📈 Вспомним сценарии ставки от ЦБ
Итак, в 13.30 ЦБ объявит решение по ставке, а затем проведёт пресс-конференцию.
Рынок/консенсус прогнозирует 23%, ожидания по сигналу разнятся от прежнего жёсткого до умеренно-жёсткого (мой выбор).
Предлагаю вспомнить, какие сценарии и траектории ставки ЦБ обещал в финальной версии Основных направлений денежно-кредитной политики на 2025-27 (ОНДКП).
У ЦБ было 4 сценария:
📌 Базовый – инфляция 4.5-5% в 2025, средняя ставка 17-20%, допуская 14-16% на конец 2025
📌 Инфляционный – инфляция 5.5-6%, средняя ставка 20-23%, допускающая пик на уровне 24-25% и 17-20%+ на конец 2025, но дополнительно нарисовал вариант 23% весь год с резким снижением в 2026 (пунктиром), если прогнозы не сдвигать снова вверх
📌 Дезинфляционный (оптимистичный) – инфляция 4-4.5%, средняя ставка 15-18% или 12-15% на конец 2025
📌 Кризисный – рецессия и финансовый кризис в мире, рост инфляции до 13-15% в 2025, средняя ставка 22-25% (пик 25-26%), но неизбежность рецессии в РФ заставит ЦБ резко снижать ставку уже с конца 2025 (18-23% на конец года)
Основной вывод для инвестора - важным становится не столько пик ставки, сколько расположение траектории на ближайшие годы. Именно это риск (или возможность) и для вкладчиков (ставки по депозитам vs ставки на рынке), и для ОФЗ/бондов (средняя ставка + премия за риск/срок), и для акций (ставка дисконтирования в моделях)
Итак, в 13.30 ЦБ объявит решение по ставке, а затем проведёт пресс-конференцию.
Рынок/консенсус прогнозирует 23%, ожидания по сигналу разнятся от прежнего жёсткого до умеренно-жёсткого (мой выбор).
Предлагаю вспомнить, какие сценарии и траектории ставки ЦБ обещал в финальной версии Основных направлений денежно-кредитной политики на 2025-27 (ОНДКП).
У ЦБ было 4 сценария:
📌 Базовый – инфляция 4.5-5% в 2025, средняя ставка 17-20%, допуская 14-16% на конец 2025
📌 Инфляционный – инфляция 5.5-6%, средняя ставка 20-23%, допускающая пик на уровне 24-25% и 17-20%+ на конец 2025, но дополнительно нарисовал вариант 23% весь год с резким снижением в 2026 (пунктиром), если прогнозы не сдвигать снова вверх
📌 Дезинфляционный (оптимистичный) – инфляция 4-4.5%, средняя ставка 15-18% или 12-15% на конец 2025
📌 Кризисный – рецессия и финансовый кризис в мире, рост инфляции до 13-15% в 2025, средняя ставка 22-25% (пик 25-26%), но неизбежность рецессии в РФ заставит ЦБ резко снижать ставку уже с конца 2025 (18-23% на конец года)
Основной вывод для инвестора - важным становится не столько пик ставки, сколько расположение траектории на ближайшие годы. Именно это риск (или возможность) и для вкладчиков (ставки по депозитам vs ставки на рынке), и для ОФЗ/бондов (средняя ставка + премия за риск/срок), и для акций (ставка дисконтирования в моделях)
Forwarded from Unexpected Value
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
⚡️Ключевая ставка — 21%
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
⚡️Ключевая ставка — 21%
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Банк России
#БанковскийСектор
❄️ В ноябре произошло заметное охлаждение корпоративного кредитования
⚫️ Кредитование в целом замедлилось, что обусловлено высоким уровнем ставок, а также необходимостью для банков осмотрительнее управлять сократившимся запасом капитала и ликвидности.
⚫️ Рост корпоративного портфеля значительно снизился — до 0,8% после 2,3% в октябре. Ипотека также замедлилась (до 0,4 с 0,7%), при этом уменьшились выдачи как льготной, так и рыночной ипотеки. Прирост необеспеченного потребительского кредитования был околонулевым (+0,1%) после сокращения в октябре (-0,3%).
⚫️ В условиях продолжающегося роста ставок сохраняется активный приток в банки как средств населения (+1,2% после +1,3% в октябре), так и средств юридических лиц (+1,6% после +1,5%).
