Григорий Баженов

Forwarded from ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅

😇 Сможет ли Банк России вернуть инфляцию к 4% к 2026 году?

ACI сегодня проводит обсуждение о прогнозах по инфляции и возможности вернуть ее обратно к цели

Наверно главный макро вопрос - присоединяйтесь и поделись своими оценками тут: https://www.group-telegram.com/acirussia?livestream

Общие тезисы следующие:

- Как известно медианный аналитик последние годы был избыточно очарован способностью Банка России стабилизировать экономику и возвращать инфляцию к цели - ожидания на т+1 год были слишком заякорены на 4%

Может быть следующий год будет иным?

Да, может, но скорее не будет - вот три причины, которые говорят о том, что Банк России скорее не достигнет цели, чем сможет ее достичь:

1) Дрейф относительных цен

Цель в 4% устанавливалась в условиях, когда относительные темпы роста цен (проды vs. услуги стоматологов и т.п.) были относительно стабильны. Она задумывалась как ориентир для планирования всей деловой активности. В условия "вынужденного" и инициативного импортозамещения цены порядка 20% ИПЦ будут расти до 10-15% в год ближайшие годы. Это значит, что достижение общей инфляции требует от прочих секторов снизить темпы роста до 1.5-2.5% в год.

2) Нет примеров стабилизации инфляции вопреки бюджетной политике
Во-первых. Сегодня бюджетное правило существует скорее формально, но не фактически. Во-вторых, даже в теории бюджетное правило не соответствует траектории устойчивого долга с учетом того, даже оптимистичные оценки потенциального роста и реальных ставок требуют профицита бюджета

3) У стабильной инфляции около 4% меньше поддержки на уровне руководства страны, чем было в период успешного таргетирования

Если сравнить тексты майских указов 2018 и 2024 гг., то в первом случае цель установлена численно и жестко "рост цен в среднем не выше 4%", а в новых указах целей по инфляции нет. Это несколько ослабляет давление на Банк России достичь инфляцию "любой ценой"

В целом денежная политика работает и до тех пор пока Банк России свободен устанавливать нужный уровень % реальных ставок - инфляция в среднесрочной перспективе вернется к цели. Возможно 2026 год просто слишком близко, чтобы называть его горизонтом достижения цели

@c0ldness

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

Telegram

ACI Russia

ACI Russia - The Financial Markets Association is the social organisation of market professionals with focus on FX and Interest Rates

По всем вопросам @ShadrinaSM

www.group-telegram.com/us/furydrops.com/2906

4.4K viewsOct 18 at 14:09

😇 Сможет ли Банк России вернуть инфляцию к 4% к 2026 году?

ACI сегодня проводит обсуждение о прогнозах по инфляции и возможности вернуть ее обратно к цели

Наверно главный макро вопрос - присоединяйтесь и поделись своими оценками тут: https://www.group-telegram.com/acirussia?livestream

Общие тезисы следующие:

- Как известно медианный аналитик последние годы был избыточно очарован способностью Банка России стабилизировать экономику и возвращать инфляцию к цели - ожидания на т+1 год были слишком заякорены на 4%

Может быть следующий год будет иным?

Да, может, но скорее не будет - вот три причины, которые говорят о том, что Банк России скорее не достигнет цели, чем сможет ее достичь:

1) Дрейф относительных цен

Цель в 4% устанавливалась в условиях, когда относительные темпы роста цен (проды vs. услуги стоматологов и т.п.) были относительно стабильны. Она задумывалась как ориентир для планирования всей деловой активности. В условия "вынужденного" и инициативного импортозамещения цены порядка 20% ИПЦ будут расти до 10-15% в год ближайшие годы. Это значит, что достижение общей инфляции требует от прочих секторов снизить темпы роста до 1.5-2.5% в год.

2) Нет примеров стабилизации инфляции вопреки бюджетной политике
Во-первых. Сегодня бюджетное правило существует скорее формально, но не фактически. Во-вторых, даже в теории бюджетное правило не соответствует траектории устойчивого долга с учетом того, даже оптимистичные оценки потенциального роста и реальных ставок требуют профицита бюджета

3) У стабильной инфляции около 4% меньше поддержки на уровне руководства страны, чем было в период успешного таргетирования

Если сравнить тексты майских указов 2018 и 2024 гг., то в первом случае цель установлена численно и жестко "рост цен в среднем не выше 4%", а в новых указах целей по инфляции нет. Это несколько ослабляет давление на Банк России достичь инфляцию "любой ценой"

В целом денежная политика работает и до тех пор пока Банк России свободен устанавливать нужный уровень % реальных ставок - инфляция в среднесрочной перспективе вернется к цели. Возможно 2026 год просто слишком близко, чтобы называть его горизонтом достижения цели

@c0ldness