Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции

Российские облигации: чего ждать в 2025 году

В течение праздников я обещал поделиться прогнозами на год предстоящий по:
— видам коммодитиз,
— рынкам акций разных стран,
— рынкам облигаций,
— рынкам валютных пар.
Короче, по всем позициям, с которыми мы работаем практически ежедневно.

Сегодня поговорим о российском рынке облигаций.

Не секрет — для этого сектора прошедший год был крайне неприятным и болезненным. В результате, индекс RGBI упал более чем на 16%.

Как нам удалось не быть в минусе в нашем облигационном портфеле в приложении по итогам года? Там доход с учетом купонов за год составил 4,3%.

Причина проста: кроме облигаций с фиксированным купоном там были и есть флоатеры и другие позиции, которые как раз в 2024 году чувствовали себя вполне душевно.

Однако назвать это успехом при инфляции по Росстату порядка 9% годовых и по наблюдаемой — около 14%… ну как-то язык не поворачивается.

Если честно, я предпочитаю сравнивать все это с инфляцией своих целей.

Этого термина нет в официальной статистике. Это понятие, которое я предпочитаю использовать при анализе. Каждый изменяет его сам. Однако по жизни показатель этот наверное наиболее точно соответствует тому, что нас наиболее волнует. Подробнее обсудим это несколько позже. Хотя в целом говорил об этом не раз.

Причина слабого рынка облигаций в 2024 году понятна и в комментариях особо не нуждается — инфляция и неуклонный рост ставки.

В принципе, мы уже достаточно подробно писали на днях об этом секторе российского рынка. Очень подробно разбирал его на семинаре 26 декабря. Крайне рекомендую прослушать.

Если же говорить о том, чего жду в году наступившем, то буду краток. По моему мнению, год будет сложный, но доходный. Индекс RGBI в начале 2024 года был примерно на уровне 121. В середине декабря 2024 года мы с вами «наслаждались» 97 уровнем. И только рывок рынка после решения ЦБ РФ на уровень 106,5 несколько улучшил ситуацию.

Где жду этот индекс к концу года?
С учетом того, что моя оценка уровня ставки на конец 2025 года — порядка 16% годовых, думаю, что индекс гособлигаций имеет шанс вернуться на уровень 116-120. Разброс значителен по причине того, что многое будет зависеть от инфляционных ожиданий, и, соответственно, ожиданий по ставке через год. И здесь сегодня крайне сложно давать прогнозы.

Сколько можно заработать за год?
В секторе гособлигаций, если у вас диверсифицированный по дюрации портфель, и доходность десятилетних ОФЗ будет порядка 13-14% годовых, думаю, есть шанс заработать за год с учетом роста цен бумаг и купонов, порядка 23-25%. Если портфель госбумаг будет с большей дюрацией (к примеру, 10), тогда с учетом купонов заработок вполне теоретически может превысить и 28%, и даже 30% годовых. Но и риски, понятное дело, будут в данном случае намного выше.

Сразу хочу сказать: при оценке потенциальной доходности учитываю фактор более пессимистичных инфляционных ожиданий на конец года. Если абстрагироваться от этого фактора, то можно ожидать еще больший доход от портфеля.

Дополнительный момент — необходимо брать в расчет тот факт, что грядущее снижение ставки иногда весьма творчески влияет на кривую доходности. Как пример, ситуация с UST 10, которые при понижении ставки на 100 б. п. еще и подешевели и достигли в текущий момент доходностей на уровне 4,6.

А что остальной рынок облигаций? Корпоративные с фиксированной доходностью, которые сегодня, даже после роста цен последних недель, дают более чем интересную доходность.
А что с флоатерами?
А что с замещающими облигациями?

