💻 Диасофт: ощутимое замедление

📊 Диасофт опубликовал результаты за 2024 финансовый год. Выручка выросла на 10% г/г, а EBITDA и чистая прибыль снизились на 25% г/г и 22% г/г соответственно. Рентабельность по EBITDA сократилась на 13,5 п.п. до 29,3%.

🧮 По нашим расчетам, в 4К24 выручка снизилась на 18% г/г, а EBITDA оказалась отрицательной на уровне ~-190 млн руб.

📢 Диасофт объясняет ухудшение динамики финансовых показателей переносом части контрактов с 2024 г. на 2025 г., задержкой импортозамещения в средних и малых банках, а также длинными циклами продаж на новых рынках.

🔼 Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов в размере 840 млн руб. (80 руб./акц., доходность 2,5%) по итогам 4К24.

💡Наше мнение:

📉 Перенос части контрактов в конце 2024 г. оказался типичным для IT-индустрии явлением, однако, на наш взгляд, замедление динамики роста Диасофта выглядит значительным даже на фоне отрасли в целом.

📊 Фактический рост по итогам 2024 г. оказался сильно ниже заявленных в ходе IPO среднесрочных ожиданий (~30%). На наш взгляд, основной причиной отставания стал перенос запуска новых направлений деятельности (ERP, платформа low-code разработки) на более поздние сроки по причине замедления экономической активности.

🔁 Таким образом, мы предполагаем, что возвращение на заявленную траекторию роста потребует больше времени, и ожидаем пересмотра рынком перспектив развития компании в более консервативную сторону.

⚖️ С учетом результатов за 2024 г. прогнозный показатель EV/EBITDA '26П составляет ~6x, что выше среднего значения по технологическому сектору. При этом дивидендная политика, подразумевающая выплату в размере 80% от EBITDA на квартальной основе, может оказать поддержку акциям: по нашим оценкам, дивидендная доходность на горизонте 12 месяцев с учетом объявленного дивиденда за 4К24 составит ~10%.

#Акции #Технологии
$DIAS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Расширение обоймы Минфина 🔥
- Аукционы Минфина: перевыполнение плана
- Монитор ИПЦ: рост цен остался прежним, а промышленность ускорилась

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Ростелеком: финальный дивиденд за 2024 г.
- Рынок акций: новые меры поддержки технологического сектора и рынка IPO 🔥
- Диасофт: ощутимое замедление

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 30 июня по 4 июля

🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)
На фоне снижения напряженности на Ближнем Востоке и накануне встречи ОПЕК+ 6 июля, которая может завершиться новым повышением квот на добычу, внутри сектора мы предпочитаем акции Транснефти (прив.) как защитную бумагу. Снижение цен на нефть непосредственно не влияет на результаты компании, а повышение российской добывающей квоты способствует росту добычи нефти в стране, что позитивно отразится на выручке Транснефти.

⚡️ Электроэнергетика: Интер РАО
На фоне предстоящей с 1 июля индексации регулируемых цен на газ, которая должна привести к росту рыночных цен на электроэнергию, предпочитаем производителя электроэнергии с защитными свойствами, включая чистую денежную позицию, превышающую рыночную капитализацию.

💻 Технологии: Аренадата
На прошлой неделе технологические компании демонстрировали рост в связи с предложением расширения мер государственной поддержки на рынке ценных бумаг. При этом акции Аренадата показали динамику слабее рынка, и мы считаем, что в ближайшую неделю отставание может сократиться.

🛒 Потребительский сектор: ИКС 5
9 июля закрывается реестр под специальный дивиденд в размере 648 руб./акц. (доходность – 19,5%). В преддверии этого дня мы ожидаем приток средств в акции Х5 от инвесторов, желающих получить дивидендные выплаты.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $IRAO $DATA #X5
@capital_mkts

💊 Промомед: мотивация менеджмента и обратный выкуп

📢 Промомед объявил о начале реализации программы долгосрочной мотивации менеджмента. Программа будет действовать до августа 2028 г., акции для реализации программы будут выкупаться с рынка.

📌 Максимальное количество акций, приобретаемых в рамках программы, не превысит 1% от общей эмиссии.

💡 Наше мнение:

📊 Финансирование программы мотивации за счет выкупа акций с рынка выглядит дружественным решением по отношению к миноритарным акционерам. При этом мы считаем, что из-за незначительного размера и продолжительного срока ее реализации обратный выкуп не окажет заметного влияния на котировки.

⚖️ Ожидаемые темпы роста Промомед являются самыми высокими на российском фондовом рынке, а мультипликатор «EV/EBITDA ‘26П» на уровне 3,7х предполагает дисконт к акциям роста на уровне ~40%.

#Акции #Фармацевтика
$PRMD
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💊 Медскан: ставка на рост медицинского рынка

📄 Медскан планирует 1 июля предложить инвесторам дебютный выпуск облигаций серии 001P-01 объемом не более 3 млрд руб., сроком обращения 2,2 года. Ориентир по ставке ежемесячного купона установлен на уровне не выше 20,00%, что транслируется в доходность не более 21,94%.

🚀 Группа компаний «Медскан» входит в топ-5 крупнейших и наиболее быстрорастущих частных медицинских холдингов в России, специализирующихся на различных направлениях медицины, включая онкологию, лучевую и лабораторную диагностику, реабилитацию.

📊 В последние годы Медскан демонстрирует впечатляющие темпы роста доходов на фоне активной фазы инвестиционной программы и приобретения активов. По итогам 2024 г. консолидированная выручка компании выросла на 25% до 28 млрд руб. Компания намерена и далее наращивать объемы бизнеса. К 2027 г. планируется достичь объема выручки более 50 млрд руб. (+79% к уровню 2024 г.).

🌱 На наш взгляд, инвестиционный кейс компании выглядит привлекательно благодаря существенному потенциалу роста рынка коммерческой медицины. По данным Kept, к 2030 г. рынок вырастет на 75%.

📌 Кроме того, на текущий момент рынок существенно фрагментирован – на топ-5 игроков приходится 8% рынка, что создает потенциал для консолидации. Мы считаем, что у Медскана один из самых существенных потенциалов роста – как органического, так и за счет развития партнерств с независимыми медицинскими сетями в рамках развития экосистемы Медскан, которая предполагает подключение партнеров к цифровой платформе компании.

1️⃣ Потребность во внешнем финансировании для дальнейших инвестиций незначительна, и в качестве альтернативы заемным средствам компания рассматривает возможность привлечения средств от фондов Private Equity и/или проведения IPO, что позитивно скажется на структуре капитала.

🧮 Финансовые метрики находятся на комфортных уровнях – рентабельность по EBITDA составила 14% в 2024 г. с потенциалом дальнейшего роста. При этом пик долговой нагрузки уже пройден, в ближайшие годы она, по прогнозам, опустится до комфортных уровней – ниже 2,0х в 2027 г. на фоне завершения основных капитальных расходов и перехода к модели облегченных активов.

👍 Еще одним сильным фактором поддержки кредитного профиля мы считаем наличие в акционерах ГК «Росатом» (50% акций), которая подтвердила, что в случае необходимости может предоставить компании займы.

#Облигации #Фармацевтика
#Медскан
#Юрий_Голбан
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts