🚘 Делимобиль (DELI) | Прибыль обнулилась, долги растут, темпы роста замедляются. Есть ли перспективы?
▫️Капитализация: 35 млрд ₽ / 204₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 27,9 млрд ₽ (+33,6% г/г)
▫️скор. EBITDA 2024: 5,8 млрд ₽ (-10% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 8 млн ₽ (против прибыли в 1,9 млрд годом ранее)
▫️fwd P/E 2025: 11,6
▫️P/B: 5,7
▫️Дивиденды за 2024: 0,5%
👉 Риски, о которых писал в предыдущем обзоре начали реализовываться и во 2п2024 бизнес продолжил рост, но темпы роста замедлились, а расходы на обслуживание долга привели к убыткам. Кратко результаты 2го полугодия:
▫️Выручка: 15,2 млрд ₽ (+24,6% г/г)
▫️EBITDA: 2,9 млрд ₽ (-23,3% г/г)
▫️Чистый убыток: 515 млн ₽ (против прибыли в 1,1 млрд годом ранее)
❌ Чистый долг вырос до 29,7 млрд рублей (против 24,9 млрд на конец 1П2024г) при ND/EBITDA = 5,1. Рост долга ускоряется, но во многом это связано с инвестициями в будущий рост (расширением автопарка через лизинг).
✅ На операционном уровне компания прилично растёт (см. изображение внизу поста). Дело не только в том, что компания расширяет региональное присутствие и парк авто, но и в растущем рынке. По прогнозам Б1 ожидаемый среднегодовой темп роста рынка каршеринга 2023-2028 = 40%, но, как по мне, это чересчур оптимистичный прогноз, так что закладывать его в оценку не стал бы.
❗️При этом, динамика выручки говорит о том, что сильно повышать цены на услуги возможности нет и конкурентная среда на рынке серьезная. Ближайшие конкуренты (Сити Драйв и Яндекс Драйв) тоже растут неплохими темпами.
✅ Делимобиль продолжает развивать сеть СТО, уже открыто 15 сервисных центров (6 из них в 2024м году). СТО обслуживают около 85% автопарка компании и экономят 30-35% на ремонте и запчастях относительно внешних решений. Ожидается, что финансовый эффект от развития этого направления раскроется в середине 2025 года.
❌ Чистые процентные расходы в 2024г составили 3,9 млрд рублей (+60,3% г/г). Долг относительно дешёвый, но пока всё идет к тому, что расходы на обслуживание долга в этом году будут не меньше, а темпы роста бизнеса могут продолжить замедление.
👆 Если всё будет очень хорошо, то компания за вырастет в выручке еще на 30% в 2025м году, не раздует расходы и, по моим грубым прикидкам, заработает около 3 млрд рублей чистой прибыли (это fwd p/e 2025 около 11,6).
Можно было бы сказать, что для растущего бизнеса это дешево, но на рынке серьезная конкурентная среда + нет гарантии, что ставки сильно понизят в 2025м году. Больше всего я бы опасался экспансии со стороны Яндекса, который вполне может осуществить большие вливания в развитие данного направления.
❌ Дивидендов в ближайшие пару лет ждать не стал бы. Если они будут, то небольшие.
Вывод:
Пока с ростом бизнеса всё хорошо, проблемы есть только с рентабельностью. Долг компании уже почти размером с капитализацию и перспектив его существенного снижения нет. Наоборот, дальнейший рост бизнеса потребует роста долговой нагрузки. Если не произойдет сильного снижения ставки, то для дальнейшего развития компания вполне может провести допку.
На мой взгляд, справедливая цена для акций компании около 200р. Дисконта нет, рисков многовато, так что к покупке пока точно не рассматриваю.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #DELI #Делимобиль
▫️Капитализация: 35 млрд ₽ / 204₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 27,9 млрд ₽ (+33,6% г/г)
▫️скор. EBITDA 2024: 5,8 млрд ₽ (-10% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 8 млн ₽ (против прибыли в 1,9 млрд годом ранее)
▫️fwd P/E 2025: 11,6
▫️P/B: 5,7
▫️Дивиденды за 2024: 0,5%
👉 Риски, о которых писал в предыдущем обзоре начали реализовываться и во 2п2024 бизнес продолжил рост, но темпы роста замедлились, а расходы на обслуживание долга привели к убыткам. Кратко результаты 2го полугодия:
▫️Выручка: 15,2 млрд ₽ (+24,6% г/г)
▫️EBITDA: 2,9 млрд ₽ (-23,3% г/г)
▫️Чистый убыток: 515 млн ₽ (против прибыли в 1,1 млрд годом ранее)
❌ Чистый долг вырос до 29,7 млрд рублей (против 24,9 млрд на конец 1П2024г) при ND/EBITDA = 5,1. Рост долга ускоряется, но во многом это связано с инвестициями в будущий рост (расширением автопарка через лизинг).
✅ На операционном уровне компания прилично растёт (см. изображение внизу поста). Дело не только в том, что компания расширяет региональное присутствие и парк авто, но и в растущем рынке. По прогнозам Б1 ожидаемый среднегодовой темп роста рынка каршеринга 2023-2028 = 40%, но, как по мне, это чересчур оптимистичный прогноз, так что закладывать его в оценку не стал бы.
❗️При этом, динамика выручки говорит о том, что сильно повышать цены на услуги возможности нет и конкурентная среда на рынке серьезная. Ближайшие конкуренты (Сити Драйв и Яндекс Драйв) тоже растут неплохими темпами.
✅ Делимобиль продолжает развивать сеть СТО, уже открыто 15 сервисных центров (6 из них в 2024м году). СТО обслуживают около 85% автопарка компании и экономят 30-35% на ремонте и запчастях относительно внешних решений. Ожидается, что финансовый эффект от развития этого направления раскроется в середине 2025 года.
❌ Чистые процентные расходы в 2024г составили 3,9 млрд рублей (+60,3% г/г). Долг относительно дешёвый, но пока всё идет к тому, что расходы на обслуживание долга в этом году будут не меньше, а темпы роста бизнеса могут продолжить замедление.
👆 Если всё будет очень хорошо, то компания за вырастет в выручке еще на 30% в 2025м году, не раздует расходы и, по моим грубым прикидкам, заработает около 3 млрд рублей чистой прибыли (это fwd p/e 2025 около 11,6).
Можно было бы сказать, что для растущего бизнеса это дешево, но на рынке серьезная конкурентная среда + нет гарантии, что ставки сильно понизят в 2025м году. Больше всего я бы опасался экспансии со стороны Яндекса, который вполне может осуществить большие вливания в развитие данного направления.
❌ Дивидендов в ближайшие пару лет ждать не стал бы. Если они будут, то небольшие.
Вывод:
Пока с ростом бизнеса всё хорошо, проблемы есть только с рентабельностью. Долг компании уже почти размером с капитализацию и перспектив его существенного снижения нет. Наоборот, дальнейший рост бизнеса потребует роста долговой нагрузки. Если не произойдет сильного снижения ставки, то для дальнейшего развития компания вполне может провести допку.
На мой взгляд, справедливая цена для акций компании около 200р. Дисконта нет, рисков многовато, так что к покупке пока точно не рассматриваю.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #DELI #Делимобиль
⚡️Высокодоходные облигации, докапитализация М.Видео и немного о курсе рубля
Лично я не большой любитель облигаций, но иногда тоже с ними сделки совершаю (в основном в рамках стратегии + краткосрочно размещаю кэш в ОФЗ). Вижу, что при высоких ставках очень многие сразу стали разбираться в корпоративных облигациях и начали собирать портфели ВДО толком не изучая компании.
😐 Всё бы ничего, но мне уже не раз в личку задавали вопросы о том, стоит ли купить облигации каких-то малоизвестных компаний с доходность 30-35-40%... Люди где-то увидели "идею" и думают... Ниже постараюсь дать разумный ответ.
👆Успешных инвесторов в высокодоходные облигации мало и почти все они профессионалы своего дела, а не любители. Это очень сложный рынок. Фактически, нужно тратить не меньше времени на анализ эмитента, чем перед покупкой акций, но отчетность у непубличных эмитентов, как правило, куда более скудная и усеченная!
✅ Как по мне, если хотите купить облигации, доходность которых существенно выше, чем у ОФЗ, то лучше сделать выбор в пользу облигаций ПУБЛИЧНЫХ ЭМИТЕНТОВ (имею ввиду компании, акции которых торгуются на бирже) или их дочерних компаний! При этом, дополнительными плюсами могут быть:
▫️Комфортная долговая нагрузка (см. ND/EBITDA)
▫️Капитализация компании или материнской компании (чем выше, тем лучше)
▫️Компания государственная или квазигосударственная
▫️Компания стратегически значимая или системообразующая
❗️Важно понимать, что публичные эмитенты тоже могут допустить дефолт (из относительно недавнего такое было с Петропавловском и Обувью России, которые больше не торгуются на бирже), однако статус публичной компании снижает риски, компании имеют опцию оперативно провести докапитализацию и решить финансовые проблемы (особенно, если они временные). + Публичные эмитенты, как правило, отчитываются по МСФО, публикуют презентации, проводят встречи с инвесторами, где можно задать вопросы о положении дел.
