📈 Личный фонд VS завещание. Как передать активы наследникам. Часть I

Сегодня я хочу продолжить обсуждение личных фондов и рассказать о том, как они могут стать эффективным инструментом для передачи активов вашим наследникам. Я не стану заново рассказывать, что такое личный фонд, как он работает и какие общие преимущества даёт. Про это я уже подробно писал, и вы можете легко найти мои прошлые посты на эту тему по хештегу #ЛичФонд.

Вместо этого я хочу сосредоточиться на ключевых практических аспектах и выделить несколько преимуществ личного фонда перед классическим завещанием.

Риск перерыва в управлении бизнесом в период вступления в наследство

Одним из наиболее важных преимуществ личного фонда является отсутствие риска возникновения перерыва в управлении бизнесом во время вступления в наследство.  Если у вас есть компания и вы передаёте доли в ней по завещанию, то ваши наследники столкнутся с довольно сложной забюрократизированной процедурой.

Даже если устав общества не содержит ограничений на переход доли по наследству, наследнику всё равно придётся обратиться к нотариусу по месту открытия наследства с заявлением о принятии наследства и выдаче свидетельства о праве на наследство. Кроме того, наследник должен уведомить общество о своем намерении стать его участником.

Хотя по закону доля считается принадлежащей наследнику со дня открытия наследства, независимо от времени её фактического принятия и момента государственной регистрации (п. 4 ст. 1152 ГК РФ), все эти действия занимают время. В результате исполнительный орган общества и другие участники могут не понимать (или делать вид, что не понимают), кто исполняет обязанности умершего участника.

Ситуация может усугубиться в случае юридической войны между наследниками. Существует немало примеров, когда череда судебных тяжб и обеспечительных мер попросту хоронила успешные бизнесы, превращая процветающие компании в руины.

Ещё хуже ситуация, когда у общества есть только один участник, который также является единоличным исполнительным органом (генеральным директором). У такого общества какое-то время попросту не будет возможности принимать решения по текущей деятельности общества, заключать, расторгать сделки, принимать сотрудников в штат, увольнять их, так как только исполнительный орган может действовать от имени общества без доверенности.

Если добавить сюда войну наследников, ситуация для бизнеса становится критической.

Конструкция личных фондов позволяет избежать подобных проблем. Если вопрос о том, что будет с активами фонда в случае смерти его учредителя проработан (а он наверняка будет проработан, т.к. этот вопрос один из основных при создании фонда), у бизнеса в любом случае будет управление, и он не коллапсирует от того, что участник и исполнительный орган вдруг ушёл в лучший мир или наследники переругались между собой.

Бизнес, переданный в личный фонд, будет продолжать непрерывно управляться, независимо от трагичных обстоятельств за пределами фонда. И это первое преимущество, которое даёт личный фонд.

Гибкая структура управления

Второе преимущество – это гибкая структура управления. Напомню, что учредитель личного фонда не может управлять фондом. Управлять фондом будет какое-то указанное учредителем лицо или коллегиальный исполнительный орган, формируемый по правилам, которые при создании фонда указал учредитель.

В случае смерти учредителя управляющий фондом может меняться в соответствии с правилами, прописанными в уставе фонда.

Я рекомендую при создании фонда предусмотреть в уставе сценарий управления как при жизни учредителя, так и после его смерти. Иначе говоря, ещё при жизни вы сможете предусмотреть, не просто то, кто получит долю в бизнесе или доход от него после вашей смерти, но и то, кто именно и по каким правилам будет управлять активами, когда вас не станет.    

Скоро продолжу.

Спасибо Екатерине Жаровой за помощь в подготовке поста.

#ЛичФонд

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 г., включая все последующие изменения, его доходность с учётом дивидендов составила +64,4%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +24,7%.

Изменения: отсутствуют.

Комментарий по рынку. В прошлую пятницу США ввели санкции против российского энергетического сектора. В SDN list, в числе прочих, внесены Газпром нефть, Сургутнефтегаз и порядка 180 судов, перевозящих нефть/продукты/СПГ в интересах российских компаний.

Как ни странно, в день публикации списка рынок отреагировал бурным ростом. В плюсе даже были компании, попавшие под санкции.

Мы не ожидаем, что этот пакет санкций приведет к значительным потерям в экспорте и доходах бюджета. Основная среднесрочная проблема, видимо, будет в наличии достаточного количества судов для транспортировки нефти – именно этот «дефицит» может привести к какому-то сокращению общих объемов экспорта в краткосрочном периоде. Но со временем, мы полагаем, замена будет найдена.

Вторая проблема (она частично пересекается с первой) заключается в возможном расширении дисконта за российскую нефть. Вероятно, дополнительный дисконт может составить от 2 до 4 долларов дополнительно к предыдущим 12 долларам на баррель. Однако, на ожиданиях санкций нефть уже выросла на 5 долларов, фактически «компенсировав» ещё только предполагаемое увеличение дисконта по верхней «планке».