⚫️ Прибыль банковского сектора увеличилась до 518 миллиардов рублей, во многом благодаря валютной переоценке, а также разовому восстановлению резервов по корпоративным кредитам. При этом совокупный финансовый результат сектора был несколько ниже (479 миллиардов рублей) из-за валютной переоценки субординированных займов, учитываемых в капитале.
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в ноябре 2024 года» ➡️
❄️ В ноябре произошло заметное охлаждение корпоративного кредитования
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в ноябре 2024 года» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Банк России
«Нам понятна логика участников рынка. Действительно с октябрьского заседания текущее инфляционное давление усилилось. Плюс добавился курсовой фактор. На первый взгляд, ситуация очень похожа на ту, что была перед октябрьским решением. Но в отличие от октября, когда, по сути, все факторы были в одну сторону, в этот раз мы увидели факторы, которые потенциально могут дать значимые дезинфляционные эффекты в предстоящие месяцы. Эти факторы, начиная со второй половины ноября, все сильнее стали проявляться.
Я имею в виду гораздо более существенный, чем следовало из нашего октябрьского решения, рост процентных ставок по банковским кредитам и депозитам, а также более резкое замедление кредитной активности, в частности торможение корпоративного кредитования. Фактор роста кредитов в последние полгода был всегда в первых рядах среди аргументов наших решений. Поскольку кредит, как и бюджетный импульс – один из ключевых драйверов повышенного спроса в последние 2,5 года и соответственно высокого инфляционного давления.
Сейчас, возможно, произошел разворот, и для нас это было важно. Потому что речь идет о факторе, который может уже в ближайшее время оказать влияние на инфляционные процессы».
Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью Интерфаксу рассказал о том, почему решение по ключевой ставке было именно таким, а также — о повышении интенсивности обмена информацией с рынком и о том, что ждет денежно-кредитную политику в новом году.
Я имею в виду гораздо более существенный, чем следовало из нашего октябрьского решения, рост процентных ставок по банковским кредитам и депозитам, а также более резкое замедление кредитной активности, в частности торможение корпоративного кредитования. Фактор роста кредитов в последние полгода был всегда в первых рядах среди аргументов наших решений. Поскольку кредит, как и бюджетный импульс – один из ключевых драйверов повышенного спроса в последние 2,5 года и соответственно высокого инфляционного давления.
Сейчас, возможно, произошел разворот, и для нас это было важно. Потому что речь идет о факторе, который может уже в ближайшее время оказать влияние на инфляционные процессы».
Директор Департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрей Ганган в интервью Интерфаксу рассказал о том, почему решение по ключевой ставке было именно таким, а также — о повышении интенсивности обмена информацией с рынком и о том, что ждет денежно-кредитную политику в новом году.
Полевой
«Нам понятна логика участников рынка. Действительно с октябрьского заседания текущее инфляционное давление усилилось. Плюс добавился курсовой фактор. На первый взгляд, ситуация очень похожа на ту, что была перед октябрьским решением. Но в отличие от октября…
💡ЦБ решил объясниться 😁
Возможно, рынку нужно не повышение интенсивности, а её понижение с повышением понятности действий, объяснением логики и в каких случаях/почему она меняется?
Андрей Ганган последний раз давал интервью 10 декабря - не так давно. Возможность уточнить сигнал была, да и основные изменения в ставках/спредах уже были явно видны и в октябре, и в ноябре. Просто почему-то вера в автономные факторы, которые ЦБ упоминал ещё летом, появилась только в декабре, когда проявились фактические эффекты.
В общем, 10 декабря хотелось бы видеть именно такое интервью, а не то, которое мы тогда получили (про необходимую жесткость, перегрев, и т.д.). Да и инфляционный сценарий ЦБ легко допускал 24% в начале 2025 при той инфляции, которую все ждут.
Теперь, нам (аналитики/рынок) нужно снова настраивать "линейку", чтобы понять, что же будет со ставкой в 2025 и дальше...
Возможно, рынку нужно не повышение интенсивности, а её понижение с повышением понятности действий, объяснением логики и в каких случаях/почему она меняется?
Андрей Ганган последний раз давал интервью 10 декабря - не так давно. Возможность уточнить сигнал была, да и основные изменения в ставках/спредах уже были явно видны и в октябре, и в ноябре. Просто почему-то вера в автономные факторы, которые ЦБ упоминал ещё летом, появилась только в декабре, когда проявились фактические эффекты.
