Полевой

Полевой

#ОЧемГоворятТренды ❄️ Рост экономики продолжился, инфляция ускорилась 🔘 Статистика и оперативные данные говорят, что рост экономики продолжился, но стал более неравномерным. Растут производство потребительских товаров, оптовая торговля и обрабатывающие отрасли…

📝 Что важного в обзорах ЦБ?

📌 Инфляция, в т.ч. устойчивая, в октябре-ноябре ускорилась. Но вклад факторов спроса снижался, на первый план вышли факторы предложения - низкий урожай, зарплаты, санкции, курс, логистика, повышение утильсбора и регулируемые цены/тарифы.

📌 Замедление спроса, признаки охлаждения корп. кредита с ноября и общее снижение кредитного импульса, возврат к бюджетному правилу с 2025 - факторы замедления инфляции в 2025. Нужно поддерживать жёсткие денежно-кредитные условия (ДКУ) долгое время.

📌 Экономика плавно замедляется без резких перепадов, но есть неоднородность по отраслям. Потребительский спрос продолжает расти благодаря повышению трудовых доходов в условиях жёсткого рынка труда.

📌 Устойчивость корпоративного кредитования связано со структурной перестройкой экономики, в т.ч. под проекты с участием государства, ожиданиями стабильного спроса, выкупом активов у нерезидентов и замещением валютных кредитов рублёвыми. Санкции и удлинение расчетов поддерживает спрос на "короткий" кредит.

📌 Процентный канал (удорожание кредита вслед за ростом КС) работает эффективно, но импульс от него кредитному каналу (замедление кредита) пока передается слабо. Основными заёмщиками остаются растущие отрасли.

📌 Быстрый рост кредита несёт риски, поэтому впереди - с 1 февраля макропруденциальная надбавка в нормативу капитала в 0.25% от активов и возможность макропру для закредитованных крупных компаний. Вместе с жёсткими ДКУ это замедлит корп. кредит и вернёт инфляцию к 4%.

📌 Снижение в рисковых сегментах финансового рынка вызвано ожиданиями более жёсткой ДКП надолго и конкуренцией со стороны депозитов/менее рисковых сегментов, а также внешними факторами.

🔴 Отчёт по ДКУ констатирует их дальнейшее ужесточение в октябре-ноябре по всем основным метрикам.

🔮 В общем, тональность комментариев аналитического департамента ЦБ вновь мягче поступавших ранее сигналов от других спикеров.

Констатация текущих проблем с инфляцией и повышенным потребспросом, с одной стороны, и фиксация эффектов замедления спроса/кредита от ужесточения ДКУ и "макропру" регулирования, которые усилятся в будущем, с другой стороны.

Не знаю, насколько в таких условиях ЦБ будет готов сохранить ставку неизменной (21%, я бы оставил), ведь рынок готов к дальнейшему повышению и можно поднимать до 22-23% в виде страховки, как и обещали, никакой "капитуляции перед инфляцией". Но чрезмерного повышения (24-25%), мне кажется, точно не просматривается. Да и не нужно, важнее сфокусироваться на общих ДКУ.

www.group-telegram.com/us/dmitrypolevoy.com/1022

1.3K viewsedited  Dec 10 at 17:08

📝 Что важного в обзорах ЦБ?

📌 Инфляция, в т.ч. устойчивая, в октябре-ноябре ускорилась. Но вклад факторов спроса снижался, на первый план вышли факторы предложения - низкий урожай, зарплаты, санкции, курс, логистика, повышение утильсбора и регулируемые цены/тарифы.

📌 Замедление спроса, признаки охлаждения корп. кредита с ноября и общее снижение кредитного импульса, возврат к бюджетному правилу с 2025 - факторы замедления инфляции в 2025. Нужно поддерживать жёсткие денежно-кредитные условия (ДКУ) долгое время.

📌 Экономика плавно замедляется без резких перепадов, но есть неоднородность по отраслям. Потребительский спрос продолжает расти благодаря повышению трудовых доходов в условиях жёсткого рынка труда.

📌 Устойчивость корпоративного кредитования связано со структурной перестройкой экономики, в т.ч. под проекты с участием государства, ожиданиями стабильного спроса, выкупом активов у нерезидентов и замещением валютных кредитов рублёвыми. Санкции и удлинение расчетов поддерживает спрос на "короткий" кредит.

📌 Процентный канал (удорожание кредита вслед за ростом КС) работает эффективно, но импульс от него кредитному каналу (замедление кредита) пока передается слабо. Основными заёмщиками остаются растущие отрасли.

📌 Быстрый рост кредита несёт риски, поэтому впереди - с 1 февраля макропруденциальная надбавка в нормативу капитала в 0.25% от активов и возможность макропру для закредитованных крупных компаний. Вместе с жёсткими ДКУ это замедлит корп. кредит и вернёт инфляцию к 4%.

📌 Снижение в рисковых сегментах финансового рынка вызвано ожиданиями более жёсткой ДКП надолго и конкуренцией со стороны депозитов/менее рисковых сегментов, а также внешними факторами.

🔴 Отчёт по ДКУ констатирует их дальнейшее ужесточение в октябре-ноябре по всем основным метрикам.

🔮 В общем, тональность комментариев аналитического департамента ЦБ вновь мягче поступавших ранее сигналов от других спикеров.

Констатация текущих проблем с инфляцией и повышенным потребспросом, с одной стороны, и фиксация эффектов замедления спроса/кредита от ужесточения ДКУ и "макропру" регулирования, которые усилятся в будущем, с другой стороны.

Не знаю, насколько в таких условиях ЦБ будет готов сохранить ставку неизменной (21%, я бы оставил), ведь рынок готов к дальнейшему повышению и можно поднимать до 22-23% в виде страховки, как и обещали, никакой "капитуляции перед инфляцией". Но чрезмерного повышения (24-25%), мне кажется, точно не просматривается. Да и не нужно, важнее сфокусироваться на общих ДКУ.

BY Полевой