Как только станет понятно, что общий объём экспорта нефти остаётся примерно на прежнем уровне (например, 4,5 млн баррелей в сутки вместо 4,8), цена может вернуться к предыдущим 75 долларам за баррель. При этом расширенный дисконт на российскую нефть останется, но со временем он будет также сокращаться, как это было и в предыдущие периоды.

При всех прочих равных условиях 1 доллар в дисконте на нефть даёт ₽150 млрд нефтегазовых доходов в бюджет в годовом исчислении. Поэтому, даже если дополнительный дисконт в 5 долларов за баррель продержится весь год (это наиболее негативный сценарий), недополученный доход бюджета РФ составит около ₽0,75 трлн, что выглядит не критично. Разумеется, при условии, если цена на нефть останется на уровнях, близких к текущим.

Важно понимать, что «правила игры» могут измениться уже после 20 января с приходом новой администрации в США. Речь пока не идёт о снятии санкций, но может сократиться риск вторичных санкций, который может быть тем ниже для участников торговли, чем ближе будет начало «диалога» по ситуации на Украине. И этот фактор также может привести к сокращению дисконта.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 15.01.2025 г., 10:00 Мск):

OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3170 (три недели назад = ₽2931). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽2937 (три недели назад = ₽2609). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽280 (три недели назад = ₽269). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📈 ₽4090 (три недели назад = ₽3705). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.

Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7115 (три недели назад = ₽6885). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 15%. EV/EBITDA = 1,6.

Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3774 (три недели назад = ₽3409). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.

Аэрофлот (8%)
Текущая цена = 📈 ₽61 (три недели назад = ₽54). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.

Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽120 (три недели назад = ₽105). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.

Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = ₽2949. Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.

АФК Система (5%)
Текущая цена = 📈 ₽15 (три недели назад = ₽13). Таргет = ₽21. Ожидаемая дивдоходность = 3%.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

📈 Российский рынок акций: стратегия на 2025 год

Несмотря на оптимистичное начало, прошедший год для рынка акций был непростым. Оглядываясь на свой прогноз, составленный в декабре 2023 года, следует признать, что хотя в целом он соответствовал реальности (фактические показатели индекса 2024 г. укладываются в пессимистический сценарий прогноза), я ошибся в одном, но очень важном тезисе, а именно — в предположении относительно начала снижения ставки ЦБ.

В своем прогнозе я рассчитывал на снижение ставки со второй половины 2024 года. Опирался я при этом на макропрогноз от самого ЦБ, который ожидал среднегодовой ставки в диапазоне 13,5–15,5%, что при тогдашней ставке 16%  предполагало её снижение в течение года. Но всё получилось иначе.

Теперь пришло время поделиться своими мыслями о перспективах рынка акций на 2025 год.

✔️ Ставка
Я считаю, что ключевая ставка сейчас близка к максимальному значению в этом цикле. Есть даже вероятность, что она уже достигла пика, но это, по моему мнению, не базовый сценарий и, возможно, нас ждёт ещё одно – два повышения. После этого ставка выйдет на плато, а затем ЦБ перейдёт к её снижению. При этом первые решения о снижении ставки мы (опять же по моему мнению) увидим в текущем году.

В отличие от прошлых периодов смягчения денежно-кредитной политики (2008, 2014, 2020 годы), я не ожидаю быстрого снижения ставки. Видимо, весь 2025 г. она будет оставаться на достаточно высоком уровне, но для разворота рынка акций это не так уж и принципиально. Важна уверенность в том, что пик пройден, и полагаю, что эта уверенность в 2025 г. обязательно появится.

Подробный прогноз по ставке в различных сценариях смотрите здесь.

✔️ Нефть
Ещё один важный параметр, который продолжает сильно влиять на наш рынок, — это цена на нефть. Эксперты ждут, что в 2025 г. спрос на нефть в мире увеличится, но это увеличение, скорее всего, будет перекрыто ростом добычи в рамках согласованного в декабре плана ОПЕК+.

Существует реальный риск появления на рынке избытка предложения из-за роста американской добычи при новой администрации США. Значительным риском остаётся выход ряда стран из сделки ОПЕК+, так как всё больше акторов неудовлетворены политикой картеля.

Для нас это сложная ситуация, так как в бюджете на 2025 год заложена цена за баррель Urals в размере $69,7. При падении цены ниже этой отметки возможно ослабление рубля и, как следствие, рост инфляции и ответные действия ЦБ по поддержанию высокого уровня ставки.

✔️ Потенциал
За счёт чего может вырасти рынок акций в таких непростых условиях? Полагаю, что при «фиксации пика» по ставке и её дальнейшем снижении в акции начнут перетекать средства из менее рискованных инструментов.

На конец 2024 года в фондах денежного рынка находилось более ₽1 трлн. Это быстрые деньги, которые могут быть в любой момент инвестированы в рынок. Дополнительно в рынок скорее всего будут переходить часть средств из депозитов, по мере истечения срока вкладов, открытых под повышенные проценты. Эти деньги могут обеспечить рынку более долгосрочный дополнительный рост.

Чтобы оценить долгосрочные перспективы рынка, можно использовать график с расхождением динамики акций и денежной массы в России (наличные деньги в обращении и безналичные средства резидентов РФ, как организаций, так и физлиц), хотя обычно между ними наблюдается высокая корреляция. В условиях ограниченных внешних потоков капитала фактор внутренней ликвидности играет ключевую роль в долгосрочной оценке активов.

