Хроники затоваривания - 2

О недвижке уже говорили, теперь автомобили. Вот что пишет РБК:

На начало 2025 года на складах российских дистрибьюторов скопилось порядка 700 тыс. машин, рассказал источник РБК на авторынке. Это почти вдвое выше уровня начала 2024 года примерно в 400 тыс. машин. В текущих стоках более половины (примерно 52%) занимают произведенные в России автомобили, остальное — импорт. Аналогичную оценку текущих остатков — легковых и коммерческих авто — называет и Андрей Ольховский, гендиректор ГК «Автодом».
Директор агентства «Автостат» Сергей Целиков приводит данные о порядка 600 тыс. машин в стоках, и это рекордный показатель как минимум с 2020 года, когда в результате пандемии наступили проблемы с логистикой и спрос превышал предложение.
…
По словам Целикова, в предыдущий раз такое затоваривание наблюдалось во времена кризиса 2008 года.
.…
По словам Николая Иванова, директора департамента новых автомобилей «Рольфа», затоваривание на складах есть — запаса хватит на 3–4 месяца продаж. «Совершенно точно можно сказать, что дилерские сети перенасыщены автомобилями китайских производителей», — отметил он.

Иванов напомнил, что в стране насчитывается 4,1 тыс. автодилерских центров, что «адекватно» под рынок 2,5 млн автомобилей. «Абсолютно точно есть риски, что дилерские центры будут закрываться», — говорит Иванов.


Отметим, что после новых пошлин Трампа Китаю куда-то придется все свое многочисленное добро девать, и одно из логичных направлений – Россия. Это хорошо, так как в этом случае Китай может стать экспортером собственной дефляции в Россию. Это, понятно, дезинфляционно.

Еще один любопытный момент – влияние на торговый баланс и курс. Импорт автомобилей (и всяких сопутствующих товаров, а также разных штук для стройки) всегда был довольно важной строкой в нашей внешней торговле. Если предположить, что действительно на рынке авто затоваривание, то спрос на поставки новых машин из Китая будет падать, во всяком случае в кратко- и, возможно, среднесрочной перспективе. Отсюда можно предположить меньший спрос на юани и, как следствие, более крепкий рубль. Что тоже дезинфляционно.

Кстати, судя по разным каналам и прочим соцсетям, многие подзакупились юанями/замещайками в ожидании, что после китайского НГ юань откатит назад и укрепится против рубля. В общем, почти единодушно ждут некоторой девальвации рубля. А вот если такой затовар, то может и зря. Да и crowded trade, похоже.

ЗЫ. Если кто знает другие похожие примеры затовара или наоборот дефицита – пишите, плиз в комментах.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/business/31/01/2025/679b712b9a79472b5a4644c0

Тарифы и Великая депрессия

Пока Трамп развлекается с тарифами, напомниv, что торговые ограничения считаются одной из причин Великой депрессии 1928-33. Мировая торговля начала сокращаться в 1929, потом США ввели протекционистский закон Смута-Хоули, получили ответ и процесс пошел веселее. В итоге в золотых долларах объем мировой торговли упал в 3 раза, смотри "спираль Киндлбергера".

Сейчас ситуация иная. Прежде всего, потому что нет глубокого дефляционного кризиса. Тот же Майкл Петтис, о книге которого мы уже писали, выступает апологетом тарифов, отмечая, что постоянный торговый профицит КНР означает субсидирование промышленности за счет китайских домохозяйств и, зеркально, для США, субсидирование американских домохозяйств за счет меньшей конкурентноспособности промышленности США. Выход, по Петтису - импортные тарифы.

Мне это кажется сомнительным. Зачем США возрождать собственную не очень технологичную промышленность, когда можно ее аутсорсить, сохраняя доминирование в стратегический областях?

@NewGosplan

О валюте

Как уже писали, физики набрали рекордный лонг по юаню во фьючерсах под девал рубля после завершения китайского НГ. План надежный, как швейцарские часы. Ну и сегодня китайцы вышли на работу, а юань что-то укрепляться к рублю не желает, даже наоборот.

Quelle surprise. Может кто-то решил любителей юаня засквизить, наблюдая такой практически консенсусный сентимент по валюте? Посмотрим.

