group-telegram.com/kargin_version/2
Last Update:
Курс рубля и секрет валютной политики
За период с середины 2022 года по октябрь 2023-го курс доллара к рублю вырос с 50 до 100 рублей за доллар, после чего стабилизировался в районе 90 рублей.
При этом по оценке Всемирного банка за 2022 год рыночный курс рубля к доллару занижен относительно паритета покупательной способности примерно в 2,3 раза.
Таким образом, после двукратного падения реальную недооценку стоимости рубля можно оценить в 4 раза.
С чем это может быть связано?
Курс доллара к рублю определяется в ходе торгов на валютной бирже в результате баланса спроса и предложения на валюту.
Этот баланс в свою очередь определяется двумя факторами:
1) Торговым балансом - соотношением экспорта и импорта.
2) Движением финансового капитала - покупкой и продажей различных активов в целях спекуляций (заработка на разнице курсов) или инвестирования.
Торговый баланс России в 2022 и 2023 годах был стабильно профицитным - приток валюты от экспорта превышал ее использование для импорта.
Более того, 2022 год стал одним из рекордных по профициту внешней торговли - свыше 300 млрд. долларов США.
В 2023 году профицит торгового баланса снизился, однако все равно составил больше 100 млрд. долларов.
Следовательно, причину падения рубля следует искать в выводе капитала.
В 2022 году из России было выведено 240 млрд. долларов, в 2023 году по предварительным оценкам ЦБ РФ еще около 40 млрд. долларов.
Нужно отметить, что основным противником ограничений на трансграничное движение капитала выступает Банк России, который предпочитает "бороться" с падением курса рубля повышением ключевой ставки - что влечет за собой как удорожание кредитов, так и рост расходов бюджета на программы льготного кредитования.
И здесь нужно сделать отступление в сторону макроэкономики.
Доказано, что невозможно одновременно сочетать в экономической политике три вещи:
- регулирование курса валюты в условиях рыночного равновесия (без "черного рынка");
- независимое управление учетной ставкой ЦБ;
- свободное движение капитала через границу.
А дальше начинается интересное: в западной экономической школе ограничения на трансграничное движение капитала - это практически табу.
Примерно такой же позиции исторически придерживается и ЦБ России.
А если отказ от свободного движения капитала через границу объявляется недопустимым, то каждое государство оказывается перед выбором: отказаться от управления курсом валюты или от управления кредитными ставками.
Конечно же, ставка ЦБ является ключевым инструментом экономической политики, и большинство стран соглашаются пожертвовать стабильностью и предсказуемостью курса валюты.
А чем меньше в мире стабильных региональных валют - тем лучше для эмитентов мировых резервных валют, в первую очередь - доллара США.
Причем у нас была возможность воочию убедиться в эффективности ограничения движения капитала как меры стабилизации национальной валюты.
Весной 2022 года такие меры были введены указами Президента России - и курс доллара послушно установился в районе 60 рублей и держался на нем до конца 2022 года.
При этом если повышение учетной ставки ЦБ бьет по всей экономике, потому что делает дороже кредиты для реального сектора (а средняя рентабельность активов в российской промышленности - около 7-8%), то ограничение на движение спекулятивных капиталов через границу лишено таких побочных эффектов.
Хотя, конечно, нам скажут, что такие ограничения "ухудшают инвестиционный климат" и "снижают привлекательность для иностранных инвесторов" (а без иностранных инвесторов мы, конечно же, не проживем...)
Так приверженность либеральным экономическим доктринам приводит к добровольному отказу от эффективного инструмента стабилизации курса валюты и тяжелым побочным эффектам от использования вместо него ключевой ставки ЦБ.
Давно напрашивается пересмотр подходов Банка России к денежно-кредитной и валютной политике и смещение приоритетов в ней: от обеспечения интересов финансового капитала и международных спекулянтов к выполнению конституционной обязанности по обеспечению устойчивости рубля и созданию условий для развития реального сектора экономики.
BY Версия Каргина
Warning: Undefined variable $i in /var/www/group-telegram/post.php on line 260
Share with your friend now:
group-telegram.com/kargin_version/2