График приведён на прикреплённой картинке.

#Рынок_Акций

Продолжение🔻

🔺Начало поста

✔️ Риски
Основные угрозы для нашего рынка акций в 2025 году включают в себя:

• Снижение цен на нефть ниже уровня, предусмотренного бюджетом. Это может привести к новым налоговым «донастройкам», ослаблению рубля и росту инфляции.

• Реализация негативного макроэкономического сценария. Напомню, данный сценарий предполагает, что ставка будет расти весь 2025 г., что, по сути, обнулит (точнее, отложит на более длительный срок) все перспективы рынка акций. 

• Провал надежд на геополитическую деэскалацию в 2025 году и дальнейшее обострение отношений между основными державами на мировой арене.

Однако даже сценарий деэскалации несёт в себе определённые риски. Одним из них является выпуск средств нерезидентов со счетов типа «С» в обмен, скажем, на снятие санкций или разблокировку золотовалютных резервов РФ. На коротком промежутке, особенно если не будет продуман какой-то ограничительный механизм, такие меры могут довольно сильно обрушить рынок.

✔️ Перспективные эмитенты
Какие эмитенты представляются наиболее перспективными в настоящее время?

• Банковский сектор выигрывает во многих макроэкономических сценариях, включая негативные. Выделю здесь Сбер и Т-Технологии.

• Крупные IT-компании демонстрируют быстрый рост и устойчивый бизнес, даже в условиях общего экономического спада. Среди них выделяю Ozon, Яндекс и Хэдхантер.

• Норникель может быть интересен как ставка на ослабление рубля. Вероятно, в 2025 г. мы увидим восстановление цен на корзину металлов (никель, медь, платина, палладий). Плюс в 2025 г. у компании ожидается значительное сокращение капитальных затрат.

• ИКС 5 может стать привлекательным вариантом для инвесторов, ориентированных на инфляционные сценарии. Исторически у ретейлеров получалось перекладывать реальный рост цен на потребителя, сохраняя тем самым маржинальность бизнеса. При этом ИКС 5 выглядит сейчас наиболее интересно среди прочих российских ретейлеров. Кроме того, после завершения процедуры выкупа нераспределенных акций у голландского юрлица мы ожидаем выплаты накопленных дивидендов. Вероятно, это произойдёт уже летом этого года, а размер дивидендов составит 400–450 рублей на акцию (доходность 13 – 15% от текущей цены).  

В качестве дополнительных идей можно рассмотреть Лукойл, Аэрофлот и АФК Система.

Краткое описание идей представлено на прикреплённой картинке.

Могут ли идеи меняться и появляться новые в течение года? Безусловно. Скорее всего именно так и будет. Поэтому следите за изменениями в Модельном портфеле на ТОП-10 российских имён (публикуется на канале еженедельно). Если что-то в текущих взглядах поменяется, именно там это будет опубликовано в первую очередь.

За предоставленные данные и аналитику благодарю Эдуарда Харина и Дмитрия Скрябина.

#Рынок_Акций

📈 Личный фонд VS завещание. Как передать активы наследникам. Часть II

В этой части я продолжу обсуждение преимуществ передачи активов наследникам через личный фонд по сравнению с завещанием. Начало здесь.

Остановились мы, напомню, на том, что личный фонд даёт возможность не только определить, кому будет передано имущество или доходы от него после смерти, но и установить, как и кем это имущество будет управляться как при жизни, так и после кончины наследодателя. Управление на этих этапах может различаться, но все условия заранее устанавливает учредитель фонда.

Из этого вытекает следующий вопрос: легко представить два сценария. Первый – после смерти учредителя имущество продолжает оставаться в составе личного фонда (на бенефициаров выводятся доходы, но само имущество продолжает работать в фонде). Второй – после смерти учредителя активы передаются в собственность указанным им выгодоприобретателям.

Может показаться, что личный фонд лучше подходит для первого сценария, но если рассматривать второй, то особой разницы с завещанием нет. И там, и там имущество в итоге переходит лицам, на которых заранее указал учредитель.

Однако разница всё же есть, и она заключается в третьем преимуществе личных фондов перед завещанием.

Отсутствие обязательной доли в наследстве.

На всякий случай напомню, что обязательная доля в наследстве — это часть наследуемого имущества, которая полагается определенным лицам независимо от завещания. Причём по закону обязательная доля должна быть не меньше половины той доли, которую наследники получили бы по закону, если бы не было завещания.

Претензии на обязательную долю — один из самых распространённых методов ведения наследственных войн. Другие – ссылки на недееспособность наследодателя в момент составления завещания, ссылка на подделку текста завещания и указание на формальные нарушения, позволяющие признать завещание недействительным.

Личный фонд позволяет установить, кому, в какой срок, при каких условиях и какое имущество или доход будет передаваться без учёта норм об обязательной доле. Фонд хорош именно тем, что учредитель свободен в выборе условий и круга лиц, которых он хочет обеспечить.

