На днях выступил в клубе Noodome. Специально для него сделал большой разбор, как потерять и как заработать в 2025 на pre-IPO и венчуре.

Поскольку аудитория - клубная, старался дать свой взгляд максимально концентрированно, без воды и сглаживаний.

Приведу лишь один слайд - про результативность IPO в 2024. Как ни печально, подавляющее число эмитентов закончило год в минусе относительно цены размещения. Пока матожидание по IPO - сугубо отрицательное.

Как способ кэшаута основателей и продажи аллокации по верхней границе оценки - IPO работает как часы. Как спекуляция - вы видели по моему каналу, вполне. А вот в качестве инвестиционного инструмента - увы.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Все это нужно помнить в преддверии нового сезона IPO. Который вполне может стартовать весной, если ЦБ оставит ставку хотя бы в покое.

#акции #IPO #Россия

В пятницу в первые секунды утренней сессии (вы же в 7.00 уже за монитором, верно?) по многим голубым фишкам прошел аномальный вынос. Он наблюдался в Роснефти, НЛМК, Северстали и ряде других. Для иллюстрации избирательности выноса привел также котировки Алросы, где ничего примечательного не происходило.

Диапазон колебаний составил под 20% на минимальных объемах. А уже через минуту котировки вернулись к логичным значениям.

Таким образом, многие инвесторы уже в 7:01 могли с удовлетворением обнаружить, что их стопы вынесены, как бы низко они ни стояли.

А позиции, соответственно, ликвидированы по цене, например, ниже 15% от внутридневной.

Биржа сослалась на технический сбой, и принесла извинения. Инцидент, по всей видимости, посчитали исчерпанным. Дальнейших разъяснений мы не увидели.

Эта блестящая биржевая операция, проведенная по ликвидным бумагам в самый глухой час, была вполне ожидаема.

ММВБ давно реализует странную стратегию перевода биржи в режим, утрированно, 24x7. У нас уже есть утренняя и вечерняя сессия. Торги идут, фактически, с 7.00 до 23.50. Обсуждается запуск торгов и в выходные.

Понятно, что это безупречный путь, если ставить целью максимизацию комиссионных, повышение волатильности и привлечение лудоманов.

Но столь экстремальное расширение режима работы создает окна неликвидного рынка, который отдается во власть манипуляторов.

Очевидно, что ни профессиональные игроки, вроде инвестдомов, ни массовый инвестор не будут сидеть в терминале ни в семь утра, ни в одиннадцать вечера, ни в выходные.

А значит, рынок будет отдан на разграбление роботам и прохиндеям. Которые дотягиваются до самых отдаленных стопов, рисуют нужные графики, пампят и обрушают вполне устойчивые в нормальное время бумаги.

ММВБ обещает ограничить колебания котировок на дополнительных сессиях определенными рамками. Однако эти правила будут лишь снижать доходы манипуляторов, не меняя самой природы торгов на пустом рынке.

Удивительно, что регулятор не видит проблем в желании биржи перейти на, фактически, круглосуточные торги. Сделав респектабельную площадку местом, где значительную часть времени торги носят манипулятивный и хаотичный характер.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Стопы как общепринятый инструмент ограничения убытков в такой среде себя полностью дискредитируют. Инвесторам придется использовать только ментальные ограничения. И стараться избегать решений на основе шума, генерируемого котировками в неликвидные часы.

#Россия #акции

Недавно участвовал в обсуждении итогов года и исследования DSight "Венчурная Евразия 2024".

Коллеги сообщили, что учли некоторую мою критику, которую я высказывал в этом канале, и скорректировали методику. Теперь отчет покрывает принципиально большее пространство сделок. Собственно, это и есть профессионализм. Когда специалисты слышат друг друга, и вместо обидок или, там, отсечения от своих мероприятий - благодарят за фидбек и улучшают продукт.

Теперь для меня это исследование - полноценный инструмент оценки венчурной реальности в России. Каких-то открытий оно не содержит, но обстоятельно фиксирует все значимые явления. И главное из них - слом даунтренда, когда два года подряд фиксировались последовательные снижения всего.

