🍀ЦБ запускает рейтинг акций, нам такое надо?

В России может появиться свой аналог Morningstar — уже в июле стартует пилот рейтинга акций. Компании получат «звёзды», а инвесторы — ориентир, куда (не)нести деньги.

✍️Что именно будет оцениваться?

➖ финансовые метрики: будущие денежные потоки, оценка справедливой стоимости;
➖ нефинансовые факторы: качество корпоративного управления, защита прав инвесторов;
➖ открытость: насколько эмитент готов делиться информацией, в том числе в условиях санкций;
➖ поведение на рынке: нет ли признаков инсайда, манипуляций, жалоб от акционеров.

Инициатива серьёзная. Цель — поднять доверие к рынку, особенно к тем эмитентам, которые ничего о себе не рассказывают под соусом «санкционной осторожности». Что предлагает ЦБ?

➖ рейтинг справедливой стоимости акций, как в США — с учётом будущих потоков и качества управления;
➖ маркировка «непрозрачных» эмитентов;

А еще:
➖ повышение штрафов за инсайды и манипуляции (не 5 тыс. ₽, а кратно ущербу);

☹️ А не слишком ли много ЦБ на себя берёт?

Фактически, на рынке и так есть рейтинговые агентства, которые являются своего рода ориентиром, кому на рынке доверять свои деньги. Создание еще одного ориентира может вызвать споры: будет ли рейтинг ЦБ объективным?

Даже в США с Morningstar часто спорят с оценками — рынок не всегда совпадает с моделью.

С другой стороны, а что плохого в понятных и честных правилах игры?

Наша позиция: идея хорошая, для эмитентов будут «направляющие рамки», которые покажут, что нужно делать чтобы эффективно привлекать капитал. Инвесторы поймут, где точно все прозрачно, а где можно встретить «скелетов в шкафу».

Если реализуют грамотно — рейтинг может:

➖ помочь новичкам ориентироваться в рынке и не заходить в непрозрачные компании;
➖ усилить давление на компании с плохим раскрытием;
➖ простимулировать эмитентов выходить на биржу с готовой стратегией коммуникаций.

#Горячее
@IF_Stocks

🛴 Как Whoosh отвечает на текущие вызовы? Разбираем предварительные результаты

Whoosh (#WUSH) объявила операционные показатели группы за период с 1 января по 25 июня 2025 года. Что в них интересного?

➖ около 30,3 млн зарегистрированных аккаунтов (+26% г/г);
➖ флот сервиса составляет 237,8 тысяч СИМ (+19% г/г);
➖ по состоянию на 25 июня 2025 года сервис Whoosh присутствует в 70 локациях по сравнению с 60 год назад;
➖ количество поездок за этот период составило 53,1 млн (-10% г/г).

Казалось бы, клиенты подключаются и флот увеличивается, тогда почему сократилось количество поездок?

Причины есть: снижение преимущественно объясняется ухудшением погодных условий весной, из-за чего весь рынок кикшеринга временно приостанавливал работу в отдельно взятых городах. Также на динамику повлияли проблемы с мобильным интернетом и сбоями геолокации в отдельных регионах, особенно в майские праздники (все помнят, как глушили сигнал?). Еще один фактор, на наш взгляд – общее замедление динамики потребительского спроса - в первую очередь население сокращает необязательные расходы куда в том числе попадают услуги кикшеринга.

💴 Если погода не радует — обрадует курс юаня. Компания генерирует основную часть выручки в рублях, а самокаты и запчасти покупает за юани. Курс юаня к рублю снизился примерно на 20% с начала года. Это создаёт отличную возможность для закупки флота, особенно в ожидании того, что рубль будет слабеть. Whoosh эту возможность наверняка не упускает и расширяет свой флот.

Помимо этого, вспомним мартовский тизер Вуша по разработке новой модели самоката совместно с Segway-Ninebot. В рамках этого сотрудничества компания делится обширным опытом эксплуатации самокатов, чтобы Segway-Ninebot учитывали его при разработке новой модели самоката. За это у них будет эксклюзивное право пользования на новые модели в регионах присутствия, что создаст преимущество перед конкурентами в глазах пользователей.