Можно ли оспорить передачу активов в личный фонд по основаниям, схожим с оспариванием завещания? Глубоко в теории, конечно, возможно. В нашей стране любое лицо имеет право на судебную защиту и может подать любой иск, если считает, что его права нарушены.

Тем не менее, если нет обязательной доли, то оспорить передачу имущества из фонда со ссылкой на нарушение норм об обязательной доле практически невозможно. Также будет крайне маловероятно с точки зрения достижения положительного результата оспорить создание фонда и передачу имущества в его состав и по другим, привычным для наследственных тяжб, основаниям (сложно, например, представить ссылку на то, что устав фонда, который прошёл все процедуры регистрации, был подделан или утверждение, что лицо, создавшее фонд - недееспособно).

Кроме того, напоминаю, что мы рассматриваем конкретный сценарий, когда имущество из личного фонда передаётся в собственность выгодоприобретателей. Но личный фонд даёт вам и другую возможность – не передавая имущество в собственность, распределить доходы от его использования. И здесь мы переходим к следующему, уже четвёртому, преимуществу личного фонда.

Гибкая настройка процесса распределения доходов после смерти учредителя

Как это работает? Собственно, вы учредили фонд, передали туда активы, например, компанию, которая генерит кэш. С этого момента права и обязанности участника этой компании выполняет личный фонд через свой высший исполнительный орган (ВИО). Учредитель фонда не может быть ВИО или входить в его состав. Но может, к примеру, войти в надзорный орган или попечительский совет (подробнее о структуре управления личный фондом смотрите здесь).

Скоро продолжу.

Спасибо Екатерине Жаровой за помощь в подготовке поста.

#ЛичФонд

🔺Начало поста

Что касается ваших доходов от трудовой деятельности (заработной плате), выплат по гражданско-правовым договорам, доходах от реализации имущества, выигрышах, процентах по вкладам в зарубежных банках и других доходах, которые не относятся к инвестиционным, то ставка налога на них будет варьироваться от 13% до 22% в зависимости от общего размера неинвестиционного дохода.

Таким образом, государство как бы благословляет нас на занятие инвестиционной деятельностью, сохраняя для инвесторов относительно низкие ставки налога.

Отдельно стоит отметить, что промежуточные выплаты по ПИФам, когда фонд делится с пайщиками частью своего дохода, были отнесены к инвестиционным доходам. Это хорошая новость, тем более что изначально это было не так и предполагалось, что данные доходы будут попадать под общую пятиступенчатую ставку. Однако позже отдельным законом эта ситуация была исправлена и с 01.01.2025 г. такие выплаты считаются инвестиционным доходом и на них распространяется двуступенчатая ставка в 13% и 15%. 

Таким образом, для среднего инвестора с 1 января 2025 года меняется только порог, с которого применяется ставка 15%. Большинство доходов, которые вы получаете через УК и брокеров по-прежнему облагаются по ставке 13% и 15%.

Однако, когда речь заходит о налоговых льготах, появляются некоторые нюансы. Чтобы знать о них рекомендую ознакомиться вот с этим постом.

✔️ Индивидуальный инвестиционный счёт (ИИС)
Если вы купили бумаги на ИИС и затем перевели их на брокерский счёт или счёт ДУ, то «трёхлетнюю» льготу по этим бумагам больше получить нельзя. Это правило действует с 01.01.2025 г. и закрывает «лазейку» в законодательстве, когда инвесторы открывали ИИС типа А, получали вычет с внесённой на счёт суммы, а затем закрывали ИИС, переводили бумаги на брокерский счёт или счёт ДУ и получали ЛДВ на основании того, что владели бумагами более трёх лет.

Кроме того, в законодательстве появилось правило, согласно которому вычет на взнос на ИИС СТАРОГО ТИПА можно получить только если договор такого ИИС существовал весь год, в котором вносились денежные средства. Теперь нельзя внести деньги, к примеру, в январе, тут же закрыть договор ИИС и запросить вычет. Раньше такое было возможно, а теперь инвестору придётся ждать (не закрывать счёт) до конца налогового периода.

Теперь о трансформации старых ИИС в ИИС – 3. В самом конце прошлого года ФНС утвердила форму и порядок подачи заявлений о трансформации счетов ИИС типов А и Б в  ИИС – 3. Но так как соответствующий приказ вступил в силу только 10.12.2024 г., инвесторам продлили срок приёма заявок о трансформации ИИС в 2024 году. Налоговая будет принимать их до конца января 2025 года.

Иначе говоря, если подать соответствующее заявление до 01.02.2025 г., то налоговая будет считать, что вы трансформировали счёт в 2024 г., а если после января, то будет считаться, что счёт трансформирован в 2025 году.

Если у вас ИИС старого типа и вы хотите трансформировать свой счёт в ИИС – 3, то для вас, скорее всего, будет более выгодно, если вы сделаете это в 2024 г. Подробнее об этом см. здесь. Поэтому стоит иметь в виду, что на подачу заявления (по форме КНД 1150143) у вас осталось меньше двух недель.

