Итак, IPO Arenadata.

Пока у меня прекрасная статистика - я не ошибся ни в одном IPO, которое здесь рассматривал, с точки зрения перспектив и личного участия. Посмотрим, удастся ли сохранять результативность дальше. Поехали.

1. БИЗНЕС. 70% выручки формируется продажей лицензий, т.е. рекуррентными платежами. Половина доходов формируется госкомпаниями. Но команда не почивает на лаврах, подъисчерпав доступный enterprise, активно осваивает сегмент малого и среднего бизнеса. Загляденье. При этом понятно, почему компания решила выходить на биржу сейчас. Она удерживает всего 10% рынка СУБД. При этом конкурирует со всякой мелочью, вроде Ростелекома, Яндекса, Постгресса и ВК. С 2025 года будет сокращаться программа налоговых преференций IT-сектору. Логично в таких условиях зафиксировать часть прибыли. Что акционеры и делают, структурируя cash-out через IPO.

2. ДИНАМИКА. Выручка за первую половину 2024: +126%. Операционную и чистую прибыль из убытка в прошлом периоде вытянули в полмиллиарда. Основные косты составляют административные расходы, т.е. зарплаты. Но они выросли всего на 55%, существенно меньше выручки, что заставляет верить в планы 50% чистой прибыли. Средний рост выручки компании за три года в прошлом и ожидания по будущей: 59%. Это выгодно отличает от многих других IPO, когда правдами и неправдами нам рисуют одинокий пик, на который и множат все мультипликаторы. Показатели роста нравятся. Даже очень.

3. БАЛАНС, КЭШФЛОУ, ДИВИДЕНДЫ. Свободный денежный поток в год где-то 1 млрд. Чистый долг 0,2 млрд. Капитал и денежные средства существенно снизились с прошлого периода - компанию чистили от прибыли. Перед IPO дивидендов выплатили 1,5 млрд. Следующие мы увидим в 2025. Они нас не особо интересуют, поскольку Аренадата - классическая компания роста. Дивполитика предусматривает выплату 50% ЧП, но в терминах доходности это составит около 5% годовых. В целом финансовое состояние сильное.

4. ОЦЕНКА. Если брать по верхней границе диапазона, капитализация составит 19 млрд. P/E 8.8. Для сравнения, Ива 12.6, Диасофт 19.3, Позитив 25.4, Астра 31.3. 9 прибылей при 50% росте в год - это очень похоже на разумную оценку публичной компании. А для нашего рынка - одна из самых низких для техов.

5. IPO. Диапазон - 85-95р. за акцию. В первый день книга, якобы, была подписана, поэтому заявки имеет смысл выставлять по верху. Фрифлоат составит 14%. Т.е. в течение года-двух вполне можно ожидать SPO, который подразмоет первых акционеров. Стабилизационный пакет предусмотрен на 30 дней. Неквалы. могу участвовать в IPO и дальнейшем обращении, с ликвидностью проблем быть не должно. Старт торгов состоится 1 октября, последний день приема заявок - 30 сентября.

6. РЕЗЮМЕ. Привлекаемые деньги пойдут исключительно на выкуп акционеров, что выглядит агрессивно. Но с учетом невысоких мультипликаторов - норм. Нам продают растущую компанию по разумной цене. Я участвую.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Это первое IPO после паузы, вызванной летней коррекцией рынка. В долгосрок брать бумаги не планирую. Рынок может подвести, и утащить котировки вниз на очередном повышении ставок, которым грозится ЦБ. Будем импровизировать!

#IPO #Россия #акции

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

Все подтянутые стопы сработали, всю прибыль со стола забрал. Продался Лукойл (+13%), Яндекс (+8%) и остальное по мелочи. Позитив (+15%) продал несколькими днями раньше, повыше. Остался только Сбер, который брал под дивы на долгосрок, пусть лежит.

