;
• Оборона – 36 млрд;
• Социальные пособия, дотации и помощь безработным и малоимущим (Income Security) – 34 млрд.
Все прочие категории в совокупности – сокращение расходов на 10 млрд во многом из-за снижения расходов в категории госкредитов и стимулирования бизнеса/банков (Commerce and Housing Credit) на 67 млрд.
Этот бюджет практически невозможно оптимизировать, не нанося удар по экономике или по национальным интересам (оборона).
Все выше представленные 5 категорий госрасходов, вносящих наибольший вклад в прирост расходов, являются директивными, за исключением социальных пособий, где возможен некий люфт для балансировки.
Чтобы «исправить» бюджет, необходимо, по сути, менять все межсубъектное взаимодействие и архитектуру экономических связей, что гарантированно приведет к дестабилизации экономики.
При этом доходы практически не растут, а Трамп собирается еще сильнее сократить налоги. Так что, дефицит будет только расти.
Дефицит бюджета США составил 128.6 млрд в январеv vs дефицита 22 млрд годом ранее – это второй худший результат в истории после янв.21 (162.8 млрд) в момент агрессивного фискального экстремизма в рамках антиковидных программ (полностью подтвердились недавние собственные расчеты).
Но интересен здесь не вылет январского показателя за границы допустимого, а тенденция формирующаяся с начала 2025 фискального года (окт.24-янв.25), за 4 месяца дефицит составил рекордные за всю историю 840 млрд vs 532 млрд в 2024 за аналогичный период, 460 млрд в 2023, 259 млрд в 2022 и 735 млрд в 2021.
В период с 2015 по 2020 средний дефицит для указанного периода был всего 231 млрд.
Годовой дефицит ускорился до 2.1 трлн по номиналу, а годовой дефицит с учетом инфляции находится на уровнях кризисного периода 2009-2021.
Февраль-март очень прожорливые для федерального бюджета США. В прошлом году за этот период дефицит составил 532.7 млрд, а в 2023 – 640 млрд, так что есть основания полагать, что и баланс бюджета в феврале-марте 2025 отличится в худшую сторону.
В январе доходы выросли на 7.5% г/г, а расходы прибавили 28.6% г/г.
За последние четыре месяца доходы практически не изменились – символический рост на 0.7% г/г, тогда как расходы выросли на 15.1% г/г.
Чем обусловлен рост расходов за последние 4 месяца (2.43 трлн vs 2.12 трлн или +319 млрд)?
• Медицина (Medicare + Health) – 145 млрд;
• Социальное обеспечение пенсионеров и ветеранов – 74.4 млрд;
• Чистые проценты по долгу – 39 млрд;
• Оборона – 36 млрд;
• Социальные пособия, дотации и помощь безработным и малоимущим (Income Security) – 34 млрд.
Все прочие категории в совокупности – сокращение расходов на 10 млрд во многом из-за снижения расходов в категории госкредитов и стимулирования бизнеса/банков (Commerce and Housing Credit) на 67 млрд.
Этот бюджет практически невозможно оптимизировать, не нанося удар по экономике или по национальным интересам (оборона).
Все выше представленные 5 категорий госрасходов, вносящих наибольший вклад в прирост расходов, являются директивными, за исключением социальных пособий, где возможен некий люфт для балансировки.
Чтобы «исправить» бюджет, необходимо, по сути, менять все межсубъектное взаимодействие и архитектуру экономических связей, что гарантированно приведет к дестабилизации экономики.
При этом доходы практически не растут, а Трамп собирается еще сильнее сократить налоги. Так что, дефицит будет только расти.
О возможном решении Банка России 14 февраля
Сегодня заседание ЦБ, на этот раз интриги особой нет – ставку должны оставить на уровне 21%, но больше внимание к деталям в риторике ЦБ.
По всей видимости, будет внесена ясность, что пик ставки достигнут, но точка старта смягчения ДКП не определена и тут у ЦБ достаточно широкое пространство для маневра.
С высокой вероятностью, акцент будет сделан на резком замедлении кредитования, что ЦБ попытается интерпретировать, как «хорошую собственную работу в контексте денежно-кредитной регуляции» на фоне высокой инфляции, которая «носит немонетарную природу», намекая на бюджетный импульс.
Общий нарратив заседания должен быть в контексте «хотя инфляция высокая, но давайте подождем, пока инструменты ДКП начнут действовать, а макроэкономические условия пока позволяют использовать жесткий рычаг ДКП в рамках более агрессивной борьбы с инфляцией».
20 декабря ЦБ сделал значительный разворот в концепции ДКП, перейдя от «победить инфляцию любой ценой, не считаясь с потерями» к более сбалансированному подходу, учитывая комплексный контекст макроэкономических и геополитических условий.
Тональность ультимативной борьбы с инфляцией смягчена, акценты смещены в сторону фокуса замедления кредитования, как основного рычага инфляционного противодействия.
Что мы имеем?
▪️Инфляция в России – новые многолетние максимумы.
В декабре рост цен составил 1.11% м/м SA – это худший показатель с июл.24 (1.27%) и максимальные темпы инфляции с сен.23 (1.17%), а по трехмесячной средней – 0.96% (соответствует 12.2% годовых), что является повторением пика инфляционного выброса в мае-июле 2024 и июле-сентябре 2023.
В январе инфляция по предварительным данным продолжает разгон на многолетние максимумы (пока полных данных за месяц от Росстата нет).
ЦБ описывает ситуацию, как «отсутствие в настоящее время признаков устойчивого замедления роста цен».
▪️Инфляционные ожидания обновляют рекорды.
Ценовые ожидания российского бизнеса на следующие три месяца достигли максимума с мар.22. За исключением весны 2022 подобные ценовые ожидания были только в начале нулевых (2001-2002 года).
Медианная оценка инфляционных ожидания населения составила 14% (+0.1 п.п м/м, +1.3 п.п г/г), повторяя максимумы конца 2023, а до этого похожие инфляционные ожидания были весной 2022 и в начале 2016.
Наблюдаемая населением инфляция в январе продолжила повышаться - 16.4% (+0.5 п.п м/м; +0.1 п.п г/г) - на максимуме с пиков 2023 и на уровне начала 2022.
▪️Бюджетный импульс бьет рекорды, достигая невероятной мощности.
За четыре месяца накопленный дефицит составил рекордные за всю историю 5.77 трлн vs 1.9 трлн годом ранее.
За последний месяц расходы выросли на 74% г/г, за два месяца +41% г/г, за четыре месяца +38% г/г, годовые расходы +32%, идет явное ускорение стимулирования, несмотря на сезонное авансирование трат.
Чтобы свести баланс, необходимо в следующие 11 месяцев перейти от импульса в 40% буквально к нулю.
▪️Кредитование действительно замедляется (более явное по физлицам и менее выраженное по нефинансовым компаниям).
Совокупное кредитование физлиц (ипотечное, потребительское, авто и прочее) сократилось на 440 млрд руб м/м (или -1.12% м/м) в декабре после рекордного сокращения на 660 млрд в ноябре (или -1.65%), т.е. за два месяца сжатие на 1.1 трлн руб (-2.75%). Общий объем кредитного портфеля - 38.87 трлн руб.
Кредитование нефинансовых компаний сократилось на 40 млрд руб м/м в декабре или -0.06% м/м до 66.7 трлн руб. За последние 3 месяца среднемесячный прирост составил 1.7%, за 6м – 2.1%. До декабря среднемесячный прирост был аномальным – 1.87%.
