🛒 Fix Price (FIXP) | Как себя чувствует бизнес?
▫️ Капитализация: 157 млрд ₽ / 185₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 315 млрд р (+8% г/г)
▫️ скор. EBITDA 2024: 53,4 млрд р (-1,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 22,2 млрд (-38% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 7,1
▫️ fwd дивиденд 2025: 6,5%
✅ Fix Price продолжает расширяться, открыв 751 магазин в 2024м году, торговая площадь выросла на 11,5% г/г. В основном новые магазины управляются компанией, магазинов по франшизе прибавилось всего 19 ед.
Общий потенциал открытия магазинов фиксированных цен в РФ, Казахстане и Беларуси оценивается компанией в 18600 (сейчас Fix Price насчитывает 7165 магазинов на 31.12.2024). Учитывая то, что 89% магазинов находится в РФ, развивать сеть есть куда, особенно за рубежом.
👉 Несмотря на макроэкономические условия и агрессивную конкурентную среду, компания смогла показать рост выручки на +7,9% г/г. Рентабельность по чистой прибыли до налогов остается комфортной, хоть и снизилась с 13,0% до 11,2% из-за роста % расходов.
При этом, отдельно за 4кв2024 рентабельность на операционном уровне выросла (по EBITDA c 19,1% до 20,8%). Продажи LFL магазинов в 4кв2024 выросли на 2,3% г/г.
❗️После выплаты большого дивиденда в декабре 2024 года (35,3р на акцию), чистая денежная позиция переросла в чистый долг 14,2 млрд р (если учитывать обязательства по аренде). Долговая нагрузка у компании значительно комфортнее, чем у других представителей сектора.
👉 За 2024й год компания сгенерировала 21 млрд р FCF. В целом, FCF сейчас на 10,41% больше, чем в 2021м году, хотя CAPEX вырос. Компания вполне может продолжать инвестировать в магазины и сохраняет возможность выплачивать дивиденды акционерам.
👉 Развитие маркетплейсов, онлайн-продаж и расширение сетей продовольственных магазинов с частично пересекающимся ассортиментом, конечно, негативно отражается на результатах оффлайн-магазинов формата Fix Price. Однако, эта ниша еще очень долго никуда не денется по следующим причинам:
1. Ценовая политика фокусом на низких ценах и тренд на более рациональное потребление не только в России, но и глобально
2. Срочность покупок и желание потрогать руками
3. Есть уникальный ассортимент
👆На примере зарубежных сетей Dollar General и Dollar Tree видно, что сам формат таких дискаунтеров плохо переносит периоды высокой инфляции и уступает классическому ретейлу (это видно и по росту среднего чека на 4,1% г/г, что ниже инфляции). Однако, ситуация может резко измениться уже во 2п2025г, если или даже когда будет замедление инфляции, снижение ставок и т.д.
Вывод:
В целом, к бизнесу вопросов нет, он продолжает генерировать FCF и чистую прибыль, сохраняя высокий уровень рентабельности, платить дивиденды и открывать магазины в соответствии прогнозом. Нельзя отрицать, что повсеместно идет смещение фокуса в более рациональное и разумное потребление. В текущих макроусловиях с ростом бизнеса есть трудности, и компания, судя по всему, продолжает искать ключи к решению.
На мой взгляд, акции компании сейчас оценены вполне адекватно, даже есть дисконт. По итогам 2025м года я бы ожидал дивиденды не меньше 6,5% к текущей цене, а уже далее возможен рост на улучшении внешних условий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #FixPrice #FIXP
▫️ Капитализация: 157 млрд ₽ / 185₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 315 млрд р (+8% г/г)
▫️ скор. EBITDA 2024: 53,4 млрд р (-1,5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 22,2 млрд (-38% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 7,1
▫️ fwd дивиденд 2025: 6,5%
✅ Fix Price продолжает расширяться, открыв 751 магазин в 2024м году, торговая площадь выросла на 11,5% г/г. В основном новые магазины управляются компанией, магазинов по франшизе прибавилось всего 19 ед.
Общий потенциал открытия магазинов фиксированных цен в РФ, Казахстане и Беларуси оценивается компанией в 18600 (сейчас Fix Price насчитывает 7165 магазинов на 31.12.2024). Учитывая то, что 89% магазинов находится в РФ, развивать сеть есть куда, особенно за рубежом.
👉 Несмотря на макроэкономические условия и агрессивную конкурентную среду, компания смогла показать рост выручки на +7,9% г/г. Рентабельность по чистой прибыли до налогов остается комфортной, хоть и снизилась с 13,0% до 11,2% из-за роста % расходов.
При этом, отдельно за 4кв2024 рентабельность на операционном уровне выросла (по EBITDA c 19,1% до 20,8%). Продажи LFL магазинов в 4кв2024 выросли на 2,3% г/г.
❗️После выплаты большого дивиденда в декабре 2024 года (35,3р на акцию), чистая денежная позиция переросла в чистый долг 14,2 млрд р (если учитывать обязательства по аренде). Долговая нагрузка у компании значительно комфортнее, чем у других представителей сектора.
👉 За 2024й год компания сгенерировала 21 млрд р FCF. В целом, FCF сейчас на 10,41% больше, чем в 2021м году, хотя CAPEX вырос. Компания вполне может продолжать инвестировать в магазины и сохраняет возможность выплачивать дивиденды акционерам.
👉 Развитие маркетплейсов, онлайн-продаж и расширение сетей продовольственных магазинов с частично пересекающимся ассортиментом, конечно, негативно отражается на результатах оффлайн-магазинов формата Fix Price. Однако, эта ниша еще очень долго никуда не денется по следующим причинам:
1. Ценовая политика фокусом на низких ценах и тренд на более рациональное потребление не только в России, но и глобально
2. Срочность покупок и желание потрогать руками
3. Есть уникальный ассортимент
👆На примере зарубежных сетей Dollar General и Dollar Tree видно, что сам формат таких дискаунтеров плохо переносит периоды высокой инфляции и уступает классическому ретейлу (это видно и по росту среднего чека на 4,1% г/г, что ниже инфляции). Однако, ситуация может резко измениться уже во 2п2025г, если или даже когда будет замедление инфляции, снижение ставок и т.д.
Вывод:
В целом, к бизнесу вопросов нет, он продолжает генерировать FCF и чистую прибыль, сохраняя высокий уровень рентабельности, платить дивиденды и открывать магазины в соответствии прогнозом. Нельзя отрицать, что повсеместно идет смещение фокуса в более рациональное и разумное потребление. В текущих макроусловиях с ростом бизнеса есть трудности, и компания, судя по всему, продолжает искать ключи к решению.
На мой взгляд, акции компании сейчас оценены вполне адекватно, даже есть дисконт. По итогам 2025м года я бы ожидал дивиденды не меньше 6,5% к текущей цене, а уже далее возможен рост на улучшении внешних условий.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #FixPrice #FIXP
❗️Появляются новости, что сделка Украины с США по ресурсам сорвана. Спектакль знатный, конечно разыгрывают.
Если это действительно так, то реально вероятность завершения СВО через пару-тройку месяцев стремится к 100%.
Поддержку Украины могут приостановить, тогда РФ выйдет за несколько месяцев боевых действий на установленные конституцией границы и потом переговорная позиция всех резко устроит.
РФ сможет объявить о выполненных целях СВО, а Украина переобуется и пойдет на переговоры.
Как будет - посмотрим, но так все выглядит логично и преподносится всем сторонам красиво, типа никто ничего никому не уступит.
Наш рынок на этом может немного поштормить, но ничего критичного, как раз снова можно будет подзагрузиться акциями.
Если это действительно так, то реально вероятность завершения СВО через пару-тройку месяцев стремится к 100%.
Поддержку Украины могут приостановить, тогда РФ выйдет за несколько месяцев боевых действий на установленные конституцией границы и потом переговорная позиция всех резко устроит.
РФ сможет объявить о выполненных целях СВО, а Украина переобуется и пойдет на переговоры.
Как будет - посмотрим, но так все выглядит логично и преподносится всем сторонам красиво, типа никто ничего никому не уступит.
Наш рынок на этом может немного поштормить, но ничего критичного, как раз снова можно будет подзагрузиться акциями.
📊 OZON (OZON) | Рентабельность бизнеса растёт, финтех ускоряется, а рентабельность оставляет желать лучшего
▫️ Капитализация: 856 млрд ₽ / 3962₽ за акцию
▫️ GMV 2024: 2 874 млрд (+64% г/г)
▫️ Выручка 2024: 615,7 млрд (+45% г/г)
▫️ Скор. EBITDA 2024: 40,1 млрд (+526% г/г)
▫️ Убыток 2024: 59,4 млрд ₽ (+39% г/г)
▫️ P/S 2024: 1,4
📊 Результаты отдельно за 4кв2024 хорошие:
▫️ GMV: 953 млрд ₽ (+52% г/г)
▫️ Выручка: 216,6 млрд ₽ (+69% г/г)
▫️ Скор. EBITDA: 16,8 млрд ₽ (+1120% г/г)
▫️ Чистый убыток: 17,6 млрд ₽ (-3% г/г)
▫️ Опер. денежный поток: 167,6 млрд ₽ (+229% г/г)
✅ По итогам 2024г число активных клиентов выросло до 57 млн человек (+10 млн г/г). Частота заказов увеличилась до 26 на клиента (+24% г/г), темпы роста операционных показателей остаются высокими.