Хороший пример решения проблем с долгом - это Сегежа (для акций позитива мало, но держатели облигаций компании ближайшие годы могут быть относительно спокойны). 3 дня назад М.Видео-Эльдорадо объявила о начале процесса докапитализации объемом 30 млрд рублей в 1П2025, что снизит долг примерно на 1/3, тоже хорошо для держателей облигаций (держателей акций при этом, прилично размоет).
📊 Буквально 5 ноября 2024 года я делал подборку интересных облигаций, у всех из них выросло тело, некоторые уже перестали быть интересными после падения доходностей, но новых надежных идей в облигациях я не вижу!
P.S. Насчет курса $, который многих тоже сейчас волнует. Краткосрочно проливать могут хоть до 75-80 (высадить любителей лонговать валюту с большими плечами), но каких-то долгосрочных драйверов для укрепления рубля нет, но бакс по 200 будет еще очень нескоро, так как у нас экономика сильно отличается от Турции или Ирана. Кстати, если будет отмена санкций - это скорее негатив для рубля, так как окна для оттока капитала откроются шире. Сейчас, конечно, в СМИ пишут, что нерезы чуть ли не охотятся на российскими активами, но большинство из них еще даже не выходили из них, так и сидят с 26.02.2022 (если не ошибаюсь, то с этой даты большую часть активов им продать нельзя до сих пор) + резиденты будут активнее инвестировать вне РФ, когда это будет безопаснее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Лично я не большой любитель облигаций, но иногда тоже с ними сделки совершаю (в основном в рамках стратегии + краткосрочно размещаю кэш в ОФЗ). Вижу, что при высоких ставках очень многие сразу стали разбираться в корпоративных облигациях и начали собирать портфели ВДО толком не изучая компании.
😐 Всё бы ничего, но мне уже не раз в личку задавали вопросы о том, стоит ли купить облигации каких-то малоизвестных компаний с доходность 30-35-40%... Люди где-то увидели "идею" и думают... Ниже постараюсь дать разумный ответ.
👆Успешных инвесторов в высокодоходные облигации мало и почти все они профессионалы своего дела, а не любители. Это очень сложный рынок. Фактически, нужно тратить не меньше времени на анализ эмитента, чем перед покупкой акций, но отчетность у непубличных эмитентов, как правило, куда более скудная и усеченная!
✅ Как по мне, если хотите купить облигации, доходность которых существенно выше, чем у ОФЗ, то лучше сделать выбор в пользу облигаций ПУБЛИЧНЫХ ЭМИТЕНТОВ (имею ввиду компании, акции которых торгуются на бирже) или их дочерних компаний! При этом, дополнительными плюсами могут быть:
▫️Комфортная долговая нагрузка (см. ND/EBITDA)
▫️Капитализация компании или материнской компании (чем выше, тем лучше)
▫️Компания государственная или квазигосударственная
▫️Компания стратегически значимая или системообразующая
❗️Важно понимать, что публичные эмитенты тоже могут допустить дефолт (из относительно недавнего такое было с Петропавловском и Обувью России, которые больше не торгуются на бирже), однако статус публичной компании снижает риски, компании имеют опцию оперативно провести докапитализацию и решить финансовые проблемы (особенно, если они временные). + Публичные эмитенты, как правило, отчитываются по МСФО, публикуют презентации, проводят встречи с инвесторами, где можно задать вопросы о положении дел.
Хороший пример решения проблем с долгом - это Сегежа (для акций позитива мало, но держатели облигаций компании ближайшие годы могут быть относительно спокойны). 3 дня назад М.Видео-Эльдорадо объявила о начале процесса докапитализации объемом 30 млрд рублей в 1П2025, что снизит долг примерно на 1/3, тоже хорошо для держателей облигаций (держателей акций при этом, прилично размоет).
📊 Буквально 5 ноября 2024 года я делал подборку интересных облигаций, у всех из них выросло тело, некоторые уже перестали быть интересными после падения доходностей, но новых надежных идей в облигациях я не вижу!
P.S. Насчет курса $, который многих тоже сейчас волнует. Краткосрочно проливать могут хоть до 75-80 (высадить любителей лонговать валюту с большими плечами), но каких-то долгосрочных драйверов для укрепления рубля нет, но бакс по 200 будет еще очень нескоро, так как у нас экономика сильно отличается от Турции или Ирана. Кстати, если будет отмена санкций - это скорее негатив для рубля, так как окна для оттока капитала откроются шире. Сейчас, конечно, в СМИ пишут, что нерезы чуть ли не охотятся на российскими активами, но большинство из них еще даже не выходили из них, так и сидят с 26.02.2022 (если не ошибаюсь, то с этой даты большую часть активов им продать нельзя до сих пор) + резиденты будут активнее инвестировать вне РФ, когда это будет безопаснее.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🏦 Совкомбанк (SVCB) | Нерегулярная прибыль и консолидация ХКФ творят чудеса!
◽️ Капитализация: 419 млрд ₽ / 18,6₽ за акцию
◽️ Чистый % доход 2024: 84,2 млрд ₽ (-20,9% г/г)
◽️ Чистый ком. доход 2024: 39,5 млрд ₽ (+47,1% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2024: 75,6 млрд ₽ (-19,7% г/г)
◽️ скор. P/E 2024: 12,4
◽️ P/B: 1,1
◽️ fwd P/E 2025: 10,3
◽️ fwd Дивиденды 2024: 4,8%
✅ Бизнес Совкомбанка развивается хорошо. Кредитный портфель вырос на 41% г/г с 1,9 до 2,7 трлн р в 2024м году, НО на это заметно повлияла консолидация ХКФ (+0,2 трлн р к кредитному портфелю). Скорее всего, в 2025г темпы роста будут сильно ниже у всего сектора, так что взрывного роста в ближайшее время не ждал бы.
👆 Если смотреть просто на чистую прибыль акционеров, то она составила внушительные 75,6 млрд рублей (p/e = 5,5). Выглядит дешево, НО если убрать нерегулярные статьи доходов/расходов (доход от выгодной покупки, доход от урегулирования фин. обязательств, доход от переоценки вложений в ассоциированные компании, убыток по фин. инструментам, чистую прибыль от операций с ПФИ/валютой/драг. металлами и т.п.), ТО скор. прибыль будет всего 33,8 млрд рублей (скор. P/E = 12,4).
❗️Кстати, в 2023м году разовые доходы тоже формировали существенную часть прибыли и не факт, что все эти статьи доходов мы увидим в 2025м году. Понятно, что корректировать прибыль можно по-разному, но даже если не делать корректировку на операции с иностранной валютой, ПФИ и драг. металлами, все-равно мультипликатор P/E будет относительно высоким.
✅ Резервы под обесценение выросли на 34% г/г, отставание от роста кредитного портфеля некритичное, значит в будущем вероятность "сюрпризов", связанных с острой необходимостью формировать резервы ниже.
✅ Менеджмент не планирует IPO дочерних структур в ближайшее время, однако в дальнейшем первым на очереди будет сегмент Лизинга (пока бизнес на стадии масштабирования). В 2024г лизинговый портфель составил 84 млрд р (+47% г/г). Для справки: Европлан выходил на IPO с портфелем в около 240 млрд.
📊 Ожидается, что менеджмент Совкомбанка будет рекомендовать направить на выплату дивидендов за 2024 год 25% от чистой прибыли. Т.е. дивиденды будут около 4,8% к текущей цене акций, для компании роста - это нормально.
❌ В 2024г операционные расходы банка выросли на 40% г/г до 132 млрд рублей (частично эффект после интеграции новых активов). В 2025г менеджмент также видит двузначные темпы роста расходов.
Выводы:
Совкомбанк является одним из главных бенефициаров снижения ключевой ставки. Это сразу поможет восстановлению NIM и отразится на переоценке портфеля ценных бумаг + потенциально банк мог бы начать распускать резервы в будущем (после 2025 года). По оценкам менеджмента, чтобы показать результаты выше 2024г достаточно даже сохранения ставки на текущих уровнях, так что на 2025й год я бы закладывал рост скор. чистой прибыли и скор. fwd p/e 2025 около 10,3.
Акции Совкомбанка уже впитали весь позитив. Справедливая цена, на мой взгляд, около 15 рублей. К сожалению, акции банка еще ни разу не покупал, когда делал предыдущий обзор, акции банка торговались с небольшим дисконтом. Бизнес хороший, так что продолжу наблюдать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #SVBC #Совкомбанк
◽️ Капитализация: 419 млрд ₽ / 18,6₽ за акцию
◽️ Чистый % доход 2024: 84,2 млрд ₽ (-20,9% г/г)
◽️ Чистый ком. доход 2024: 39,5 млрд ₽ (+47,1% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2024: 75,6 млрд ₽ (-19,7% г/г)
◽️ скор. P/E 2024: 12,4
◽️ P/B: 1,1
◽️ fwd P/E 2025: 10,3
◽️ fwd Дивиденды 2024: 4,8%
✅ Бизнес Совкомбанка развивается хорошо. Кредитный портфель вырос на 41% г/г с 1,9 до 2,7 трлн р в 2024м году, НО на это заметно повлияла консолидация ХКФ (+0,2 трлн р к кредитному портфелю). Скорее всего, в 2025г темпы роста будут сильно ниже у всего сектора, так что взрывного роста в ближайшее время не ждал бы.
