group-telegram.com/twostocks/5649
Last Update:
Мосбиржа — монополист во многих вещах, инфраструктурная организация, «дочка» ЦБ в конце концов. Казалось бы, ее капитализация должна быть не менее 1 трлн рублей, но нет — всего лишь около 500 млрд рублей. Еще один интересный момент: чистая прибыль сделала за год +30%, а котировки находятся на уровне марта 2024 года. То есть за это время произошел очевидный рост бизнеса, который не отразился в стоимости акций.
Что не так с Мосбиржей?
Сначала коротко об МСФО за 2024 год:
➖Минусы Мосбиржи
Первая проблема — это операционные расходы, которые съедают прибыль. В 2023 году они составили 28,66 млрд рублей, в 2024-ом — 46,3 млрд рублей. В 2025 году менеджмент прогнозирует увеличение этого показателя на 20-30%. Темпы пугающие. Площадка объясняет, что рост расходов в 2024 году на 61,4% произошел «в основном за счет роста расходов на маркетинг, персонал и техническое обслуживание». За этой фразой, как мы понимаем, скрываются затраты на развитие маркетплейса «Финуслуги». Маркетплейсы, как известно, дело неблагодарное и невыгодное, особенно на начальной стадии развития, когда требуют больших инвестиций.
Вторая проблема, менее очевидная — падение процентного дохода в будущем. Площадка очень много зарабатывает на прокручивании клиентских остатков. Выше ставка — выше доход от таких операций. Например, в 2024 году проценты превысили комиссии (81,92 рублей vs. 62,98 млрд рублей). Как прогнозируют многие аналитики, снижение ключевой ставки начнется во II полугодии. С этого же момента данный показатель у биржи начнет сползать вниз. Как говорит Макс Орловский, «Мосбиржа — сезонный фрукт» (хорош, пока в экономике высокие ставки).
➕А плюсы есть?
Главный плюс — это та вакханалия, которая в последнее время творится на бирже. Когда индекс за день может пару раз сходить вверх-вниз на 1,5-2% — это не очень хорошо для инвесторов, но просто идеально для торговой площадки. Чем больше волатильность, тем больше комиссий она собирает. Плюс Мосбиржа сама не стоит на месте и работает над увеличением комиссионного дохода. В январе была запущена утренняя сессия. С 1 марта начались торги выходного дня в экспериментальном режиме. Февраль стал для Мосбиржи рекордным месяцем по объему торгов акциями, паями и расписками (4,9 трлн рублей). До тех пор пока будут продолжаться «качели» в геополитике, объем торгов будет повышенным. Результаты за I квартал обычно выходят в мае — именно на них по идее будет аффектить текущая волатильность.
Также важная история — внезапно большие дивиденды. Мосбиржа никогда не славилась высокими дивидендами (полная дивидендная история на сайте 2Stocks). Но относительно недавно изменила дивполитику и повысила норму выплат до не менее 50% от прибыли по МСФО. Аналитики «Альфа-Инвестиций» ожидают дивидендов по итогам 2024 года на уровне 25,9–27,9 рубля на акцию. То есть компания, по их подсчетам, направит акционерам 75-80% чистой прибыли. По текущей цене это дает дивдоходность в размере 11,93-12,84%. Не депозит, конечно, но неплохо на фоне многих других эмитентов.
⚖️ Мнение 2Stocks
У бизнеса есть явные ограничители — цикл повышенных операционных расходов и подступающий цикл снижения ДКП. Но биржа это понимает и будет всеми способами бороться за комиссии (привет торгам 24/7 в будущем). С другой стороны если пойдет речь о снятии санкций, то она может стать одним из бенефициаров этого процесса. Тогда, вероятно, будут разблокированы нерезиденты и перезапущены торги валютой.
Однако пока весь позитив площадки кажется нам не очень близким по времени. Поэтому здесь сложно прогнозировать какой-то взрывной рост в 2025 году. Нам видится вполне адекватный сценарий роста акций на +15-20% в течение полугода на геополитике и повышенных комиссионных. Далее прогнозировать сложно, т.к. многое будет зависеть от ставки и санкционных раскладов.
@twostocks