ОПЕК+: вопрос лишь – в упорядоченности развала сделки

Ведущие страны ОПЕК+ – Россия, Саудовская Аравия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир и Оман – должны будут до конца 2025 г. увеличить квоты на 2,46 млн баррелей в сутки (б/с). Для сравнения: согласно ноябрьскому прогнозу ОПЕК, глобальный спрос на нефть в 2025 г. увеличится на 1,54 млн б/с. Тем самым, только за счет альянса ОПЕК+ прирост предложения в следующем году превысит прирост спроса более чем на 900 тыс. б/с, даже с учетом того, что прогнозы ОПЕК считаются оптимистичными на рынке.

Сюда не входят страны, не участвующие в распределении квот: Бразилия и Гайана, которые в ближайшие годы будут наращивать добычу за счет ввода новых плавучих установок для добычи, хранения и отгрузки нефти (FPSO), а также США и Канада, которые будут наращивать экспорт за счет развития экспортной инфраструктуры: нефтеналивного терминала SPOT мощностью 2 млн б/с, который после 2027 г. позволит США выйти на второе место в мире по экспорту нефти, и трубопровода TMPL, мощность которого была в нынешнем году была увеличена с 300 тыс. до 890 тыс. б/с, что позволит Канаде существенно расширить географию поставок.

Вдобавок, нельзя забывать и о январской инаугурации Трампа. Новая администрация может достаточно быстро пойти на одобрение проектов нефтеналивных терминалов на побережье Мексиканского залива: помимо строящегося уже одобренного терминала SPOT, сюда относятся проекты Blue Marlin (1,92 млн б/с), Bluewater (1,92 млн б/с) и GulfLink (1 млн б/с), которые пока что находятся на рассмотрении регулятора.

Это сообщит нефтяным рынкам дополнительный медвежий сигнал, на фоне которого в странах ОПЕК+ может начаться гонка предложения: Саудовская Аравия, Ирак и другие члены альянса будут стремиться компенсировать риски падения цен за счет наращивания добычи и экспорта. Тем более что Ирак славится «плохим поведением» при соблюдении квот.

Как итог – развал сделки ОПЕК+, вопрос лишь в том, насколько хаотичным или, наоборот, упорядоченным он будет.

Мой комментарий для «Российской газеты»

В РБК Pro – о причинах и последствиях кризиса в угольной отрасли

Ключевой причиной снижения рентабельности российской угольной отрасли является падение экспортных цен. Так, средняя цена на энергетический уголь на австралийском хабе Ньюкасл по итогам первых десяти месяцев 2024 г. сократилась на 60% в сравнении с аналогичным периодом 2022 г. (до $136 за тонну). После аномального скачка в 2022 г. цены возвращаются к многолетней норме: в 2017-2021 гг. средняя цена на энергетический уголь на условиях FOB Ньюкасл составляла $94 за тонну.

✔️Чем ниже цены, тем меньше у производителей угля возможностей покрывать рост логистических издержек. По оценке «Технологий доверия», средневзвешенное транспортное плечо при экспорте угля из РФ в период с 2021 по 2023 гг. выросло на четверть (с 9,7 тыс. до 12,2 тыс. км).

✔️По рентабельности бьет и решение китайских регуляторов ввести с 2024 г. пошлины на импорт энергетического (6%) и коксующегося (3%) угля.

✔️Наконец, сказываются и дисконты на российский уголь, которые напрямую связаны с фактором санкций.

✔️Если по итогам первых восьми месяцев 2023 г. сальдо прибылей и убытков российских угледобывающих предприятий составило 351,8 млрд руб., то за аналогичный период 2024 г. «чистый» убыток достиг 4,9 млрд руб. Из-за снижения рентабельности многие предприятия вынуждены идти на сокращение добычи угля: по итогам первых девяти месяцев 2024 г. добыча антрацита сократилась на 18,2% (до 15,8 млн т), а добыча битуминозного энергетического угля – на 7,2% (до 143 млн т).

✔️И это – начало самого тяжелого за 30 лет кризиса в российской угольной отрасли, который будет связан не только с возвращением цен к многолетней норме, но и с увеличением добычи в КНР и бумом ВИЭ в странах Южной и Восточной Азии. Эту проблему нельзя решить с помощью железнодорожных скидок и налоговых льгот. Глобальные тренды сильнее регулятора.

✔️В отрасли будет происходить структурный сдвиг, в результате которого география добычи сместится на восток, а в структуре добычи всё больший вес будет занимать коксующийся уголь, спрос на который будет более устойчивым (из-за более высоких цен и сравнительно низкого распространения низкоуглеродных технологий в металлургии, особенно в развивающихся странах).

Статьями с моими (в том числе) комментариями доступна по ссылке

Почему Правительство решило отменить запрет на экспорт бензина?

Вице-премьер Александр Новак сообщил, что Правительство готовит документы для отмены запрета на экспорт бензина. Текущий запрет действует почти четыре месяца – с 1 августа 2024 г. Для сравнения: предыдущий запрет действовал два с половиной месяца (с 1 марта по 17 мая 2024 г.).

