Полевой

Полевой

💸 Ставить ли на сезонность рубля? 📌 Курс рубля остаётся довольно волатильным, неопределенность относительно его будущей динамики – тоже. 📌 Диапазон прогнозов на конец года в последнем опросе ЦБ – от 95 до 115/USD, если отталкиваться от среднегодовых ожиданий…

🔮 А если добавить содержательных аргументов?

Сезонный рост рубля статистически вероятен "при прочих равных", но если они не будут "равными"?

📌 Сезонность рубля в 1К, как правило, это следствие улучшения баланса "спрос/предложение" валюты из-за стабильного энергетического экспорта в зимний период, снижения импорта после праздников и платежей по внешнему долгу/других выплат нерезидентам, часть экспортеров платит дивиденды, активнее продавая валюту

📌 Нарушение сезонности по курсу в 2015/начале 2016, 2019/начале 2020 и 2022/начале 2023 происходило на фоне резкого снижение цен на нефть и, частично, профицита внешней торговли, в 2020 начиналась пандемия

📌 Продление обязательств РФ по сокращению добычи нефти перед ОПЕК+ до апреля, опасения роста добычи в США при новой администрации (ниже цены), риски замедления Китая, новые санкции на суда, перевозящие российскую нефть – это факторы риска для объемов экспорта. Но любые шоки тут во многом компенсирует бюджетное правило, поэтому краткосрочно больших рисков не вижу.

📌 Если и будут, то, полагаю, они будут во многом компенсированы и снижением импорта из-за влияния жесткой ДКП на спрос/импорт – доля импорта в ВВП в 3К24 выросла до 18.1% с 17.3-17.8% в предыдущие 3 квартала, но после восстановления в августе-сентябре импорт с октября начал снижаться и номинально, и с корректировкой на сезонность, ждём усиления этих тенденций

📌 На фоне осенней слабости рубля населения предпочитало валюту продавать, при 100-105 чистые операции могут быть около нуля, но при курсе менее 100/USD могут возобновиться покупки

📌 Последние данные по платёжному балансу и валютной структуре расчетов указывают на снижение «насыщенности» рынка валютой, при этом видим улучшение баланса расчетов в недружественных валютах (USD и EUR) при ухудшении в дружественных (юань) и переход к дефициту в расчетах за рубли впервые с 2020-21.

📌 Одновременно продолжают заметно расти (в среднем на $6 млрд. в месяц с сентября) иностранные активы из-за проблем/нежелания компаний репатриировать валютную выручку во «внутренний» контур из «внешнего». А банковская система продолжает адаптироваться к последним санкциям и девалютизации балансов, что также может влиять на спот-рынок валюты и волатильность курса

Свои количественные оценки по курсу обновлю позже, в начале января (в Стратегии-2025 для клиентов Астра УА), но пока сохраняю прежний взгляд на рубль – до конца 2024 и/или в начале 2025 есть возможность возврата ближе к 100/USD или даже чуть ниже, сезонность поможет, но ставить только на неё вряд ли стоит, устойчивого роста рубля (ниже 95/USD) не жду, скорее, в течение 2025 он будет постепенно (с повышенной волатильностью относительно тренда) слабеть.

www.group-telegram.com/us/dmitrypolevoy.com/1032

1.4K viewsedited  Dec 17, 2024 at 13:26

🔮 А если добавить содержательных аргументов?

Сезонный рост рубля статистически вероятен "при прочих равных", но если они не будут "равными"?

📌 Сезонность рубля в 1К, как правило, это следствие улучшения баланса "спрос/предложение" валюты из-за стабильного энергетического экспорта в зимний период, снижения импорта после праздников и платежей по внешнему долгу/других выплат нерезидентам, часть экспортеров платит дивиденды, активнее продавая валюту

📌 Нарушение сезонности по курсу в 2015/начале 2016, 2019/начале 2020 и 2022/начале 2023 происходило на фоне резкого снижение цен на нефть и, частично, профицита внешней торговли, в 2020 начиналась пандемия

📌 Продление обязательств РФ по сокращению добычи нефти перед ОПЕК+ до апреля, опасения роста добычи в США при новой администрации (ниже цены), риски замедления Китая, новые санкции на суда, перевозящие российскую нефть – это факторы риска для объемов экспорта. Но любые шоки тут во многом компенсирует бюджетное правило, поэтому краткосрочно больших рисков не вижу.

📌 Если и будут, то, полагаю, они будут во многом компенсированы и снижением импорта из-за влияния жесткой ДКП на спрос/импорт – доля импорта в ВВП в 3К24 выросла до 18.1% с 17.3-17.8% в предыдущие 3 квартала, но после восстановления в августе-сентябре импорт с октября начал снижаться и номинально, и с корректировкой на сезонность, ждём усиления этих тенденций

📌 На фоне осенней слабости рубля населения предпочитало валюту продавать, при 100-105 чистые операции могут быть около нуля, но при курсе менее 100/USD могут возобновиться покупки

📌 Последние данные по платёжному балансу и валютной структуре расчетов указывают на снижение «насыщенности» рынка валютой, при этом видим улучшение баланса расчетов в недружественных валютах (USD и EUR) при ухудшении в дружественных (юань) и переход к дефициту в расчетах за рубли впервые с 2020-21.

📌 Одновременно продолжают заметно расти (в среднем на $6 млрд. в месяц с сентября) иностранные активы из-за проблем/нежелания компаний репатриировать валютную выручку во «внутренний» контур из «внешнего». А банковская система продолжает адаптироваться к последним санкциям и девалютизации балансов, что также может влиять на спот-рынок валюты и волатильность курса

Свои количественные оценки по курсу обновлю позже, в начале января (в Стратегии-2025 для клиентов Астра УА), но пока сохраняю прежний взгляд на рубль – до конца 2024 и/или в начале 2025 есть возможность возврата ближе к 100/USD или даже чуть ниже, сезонность поможет, но ставить только на неё вряд ли стоит, устойчивого роста рубля (ниже 95/USD) не жду, скорее, в течение 2025 он будет постепенно (с повышенной волатильностью относительно тренда) слабеть.

BY Полевой