Какие планы на рост, с учетом замедления динамики в первом полугодии?

Компания видит потенциал развития в странах Южной Америки, где у них кратно растет количество поездок (+163% за 5 месяцев 2025 по сравнению с периодом прошлого года). Плюсов в регионе достаточно:

➖ сезон круглогодичный;
➖ средний чек в 1,6 раза выше;
➖ еще нет крупных конкурентов;
➖ более привлекательная unit-экономика.

Фокус работы в ближайшее время будет направлен не только на развитие на российском рынке, но и на усиление в южноамериканском регионе, как в количестве СИМ, так и в развитии локаций присутствия сервиса.

С кэшем у компании тоже все в порядке – недавно компания выпустила 3-летние бонды и привлекла 5 млрд руб для рефинансирования первого выпуска облигаций (3.5 млрд руб), оставив 1.5 млрд руб запаса для развития стратегических инициатив.

По итогу: Сейчас есть окно для закупки флота по более выгодному курсу юаня и компания им скорее всего пользуется. Сокращение поездок из-за погодных условий есть, приостановки работ сервиса были и будут – это стандартный процесс, связанный с безопасностью. Да и кто из пользователей будет кататься в снегопад?

Отдельно следим за развитием в регионе, где и сезон не давит, и чек выше, и конкурентов в основном нет.

#Разбираем
@IF_Stocks

😐 Застройщики на паузе? ЦБ про ипотечный рынок, продажи квартир и банкротство девелоперов

На InvestFuture вышло эксклюзивное интервью с директором департамента финстабильности ЦБ Елизаветой Даниловой. Очень советуем прочитать его полностью.

А мы — как всегда — выжали для вас суть, с акцентом на то, что важно нам как инвесторам.

🏦 Что говорит ЦБ?

1️⃣ Ипотека тормозит, а стройка — нет

Выдача ипотеки почти остановилась. Но продажи жилья у застройщиков за 5 месяцев упали всего на 2%. Люди начали чаще покупать без ипотеки — за накопления или в рассрочку.

2️⃣ Цены на жильё пока держатся

Ставки высокие, ипотека тяжёлая, но строят меньше — и это удерживает цены. Дефицит потихоньку делает своё дело. Спрос просел, но не исчез.

3️⃣ ЦБ не видит угроз для дольщиков

Сейчас 70% стоимости строек в среднем покрывается деньгами дольщиков на эскроу-счетах — и это ключевой момент.

Пока дом не сдан — застройщик не получит ни копейки. Деньги лежат в банке, и банк сам заинтересован, чтобы проект был достроен: он дал кредит под стройку и получит возврат только если дом сдадут.

Если девелопер не справляется — банк подключается: может реструктурировать кредит, заменить застройщика, доделать объект. То есть дольщикам ничего не угрожает, и система в целом — устойчива.

4️⃣ Про слухи и «банкротства»

Да, слухи осенью действительно были. ЦБ знает, кто в них фигурирует — и именно поэтому комментирует. Данилова говорит: да, застройщикам тяжело. Но:

➖прибыль в 2024 выросла на 23%
➖ у большинства рентабельность в порядке
➖ многие выплачивали дивиденды

А значит — у компаний была возможность накопить «жирок».

5️⃣ А банки?

Банки тоже на страже: на стройку приходится более 10% их корпоративного портфеля. И они заинтересованы не потерять эти деньги. Поэтому будут достраивать, реструктурировать, менять подрядчиков — но не бросать.

6️⃣ Что с просрочками?

Просрочка по ипотеке выросла — да. Сейчас она в два раза выше, чем год назад. Но всё ещё низкая: 1% от портфеля.