✅ Выручка от маркетинговых и IT услуг в 2024г выросла на 95% г/г до 138 млрд рублей, что составляет 4,8% от GMV за период (+0,8 п.п. г/г). Рост высокомаржинальной выручки позитивно — один из ключевых драйверов EBITDA.
✅ Результаты финтеха выше любых ожиданий: выручка сегмента выросла на 191% г/г до 93,3 млрд рублей, а прибыль сегмента до налогообложения выросла до 26,4 млрд р (+129% г/г). Остатки на текущих счетах клиентов выросли до 193 млрд рублей (+29% кв/кв), что обеспечивает компании дешёвый источник фондирования и дополнительные процентные доходы.
👆 Сейчас доходы Озон Банка примерно в равной пропорции делятся между процентными и комиссионными, в 2025г планируется вывод на рынок первой кредитной карты банка и развитие банка за пределами маркетплейса.
📈 Планы менеджмента на 2025 год:
▫️ Рост GMV на 30-40% г/г
▫️ Скорректированная EBITDA Группы ожидается в диапазоне 70-90 млрд рублей.
▫️ Рост выручки Финтеха более чем на 70% г/г.
▫️ Операции по Ozon Kapтe вне платформы превысят объём операций на платформе.
👆 Прогноз предполагает приличное замедление темпов роста выручки маркетплейса, что не предполагает выхода компании на чистую прибыль в 2025м году.
❌ На балансе у компании 349 млрд р кэша, а обязательств по аренде и долгов 347 млрд р (казалось бы, что долга нет). Однако, по моим прикидкам, 123 млрд р кэша - это размещенные средства клиентов финтеха, т.е. скорректированный чистый долг компании составляет около 121 млрд рублей (реальная цифра, скорее всего, больше), отсюда и имеем 44,7 млрд р процентных расходов за 2024й год, а в 1п2025 процентные расходы будут выше, чем в 1п2023.
❌ Выхода на скор. чистую прибыль раньше 2026 года ждать не стоит, даже если снизят ставки. Не раз писал, что сам по себе бизнес маркетплейсов работает с никой рентабельностью, так что даже когда это произойдет, компания будет зарабатывать не так много как все ждут, судя по цене акций.
👆 Если заложить заложить безумно оптимистичный сценарий на ближайшие пару лет, то акции стоят дорого. При росте валовой прибыли в 2 раза (что произойдет года через 2), неизменных операционных издержках (которые точно будут расти) и снижении % расходов в 2 раза, чистая прибыль будет где-то 46 млрд р (fwd pe 2026 супероптимистично = 18,5).
Вывод:
Ozon демонстрирует устойчивый рост, особый вклад в рост рентабельности внес финтех, видно что из Озон Банк хотят постепенно развивать за пределами маркетплейса, так что с масштабируемостью бизнеса проблем нет. Однако, рентабельность оставляет желать лучшего.
Ожидания будущей прибыли рынком завышены до небес, судя по оценке, дороже 2000р даже присматриваться нет особого смысла, на мой взгляд.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
▫️ Капитализация: 856 млрд ₽ / 3962₽ за акцию
▫️ GMV 2024: 2 874 млрд (+64% г/г)
▫️ Выручка 2024: 615,7 млрд (+45% г/г)
▫️ Скор. EBITDA 2024: 40,1 млрд (+526% г/г)
▫️ Убыток 2024: 59,4 млрд ₽ (+39% г/г)
▫️ P/S 2024: 1,4
📊 Результаты отдельно за 4кв2024 хорошие:
▫️ GMV: 953 млрд ₽ (+52% г/г)
▫️ Выручка: 216,6 млрд ₽ (+69% г/г)
▫️ Скор. EBITDA: 16,8 млрд ₽ (+1120% г/г)
▫️ Чистый убыток: 17,6 млрд ₽ (-3% г/г)
▫️ Опер. денежный поток: 167,6 млрд ₽ (+229% г/г)
✅ По итогам 2024г число активных клиентов выросло до 57 млн человек (+10 млн г/г). Частота заказов увеличилась до 26 на клиента (+24% г/г), темпы роста операционных показателей остаются высокими.
✅ Выручка от маркетинговых и IT услуг в 2024г выросла на 95% г/г до 138 млрд рублей, что составляет 4,8% от GMV за период (+0,8 п.п. г/г). Рост высокомаржинальной выручки позитивно — один из ключевых драйверов EBITDA.
✅ Результаты финтеха выше любых ожиданий: выручка сегмента выросла на 191% г/г до 93,3 млрд рублей, а прибыль сегмента до налогообложения выросла до 26,4 млрд р (+129% г/г). Остатки на текущих счетах клиентов выросли до 193 млрд рублей (+29% кв/кв), что обеспечивает компании дешёвый источник фондирования и дополнительные процентные доходы.
👆 Сейчас доходы Озон Банка примерно в равной пропорции делятся между процентными и комиссионными, в 2025г планируется вывод на рынок первой кредитной карты банка и развитие банка за пределами маркетплейса.
📈 Планы менеджмента на 2025 год:
▫️ Рост GMV на 30-40% г/г
▫️ Скорректированная EBITDA Группы ожидается в диапазоне 70-90 млрд рублей.
▫️ Рост выручки Финтеха более чем на 70% г/г.
▫️ Операции по Ozon Kapтe вне платформы превысят объём операций на платформе.
👆 Прогноз предполагает приличное замедление темпов роста выручки маркетплейса, что не предполагает выхода компании на чистую прибыль в 2025м году.
❌ На балансе у компании 349 млрд р кэша, а обязательств по аренде и долгов 347 млрд р (казалось бы, что долга нет). Однако, по моим прикидкам, 123 млрд р кэша - это размещенные средства клиентов финтеха, т.е. скорректированный чистый долг компании составляет около 121 млрд рублей (реальная цифра, скорее всего, больше), отсюда и имеем 44,7 млрд р процентных расходов за 2024й год, а в 1п2025 процентные расходы будут выше, чем в 1п2023.
❌ Выхода на скор. чистую прибыль раньше 2026 года ждать не стоит, даже если снизят ставки. Не раз писал, что сам по себе бизнес маркетплейсов работает с никой рентабельностью, так что даже когда это произойдет, компания будет зарабатывать не так много как все ждут, судя по цене акций.
👆 Если заложить заложить безумно оптимистичный сценарий на ближайшие пару лет, то акции стоят дорого. При росте валовой прибыли в 2 раза (что произойдет года через 2), неизменных операционных издержках (которые точно будут расти) и снижении % расходов в 2 раза, чистая прибыль будет где-то 46 млрд р (fwd pe 2026 супероптимистично = 18,5).
Вывод:
Ozon демонстрирует устойчивый рост, особый вклад в рост рентабельности внес финтех, видно что из Озон Банк хотят постепенно развивать за пределами маркетплейса, так что с масштабируемостью бизнеса проблем нет. Однако, рентабельность оставляет желать лучшего.
Ожидания будущей прибыли рынком завышены до небес, судя по оценке, дороже 2000р даже присматриваться нет особого смысла, на мой взгляд.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#OZON #ОЗОН #обзор
📊 Динамика глобальной денежной массы
🌐 На конец февраля 2025 года глобальная денежная масса (агрегат М3) в пересчете на доллары США увеличилась до $121,5 трлн, что на 1,8% ниже исторического максимума, достигнутого в сентября 2024 года. От локальных максимумов марта 2022 года (ФРС завершила QE) глобальная денежная масса М3 выросла всего на 3,7%, а агрегат М2 - на 2,9%.
Расчеты учитывают денежную массу в США, Еврозоне, Китае, Японии, Великобритании и в еще более чем в 10 странах.
👆Существенное влияние на показатель оказывает изменение курса доллара США к валютам других стран, однако это единственный способ адекватно оценить динамику денежной массы в мире.
🇺🇸 В США М2 до сих пор не восстановилась до значений апреля 2022 года (сейчас на 0,7% ниже и составляет $21,6 трлн). Однако, в М2 не учтены институциональные фонды денежного рынка (IMMF) и активы IRA and Keogh в MMF.
M2+IMMF+IRA and Keogh at MMFs сейчас составляют $26,3 трлн, что на 4,5% выше максимумов апреля 2022 года. Рост продолжается, но темпы очень далеки от рекордных.
🇪🇺 В Еврозоне денежная масса М3 выросла до €16,8 трлн на 3,4% выше пика сентября 2022 года.
🇨🇳 Темпы роста М2 в Китае на многолетних минимумах, но рост здесь не прекращался.
🇷🇺 В России М2 продолжает расти очень высокими (по историческим меркам) темпами. Думаю, что пик мы уже прошли, дальше всё зависит от того, когда будет демобилизация.
Вывод:
Сильного роста денежной массы в мире нет, особенно если говорить о развитых странах. Наоборот, денежная масса сейчас растёт темпами медленнее, чем обычно. С момента начала QE её роста в разы тоже нет (М3 в мире выросла примерно на 30,9% в долларах с января 2020 года).
Корреляция рынков с объемом денежной массы всегда была высокой, но сейчас капитализация крупнейших фондовых рынков и крипты в приличном отрыве, особенно если смотреть на рынки развитых стран. Особый "перегрев" остается на рынке США (а именно в технологическом секторе), который с января 2020 года уже вырос более чем на 80%.
👆 При этом, довольно крупный рынок Китая остается дешевым, но не особо не спешит расти, хотя там реально работает "печатный станок". В целом, если там реализуются некоторые геополитические риски, то понять это можно.