При высоких инфляционных ожиданиях и при высоких темпах роста денежно-кредитных агрегатов требуется компенсирующая жесткая ДКП, что выражается в росте процентной ставки и в снижении доступности кредитования.
Пока рекордный бюджетный импульс компенсирует замедление кредитования, а немонетарные факторы, формирующие инфляционный фон, продолжают действовать вне зависимости от траектории ДКП, поэтому вынужденная жесткость ДКП компенсирует внешние проинфляционные факторы.
Сегодня заседание ЦБ, на этот раз интриги особой нет – ставку должны оставить на уровне 21%, но больше внимание к деталям в риторике ЦБ.
По всей видимости, будет внесена ясность, что пик ставки достигнут, но точка старта смягчения ДКП не определена и тут у ЦБ достаточно широкое пространство для маневра.
С высокой вероятностью, акцент будет сделан на резком замедлении кредитования, что ЦБ попытается интерпретировать, как «хорошую собственную работу в контексте денежно-кредитной регуляции» на фоне высокой инфляции, которая «носит немонетарную природу», намекая на бюджетный импульс.
Общий нарратив заседания должен быть в контексте «хотя инфляция высокая, но давайте подождем, пока инструменты ДКП начнут действовать, а макроэкономические условия пока позволяют использовать жесткий рычаг ДКП в рамках более агрессивной борьбы с инфляцией».
20 декабря ЦБ сделал значительный разворот в концепции ДКП, перейдя от «победить инфляцию любой ценой, не считаясь с потерями» к более сбалансированному подходу, учитывая комплексный контекст макроэкономических и геополитических условий.
Тональность ультимативной борьбы с инфляцией смягчена, акценты смещены в сторону фокуса замедления кредитования, как основного рычага инфляционного противодействия.
Что мы имеем?
▪️Инфляция в России – новые многолетние максимумы.
В декабре рост цен составил 1.11% м/м SA – это худший показатель с июл.24 (1.27%) и максимальные темпы инфляции с сен.23 (1.17%), а по трехмесячной средней – 0.96% (соответствует 12.2% годовых), что является повторением пика инфляционного выброса в мае-июле 2024 и июле-сентябре 2023.
В январе инфляция по предварительным данным продолжает разгон на многолетние максимумы (пока полных данных за месяц от Росстата нет).
ЦБ описывает ситуацию, как «отсутствие в настоящее время признаков устойчивого замедления роста цен».
▪️Инфляционные ожидания обновляют рекорды.
Ценовые ожидания российского бизнеса на следующие три месяца достигли максимума с мар.22. За исключением весны 2022 подобные ценовые ожидания были только в начале нулевых (2001-2002 года).
Медианная оценка инфляционных ожидания населения составила 14% (+0.1 п.п м/м, +1.3 п.п г/г), повторяя максимумы конца 2023, а до этого похожие инфляционные ожидания были весной 2022 и в начале 2016.
Наблюдаемая населением инфляция в январе продолжила повышаться - 16.4% (+0.5 п.п м/м; +0.1 п.п г/г) - на максимуме с пиков 2023 и на уровне начала 2022.
▪️Бюджетный импульс бьет рекорды, достигая невероятной мощности.
За четыре месяца накопленный дефицит составил рекордные за всю историю 5.77 трлн vs 1.9 трлн годом ранее.
За последний месяц расходы выросли на 74% г/г, за два месяца +41% г/г, за четыре месяца +38% г/г, годовые расходы +32%, идет явное ускорение стимулирования, несмотря на сезонное авансирование трат.
Чтобы свести баланс, необходимо в следующие 11 месяцев перейти от импульса в 40% буквально к нулю.
▪️Кредитование действительно замедляется (более явное по физлицам и менее выраженное по нефинансовым компаниям).
Совокупное кредитование физлиц (ипотечное, потребительское, авто и прочее) сократилось на 440 млрд руб м/м (или -1.12% м/м) в декабре после рекордного сокращения на 660 млрд в ноябре (или -1.65%), т.е. за два месяца сжатие на 1.1 трлн руб (-2.75%). Общий объем кредитного портфеля - 38.87 трлн руб.
Кредитование нефинансовых компаний сократилось на 40 млрд руб м/м в декабре или -0.06% м/м до 66.7 трлн руб. За последние 3 месяца среднемесячный прирост составил 1.7%, за 6м – 2.1%. До декабря среднемесячный прирост был аномальным – 1.87%.
При высоких инфляционных ожиданиях и при высоких темпах роста денежно-кредитных агрегатов требуется компенсирующая жесткая ДКП, что выражается в росте процентной ставки и в снижении доступности кредитования.
Пока рекордный бюджетный импульс компенсирует замедление кредитования, а немонетарные факторы, формирующие инфляционный фон, продолжают действовать вне зависимости от траектории ДКП, поэтому вынужденная жесткость ДКП компенсирует внешние проинфляционные факторы.
Престижное образование в области финансов от Высшей школы экономики, созданное на основе международных стандартов Института CFA🧑🎓
Магистерские программы «Финансовый аналитик» и «Финансы» предназначены для лиц, желающих кратно вырасти в доходе и построить карьеру мечты. Уже 30 лет мы готовим востребованных профессионалов в области финансов и инвестиций, умеющих адаптироваться к любой ситуации на финансовом рынке.
Вы получите:
▪️Практико-ориентированное образование, содержание которого ежегодно обновляется согласно запросам ведущих работодателей мира
▪️Преподавателей-практиков, в том числе руководителей крупных компаний: ЦБ РФ, Сбербанк, ВТБ, АТОН, Газпромбанк и т.д.
▪️Гибкий график занятий, позволяющий совмещать учебу с работой
▪️Возможность стажировки в крупных финансовых организациях
▪️Обучение на английском языке
▪️Диплом НИУ ВШЭ очной формы обучения
Подать документы можно уже сейчас по программе раннего поступления.
Узнай все подробности на нашем сайте!
__
Реклама. НИУ ВШЭ, ИНН: 7714030726, erid: 2SDnjcuZXfJ
Магистерские программы «Финансовый аналитик» и «Финансы» предназначены для лиц, желающих кратно вырасти в доходе и построить карьеру мечты. Уже 30 лет мы готовим востребованных профессионалов в области финансов и инвестиций, умеющих адаптироваться к любой ситуации на финансовом рынке.
Вы получите:
▪️Практико-ориентированное образование, содержание которого ежегодно обновляется согласно запросам ведущих работодателей мира
▪️Преподавателей-практиков, в том числе руководителей крупных компаний: ЦБ РФ, Сбербанк, ВТБ, АТОН, Газпромбанк и т.д.
▪️Гибкий график занятий, позволяющий совмещать учебу с работой
▪️Возможность стажировки в крупных финансовых организациях
▪️Обучение на английском языке
▪️Диплом НИУ ВШЭ очной формы обучения
Подать документы можно уже сейчас по программе раннего поступления.
Узнай все подробности на нашем сайте!
__
Российский рынок продолжает радоваться
13 февраля в секции торговли акциями Мосбиржи наторговали 357.2 млрд + еще 365 млрд 12 февраля, т.е. за два дня прошло свыше 722 млрд руб оборота. Это значительное (более, чем в три раза) отклонение от среднего оборота торгов, который в феврале-ноябре 2024 составлял 95-130 млрд в день.
Российский рынок с 17 декабря по 13 февраля (39 торговых сессий) вырос на 37.1% (от минимума до максимума), последний раз подобное за сопоставимый срок было 13 февраля 2015 – в моменте 40.5% (ровно 10 лет назад, а минимумы рынка практически совпали с 16 декабря 2014 на фоне обвала рубля и внеочередного заседания ЦБ, когда ставка была повышена до 17%).