👆 Если смотреть просто на чистую прибыль акционеров, то она составила внушительные 75,6 млрд рублей (p/e = 5,5). Выглядит дешево, НО если убрать нерегулярные статьи доходов/расходов (доход от выгодной покупки, доход от урегулирования фин. обязательств, доход от переоценки вложений в ассоциированные компании, убыток по фин. инструментам, чистую прибыль от операций с ПФИ/валютой/драг. металлами и т.п.), ТО скор. прибыль будет всего 33,8 млрд рублей (скор. P/E = 12,4).
❗️Кстати, в 2023м году разовые доходы тоже формировали существенную часть прибыли и не факт, что все эти статьи доходов мы увидим в 2025м году. Понятно, что корректировать прибыль можно по-разному, но даже если не делать корректировку на операции с иностранной валютой, ПФИ и драг. металлами, все-равно мультипликатор P/E будет относительно высоким.
✅ Резервы под обесценение выросли на 34% г/г, отставание от роста кредитного портфеля некритичное, значит в будущем вероятность "сюрпризов", связанных с острой необходимостью формировать резервы ниже.
✅ Менеджмент не планирует IPO дочерних структур в ближайшее время, однако в дальнейшем первым на очереди будет сегмент Лизинга (пока бизнес на стадии масштабирования). В 2024г лизинговый портфель составил 84 млрд р (+47% г/г). Для справки: Европлан выходил на IPO с портфелем в около 240 млрд.
📊 Ожидается, что менеджмент Совкомбанка будет рекомендовать направить на выплату дивидендов за 2024 год 25% от чистой прибыли. Т.е. дивиденды будут около 4,8% к текущей цене акций, для компании роста - это нормально.
❌ В 2024г операционные расходы банка выросли на 40% г/г до 132 млрд рублей (частично эффект после интеграции новых активов). В 2025г менеджмент также видит двузначные темпы роста расходов.
Выводы:
Совкомбанк является одним из главных бенефициаров снижения ключевой ставки. Это сразу поможет восстановлению NIM и отразится на переоценке портфеля ценных бумаг + потенциально банк мог бы начать распускать резервы в будущем (после 2025 года). По оценкам менеджмента, чтобы показать результаты выше 2024г достаточно даже сохранения ставки на текущих уровнях, так что на 2025й год я бы закладывал рост скор. чистой прибыли и скор. fwd p/e 2025 около 10,3.
Акции Совкомбанка уже впитали весь позитив. Справедливая цена, на мой взгляд, около 15 рублей. К сожалению, акции банка еще ни разу не покупал, когда делал предыдущий обзор, акции банка торговались с небольшим дисконтом. Бизнес хороший, так что продолжу наблюдать.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #SVBC #Совкомбанк
⚡️ Путин и Трамп поговорили
Позитивные ожидания рынка не оправдались, но и нового негатива тоже не появилось, поэтому обходится без сильных распродаж.
👆Свои ожидания на счет завершения конфликта уже расписывал не раз. Вот пост, в нем комментарий и ссылки на посты с аргументацией.
Верим в лучшее, но остаемся реалистами. Мое мнение по рынку РФ прежнее: Индекс Мосбиржи торгуется около справедливых значений, нет ни большого потенциала роста, ни большого потенциала падения от текущих. Потенциальная доходность акций пока не особо интересна при текущей доходности ОФЗ, нет существенной премии. Валюта еще сейчас сильно подешевела и от текущих тоже может вырасти сильнее, чем наш рынок к концу года.
Я бы даже сказал, что приличное снижение ставки уже заложено в текущую оценку рынка акций (как базовый сценарий на 2п2025). При этом, пока не закончится СВО и не начнется демобилизация, ставку вряд ли сильно снизят.
✅ В общем, я не спешу, почти полностью сижу в кэше и получаю %.
Всем доброй ночи!
Позитивные ожидания рынка не оправдались, но и нового негатива тоже не появилось, поэтому обходится без сильных распродаж.
👆Свои ожидания на счет завершения конфликта уже расписывал не раз. Вот пост, в нем комментарий и ссылки на посты с аргументацией.
Верим в лучшее, но остаемся реалистами. Мое мнение по рынку РФ прежнее: Индекс Мосбиржи торгуется около справедливых значений, нет ни большого потенциала роста, ни большого потенциала падения от текущих. Потенциальная доходность акций пока не особо интересна при текущей доходности ОФЗ, нет существенной премии. Валюта еще сейчас сильно подешевела и от текущих тоже может вырасти сильнее, чем наш рынок к концу года.
Я бы даже сказал, что приличное снижение ставки уже заложено в текущую оценку рынка акций (как базовый сценарий на 2п2025). При этом, пока не закончится СВО и не начнется демобилизация, ставку вряд ли сильно снизят.
✅ В общем, я не спешу, почти полностью сижу в кэше и получаю %.
Всем доброй ночи!
🌾 Русагро (RAGR) | Отчет за 2024й год. Какими будут дивиденды?
▫️ Капитализация: 222,3 млрд / 232₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 340 млрд ₽ (+23,2% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 53 млрд ₽ (-5,9% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 26,5 млрд ₽ (-37,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 22,7 млрд ₽ (-28,5% г/г)
▫️скор. P/E ТТМ: 9,8
▫️fwd дивиденды 2024: 5,8%
👉 Отдельно результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 229,4 млрд ₽ (+34,4% г/г)
▫️EBITDA: 44,6 млрд ₽ (+7,9% г/г)
▫️Чистая прибыль: 26,7 млрд ₽ (-21,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 21,4 млрд ₽ (-20,8% г/г)
📊 Чистый долг по итогам 2024г вырос до 93,5 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,76. Долг в основном короткий, обязательства с сроком погашения до 1 года превышают 95,1 млрд рублей (59% от общих обязательств).
👆 Это особых проблем не создает. Благодаря относительно дешёвым займам и субсидиям от государства, Русагро даже получила небольшой чистый % доход в 130 млн рублей. Но поддержка от государства уже сокращается и в 2025г субсидий будет меньше.
❗️Менеджмент уже дал понять, что дивиденды будут выплачены только за 2024г, а не за все пропущенные. Ранее на дивиденды направлялось 50% от ЧП за период, т. е. по итогам 2024г могут выплатить около 13 млрд рублей, что даёт доходность к текущим ценам около 5,8%.
❌ На уровне FCF базы для выплаты дивидендов за 2024г нет, компания показала убыток в 15,8 млрд рублей. Дивиденды будут платить в долг.
👉 Убыток по FCF в первую очередь вызван ростом капитальных затрат на 57% г/г до 18,8 млрд рублей.
Вывод:
Русагро завершила долгожданный переезд и скоро вернется к выплате дивидендов. Но фактический размер дивидендов будет ниже ожиданий рынка, платить в долг ради высокой разовой доходности никто не будет и это уже дали понять на звонке с инвесторами. Кэш за пропущенные периоды пошел в развитие бизнеса и M&A.
📈 Сейчас цены на ключевую продукцию компании вполне комфортны, так что в 2025м году прибыль вполне может составить около 50 млрд р (fwd p/e = 4,4). Компания торгуется с небольшим дисконтом к справедливой цене.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #русагро #RAGR
▫️ Капитализация: 222,3 млрд / 232₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 340 млрд ₽ (+23,2% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 53 млрд ₽ (-5,9% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 26,5 млрд ₽ (-37,7% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 22,7 млрд ₽ (-28,5% г/г)
▫️скор. P/E ТТМ: 9,8
▫️fwd дивиденды 2024: 5,8%
👉 Отдельно результаты за 2П2024г:
▫️Выручка: 229,4 млрд ₽ (+34,4% г/г)
▫️EBITDA: 44,6 млрд ₽ (+7,9% г/г)
▫️Чистая прибыль: 26,7 млрд ₽ (-21,7% г/г)
▫️скор. ЧП: 21,4 млрд ₽ (-20,8% г/г)
📊 Чистый долг по итогам 2024г вырос до 93,5 млрд рублей при ND/EBITDA = 1,76. Долг в основном короткий, обязательства с сроком погашения до 1 года превышают 95,1 млрд рублей (59% от общих обязательств).
👆 Это особых проблем не создает. Благодаря относительно дешёвым займам и субсидиям от государства, Русагро даже получила небольшой чистый % доход в 130 млн рублей. Но поддержка от государства уже сокращается и в 2025г субсидий будет меньше.
❗️Менеджмент уже дал понять, что дивиденды будут выплачены только за 2024г, а не за все пропущенные. Ранее на дивиденды направлялось 50% от ЧП за период, т. е. по итогам 2024г могут выплатить около 13 млрд рублей, что даёт доходность к текущим ценам около 5,8%.
❌ На уровне FCF базы для выплаты дивидендов за 2024г нет, компания показала убыток в 15,8 млрд рублей. Дивиденды будут платить в долг.
👉 Убыток по FCF в первую очередь вызван ростом капитальных затрат на 57% г/г до 18,8 млрд рублей.
Вывод:
Русагро завершила долгожданный переезд и скоро вернется к выплате дивидендов. Но фактический размер дивидендов будет ниже ожиданий рынка, платить в долг ради высокой разовой доходности никто не будет и это уже дали понять на звонке с инвесторами. Кэш за пропущенные периоды пошел в развитие бизнеса и M&A.