Подать это заявление можно через личный кабинет налогоплательщика (пожалуй, это самый удобный способ), по почте либо в бумажном виде — лично или через своего представителя.

И последняя важная новация — с этого года можно выводить дивиденды по акциям с ИИС – 3 на другие счета. Купоны выводить по-прежнему нельзя, что, безусловно, не очень хорошо. Но, надеюсь, что и этот вопрос в дальнейшем будет разрешён положительно для инвесторов.

На этом всё. Удачного вам 2025 года, как с точки зрения налогов, так и результатов инвестирования!

Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста.

#налоги

📈 Личный фонд VS завещание. Как передать активы наследникам. Часть III

Продолжаю обсуждение преимуществ передачи активов наследникам через личный фонд по сравнению с завещанием. Предыдущая часть здесь. Напомню, мы остановились на настройках распределения доходов с фонда.

Как я уже упоминал ранее, при создании фонда вы можете определить условия распределения доходов от использования его активов. Напомню, что дополнительным преимуществом распределения дохода с личного фонда является то, что получать такой доход выгодоприобретатели могут начать ещё при жизни учредителя.

При жизни учредителя выплаты в пользу близких родственников (при условии, что они являются налоговыми резидентами РФ) освобождаются от уплаты НДФЛ. После его смерти от налогов освобождаются выплаты всем выгодоприобретателям, независимо от их статуса налоговых резидентов.

Таким образом, смерть учредителя может не повлиять на порядок распределения доходов с фонда, а может повлиять, если сам учредитель при его создании предусмотрел иные условия и алгоритм на случай своей смерти. Эта гибкость позволяет установить любую систему распределения доходов без привязки к обязательной доле в наследовании и процедуре открытия наследства, а также с налоговыми льготами.

Такая система распределения дохода не только удобна, но и помогает защитить имущество в случаях, когда у наследников явно есть разные интересы, например, при наличии детей от разных браков.

Если у вас есть курица, несущая золотые яйца (например, компания с выстроенным бизнесом, генерирующая стабильную прибыль), то будет крайне полезно, если все заинтересованные лица при наличии конфликта интересов, будут получать яйца, но не смогут дотянуться до курицы. В противном случае может случиться так, что ни курицы, ни плодов её труда больше никто не увидит.

Надеюсь, этот тезис понятен. Перехожу к последнему преимуществу личного фонда, которое я хотел бы выделить отдельно.

Выгодоприобретатели фонда не наследуют долги

Как известно, наследники принимают на себя не только активы, но и долги умершего. В соответствие со ст. 1152 ГК РФ нельзя принять часть наследства. Наследник должен получить всё причитающееся ему, включая обязательства наследодателя. Если вы не хотите принимать долги, то вы можете только отказаться от наследства. Но в таком случае вы не сможете претендовать и на активы наследодателя.

При получении доходов с личного фонда, выгодоприобретатели не несут никаких обязательств по долгам и претензиям, связанным с активами, находящимися в фонде. По факту они имеют право на получение выплат, и всё. Никаких юридически обоснованных претензий по поводу обязательств, связанных с активами фонда, предъявить им никто не может.

Почему это важно? Расскажу один случай, про который я слышал. Вспоминая классика, мы знаем, что проблема не в том, что человек смертен, а в том, что он внезапно смертен. В данном случае внезапно смертным стал владелец крупного прибыльного бизнеса. Завещания нет, единственный наследник первой очереди – супруга умершего, которая никогда вообще не интересовалась бизнесом мужа.

После смерти супруга, женщине начали поступать звонки от «доброжелателей», которые рассказывали о больших долгах её мужа и его компании. В итоге супруга под влиянием этой информации попросту отказалась от наследства, а все активы в результате получили наследники нижестоящих очередей. Нужно ли говорить, что на поверку все истории о «страшных долгах» оказались выдумкой? Думаю, вы это уже поняли…

Как бы изменилась эта ситуация, если бы наследодатель заблаговременно создал личный фонд (особенно учитывая, что единственный наследник явно не интересуется семейным бизнесом)? Кардинально. Все претензии – к исполнительному органу фонда. Моё дело – только получать деньги. И деньги эти – мои личные, а не включённые в наследственную массу. Точка.

В следующей части мы подведём итоги и выделим самое важное.

Спасибо Екатерине Жаровой за помощь в подготовке поста.

#ЛичФонд

🏛 Рынок облигаций: недельный обзор

✅ Ситуация на рынке. В октябре-ноябре спред ставок депозитов по отношению к ключевой ставке вырос до 2-2,5%. Банки повышали ставки по вкладам, чтобы привлечь ликвидность на фоне возврата норматива краткосрочной ликвидности (НКЛ). Это, в свою очередь, приводило к росту кредитных спредов, как в части ставок по кредитам, так и доходностей облигаций.

Ближе к концу года спреды начали сокращаться, чему способствовало решение ЦБ сохранить ставку на уровне 21% и отсроченное повышение НКЛ. При этом инвесторы активизировали покупки облигаций на рынке.

Сейчас политические новости могут стать дополнительным стимулом для роста рынка облигаций, особенно длинных ОФЗ. Однако стоит отметить, что в последнее время мы не наблюдаем явной реакции рынка на сообщения о потенциальном урегулировании конфликта.