Аренадата, которую налили на 4,5% от заявки (спасибо и на том), тоже продал, зафиксировав 14% прибыли за день. Рад, что не ошибся в разборе, и компания не подвела. Она интересна в долгосрок, но я пока дам цене отстояться.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Поскольку брал бумаги почти на дне или на самом дне, 2 сентября, за месяц хорошо заработали. Теперь будем ждать коррекции, дальнейших шагов по ставке, и новой точки входа. Падающий тренд сломан. Но пока не понимаю, откуда брать рынку топливо для новой волны роста. Посмотрим со стороны.

Не инвестиционная рекомендация. Действия и бездействие на рынке описываются в образовательных целях.

#Россия #акции #трейд

Сегодня на секции «Pre-IPO: тренд или необходимость?» в зажигательной речи разбирал кейс SR Space. Правда, если б знал, что в его организации принимали участие некоторые из сидящих со мной в президиуме, был бы чуть более сдержан. Впрочем, я всегда корректен в формулировках😎

Суть в том, что аэрокосмическая компания SR Space сегодня завершила прием заявок на pre-IPO на площадке ММВБ. Компания сделала допэмиссию, в ходе которой по закрытой подписке планировала привлечь 1,53 млрд. На деле получилось немного меньше - 23,4 млн.

Причем я видел эту команду в бою - они были активными студентами нашего курса "Путь к IPO". У ребят были настолько качественные материалы при запредельно смелой оценке, что я их поставил на публичный доклад своего кейса. С чем они блистательно справились, но не сняли моего скепсиса относительно реальных перспектив размещения.

Мы много говорим о ярких рыночных кейсах, вроде нашего раунда "БериЗаряд!". Но как-то заметаем под ковер очевидные провалы. Вытесняем из истории рынка ситуации, когда компании в ходе preIPO застревают раскорякой. Не имеют возможности закрыть раунд, даже опираясь на крупнейших брокеров, агрессивный маркетинг и дисконты для крупных инвесторов. Или вот как SR Space, вынуждены оценить результаты как умеренные.

Соответственно, рынок не анализирует негативный опыт, не делает выводов, не учится избегать ошибок. Давайте ему поможем.

1. Организатор-инвестбанк - необходим. Самое лучшее, конечно, на мой взгляд - взять BSF Partners (изящная нативка!). Специализация компании - строить бизнес. Специализация инвестбанка - привлекать в этот бизнес инвестиции. Это разные профессии. Формировать внутри себя фандрайзинговую экспертизу - долго и рискованно. Да и не имеет экономического смысла, если речь идет о pre-IPO. Здесь компания занималась размещением, фактически, самостоятельно.

2. Любые активы за любые деньги инвестор уже не сметает. У нас сохраняется институт независимой аналитики, который не был замылен маркетингом брокеров. И он обозначил довольно критический взгляд на параметры размещения. Ценз на квалифицированных инвесторов также сработал, исключив чрезмерно возбудимую публику из числа потенциальных участников. Оценка, параметры размещения, финпоказатели, перспективы, структура бизнеса - имеют значение. Ритейловый рынок рационализируется, и это отличная новость.

3. Санкции, к сожалению, работают. Компания не нашла воли реструктуризироваться, а рядом не нашлось консультантов, способных настоять и оградить от ошибки. Вокруг компании оказался вакуум вместо критически важного набора партнеров. Подход напролом, "вижу цель - не вижу препятствий", в инвестициях не работает. Возможные подходы раскрывать не буду, но точно нужно быть гибче.

4. Без роадшоу - никак. Оно было настолько тихим, точечным и быстрым, что даже непонятно, как всерьез планировалось поднять 1,5 млрд. "Давай сделаем это по-быстрому" - не катит, когда речь идет о создании массового спроса. Нужна история, несколько касаний, лидеры мнений, противоречие, интрига и развязка - вся эта маркетинговая технология, которая заставит нас следить, переживать и поддерживать рублем. Выставить коробку на полке - немного недостаточно, чтобы ее начали покупать. Особенно когда за деньги частников развернута настоящая охота, спонсируемая, на минуточку, Центробанком.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я верю в российский частный космос. Помогал ребятам как мог на этапе обучения на нашем курсе. Искренне желаю им успеха. Но pre-IPO - это индустрия и технология, которую реализовать по-своему и без профессионалов - невозможно. Вернее, можно, но получится вот так, в 65 раз скромнее, чем планировалось.

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

#IPO #preIPO #венчур #Россия

Карта рынка за месяц. Я не зря в конце сентября уселся на забор, и наблюдаю за рынком со стороны.

Ловить редкие взлеты - занятие опасное, особенно в таких странных бумагах, как Газпром. Фонды ликвидности дают почти доходность депозита при возможности немедленно прыгнуть в рынок, как только возникнет точка входа.

25 октября состоится заседание ЦБ, на котором будет принято решение по ставке. Тогда рынок и придет в движение. Считается, что сейчас в него заложено повышение ставки до 20%.

При этом в ценах на многие облигации учтена даже более высокая ставка. С учетом гипотезы, что инфляция в 2025 начнет спадать, и ставка выйдет на плато, институционалы начинают переползать из флоатеров в бонды с фиксированным купоном. Ну и тут сильных движений не видно из-за ожидания масштабных заимствований Минфина в конце года. Они могут оказать давление на прежние выпуски, и примагнитить заметную часть уже размещенных капиталов.

Так что сильных идей и драйверов роста пока не видно. И их отсутствие - не повод суетится.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Быть вне рынка - тоже торговая позиция.

#акции #России

Кратко прокомментирую повышение ставки.

Консенсус был 20%. Впервые ЦБ поднял ставку сразу на 200 пунктов. При этом не попытался подсластить пилюлю, хотя бы выразив надежду, что это последнее повышение. Куда там! Нам не пообещали даже паузу.

Новое повышение может быть рассмотрено уже в декабре. И исходя из корректировки прогноза по годовой ставке (теперь она 17,5%) , очередной подъем в него уже заложен. На следующий год Банк России тоже оставил себе запасец: она может составить 17-20% по итогам 2025.

На пресс-конференции женщина, которой больше всего интересуются российские инвесторы, сообщила, что цель по инфляции в 4% сохраняется, но теперь будет достигнута в I половине 2026г. Страшно подумать, что должен сделать Банк России для уполовинивания инфляции, если при ставке в 19% она составляет 8-8,5%, продолжает расти и тревожить.

Интересно, что биржа перестала реагировать на повышение ставки. ЦБ произвел настоящую кавалерийскую атаку на рынок, а индекс сейчас -1,9%. Правда, возможно, отсутствие реакции - признак не стойкости, а коматозного состояния.

При этом важно не забывать, что экономика - это не бумаги, а компании. Перспективы на 2025, обрисованные сегодня Банком России, означают сохранение катастрофы, в которую попал малый и средний бизнес.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. В любом случае, деньги будут оставаться в фондах ликвидности. Драйверов для роста акций и облигаций в ближайшее время не предвидится. Разве что во флоатерах можно ожидать оживление.

#акции #облигации #Россия

Рынок продолжает погружаться в пучину отчаяния.

Впереди маячит опция 23-й ставки, которая нехитрым образом высчитывается из обновленного прогноза ЦБ на 2024 год.

Маржин-коллы тех, кто набрал плечей под отскок после заявления ЦБ, аналогичный сентябрьскому, видны уже сегодня. По флоатерам высокодоходных корпоративных облигаций можно будет в коротком будущем ждать первых дефолтов. А в чуть более отдаленном - делистингов компаний, набравших долга, в надежде переиграть ЦБ.

Так что впереди тьма только сгущается. Посмотрим, как ее оцифруют инвестдома, которые после новостей по ставке пересмотрят среднесрочные прогнозы по покрываемым эмитентам.

По классике, когда все бегут с рынка - время заходить. Но спешить не будем. На этой неделе вполне возможен отскок дохлой кошки, после чего снижение имеет все шансы продолжиться.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Пока планирую отсиживаться в фондах ликвидности, и ждать обновления лоев. Шортить не буду.

#акции #облигации #Россия

Не инвестиционная рекомендация. Действия и бездействие на рынке описываются в образовательных целях.