📈 Сейчас цены на ключевую продукцию компании вполне комфортны, так что в 2025м году прибыль вполне может составить около 50 млрд р (fwd p/e = 4,4). Компания торгуется с небольшим дисконтом к справедливой цене.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #русагро #RAGR
⚡️Комментарий по рынку
🇷🇺 Рынок РФ в текущие цены уже заложил мир и ставку ниже 15% к концу года (при этом, второе без первого вряд ли возможно). Вопреки прогнозам аналитиков, которые публикуют в СМИ, судя по оптимизму на рынке, большинство ждут снижения ставки завтра на заседании ЦБ.
👆 Если снижения ставки завтра не будет или её вообще повысят, то оснований держать акции будет еще меньше. Тем более, что дивиденды больше 10% сейчас прогнозируются только у компаний, которые не будут расти в прибыли в ближайшие годы (или будут падать), либо имеют ряд других проблем.
В общем, пока никакого апсайда по Индексу Мосбиржи не вижу. Когда длинные ОФЗ будут торговаться с доходностью около 10%, тогда доходность рынка акций сможет с ними конкурировать и появится апсайд.
🇺🇸 Вчера ФРС сохранила ставку 4,5% (в рамках ожиданий рынков), но прогнозы по росту ВВП, инфляции и безработице немного ухудшились. Самое интересное, что ставку ниже 3% практически никто не ждет, даже в долгосроке. Помню как в 2022м году перспектива роста ставки до 3% казалась пугающей и рынок США упал на 25%...
👆 QT продолжается (хоть и темпы замедлятся с 1 апреля), ни о каком QE речи не идет, оно будет только в случае каких-то серьезных угрозах экономической стабильности, никому нет дела до хотелок держателей переоцененных хайповых бумаг и крипты. Еще интересно, что будет с сырьем, когда основания для смягчения ДКП в США наступят
✴️ Забавно, что пузырь в крипте чувствует себя лучше, чем на рынке акций. Видимо не зря все подряд, в т.ч. высокопоставленные чиновники в Штатах такую рекламу сделали. Хомяки прибывают - можно фиксировать хорошие объемы и в твитере призывать хомяков выкупать просадки, продавая почки 😂
Всем хорошего дня! ❤️
🇷🇺 Рынок РФ в текущие цены уже заложил мир и ставку ниже 15% к концу года (при этом, второе без первого вряд ли возможно). Вопреки прогнозам аналитиков, которые публикуют в СМИ, судя по оптимизму на рынке, большинство ждут снижения ставки завтра на заседании ЦБ.
👆 Если снижения ставки завтра не будет или её вообще повысят, то оснований держать акции будет еще меньше. Тем более, что дивиденды больше 10% сейчас прогнозируются только у компаний, которые не будут расти в прибыли в ближайшие годы (или будут падать), либо имеют ряд других проблем.
В общем, пока никакого апсайда по Индексу Мосбиржи не вижу. Когда длинные ОФЗ будут торговаться с доходностью около 10%, тогда доходность рынка акций сможет с ними конкурировать и появится апсайд.
🇺🇸 Вчера ФРС сохранила ставку 4,5% (в рамках ожиданий рынков), но прогнозы по росту ВВП, инфляции и безработице немного ухудшились. Самое интересное, что ставку ниже 3% практически никто не ждет, даже в долгосроке. Помню как в 2022м году перспектива роста ставки до 3% казалась пугающей и рынок США упал на 25%...
👆 QT продолжается (хоть и темпы замедлятся с 1 апреля), ни о каком QE речи не идет, оно будет только в случае каких-то серьезных угрозах экономической стабильности, никому нет дела до хотелок держателей переоцененных хайповых бумаг и крипты. Еще интересно, что будет с сырьем, когда основания для смягчения ДКП в США наступят
✴️ Забавно, что пузырь в крипте чувствует себя лучше, чем на рынке акций. Видимо не зря все подряд, в т.ч. высокопоставленные чиновники в Штатах такую рекламу сделали. Хомяки прибывают - можно фиксировать хорошие объемы и в твитере призывать хомяков выкупать просадки, продавая почки 😂
Всем хорошего дня! ❤️
Forwarded from Профита нет. А если найду?
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
📱 VK Group (VKCO) | Спасёт ли допэмиссия?
▫️ Капитализация: 69,2 млрд ₽ / 306₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 147 млрд ₽ (+22,7% г/г)
▫️ EBITDA 2024: -4,9 млрд ₽ (против прибыли в 190 млн годом ранее)
▫️ Чистый убыток 2024: 95,5 млрд ₽ (против убытка в 33,7 млрд годом ранее)
▫️ скор. ЧП 2024: -41,3 млрд ₽ (против убытка в 30,8 млрд годом ранее)
▫️ скор. P/E ТТМ: -
▫️ fwd дивиденды 2024: 0%
❌ Несмотря на то, что ВК является бенефициаром блокировок зарубежных платформ, год был крайне неудачный. Компания подросла в выручке и операционных показателях, но это сейчас не так важно.
❗️ Чуть больше года назад я делал пост, где подробно расписал причины, по которым в прибыльности этой компании НИКТО не заинтересован (кроме миноритариев, конечно).
👆 Пока ничего не поменялось. Менеджменту выплачиваются щедрые вознаграждения (расходы на персонал выросли на 29% г/г до 67,3 млрд р). Компания в глубоком убытке, даже если его корректировать на разовые статьи и наконец-то на горизонте появилось решение в виде допэмиссии.
НО, ЕСТЬ НЮАНС.
❌ Чистый долг (с уч. аренды) за 2024й год вырос до 185 млрд рублей, а допка планируется только на 115 млрд р. С учетом того, что за 1кв2024 долг вырастет еще сильнее, даже после допки долг около 80-90 млрд р останется (стоимость обслуживания долга снизится сильно, так как погасят часть взятую под плавающую ставку), а вот доли акционеров размоют в 3 раза!
👆 Положительным моментом является только то, что есть шансы, что Газпром или Ростелеком (или кто-то другой, кто будет выкупать эту огромную допку) станет заинтересован в генерации прибыли, а не спонсировании менеджмента. Даже в этом случае шансы на положительный исход малы, но они хотя бы будут.
ПРЕДСТАВИМ ОЧЕНЬ ОПТИМИСТИЧНЫЙ СЦЕНАРИЙ:
📊 Если представить, что после доп. эмиссии у компании получится снизить до нуля чистые % расходы + реализуется масштабная программа по оптимизации расходов и ВК удастся выйти на скор. чистую рентабельность в 10%, то мы получаем fwd P/E = 10 (при капитализации 200 млрд р и выручке 200 млрд р), если все звёзды сойдутся, то реализоваться это может к середине 2026 года, но ШАНСЫ НЕБОЛЬШИЕ.
👆 Если это произойдет, то текущую оценку акций можно оправдать и даже возможен потенциал роста, но в негативном сценарии акции продолжат сползать вниз до тех пор, пока не расходы не будут оптимизированы.
Вывод:
Казалось бы, почти полностью зачищенный от зарубежных конкурентов рынок должен позволить ВК выйти на рекордные показатели, но фактические результаты оптимизма не внушают.
На мой взгляд, рисковать никакого смысла нет. Но, если допка будет успешной и появится заинтересованный в прибыли мажоритарный акционер, то дешевле 200 может даже будет смысл подобрать, будет зависеть от ситуации...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ВК #VKCO
▫️ Капитализация: 69,2 млрд ₽ / 306₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 147 млрд ₽ (+22,7% г/г)
▫️ EBITDA 2024: -4,9 млрд ₽ (против прибыли в 190 млн годом ранее)
▫️ Чистый убыток 2024: 95,5 млрд ₽ (против убытка в 33,7 млрд годом ранее)
▫️ скор. ЧП 2024: -41,3 млрд ₽ (против убытка в 30,8 млрд годом ранее)
▫️ скор. P/E ТТМ: -
▫️ fwd дивиденды 2024: 0%
❌ Несмотря на то, что ВК является бенефициаром блокировок зарубежных платформ, год был крайне неудачный. Компания подросла в выручке и операционных показателях, но это сейчас не так важно.
❗️ Чуть больше года назад я делал пост, где подробно расписал причины, по которым в прибыльности этой компании НИКТО не заинтересован (кроме миноритариев, конечно).
👆 Пока ничего не поменялось. Менеджменту выплачиваются щедрые вознаграждения (расходы на персонал выросли на 29% г/г до 67,3 млрд р). Компания в глубоком убытке, даже если его корректировать на разовые статьи и наконец-то на горизонте появилось решение в виде допэмиссии.
НО, ЕСТЬ НЮАНС.
❌ Чистый долг (с уч. аренды) за 2024й год вырос до 185 млрд рублей, а допка планируется только на 115 млрд р. С учетом того, что за 1кв2024 долг вырастет еще сильнее, даже после допки долг около 80-90 млрд р останется (стоимость обслуживания долга снизится сильно, так как погасят часть взятую под плавающую ставку), а вот доли акционеров размоют в 3 раза!
👆 Положительным моментом является только то, что есть шансы, что Газпром или Ростелеком (или кто-то другой, кто будет выкупать эту огромную допку) станет заинтересован в генерации прибыли, а не спонсировании менеджмента. Даже в этом случае шансы на положительный исход малы, но они хотя бы будут.
ПРЕДСТАВИМ ОЧЕНЬ ОПТИМИСТИЧНЫЙ СЦЕНАРИЙ:
📊 Если представить, что после доп. эмиссии у компании получится снизить до нуля чистые % расходы + реализуется масштабная программа по оптимизации расходов и ВК удастся выйти на скор. чистую рентабельность в 10%, то мы получаем fwd P/E = 10 (при капитализации 200 млрд р и выручке 200 млрд р), если все звёзды сойдутся, то реализоваться это может к середине 2026 года, но ШАНСЫ НЕБОЛЬШИЕ.
👆 Если это произойдет, то текущую оценку акций можно оправдать и даже возможен потенциал роста, но в негативном сценарии акции продолжат сползать вниз до тех пор, пока не расходы не будут оптимизированы.
Вывод:
Казалось бы, почти полностью зачищенный от зарубежных конкурентов рынок должен позволить ВК выйти на рекордные показатели, но фактические результаты оптимизма не внушают.
На мой взгляд, рисковать никакого смысла нет. Но, если допка будет успешной и появится заинтересованный в прибыли мажоритарный акционер, то дешевле 200 может даже будет смысл подобрать, будет зависеть от ситуации...
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ВК #VKCO
🔥 Где открыть вклад со ставкой 21%?
Т-Банк – системно значимый банк, где помимо карточных продуктов, сейчас можно открыть вклады на выгодных условиях со ставкой 21%.
ℹ️ Лично я являюсь клиентом Т-Банка и регулярно оформляю там вклады, так как всё удобно и можно сделать за пару минут через приложение. В последнее время, вклады часто оказываются выгоднее, чем фонды ликвидности или облигации, поэтому их стал использовать чаще. Средства, предназначенные для текущих расходов на жизнь держу на накопительном счете (выводить средства и пополнять счет можно когда угодно), но и ставка там ниже.
👆Срок вклада, возможность пополнений и снятий можно настроить при открытии, а пополнять вклад можно со своей карты любого банка через СБП без комиссии!
✅ Сейчас самая высокая доходность по вкладам сроком на 2 месяца, выплата % поступает каждый месяц. Банк входит в систему АСВ, так что за сохранность средств беспокоиться точно не стоит, все вклады застрахованы на сумму до 1,4 млн рублей.
👉 Оформить вклад в Т-Банке можно по ссылке
❗️ Если Вы еще не являетесь клиентом банка, то это можно исправить за считанные минуты, оформив карту банка – привезут на следующий день.
Реклама. АО «ТБанк», ИНН 7710140679, лицензия ЦБ РФ № 2673, Erid: 2W5zFHewpCg
Т-Банк – системно значимый банк, где помимо карточных продуктов, сейчас можно открыть вклады на выгодных условиях со ставкой 21%.
ℹ️ Лично я являюсь клиентом Т-Банка и регулярно оформляю там вклады, так как всё удобно и можно сделать за пару минут через приложение. В последнее время, вклады часто оказываются выгоднее, чем фонды ликвидности или облигации, поэтому их стал использовать чаще. Средства, предназначенные для текущих расходов на жизнь держу на накопительном счете (выводить средства и пополнять счет можно когда угодно), но и ставка там ниже.
👆Срок вклада, возможность пополнений и снятий можно настроить при открытии, а пополнять вклад можно со своей карты любого банка через СБП без комиссии!
✅ Сейчас самая высокая доходность по вкладам сроком на 2 месяца, выплата % поступает каждый месяц. Банк входит в систему АСВ, так что за сохранность средств беспокоиться точно не стоит, все вклады застрахованы на сумму до 1,4 млн рублей.
👉 Оформить вклад в Т-Банке можно по ссылке
❗️ Если Вы еще не являетесь клиентом банка, то это можно исправить за считанные минуты, оформив карту банка – привезут на следующий день.
Реклама. АО «ТБанк», ИНН 7710140679, лицензия ЦБ РФ № 2673, Erid: 2W5zFHewpCg
🏦 Банк Санкт-Петербург (BSPB) | Показатели растут против тренда по сектору
◽️ Капитализация: 190 млрд ₽ / 407₽ за акцию
◽️ Чистый % доход 2024: 70,6 млрд ₽ (+38,8% г/г)
◽️ Чистый ком. доход 2024: 11,6 млрд ₽ (-7,1% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2024: 50,8 млрд ₽ (+7,3% г/г)
◽️ скор. ЧП 2024: 40,3 млрд ₽ (+33,8% г/г)
◽️ скор. P/E: 4,7
◽️ P/B: 0,94
▫️fwd дивиденды 2024: 14%
👉 Результаты отдельно за 2М 2025г:
▫️Чистый % доход: 12,8 млрд ₽ (+12,9% г/г)
▫️Чистый ком. доход: 1,6 млрд ₽ (-0,2% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 10,2 млрд ₽ (+9,9% г/г)
✅ Не смотря на общий спад в секторе, кредитный бизнес БСПБ обновляет рекорды: чистые процентные доходы выросли на 38,8% г/г до 70,6 млрд рублей, чистая процентная маржа поднялась до 7% — один из лучших показателей по сектору. Отдельно за 4кв 2024г NIM составил 7,4%, из крупных конкурентов результат лучше только у Т-Банка.
👆Высокую маржинальность кредитного бизнеса обеспечивают дешёвые пассивы банка. Более 35% пассивов являются практически «Бесплатными» источниками фондирования (акционерный капитал и текущие счета до востребования).
✅ На 2025г менеджмент ожидает рост кредитного портфеля на 7-9%, ROAE выше 20% и соотношение расходов к доходам ниже 30%. Прогноз консервативный, фактические результаты вполне могут быть лучше.
✅ Все основные показали достаточности капитала улучшились относительно прошлого года: достаточность капитала 1-го уровня Н1.2 выросла с 18,6% до текущих 20,4%, показатель H1.0 вырос с 20,3% до 21,8%. Тут результаты остаются лучше сектора.
❌ Основной источник прибыли банка — это кредиты корпоративным клиентам под плавающую процентную ставку (общий портфель кредитов юр. лицам 588 млрд рублей, +11,5% г/г). Банк отлично заработал на росте ставок, но цикл снижения тут наоборот скорее приведёт к стагнации доходов.
❌ Главным риском по-прежнему остаётся резкий рост просрочек по кредитам. В 2024г несмотря на повышение ключевой ставки, ухудшения проблемных долгов не наблюдалось, их доля от общего кредитного портфеля даже снизилась с 5,2% годом ранее до текущих 4,7%.
👆 Очевидно, что далеко не каждый бизнес может себе позволить исправно обслуживать кредиты на длительном сроке и с небольшим временным лагом мы скорее всего увидим как у заёмщиков начнутся проблемы. Это потребует роста резервов (сейчас у БСПБ стоимость риска на исторически низких уровнях).
Выводы:
БСПБ показал лучшие результаты за 2024г среди публичных банков. Основной бизнес (без прибыли от торговых операций) вырос на 37,3% и расходы растут медленнее выручки.
Сейчас банк торгуется с самой высокой дивидендной доходностью в секторе, поэтому текущая оценка выглядит вполне справедливой.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #БСП #BSPB
◽️ Капитализация: 190 млрд ₽ / 407₽ за акцию
◽️ Чистый % доход 2024: 70,6 млрд ₽ (+38,8% г/г)
◽️ Чистый ком. доход 2024: 11,6 млрд ₽ (-7,1% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2024: 50,8 млрд ₽ (+7,3% г/г)
◽️ скор. ЧП 2024: 40,3 млрд ₽ (+33,8% г/г)
◽️ скор. P/E: 4,7
◽️ P/B: 0,94
▫️fwd дивиденды 2024: 14%
👉 Результаты отдельно за 2М 2025г:
▫️Чистый % доход: 12,8 млрд ₽ (+12,9% г/г)
▫️Чистый ком. доход: 1,6 млрд ₽ (-0,2% г/г)
▫️ Чистая прибыль: 10,2 млрд ₽ (+9,9% г/г)
✅ Не смотря на общий спад в секторе, кредитный бизнес БСПБ обновляет рекорды: чистые процентные доходы выросли на 38,8% г/г до 70,6 млрд рублей, чистая процентная маржа поднялась до 7% — один из лучших показателей по сектору. Отдельно за 4кв 2024г NIM составил 7,4%, из крупных конкурентов результат лучше только у Т-Банка.
👆Высокую маржинальность кредитного бизнеса обеспечивают дешёвые пассивы банка. Более 35% пассивов являются практически «Бесплатными» источниками фондирования (акционерный капитал и текущие счета до востребования).
✅ На 2025г менеджмент ожидает рост кредитного портфеля на 7-9%, ROAE выше 20% и соотношение расходов к доходам ниже 30%. Прогноз консервативный, фактические результаты вполне могут быть лучше.
✅ Все основные показали достаточности капитала улучшились относительно прошлого года: достаточность капитала 1-го уровня Н1.2 выросла с 18,6% до текущих 20,4%, показатель H1.0 вырос с 20,3% до 21,8%. Тут результаты остаются лучше сектора.
❌ Основной источник прибыли банка — это кредиты корпоративным клиентам под плавающую процентную ставку (общий портфель кредитов юр. лицам 588 млрд рублей, +11,5% г/г). Банк отлично заработал на росте ставок, но цикл снижения тут наоборот скорее приведёт к стагнации доходов.