📉 В общем, для мировых рынков ситуация пока не выглядит благоприятной, особенно что касается технологического сектора США, золота и крипты (где надуты пузыри). Рынок уже заложил глобальное QE по масштабам почти такое же как в COVID, только без кризиса оно вряд ли состоится.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#денежная_масса #ликвидность #рынки
🌐 На конец февраля 2025 года глобальная денежная масса (агрегат М3) в пересчете на доллары США увеличилась до $121,5 трлн, что на 1,8% ниже исторического максимума, достигнутого в сентября 2024 года. От локальных максимумов марта 2022 года (ФРС завершила QE) глобальная денежная масса М3 выросла всего на 3,7%, а агрегат М2 - на 2,9%.
Расчеты учитывают денежную массу в США, Еврозоне, Китае, Японии, Великобритании и в еще более чем в 10 странах.
👆Существенное влияние на показатель оказывает изменение курса доллара США к валютам других стран, однако это единственный способ адекватно оценить динамику денежной массы в мире.
🇺🇸 В США М2 до сих пор не восстановилась до значений апреля 2022 года (сейчас на 0,7% ниже и составляет $21,6 трлн). Однако, в М2 не учтены институциональные фонды денежного рынка (IMMF) и активы IRA and Keogh в MMF.
M2+IMMF+IRA and Keogh at MMFs сейчас составляют $26,3 трлн, что на 4,5% выше максимумов апреля 2022 года. Рост продолжается, но темпы очень далеки от рекордных.
🇪🇺 В Еврозоне денежная масса М3 выросла до €16,8 трлн на 3,4% выше пика сентября 2022 года.
🇨🇳 Темпы роста М2 в Китае на многолетних минимумах, но рост здесь не прекращался.
🇷🇺 В России М2 продолжает расти очень высокими (по историческим меркам) темпами. Думаю, что пик мы уже прошли, дальше всё зависит от того, когда будет демобилизация.
Вывод:
Сильного роста денежной массы в мире нет, особенно если говорить о развитых странах. Наоборот, денежная масса сейчас растёт темпами медленнее, чем обычно. С момента начала QE её роста в разы тоже нет (М3 в мире выросла примерно на 30,9% в долларах с января 2020 года).
Корреляция рынков с объемом денежной массы всегда была высокой, но сейчас капитализация крупнейших фондовых рынков и крипты в приличном отрыве, особенно если смотреть на рынки развитых стран. Особый "перегрев" остается на рынке США (а именно в технологическом секторе), который с января 2020 года уже вырос более чем на 80%.
👆 При этом, довольно крупный рынок Китая остается дешевым, но не особо не спешит расти, хотя там реально работает "печатный станок". В целом, если там реализуются некоторые геополитические риски, то понять это можно.
📉 В общем, для мировых рынков ситуация пока не выглядит благоприятной, особенно что касается технологического сектора США, золота и крипты (где надуты пузыри). Рынок уже заложил глобальное QE по масштабам почти такое же как в COVID, только без кризиса оно вряд ли состоится.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#денежная_масса #ликвидность #рынки
📊 Позиции публичного портфеля (краткий ежемесячный обзор)
🇷🇺 На нашем рынке, видимо, начало приходить осознание того, что оценки по мультипликаторам и прогнозным дивидендам сейчас +/- такие же как были на хаях 2021 года, а альтернативные инструменты (облигации, депозиты) приносят куда более интересную доходность, поэтому началась пока несущественная коррекция.
В феврале зафиксировал практически все позиции в портфеле с большими плюсами (подвел только Позитив). Сейчас структура портфеля следующая:
64,6% - рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT)
1,6% - МТС Банк
1,3% - Элемент
28,5% - кэш USD
3% - Intel
1% - опционы
✅ Элемент и Intel будут - долгосрочные позиции под конкретный сценарий развития событий. В остальном, пока нормальных идей на рынке нет. Когда их было много - писал об этом по несколько раз в неделю в ноябре и декабре. Рынок РФ оценен сейчас справедливо, а рынок США - экстремально дорогой, поэтому предпочту ждать и получать 20% годовых на кэш.
📊 Отчеты компаний, кстати, выходят очень слабыми. Из последнего: Iva с ростом выручки 36% г/г (ниже ожиданий) и Алроса, где с продажами во 2п2024 катастрофа (учитывая глубокие убытки Алросы, дно цен на натуральные алмазы уже наступило, а сильное сокращение производства производителями - неизбежно). Об отчетах потом подробнее поговорим...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🇷🇺 На нашем рынке, видимо, начало приходить осознание того, что оценки по мультипликаторам и прогнозным дивидендам сейчас +/- такие же как были на хаях 2021 года, а альтернативные инструменты (облигации, депозиты) приносят куда более интересную доходность, поэтому началась пока несущественная коррекция.
В феврале зафиксировал практически все позиции в портфеле с большими плюсами (подвел только Позитив). Сейчас структура портфеля следующая:
64,6% - рублевый кэш (депозиты, ОФЗ, LQDT)
1,6% - МТС Банк
1,3% - Элемент
28,5% - кэш USD
3% - Intel
1% - опционы
✅ Элемент и Intel будут - долгосрочные позиции под конкретный сценарий развития событий. В остальном, пока нормальных идей на рынке нет. Когда их было много - писал об этом по несколько раз в неделю в ноябре и декабре. Рынок РФ оценен сейчас справедливо, а рынок США - экстремально дорогой, поэтому предпочту ждать и получать 20% годовых на кэш.
📊 Отчеты компаний, кстати, выходят очень слабыми. Из последнего: Iva с ростом выручки 36% г/г (ниже ожиданий) и Алроса, где с продажами во 2п2024 катастрофа (учитывая глубокие убытки Алросы, дно цен на натуральные алмазы уже наступило, а сильное сокращение производства производителями - неизбежно). Об отчетах потом подробнее поговорим...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
⚡️ ИнтерРАО (IRAO) | Станут ли кубышка и казначейские акции драйверами роста в ближайшем будущем?
▫️ Капитализация: 392 млрд ₽ / 3,75₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 1548,4 млрд ₽ (+13,9% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 173,3 млрд ₽ (-5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 147,5 млрд ₽ (+8,5% г/г)
▫️ P/E: 2,66
▫️ P/B: 0,4
▫️ Дивиденды fwd 2024: 9,4%
✅ С учетом обязательств по аренде чистая денежная позиция на конец 2024 года составила 421,7 млрд р. Чистые финансовые доходы составили 70,3 млрд р (больше 2х г/г).
Кэш компания размещает в основном на краткосрочных депозитах, поэтому является бенефициаром высокой ставки ЦБ, так что в 2025м году доходность денежной подушки должна быть не хуже.
✅ В 2024м году компания увеличила квазиказначейский пакет акций до 34 млрд шт (32,6% от уставного капитала). Прибыль на 1 акцию в обращении приходится 2,01р прибыли (P/E=1,9). Однако, квазиказначейки у компании в большом количестве были давно, так что на рост дивидендов на акцию и сильную их переоценку до новостей о погашении пакета рассчитывать не стоит, просто можно иметь этот сценарий ввиду.
✅ На фоне M&A активности сегмент Энергомашиностроение продемонстрировал значительный рост: выручка составила 42,5 млрд рублей, что в 3 раза больше, чем в 2023 году.
❌ Результаты основного бизнеса не воодушевляют: операционная прибыль упала на 13,5% г/г. Операционные расходы за 2024 год выросли на 16,6% до 1450,3 млрд рублей, что превышает рост выручки в 13,9%.
👉 Экспортный сегмент на операционном уровне сократился на 13% г/г до 10,5 ТВт*ч, в основном из-за сокращения поставок в КНР. Но рост цен компенсировал падение и в итоге выручка по Трейдингу показала небольшой рост в 8,5% г/г до 59,5 млрд рублей.
👆 Возможно, когда закончится СВО, нормализация внешних условий поможет вернуть часть высокорентабельных поставок в ЕС (Финляндия и Литва), но не включал это в базовый сценарий.
❌ Капитальные затраты по итогам 2024г составили 115,0 млрд рублей (+72% г/г). Основные инвестиции были направлены на модернизацию и расширение мощностей, а также сделки M&A (в основном по Энергомашиностроению и Энергосбыту).
Вывод:
Основной бизнес Интер РАО показывает слабые результаты (операционная прибыль с 2021 года упала на 7,5%), экспорт сокращается, темпы роста расходов опережают выручку. Однако всё это компенсируют огромные доходы от накопленного на балансе кэша, при этом, даже ощутимый рост капитальных затрат и отрицательный FCF не приводят к сокращению кубышки. Если CAPEX будет оправдан, а квазиказначейский пакет когда-то будет погашен - бумаги могут прилично вырасти.
📊 Справедливая цена акций сейчас ≈ 4р, но важно отметить, что потенциал падения здесь очень ограничен.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ИнтерРАО #IRAO
▫️ Капитализация: 392 млрд ₽ / 3,75₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 1548,4 млрд ₽ (+13,9% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 173,3 млрд ₽ (-5% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 147,5 млрд ₽ (+8,5% г/г)
▫️ P/E: 2,66
▫️ P/B: 0,4
▫️ Дивиденды fwd 2024: 9,4%
✅ С учетом обязательств по аренде чистая денежная позиция на конец 2024 года составила 421,7 млрд р. Чистые финансовые доходы составили 70,3 млрд р (больше 2х г/г).
Кэш компания размещает в основном на краткосрочных депозитах, поэтому является бенефициаром высокой ставки ЦБ, так что в 2025м году доходность денежной подушки должна быть не хуже.