Резюмируя:

➖Ситуация в стройке стабильна, несмотря на высокие ставки и ослабление господдержки.
➖На горизонте полугода, особенно на фоне снижения ставки, ситуация может только улучшаться. И это уже начинает закладываться в котировки — в июне был разгон на фоне ставки, потом — логичная коррекция.
➖Снижение ставки не даст мгновенного эффекта — но будет планомерно улучшать результаты застройщиков. Главное, наиболее острый момент — резкое сворачивание масштабной господдержки и пик высоких ставок — уже позади.

#Горяее
@IF_Stocks

🔝 Самые интересные публикации этой недели:

Интервью с ЦБ, что важно инвесторам?

Почему АСВ передает акции ВТБ государству?

Путин ждёт льготы для IPO.

Гайд: как участвовать в оферте облигаций?

Новые технологии. Разбор размещения облигаций.

Изменения в расчетах доходности облигаций.

Разбор размещения облигаций Делимобиля.

@IF_Stocks

😏 Россети Центр и Приволжье — интересная дивидендная история в энергетике?

Если вы читали наш недавний пост про РусГидро и головную Россети, то помните: у сектора сейчас другие приоритеты. Минэнерго прямо говорит — дивиденды не в фокусе. Компании либо убыточны, либо строят на триллионы. На этом фоне выплаты скорее исключение. Но одно из таких исключений — Россети Центр и Приволжье.

❓Что за компания?

#MRKP оперирует в 9 регионах: от Нижегородской до Удмуртии. Обычная электросетевая структура, но отчётность — выше среднего по сектору. Выручка и прибыль растут, свободный поток тоже. А главное — в отличие от других, долг не наращивают долг, а наоборот активно снижают.

📊Показатели за 2024 (МСФО):

➖ выручка: +8,7% г/г — не сверхдинамика, но стабильно;
➖ чистая прибыль: 16,4 млрд ₽ (+17%);
➖ свободный денежный поток (FCF): +30%;
➖ долг: –32%, до 10,5 млрд ₽;
➖ капитальные затраты (CAPEX): –6%, редкий случай в энергетике.

В 1 квартале 2025 рост продолжился:

➖ выручка: +11%;
➖ прибыль: +14%;
➖ FCF: +38%;
➖ долг продолжил снижаться — до 2,98 млрд ₽.

🐷Дивиденды:

За 2024 год компания выплатит примерно 0,05 ₽ на акцию → доходность около 11%
А мультипликатор P/E — всего ~3. То есть, дешёво даже по меркам недорогого энергосектора.

⚠️ Если что, сегодня последний день, чтобы зайти под дивиденды.

Вывод:

На фоне общего спада по дивидендам в электроэнергетике Россети Центр и Приволжье остаются одним из немногих исключений. Рынок, кстати, это тоже оценил, за последний год акции компании выросли более чем на 50%. Конечно, это всё ещё регулируемый бизнес, и многое зависит от тарифов. Но в остальном — редкий случай, когда в секторе есть за что зацепиться.

#Разбираем
@IF_Stocks

Море волнуется — раз,
Море волнуется — два,
Мы не волнуемся — три!
Так как скидку для вас припасли

Подключите связь для бизнеса онлайн
И скидка 🟠🟠🟠 на весь срок договора ваша

😎Дивидендный июль: где заработать 15–27% годовых

Лето, жара, июль... а значит — пора собирать дивы. Сегодня смотрим на компании, которые в июле порадуют акционеров.

В нашей подборке — 5 самых щедрых историй, после которых будут большие дивидендные гэпы.

ВТБ #VTBR

➖ДД ~24%
➖ Последний день покупки: 10 июля
➖Выплата: 25 июля
Дивиденды направлены на финансирование ОСК. Решение сверху, а не инициатива менеджмента. Финансовая устойчивость под давлением: капитал близок к минимуму, будет допэмиссия.

X5 Group #FIVE

➖ ДД ~18,5%
➖ Последний день покупки: 8 июля
➖ Выплата: 23 июля
Выплата включает прибыль за 2024 и накопленные средства прошлых лет. Компания сильная — выручка и трафик растут, долговая нагрузка низкая. Даже если будущие дивиденды будут ниже, это всё равно стабильная и эффективная история в ритейле.