Еще раз — говорил подробно об этом на прошедшем семинаре.
В следующих заметках разберем, сколько в этом году мы сможем здесь заработать. Ну и конкретно — как бороться с рисками. В частности, с дефолтами, которых с этом году будет достаточно много.

www.group-telegram.com/us/TotSamyiKogan.com/1933

25.6K viewsedited  Jan 6 at 08:04

Российские облигации: чего ждать в 2025 году

В течение праздников я обещал поделиться прогнозами на год предстоящий по:
— видам коммодитиз,
— рынкам акций разных стран,
— рынкам облигаций,
— рынкам валютных пар.
Короче, по всем позициям, с которыми мы работаем практически ежедневно.

Сегодня поговорим о российском рынке облигаций.

Не секрет — для этого сектора прошедший год был крайне неприятным и болезненным. В результате, индекс RGBI упал более чем на 16%.

Как нам удалось не быть в минусе в нашем облигационном портфеле в приложении по итогам года? Там доход с учетом купонов за год составил 4,3%.

Причина проста: кроме облигаций с фиксированным купоном там были и есть флоатеры и другие позиции, которые как раз в 2024 году чувствовали себя вполне душевно.

Однако назвать это успехом при инфляции по Росстату порядка 9% годовых и по наблюдаемой — около 14%… ну как-то язык не поворачивается.

Если честно, я предпочитаю сравнивать все это с инфляцией своих целей.

Этого термина нет в официальной статистике. Это понятие, которое я предпочитаю использовать при анализе. Каждый изменяет его сам. Однако по жизни показатель этот наверное наиболее точно соответствует тому, что нас наиболее волнует. Подробнее обсудим это несколько позже. Хотя в целом говорил об этом не раз.

Причина слабого рынка облигаций в 2024 году понятна и в комментариях особо не нуждается — инфляция и неуклонный рост ставки.

В принципе, мы уже достаточно подробно писали на днях об этом секторе российского рынка. Очень подробно разбирал его на семинаре 26 декабря. Крайне рекомендую прослушать.

Если же говорить о том, чего жду в году наступившем, то буду краток. По моему мнению, год будет сложный, но доходный. Индекс RGBI в начале 2024 года был примерно на уровне 121. В середине декабря 2024 года мы с вами «наслаждались» 97 уровнем. И только рывок рынка после решения ЦБ РФ на уровень 106,5 несколько улучшил ситуацию.

Где жду этот индекс к концу года?
С учетом того, что моя оценка уровня ставки на конец 2025 года — порядка 16% годовых, думаю, что индекс гособлигаций имеет шанс вернуться на уровень 116-120. Разброс значителен по причине того, что многое будет зависеть от инфляционных ожиданий, и, соответственно, ожиданий по ставке через год. И здесь сегодня крайне сложно давать прогнозы.

Сколько можно заработать за год?
В секторе гособлигаций, если у вас диверсифицированный по дюрации портфель, и доходность десятилетних ОФЗ будет порядка 13-14% годовых, думаю, есть шанс заработать за год с учетом роста цен бумаг и купонов, порядка 23-25%. Если портфель госбумаг будет с большей дюрацией (к примеру, 10), тогда с учетом купонов заработок вполне теоретически может превысить и 28%, и даже 30% годовых. Но и риски, понятное дело, будут в данном случае намного выше.

Сразу хочу сказать: при оценке потенциальной доходности учитываю фактор более пессимистичных инфляционных ожиданий на конец года. Если абстрагироваться от этого фактора, то можно ожидать еще больший доход от портфеля.

Дополнительный момент — необходимо брать в расчет тот факт, что грядущее снижение ставки иногда весьма творчески влияет на кривую доходности. Как пример, ситуация с UST 10, которые при понижении ставки на 100 б. п. еще и подешевели и достигли в текущий момент доходностей на уровне 4,6.

А что остальной рынок облигаций? Корпоративные с фиксированной доходностью, которые сегодня, даже после роста цен последних недель, дают более чем интересную доходность.
А что с флоатерами?
А что с замещающими облигациями?

Еще раз — говорил подробно об этом на прошедшем семинаре.
В следующих заметках разберем, сколько в этом году мы сможем здесь заработать. Ну и конкретно — как бороться с рисками. В частности, с дефолтами, которых с этом году будет достаточно много.

BY Евгений Коган l Личный блог l Не только про инвестиции