Но это так, эпизод. Что мне кажется более важным, так это постоянные ошибки в рассуждениях о курсе. "Нефть в моменте пару недель снижается, значит, рубль должен упасть". "Рубль укрепился, меньше доходов бюджета, значит, рубль должен откатиться обратно". Но все эти факторы вторичны. Курс рубля в большей степени определяется не текущим счетом, который хронически положительный, а столь же хроническим оттоком по финансовому счету (ЗВР, приобретение финактивов, вплоть до огромного объема наличной валюты). Если произойдут изменения в финансовом счете, например, в виде репатриации российских инвестиций из-за рубежа, это и на рубле может отразиться весьма сильно, даже при гипотетическом ухудшении платежного баланса из-за цен на нефть и т.п.

@NewGosplan

Недельная инфляция

+0,16%, давно таких темпов не видели, хотя еще высоковаты, но уж ни в коем случае ставку в 21% не оправдывают. В целом, очень неплохо, проды пока еще растут, непроды и услуги +/- на нуле. Если и дальше так пойдет, то, как мы уже писали, снижение ставки будет на повестке уже и в феврале. Добавим к этому укрепившийся рубль и...

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/14_05-02-2025.html

Цены и Китай

Возвращаясь к идее импорта дефляции из Китая. В основном товары в Китае в последние годы дешевеют, практически откровенная дефляция (вот, кстати, иллюстрация экономики предложения). И кстати, да, двузначный дефицит бюджета тоже почему-то не приводит к инфляции (но это все отдельная тема).

Конкретно по товарам – транспортные средства (в основном автомобили) снижение цен в декабре 2024-го на 4,2% г./г. Бытовые товары (Home appliances) на 3,3%. Одежда и смартфоны практически на нуле.

Теперь представим, что курс юаня к рублю хотя бы стабилен. В этом случае Китай просто будет экспортировать нам свою дефляцию по довольно широкому спектру товаров. Замечу, что всплеск инфляции во второй половине 2024 во многом был синхронным с падением рубля к юаню (совпадение? не думаю). ЦБ РФ, конечно, учитывает эффект курса на инфляцию, но, вполне возможно, недооценивает этот фактор.

@NewGosplan

О рынке труда

Продолжаем наблюдать за ситуаций на рынке труда. Индекс условий на рынке труда от hh.ru (соотношение резюме к вакансиям) указывает на то, что дефицит рабочей силы постепенно проходит. Пиковое значение было в июне 3,1 - дефицит соискателей (от 2 до 3,9), в январе уже 4,8 (против 4,5 в декабре) - умеренный уровень конкуренции за рабочие места, здоровое соотношение между работодателями и соискателями (4-7,9). Это уже комфортный уровень, перегрев пройден.

Еще один дезинфляционный фактор (вместе со снижением кредитования, "затовариванием" в строительстве и у автодилеров, стабильным рублем). Только данные PMI пока наоборот говорят о перегреве, но все таки баланс, видимо, в пользу "мягкой посадки".

@NewGosplan

Лидеры по доходности в 2024

В свежем выпуске «Обзора рисков финансовых рынков» ЦБ РФ подвел итоги по доходности вложений в инструменты российского финрынка за 2024-й (см. график). В лидерах оказалось золото.

Наш канал рекомендовал обратить внимание на этот актив еще в начале прошлого года. Да, это наша традиционная рубрика "сам себя не похвалишь - никто не похвалит")).

@NewGosplan

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/55089/ORFR_2024-25-1.pdf

Акции vs облигации в 2025

Рискну дать прогноз по итогам года: длинные ОФЗ обгонят по доходности акции (индекс Мосбиржи).

Почему я так думаю? Посмотрим через призму динамики инфляции и ставки:

1) Допустим, ставка без изменений, весь год 21%. Это очень плохо для акций, ужесточение ДКУ будет все больше отъедать прибыль, перегруженные долгами компании с разной скоростью пойдут ко дну. Плохо для корпоративных облигаций, особенно ВДО (дефолты). Но лишь умеренно негативно для длинных ОФЗ, так как даунсайд при текущей ставке,как мне кажется, ограничен. Даже возможен переток из корп. облигаций в ОФЗ из-за возможной реализации в первых кредитного риска.

2) Снижение инфляции и ставки. Однозначно позитивно для длинных ОФЗ, но от негативного до позитивного эффекта для акций. Если снижение инфляции произойдет на фоне резкого замедления темпов роста ВВП и экономики в целом, это может быть негативно для акций (падение прибыли компаний), если же на фоне небольшого снижения темпов роста, то позитивно. Тем не менее, чувствительность длинных ОФЗ к быстрому снижению инфляции, вероятно, более высокая.

