Официальный курс валют ЦБ РФ на среду, 4 декабря:

🇺🇸 доллар – 106,19 руб. (-0,99 руб.)
🇪🇺 евро – 112,02 руб. (-0,78 руб.)
🇨🇳 юань – 14,55 руб. (-0,07 руб.)

Откуда инфляция спрашивали они?

Недавно все говорили о дефиците молока. Союзмолоко оценил дефицит около 22%.

Кто его закрывает? Ожидаемо - Беларусь.

Для этого каждые две(!) недели Минсельхоз пересматривает цены. Хотя цены и в рублях, но от курса рубль/доллар они зависят неплохо. Получается валютный риск остается, хотя и расплачиваться за ним теперь можно рублями.

На темпы роста можно только любоваться и делать разные выводы)

#про

По многочисленным запросам трех с половиной человек публикую слайды пяти тезисов про инфляционные ожидания в России.

1) Инфляционные ожидания (в широком смысле) – самое важное при таргетировании инфляции.

Факторы инфляции можно разделить на три блока: разрыв выпуска, шоки издержек (в т.ч. ослабление курса) и устойчивый тренд. Продолжительная высокая инфляция и «залипание инфляции» могут быть вызваны только повышением устойчивого тренда, а он зависит как раз от инфляционных ожиданий: от того, какой рост цен ставит фин. департамент при планировании, от того, насколько индексируются зарплаты и регулируемые тарифы, от того, какой выбор делают потребители (взять кредит и совершить крупную покупку/сберечь).

Но это все в теории, а когда мы переходим к работе с реальными данными по инфляционным ожиданиям населения, возникает множество проблем…

2) ИО населения инФОМа измеряют не совсем то, что мы хотим.

При высоких ИО населения мы должны были бы видеть рост склонности к крупным покупкам. А на практике ИО населения отрицательно скоррелированы с индексом крупных покупок и потребительскими настроениями.

Когда ИО высокие, люди считают, что лучше не тратить деньги и отказываются от запланированных покупок. Это противоречит тезису 1. Судя по всему, люди просто воспринимают инфляцию как признак «плохих времен».

3) Вредно сводить все к одной цифре. Когда мы говорим про ИО населения, то у нас в голове в 99% случаев возникает одна цифра – медиана распределения ответов на вопрос о росте цен через год.

Но для более глубокой оценки можно смотреть не только на медиану, но и на распределение ИО, их разбивку по социальным группам и т.д. Свежие исследования показывают, что волатильность и «скошенность» ИО помогают предсказывать инфляцию лучше.

4) Данные по инфляционным ожиданиям бизнеса полезнее, чем по ИО населения.

Во-первых, добрая половина потреб. корзины – это еда и регулируемые цены, они в большей степени зависят от предложения, а не спроса. Так что ИО бизнеса в этом случае могут быть более точным предиктором будущей инфляции.

Во-вторых, в отличие от ИО населения, у ИО бизнеса канал влияния на конечные цены более прямой: бизнес ждет более высокую инфляцию –> бизнес перекладывает это в цены (конечно, с учетом эластичности спроса и т.д.).

5) У нас нет эмпирических исследований и количественных оценок того, как ИО влияют на спрос, инфляцию и другие показатели в России. Совсем. И это, пожалуй, самый печальный тезис.

P.S. Не успел еще сказать – инфляционные ожидания сильно зависят от динамики валютного курса, и вряд ли это изменится в обозримом будущем. Свободно плавающий курс = свободно плавающие инфл. ожидания. Не уверен, что это что-то меняет, но если цель заякорить ИО, то курс желательно бы иметь постабильнее.

@helicoptermacro

Так и есть - есть консенсус относительно того, что "рост ожиданий = более жесткая политика", но нет консенсуса относительно, что рост ожиданий значит для спроса на товары длительного пользования / защитные от инфляции активы вроде валюты и спрос на кредит

Похоже единственный серьезный заход на эту тему в последние годы был в работах Банка России на основе обследования финансового поведения домохозяйств: https://www.youtube.com/watch?v=qQTJpq9yOC4

@c0ldness

How Do Households Respond to Expected Inflation? An Investigation of Transmission Mechanisms

Read

🇨🇦 Bank of Canada Working Papers

@c0ldness

Инфляция ложится грузом на наименее обеспеченных людей, у которых нет депозитов в банках, и это нужно учитывать, заявил президент Владимир Путин, говоря о политике ЦБ, в том числе о высокой ключевой ставке.