10 лет назад рынок интенсивно вырос преимущественно из-за эффекта девальвации, но начал снижаться почти на 15% с 14 февраля по 27 марта 2015.
В этот раз рынок имел несколько драйверов роста:
– рекордная в современной истории по длительности и масштабу негативная серия без факта рецессии в экономике (снижение рынка на 33% с 20 мая по 17 декабря), что сформировало сильнейшую за многие годы перепроданность рынка.
– «разгром» концепции ЦБ о победе над инфляцией, не считаясь с потерями и переход (от 20 декабря) к более компромиссной концепции (учитывающей комплекс макроэкономических и геополитических рисков) еще до конца не сформулированной самим ЦБ, что сформировало ожидания, что пик ставки достигнут и смягчение ДКП не за горами, в том числе при реализации в экономике.
– шансы на финализацию украинского конфликта и официальный старт прямых переговоров между США и Россией.
По решению ЦБ аналитика будет на днях после подробного анализа пресс-конференции Банка России.
Что касается надежд на быструю финализацию конфликта в интересах РФ, учитывая актуальную конфигурацию, шансы низки. Кратко описал ранее.
Основная проблема – принципиальная несовместимость концепций финализации, которую декларирует Киев (сейчас с поддержкой Европы) и Кремль.
Финализация по украинскому треку – это капитуляция России, что ни в каком виде не будет поддержано Кремлем в нынешнем состоянии и положении России.
Финализация по российскому треку – это капитуляция Украины, а вместе с ним и всего коллективного Запада, что эквивалентно переформатированию архитектуры мирового порядка.
Современная система международных отношений формируется на основе трех исторически сложившихся парадигм:
• Вестфальская система. Принципы государственного суверенитета, территориальной целостности и невмешательства во внутренние дела.
• Венская система (баланс сил). Идея о равновесии между великими державами, где ни одна сила не может доминировать без сдержек и противовесов, стала механизмом предотвращения чрезмерной концентрации власти.
• Ялтинско-Потсдамская система. Распределение сфер влияния между крупными игроками, которое на практике обеспечивало стабильность послевоенного мирового порядка, несмотря на периодические кризисы.
За последние 35 лет после распада СССР произошла значительная эрозия поствоенной архитектуры мирового порядка, а какая новая система договоренностей будет выработана, какой установится баланс сил, какая сформируется конфигурация гарантий безопасности, как Россия будет встроена в новую концепцию – все это еще предстоит сформировать.
Как следует понимать, у Трампа нет четко сформулированной, по крайней мере, сейчас концепции финализации, за исключением того, что «США – арбитр, а проблемы решайте сами и платите за все тоже сами» - это к Европе.
Пока все, что публично заявляет Трамп это как если бы учитель/арбитр (как хочет выглядеть сам Трамп) разнимал детвору (типа, давайте мириться, т.к. драться – плохо), но никакой конкретики от США все еще нет, хотя обещают представить.
Все еще не ясно, на какие уступки и компромиссы готовы пойти стороны конфликта.
Учитывая накал межсубъектных противоречий, требуется слишком сложный и слишком длительный процесс урегулирования, учитывая масштаб вовлечения со всех сторон.
Контуров завершения пока конфликта не просматривается, а вероятность, что финализация пойдет в российском фокусе – низка, поэтому рано радоваться.
13 февраля в секции торговли акциями Мосбиржи наторговали 357.2 млрд + еще 365 млрд 12 февраля, т.е. за два дня прошло свыше 722 млрд руб оборота. Это значительное (более, чем в три раза) отклонение от среднего оборота торгов, который в феврале-ноябре 2024 составлял 95-130 млрд в день.
Российский рынок с 17 декабря по 13 февраля (39 торговых сессий) вырос на 37.1% (от минимума до максимума), последний раз подобное за сопоставимый срок было 13 февраля 2015 – в моменте 40.5% (ровно 10 лет назад, а минимумы рынка практически совпали с 16 декабря 2014 на фоне обвала рубля и внеочередного заседания ЦБ, когда ставка была повышена до 17%).
10 лет назад рынок интенсивно вырос преимущественно из-за эффекта девальвации, но начал снижаться почти на 15% с 14 февраля по 27 марта 2015.
В этот раз рынок имел несколько драйверов роста:
– рекордная в современной истории по длительности и масштабу негативная серия без факта рецессии в экономике (снижение рынка на 33% с 20 мая по 17 декабря), что сформировало сильнейшую за многие годы перепроданность рынка.
– «разгром» концепции ЦБ о победе над инфляцией, не считаясь с потерями и переход (от 20 декабря) к более компромиссной концепции (учитывающей комплекс макроэкономических и геополитических рисков) еще до конца не сформулированной самим ЦБ, что сформировало ожидания, что пик ставки достигнут и смягчение ДКП не за горами, в том числе при реализации в экономике.
– шансы на финализацию украинского конфликта и официальный старт прямых переговоров между США и Россией.
По решению ЦБ аналитика будет на днях после подробного анализа пресс-конференции Банка России.
Что касается надежд на быструю финализацию конфликта в интересах РФ, учитывая актуальную конфигурацию, шансы низки. Кратко описал ранее.
Основная проблема – принципиальная несовместимость концепций финализации, которую декларирует Киев (сейчас с поддержкой Европы) и Кремль.
Финализация по украинскому треку – это капитуляция России, что ни в каком виде не будет поддержано Кремлем в нынешнем состоянии и положении России.
Финализация по российскому треку – это капитуляция Украины, а вместе с ним и всего коллективного Запада, что эквивалентно переформатированию архитектуры мирового порядка.
Современная система международных отношений формируется на основе трех исторически сложившихся парадигм:
• Вестфальская система. Принципы государственного суверенитета, территориальной целостности и невмешательства во внутренние дела.
• Венская система (баланс сил). Идея о равновесии между великими державами, где ни одна сила не может доминировать без сдержек и противовесов, стала механизмом предотвращения чрезмерной концентрации власти.
• Ялтинско-Потсдамская система. Распределение сфер влияния между крупными игроками, которое на практике обеспечивало стабильность послевоенного мирового порядка, несмотря на периодические кризисы.
За последние 35 лет после распада СССР произошла значительная эрозия поствоенной архитектуры мирового порядка, а какая новая система договоренностей будет выработана, какой установится баланс сил, какая сформируется конфигурация гарантий безопасности, как Россия будет встроена в новую концепцию – все это еще предстоит сформировать.
Как следует понимать, у Трампа нет четко сформулированной, по крайней мере, сейчас концепции финализации, за исключением того, что «США – арбитр, а проблемы решайте сами и платите за все тоже сами» - это к Европе.
Пока все, что публично заявляет Трамп это как если бы учитель/арбитр (как хочет выглядеть сам Трамп) разнимал детвору (типа, давайте мириться, т.к. драться – плохо), но никакой конкретики от США все еще нет, хотя обещают представить.
Все еще не ясно, на какие уступки и компромиссы готовы пойти стороны конфликта.
Учитывая накал межсубъектных противоречий, требуется слишком сложный и слишком длительный процесс урегулирования, учитывая масштаб вовлечения со всех сторон.
Контуров завершения пока конфликта не просматривается, а вероятность, что финализация пойдет в российском фокусе – низка, поэтому рано радоваться.
Курс рубля и платежный баланс, как это все сочетается?
Платежный баланс в РФ продолжает ухудшаться на фоне снижения экспорта.