Наш рынок замер в ожидании результатов выборов в США.

Почему-то принято считать, что победа Трампа откроет новую страницу в отношениях между странами. Поначалу многие так думали и в прошлый его срок. В первые дни пропагандисты катались с американскими флагами по Москве, но затем пришлось признать, что Трамп не наш, а американский. Санкции продолжали вводить, заметных геополитических подвижек не происходило. И наш рынок ушел в многомесячную депрессию.

Именно поэтому я не склонен ожидать кардинальных изменений конъюнктуры на российским рынке, даже в случае победы республиканцев.

Их основной внешнеполитический противник - Китай и Азия вообще, наши партнеры. И удары по азиатской экономике мы обязательно почувствуем на себе.

Резкие повороты в геополитике, замирения и ослабление санкционного давления - маловероятны из-за высокой степени влияния Парламента США на итоговые решения страны.

К тому же, Америка при Трампе, скорей всего, будет фокусироваться на внутренних делах, устраняясь от роли мирового гегемона. И тесно координируясь с европейскими партнерами по вопросам управлениям динамикой конфликта.

Так что сильных волевых решений, идущих вразрез с накопленной инерцией, ждать не стоит.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Харрис - очень плохо. Трамп - ничего хорошего. Волатильность при любом исходе неизбежна. А вот долгосрочный оптимизм в рынке и эстеблишменте будут совершенно неоправданы при любом исходе. Из экономических и политических трудностей нам предстоит выбираться, как всегда, самим.

#Россия #США #макро

Нам сложно понять, но американская система поддержки политических партий глубоко интегрирована в общество и институты, и имеет довольно четкие географические границы.

Поэтому основная непредсказуемость выборов заключается в голосовании семи колеблющихся штатов.

Пока Трамп побеждает в шести из них.

Американский рынок вчера реагировал приличным фронтальным ростом, У него тоже есть свои предпочтения. При республиканцах, по статистике, американские акции входят в длинные циклы роста, а при демократах - в затяжные коррекции.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. В случае победы Трампа (а он объявит о ней, независимо от исхода), можно проехаться на отскоке российских акций. Если таковой наметится сколь-либо внятным образом. Я на низком старте. Мой сдержанный среднесрочный взгляд на перспективы рынка не поменялся, но статья о спекуляции, вроде, пока отменена 😎

#акции #Россия #США

Вчера на трампо-отскоке спекульнул, как запланировал в понедельник. Но быстро выскочил почти отовсюду - слишком шатким и бессмысленным показался рост. Все эти бенефициары потепления отношений - Аэрофлот, Газпром, Русал - редко появляются в моих портфелях, и то на очень краткое время.

Сегодня на утренней коррекции формировал позиции в среднесрок. Рынок закрыл геп после вчерашней эйфории, повторно протестировал поддержку. Можно до ставки чуток и порасти внутри боковика. Беру техи, как всегда - Позитив (на проливе после слабого отчета, надеюсь на сильный IV квартал), Яндекс, Хедхантер. Из нетехов оставил вчерашнюю Алросу. Стопы очень недалеко. Большая часть депозита - в фондах ликвидности.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Коронация инаугурация Трампа через три месяца. За это время уходящая администрация Байдена еще накидает нам прощальных подарков. Да и в животворящую силу Трампа я не слишком верю. Рассчитывать на популиста, связанного по рукам и ногам, фокусирующегося на борьбе с твоим геополитическим партнером - так себе ставка.

Рынок еще не раз потрясет, и любые позитивные сдвиги - выдавать желаемое за действительное. Я к тому, что мне трудно аргументировать открытие позиций чем-то, кроме техники. Ноги затекли - на заборе сидеть. Но пока все в плюсе 😎

#акции #Россия #трейд

Не инвестиционная рекомендация.

Подумалось вот что.

Рынок цикличен. Как и большинство общественных процессов.

Это маятник. Который большую часть времени бежит в понятном направлении, а потом замирает. Нам кажется, что ничего не изменилось, движение чуть замедлилось, и вот-вот продолжится. А в реальности - происходит глобальный разворот.