Сургутнефтегаз-преф #SNGSP

➖ ДД ~16,35%
➖ Последний день покупки: 16 июля
➖ Выплата: 31 июля
Компания остаётся непрозрачной. Дивиденды зависят от переоценки валютной подушки. В моменте доходность высокая, но неопределённость по бизнесу сохраняется.

МТС #MTSS

➖ ДД ~14,9%
➖ Последний день покупки: 4 июля
➖ Выплата: 21 июля
Дивиденды соответствуют политике, но финансируются за счет долга. Бизнес остаётся устойчивым, но операционная прибыль стагнирует. Выплаты пока сохраняются, но устойчивость будет зависеть от снижения ставок и контроля расходов.

Транснефть-преф #TRNFP

➖ ДД ~15,2%
➖ Последний день покупки: 30 июля
➖ Выплата: 14 августа
Несмотря на рост налоговой нагрузки, компания сохраняет высокие выплаты. Финансовые результаты проседают, но бизнес остаётся стабильным. Дивиденды формируются на основе нормализованной прибыли, снижение выплат не планируется. Сохраните подборку или ставьте напоминания.

Как относитесь к дивидендам? Торгуете гэпы? Расскажите в комментариях 👇

#ТОП
@IF_Stocks

🗿Как взять Лукойл с плечом, но не платить маржиналку?

На рынке появился новый инструмент — «смарт-актив» от Тинькофф, завязанный на акции #LKOH. По сути, это ЦФА с плечом 1,2×: вы берёте Лукойла больше, чем ваш вложенный капитал. Но без классической маржиналки.

В чём суть:

➖Инвестор получает доход, привязанный к динамике акций Лукойла — но с ограниченной доходностью (не более 42% годовых, при росте Лукойла не более 35%).
➖ Срок — 1 год, досрочно выйти нельзя.
➖ Брокер сразу берёт 3% комиссии.

🐷А выгода в чем?

По сравнению с 30%+ годовых за маржиналку в Тиньке (если сумма заимствований больше 5 тыс), тут формально дешевле.

Но и минусов полно:

➖ Ликвидности нет вообще — вы в инструменте до конца срока.
➖ ЦФА — это не акция, юридически это цифровой токен, и его оборот пока слабо развит.
➖ Про дивиденды — тишина. В описании не указано, учитываются ли выплаты Лукойла в расчёте доходности. Если нет — часть потенциала теряется.
➖ И главный риск — плечо. Если акции Лукойла падают, убыток будет с ускорением. А ограничение по доходу наверху остаётся.

На последнем ПМЭФ, кстати, чиновники снова говорили, что рынок ЦФА будет расти. Замглавы Минфина Чебесков пообещал до 2 трлн ₽ объёма к концу 2025 года, а к 2030 — до 10 трлн. Но пока это скорее технологии будущего, чем универсальный инструмент для инвестора.

Вывод:

Инструмент может быть интересен, если вы уверены в росте Лукойла и не хотите брать маржиналку. Но отсутствие ликвидности, потолок доходности и неясность с дивидендами делают его спорным выбором.

P.S вот наглядный пример, как брокер придумывает что-то новое, чтобы поднять комиссионные сборы.

#Разбираем
@IF_Stocks

🧐Ozon когда уже вернется в Россию?

#OZON продолжает процесс по смене юрисдикции. Сейчас компания ждёт документы с Кипра. Далее — регистрация МКПАО в Калининграде, на которую уйдёт ещё несколько месяцев. Завершить редомициляцию обещают до конца 2025 года.

Перед финальной стадией торги расписками Ozon на Мосбирже будут приостановлены на 4–5 недель. После чего произойдёт автоматическая конвертация бумаг 1:1 в акции МКПАО, зарегистрированные в России.

Что это даёт инвесторам?