✅ Темпы кредитования. По данным Центрального банка, темпы кредитования, как корпоративного, так и розничного, в декабре продолжали замедляться, хотя конкретных значений регулятор пока не назвал. Косвенно тренд на снижение темпов кредитования подтверждают и декабрьские данные от Сбербанка.

Важно будет проследить, сохранится ли этот тренд в январе, учитывая, что снижение темпов кредитования в ноябре стало одним из аргументов в пользу решения ЦБ не повышать ставку в декабре.

✅ Инфляция. Годовая инфляция в 2024 году составила 9,52% (при целевом уровне ЦБ РФ в 4%). В сезонно сглаженном выражении инфляция, по оценке аналитиков, в декабре замедлилась до 14% с 14,9%. По оценке ЦБ, в ноябре этот показатель составлял 13,7%, оценка за декабрь, скорее всего, появится на этой неделе.

Инфляция всё ещё значительно превышает целевые показатели, поэтому уверенность в том, что ЦБ больше не будет повышать ставку, пока отсутствует. Да, кредитование начало замедляться, но хватит ли этого для торможения инфляции – пока неочевидно. Вдобавок, возвращение нормативов по НКЛ было сдвинуто на полгода, таким образом, есть вероятность нового расширения спредов по мере приближения к июню.

✅ Компания «Самолет» объявила о запуске программы обратного выкупа облигаций. Под неё попадает 4 выпуска:
• СамолетP12 (RU000A104YT6) — погашение 11.07.2025;
• СамолетP13 (RU000A107RZ0) — погашение 24.01.2027;
• СамолетP14 (RU000A1095L7) — погашение 22.07.2027;
• СамолетP15 (RU000A109874) — погашение 30.07.2027.

На приобретение этих бумаг группа планирует направить до ₽10 млрд. Выпуск Р11 (RU000A104JQ3) в программу не вошёл, поскольку по нему скоро оферта. Дата исполнения заявок по внеочередной оферте – 05.02.2025. Сбор заявок осуществляется с 28 января по 03 февраля 2025 года включительно.

!ВАЖНО! Покупка Эмитентом облигаций по оферте осуществляется не по 100% от номинальной стоимости облигации. Цена продажи будет определена эмитентом в ходе аукциона.

✅ Объёмы размещений. По данным Cbonds, в декабре 2024 года корпоративные эмитенты облигаций привлекли более ₽1,8 трлн, что вдвое больше результатов ноября и на треть выше исторического максимума. За прошлый год эмитенты разместили долговые бумаги на ₽6,86 трлн, что также на треть выше исторического рекорда 2023 года.

✅ «Что у них»? После публикации данных по инфляции в США глобальные бенчмарки развернулись на 180 градусов. Доходность десятилетних облигаций на фоне вернувшихся ожиданий снижения ставки ФРС уменьшилась. Теперь рынки ждут более голубиной риторики от ФРС.

За представленную информацию и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.

#Рынок_Облигаций

🌴 Как заработать на туризме

В условиях стремительного развития туристической отрасли в России открывается множество возможностей для заработка. Одной из самых интересных является новая стратегия от УК Альфа-Капитал «Альфа Туризм 2», в рамках которой инвесторы получат доход от строительства недвижимости для индустрии гостеприимства. Об этой стратегии рассказываю в настоящем посте.

Индустрия гостеприимства в России: растущий спрос и ограниченное предложение

В условиях пандемии и геополитических потрясений россияне всё больше внимания уделяют путешествиям по своей стране. Многие наши сограждане за эти годы открыли для себя Камчатку, Сахалин, Алтай, Байкал и множество других замечательных мест и городов.

Несмотря на то, что Россия является самой большой страной в мире, её туристические тропы имеют самую короткую протяжённость среди развитых стран. Так Россия как минимум в 28 раз больше Франции, при этом протяжённость туристических троп у нас в 25 раз меньше, чем у французов. Контраст огромен. Но этот контраст свидетельствует об огромном потенциале для развития.

На прикреплённой инфографике представлены данные Росстата о росте туристического потока в России по федеральным округам. На иллюстрации хорошо видно, что общий турпоток вырос за 9 месяцев прошлого года на 3% год к году, но при этом есть отдельно взятые округа, где количество турпоездок растёт опережающими темпами. Данных за 12 месяцев пока нет, но мы уже понимаем, что 2024 г. станет рекордным за всю историю по путешествиям россиян внутри страны.

Что же мешает развитию индустрии гостеприимства в данный момент? Прежде всего не хватает инфраструктуры, сервиса и хороших условий проживания, причём даже в тех местах, которые уже сегодня пользуются повышенным спросом у туристов.

Мы знаем, что там, где чего-то не хватает, обычно есть инвестиционный потенциал. И российская индустрия гостеприимства – не исключение.