Инвесторы, которым не хватает гибкости увидеть смену вектора, меняют социальное положение.

То, что мы наблюдаем на рынке последние несколько дней - вполне себе репетиция. Она позволяет оценить структуру возможных изменений, в случае интенсификации переговоров о мире.

Наши прежние фавориты - бенефициары новой экономической реальности, становятся аутсайдерами. Компании, которые находились под давлением, изнывали от санкций, долгов и нелюбви инвесторов - распрямлялись, как пружина.

Эмитенты, брокеры, банки стремятся сформировать нам потребительские привычки в отношении инвестиций. Сделать нас такими же послушными любителями бумаг и инструментов, какими мы стали в отношении зубной пасты или марки телефона.

Но если предпочтение конкретной марки товара упрощает жизнь и не несет существенных последствий, то для инвестиций все иначе. Привязанность к условной Астре как эмитенту, венчуру как стадии, или, там, флоатерам как инструменту - разрушает капитал.

Разумеется, я не про принципы и корневые идеи, которые определяют нас как личность. Это не манифест двуличности и безпринципности. Убеждения не имеют права меняться в зависимости, что нам выгодно. Я исключительно про то, где мы зарабатываем как инвесторы.


💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Инерционное мышление - приговор инвестору. Прокачиваем зоркость, гибкость, способность видеть мир в динамике и менять инвестиционные предпочтения. Последние станут первыми. Аутсайдеры станут фаворитами.

#макро #Россия #венчур #IPO

Сегодня продолжил потрошить фонды ликвидности и добирать бумаги.

Добавил техов: Хедхантер и Софтлайн вместо выпавшего по стопу в пятницу Позитива.

Массивно докупил Сбер. Раз не повалился на отчете с символическим 1% роста прибыли - может двигаться дальше.

Увеличил позиции по Яндексу и Алросе.

Добавил ММВБ.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Рассчитываю, чуток порастем. Везде высоконько стопы.

#акции #Россия #трейд

Не инвестиционная рекомендация.

Посмотрел свежую статистику IPO (спасибо моим трудолюбивым друзьям из Ивы Партнерс).

Зелененькие эмитенты приятно совпадают с теми, куда я публично заходил на канале. Ни разу не загнал подписчиков в провальные размещения, которых было 16 из 23.

Рекомендую пересматривать табличку каждый раз, когда вы начитались крупных независимых каналов , наслушались бодрых неподкупных экспертов, и планируете присоединиться к очередной ракете.

Главный урок. Математическое ожидание участия в IPO - отрицательное. Большинство новых эмитентов выходят по завышенным ценам. После размещения, они испытывают длительное снижение котировок в поиске справедливой оценки.

Никаких внятных корреляций с кэшаутом, привлекаемым объемом, долей профучастников или freefloat не наблюдается. Смотреть нужно не столько на технические параметры IPO, сколько на реальные перспективы бизнеса, и как они соотносятся с оценкой. А также на момент рынка, которые определяет поведение котировок в гораздо большей степени, чем чтобы то ни было.

Именно поэтому в разборах я уделяю столько внимания фундаменталу бизнеса и сентименту рынка.

С точки зрения тактики участия, для частника IPO по-прежнему является исключительно спекулятивным инструментом. Оптимальный подход - фиксация прибыли в первые часы или дни после выхода эмитента на биржу. Что неправильно, но пока - это лучше, чем с хорошей вероятностью уполовинить чек.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Очень важно помнить, что все эти неудачные IPO - были очень удачными для эмитентов и организаторов. Деньги они все привлекли, и подавляющее большинство - по верхней оценке. Вообще, от дискредитации в глазах частников, инструмент пока спасают только микроскопические аллокации. Я, разумеется, продолжу разбирать и системно участвовать в лучших размещениях - на радость подписчикам. Но причину моего вечного скепсиса в обзорах вы теперь, надеюсь, еще лучше поняли 😎

#IPO #Россия