После завершения переезда акции смогут покупать даже неквалы — доступ к бумаге станет шире, а сама она вернётся в нормальный листинг (пока что компания переведена в третий уровень листинга и исключена из состава индекса Мосбиржи). Напомним, что с 1 января этого года ЦБ неквалы не могут покупать бумаги компаний с иностранной регистрацией.

📊Что с бизнесом?

Ozon растёт быстрее ожиданий, по МСФО за1 квартал 2025:
➖ GMV +47% — растёт число заказов и активных клиентов
➖ Выручка +65% г/г
➖ EBITDA выросла в 3 раза — до 32,4 млрд ₽
➖ Убыток сократился вдвое — до 7,9 млрд ₽
➖ Операционный кэшфлоу уверенно в плюсе: компания даже досрочно гасит долги

Главный драйвер — финтех: выручка от финансовых услуг выросла в 2,7 раза, прибыль в этом сегменте — в 2,4 раза. Ozon также снижает логистические издержки без ущерба для масштабирования.

👀А дивиденды будут?

Некоторые инвесторы по привычке ждут «спецдивов» после переезда, как это было у других компаний. Но у Ozon пока отрицательный капитал и сохраняется убыток, хоть он и сокращается. Чтобы платить, нужна накопленная прибыль — а её нет.

Вывод:

Редомициляция даст доступ к бумаге широкой аудитории и упростит владение. Ozon продолжает наращивать обороты и приближается к прибыли. Но пока это история про рост, не про кэшфлоу — дивиденды в ближайшие годы ждать не стоит.

#Разбираем
@IF_Stocks

🪣ТМК — 1% за лояльность? Подкуп или компромисс

Интересный кейс на фондовом рынке. #TMK предлагает инвесторам буквально отказаться от своих прав… за деньги.

Суть такая:

Компания проходит реорганизацию: к ПАО ТМК присоединят ряд «дочек», и всё сольётся в единую структуру. Формально — это триггер для досрочного погашения замещающих бондов-2027 (номинал $350 млн, ставка 4,3%).

Чтобы держатели не требовали выплату прямо сейчас, ТМК просит проголосовать за отказ от такого права. И обещает за это бонус — единовременный дополнительный доход в размере 1% от номинала. Голосование — 15 июля, участвуют те, кто держит бумаги на 3 июля.

🧐 Что это значит?

Это почти прямой подкуп: компания не хочет заморочек с деньгами и технической стороной, а инвесторам предлагает «компенсацию за спокойствие». Бери 1% и сиди дальше в бонде. По сути, сплошная прагматика.

Вопрос только в том, насколько эта практика станет нормой — и не приведёт ли это к размыванию прав инвесторов в будущем. Но в моменте — это шанс получить +1% просто за согласие на отсрочку.

Представь, ты акционер от которого зависит решение компании, как ты проголосуешь?

👍 Заплатить 1% от номинала бондовикам и попросить их подождать. Пусть не нагружают компанию в неудобное время.
🤯 Никаких доп выплат, пусть выходят по оферте.

#Горячее
@IF_Stocks

😊ЖКХ подорожал. Может, пора взять акции тех, кто на этом заработает?

С 1 июля в России — плановое, но от этого не менее болезненное повышение тарифов. Электричество подорожало до +22%, отопление — на 16%, вода — на 10–15%, даже вывоз мусора прибавил почти 15%. В этом году инфляция коммуналки стала рекордной за последние годы — и, увы, платить за неё придётся всем.

Но раз уж мы с вами инвесторы, давайте подумаем: кто заработает на этом росте — и стоит ли добавить их в портфель?

Кто интересен?

Интер РАО #IRAO — долгое время была любимицей инвесторов: огромная кубышка, стабильный бизнес, доходы на ставках. Но что-то пошло не так.

В первом квартале выручка выросла на 12,6%, но операционные расходы съели почти всё: чистая прибыль осталась на уровне прошлого года, рентабельность под давлением. А главное — кэш на счетах сократился с 312 до 250 млрд ₽, при том что процентные доходы почти не выросли, несмотря на ставку 21%. Куда делись деньги — в отчётах не раскрывается.

