group-telegram.com/macroresearch/10254
Last Update:
Московская биржа представила финансовую отчетность по МСФО за I квартал 2025 года.
Ключевые результаты:
• Операционные доходы: 28,6 млрд руб. (-16,6% кв/кв; -16,0% г/г)
• Комиссионные доходы:18,5 млрд руб. (+2,4% кв/кв; +27,2% г/г)
• Процентные доходы: 10,1 млрд руб. (-37,7% кв/кв; -48,2% г/г)
• Скорр. EBITDA: 17,5 млрд руб. (-24,8% кв/кв; -31,5% г/г)
• Рентабельность по EBITDA: 61,0% (-6,7 п.п. за кв; -13,9 п.п. за год)
• Скорр. чистая прибыль 11,7 млрд руб. (-34,5% кв/кв; -39,7% г/г)
• Рентабельность по чистой прибыли: 40,8% (-11,1 п.п. за кв; -16,1 п.п. за год)
Результаты компании совпали с консенсус-прогнозом в части комиссионных доходов, однако заметно уступили по EBITDA и чистой прибыли (20,2 и 14 млрд руб.). Причина: дальнейшее сокращение процентных доходов, их доля в операционных доходах упала за квартал с 47% до 35%.
Наше мнение:
Тренд на сокращение процентных доходов и геополитический фон заставляют нас более консервативно оценивать чистую прибыль компании по итогам 2025 года. По нашим оценкам, она составит лишь 49,6 млрд руб. против 79,3 млрд в прошлом; опасаемся сопоставимого снижения и дивидендных выплат.
Понижаем целевую цену акций Московской биржи на горизонте 12 месяцев до 235 руб. Компанию по-прежнему считаем интересной ставкой на развитие российского финансового рынка, но пока, скорее, долгосрочной.
#ЕвгенийЛоктюхов
Аналитический Центр ПСБ
Обратная связь