Есть, конечно, и негативный сценарий дальнейшего роста инфляции и повышения ставки, но от этого плохо будет и акциям, и облигациям, при этом такой сценарий, все-таки, представляется сейчас маловероятным.

Кроме того, существуют многочисленные headwinds для акций в обеих вышеназванных сценариях:

а) Повышение налога на прибыль с 20 до 25%. Как ни крути, это окажет давление на чистую прибыль и дивиденды.

б) Плохая внешняя конъюнктура для ненефтяных экспортеров – уголь, чермет, цветмет, алмазы, газ. Можно, конечно, предполагать, что она развернется, "это дно", но какие есть предпосылки для разворота? Кризис недвижимости в Китае никуда не делся, к этому могут добавиться проблемы с тарифами. Алмазы – полный швах с ценами, победа синтетики. Может вообще лебединая песня индустрии, кто знает (кстати, опять же, предупреждали)… Уголь – зачем, когда в КНР ввели кучу генерирующих мощностей на других источниках, а метуголь не особо нужен из-за остановки стройки? Чермет, цветмет - туда же. Газ – предстоящее расширение мощностей СПГ в Катаре и США. Да и с нефтью большой вопрос как оно все вырулит. Золото? Может быть, да, но у нас компаний золотодобытчиков не много, да и есть у них разные другие специфические проблемы, так что...

в) Плохая конъюнктура для внутреннего сектора – девелоперы (все понятно), банки (снижение кредитования, просрочки/дефолты/рестракты - давление на прибыли). Ритейл – так-сяк, но в любом случае если будет охлаждение внутреннего спроса выдающихся результатов ждать не приходится. Техсектор (эвфемизм для интернет-компаний) торгуется по космическим мультипликаторам, оправданы ли они? Имхо – нет. Телекомы – перспективы роста околонулевые, долги у некоторых игроков, да и вообще сектор прошлого века. Вон в Китае, G6 – спутниковая связь может быть вообще скоро прикроет телеком бизнес в нынешнем виде, кто знает. Ради чего в таком случае брать риск?

г) Для отдельных компаний – долги, ставочка-то 21, да и при условных 16 некоторые игроки только чуть меньшие банкроты, чем при 21.

д) Нерешенные вопросы с качеством корпоративного управления. Отдельная песня. Проблема принципала-агента в менеджменте везде актуальна, но у нас, похоже, особенно. Есть, конечно, компании, которые достойно себя ведут и соблюдают права миноритариев, но, боюсь, что их на нашем рынке меньшинство. И, как мне кажется, прошлый год продемонстрировал тенденцию в сторону ухудшения. И это вопрос не ставки, это поважнее будет (хотя на ставку можно списать свои собственные проколы). Может в 2025-м будет улучшение? Посмотрим, но что-то сомневаюсь.

Возвращаясь к общим перспективам.

Не считаю, что акции не смогут существенно вырасти в 2025. Наверное, смогут, особенно на каком-то позитиве, но потенциал их роста (за исключением каких-то отдельных нишевых историй, возможно, во втором/третьем эшелоне, ОТС), мне кажется ниже, чем у длинных ОФЗ.

Разумеется, все это ни в коем случае не является инвестиционной рекомендацией. Могу и ошибиться, будущее неопределенно.

@NewGosplan

Рецепт успешного IPO

ЦБ тут недавно озаботился, что как-то не так у нас проходят IPO. Надо, типа, больше независимой аналитики, какой-то «проспект» и т.п. Прочитал – прослезился. Все это, конечно, разговоры в пользу бедных.

Меж тем рецепт успешного IPO все тот же (не все ему полностью соответствуют, но многие стремятся):

1) Рассказывать всем какая ты прекрасная модная технологичная компания, многократные перспективы роста и т.п., попутно занося всяким инфлюенсерам, не скупиться на это.

2) Завысить гайденс раза в 2 (лучше в 5, пипл миноритарий схавает).

3) Взять побольше в долг (чем больше возьмешь - тем больше это проблема банка и его акционеров, а не твоя).

4) Провести допку (лучше неоднократно).

5) Купить несколько столь же перспективных компаний, как и своя собственная, не скупиться и лучше сразу переплатить раз в 100, для верности. Продавцы ведь запомнят твою доброту, ведь так?

6) Удесятерить ЗП себе и топ-менеджменту.