Дивиденды за 2024 год уже отыграны (доходность ~9,6%), а до следующей выплаты — ещё год. По факту, Интер РАО всё больше напоминает «сейф с деньгами», из которого никто не спешит делиться.

Юнипро #UPRO — совсем другой кейс. Компания прибыльная, с отрицательным чистым долгом и низкой оценкой (P/E ~3, EV/EBITDA ~1,5). Но есть нюанс: 83% принадлежит немецкой Uniper, а значит — дивиденды под блоком.

Кэш копится, бизнес работает, но инвесторы наблюдают из-за стекла. Всё упирается в смену собственника: если доля уйдёт в российские руки — акции могут выстрелить. Пока же Юнипро остаётся в заморозке: всё хорошо, но зачем?

Россети Центр и Приволжье #MRKP — редкий пример того, как в электроэнергетике всё-таки можно и платить, и не копить долги.

В 1К25 выручка выросла на 11%, прибыль — на 14%. Долг продолжает снижаться (всего 2,98 млрд ₽), а дивдоходность по итогам 2024 года — около 11%. При этом P/E ~3, свободный поток уверенно растёт.

MRKP — это не про быстрый рост, а про стабильную дивидендную доходность в секторе, где у всех остальных — стройки, инвестпрограммы и инфраструктура. Подробнее рассказывали о компании здесь.

Что в итоге?

Сектор коммуналки и генерации — не история про «взлетит x2». Но если вы каждый месяц смотрите в счёт за электричество с болью — возможно, пора купить хотя бы одну из тех компаний, что его вам выставляют. Это не защитит от инфляции — но может помочь на ней заработать.

#Разбираем
@IF_Stocks

⛏ Владельца ЮГК наградили орденом после обысков — Газета.ру

Президент золотодобывающей компании «Южуралзолото» и вице-спикер заксобрания Челябинской области Константин Струков награжден орденом «За заслуги перед Хакасией». Об этом сообщается на сайте регионального правительства.

#Юмор
@IF_Stocks

❓ ЮГК, а что дальше? 5 сценариев развития

Вчера мы писали, что история с ЮГК #UGLD оказалась не просто серией обысков — речь идёт о смене собственника. Но теперь логичный вопрос: а что дальше? Прогнозировать сложно, но сценариев на наш взгляд не так уж много. Так что давайте разложим их по полочкам:

1️⃣ Передача доли Струкова государству и «новый старт»
Самый логичный путь. Суд 8 июля удовлетворяет иск, доля Струкова уходит в казну или под управление госструктуры (например, ГПБ). Компания продолжает торговаться, менеджмент сохраняется, начинается оздоровление. Даже возможны дивиденды — как способ восстановить доверие.

2️⃣ Затяжные суды и подвешенное состояние
Имущество замораживается, новых решений нет, актив зависает в неопределённости. Миноритарии остаются в ловушке. Биржа может не возобновить торги до принятия решения судом. Это худший сценарий с точки зрения ликвидности.

3️⃣ Струков удерживает контроль
Теоретически возможно, если юристы найдут лазейки, или стороны договорятся. Но в этом случае инвесторам вряд ли станет спокойнее: репутационные риски сохранятся, давление может продолжиться. Бумага останется «токсичной». Вероятность такого исхода крайне низкая.

4️⃣ Полная национализация
Если вдруг решат забрать всё — включая миноритариев. Прецеденты подобные есть. В этом случае остаётся надеяться на компенсацию, но формальных гарантий никто не даст. Для инвесторов — это сценарий крайней неопределённости.

5️⃣ Газпромбанк выкупает контроль
Вероятно, самый спокойный сценарий. У ГПБ уже есть 22% акций. В случае национализации доли Струкова, их могут передать госбанку — как было с Petropavlovsk. Тогда Струков также был мажоритарием, и ГПБ вошёл в игру после санкционных проблем. Это снимет часть тревог с рынка.