В общем, 10 декабря хотелось бы видеть именно такое интервью, а не то, которое мы тогда получили (про необходимую жесткость, перегрев, и т.д.). Да и инфляционный сценарий ЦБ легко допускал 24% в начале 2025 при той инфляции, которую все ждут.
Теперь, нам (аналитики/рынок) нужно снова настраивать "линейку", чтобы понять, что же будет со ставкой в 2025 и дальше...
Forwarded from Банк России
Подробнее читайте в комментарии «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» ➡️
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from АстраFM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
☝️ Любимая 🚀 дружной команды Астра УА 🎄
Forwarded from Банк России
Банк России с 9 января 2025 года возобновляет проведение регулярных операций в рамках бюджетного правила на внутреннем валютном рынке, приостановленных с 28 ноября 2024 года.
Ежедневный объем операций в первом полугодии 2025 года будет определяться исходя из анонсируемых Минфином России на третий рабочий день каждого месяца объемов покупки или продажи иностранной валюты в рамках регулярных операций по бюджетному правилу, скорректированных на сальдированную величину.
В конце июня 2025 года мы опубликуем информацию об объеме корректировки регулярных операций в рамках бюджетного правила на второе полугодие 2025 года с учетом данных Минфина России об объеме чистого инвестирования средств ФНБ в разрешенные финансовые активы в рублях за первое полугодие 2025 года и расходования средств ФНБ на финансирование дефицита федерального бюджета вне бюджетного правила за 2024 год.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
💸 Продажи валюты в 1П25 чуть выше
Итак, с учётом
1️⃣ возобновления отложенных с 28 ноября по 31 декабря регулярных операций по покупке валюты и 2️⃣ "зеркалируемых" продаж валюты по операциям с ФНБ (расходование на покрытие дефицита в 1.3 трлн руб. и инвестиции из ФНБ во 2П24 на 0.48 трлн руб)
📌 9 по 14 января ЦБ будет продавать валюту на 3.41 млрд руб/день
📌 с 15 января по 30 июня расчетный объем регулярных операций Минфина по бюджетному правилу будет корректироваться на величину продаж в объеме 8.86 млрд руб/день.
Во 2П24 величина такой же корректировки составляла -8.4 млрд руб/день, т.е. в 1П25 имеем небольшое увеличение.
🔮 В целом, почти нейтральная новость для рубля - регулярные операции по БП компенсируют превышение/недостаток валютной выручки от колебаний объемов/цен на энергоносители, а сама корректировка нетто-продаж даёт рублю относительно небольшую поддержку. Но в условиях текущей волатильности и "нежелания" ЦБ снижать волатильность рубля, и такая корректировка выглядит полезной.
До конца 2024 и в 1К25 по-прежнему допускаю, что рубль будет тяготеть к уровням 95-100/USD.
Итак, с учётом
1️⃣ возобновления отложенных с 28 ноября по 31 декабря регулярных операций по покупке валюты и 2️⃣ "зеркалируемых" продаж валюты по операциям с ФНБ (расходование на покрытие дефицита в 1.3 трлн руб. и инвестиции из ФНБ во 2П24 на 0.48 трлн руб)
📌 9 по 14 января ЦБ будет продавать валюту на 3.41 млрд руб/день
📌 с 15 января по 30 июня расчетный объем регулярных операций Минфина по бюджетному правилу будет корректироваться на величину продаж в объеме 8.86 млрд руб/день.
Во 2П24 величина такой же корректировки составляла -8.4 млрд руб/день, т.е. в 1П25 имеем небольшое увеличение.
🔮 В целом, почти нейтральная новость для рубля - регулярные операции по БП компенсируют превышение/недостаток валютной выручки от колебаний объемов/цен на энергоносители, а сама корректировка нетто-продаж даёт рублю относительно небольшую поддержку. Но в условиях текущей волатильности и "нежелания" ЦБ снижать волатильность рубля, и такая корректировка выглядит полезной.
До конца 2024 и в 1К25 по-прежнему допускаю, что рубль будет тяготеть к уровням 95-100/USD.
Forwarded from EMCR experts
Об этом на пороге Нового года мы спросили главных экспертов макротелеграма.