❌ Главным риском по-прежнему остаётся резкий рост просрочек по кредитам. В 2024г несмотря на повышение ключевой ставки, ухудшения проблемных долгов не наблюдалось, их доля от общего кредитного портфеля даже снизилась с 5,2% годом ранее до текущих 4,7%.
👆 Очевидно, что далеко не каждый бизнес может себе позволить исправно обслуживать кредиты на длительном сроке и с небольшим временным лагом мы скорее всего увидим как у заёмщиков начнутся проблемы. Это потребует роста резервов (сейчас у БСПБ стоимость риска на исторически низких уровнях).
Выводы:
БСПБ показал лучшие результаты за 2024г среди публичных банков. Основной бизнес (без прибыли от торговых операций) вырос на 37,3% и расходы растут медленнее выручки.
Сейчас банк торгуется с самой высокой дивидендной доходностью в секторе, поэтому текущая оценка выглядит вполне справедливой.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #БСП #BSPB
🛢 Роснефть (ROSN) | Итоги 2024 года, долг, нюансы и перспективы Восток Ойл
▫️ Капитализация: 5670 млрд (535р/акция)
▫️ Выручка 2024: 10139 млрд (+10,7% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 3029 млрд (+0,8% г/г)
▫️ Чист. приб. 2024: 1084 млрд (-14,4% г/г)
▫️ Скор. ЧП 2024: 1324 млрд
▫️ P/E 2024: 5,2
▫️ fwd дивиденд 2024: 9,6%
❗️ Компания продолжает публиковать очень ограниченную отчетность и старается минимизировать информацию в пресс-релизах. Однако, самое важное, что нужно знать инвесторам понять и так можно.
✅ На прибыль в 2024м году существенно повлияла налоговая реформа. Переоценка налоговых обязательств составила 0,24 трлн р (без её учёта прибыль была бы 1324 млрд р, а P/E = 4,3).
👆 Существенно на показатели компании повлиял и рост % расходов (х1,5 г/г). Чистый долг вырос до 3,6 трлн р (+34% г/г), поэтом дело здесь не только в переоценке валютных обязательств. Есть все основания полагать, что в 2025м году % расходы будут давить на чистую рентабельность еще сильнее.
🛢 Добыча нефти упала на 5% г/г до 184 млн тонн, переработка сократилась на 6,1% г/г, добыча газа тоже снизилась.
👆Роста на операционном уровне нет, а перспективы Восток Ойл остаются туманными и в оценку их закладывать особого смысла нет. Пока видно только то, что с пиков 2019 года добыча упала на 20%. Учитывая внешние условия (политика США, санкции и ОПЕК), сильно наращивать добычу без ущерба ценам практически невозможно.
✅ Компания за год заработала около 51,14 р дивдиендов (9,6% к текущей цене), из них 36,47 уже выплачено. Осталось выплатить около 14,67 р (2,7% к текущей цене). Также, компания байбэкнула свои акции по цене 443,7р на сумму 1,2 млрд р (это немного, но на тонком рынке котировки поддерживать таким образом можно).
❌ 2025й год не внушает особого оптимизма относительно финансовых показателей компании. Более крепкий рубль и снижение цен на нефть уже негативно повлияют на результаты 1кв2025, возможно еще сильнее раздуется чистый долг.
% расходы перестанут расти только во 2п2025, так что прибыль больше 1 трлн рублей - это явно НЕБАЗОВЫЙ сценарий (fwd P/E 2025 > 5,7 и fwd дивиденды 2025 < 8,8%).
Выводы:
У всей нефтянки в РФ перспективы роста на операционном уровне размыты, но компании хорошо зарабатывают и соблюдают див. политики. Роснефть сейчас оценена справедливо (нет ни особого потенциала падения, ни потенциала роста), но если по текущим брать что-то из нефтянки, то более интересной альтернативой, на мой взгляд, является Лукойл.
У Роснефти есть размытая перспектива реализации Восток Ойл и роста добычи, но и есть существенный долг, который нужно обслуживать. У Лукойла нет перспективных проектов, но вместо долга приличная кэш-позиция.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Роснефть #ROSN
▫️ Капитализация: 5670 млрд (535р/акция)
▫️ Выручка 2024: 10139 млрд (+10,7% г/г)
▫️ EBITDA 2024: 3029 млрд (+0,8% г/г)
▫️ Чист. приб. 2024: 1084 млрд (-14,4% г/г)
▫️ Скор. ЧП 2024: 1324 млрд
▫️ P/E 2024: 5,2
▫️ fwd дивиденд 2024: 9,6%
❗️ Компания продолжает публиковать очень ограниченную отчетность и старается минимизировать информацию в пресс-релизах. Однако, самое важное, что нужно знать инвесторам понять и так можно.
✅ На прибыль в 2024м году существенно повлияла налоговая реформа. Переоценка налоговых обязательств составила 0,24 трлн р (без её учёта прибыль была бы 1324 млрд р, а P/E = 4,3).
👆 Существенно на показатели компании повлиял и рост % расходов (х1,5 г/г). Чистый долг вырос до 3,6 трлн р (+34% г/г), поэтом дело здесь не только в переоценке валютных обязательств. Есть все основания полагать, что в 2025м году % расходы будут давить на чистую рентабельность еще сильнее.
🛢 Добыча нефти упала на 5% г/г до 184 млн тонн, переработка сократилась на 6,1% г/г, добыча газа тоже снизилась.
👆Роста на операционном уровне нет, а перспективы Восток Ойл остаются туманными и в оценку их закладывать особого смысла нет. Пока видно только то, что с пиков 2019 года добыча упала на 20%. Учитывая внешние условия (политика США, санкции и ОПЕК), сильно наращивать добычу без ущерба ценам практически невозможно.
✅ Компания за год заработала около 51,14 р дивдиендов (9,6% к текущей цене), из них 36,47 уже выплачено. Осталось выплатить около 14,67 р (2,7% к текущей цене). Также, компания байбэкнула свои акции по цене 443,7р на сумму 1,2 млрд р (это немного, но на тонком рынке котировки поддерживать таким образом можно).
❌ 2025й год не внушает особого оптимизма относительно финансовых показателей компании. Более крепкий рубль и снижение цен на нефть уже негативно повлияют на результаты 1кв2025, возможно еще сильнее раздуется чистый долг.
% расходы перестанут расти только во 2п2025, так что прибыль больше 1 трлн рублей - это явно НЕБАЗОВЫЙ сценарий (fwd P/E 2025 > 5,7 и fwd дивиденды 2025 < 8,8%).
Выводы:
У всей нефтянки в РФ перспективы роста на операционном уровне размыты, но компании хорошо зарабатывают и соблюдают див. политики. Роснефть сейчас оценена справедливо (нет ни особого потенциала падения, ни потенциала роста), но если по текущим брать что-то из нефтянки, то более интересной альтернативой, на мой взгляд, является Лукойл.
У Роснефти есть размытая перспектива реализации Восток Ойл и роста добычи, но и есть существенный долг, который нужно обслуживать. У Лукойла нет перспективных проектов, но вместо долга приличная кэш-позиция.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Роснефть #ROSN
Попробуй себя в роли инвестора с Совкомбанком!
Совкомбанк предлагает акцию «Один миллион на покупку ценных бумаг» для новых клиентов!
Теперь вы можете попробовать свои силы в инвестировании, не рискуя своими деньгами. Вот как это работает:
1️⃣ Выберите 3 из 6 акций крупных компаний, в которые хотите вложить виртуальный миллион рублей.
2️⃣ Откройте брокерский счет и пополните его на сумму от 10 000 рублей.
3️⃣ Если выбранные акции вырастут в цене за месяц, вы получите процент от их роста!
Пример:
Акции выросли на 7,77% за месяц, а вы пополнили счет на 30 000 рублей? Ваш доход – 2 331 рубль!
Успейте принять участие: https://scb.im/4IUXhO
Реклама. ПАО «Совкомбанк» Генеральная лицензия Банка России №963. ИНН 4401116480. Erid:2W5zFJ77hVS
Совкомбанк предлагает акцию «Один миллион на покупку ценных бумаг» для новых клиентов!
Теперь вы можете попробовать свои силы в инвестировании, не рискуя своими деньгами. Вот как это работает:
1️⃣ Выберите 3 из 6 акций крупных компаний, в которые хотите вложить виртуальный миллион рублей.
2️⃣ Откройте брокерский счет и пополните его на сумму от 10 000 рублей.
3️⃣ Если выбранные акции вырастут в цене за месяц, вы получите процент от их роста!
Пример:
Акции выросли на 7,77% за месяц, а вы пополнили счет на 30 000 рублей? Ваш доход – 2 331 рубль!