✅ В 2024м году компания увеличила квазиказначейский пакет акций до 34 млрд шт (32,6% от уставного капитала). Прибыль на 1 акцию в обращении приходится 2,01р прибыли (P/E=1,9). Однако, квазиказначейки у компании в большом количестве были давно, так что на рост дивидендов на акцию и сильную их переоценку до новостей о погашении пакета рассчитывать не стоит, просто можно иметь этот сценарий ввиду.
✅ На фоне M&A активности сегмент Энергомашиностроение продемонстрировал значительный рост: выручка составила 42,5 млрд рублей, что в 3 раза больше, чем в 2023 году.
❌ Результаты основного бизнеса не воодушевляют: операционная прибыль упала на 13,5% г/г. Операционные расходы за 2024 год выросли на 16,6% до 1450,3 млрд рублей, что превышает рост выручки в 13,9%.
👉 Экспортный сегмент на операционном уровне сократился на 13% г/г до 10,5 ТВт*ч, в основном из-за сокращения поставок в КНР. Но рост цен компенсировал падение и в итоге выручка по Трейдингу показала небольшой рост в 8,5% г/г до 59,5 млрд рублей.
👆 Возможно, когда закончится СВО, нормализация внешних условий поможет вернуть часть высокорентабельных поставок в ЕС (Финляндия и Литва), но не включал это в базовый сценарий.
❌ Капитальные затраты по итогам 2024г составили 115,0 млрд рублей (+72% г/г). Основные инвестиции были направлены на модернизацию и расширение мощностей, а также сделки M&A (в основном по Энергомашиностроению и Энергосбыту).
Вывод:
Основной бизнес Интер РАО показывает слабые результаты (операционная прибыль с 2021 года упала на 7,5%), экспорт сокращается, темпы роста расходов опережают выручку. Однако всё это компенсируют огромные доходы от накопленного на балансе кэша, при этом, даже ощутимый рост капитальных затрат и отрицательный FCF не приводят к сокращению кубышки. Если CAPEX будет оправдан, а квазиказначейский пакет когда-то будет погашен - бумаги могут прилично вырасти.
📊 Справедливая цена акций сейчас ≈ 4р, но важно отметить, что потенциал падения здесь очень ограничен.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ИнтерРАО #IRAO
🚘 Европлан (LEAS) | Разбираем все "за" и "против"
▫️Капитализация: 96,2 млрд ₽ / 801,7₽ за акцию
▫️Чист. % доход: 25,6 млрд ₽ (+44,7% г/г)
▫️Чист. прочий доход: 15,9 млрд ₽ (+24,4% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 14,9 млрд ₽ (+0,8% г/г)
▫️P/E 2024: 6,4
▫️скор. P/E 2024: 5,6
▫️fwd дивиденд 2024: 7,7%
📊 Несмотря на слабые операционные результаты за 4кв2024, с финансовыми результатами в 2024м году было всё хорошо.
Во-первых, на чистую прибыль повлиял разовый эффект от пересчета отложенного налога на прибыль в размере 2,3 млрд р. Без этого чистая прибыль выросла до 17,2 млрд (+16% г/г), cкор. P/E = 5,6.
Во-вторых, у компании резко выросли до 7,4 млрд р (+319% г/г) расходы на формирование резервов под ожидаемые кредитные убытки лизинговых активов. Сигнал, конечно, тревожный и в 1п2025, вероятнее всего, изменений в лучшую сторону ждать не стоит.
👆 Но, стоит отметить, что резерв под ожидаемые кредитные убытки вырос до 3,9 млрд р и составляет 1,5% от инвестиций в лизинг (исторически это очень высокое соотношение, в 2015-2023 годах было в среднем 0,54%). Пока есть время понаблюдать, но потенциал дальнейшего роста резервов выглядит ограниченным, ранее кризисные явления в экономике и периоды высоких ставок (хоть и более короткие) преодолевались компанией без особых проблем.
❗️ За 9м2024 года компания направила дивиденды 6 млрд р (50р на акцию). Если по итогам года распределят 50% чистой прибыли по МСФО, то остаток к выплате будет 12,1р на акцию, вряд ли в текущих условиях компания решит распределить намного больше, fwd дивиденд 2024 = 7,7%, что довольно скромно.
❌ Фактические результаты по ключевым показателям оказались хуже прогнозов, которые компания давала в мае, во многом этому виной высокие ставки:
- Лизинговый портфель: рост на 11% вместо 20%
- Чистая прибыль: 14,9 млрд р вместо 18-20 млрд р
❌ Чересчур оптимистично смотреть на рынок лизинга не стоит. По прогнозам CAGR рынка 23-27 будет около 17%, это существенно меньше, чем было ранее.
Вывод:
На операционном уровне бизнес сейчас сокращается и повышаются риски роста просроченных договоров, но финансовые результаты за 4кв2024 оказались хорошими. Как я уже писал ранее, в 1п2025 особого позитива ждать не стоит, так что есть время понаблюдать. В общем, ждем новых отчетов и надеемся на улучшение внешних условий во 2п2025.
В целом, акции компании даже после роста остаются недорогими, но я пока предпочту наблюдать. Свои позиции по портфелю описывал позавчера.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #LEAS #Европлан
▫️Капитализация: 96,2 млрд ₽ / 801,7₽ за акцию
▫️Чист. % доход: 25,6 млрд ₽ (+44,7% г/г)
▫️Чист. прочий доход: 15,9 млрд ₽ (+24,4% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 14,9 млрд ₽ (+0,8% г/г)
▫️P/E 2024: 6,4
▫️скор. P/E 2024: 5,6
▫️fwd дивиденд 2024: 7,7%
📊 Несмотря на слабые операционные результаты за 4кв2024, с финансовыми результатами в 2024м году было всё хорошо.
Во-первых, на чистую прибыль повлиял разовый эффект от пересчета отложенного налога на прибыль в размере 2,3 млрд р. Без этого чистая прибыль выросла до 17,2 млрд (+16% г/г), cкор. P/E = 5,6.
Во-вторых, у компании резко выросли до 7,4 млрд р (+319% г/г) расходы на формирование резервов под ожидаемые кредитные убытки лизинговых активов. Сигнал, конечно, тревожный и в 1п2025, вероятнее всего, изменений в лучшую сторону ждать не стоит.
👆 Но, стоит отметить, что резерв под ожидаемые кредитные убытки вырос до 3,9 млрд р и составляет 1,5% от инвестиций в лизинг (исторически это очень высокое соотношение, в 2015-2023 годах было в среднем 0,54%). Пока есть время понаблюдать, но потенциал дальнейшего роста резервов выглядит ограниченным, ранее кризисные явления в экономике и периоды высоких ставок (хоть и более короткие) преодолевались компанией без особых проблем.
❗️ За 9м2024 года компания направила дивиденды 6 млрд р (50р на акцию). Если по итогам года распределят 50% чистой прибыли по МСФО, то остаток к выплате будет 12,1р на акцию, вряд ли в текущих условиях компания решит распределить намного больше, fwd дивиденд 2024 = 7,7%, что довольно скромно.
❌ Фактические результаты по ключевым показателям оказались хуже прогнозов, которые компания давала в мае, во многом этому виной высокие ставки:
- Лизинговый портфель: рост на 11% вместо 20%
- Чистая прибыль: 14,9 млрд р вместо 18-20 млрд р
❌ Чересчур оптимистично смотреть на рынок лизинга не стоит. По прогнозам CAGR рынка 23-27 будет около 17%, это существенно меньше, чем было ранее.
Вывод:
На операционном уровне бизнес сейчас сокращается и повышаются риски роста просроченных договоров, но финансовые результаты за 4кв2024 оказались хорошими. Как я уже писал ранее, в 1п2025 особого позитива ждать не стоит, так что есть время понаблюдать. В общем, ждем новых отчетов и надеемся на улучшение внешних условий во 2п2025.
В целом, акции компании даже после роста остаются недорогими, но я пока предпочту наблюдать. Свои позиции по портфелю описывал позавчера.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #LEAS #Европлан
🥇 Полюс золото (PLZL) | Всё лучшее уже произошло, а что дальше?
▫️Капитализация: 2666 млрд ₽ / 19599₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 694,8 млрд ₽ (+54% г/г)
▫️Опер. прибыль 2024: 694,8 млрд ₽ (+67% г/г)
▫️Прибыль 2024: 306 млрд ₽ (+102% г/г)
▫️Скор. прибыль 2024: 336 млрд ₽ (+54% г/г)
▫️Скор. P/E 2024: 7,9
▫️fwd дивиденд 2024: 8,7%
✅ Результаты за 2п2024 оказались отличными, компания заработала аж 218 млрд р скорректированной чистой прибыли. На результаты повлиял в основном не рост цен на золото и слабый курс рубля, а переброс части реализации с 1п2024 (реализовано 1257 koz) на 2п2024 (реализовано 1850 koz).
✅ Цены на золото продолжили рост в 1кв2025, поэтому ближайшие результаты Полюса тоже должны быть хорошими. Однако, спрос поддерживается в основном закупками центральных банков в резервы, а предложение при таких ценах будет расти намного более быстрыми темпами (сейчас производителя золота работают с огромной рентабельностью, а AISC Плюса составляет всего $769 на унцию).
👆 По-хорошему, в среднесроке ценам на золото нужно бы сходить вниз минимум на $2000, а может и ниже. Кризис перепроизводства и приостановка масштабных покупок центральными банками - лишь вопрос времени. Стоит отметить, что бизнес Полюса со своей себестоимостью выживет практически при любых условиях в отрасли.