7) Кутить, устраивать вечеринки, не скупиться на это дело. Это помогает развитию компании.

8) Встать в шорт по собственным акциям. Профит!

9) Когда миноритарии начнут подозревать что что-то не то, свалить все на ставку, изменение климата, глобальную конъюнктуру, пандемию, нашествие саранчи, недостаточную мотивацию менеджмента, холодную, но бесснежную зиму, whatever...

(все совпадения абсолютно случайны, пишем в комменты какие элементы успешного IPO я забыл упомянуть)

Вообще, полагаю, никаких инициатив ЦБ и не надо, интерес к IPO при текущих наилучших практиках сам собой исчезнет. Хотя все это не уникально, похожая проблема принципала-агента была и в США в 1980-е, там она частично решилась за счет недружественных поглощений (LBO), вспомним классический случай RJR Nabisco.

@NewGosplan

Трамп 2.0 – от популиста к империалисту

Если в свой первый срок политика Трампа была популистской, в стиле «гибридного республиканизма», плюс сильно ослабленной из-за сопротивления демократического конгресса, то теперь все, кажется, серьезнее.

Трамп фактически выступает в роли мирового рэкетира: дорогие саудиты, мы вас защищаем, но платите за это, пожалуйста. На языке дипломатии это называется ‘investment pledge’ – будьте любезны принять на себя обязательство проинвестировать в США 600 млрд долл. У нас дефицит бюджета, знаете ли, нужны деньги. А мы за это вас будем защищать от всяческих угроз.

Проблема в том, что смена имиджа «глобального полицейского» на «глобального рэкетира» может выйти боком. Не знаю, чем все это закончится, но один из возможных вариантов такой – пока все изумляются "оказывается, так можно было!", но потом придут в себя и постараются либо заручится поддержкой других ядерных держав, либо сами начнут спешно развивать собственную ядерную программу. Бог создал людей, а полковник Кольт сделал их равными. Вот сейчас все захотят иметь свой револьвер, на всякий случай.

@NewGosplan

Хроники затоваривания - 3

О недвижке писали, об автомобилях писали. Теперь бытовая электроника, пишет Ъ:

Поставщики электроники и бытовой техники (компании, закупающие электронику в других странах и поставляющие их ритейлерам и компаниям в РФ) не могут распродать складские запасы из-за низкого спроса потребителей и с начала года приостановили крупные закупки техники, рассказал “Ъ” собеседник среди участников рынка. По его словам, причиной стала ключевая ставка ЦБ, которая сделала кредитные средства фактически недоступными и для покупателей, и для бизнеса.
...
«Вопреки ожиданиям сезонного роста спроса в период новогодних праздников рынок показал падение на 6–7% в штуках, что привело к образованию излишнего стока»,— говорит он, добавляя, что только по ноутбукам затоваренность в среднем достигает около 55 тыс. штук по всем брендам. Эта ситуация, продолжает господин Логинов, заставила крупных дистрибуторов пересмотреть размещения заказов на первый квартал 2025 года.

Похожая ситуация происходит и на рынке смартфонов: по итогам 2024 года количество проданных устройств упало на 3–4% в штуках и увеличилось на 5–7% в деньгах (см. “Ъ” от 14 января). Такое же положение дел наблюдается и в других сегментах электроники, говорит собеседник “Ъ” среди ритейлеров.


Что ж, наблюдаем признаки затоваривания уже в трех сегментах: жилье, авто, бытовая электроника. Что это значит? Две вещи: 1) инфляция возможно будет снижаться быстрее, чем многие ожидают, 2) курс рубля может быть как минимум стабилен в среднесрочной перспективе (что тоже дезинфляционно).

Отсюда (плюс другие данные, например, по кредитованию) мысли по ставке. Медианный прогноз на 2025 год опрошенных ЦБ РФ аналитиков – 20,5%. То есть, небольшое снижение. Я думаю, здесь работает опыт прошлого года и его экстраполяция на текущий. Но то, что мы наблюдем, полагаю, приведет к более раннему и более резкому снижению ставки. Я бы прогнозировал среднегодовую 18%, а то и ниже. Посмотрим.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7479262

Кредитование физлиц в январе вновь снизилось

Frank RG опубликовали предварительные данные по кредитованию в январе:

По предварительной оценке Frank RG, в январе объем выданных кредитов физическим лицам снизился на 28,2% (-173 млрд руб. к декабрю 2024). Объем кредитования составил 441,5 млрд рублей что на 47,2% ниже, чем в январе 2024 года

Снижение объема выдач зафиксировано во всех сегментах кредитования, кроме потребительского. Месячный рост в данном сегменте составил +6,4%, выдачи за месяц — 206,4 млрд руб. Наибольшее снижение было зафиксировано в сегменте ипотеки (-54,8% к декабрю 2024 года), наименьшее снижение — в сегменте POS-кредитов (-5,6% за месяц).