Успейте принять участие: https://scb.im/4IUXhO
Реклама. ПАО «Совкомбанк» Генеральная лицензия Банка России №963. ИНН 4401116480. Erid:2W5zFJ77hVS
🏦 Т-Технологии (T) | Интеграция Росбанка завершена, разбираем результаты 2024 года
◽️ Капитализация: 968,4 млрд ₽ / 3610₽ за акцию
◽️ Чист. % доход 2024: 250 млрд ₽ (+39% г/г)
◽️ Чист. комисс. дох. 2024: 106 млрд ₽ (+45% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2024: 122 млрд ₽ (+51% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 97 млрд ₽ (+42,8% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 7
▫️ P/B: 1,86
▫️ fwd p/e 2025 > 6,3
▫️ fwd дивиденд 2025 < 5%
✅ В 2024м году банк продолжил расти на операционном уровне и увеличил кол-во активных клиентов до 32,4 млн (+16% г/г), однако рост сильно замедлился, слабее прирост был только в далеком 2015 году. Будет хорошо, если банк сможет продолжать увеличивать клиентскую базу на 10-15% год в ближайшие пару лет.
👉 Выручка хорошо диверсифицирована, что сильно снижает риски в долгосрочной перспективе. Розничное кредитование - это всего 43% дохода банка.
✅ Интеграция активов Росбанка прошла успешно. Несмотря на существенную разницу в ROE двух банков, холдинг закрыл год с показателем рентабельности капитала в 32,5% против 33,5% в 2023м году.
👆 В 2025г менеджмент ожидает сохранение ROE на уровне выше 30% при росте чистой прибыли более чем на 40% г/г. Т.е. ожидаемый менеджментом fwd P/E 2025 = 5 или ниже.
❗️Лично мне такой прогноз кажется чересчур оптимистичным. Во-первых, для всего сектора 2025й год ожидается довольно сложным из-за высоких ставок. Во-вторых, рост прибыли в 2024м году частично является результатом интеграции Росбанка. В-третьих, объединенная компания вряд ли сможет расти теми же темпами, которыми рос Т-Банк самостоятельно. Более того, после интеграции кредитный портфель вырос на 161% г/г, а резервы под обесценение на 51% г/г, так что есть вероятность их наращивания в этом году.
Лично я думаю, что оптимистичный сценарий - это рост на 25% в этом году, что предполагает fwd p/e 2025 > 6,3 и fwd див. 2025 < 5%.
✅ По итогам 2024г на выплату дивидендов будет направлено в общей сложности 124,5 рубля на акцию (32 рубля отдельно за 4кв), див. доходность по текущим ценам символические 3,4%. В будущих периодах СД также планирует распределять не менее 30% ЧП от МСФО.
✅ Несмотря на увеличение количества акций с 224,2 млн шт до 354,2 млн шт (в рамках сделки интеграции Росбанка), количество акций в обращении увеличилось всего до 268,3 млн шт (исходя из этого считал мультипликаторы и прибыль на акцию). Будет хорошо, если остаток допэмиссии в перспективе просто будет погашен и существенного размытия долей акционеров не произойдет. Пока конкретики в этом плане маловато, но если все-таки акциям найдут применение и прибыль на акцию размоется примерно 1,3 раза, то будет неприятно.
👆 Кстати, Т-Технологии собираются принять программу выпуска новых акций объёмом до 1,5% капитала в год для мотивации сотрудников.
Выводы:
Объединенный бизнес ТКС и Росбанка показывает хорошие результаты. Темпы роста, конечно, будут замедляться, но бизнес качественный и выглядит очень устойчиво, даже придраться особо не к чему.
Единственная причина, по которой я не держу акции компании - это высокая оценка, особенно на фоне неопределенности с остатками допки. Справедливая цена, на мой взгляд, сейчас около 2670 р за акцию, а если остаток допки не погасят, то 2000р.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #TТехнологии #Тинькофф #T #TБанк
◽️ Капитализация: 968,4 млрд ₽ / 3610₽ за акцию
◽️ Чист. % доход 2024: 250 млрд ₽ (+39% г/г)
◽️ Чист. комисс. дох. 2024: 106 млрд ₽ (+45% г/г)
◽️ Чистая прибыль 2024: 122 млрд ₽ (+51% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 97 млрд ₽ (+42,8% г/г)
▫️ P/E ТТМ: 7
▫️ P/B: 1,86
▫️ fwd p/e 2025 > 6,3
▫️ fwd дивиденд 2025 < 5%
✅ В 2024м году банк продолжил расти на операционном уровне и увеличил кол-во активных клиентов до 32,4 млн (+16% г/г), однако рост сильно замедлился, слабее прирост был только в далеком 2015 году. Будет хорошо, если банк сможет продолжать увеличивать клиентскую базу на 10-15% год в ближайшие пару лет.
👉 Выручка хорошо диверсифицирована, что сильно снижает риски в долгосрочной перспективе. Розничное кредитование - это всего 43% дохода банка.
✅ Интеграция активов Росбанка прошла успешно. Несмотря на существенную разницу в ROE двух банков, холдинг закрыл год с показателем рентабельности капитала в 32,5% против 33,5% в 2023м году.
👆 В 2025г менеджмент ожидает сохранение ROE на уровне выше 30% при росте чистой прибыли более чем на 40% г/г. Т.е. ожидаемый менеджментом fwd P/E 2025 = 5 или ниже.
❗️Лично мне такой прогноз кажется чересчур оптимистичным. Во-первых, для всего сектора 2025й год ожидается довольно сложным из-за высоких ставок. Во-вторых, рост прибыли в 2024м году частично является результатом интеграции Росбанка. В-третьих, объединенная компания вряд ли сможет расти теми же темпами, которыми рос Т-Банк самостоятельно. Более того, после интеграции кредитный портфель вырос на 161% г/г, а резервы под обесценение на 51% г/г, так что есть вероятность их наращивания в этом году.
Лично я думаю, что оптимистичный сценарий - это рост на 25% в этом году, что предполагает fwd p/e 2025 > 6,3 и fwd див. 2025 < 5%.
✅ По итогам 2024г на выплату дивидендов будет направлено в общей сложности 124,5 рубля на акцию (32 рубля отдельно за 4кв), див. доходность по текущим ценам символические 3,4%. В будущих периодах СД также планирует распределять не менее 30% ЧП от МСФО.
✅ Несмотря на увеличение количества акций с 224,2 млн шт до 354,2 млн шт (в рамках сделки интеграции Росбанка), количество акций в обращении увеличилось всего до 268,3 млн шт (исходя из этого считал мультипликаторы и прибыль на акцию). Будет хорошо, если остаток допэмиссии в перспективе просто будет погашен и существенного размытия долей акционеров не произойдет. Пока конкретики в этом плане маловато, но если все-таки акциям найдут применение и прибыль на акцию размоется примерно 1,3 раза, то будет неприятно.
👆 Кстати, Т-Технологии собираются принять программу выпуска новых акций объёмом до 1,5% капитала в год для мотивации сотрудников.
Выводы:
Объединенный бизнес ТКС и Росбанка показывает хорошие результаты. Темпы роста, конечно, будут замедляться, но бизнес качественный и выглядит очень устойчиво, даже придраться особо не к чему.
Единственная причина, по которой я не держу акции компании - это высокая оценка, особенно на фоне неопределенности с остатками допки. Справедливая цена, на мой взгляд, сейчас около 2670 р за акцию, а если остаток допки не погасят, то 2000р.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #TТехнологии #Тинькофф #T #TБанк
🏦 В рейтинге фондов БПИФ с самой низкой комиссией на российском фондовом рынке "Сберегательный" занял лидирующую позицию
По словам гендиректора УК Первая Андрея Бершадского, снижения комиссии удалось достичь благодаря:
✅ сокращению инфраструктурных расходов на 0,01%
✅ сокращению прочих расходов на 0,02%
Таким образом УК Первая снизила комиссию за управление фондом "Сберегательный" с 0,333% до 0,299%.
Также в рейтинг Investfunds вошли фонды 👇
▫️"Ликвидность" и "Ликвидность в юанях"
▫️"Накопительный в рублях" и "Накопительный в юанях"
▫️"Денежный рынок плюс"
▫️"Денежный рынок"
▫️"Корпоративные облигации" и "Инфляционный"
▫️"Сбондс корпоративные облигации РФ"
#обзор
По словам гендиректора УК Первая Андрея Бершадского, снижения комиссии удалось достичь благодаря:
✅ сокращению инфраструктурных расходов на 0,01%
✅ сокращению прочих расходов на 0,02%
Таким образом УК Первая снизила комиссию за управление фондом "Сберегательный" с 0,333% до 0,299%.
Также в рейтинг Investfunds вошли фонды 👇
▫️"Ликвидность" и "Ликвидность в юанях"
▫️"Накопительный в рублях" и "Накопительный в юанях"
▫️"Денежный рынок плюс"
▫️"Денежный рынок"
▫️"Корпоративные облигации" и "Инфляционный"
▫️"Сбондс корпоративные облигации РФ"
#обзор
⚡️ Комментарий по рынку
📉 Завышенные ожидания рынка относительно наступления быстрого мира не оправдываются, поэтому рынок начинает медленно сползать. Фундаментально здесь тоже расти особо некуда, в цены акций заложено приличное снижение ставки к концу года.
Совместное заявление после длительных переговоров не было принято. Пока всё идет даже немного хуже, чем я ожидал, так как прошел месяц, а Штаты до сих пор не заморозили поддержку Украины. По поводу сроков и причин завершения СВО ожидания остаются в силе. Успешное завершение переговоров вряд ли возможно, пока у РФ нет контроля над предусмотренными Конституцией территориями (или пока нет под контролем каких-то других территорий Украины, на которые их можно было бы обменять). Очень маловероятно, что "добрый и любящий всех на свете" Трамп отдаст России всё просто так, так что на "улучшение переговорной позиции" еще вполне может уйти несколько месяцев при ограничении поддержки Украины со стороны США. В общем, надеемся и ждем, а пока расти рынку не на чем, всё в цене...