Второй месяц подряд счет текущих операций в дефиците (-0.7 млрд в январе и -1.6 млрд в декабре).
Если в феврале счет текущих операций не будет в профиците хотя бы на 2.3 млрд, получится дефицит СТО по скользящей сумме за три месяца впервые с 1кв17 (дефицит 3.35 млрд). До этого трехмесячный дефицит СТО был в 3кв13 (-0.6 млрд) и еще ранее – в 1998 году. Событие редкое для России.
Деградация баланса СТО идет непрерывно на протяжении всего 2024 (в поквартальной разбивке: 24, 17.3, 7.8 и 4.5 млрд соответственно).
Основной вклад в деградацию СТО вносит снижение профицита торгового баланса (товары + услуги), который также снижается на протяжении 2024 года (27.5, 26.3, 19.3 и 11.4 млрд).
За последние два месяца профицит внешней торговли близок к нулю (1.8 млрд в декабре и 1.5 млрд в январе).
После определенной стабилизации ситуации с экспортом в 3кв24 (120.2 млрд по сравнению с 116.2 млрд в 2кв24 и 111.9 млрд в 1кв24), экспорт снизился до 110.7 млрд в 4кв24, а в январе с экспортом стало совсем плохо – 31.4 млрд (минимум с начала СВО) vs 35.5 млрд в дек.24, 31.6 млрд в янв.24, 36.7 млрд в янв.23 и 51.8 млрд в янв.22.
Импорт товаров и услуг находится на сниженном уровне, но не так критично. В начале года импорт в РФ всегда снижается, это сезонный эффект.
По импорту в январе - 29.9 млрд vs 33.7 млрд в дек.24, 27.6 млрд в янв.24, 29.7 млрд в янв.23 и 29.9 млрд в янв.22.
Импорт товаров и услуг даже со снижением (чуть более 10%) от средних показателей 2П24 (33.4 млрд), остается на 6% выше среднемесячного импорта в январе-апреле 2024 (28.2 млрд).
Снижение импорта следует рассматривать скорее, как сезонный эффект, а не как проблемы с логистикой или контрактованием поставок от основных торговых партнеров, по крайней мере, по объемам в денежном выражении не просматриваются явные проблемы в отличие от экспорта.
Как все это сочетается с курсом рубля? Если рассматривать относительно ликвидные рыночные торги на Мосбирже, курс рубля укрепился к юаню на 20% с минимумов ноября 2024.
Синтетический курс USD/RUB (CNY/RUB на Мосбирже, выраженный через USDCNY на межбанке) в моменте достигал 88.5 по сравнению со 110 в конце ноября.
В отсутствии ликвидного валютного рынка, подобные разбеги вполне предсказуемы.
В данном контексте ликвидность определяется скорее не оборотом торгов, а наличием арбитражеров, внешних валютных шлюзов и свободного обмена валютной ликвидностью с внешними контрагентами – сейчас этого нет, поэтому незначительные перекосы валютных потоков создают подобные искажения на валютном рынке.
USD/RUB по 90 сейчас также «неадекватен», как USD/RUB по 110-115 в конце ноября.
Учитывая снижение экспорта до минимума за два года, минимальный профицит торгового баланса и дефицит СТО впервые за много лет создают фундаментальную базу под неизбежное ослабление рубля.
Сейчас лучшая возможность, чтобы выгодно хэджировать валютные риски/позиции. Это как в конце 2022 USD/RUB по 65.
Платежный баланс в РФ продолжает ухудшаться на фоне снижения экспорта.
Второй месяц подряд счет текущих операций в дефиците (-0.7 млрд в январе и -1.6 млрд в декабре).
Если в феврале счет текущих операций не будет в профиците хотя бы на 2.3 млрд, получится дефицит СТО по скользящей сумме за три месяца впервые с 1кв17 (дефицит 3.35 млрд). До этого трехмесячный дефицит СТО был в 3кв13 (-0.6 млрд) и еще ранее – в 1998 году. Событие редкое для России.
Деградация баланса СТО идет непрерывно на протяжении всего 2024 (в поквартальной разбивке: 24, 17.3, 7.8 и 4.5 млрд соответственно).
Основной вклад в деградацию СТО вносит снижение профицита торгового баланса (товары + услуги), который также снижается на протяжении 2024 года (27.5, 26.3, 19.3 и 11.4 млрд).
За последние два месяца профицит внешней торговли близок к нулю (1.8 млрд в декабре и 1.5 млрд в январе).
После определенной стабилизации ситуации с экспортом в 3кв24 (120.2 млрд по сравнению с 116.2 млрд в 2кв24 и 111.9 млрд в 1кв24), экспорт снизился до 110.7 млрд в 4кв24, а в январе с экспортом стало совсем плохо – 31.4 млрд (минимум с начала СВО) vs 35.5 млрд в дек.24, 31.6 млрд в янв.24, 36.7 млрд в янв.23 и 51.8 млрд в янв.22.
Импорт товаров и услуг находится на сниженном уровне, но не так критично. В начале года импорт в РФ всегда снижается, это сезонный эффект.
По импорту в январе - 29.9 млрд vs 33.7 млрд в дек.24, 27.6 млрд в янв.24, 29.7 млрд в янв.23 и 29.9 млрд в янв.22.
Импорт товаров и услуг даже со снижением (чуть более 10%) от средних показателей 2П24 (33.4 млрд), остается на 6% выше среднемесячного импорта в январе-апреле 2024 (28.2 млрд).
Снижение импорта следует рассматривать скорее, как сезонный эффект, а не как проблемы с логистикой или контрактованием поставок от основных торговых партнеров, по крайней мере, по объемам в денежном выражении не просматриваются явные проблемы в отличие от экспорта.
Как все это сочетается с курсом рубля? Если рассматривать относительно ликвидные рыночные торги на Мосбирже, курс рубля укрепился к юаню на 20% с минимумов ноября 2024.
Синтетический курс USD/RUB (CNY/RUB на Мосбирже, выраженный через USDCNY на межбанке) в моменте достигал 88.5 по сравнению со 110 в конце ноября.
В отсутствии ликвидного валютного рынка, подобные разбеги вполне предсказуемы.
В данном контексте ликвидность определяется скорее не оборотом торгов, а наличием арбитражеров, внешних валютных шлюзов и свободного обмена валютной ликвидностью с внешними контрагентами – сейчас этого нет, поэтому незначительные перекосы валютных потоков создают подобные искажения на валютном рынке.
USD/RUB по 90 сейчас также «неадекватен», как USD/RUB по 110-115 в конце ноября.
Учитывая снижение экспорта до минимума за два года, минимальный профицит торгового баланса и дефицит СТО впервые за много лет создают фундаментальную базу под неизбежное ослабление рубля.
Сейчас лучшая возможность, чтобы выгодно хэджировать валютные риски/позиции. Это как в конце 2022 USD/RUB по 65.
Итоги заседания Банка России от 14 февраля
Ставка осталась неизменной на уровне 21%, сигнал - сбалансированный в сторону умеренно жесткого, создается пространство маневра по повышению ставки до 22.5% на следующем заседании.
● Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.
● На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных.
● Изменение параметров бюджетной политики (более высокий дефицит, чем планируется в бюджете) может потребовать корректировки проводимой ДКП в сторону ужесточения.
● Сохранение паузы в повышении ключевой ставки является наиболее взвешенным решением в текущих условиях, если же замедления инфляции не удастся достигнуть, ЦБ ужесточит ДКП.
● В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике, чем прогнозировалось в октябре.
● Потребуется более длительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий.