По отношению к декабрю можно не смотреть из-за сезонности, но к январю 2024-то тоже неплохой спад. Еще одна монетка в дезинфляционную копилочку. Как-то уже прилично накапливается, будем смотреть как это будет отражаться на непосредственных недельных данных по инфляции. По идее, при таком курсе и таком потребкредитовании чуть не все непроды должны +/- встать. С продами как всегда все более волатильно.

@NewGosplan

https://frankrg.com/news/po-itogam-yanvarya-2025-goda-obem-vydach-kreditov-sostavil-442-mlrd-rub

Рубль

Уже на максимумах к юаню с середины сентября 2024-го (доллар с евро где-то там же). Опять таки, предупреждали. В моменте, вероятно, сказывается высокая ставка по рублю и слабый спрос импортеров на валюту в условиях затоваривания китайскими автомобилями и бытовой техникой/электроникой. Плюс, не забываем, что возможны изменения по финансовому счету.

PS. При таких вводных, я не удивлюсь, если ЦБ РФ снизит ставку в пятницу. Хотя сейчас консенсусное мнение аналитиков однозначно - сохранение на текущем уровне.

PPS. Однако еще посмотрим на сегодняшние данные по недельной инфляции.

@NewGosplan

О белых друзьях Трампа в ЮАР

Уже писал по поводу "наезда" Трампа и Маска на ЮАР. Вчера вышла интересная статья моей коллеги и по совместительству сотрудницы центра, который возглавляет ваш покорный слуга, африканистки Дарьи Зеленовой. Как раз про особенности земельной реформы в ЮАР. Процитирую кусочек:

Что касается сельхозземель, то важно понимать, что историческое лишение большинства черного населения ЮАР прав собственности на землю породило соответствующий экономический эффект. Оно привело к появлению большого количества дешевой черной рабочей силы на фермах и предприятиях, принадлежащих белым. Не имея доступа к земле для пропитания или коммерческого ведения сельского хозяйства, у черных южноафриканцев не было иного выбора, кроме как работать за низкую зарплату в капиталистической экономике. Трудовой договор, перенесенный из колониального законодательства в новые реалии, стал инструментом контроля над этими работниками. Это усилило их подчиненный статус и привело к массовым недовольствам и росту насилия. По сути, те, кто должен был учиться управлять земельными участками, стали наемными работниками на невыгодных условиях.

Безусловно, этот эффект имеет значение и сегодня: часто критики перераспределения земель говорят о том, что не имеющие практики землепользования черные работники не справятся с управлением сельхозземлями. Этот аргумент используется как-раз таки противниками нового закона об экспроприации – крупными белыми фермерами и правыми националистами. Их интересы представляет гражданская организация «Африфорум», которая, используя мощное лобби, смогла донести свою позицию до администрации США.

Ну и полностью по ссылке. Мои рекомендации.

@NewGosplan

https://afrinz.ru/2025/02/belye-druzya-trampa-kak-shtaty-soprotivlyayutsya-vosstanovleniyu-zemelnoj-spravedlivosti-v-yuar/

Недельная инфляция

+ 0,23%. Вопреки всему, инфляция пока замедляться не желает, увы. Проды растут, плодовощи вообще, как подорванные, огурцы +2,5%, картофель +1,7%, помидоры +1,5%, капуста +1,3%, бананы +0,6%, лук +0,5%. Фарма тоже вся растет.

Более того, даже "легковые автомобили иностранных марок" +0,1%. В общем, пока затоваривание, о котором пишут СМИ, не отражается на ценах. Или, может быть, скидка оговаривается в переговорах с дилером и статистика просто не в состоянии учесть этот фактор. Сложно сказать. Но пока что есть, то есть.

Тем не менее, думаю, что, все же, дезинфляционные факторы в скором времени изменят ситуацию. Посмотрим.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/17_12-02-2025.html

Рубль, акции, ОФЗ

Давненько мы не видели таких движений на рынке... Газпром и СПБ Биржа еще вчера вышли на планку - в установленном биржей диапазоне кончились продавцы.