Инвестиционная идея

В рамках стратегии инвесторы вкладывают средства в закрытый паевой инвестиционный фонд (ЗПИФ), управляемый УК Альфа-Капитал. Фонд финансирует создание инфраструктуры (строительство новых и (или) реставрацию имеющихся объектов) для туристической отрасли. После строительства (реконструкции) объекты продаётся, за счёт чего фонд (и, соответственно, его пайщики) получает доход.

Потенциально возможные объекты для инвестирования со стороны фонда представлены на сайте стратегии.

Почему в данной сфере лучше инвестировать через фонд? Потому что помимо диверсификации объектов инвестирования и относительно небольшой суммы для входа (особенно в сравнении с вариантом самостоятельного строительства), все объекты фонда будут проходить сверхстрогий due diligence (собственная экспертиза УК Альфа-Капитал + внешняя юридическая и строительная экспертиза).

Предполагается, что ЗПИФ будет существовать три года. Деньги в фонде будут работать всё время. До использования средств для целей строительства или реконструкции деньги будут размещены в фонде на денежный рынок. Таким образом деньги инвесторов будут работать и приносить доход постоянно, без перерывов и выходных.

Прибыль фонда будет реинвестирована в новые проекты, связанные с созданием туристической инфраструктуры. А после прекращения деятельности фонда (через три года), итоговая прибыль будет выведена на пайщиков.

Стратегия доступна только для квалифицированных инвесторов (по требованию законодательства паи фондов, занимающихся девелоперскими проектами в сфере коммерческой недвижимости, доступны только для квалов).

Сумма участия в стратегии — от ₽30 тыс.

Особенно приятно, что этот инвестиционный кейс позволит не только получить доход, но и оставить после себя реальное наследие в виде работающих современных объектов туристической инфраструктуры. Каждый инвестор сможет приехать туда на отдых и рассказать «товарищам по счастью», что это всё построено в том числе, благодаря ему. И это здорово!

Больше информации о стратегии на её сайте (обратите внимание на скачиваемую презентацию).

#недвижимость

🔅 Обзор модельного портфеля на ТОП-10 российских имён

Текущие результаты: с момента формирования портфеля 18 мая 2023 года и с учётом всех последующих изменений его доходность с учётом дивидендов составила +67,8%. За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности (с учётом дивидендов) показал +27,4%.

Изменения: отсутствуют.

Комментарий по рынку. В СМИ появилась информация о намерении Дональда Трампа организовать телефонный разговор и последующую встречу с президентом РФ. Ожидается, что первые контакты могут состояться уже на текущей неделе. Кроме того, новая американская администрация заявила о готовности Украины к началу переговоров.

Хотя до полной остановки конфликта ещё далеко, и, возможно, первоначальные позиции сторон будут далеки от компромисса, сам факт начала каких-то контактов между сторонами рынок будет воспринимать позитивно. В перспективе урегулирование конфликта приведёт к существенному сокращению премии за риск при инвестировании в российские активы и может оказать на экономику сильный дезинфляционный эффект (меньше бюджетные расходы, высвобождение трудовых ресурсов, восстановление импорта), что позволит ЦБ гораздо быстрее перейти к смягчению монетарной политики. И то, и другое, крайне позитивно для рынка акций.

Из других важных новостей стоит отметить поручение президента Путина правительству и ЦБ простимулировать размещение акций российских акционерных обществ на внутреннем финансовом рынке, а также подготовить предложения по повышению спроса на российские акции. ЦБ уже опубликовал свои предложения по усовершенствованию процедур IPO. В них предлагается повышение ответственности за раскрытие информации, обязательства к наличию андеррайтера, наличие прогнозных данных, прозрачность аллокации и механизма стабилизации, а также другие меры. Но самое главное, я надеюсь, что в результате этой работы кейсы, подобные неожиданному налоговому изменению для Транснефти в конце прошлого года, больше не будут повторяться. Это действительно сильно увеличило бы привлекательность нашего рынка.

Важным событием для рынка станет публикация статистики по инфляции в преддверии первого в этом году решения по ставке, которое запланировано на 14 февраля. Если темпы роста окажутся ниже 9,5% в годовом исчислении, рынок скорее всего продолжит рост, т.к. на фоне сокращения кредитования это может стать весомым аргументом в пользу неповышения ставки.

Портфели Альфа-Капитал начали год полностью «загруженными» акциями, в сбалансированных фондах доля акций также была максимально высокой — до 79%. Пока консенсус среди коллег состоит в том, что в среднесрочной перспективе больше шансов на продолжение роста, чем на смену тренда.

💼 Актуальный состав портфеля (цены на 15.01.2025 г., 10:00 Мск):

OZON (16%)
Текущая цена = 📈 ₽3457 (неделю назад = ₽3170). Таргет = ₽5000. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 0%. EV/EBITDA = 19,6.

Т-Технологии (15%)
Текущая цена = 📈 ₽3042 (неделю назад = ₽2937). Таргет = ₽4157. Ожидаемая дивдоходность = 6%. P/BV (т.к. банк) = 0,8.

Сбербанк (13%)
Текущая цена = 📈 ₽281 (неделю назад = ₽280). Таргет = ₽367. Ожидаемая дивдоходность = 12%. P/BV (т.к. банк) = 0,6.