✅ По казначейскому пакету акций (30% от уставного капитала) пока новостей нет, но выкуп оправдался и биржевая цена акций уже сильно выше цены выкупа. На 1 акцию в обращении приходится 3535р скор. чистой прибыли (скор. P/E = 5,5).
✅ Если компания направит на дивиденды 30% от EBITDA, то финальный дивиденд будет около 400 рублей на акцию (итого 1702 рубля на акцию за весь 2024й год). Чистый долг в 625 млрд р существенный, но осуществлять выплаты позволяет и ставки по нему вполне комфортны.
❌ В связи со снижением содержаний в руде на месторождении Олимпиада, в 2025-2027 годах компанией ожидается снижение производства золота до 2,5-2,6 млн унций, против 3 млн в 2024м году (-13,4% г/г). На данное месторождение приходится почти 51% реализации золота и оно является самым рентабельным с TCC в 2024 около $307 на унцию, поэтому Полюс ожидает роста TCC минимум на 37,1% г/г до $525 на унцию.
👆С учетом этих вводных, чистая прибыль в 2025м году будет меньше, особенно если будет коррекция в золоте. Однако, компания вряд ли заработает меньше 280 млрд р (скор. ЧП), что предполагает fwd P/E 2025 около 9,5.
📊 Реализация проектов роста (Сухой Лог, Чульбаткан и Чертово Корыто) предполагает рост объема производства до 6 млн тонн к 2030 году (х2 от текущих). Насколько это будет реализуемо по факту и какие будут к тому времени цены на золото - посмотрим.
Вывод:
Полюс - эффективный золотодобытчик, который способен пережить практически любой кризис в отрасли. Однако, всё лучшее с компанией уже произошло и в текущую оценку заложено. В 2025м году будут повышенные капитальные затраты (вырастут почти в 2 раза), так что погашения долга ждать не стоит, а если золото упадет к своим адекватным значениям ($2000 за унцию или ниже), то квартальная прибыль сократится примерно до 50 млрд р и текущая оценка будет выглядеть очень высокой.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Полюс #PLZT
▫️Капитализация: 2666 млрд ₽ / 19599₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 694,8 млрд ₽ (+54% г/г)
▫️Опер. прибыль 2024: 694,8 млрд ₽ (+67% г/г)
▫️Прибыль 2024: 306 млрд ₽ (+102% г/г)
▫️Скор. прибыль 2024: 336 млрд ₽ (+54% г/г)
▫️Скор. P/E 2024: 7,9
▫️fwd дивиденд 2024: 8,7%
✅ Результаты за 2п2024 оказались отличными, компания заработала аж 218 млрд р скорректированной чистой прибыли. На результаты повлиял в основном не рост цен на золото и слабый курс рубля, а переброс части реализации с 1п2024 (реализовано 1257 koz) на 2п2024 (реализовано 1850 koz).
✅ Цены на золото продолжили рост в 1кв2025, поэтому ближайшие результаты Полюса тоже должны быть хорошими. Однако, спрос поддерживается в основном закупками центральных банков в резервы, а предложение при таких ценах будет расти намного более быстрыми темпами (сейчас производителя золота работают с огромной рентабельностью, а AISC Плюса составляет всего $769 на унцию).
👆 По-хорошему, в среднесроке ценам на золото нужно бы сходить вниз минимум на $2000, а может и ниже. Кризис перепроизводства и приостановка масштабных покупок центральными банками - лишь вопрос времени. Стоит отметить, что бизнес Полюса со своей себестоимостью выживет практически при любых условиях в отрасли.
✅ По казначейскому пакету акций (30% от уставного капитала) пока новостей нет, но выкуп оправдался и биржевая цена акций уже сильно выше цены выкупа. На 1 акцию в обращении приходится 3535р скор. чистой прибыли (скор. P/E = 5,5).
✅ Если компания направит на дивиденды 30% от EBITDA, то финальный дивиденд будет около 400 рублей на акцию (итого 1702 рубля на акцию за весь 2024й год). Чистый долг в 625 млрд р существенный, но осуществлять выплаты позволяет и ставки по нему вполне комфортны.
❌ В связи со снижением содержаний в руде на месторождении Олимпиада, в 2025-2027 годах компанией ожидается снижение производства золота до 2,5-2,6 млн унций, против 3 млн в 2024м году (-13,4% г/г). На данное месторождение приходится почти 51% реализации золота и оно является самым рентабельным с TCC в 2024 около $307 на унцию, поэтому Полюс ожидает роста TCC минимум на 37,1% г/г до $525 на унцию.
👆С учетом этих вводных, чистая прибыль в 2025м году будет меньше, особенно если будет коррекция в золоте. Однако, компания вряд ли заработает меньше 280 млрд р (скор. ЧП), что предполагает fwd P/E 2025 около 9,5.
📊 Реализация проектов роста (Сухой Лог, Чульбаткан и Чертово Корыто) предполагает рост объема производства до 6 млн тонн к 2030 году (х2 от текущих). Насколько это будет реализуемо по факту и какие будут к тому времени цены на золото - посмотрим.
Вывод:
Полюс - эффективный золотодобытчик, который способен пережить практически любой кризис в отрасли. Однако, всё лучшее с компанией уже произошло и в текущую оценку заложено. В 2025м году будут повышенные капитальные затраты (вырастут почти в 2 раза), так что погашения долга ждать не стоит, а если золото упадет к своим адекватным значениям ($2000 за унцию или ниже), то квартальная прибыль сократится примерно до 50 млрд р и текущая оценка будет выглядеть очень высокой.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Полюс #PLZT
☎️ МТС (MTSS) | Отчитался за 2024й год. Как развивается бизнес?
▫️Капитализация: 495 млрд ₽ / 247,5 ₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 703,7 млрд ₽ (+16,1% г/г)
▫️OIBDA 2024: 246,4 млрд ₽ (+5,2% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 49 млрд ₽ (-10,1% г/г)
▫️ND/OIBDA: 1,9
▫️P/E ТТМ: 10,1
▫️fwd дивиденды 2024: 14,1%
👉 Отдельно выделю результаты за 4кв2024г:
▫️Выручка: 191,2 млрд ₽ (+13,8% г/г)
▫️OIBDA: 60,4 млрд ₽ (+6,6% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,4 млрд ₽ (-91,3% г/г)
✅ Направление Adtech демонстрирует рост выручки на 58% г/г до 58,7 млрд рублей, реклама сейчас — один из основных драйверов общей выручки МТС на ряду с Финтехом. Менеджмент подтверждает планы по IPO, но видимо ждут более благоприятных условия для выхода на биржу (напомню, что МТС Банк размещался при ключевой ставке в 16%).
✅ Количество клиентов экосистемы МТС в 4кв2024 уже достигло 17,5 млн человек (+16% г/г), потенциал роста до абонентской базы основного бизнеса (82,4 млн) еще очень большой.
✅ Выручка финтеха в 4кв2024 выросла на 22,5% г/г, об этом направлении отдельно поговорим при разборе МТС Банка, который я на небольшую долю держу в портфеле.
✅ По дивидендной политике пока изменений не прогнозируется, за 2024й год рынок ждет 35р дивдиендов на акцию (доходность 14,1% к текущей цене).
❌ На конец 2024 года чистый долг МТС вырос до 477,1 млрд рублей (+8,2% г/г) при ND/OIBDA = 1,9 (соотношение остается не первый год на данном уровне). Долговая нагрузка существенная, но некритичная, хотя рост % расходов был ключевой причиной падения прибыли в 2024м году. Ситуация стабилизируется, когда ставка ЦБ будет снижена.
📊 С момента прошлого обзора МТС пришёл к своим справедливым оценкам (250 р за акцию). Бизнес стабилен, поэтому наблюдаем.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #MTSS #МТС
▫️Капитализация: 495 млрд ₽ / 247,5 ₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 703,7 млрд ₽ (+16,1% г/г)
▫️OIBDA 2024: 246,4 млрд ₽ (+5,2% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 49 млрд ₽ (-10,1% г/г)
▫️ND/OIBDA: 1,9
▫️P/E ТТМ: 10,1
▫️fwd дивиденды 2024: 14,1%
👉 Отдельно выделю результаты за 4кв2024г:
▫️Выручка: 191,2 млрд ₽ (+13,8% г/г)
▫️OIBDA: 60,4 млрд ₽ (+6,6% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,4 млрд ₽ (-91,3% г/г)
✅ Направление Adtech демонстрирует рост выручки на 58% г/г до 58,7 млрд рублей, реклама сейчас — один из основных драйверов общей выручки МТС на ряду с Финтехом. Менеджмент подтверждает планы по IPO, но видимо ждут более благоприятных условия для выхода на биржу (напомню, что МТС Банк размещался при ключевой ставке в 16%).
✅ Количество клиентов экосистемы МТС в 4кв2024 уже достигло 17,5 млн человек (+16% г/г), потенциал роста до абонентской базы основного бизнеса (82,4 млн) еще очень большой.
✅ Выручка финтеха в 4кв2024 выросла на 22,5% г/г, об этом направлении отдельно поговорим при разборе МТС Банка, который я на небольшую долю держу в портфеле.
✅ По дивидендной политике пока изменений не прогнозируется, за 2024й год рынок ждет 35р дивдиендов на акцию (доходность 14,1% к текущей цене).