Главные цифры:

▪️Удвоение объема венчурного рынка $177 млн. (+108%)
▪️Запуск новых фондов после полного отсутствия (не менее 7)
▪️Взрывной рост доли ритейловых инвесторов (pre-IPO веcит 22% в объеме рынка)
▪️Рост среднего чека до $0,45 млн. (+124%)
▪️Активизация корпоративных поглощений, 86 сделок (+34%)
▪️Прорыв на рынке IPO (+75%, из 14 размещений 8 - технологические)

Весь этот праздник, конечно, не совсем от хорошей жизни. pre-IPO и IPO драйвит высокая ставка, которая делает невыгодным другие формы фондирования, и бегство ангелов в депозиты. Корпоративные поглощения подстегиваются иссяканием трофейных сделок и подготовкой к возможному возвращению глобальной конкуренции. Средний чек увеличивается не столько потому, что растут оценки, и опустыниванием ранних стадий.


💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. В венчуре главная угроза - флэт, отсутствие движения, застой. Волатильность, восстановление, перегруппировка рынка - это отличное состояние, которое и формирует капиталы. Так что мы - за! На умных рынках везде так: кто раньше увидел и начал отрабатывать изменения - тот и выиграл.

#венчур #россия #IPO #pre-IPO

На конференции "Венчурный ландшафт" прозвучал неизбежный вопрос про тренды.

Спикеры обстоятельно прошлись по отраслям, технологиям и геополитике. Поэтому я попробовал описать изменения структуры самого венчурного рынка. Цеховые тренды. Родилось примерно следующее.

1. Смерть венчурной модели. Она случается регулярно в периоды экономических кризисов. Сегодня проекты потеряли возможность наращивать стоимость за счет ожиданий будущего клюшкообразного роста. Даже небольшие компании оцениваются по мультипликаторам к финансовым потокам. Частные фонды и государственные институты развития реализуют, фактически, PE-стратегию. Входят в компании с выручкой и прибылью, делают ставку на дивидендную доходность. Тем, кто до нее не добежал, поддержки за пределам 3F (family, friends, fools) не найти. Это состояние рынка пройдет, но не быстро. Прививка прагматичности будет действовать несколько лет после перехода экономики к активному росту.

2. Падение ангелов. Частные инвесторы, которые питали ранние стадии, утекли в депозиты, фонды ликвидности и другие скучные инструменты. Их трудно упрекнуть в предательстве. Сегодня депозит дает доходность, сопоставимую с медианной венчурной. Поэтому под презентацию и горящие глаза деньги получить сейчас на порядок сложнее, чем несколько лет назад. А с учетом повышенной смертности ранних стадий в условиях сжимающейся экономики, ангельские инвестиции сейчас имеют тупо отрицательное матожидание. Назовите мне топ серийных бизнес-ангелов прошлого года? Ну хоть одного? То-то.

3. IPO против M&A. Раньше главной мечтой стартапера была продажа проекта Гуглу/Яндексу. Сегодня поглощение стратегом не воспринимается как эталонная сделка. IPO позволяют окешится фаундеру и венчурным инвесторам, не потерять компанию, привлечь деньги по лучшим мультипликаторам, и перейти в высшую бизнес-лигу. А развитие индустрии вывода на IPO, снижение барьеров регулятора и требований к размерности бизнеса, делают этот путь все более доступным. Как говорил Тиньков, еще неизвестно, кто кого купит.

4. Демократизация венчура. Суровые венчурные профессионалы вынуждены бороться с девушкой, которая наманикюренными пальчиками тыкает в приложение банка, и покупает первосортные частные компании. Банки получили возможность упаковывать венчурные сделки в продукты, и давать к ним доступ за пределами уютного венчурного клуба. Как бы мы ни называли pre-IPO хайпом, как бы ни тревожились за качество активов и скрытые комиссии, наш венчурный капитал столкнулся с гораздо более крупным капиталом вкладчиков банков. Пусть менее квалифицированным, но с таким же аппетитом к риску. И он уже замещает фонды и профессиональных венчуристов в каптейблах.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Переформатирование экономики меняет структуру в том числе и венчурного рынка. Что делать нам, венчурным динозаврам? Ответь не удивит. Видеть изменения. Принимать их. Зарабатывать на них.

#венчур #Россия