Резюмируя:

На первый взгляд, речь идёт о частном иске к Струкову и его окружению — мол, изымут только мажоритарную долю. Но если копнуть глубже, кейс ЮГК — это про то, как ошибки бенефициаров, конфликты с государством и репутационные риски могут обрушить публичную компанию — уже после IPO.

❗️ Проблемы у ЮГК начались задолго до выхода на биржу: у Струкова были и крупные штрафы, и история с Petropavlovsk, где он был крупным акционером, и прям перед началом новостей о делистинге пытался выйти, но не смог из-за санкций и кредитов перед ГПБ (возможно, именно поэтому приостановили торги, чтобы Струков не смог продать акции).

Тогда тоже была турбулентность — и там тоже фигурировал Газпромбанк как спасатель и якорный партнёр. И теперь — вновь: уже в самой ЮГК, 22% акций в декабре 2024 были приобретены структурой ГПБ. Совпадение?

Сейчас суд решит, передавать ли долю Струкова государству. Это может быть как начало реструктуризации через «понятного» акционера, так и путь к полной национализации. Миноритарии здесь не при чём — они инвестировали через IPO, участвовали в SPO и через стакан на вторичных торгах, тем самым повышая капитализацию фондового рынка. Миноритарии не имели доступа к управлению и, очевидно, не участвовали в сомнительных действиях мажоритария. Но риски для них реальны.

Суд назначен на 8 июля. Хочется верить в 1 сценарий, но практика показывает, что на фондовом рынке возможно все. А в какой из сценариев верите вы?

#Разбираем
@IF_Stocks

↗️Позитив снова в зелёной зоне: рост или просто передышка?

После затяжного падения, Позитив #POSI прибавил почти 20% от минимумов — и даже засветился в лидерах роста. Что это: разворот тренда или просто небольшая передышка?

Главный драйвер — выход NGFW, нового межсетевого экрана, с которым компания в 2024 году основательно запоздала. Сейчас продажи пошли — и это дало импульс.

📊Что ещё интересного в отчёте за 1 кв. 2025 года?

➖ Отгрузки выросли более чем в 2 раза: с 1,8 до 3,8 млрд рублей.
➖ EBITDA всё ещё в минусе, а чистый убыток вырос.
➖ Но снизилась долговая нагрузка: ND/EBITDA упал с 2,97× до 1,92×, динамика хорошая.
➖ Оптимизация: расходы на маркетинг – минус 40%, а на R&D – наоборот, +48%. Компания перестаёт просто «расти ради роста» и фокусируется на эффективности.

А как с темпами роста?

Если рынок кибербеза растёт в среднем на 20–30% в год, то Позитив по итогам 2023 показывал +61% и в 2,5 раза обгонял рынок. Но в 2024 уже только +10% — явно сбавили обороты.

А по оценке что? Мы посчитали:

При ожидаемых 35 млрд отгрузок за 2025 год ожидаем ~31,5 млрд руб. выручки.

Если вернуться хотя бы к ~20% чистой рентабельности (в 2020–2021 было 27%, а в 2022–2023 — аж 44%), чистая прибыль может составить ~6,3 млрд руб.

Это даёт форвардный P/E на уровне 14,4×. Дорого ли это? Да, ведь это если брать прогнозную прибыль на год вперед.

Для сравнения, на хайпе 2022 года Позитив оценивался почти так же, но уже по фактической прибыли за год. А форвардный P/E при ожиданиях взрывного роста был еще меньше.

⚖️Вывод:

Пока это не разворот, а скорее точка опоры. Позитив начал чинить старые ошибки: отгрузки пошли, расходы режут, R&D растёт, а долги сокращаются. Но рано кричать «всё, разворачиваемся».
Сейчас нужно ждать выполнение плана в годовом отчёте, возвращения компании к нормам рентабельности. Ну а пока есть только планы и не скромная оценка.

#Разбираем
@IF_Stocks