❌ На конец 2024 года чистый долг МТС вырос до 477,1 млрд рублей (+8,2% г/г) при ND/OIBDA = 1,9 (соотношение остается не первый год на данном уровне). Долговая нагрузка существенная, но некритичная, хотя рост % расходов был ключевой причиной падения прибыли в 2024м году. Ситуация стабилизируется, когда ставка ЦБ будет снижена.
📊 С момента прошлого обзора МТС пришёл к своим справедливым оценкам (250 р за акцию). Бизнес стабилен, поэтому наблюдаем.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #MTSS #МТС
💎 Алроса (ALRS) | Весь сектор в убытках, когда ждать разворота цен?
▫️ Капитализация: 453 млрд / 61,4₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 239 млрд ₽ (-26% г/г)
▫️ скор. прибыль 2024: 42 млрд ₽ (-49% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 10,8
👉 Результаты за 2П2024г:
▫️ Выручка: 59,6 млрд ₽ (-55,7% г/г)
▫️ EBITDA: 23,2 млрд ₽ (-58% г/г)
▫️ скор. ЧП: -7,8 млрд ₽ (против скор. прибыли в 27 млрд р во 2п2023)
❗️ Менеджмент компании анонсировал антикризисный план в который входит: сокращение добычи алмазов, закрытие наименее рентабельных участков и увольнения. Меры ожидаемые, эффект от сокращения затрат мы увидим в ближайших отчетах, но 1п2025 года тоже будет слабым.
✅ Можно отметить, что дела у основных конкурентов идут гораздо хуже. De Beers по итогам 2024г убыточен даже на уровне EBITDA, а выручка снизилась на 22,8% г/г (у Алросы падение в долларах на 25,9% г/г).
👆 De Beers также увеличивает запасы, объём непроданных камней в денежном выражении уже более 2 млрд долларов. Чтобы справиться со спадом на рынке компания активно сокращает Capex и оптимизирует расходы.
✅ Текущие условия долго не продержатся, так как через 2-3 квартала предложение будет сокращаться экстремальными темпами, что вызовет разворот цен.
Конечно, существует риск того, что отрасль "умрёт", так как природные алмазы будут заменены аналогами, выращиваемыми в лабораторных условиях, но это вряд ли произойдет. Так как с таким успехом можно ждать, что ювелирная отрасль откажется и от золота, заменив его, например, на латунь или вообще все предпочтут перейти на бижутерию (очень утрировано).
❌ На фоне провального полугодия, Алросе пришлось резко наращивать долг: чистый долг по итогам 2024г вырос до 108 млрд рублей при ND / EBITDA = 1,37.
❌ Объём контрактных обязательств по капитальным вложениям превысил 47 млрд рублей (против 21,7 млрд годом ранее). Большая часть запланированных затрат связана с активной фазой освоения рудника "Мир". Однако, пока такой капиталоемкий проект не смогут переварить ни рынок, ни компания.
Вывод:
Если первое полугодие было более менее комфортным (в том числе благодаря вмешательству Гохрана), то конец года выдался провальным. Бизнес ушел в убыток, рост капитальных затрат требует привлечения долга, причем по высоким ставкам. Базы под выплаты дивидендов за 2П2024г нет. При этом, у конкурентов дела идут ещё хуже и без всяких санкций. Несмотря на сокращение предложения, цены на алмазы продолжают сползать вниз, запасы не спешат снижаться, думаю, что это продлится недолго.
1п2025 будет еще хуже из-за сползания цен, % расходов и более крепкого курса рубля, а вот со 2п2025, скорее всего, начнется восстановление. Акции торгуются с небольшим дисконтом к справедливой цене (70р). Лично для меня, смысла покупать нет, бОльшую доходность к концу года даст депозит без всяких рисков, однако на горизонт 2-3 лет можно рассматривать, если ожидать разворот цен.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #алроса #ALRS
▫️ Капитализация: 453 млрд / 61,4₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 239 млрд ₽ (-26% г/г)
▫️ скор. прибыль 2024: 42 млрд ₽ (-49% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 10,8
👉 Результаты за 2П2024г:
▫️ Выручка: 59,6 млрд ₽ (-55,7% г/г)
▫️ EBITDA: 23,2 млрд ₽ (-58% г/г)
▫️ скор. ЧП: -7,8 млрд ₽ (против скор. прибыли в 27 млрд р во 2п2023)
❗️ Менеджмент компании анонсировал антикризисный план в который входит: сокращение добычи алмазов, закрытие наименее рентабельных участков и увольнения. Меры ожидаемые, эффект от сокращения затрат мы увидим в ближайших отчетах, но 1п2025 года тоже будет слабым.
✅ Можно отметить, что дела у основных конкурентов идут гораздо хуже. De Beers по итогам 2024г убыточен даже на уровне EBITDA, а выручка снизилась на 22,8% г/г (у Алросы падение в долларах на 25,9% г/г).
👆 De Beers также увеличивает запасы, объём непроданных камней в денежном выражении уже более 2 млрд долларов. Чтобы справиться со спадом на рынке компания активно сокращает Capex и оптимизирует расходы.
✅ Текущие условия долго не продержатся, так как через 2-3 квартала предложение будет сокращаться экстремальными темпами, что вызовет разворот цен.
Конечно, существует риск того, что отрасль "умрёт", так как природные алмазы будут заменены аналогами, выращиваемыми в лабораторных условиях, но это вряд ли произойдет. Так как с таким успехом можно ждать, что ювелирная отрасль откажется и от золота, заменив его, например, на латунь или вообще все предпочтут перейти на бижутерию (очень утрировано).
❌ На фоне провального полугодия, Алросе пришлось резко наращивать долг: чистый долг по итогам 2024г вырос до 108 млрд рублей при ND / EBITDA = 1,37.
❌ Объём контрактных обязательств по капитальным вложениям превысил 47 млрд рублей (против 21,7 млрд годом ранее). Большая часть запланированных затрат связана с активной фазой освоения рудника "Мир". Однако, пока такой капиталоемкий проект не смогут переварить ни рынок, ни компания.
Вывод:
Если первое полугодие было более менее комфортным (в том числе благодаря вмешательству Гохрана), то конец года выдался провальным. Бизнес ушел в убыток, рост капитальных затрат требует привлечения долга, причем по высоким ставкам. Базы под выплаты дивидендов за 2П2024г нет. При этом, у конкурентов дела идут ещё хуже и без всяких санкций. Несмотря на сокращение предложения, цены на алмазы продолжают сползать вниз, запасы не спешат снижаться, думаю, что это продлится недолго.
1п2025 будет еще хуже из-за сползания цен, % расходов и более крепкого курса рубля, а вот со 2п2025, скорее всего, начнется восстановление. Акции торгуются с небольшим дисконтом к справедливой цене (70р). Лично для меня, смысла покупать нет, бОльшую доходность к концу года даст депозит без всяких рисков, однако на горизонт 2-3 лет можно рассматривать, если ожидать разворот цен.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #алроса #ALRS
⚡️ Небольшой комментарий по рынку
Каждый день переполнен заголовками в СМИ на тему мирных переговоров и это уже перестает работать. Мир "здесь и сейчас" ожидаемо не наступил, поэтому рынок начинает приходить в себя, смотреть на укрепление рубля, падение цен на нефть и на отчеты компаний, которые не соответствуют ожиданиям (в большинстве своем).
При этом, длинные ОФЗ постепенно закладывают завершение СВО через несколько месяцев, их доходности гарантированы и куда более интересны, чем у большинства акций, особенно, если учесть навес проблем у банков, металлургов, застройщиков и компаний с высокой долговой нагрузкой.
📊 Как уже писал ранее, я сейчас практически без позиций по рынку РФ, получаю % на кэш, так как рынок акций оценен близко к справедливым значениям. Даже если учесть фактор завершения СВО, существенного потенциала роста даже в лучших сценариях пока не видно.
👆 Если взглянуть по отдельности на компании, то везде, где есть хоть какие-то ощутимые дисконты - достаточно подводных камней и 1п2025 у многих компаний будет слабым. На нефтянку могут нехило надвить пошлины Трампа, так как они приведут к росту добычи в Штатах и снижению мировых цен. Если прикинуть себестоимость добычи и доставки барреля нефти без отраслевых налогов, то будет видно, что и при $55-60 за баррель может продолжать расти добыча (надолго ниже этих значений цены вряд ли уйдут) + американский рынок остается в состоянии пузыря, а сырье он за собой тянет вниз, как мы видим, моментально.
✅ В общем, пока есть основания полагать, что прибыли по основным позициям зафиксированы были не зря и убыток по Позитиву тоже. Пока наблюдаю за происходящим и готов к покупкам на коррекции, торопиться особо некуда.
Каждый день переполнен заголовками в СМИ на тему мирных переговоров и это уже перестает работать. Мир "здесь и сейчас" ожидаемо не наступил, поэтому рынок начинает приходить в себя, смотреть на укрепление рубля, падение цен на нефть и на отчеты компаний, которые не соответствуют ожиданиям (в большинстве своем).
При этом, длинные ОФЗ постепенно закладывают завершение СВО через несколько месяцев, их доходности гарантированы и куда более интересны, чем у большинства акций, особенно, если учесть навес проблем у банков, металлургов, застройщиков и компаний с высокой долговой нагрузкой.
📊 Как уже писал ранее, я сейчас практически без позиций по рынку РФ, получаю % на кэш, так как рынок акций оценен близко к справедливым значениям. Даже если учесть фактор завершения СВО, существенного потенциала роста даже в лучших сценариях пока не видно.