Мои поздравления тем, кто был в акциях, длинных ОФЗ (рекомендовали). Ну и соответственно, сочувствие тем, кто шортил, или кто покупал фьючерсы по валюте (предупреждали, что этого делать не стоит).

Вот я думаю, может ли при таком курсе ЦБ РФ завтра понизить ставку (хотя бы символически, в виде сигнала рынкам), даже несмотря на все еще высокую недельную инфляцию?

@NewGosplan

Прогноз по ставке ЦБ РФ на завтра

Ну что, перед заседанием ЦБ РФ в пятницу видим целый комплекс дезинфляционных факторов:
1) геополитику,
2) охлаждение на рынке труда,
3) затоваривание по некоторым категориям товаров, в том числе импортных,
4) снижение кредитования,
5) укрепление рубля к основным валютам на ~10% c начала года.

Из проинфляционных разве что сильные данный по PMI и несколько повышенные инфляционные ожидания (которым я бы не придавал большого значения).

Ну и пока не стоит забывать, что судя по недельным данным инфляция все еще весьма высокая (хотя, полагаю, это тоже уже в зеркале заднего вида, но все же).

Поэтому по сумме всех этих факторов, полагаю, что вполне можем увидеть завтра символическое снижение до 20%. Хотя, конечно, консенсусным мнением является сохранение ставки на текущем уровне. Посмотрим.

@NewGosplan

21%, что ж, ждём снижения весной)

Из выступления главы ЦБ РФ Э.Набиуллиной:

Ценовое давление остается значительным. Показатели устойчивой инфляции к концу года превысили 10%, что мы, безусловно, оцениваем как неприемлемо высокий уровень. Помимо устойчивых факторов, на ценовую динамику декабря также повлияло произошедшее ранее ослабление рубля. В частности, ускорился рост цен на сильно зависящие от валютного курса товары, прежде всего на электронику и бытовую технику.
...
Важным индикатором перегрева наряду с инфляцией является рынок труда. Хотя ситуация с дефицитом кадров по-прежнему напряженная, продолжают поступать сигналы о начале ее нормализации. Наши территориальные учреждения сообщают о росте числа компаний, которые снижают спрос на рабочую силу. Увеличивается переток сотрудников из одних отраслей в другие, где по-прежнему есть значительный дефицит трудовых ресурсов. В целом предприятия сокращают планы по найму и уже не намерены повышать зарплаты теми же темпами, что и в прошлом году. Вместе с мерами бизнеса по повышению эффективности это будет способствовать приведению динамики зарплат в большее соответствие с ростом производительности труда.
...
Под влиянием жестких денежно-кредитных условий кредитование с декабря замедляется. В последние два месяца сократился как корпоративный, так и розничный портфель банков. Замедление кредитной активности — один из первых этапов в трансмиссии наших решений в экономику, тогда
как инфляция — ее конечное звено. Для того чтобы охлаждение кредитования в полной мере транслировалось в динамику цен, потребуется некоторое время.
...
Мы снизили прогноз роста кредита на этот год ­до 6–11%. Замедление темпов роста кредитования будет происходить как из-за жестких денежно-кредитных условий, так и в связи с плановой нормализацией регуляторных требований. Более сдержанные темпы кредитования необходимы для дезинфляционных процессов в экономике.
...
...В любом случае нам потребуется более длительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий, поэтому мы повысили прогнозную траекторию ключевой ставки на 2025–2026 годы.

Со многим согласен, хотя упоминание об ускорении роста цен на сильно зависящие от валютного курса товары сейчас выглядит несколько устаревшим. В отношении ставки - ну ок, оставили 21% сейчас, значит потом придется снижать быстрее). Так что непринципиально.

Дальше, про прогноз по ставке: на 2025-й - 19-22% (против 17-20% ранее) и на 2026-й 13-14% (12-13%). По-большому счету, это тоже мало что значит. Изменятся условия - точно также поменяют и прогноз, это мы уже видели неоднократно, поэтому придавать особого значения не стоит. Хотя, с другой стороны, возможно это такой тип вербальных интервенций - месседж банкам чтобы не расслаблялись и кредитование обратно не расширяли. Если это так, то, в общем, тоже нормально.

@NewGosplan

https://cbr.ru/press/event/?id=23377