Аналитика Т-Инвестиций

Русал: профиль компании и наше мнение по акциям

Русал — вертикально интегрированный производитель алюминия, основные производственные мощности которого расположены в Сибири. Компания входит в тройку крупнейших производителей в мире с долей рынка 5,5%.

Санкции

На текущий момент Русал не находится под санкциями Запада. Однако в апреле США и Великобритания ввели запрет на импорт российского алюминия, а также запретили Лондонской бирже металлов и Чикагской товарной бирже закупать на свои склады российский алюминий.

Финансы

⬇️ В 2023 году выручка сократилась на 13% из-за снижения средней цены реализации алюминия.

⬇️ В первом полугодии 2024-го выручка снизилась на 9% п/п из-за эффекта высокой базы, когда во втором полугодии 2023-го компания реализовала ранее накопленные запасы алюминия.

⬇️Скорректированная EBITDA компании упала на 61% по итогам 2023-го, а маржинальность по данному показателю опустилась до 6% (с 15% в 2022 году). Главным образом это обусловлено сокращением выручки.

⬇️В свою очередь, в первом полугодии 2024-го маржинальность выросла до 14% за счет снижения себестоимости.

⬆️Чистый долг вырос на 10% п/п, до $6,4 млрд, по итогам первого полугодия 2024-го.

⬇️Однако коэффициент чистый долг/скорр. EBITDA снизился до 5,0x за первое полугодие 2024-го (с 7,4x на конец 2023-го).

Оценка по мультипликаторам

Акции Русала торгуются недорого по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA (3,3x) и P/E (также 3,3x) за 2025 год относительно исторических значений: около 4x и 5x соответственно. При этом бумаги не выглядят дорого относительно зарубежных аналогов.

Тем не менее мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Русала и не видим явных драйверов для сокращения дисконта в оценке компании по мультипликаторам относительно исторических значений в среднесрочной перспективе.

Подробнее о компании в нашем обзоре.

Александр Алексеевский (CFA), аналитик Т-Инвестиций

#россия

Please open Telegram to view this post

VIEW IN TELEGRAM

www.group-telegram.com/us/t_analytics_official.com/1578

21.4K viewsDec 24, 2024 at 14:23

Русал: профиль компании и наше мнение по акциям

Русал — вертикально интегрированный производитель алюминия, основные производственные мощности которого расположены в Сибири. Компания входит в тройку крупнейших производителей в мире с долей рынка 5,5%.

Санкции

На текущий момент Русал не находится под санкциями Запада. Однако в апреле США и Великобритания ввели запрет на импорт российского алюминия, а также запретили Лондонской бирже металлов и Чикагской товарной бирже закупать на свои склады российский алюминий.

Финансы

⬇️ В 2023 году выручка сократилась на 13% из-за снижения средней цены реализации алюминия.

⬇️ В первом полугодии 2024-го выручка снизилась на 9% п/п из-за эффекта высокой базы, когда во втором полугодии 2023-го компания реализовала ранее накопленные запасы алюминия.

⬇️Скорректированная EBITDA компании упала на 61% по итогам 2023-го, а маржинальность по данному показателю опустилась до 6% (с 15% в 2022 году). Главным образом это обусловлено сокращением выручки.

⬇️В свою очередь, в первом полугодии 2024-го маржинальность выросла до 14% за счет снижения себестоимости.

⬆️Чистый долг вырос на 10% п/п, до $6,4 млрд, по итогам первого полугодия 2024-го.

⬇️Однако коэффициент чистый долг/скорр. EBITDA снизился до 5,0x за первое полугодие 2024-го (с 7,4x на конец 2023-го).

Оценка по мультипликаторам

Акции Русала торгуются недорого по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA (3,3x) и P/E (также 3,3x) за 2025 год относительно исторических значений: около 4x и 5x соответственно. При этом бумаги не выглядят дорого относительно зарубежных аналогов.

Тем не менее мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги Русала и не видим явных драйверов для сокращения дисконта в оценке компании по мультипликаторам относительно исторических значений в среднесрочной перспективе.

Подробнее о компании в нашем обзоре.

Александр Алексеевский (CFA), аналитик Т-Инвестиций

#россия