👆 Если взглянуть по отдельности на компании, то везде, где есть хоть какие-то ощутимые дисконты - достаточно подводных камней и 1п2025 у многих компаний будет слабым. На нефтянку могут нехило надвить пошлины Трампа, так как они приведут к росту добычи в Штатах и снижению мировых цен. Если прикинуть себестоимость добычи и доставки барреля нефти без отраслевых налогов, то будет видно, что и при $55-60 за баррель может продолжать расти добыча (надолго ниже этих значений цены вряд ли уйдут) + американский рынок остается в состоянии пузыря, а сырье он за собой тянет вниз, как мы видим, моментально.
✅ В общем, пока есть основания полагать, что прибыли по основным позициям зафиксированы были не зря и убыток по Позитиву тоже. Пока наблюдаю за происходящим и готов к покупкам на коррекции, торопиться особо некуда.
💱 Мосбиржа (MOEX) | Впереди несколько лет падения прибыли
▫️Капитализация: 491 млрд ₽ / 216,5₽ за акцию
▫️Комиссионные доходы 2024: 63,0 млрд ₽ (+20,6% г/г)
▫️Скор. EBITDA 2024: 104,3 млрд ₽ (+26,9% г/г)
▫️Скор. ЧП 2024: 80,8 млрд ₽ (+39,7% г/г)
▫️P/E 2024: 6,1
▫️fwd дивиденд 2024: 12,2%
👉 Статьи доходов за 4кв2024г:
▫️Рынок акций: 3,02 млрд ₽ (+54,4% г/г)
▫️Рынок облигаций: 1,40 млрд ₽ (+26,7% г/г)
▫️Денежный рынок: 5,34 млрд ₽ (+42,0% г/г)
▫️Срочный рынок: 2,71 млрд ₽ (+22,0% г/г)
▫️Расчетно-депозитарные услуги: 2,58 млрд ₽ (-6,1% г/г)
▫️ИТ-услуги, листинг: 1,86 млрд ₽ (+15,3% г/г)
▫️Маркетплейс: 0,97 млрд ₽ (+28,0% г/г)
▫️Прочие сегменты: 0,90 млрд ₽ (-60,3% г/г)
Итого: 18,0 млрд ₽ (+12,8% г/г)
👉 Отдельно выделю результаты за 4кв2024г:
▫️Чистые % доходы: 16,2 млрд ₽ (-14,3% г/г)
▫️Комиссионные доходы: 18,0 млрд ₽ (+12,9% г/г)
▫️Операционные расходы: 12,6 млрд ₽ (+26,7% г/г)
▫️Скор. ЧП: 18,7 млрд ₽ (-1,9% г/г)
✅ Чистые процентные доходы в 2024 году выросли на 56,9% г/г до 81,9 млрд рублей, что стало новым рекордом. Эта статья доходов сформировала 56,5% операционных доходов группы (чуть ниже 2015г, когда на % доходы пришлось 58,5% прибыли).
❗️ В 2025г по этой статье доходов мы в лучшем случае увидим сопоставимые результаты и дальнейший переход к снижению. На примере исторических данных, цикл снижения ключевой ставки обычно означает длительный период стагнации чистой прибыли. Например, рекорд по ЧП 2015г удалось обновить только в 2021г.
✅ Операционные расходы за весь 2024г выросли на 61,4% г/г до 46,3 млрд рублей, CIR 31,9%. Но рост в целом ожидаемый, итоговый результат даже ниже прогноза менеджмента в +65-75% г/г. В 2025г ожидается рост OPEX на 20-30% г/г, дальше объем инвестиций в расширение штата и маркетинг будет снижаться.
❌ Основным драйвером роста операционных расходов по-прежнему остаётся маркетплейс финансовых услуг (Финуслуги), на этот сегмент приходятся основные маркетинговые расходы и рост штата. Но пока его финансовые результаты отрицательные: выручка 3,4 млрд рублей (+83,4% г/г) при расходах в 7,8 млрд (+90,6% г/г).
Вывод:
С бизнесом всё хорошо и по итогам года Мосбиржа вполне может направить около 60 млрд р на дивиденды (доходность к текущим ценам около 12,2%). Однако, всё указывает на то, что пик процентных доходов пройден и дальше они будут падать вслед за ставкой ЦБ. По опыту прошлых лет, это может длиться несколько лет. Напомню, что это не мои фантазии, а менеджмент тоже не ждёт дальнейшего роста ЧП, в базовом сценарии ожидается нормализация доходов и снижение ЧП до «более 65 млрд рублей» к 2028г.
На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций Мосбиржи по-прежнему около 160 рублей, существенных драйверов для переоценки в среднесроке не вижу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Мосбиржа #MOEX
▫️Капитализация: 491 млрд ₽ / 216,5₽ за акцию
▫️Комиссионные доходы 2024: 63,0 млрд ₽ (+20,6% г/г)
▫️Скор. EBITDA 2024: 104,3 млрд ₽ (+26,9% г/г)
▫️Скор. ЧП 2024: 80,8 млрд ₽ (+39,7% г/г)
▫️P/E 2024: 6,1
▫️fwd дивиденд 2024: 12,2%
👉 Статьи доходов за 4кв2024г:
▫️Рынок акций: 3,02 млрд ₽ (+54,4% г/г)
▫️Рынок облигаций: 1,40 млрд ₽ (+26,7% г/г)
▫️Денежный рынок: 5,34 млрд ₽ (+42,0% г/г)
▫️Срочный рынок: 2,71 млрд ₽ (+22,0% г/г)
▫️Расчетно-депозитарные услуги: 2,58 млрд ₽ (-6,1% г/г)
▫️ИТ-услуги, листинг: 1,86 млрд ₽ (+15,3% г/г)
▫️Маркетплейс: 0,97 млрд ₽ (+28,0% г/г)
▫️Прочие сегменты: 0,90 млрд ₽ (-60,3% г/г)
Итого: 18,0 млрд ₽ (+12,8% г/г)
👉 Отдельно выделю результаты за 4кв2024г:
▫️Чистые % доходы: 16,2 млрд ₽ (-14,3% г/г)
▫️Комиссионные доходы: 18,0 млрд ₽ (+12,9% г/г)
▫️Операционные расходы: 12,6 млрд ₽ (+26,7% г/г)
▫️Скор. ЧП: 18,7 млрд ₽ (-1,9% г/г)
✅ Чистые процентные доходы в 2024 году выросли на 56,9% г/г до 81,9 млрд рублей, что стало новым рекордом. Эта статья доходов сформировала 56,5% операционных доходов группы (чуть ниже 2015г, когда на % доходы пришлось 58,5% прибыли).
❗️ В 2025г по этой статье доходов мы в лучшем случае увидим сопоставимые результаты и дальнейший переход к снижению. На примере исторических данных, цикл снижения ключевой ставки обычно означает длительный период стагнации чистой прибыли. Например, рекорд по ЧП 2015г удалось обновить только в 2021г.
✅ Операционные расходы за весь 2024г выросли на 61,4% г/г до 46,3 млрд рублей, CIR 31,9%. Но рост в целом ожидаемый, итоговый результат даже ниже прогноза менеджмента в +65-75% г/г. В 2025г ожидается рост OPEX на 20-30% г/г, дальше объем инвестиций в расширение штата и маркетинг будет снижаться.
❌ Основным драйвером роста операционных расходов по-прежнему остаётся маркетплейс финансовых услуг (Финуслуги), на этот сегмент приходятся основные маркетинговые расходы и рост штата. Но пока его финансовые результаты отрицательные: выручка 3,4 млрд рублей (+83,4% г/г) при расходах в 7,8 млрд (+90,6% г/г).
Вывод:
С бизнесом всё хорошо и по итогам года Мосбиржа вполне может направить около 60 млрд р на дивиденды (доходность к текущим ценам около 12,2%). Однако, всё указывает на то, что пик процентных доходов пройден и дальше они будут падать вслед за ставкой ЦБ. По опыту прошлых лет, это может длиться несколько лет. Напомню, что это не мои фантазии, а менеджмент тоже не ждёт дальнейшего роста ЧП, в базовом сценарии ожидается нормализация доходов и снижение ЧП до «более 65 млрд рублей» к 2028г.
На мой взгляд, в текущих условиях, адекватная цена для акций Мосбиржи по-прежнему около 160 рублей, существенных драйверов для переоценки в среднесроке не вижу.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Мосбиржа #MOEX
🌎 Меню | 📊 Обзоры | ℹ️ Полезная информация
Каждый день на канал подписываются новые люди, решил обновить закрепленное сообщение со ссылками на полезные посты и информацией о канале 🙂
Полезные посты:
👉 КРАТКО О СТРАТЕГИИ
👉 ПОЛЬЗА ОБЗОРОВ КОМПАНИЙ
👉 КАК ПОЛЬЗОВАТЬСЯ ОБЗОРАМИ
💼 ПОСЛЕДНИЙ ОБЗОР ПУБЛИЧНОГО ПОРТФЕЛЯ (сразу оговорюсь, что повторять 1 в 1 за мной не нужно, у каждого свои горизонты инвестирования, цели на рынке и финансовое положение тоже у всех отличается, так что полученную информацию подстраивайте под себя).
📈 В 2024 году создал в Пульсе стратегии, чтобы был какой-то публичный и достоверный маркер доходности. Список инструментов там ограничен и зарубежный рынок недоступен, но это лучше, чем ничего. Стратегии 2: АКЦИИ и ОБЛИГАЦИИ.