Яндекс (10%)
Текущая цена = 📉 ₽4083 (неделю назад = ₽4090). Таргет = ₽4732. Ожидаемая дивдоходность = 1%. EV/EBITDA = 6,2.

Лукойл (10%)
Текущая цена = 📈 ₽7255 (неделю назад = ₽7115). Таргет = ₽8801. Ожидаемая дивдоходность = 14%. EV/EBITDA = 1,6.

Хэдхантер (9%)
Текущая цена = 📈 ₽3808 (неделю назад = ₽3774). Таргет = ₽6000. Ожидаемая дивдоходность = 10%. EV/EBITDA = 6.

Аэрофлот (8%)
Текущая цена = ₽61 (неделю назад = ₽61). Таргет = ₽67. Ожидаемая дивдоходность = 6%. EV/EBITDA = 3,7.

Норильский никель (7%)
Текущая цена = 📈 ₽124 (неделю назад = ₽120). Таргет = ₽156. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 4.

Корпоративный центр ИКС 5 (7%)
Текущая цена = 📉 ₽2945 (неделю назад = ₽2949). Таргет = ₽3470. Ожидаемая дивдоходность = 13%. EV/EBITDA = 3,3.

АФК Система (5%)
Текущая цена = 📉 ₽14 (неделю назад = ₽15). Таргет = ₽21.

За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.

#ТОП_10

📈 Личный фонд VS завещание. Как передать активы наследникам. Часть IV

В этой части завершаю обсуждение преимуществ передачи активов наследникам через личный фонд по сравнению с завещанием. Предыдущая часть здесь. Давайте подведём итоги.

Владельцы активов часто испытывают страх перед передачей своего имущества во внешнее управление, опасаясь, что это может привести к негативным последствиям. С этой точки зрения главная психологическая проблема состоит в том, что при создании личного фонда (как и персонального ЗПИФ), учредитель не может стать его директором, т.е. не будет непосредственно управлять активами фонда, подписывать документы и принимать оперативные решения.

На мой взгляд, эти страхи напрасны. Личный фонд предоставляет уникальную возможность создать гибкую систему управления, учитывающую все нюансы взаимоотношений между выгодоприобретателями и возможные конфликты интересов. В фондах обычно создаётся система, при которой высший исполнительный орган фонда обязан согласовывать буквально «любой чих» с попечителем или надзорным органом, обязанности которого может исполнять сам учредитель и (или) любые указанные им лица.

На случай смерти обычно заранее создаётся система подназначения, или «список запасных», который включает лиц, входящих в состав соответствующих органов фонда при наступлении определённых событий (например, смерти, совершеннолетия, получения высшего образования и так далее).

Таким образом, управленческие алгоритмы личного фонда позволяют учесть самые разные обстоятельства и минимизировать возможные злоупотребления со стороны лица, непосредственно управляющего активами.

Главное преимущество личного фонда заключается в том, что учредитель не владеет и не управляет его активами. И это именно преимущество, а не недостаток. Фонд – отдельное юрлицо (некоммерческая организация), и вы, учредив этот фонд и передав туда активы, де-юре больше никакого отношения к ним не имеете. У вас не будет долей, паёв, опционов и вообще ничего. У фонда же будет имущество и устав, в котором прописано кому и как передаётся имущество и (или) доходы от его использования. Причём вы (учредитель фонда) можете быть одновременно и его выгодоприобретателем (т.е. получать доход от фонда при вашей жизни).

Такой порядок позволяет юридически «снять» с фонда ответственность по долгам учредителя (и наоборот). По итогу юридически вы фондом не владеете, не определяете его решений и не отвечаете за них, но можете определять лиц, которые получают с фонда доход и регулировать размер и условия получения такого дохода. Мне кажется, это отличная конструкция, которая позволяет использовать фонд в самых разных сценариях. 

Дополнительно к фонду прилагаются иные важные преимущества, а именно:

- Отсутствие перерыва в управлении бизнесом в период вступления в наследство и гарантии сохранения активов на случай конфликтных ситуаций и судебных споров между наследниками (выгодоприобретателями).

- Возможность передавать доходы и имущество другим лицам без учёта требований об обязательной доле в наследовании.

- Возможность разделить активы и долги. Напомню, при наследовании, принимая имущество наследодателя, вы принимаете и его долги. Фонд позволяет разорвать эту связь, передав выгодоприобретателям доходы и не нагружая их долгами.

- Гибкая и заранее устанавливаемая система распределения доходов с фонда с существенными налоговыми льготами для их получателей (освобождение от НДФЛ выплат с фонда в пользу выгодоприобретателей).

-  Конфиденциальность. Данные об учредителе фонда, его выгодоприобретателях, устав и условия управления фондом являются конфиденциальными. Они не заносятся в ЕГРЮЛ или иные публичные реестры и не подлежат разглашению.

На мой взгляд, этих преимуществ более чем достаточно. Поэтому, если у вас есть значительные активы, которые вы планируете передать наследникам в будущем, к конструкции личного фонда стоит как минимум внимательно присмотреться...

Спасибо Екатерине Жаровой за помощь в подготовке поста.

#ЛичФонд