Директор по инвестициям "Астра Управление активами", автор ТГ-канала "Полевой" @dmitrypolevoy Дмитрий Полевой:
После нескольких лет очень сильной динамики экономика в 2025 может разочаровать - дефицит рабочих рук, охлаждение кредита и спроса под воздействием жёсткой ДКП, затухающий бюджетный стимул, внешние риски.
— По-прежнему ждём роста экономики на 0.5-0.6% с риском и более низких значений, сомневаемся в консенсусных 1.5% и официальных 2-2.5%.
— Инфляция может уложиться в 5-6%, в то время как ставка ЦБР может начать снижаться уже в 2К25 на фоне нарастающих рисков в экономике и банковском секторе, и закончить год около 15-16% с трендом на "бодрое" снижение ближе к 10-12% в 2026
— Падающий импорт, отсутствие резкого внешнего негатива и усложняющие отток капитала санкции позволяют рассчитывать на стабилизацию рубля в пределах 95-105/USD, это поможет и снижению инфляции.
— Фондовый рынок действительно дёшев, но, предположу, что 2025 станет годом избирательных инвестиций в компании, способные удержать рост прибыли и развиваться вопреки "охлаждающейся" экономике. Облигации как класс активов могут быть интереснее акций на фоне разворота ДКП и прохождения пика деловой активности вниз.
● Геополитика для российской экономики останется источником сюрпризов, будут проявляться эффекты от действующих и, возможно, новых санкций. Основной внутренний риск - дальнейшая разбалансировка экономики на фоне слишком разных условий у ВПК и гражданских отраслей, проблем у банков и закредитованных компаний (среди которых есть и госкомпании). Вызовом может стать и бюджет, который придется балансировать в условиях более слабой экономики.
● Внешние риски - торговый протекционизм "Сделано в США", дальнейшее охлаждение в Китае и рецессия в США, которую есть шанс всё-таки дождаться в 2025 или начале 2026.
И, безусловно, нужно быть готовым, что реальность в экономике и на рынках может сильно отличаться от доминирующих ожиданий, и границы возможного лучше расширить. Сценарии "А", "Б" и т.д должны быть готовы.
@emcr_experts
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Полевой
🔮 В конце года наши друзья из EMCR задали вопросы о будущем экономики в 2025.
Своими мыслями поделился и я, а мнения коллег собраны по ссылке:
https://emcr.io/news/t/2025-expectations-macrotelegram
Интересно, что образовалось два лагеря мнений, поэтому вдвойне будет интересно посмотреть, чей лагерь будет ближе к истине.
Своими мыслями поделился и я, а мнения коллег собраны по ссылке:
https://emcr.io/news/t/2025-expectations-macrotelegram
Интересно, что образовалось два лагеря мнений, поэтому вдвойне будет интересно посмотреть, чей лагерь будет ближе к истине.
emcr.io
EMCR News: EMCR experts
🎄Что ждать российской экономике от 2025 года?
Об этом на пороге Нового года мы спросили главных экспертов макротелеграма.
Директор по инвестициям 'Астра Управление активами', автор ТГ-канала 'Полевой' @dmitrypolevoy Дмитрий Полевой:
После нескольких…
Об этом на пороге Нового года мы спросили главных экспертов макротелеграма.
Директор по инвестициям 'Астра Управление активами', автор ТГ-канала 'Полевой' @dmitrypolevoy Дмитрий Полевой:
После нескольких…
🎄☃️ Дорогие Друзья,
Вот и подходит к концу ещё один очень непростой год. Но, уверен, каждый из нас будет помнить только хорошее - время с близкими, новые открытия и завоевания, успехи и неудачи, которые делают нас только лучше и сильнее.
Пусть с боем часов каждый из вас загадает много разных желаний, и все они непременно сбываются каждый день Нового 2025 года! Здоровья, счастья и мира!!!
Спасибо за вашу прекрасную компанию 🎉🎄🎁
Вот и подходит к концу ещё один очень непростой год. Но, уверен, каждый из нас будет помнить только хорошее - время с близкими, новые открытия и завоевания, успехи и неудачи, которые делают нас только лучше и сильнее.
Пусть с боем часов каждый из вас загадает много разных желаний, и все они непременно сбываются каждый день Нового 2025 года! Здоровья, счастья и мира!!!
Спасибо за вашу прекрасную компанию 🎉🎄🎁