Российский топливный рынок живет по «административному» циклу: на фоне ускорения роста розничных цен Правительство вводит запрет на экспорт, обещая его отменить в случае стабилизации рынка. Нефтяники в ответ начинают сдерживать рост цен – заметным для Росстата образом. Это приводит к отмене запрета, после чего цикл повторяется вновь.

Повторился он и в этот раз:

• Первый в нынешнем году запрет был привязан к границам федерального избирательного цикла: по данным Росстата, в период с 5 марта по 20 мая 2024 г. розничные цены на автомобильный бензин выросли в общей сложности на 1,0%;
• После снятия запрета (17 мая) прирост цен резко ускорился: за 11 недель, прошедших с 21 мая по 5 августа 2024 г., цены на бензин выросли на 4,1%;
• Вслед за вводом нового запрета (1 августа) произошла частичная стабилизация: за 15 недель, прошедших с 6 августа по 18 ноября 2024 г., цены на бензин выросли на 3,0%.

Однако отмена запрета – это та «морковка», которой нельзя манить нефтяников слишком долго, иначе те потеряют стимулы к сдерживанию цен. Ведь какой смысл недополучать прибыль, если это не вынудит регулятора смягчить запрет?

Это объясняет, почему Правительство решило снять запрет и почему Новак спешит сообщить об этом заранее. Регулятор посылает рынку сигнал: «Ваши усилия будут поощрены! Пожалуйста, попридержите цены еще чуть-чуть, мы вот-вот опубликуем официальный документ».

Однако ключевые причины роста цен никуда не денутся:

✔️ущерб инфраструктуре НПЗ;
✔️потери нефтяников из-за вынужденных простоев;
✔️удлинение сроков ремонтов из-за санкций на поставку оборудования для нефтепереработки;
✔️грядущая индексация топливных акцизов

– все эти факторы могут привести к новому скачку роста цен уже вскоре после отмены текущего запрета на экспорт.

В эфире РБК-ТВ – об отмене запрета на экспорт бензина

Послесловие к моему сегодняшнему посту на эту тему.

Ножницы Силуанова: Минфин опять хочет «обстричь» нефтяников

По мнению Кирилла @kirillrodionov Родионова, главной «историей» недели в нефтегазовой отрасли являются налоговые новации Минфина, пытающегося отыскать допдоходы для федерального и региональных бюджетов.

Основных изменений – пять:

✔️Повышение налога на прибыль для «Транснефти», монопольного оператора магистральных нефтепроводов: с текущих 20% и запланированных на следующий год 25% до 40%.

✔️Увеличение налога на прибыль для морской добычи на Каспии, где единственным «активным» проектом является месторождение им. Филановского, добычу на котором ведет одна из «дочек» «Лукойла». В октябре 2024 г. Дума повысила налог на прибыль для этого проекта до 34%, однако Минфин собирается увеличить ставку до 40%.

✔️Учет котировок ESPO при определении обязательств нефтяников. Базисом для котировок ESPO является дальневосточный порт Козьмино, где отгружается нефть с трубопровода «Восточная Сибирь – Тихий океан» (ВСТО). Дисконт ESPO к Brent, как правило, составляет менее $5 за баррель; Минфин хочет включить эту котировку в средневзвешенную формулу цены, в которой общий вес Urals на базисах Приморск (Ленинградская область) и Новороссийск будет составлять 0,78, а вес ESPO – 0,22.

✔️Пятилетняя «заморозка» вычета по НДПИ на газовый конденсат, который сейчас действует для компаний, использующих газовый конденсат для производства ШФЛУ – широкой фракции легких углеводородов, востребованных в нефтегазохимии.

✔️Единственная «поблажка»: введение нулевой ставки НДПИ для добычи газа и газового конденсата из ачимовских и юрских отложений полуострова Ямал; обе категории относятся к трудноизвлекаемым запасам (ТРИЗам). В случае одобрения эта льгота будет введена в 2028 г.

В целом, все решения выглядят как попытка «дособрать» налоги там, где Минфин не успел «пережать» с налоговой нагрузкой. Однако это влечет сразу несколько проблем:

📌Рост нагрузки ожидаемо приведет к сокращению инвестактивности. Зачем развивать новые капиталоемкие проекты на Каспии, если месяц назад вам пришлось согласиться с повышением налога на прибыль, а теперь вам предлагают повысить ставку ещё раз (даже с учетом льготного НДПИ)?

📌С резким повышением налога на прибыль у «Транснефти» может появиться соблазн переложить издержки в тарифы на транспортировку сырья, что приведет к потерям добывающих компаний; тем более что у ФАС не всегда хватает административного веса для сдерживания аппетитов трубопроводной монополии.

📌Учет ESPO при расчете налоговых обязательств будет играть на сокращение свободного денежного потока – объема средств, которые будут оставаться у нефтяников после вычета операционных издержек, налогов и капитальных затрат.

В целом, налоговые новации Минфина означают очередной виток роста издержек для отрасли, которая столкнулась с потерей основного экспортного рынка, необходимостью использования теневого флота и увеличением дисконтов (в сравнении с многолетней нормой).

👆 Технологиям «умного дома» еще есть куда расти.

Ключевые события и тренды из мира энергетики – в недельном обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова

✔️Отмена запрета на экспорт бензина – это та «морковка», которой нельзя манить нефтяников слишком долго, иначе те потеряют стимулы к сдерживанию цен. Именно поэтому Правительство собирается отменить действующие экспортные ограничения на месяц раньше запланированного срока. Однако ключевые причины роста цен никуда не денутся; в их числе – ущерб инфраструктуре НПЗ, потери нефтяников из-за вынужденных простоев, удлинение сроков ремонтов из-за санкций на поставку оборудования и грядущая индексация топливных акцизов.

✔️Минфин готовится в очередной раз повысить налоги для нефтяников: в планах – увеличение ставки налога на прибыль для «Транснефти» и каспийских проектов «Лукойла», включение котировок ESPO в расчет налоговых обязательств и пятилетняя «заморозка» вычета по НДПИ на газовый конденсат для компаний, перерабатывающих его в сырье для нефтехимии. Де-факто, Минфин планирует «дособрать» налоги там, где ведомство еще не успело «пережать» с налоговой нагрузкой. Однако это ожидаемо приведет к сокращению инвестактивности. Вдобавок, у «Транснефти» может появиться соблазн переложить издержки в тарифы на транспортировку сырья, что обернется потерями добывающих компаний.

✔️Падение экспортных цен – ключевой триггер текущего кризиса в угольной отрасли. Чем ниже цены, тем меньше у производителей угля возможностей покрывать логистических издержек, которые после 2022 г. выросли на четверть. По рентабельности бьет и решение китайских регуляторов ввести с 2024 г. пошлины на импорт энергетического (6%) и коксующегося (3%) угля. Сказываются и дисконты на российский уголь, которые напрямую связаны с фактором санкций. И это – начало самого тяжелого за 30 лет кризиса в отрасли, который будет связан не только с возвращением цен к многолетней норме, но и с увеличением добычи в КНР и бумом ВИЭ в странах Южной и Восточной Азии. В результате кризиса география добычи сместится на восток, а в структуре добычи всё больший вес будет занимать коксующийся уголь, который используется в металлургии (спрос на него будет более устойчивым).

✔️Революция в области электромобилей уже привела к сокращению спроса на бензин. Речь идет о Китае, где в августе 2024 г. потребление автомобильного бензина сократилось на 14% (год к году), до 3,2 млн баррелей в сутки (б/с). Если в начале пандемии COVID-19 на долю электрокаров, а также обычных и подключаемых гибридов в Китае приходилось менее 5% продаж новых легковых авто, то в последние месяцы – уже более 50%. Свою роль играют и «нетопливные» факторы: замедление китайской экономики и сокращение населения могут негативно повлиять на объем перевозок легковым транспортом.

✔️Россия в 2023 г. обеспечивала четверть поставок обогащенного урана на атомные электростанции в США. Поэтому американские АЭС понесут издержки из-за ограничений на экспорт из России, установленный Правительством 14 ноября. Однако с потерями столкнется и «Росатом», для которого поставки обогащенного урана в США были одной из наиболее рентабельных ветвей бизнеса.

Выпуск от 24 ноября 2024 г. Специально для @moneyandpolarfox

Друзья, вакансия!

Нужен человек, у которого есть опыт ведения телеграм-трансляций. Мои старые коллеги ищут человека, который был бы готов «отписывать» отраслевые конференции за вполне хороший прайс.

В идеале искомый человек умеет быстро писать и при этом хотя бы немного знаком с нефтехимией и смежными отраслями. Но умение писать – важнее.

За контактами обращайтесь ко мне: @RodionovinpersonBot

Нарушение квот другими странами ОПЕК+ будет подталкивать Саудовскую Аравию к выходу из сделки

Нарушение квот – привычная «история» для сделки ОПЕК+. Проще всего соблюдать квоты странам, в которых есть монопольный оператор нефтедобычи: в Саудовской Аравии таковым является Saudi Aramco, в Кувейте – Kuwait Oil Company, а в ОАЭ, с некоторыми оговорками, – ADNOC. В этих странах нефтяные компании, де-факто, являются производственным подразделением национального регулятора.

И наоборот, «худшим» исполнением сделки отличаются страны, в которых нефтяная отрасль демонополизирована: здесь нет-одного единственного игрока, который бы сокращал или увеличивал добычу по звонку министра. Ровно поэтому Казахстан и Ирак часто «выбиваются» из установленных квот.

Казахстан вряд ли инициирует самостоятельный выход из сделки ОПЕК+: это бы противоречило осторожной внешней политике (а сделка ОПЕК+ – это не только про балансирование рынка нефти, но и про международное позиционирование). Однако нарушение квот рядом участников сделки создает дополнительные стимулы к выходу из сделки для Саудовской Аравии, которая несет основное бремя обязательств по сокращению добычи.

Тем более что странам альянса всё сложнее балансировать рынок из-за исчерпания «постковидного» восстановления спроса, торможения китайской экономики и роста добычи и экспорта в странах, не участвующих в распределении квот (США, Канаде, Бразилии, Гайане).

Мой комментарий для "Прайма"