🔍 Обзоры всех компаний можете найти в канале через поиск по тикерам или названиям компаний (названия компаний я не коверкаю, так что поиск работает нормально).
ℹ️ Кратко о себе:
Меня зовут Егор, на рынке с конца 2015 года, являюсь квалифицированным инвестором, с высшим экономическим образованием. Инвестирую в акции долгосрочно и среднесрочно. Моя цель на рынке - это увеличивать собственный капитал в реальном выражении, избегаю высоких и неоправданных рисков. Подавляющее большинство инвестиционных решений принимаю руководствуясь фундаментальным анализом.
С июля 2021 года начал вести данный канал, чтобы делиться с вами идеями, прогнозами, опытом и обращать ваше внимание не только на радужные перспективы компаний, но и на риски.
Много полезного опыта было получено в 2018, 2020, 2022, 2024м годах, было принято много верных инвестиционных решений, были и ошибки, поэтому есть чем делиться и о чём писать.
Ключевые мысли по рынку и компаниям я регулярно публикую здесь, также периодически публикую состав публичного портфеля. Надеюсь, что многим эта информация помогает ❤️
🙋♂️Если у вас есть предложения по улучшению канала или другие вопросы, то пишите мне в личные сообщения (@tauren_smart).
Каждый день на канал подписываются новые люди, решил обновить закрепленное сообщение со ссылками на полезные посты и информацией о канале 🙂
Полезные посты:
👉 КРАТКО О СТРАТЕГИИ
👉 ПОЛЬЗА ОБЗОРОВ КОМПАНИЙ
👉 КАК ПОЛЬЗОВАТЬСЯ ОБЗОРАМИ
💼 ПОСЛЕДНИЙ ОБЗОР ПУБЛИЧНОГО ПОРТФЕЛЯ (сразу оговорюсь, что повторять 1 в 1 за мной не нужно, у каждого свои горизонты инвестирования, цели на рынке и финансовое положение тоже у всех отличается, так что полученную информацию подстраивайте под себя).
📈 В 2024 году создал в Пульсе стратегии, чтобы был какой-то публичный и достоверный маркер доходности. Список инструментов там ограничен и зарубежный рынок недоступен, но это лучше, чем ничего. Стратегии 2: АКЦИИ и ОБЛИГАЦИИ.
🔍 Обзоры всех компаний можете найти в канале через поиск по тикерам или названиям компаний (названия компаний я не коверкаю, так что поиск работает нормально).
ℹ️ Кратко о себе:
Меня зовут Егор, на рынке с конца 2015 года, являюсь квалифицированным инвестором, с высшим экономическим образованием. Инвестирую в акции долгосрочно и среднесрочно. Моя цель на рынке - это увеличивать собственный капитал в реальном выражении, избегаю высоких и неоправданных рисков. Подавляющее большинство инвестиционных решений принимаю руководствуясь фундаментальным анализом.
С июля 2021 года начал вести данный канал, чтобы делиться с вами идеями, прогнозами, опытом и обращать ваше внимание не только на радужные перспективы компаний, но и на риски.
Много полезного опыта было получено в 2018, 2020, 2022, 2024м годах, было принято много верных инвестиционных решений, были и ошибки, поэтому есть чем делиться и о чём писать.
Ключевые мысли по рынку и компаниям я регулярно публикую здесь, также периодически публикую состав публичного портфеля. Надеюсь, что многим эта информация помогает ❤️
🙋♂️Если у вас есть предложения по улучшению канала или другие вопросы, то пишите мне в личные сообщения (@tauren_smart).
📊 МТС Банк (MBNK) | Разбираем результаты за 2024й год
▫️ Капитализация: 53,9 млрд р (1565 р / акцию)
▫️ Чистый % доход (до формирования резервов): 41,6 млрд р (+15,8% г/г)
▫️ Чистый % доход (после формирования резервов): 10,7 млрд р (+6,2% г/г)
▫️ Чистые комиссионные доходы: 21,8 млрд р (+4,2% г/г)
▫️ Чистые непроцентные доходы: 31,7 млрд р (+11,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 12,4 млрд р (-0,7% г/г)
▫️ P/B: 0,5
▫️ P/E 2024: 4,3
▫️ fwd дивиденд 2024: 5,8%
👉 Несмотря на ситуацию в сегменте потребительского кредитования, портфель банка вырос до 386 млрд р (+11% г/г), а капитал увеличился до 112,4 млрд р (+47% г/г). Достаточность капитала Н1.0 на начало февраля составила 10,6% при минимуме в 8,75%.
✅ У банка сохраняется высокий уровень резервов под кредитные убытки, что делает его финансовое положение более устойчивым. Оценочный резерв составляет 11,3% от валовой балансовой стоимости кредитного портфеля, это один из лучших показателей в секторе.
👉 Операционные расходы продолжают расти в основном из-за зарплат, они составили 24,6 млрд р (+22% г/г), на фоне замедления роста операционных доходов это сильно повлияло на результаты. При этом, банк сохранил скор. ROE=19,2% (на уровне 2023 года) и CIR на уровне 33,5%.
👆 Див. политикой предусмотрены выплаты акционерам в размере от 25% до 50% прибыли МСФО и компания подтвердила намерение произвести выплату за 2024й год. Если она будет, то думаю, что по нижней границе (25% чистой прибыли или около 5,8% к текущей цене акций). По верхней границе доходность может составить 11,6%, но тогда рост в 2025-2026 годах будет упираться в достаточность капитала.
❌ Ситуация в секторе остается сложной для всех и 1п2025 еще будет относительно слабым для всего сектора, однако ожидаемое снижение ставки во 2п2025 должно будет сильно улучшить ситуацию.
Кредитный портфель МТС Банка содержит всего 6,5% ипотечных кредитов, хотя именно в этой категории кредитов ожидаю ухудшения ситуации, так что относительно сектора на снижении ставки прибыль банка, скорее всего, будет расти лучше рынка.
Вывод:
Банковскому сектору сейчас непросто, но МТС Банк держится вполне уверенно, от сокращения льготных ипотечных программ он не страдает. На небольшую долю МТС Банк у меня есть в портфеле.
Банк торгуется дешевле Сбера и ВТБ по мультипликатору P/B и по P/E оценка сопоставима со Сбером, хотя перспектив расширения бизнеса здесь куда больше.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #МТСБанк #MBNK
▫️ Капитализация: 53,9 млрд р (1565 р / акцию)
▫️ Чистый % доход (до формирования резервов): 41,6 млрд р (+15,8% г/г)
▫️ Чистый % доход (после формирования резервов): 10,7 млрд р (+6,2% г/г)
▫️ Чистые комиссионные доходы: 21,8 млрд р (+4,2% г/г)
▫️ Чистые непроцентные доходы: 31,7 млрд р (+11,1% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 12,4 млрд р (-0,7% г/г)
▫️ P/B: 0,5
▫️ P/E 2024: 4,3
▫️ fwd дивиденд 2024: 5,8%
👉 Несмотря на ситуацию в сегменте потребительского кредитования, портфель банка вырос до 386 млрд р (+11% г/г), а капитал увеличился до 112,4 млрд р (+47% г/г). Достаточность капитала Н1.0 на начало февраля составила 10,6% при минимуме в 8,75%.
✅ У банка сохраняется высокий уровень резервов под кредитные убытки, что делает его финансовое положение более устойчивым. Оценочный резерв составляет 11,3% от валовой балансовой стоимости кредитного портфеля, это один из лучших показателей в секторе.
👉 Операционные расходы продолжают расти в основном из-за зарплат, они составили 24,6 млрд р (+22% г/г), на фоне замедления роста операционных доходов это сильно повлияло на результаты. При этом, банк сохранил скор. ROE=19,2% (на уровне 2023 года) и CIR на уровне 33,5%.
👆 Див. политикой предусмотрены выплаты акционерам в размере от 25% до 50% прибыли МСФО и компания подтвердила намерение произвести выплату за 2024й год. Если она будет, то думаю, что по нижней границе (25% чистой прибыли или около 5,8% к текущей цене акций). По верхней границе доходность может составить 11,6%, но тогда рост в 2025-2026 годах будет упираться в достаточность капитала.
❌ Ситуация в секторе остается сложной для всех и 1п2025 еще будет относительно слабым для всего сектора, однако ожидаемое снижение ставки во 2п2025 должно будет сильно улучшить ситуацию.
Кредитный портфель МТС Банка содержит всего 6,5% ипотечных кредитов, хотя именно в этой категории кредитов ожидаю ухудшения ситуации, так что относительно сектора на снижении ставки прибыль банка, скорее всего, будет расти лучше рынка.
Вывод:
Банковскому сектору сейчас непросто, но МТС Банк держится вполне уверенно, от сокращения льготных ипотечных программ он не страдает. На небольшую долю МТС Банк у меня есть в портфеле.
Банк торгуется дешевле Сбера и ВТБ по мультипликатору P/B и по P/E оценка сопоставима со Сбером, хотя перспектив расширения бизнеса здесь куда больше.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #МТСБанк #MBNK
😊 Дорогие представительницы прекрасного пола, поздравляю вас с 8 марта!
В этот праздничный день хочу пожелать всем вам праздничного настроения здоровья, любви, мира, удачи, успехов и побольше счастливых моментов в жизни!
Хорошо провести выходные❤️
В этот праздничный день хочу пожелать всем вам праздничного настроения здоровья, любви, мира, удачи, успехов и побольше счастливых моментов в жизни!
Хорошо провести выходные
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM