Европейская экономика удивляет. Темпы роста номинального ВВП из-за инфляции существенно превысили темпы роста государственного долга и получилось, что долговая нагрузка за год снизилась с 95.5% на 4 кв 2021 до 91.6% к 4кв 2022 для стран Еврозоны и снижении с 88 до 84% для стран ЕС-27.

Государственный долг стран Еврозоны вырос всего на 447 млрд, что в 1.8 раза меньше, чем в 2020, несмотря на рост инфляции.

Европа столкнулась с высококонцентрированным давлением негативных событий (инфляция, энергокризис, беженцы, долговой кризис, разрыв связей с Россией), но увеличение дефицита бюджета было незначительным – всего 2 п.п с дефицита в 2.7% в 1 кв 2022 до дефицита в 4.7% в 4 кв 2022.

При этом на поддержку экономики было направлено лишь 1.6% от ВВП (50% от расходов государственного бюджета в первом полугодии 2022 до 51.6% во втором полугодии), а доходная часть бюджета сократилась на 0.3 п.п с 47.3% в первом полугодии до 47% во второй половине 2022.

Дефицит бюджета в настоящий момент (4.7% от ВВП) не выглядит экстремальным, т.к. в кризис 2009-2010 дефицит составлял в среднем 6-7%, а в COVID кризис в моменте достигал 12% от ВВП и сбалансировался на уровне 7% с 2 кв 2022 по 2 кв 2021.

Интегрально, комплекс избыточных бюджетных субсидий оценивается ближе к 3-3.5% от ВВП, т.е. если бы не кризисные процессы в 2022, дефицит бюджета европейских стран был бы около 1.5%.

Учитывая все вышесказанное, масштаб стимулов не столь велик, как можно было ожидать в контексте устойчивости европейской экономики, т.к. можно было бы предположить, что сила европейской ВВП связана исключительно с бюджетными стимулами. Без поддержки, падение ВВП могло бы составить 2-3%, но в целом, ситуация не настолько драматичная.