● Банк России существенно скорректировал прогноз средней ключевой ставки. На заседании от 25 октября прогноз по средней ставке на 2025 был 17-20%, а теперь стал 19-22%.
Для того, чтобы средняя ставка по году была 22%, на следующем заседании 21 марта ставка должна быть повышена до 22.5% и оставаться на этом уровне до конца года.
При этом по нижней границе прогнозного диапазона ключевой ставки допускается достаточное ритмичное снижение со второго полугодия, если условия сложатся соответствующим образом.
Повышена средняя инфляция по году с 6.1-6.8 до 9.1-9.8%, а на конец года (декабрь к декабрю) повышена с 4.5-5 до 7-8%.
Улучшен прогноз по ВВП с 0.5-1.5% до 1-2%.
Прогноз темпов роста корпоративного кредитования оставлен неизменным – 8-13%, но значительно понижен прогноз по росту кредитования физлиц с 6-11% до 1-6%, а по денежной массе прогноз практически без изменения: с 6-11% до 5-10%.
Чем Банк России мотивировал решение?
🔘 Текущее инфляционное давление остается высоким.
🔘 Ключевым дезинфляционным фактором является более выраженное замедление кредитования.
🔘 Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг.
🔘 Сохраняется значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста.
🔘 Более выраженным стало охлаждение кредитной активности, растет склонность населения к сбережению.
🔘 Охлаждение кредитной активности усилилось и охватывает все сегменты кредитного рынка.
🔘 Замедление кредитной активности — один из первых этапов в трансмиссии решений ЦБ в экономику, тогда как инфляция — ее конечное звено.
🔘 Для того чтобы охлаждение кредитования в полной мере транслировалось в динамику цен, потребуется некоторое время.
🔘 Смягчение ДКУ по рыночным ставкам с 20 декабря в связи с переоценкой ожиданий участниками рынка было компенсировано ужесточением неценовых условий банковского кредитования.
🔘 Рынок труда остается жестким. Безработица по-прежнему находится на исторических минимумах. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда.
🔘 Достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции.
🔘 По данным опросов, планы компаний по найму работников и увеличению заработных плат стали более сдержанными.
🔘 Устойчивое инфляционное давление усилилось, отражая высокий внутренний спрос второй половины 2024 года, также эффект оказыывает ослабление рубля в конце 2024.
🔘 Недельные данные в январе и начале февраля указывают на то, что текущие темпы роста цен немного снизились по сравнению с декабрем, но остаются высокими.
🔘 Инфляционные ожидания населения сохраняются вблизи высоких уровней конца 2024 года.
🔘 Ценовые ожидания предприятий снизились впервые с I квартала 2024 года, хотя и сохраняются на повышенном уровне.
🔘 В базовом сценарии Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться под влиянием охлаждения кредитования и высокой сберегательной активности.
Ставка осталась неизменной на уровне 21%, сигнал - сбалансированный в сторону умеренно жесткого, создается пространство маневра по повышению ставки до 22.5% на следующем заседании.
● Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.
● На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных.
● Изменение параметров бюджетной политики (более высокий дефицит, чем планируется в бюджете) может потребовать корректировки проводимой ДКП в сторону ужесточения.
● Сохранение паузы в повышении ключевой ставки является наиболее взвешенным решением в текущих условиях, если же замедления инфляции не удастся достигнуть, ЦБ ужесточит ДКП.
● В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких ДКУ в экономике, чем прогнозировалось в октябре.
● Потребуется более длительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий.
● Банк России существенно скорректировал прогноз средней ключевой ставки. На заседании от 25 октября прогноз по средней ставке на 2025 был 17-20%, а теперь стал 19-22%.
Для того, чтобы средняя ставка по году была 22%, на следующем заседании 21 марта ставка должна быть повышена до 22.5% и оставаться на этом уровне до конца года.
При этом по нижней границе прогнозного диапазона ключевой ставки допускается достаточное ритмичное снижение со второго полугодия, если условия сложатся соответствующим образом.
Повышена средняя инфляция по году с 6.1-6.8 до 9.1-9.8%, а на конец года (декабрь к декабрю) повышена с 4.5-5 до 7-8%.
Улучшен прогноз по ВВП с 0.5-1.5% до 1-2%.
Прогноз темпов роста корпоративного кредитования оставлен неизменным – 8-13%, но значительно понижен прогноз по росту кредитования физлиц с 6-11% до 1-6%, а по денежной массе прогноз практически без изменения: с 6-11% до 5-10%.
Чем Банк России мотивировал решение?
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Итак
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
Огромное количество эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Ссылка для входа — https://www.group-telegram.com/+z9vlgjHgsk4xMjBi
В честь дня рождения канала открывается доступ к приватному клубу, но это в первый и последний раз.
Огромное количество эксклюзивной информации приходится на этот источник. Доступа на сутки должно хватить, чтобы вступить успели самые активные читатели.
Ссылка для входа — https://www.group-telegram.com/+z9vlgjHgsk4xMjBi
Планы по размещению трежерис
Минфин США недавно опубликовал план по размещению трежерис и объем кэш позиции.
Предполагается, что, по крайней мере, до июня 2025 кэш позиция останется неизменной на уровне 850 млрд (на 13 февраля 2025 – 809 млрд).
Это означает, что темпы чистых заимствований будут в полной мере сопоставимы с дефицитом бюджета.
Наличие лимита по госдолгу не помешало Казначейству США занимать в январе в весьма агрессивных темпах – 238 млрд за месяц, что в 1.5 раза больше среднемесячных заимствований в 2024.
Несмотря на лимит по госдолгу, Минфин активно манипулирует структурой внутригосударственного долга, высвобождая буфер под рыночные заимствования, что и позволяет финансировать рекордный дефицит.
За первые 13 дней февраля чистые рыночные заимствования составили еще 57 млрд. Именно это, несмотря на рекордный дефицит бюджета, и позволило нарастить кэш позицию с 722 млрд в конце декабря 2024 до 809 млрд к текущему моменту.
В обзоре структуры госдолга и рыночных размещений есть интересная информация. На прогнозы экономических индикаторов и бюджетного баланса нет смысла смотреть (они никогда не соответствуют реальности), а конкретные планы по размещению важны.
Минфин США в период с января по март 2025 планирует обеспечить чистые размещения на 815 млрд, где векселями разместят 364 млрд, нотами (2-10 лет) – 346 млрд, бондами – 108 млрд, TIPS – погашения на 20 млрд, а FRN размещение на 18 млрд.
В период с апреля по июнь 2025 чистые размещения планируются на уровне всего 123 млрд, где векселей погасят на 382 млрд, ноты – 344 млрд, бонды – 111 млрд, TIPS разместят на 32 млрд, а FRN – 18 млрд.
Предполагается, что предложение среднесрочных и долгосрочных трежерис будет 451 млрд в 1кв25 и 505 млрд в 2кв25. Это на самом деле серьезная нагрузка, т.к. в 4кв24 по факту разместили в этой группе на 370 млрд без учета FRN, в 3кв24 – 439 млрд, в 2кв24 – 397 млрд, в 1кв24 – 193 млрд.
Почти 1 трлн предложения в 1П25, причем до этого на пределе обрабатывали не более 830-840 млрд за полугодие в 2-3кв24.
В условиях дефицита ликвидности, это скажется на цене бумаг (рост доходности) из-за огромного предложения и недостатка спроса.
Американский госдолг все больше переходит к резидентам. Несмотря на рост активности нерезидентов в последние 1.5 года, темпы и масштабы эмиссии настолько высоки, что доля нерезидентов в структуре госдолга США так и не смогла вырасти от минимума за несколько десятилетий.
🔘 В векселях (бумаги до года) доля нерезидентов на уровне 19% к дек.24 по сравнению с 45-60%, которые наблюдались в 2009-2017 (пик 58% в середине 2015).
🔘 В нотах и бондах доля нерезидентов немного выросла до 34% vs 31% на минимуме в начале 2023, а максимум концентрации нерезидентов был в середине 2008 на уровне 62-63% в структуре всех бумаг сроком обращения свыше двух лет.
Минфин США недавно опубликовал план по размещению трежерис и объем кэш позиции.
Предполагается, что, по крайней мере, до июня 2025 кэш позиция останется неизменной на уровне 850 млрд (на 13 февраля 2025 – 809 млрд).
Это означает, что темпы чистых заимствований будут в полной мере сопоставимы с дефицитом бюджета.
Наличие лимита по госдолгу не помешало Казначейству США занимать в январе в весьма агрессивных темпах – 238 млрд за месяц, что в 1.5 раза больше среднемесячных заимствований в 2024.
Несмотря на лимит по госдолгу, Минфин активно манипулирует структурой внутригосударственного долга, высвобождая буфер под рыночные заимствования, что и позволяет финансировать рекордный дефицит.
За первые 13 дней февраля чистые рыночные заимствования составили еще 57 млрд. Именно это, несмотря на рекордный дефицит бюджета, и позволило нарастить кэш позицию с 722 млрд в конце декабря 2024 до 809 млрд к текущему моменту.
В обзоре структуры госдолга и рыночных размещений есть интересная информация. На прогнозы экономических индикаторов и бюджетного баланса нет смысла смотреть (они никогда не соответствуют реальности), а конкретные планы по размещению важны.
Минфин США в период с января по март 2025 планирует обеспечить чистые размещения на 815 млрд, где векселями разместят 364 млрд, нотами (2-10 лет) – 346 млрд, бондами – 108 млрд, TIPS – погашения на 20 млрд, а FRN размещение на 18 млрд.
В период с апреля по июнь 2025 чистые размещения планируются на уровне всего 123 млрд, где векселей погасят на 382 млрд, ноты – 344 млрд, бонды – 111 млрд, TIPS разместят на 32 млрд, а FRN – 18 млрд.
Предполагается, что предложение среднесрочных и долгосрочных трежерис будет 451 млрд в 1кв25 и 505 млрд в 2кв25. Это на самом деле серьезная нагрузка, т.к. в 4кв24 по факту разместили в этой группе на 370 млрд без учета FRN, в 3кв24 – 439 млрд, в 2кв24 – 397 млрд, в 1кв24 – 193 млрд.
Почти 1 трлн предложения в 1П25, причем до этого на пределе обрабатывали не более 830-840 млрд за полугодие в 2-3кв24.
В условиях дефицита ликвидности, это скажется на цене бумаг (рост доходности) из-за огромного предложения и недостатка спроса.
Американский госдолг все больше переходит к резидентам. Несмотря на рост активности нерезидентов в последние 1.5 года, темпы и масштабы эмиссии настолько высоки, что доля нерезидентов в структуре госдолга США так и не смогла вырасти от минимума за несколько десятилетий.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
55% компаний испытывают проблемы с фрилансерами
С одной стороны, внештатные сотрудники — это гибкость и экономия. С другой — бесконечные вопросы с договорами, налогами, оплатами и поиском исполнителей, которые не пропадут через неделю.
Компании хотят работать с фрилансерами, но боятся. Боятся бумажной волокиты, юридических рисков и того, что придется тратить больше времени на контроль, чем на саму работу.
Здесь на помощь приходит платформа Solar Staff, которая решает эти проблемы. Она автоматизирует документооборот, берет на себя выплаты и проверку исполнителей, а компания просто получает результат — без хаоса, задержек и головной боли.
А если вы работаете в агентстве или ведете клиентов, которым может помочь такой сервис — платформа для вас может стать еще и источником дохода.
У Solar Staff есть партнёрская программа — подключаете компании и получаете 20% с их оборота в течение шести месяцев.
Когда инструмент не только решает вашу задачу, но и приносит деньги, он становится вдвойне полезным: https://clc.to/erid_2W5zFHJBJXr
Реклама. ООО «Солар Стафф Рус», ИНН 7733228841.
С одной стороны, внештатные сотрудники — это гибкость и экономия. С другой — бесконечные вопросы с договорами, налогами, оплатами и поиском исполнителей, которые не пропадут через неделю.
Компании хотят работать с фрилансерами, но боятся. Боятся бумажной волокиты, юридических рисков и того, что придется тратить больше времени на контроль, чем на саму работу.
Здесь на помощь приходит платформа Solar Staff, которая решает эти проблемы. Она автоматизирует документооборот, берет на себя выплаты и проверку исполнителей, а компания просто получает результат — без хаоса, задержек и головной боли.
А если вы работаете в агентстве или ведете клиентов, которым может помочь такой сервис — платформа для вас может стать еще и источником дохода.
У Solar Staff есть партнёрская программа — подключаете компании и получаете 20% с их оборота в течение шести месяцев.
Когда инструмент не только решает вашу задачу, но и приносит деньги, он становится вдвойне полезным: https://clc.to/erid_2W5zFHJBJXr
Реклама. ООО «Солар Стафф Рус», ИНН 7733228841.
Индикатор бизнес-климата в России немного восстановился в рамках нисходящего тренда
Индикатор бизнес-климата от Банка России в рамках всех обследуемых секторов экономики вырос в январе (февральские опросы по итогам за прошлый месяц) после трех месяцев снижения (октябрь-декабрь 2024).
Вдаваться в детализацию индикатора нет смысла, т.к. это полностью синтетические расчеты, важны уровни и тенденции, которые имеют высокую корреляцию с реальными макроэкономическими индикаторами, но опережают данные Росстата на 1-3 месяца, имея предиктивные свойства.
Значения индикатора в январе вдвое ниже, чем пиковые показатели в феврале-мае 2024, что можно интерпретировать, как завершение пика расширения экономики в середине 2024.
При этом индикатор находится выше средних показателей в 2021 и 2019, но ниже, чем в 2023 и 2024, что интерпретируется - потенциал роста экономики чуть выше среднесрочных темпов, но ниже темпов перегретого режима 2023-2024 (свыше 3%).
По трех и шестимесячной сглаженной кривой тенденция все также остается нисходящей – интерпретируется, как замедление темпов роста экономики.
Исходя из ретроспективы и сопоставления с реальными макроэкономическими индикаторами, сигналов о рецессии пока нет, потенциал роста экономики ложится в диапазон 1.5-2.5% в соответствии с индикатором бизнес-климата.
Не везде произошло улучшение индикатора. Ухудшение фиксируется в оптовой торговле и у авто-дилеров, при этом розничная торговля остается подавленной, также ухудшение идет в транспортировке и услугах связи.
Основной вклад в улучшение в январе оказала промышленность за счет рекордных за всю историю бюджетных инъекций, есть улучшение в строительстве после пересмотра ожиданий по прогнозной траектории ключевой ставки (пока необоснованно).
Не менее важным индикатором является индикатор-бизнес климата по среднесрочным ожиданиям (входит в широкую составляющую индикатора бизнес-климата, описанного выше).
Здесь минимальный рост в пределах погрешности в январе, соответствуя минимальным показателям с дек.22 (более, чем за два года), причем январские уровни ниже средних показателей в 2019 и 2021 и заметно ниже, чем в 2023 и 2024.
О чем это говорит? Пессимистичный настрой бизнеса и оценка потенциала роста экономики ближе к диапазону 1-1.5%, что может сказаться на темпах найма рабочей силы и инвестиционных проектах.
Самые пессимистичные ожидания, сильно отклоняясь от нормы, у девелоперов и автодидеров. Промышленность пока лучше остальных секторов, подпитываемая гособоронзаказом.
Индикатор бизнес-климата от Банка России в рамках всех обследуемых секторов экономики вырос в январе (февральские опросы по итогам за прошлый месяц) после трех месяцев снижения (октябрь-декабрь 2024).
Вдаваться в детализацию индикатора нет смысла, т.к. это полностью синтетические расчеты, важны уровни и тенденции, которые имеют высокую корреляцию с реальными макроэкономическими индикаторами, но опережают данные Росстата на 1-3 месяца, имея предиктивные свойства.
Значения индикатора в январе вдвое ниже, чем пиковые показатели в феврале-мае 2024, что можно интерпретировать, как завершение пика расширения экономики в середине 2024.
При этом индикатор находится выше средних показателей в 2021 и 2019, но ниже, чем в 2023 и 2024, что интерпретируется - потенциал роста экономики чуть выше среднесрочных темпов, но ниже темпов перегретого режима 2023-2024 (свыше 3%).
По трех и шестимесячной сглаженной кривой тенденция все также остается нисходящей – интерпретируется, как замедление темпов роста экономики.
Исходя из ретроспективы и сопоставления с реальными макроэкономическими индикаторами, сигналов о рецессии пока нет, потенциал роста экономики ложится в диапазон 1.5-2.5% в соответствии с индикатором бизнес-климата.
Не везде произошло улучшение индикатора. Ухудшение фиксируется в оптовой торговле и у авто-дилеров, при этом розничная торговля остается подавленной, также ухудшение идет в транспортировке и услугах связи.
Основной вклад в улучшение в январе оказала промышленность за счет рекордных за всю историю бюджетных инъекций, есть улучшение в строительстве после пересмотра ожиданий по прогнозной траектории ключевой ставки (пока необоснованно).
Не менее важным индикатором является индикатор-бизнес климата по среднесрочным ожиданиям (входит в широкую составляющую индикатора бизнес-климата, описанного выше).
Здесь минимальный рост в пределах погрешности в январе, соответствуя минимальным показателям с дек.22 (более, чем за два года), причем январские уровни ниже средних показателей в 2019 и 2021 и заметно ниже, чем в 2023 и 2024.
О чем это говорит? Пессимистичный настрой бизнеса и оценка потенциала роста экономики ближе к диапазону 1-1.5%, что может сказаться на темпах найма рабочей силы и инвестиционных проектах.
Самые пессимистичные ожидания, сильно отклоняясь от нормы, у девелоперов и автодидеров. Промышленность пока лучше остальных секторов, подпитываемая гособоронзаказом.
Ценовые ожидания российского бизнеса снизились, оставаясь при этом на экстремально высоких уровнях
Данные Банка России по ценовым ожиданиям в ноябре-декабре были ужасающими – максимальные показатели за 20 лет, за исключением локального (двухмесячного всплеска) весной 2022, но в январе ценовые ожидания снизились по широкому фронту секторов, за исключением электроэнергетики, коммунальных услуг и сельского хозяйства.
В январе ценовые ожидания на следующие три месяца по российскому бизнесу среди всех секторов экономики достигли уровней сен.24, когда ценовые ожидания уже были повышенными.
В сравнении с 2019 ценовые ожидания более, чем в 2.5 раза выше, в сравнении с 2021 примерно на 15% выше, относительно 2023 на 20% выше, и немного превосходя показатели инфляционного 2024.
За стабилизацией инфляционных ожиданий преимущественно стоит сильнейшее укрепление рубля, реализуемое на протяжении последних двух месяцев с особой интенсивностью с начала февраля.
Пока этот процесс нельзя назвать устойчивым, т.к. не сформировалась тенденция (необходимо минимум три месяца хороших данных), тогда как пока только один месяц данных средней паршивости.
«Хорошие данные» - это когда среднее значение за три месяца будет соответствовать средним значениям умеренного 2023 года. В пунктах это около 20 по индикатору (так было в январе-апреле 2024), тогда как сейчас – 23.4, а пиковые значения были 28.1 в ноябре.
Почему этот процесс нельзя назвать устойчивым? Издержки производства находятся на экстремально высоких уровнях без сигналов стабилизации. Настолько высокими издержки производства не были с начала нулевых (2000-2003), за исключением весны 2022.
Издержки в январе выросли (пусть и незначительно, но от высокой базы ноября-декабря) и очень сильно отклоняются от нормы 2017-2019.
Разворот инфляционного тренда возможен только после того, как оценка издержек и инфляционных ожиданий начнут снижаться к средним значениям 2023, - это можно считать выполненной работой.
Банк России в иерархии приоритетов больше обращает внимание на инфляционные ожидания в оценке потенциала инфляционного импульса и устойчивости инфляционного давления.
До нормализации еще очень далеко. Издержки экстремально высоки, как и инфляционные ожидания.
Данные Банка России по ценовым ожиданиям в ноябре-декабре были ужасающими – максимальные показатели за 20 лет, за исключением локального (двухмесячного всплеска) весной 2022, но в январе ценовые ожидания снизились по широкому фронту секторов, за исключением электроэнергетики, коммунальных услуг и сельского хозяйства.
В январе ценовые ожидания на следующие три месяца по российскому бизнесу среди всех секторов экономики достигли уровней сен.24, когда ценовые ожидания уже были повышенными.
В сравнении с 2019 ценовые ожидания более, чем в 2.5 раза выше, в сравнении с 2021 примерно на 15% выше, относительно 2023 на 20% выше, и немного превосходя показатели инфляционного 2024.
За стабилизацией инфляционных ожиданий преимущественно стоит сильнейшее укрепление рубля, реализуемое на протяжении последних двух месяцев с особой интенсивностью с начала февраля.
Пока этот процесс нельзя назвать устойчивым, т.к. не сформировалась тенденция (необходимо минимум три месяца хороших данных), тогда как пока только один месяц данных средней паршивости.
«Хорошие данные» - это когда среднее значение за три месяца будет соответствовать средним значениям умеренного 2023 года. В пунктах это около 20 по индикатору (так было в январе-апреле 2024), тогда как сейчас – 23.4, а пиковые значения были 28.1 в ноябре.
Почему этот процесс нельзя назвать устойчивым? Издержки производства находятся на экстремально высоких уровнях без сигналов стабилизации. Настолько высокими издержки производства не были с начала нулевых (2000-2003), за исключением весны 2022.
Издержки в январе выросли (пусть и незначительно, но от высокой базы ноября-декабря) и очень сильно отклоняются от нормы 2017-2019.
Разворот инфляционного тренда возможен только после того, как оценка издержек и инфляционных ожиданий начнут снижаться к средним значениям 2023, - это можно считать выполненной работой.
Банк России в иерархии приоритетов больше обращает внимание на инфляционные ожидания в оценке потенциала инфляционного импульса и устойчивости инфляционного давления.
До нормализации еще очень далеко. Издержки экстремально высоки, как и инфляционные ожидания.
Распад НАТО?
Мюнхенская конференция выявила кризис трансатлантической солидарности, что может привести к формированию параллельных структур безопасности в Европе и распаду НАТО.
Для Трампа вся европейская тусовка вызывает брезгливое пренебрежение из-за отсутствия политической воли и достаточной субъектности, что позволяет США демонстративно, нагло и цинично ломать об колено весь Европейский блок.
Хамская (с точки зрения дипломатических норм в отношении стратегических союзников) тональность Вэнса на Мюнхенской конференции обнажила внутри-коалиционный раскол и глубинный кризис разнородных идеологических конструктов (застывшая битва между левыми, доминирующими в Европе, и правыми, захватившими власть в США).
Основной смысл, которые хотела донести администрация Трампа через Вэнса заключается не в акценте на демократии, цензуре и мигрантах, а в том, что США не намерены считаться с интересами нынешней Европы, выводя ее за борт, одновременно скидывая с себя финансовое бремя поддержки «европейской безопасности» + антилиберальный бунт.
Ответом на унижения Вэнса стал саммит ЕС 17 февраля, создание коалиции «Веймар+» для автономной оборонной стратегии, игнорируя инициативы США, по сути, это и есть распад НАТО в текущей конструкции.
Германия, Франция, Великобритания, Италия, Польша, Испания, Нидерланды и скандинавские страны договорились о создании постоянного формата военной поддержки Украины.
Обсуждалась отправка до 50 тыс военных для контроля демилитаризованной зоны, но реальные возможности оцениваются лишь в 25 тыс солдат (с учётом ограничений Польши и Германии). Основной вклад на первом этапе внесут Великобритания и Франция.
Кир Стармер заявил о готовности направить войска, но потребовал "пропорционального участия Франции и Германии", что вызвало споры о распределении ответственности. Также споры идут о сроках развертывания коалиционных сил.
После Мюнхенской конференции настроение в Европе панические, где начинают активно продвигаться нарративы о фундаментальном переформатировании концепции европейской безопасности.
Это не является официальной позицией (скорее консолидированным экстрактом наиболее радикально настроенных европейских представителей), но респектабельные европейские медиа ресурсы продвигают следующие нарративы и важно понимать какие концепции бродят в умах европолитиков и с чем предстоит иметь дело.
• Европе необходимо перестать реагировать на других и начать прокладывать собственный курс, чтобы гарантировать себе инициативу в вопросах Украины и континентальной безопасности.
• Любые переговоры без участия Украины и ЕС будут считаться новым Мюнхенским сговором.
• Хотя исход переговоров находится вне прямого контроля Европы, крайне важно продолжать посылать администрации Трампа четкие сигналы, проводящие параллели с Мюнхенским соглашением 1938 года.
• Создайте реальный рычаг «мира через силу», чтобы оказать давление на Москву в переговорах.
• Европа имеет средства для расширения санкций против России и взятия под контроль ее замороженных активов.
• Максимально увеличить поддержку Украины, не дожидаясь США. Увеличение оборонных бюджетов имеет решающее значение, поскольку без этого американцы не будут воспринимать нас всерьез.
• Ускорение членства Украины в ЕС.
• Ассоциация в сфере обороны и безопасности: укрепление связей Украины с механизмами безопасности ЕС, включая постоянное оборонное сотрудничество.
• ЕС также должен увеличить военную и финансовую поддержку и использовать свои рычаги для проактивного формирования мирного процесса.
Все это пока болтовня, а не декларация о намерениях, но политические ветра формируются радикальнее.
Даже если Трамп будет «продвигать российский мирный план», ему необходимо одновременно сломать об колено Украину, ЕС, Великобританию, глобалистов, дипстейт США, представленный в основном демократами (самое сложное – дипстейт в США).
При этом уже сейчас Европа ясно дала понять, что будет саботировать любые сепаратные договоренности вне своего прямого контроля.
Вероятность распада НАТО резко растет и, видимо, создается новый европейский блок.
Мюнхенская конференция выявила кризис трансатлантической солидарности, что может привести к формированию параллельных структур безопасности в Европе и распаду НАТО.
Для Трампа вся европейская тусовка вызывает брезгливое пренебрежение из-за отсутствия политической воли и достаточной субъектности, что позволяет США демонстративно, нагло и цинично ломать об колено весь Европейский блок.
Хамская (с точки зрения дипломатических норм в отношении стратегических союзников) тональность Вэнса на Мюнхенской конференции обнажила внутри-коалиционный раскол и глубинный кризис разнородных идеологических конструктов (застывшая битва между левыми, доминирующими в Европе, и правыми, захватившими власть в США).
Основной смысл, которые хотела донести администрация Трампа через Вэнса заключается не в акценте на демократии, цензуре и мигрантах, а в том, что США не намерены считаться с интересами нынешней Европы, выводя ее за борт, одновременно скидывая с себя финансовое бремя поддержки «европейской безопасности» + антилиберальный бунт.
Ответом на унижения Вэнса стал саммит ЕС 17 февраля, создание коалиции «Веймар+» для автономной оборонной стратегии, игнорируя инициативы США, по сути, это и есть распад НАТО в текущей конструкции.
Германия, Франция, Великобритания, Италия, Польша, Испания, Нидерланды и скандинавские страны договорились о создании постоянного формата военной поддержки Украины.
Обсуждалась отправка до 50 тыс военных для контроля демилитаризованной зоны, но реальные возможности оцениваются лишь в 25 тыс солдат (с учётом ограничений Польши и Германии). Основной вклад на первом этапе внесут Великобритания и Франция.
Кир Стармер заявил о готовности направить войска, но потребовал "пропорционального участия Франции и Германии", что вызвало споры о распределении ответственности. Также споры идут о сроках развертывания коалиционных сил.
После Мюнхенской конференции настроение в Европе панические, где начинают активно продвигаться нарративы о фундаментальном переформатировании концепции европейской безопасности.
Это не является официальной позицией (скорее консолидированным экстрактом наиболее радикально настроенных европейских представителей), но респектабельные европейские медиа ресурсы продвигают следующие нарративы и важно понимать какие концепции бродят в умах европолитиков и с чем предстоит иметь дело.
• Европе необходимо перестать реагировать на других и начать прокладывать собственный курс, чтобы гарантировать себе инициативу в вопросах Украины и континентальной безопасности.
• Любые переговоры без участия Украины и ЕС будут считаться новым Мюнхенским сговором.
• Хотя исход переговоров находится вне прямого контроля Европы, крайне важно продолжать посылать администрации Трампа четкие сигналы, проводящие параллели с Мюнхенским соглашением 1938 года.
• Создайте реальный рычаг «мира через силу», чтобы оказать давление на Москву в переговорах.
• Европа имеет средства для расширения санкций против России и взятия под контроль ее замороженных активов.
• Максимально увеличить поддержку Украины, не дожидаясь США. Увеличение оборонных бюджетов имеет решающее значение, поскольку без этого американцы не будут воспринимать нас всерьез.
• Ускорение членства Украины в ЕС.
• Ассоциация в сфере обороны и безопасности: укрепление связей Украины с механизмами безопасности ЕС, включая постоянное оборонное сотрудничество.
• ЕС также должен увеличить военную и финансовую поддержку и использовать свои рычаги для проактивного формирования мирного процесса.
Все это пока болтовня, а не декларация о намерениях, но политические ветра формируются радикальнее.
Даже если Трамп будет «продвигать российский мирный план», ему необходимо одновременно сломать об колено Украину, ЕС, Великобританию, глобалистов, дипстейт США, представленный в основном демократами (самое сложное – дипстейт в США).
При этом уже сейчас Европа ясно дала понять, что будет саботировать любые сепаратные договоренности вне своего прямого контроля.
Вероятность распада НАТО резко растет и, видимо, создается новый европейский блок.