19 февраля 2025 писал о том, что после роста распродал основные позиции портфеля. Прошло больше месяца, рынок с тех пор незначительно скорректировался, а я до сих пор сижу почти полностью в кэше под %.
💵 Уже больше месяца рубль остается крепким, так что на результаты экспортеров в 1кв2025 это окажет влияние с вероятностью 100%! Фундаментальных причин для того, чтобы рубль оставался таким крепким на горизонте больше 6 месяцев нет, но 2кв2025 экспортерам крепкий курс тоже может подпортить.
🛢 Что касается сырья, то оснований для сильного (ниже 55$) и длительного падения цен на нефть нет, но и рост цен тоже сильно ограничен (текущие цены и так держатся только благодаря ОПЕК/ОПЕК+). Штатам выгодны +/- текущие цены на нефть, они не разгоняют им инфляцию и позволяют наращивать добычу. Для справки: с февраля 2022 года среднесуточная добыча нефти в США выросла на 17,7%, добыча газа выросла на 10,4%.
В общем, для нефтянки каких-то супер позитивных ожиданий тоже нет. Весь оптимизм на рынке, завязан ТОЛЬКО на ожиданиях снижения ключевой ставки. Смотрим, ждем и готовимся покупать, когда будет коррекция (не факт, что обновим лои ноября 2024, но все-равно прилично ниже жду рынок).
📉 Завышенные ожидания рынка относительно наступления быстрого мира не оправдываются, поэтому рынок начинает медленно сползать. Фундаментально здесь тоже расти особо некуда, в цены акций заложено приличное снижение ставки к концу года.
Совместное заявление после длительных переговоров не было принято. Пока всё идет даже немного хуже, чем я ожидал, так как прошел месяц, а Штаты до сих пор не заморозили поддержку Украины. По поводу сроков и причин завершения СВО ожидания остаются в силе. Успешное завершение переговоров вряд ли возможно, пока у РФ нет контроля над предусмотренными Конституцией территориями (или пока нет под контролем каких-то других территорий Украины, на которые их можно было бы обменять). Очень маловероятно, что "добрый и любящий всех на свете" Трамп отдаст России всё просто так, так что на "улучшение переговорной позиции" еще вполне может уйти несколько месяцев при ограничении поддержки Украины со стороны США. В общем, надеемся и ждем, а пока расти рынку не на чем, всё в цене...
19 февраля 2025 писал о том, что после роста распродал основные позиции портфеля. Прошло больше месяца, рынок с тех пор незначительно скорректировался, а я до сих пор сижу почти полностью в кэше под %.
💵 Уже больше месяца рубль остается крепким, так что на результаты экспортеров в 1кв2025 это окажет влияние с вероятностью 100%! Фундаментальных причин для того, чтобы рубль оставался таким крепким на горизонте больше 6 месяцев нет, но 2кв2025 экспортерам крепкий курс тоже может подпортить.
🛢 Что касается сырья, то оснований для сильного (ниже 55$) и длительного падения цен на нефть нет, но и рост цен тоже сильно ограничен (текущие цены и так держатся только благодаря ОПЕК/ОПЕК+). Штатам выгодны +/- текущие цены на нефть, они не разгоняют им инфляцию и позволяют наращивать добычу. Для справки: с февраля 2022 года среднесуточная добыча нефти в США выросла на 17,7%, добыча газа выросла на 10,4%.
В общем, для нефтянки каких-то супер позитивных ожиданий тоже нет. Весь оптимизм на рынке, завязан ТОЛЬКО на ожиданиях снижения ключевой ставки. Смотрим, ждем и готовимся покупать, когда будет коррекция (не факт, что обновим лои ноября 2024, но все-равно прилично ниже жду рынок).
🛒 ИКС 5 (Х5) | Выплаты за пропущенные периоды и новая дивидендная политика
▫️Капитализация: 964,5 млрд ₽ / 3550₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 3,9 трлн ₽ (+24,2% г/г)
▫️ скор. EBITDA 2024: 256,1 млрд ₽ (+17,2% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 110 млрд ₽ (+21,9% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 113,2 млрд ₽ (+21,7% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 8,5
▫️fwd дивиденды 2024: 18,2%
✅ Если рекомендация СД будет одобрена, то по итогам 2024г компания выплатит 648р дивидендов на акцию (доходность 18,2% к текущим ценам). В сумму включены выплаты за пропущенные периоды, так что следующие выплаты будут уже меньше.
👆 В новой див. политике базой для выплаты дивидендов является свободный денежный поток, а выплаты возможны если ND/EBITDA не превышает 1,4 (без учета аренды).
✅ На конец 2024г чистый долг компании с учётом обязательств по аренде сократился до 667 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,22 (против 671 млрд годом ранее). Для ретейлеров такой долг считается приемлемым, долг без учета аренды всего 220,8 млрд при ND/EBITDA = 0,88.
👆 Однако, на выплату уже анонсированных дивидендов потребуется 159 млрд рублей.
❌ Отдельно за 4кв наблюдается ощутимое ухудшение рентабельности. Основные затраты выросли сильнее выручки, рентабельность по EBITDA упала до 4,9%. Разовых эффектов здесь нет, растут именно постоянные статьи расходов (логистика и оплата труда).
Вывод:
Х5 как защитный актив показывает себя отлично и вряд ли будет торговаться с низкими мультипликаторам, даже в текущих условиях (когда рост операционных и финансовых расходов давит на рентабельность). Сейчас компания торгуется с p/e 2024 = 8,5, а после див. отсечки это будет P/E = 7.
Магнит по мультипликаторам торгуется немного дешевле с fwd p/e 2024 = 7,2 (с учетом выкупленных акций), но проигрывает по темпам роста и долговая нагрузка там более существенная, так что после переезда и возобновления див. выплат Х5 выглядит немного лучше, чем Магнит.
📊 Что касается оценки, то справедливая цена акций Х5 составляет 3200 рублей, это уже включает ожидаемые дивиденды, так что потенциала роста здесь не вижу. Дивиденды за 2025й год вряд ли будут больше 8% к текущей цене акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Пятерочка #Перекресток #X5
▫️Капитализация: 964,5 млрд ₽ / 3550₽ за акцию
▫️ Выручка 2024: 3,9 трлн ₽ (+24,2% г/г)
▫️ скор. EBITDA 2024: 256,1 млрд ₽ (+17,2% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 110 млрд ₽ (+21,9% г/г)
▫️ скор. ЧП 2024: 113,2 млрд ₽ (+21,7% г/г)
▫️ скор. P/E ТТМ: 8,5
▫️fwd дивиденды 2024: 18,2%
✅ Если рекомендация СД будет одобрена, то по итогам 2024г компания выплатит 648р дивидендов на акцию (доходность 18,2% к текущим ценам). В сумму включены выплаты за пропущенные периоды, так что следующие выплаты будут уже меньше.
👆 В новой див. политике базой для выплаты дивидендов является свободный денежный поток, а выплаты возможны если ND/EBITDA не превышает 1,4 (без учета аренды).
✅ На конец 2024г чистый долг компании с учётом обязательств по аренде сократился до 667 млрд рублей при ND/EBITDA = 2,22 (против 671 млрд годом ранее). Для ретейлеров такой долг считается приемлемым, долг без учета аренды всего 220,8 млрд при ND/EBITDA = 0,88.
👆 Однако, на выплату уже анонсированных дивидендов потребуется 159 млрд рублей.
❌ Отдельно за 4кв наблюдается ощутимое ухудшение рентабельности. Основные затраты выросли сильнее выручки, рентабельность по EBITDA упала до 4,9%. Разовых эффектов здесь нет, растут именно постоянные статьи расходов (логистика и оплата труда).
Вывод:
Х5 как защитный актив показывает себя отлично и вряд ли будет торговаться с низкими мультипликаторам, даже в текущих условиях (когда рост операционных и финансовых расходов давит на рентабельность). Сейчас компания торгуется с p/e 2024 = 8,5, а после див. отсечки это будет P/E = 7.
Магнит по мультипликаторам торгуется немного дешевле с fwd p/e 2024 = 7,2 (с учетом выкупленных акций), но проигрывает по темпам роста и долговая нагрузка там более существенная, так что после переезда и возобновления див. выплат Х5 выглядит немного лучше, чем Магнит.
📊 Что касается оценки, то справедливая цена акций Х5 составляет 3200 рублей, это уже включает ожидаемые дивиденды, так что потенциала роста здесь не вижу. Дивиденды за 2025й год вряд ли будут больше 8% к текущей цене акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #Пятерочка #Перекресток #X5
📄 Застройщик GloraX 4 апреля начнет размещение облигации 001Р-04 | Особенности выпуска
За рынком облигаций сейчас наблюдаю чуть более активно, чем ранее, так как веду облигационную стратегию. На вторичном рынке надежных бумаг с доходностью к погашению больше 25% очень мало, поэтому решил изучить что сейчас предлагают эмитенты на ближайших размещениях.
❗️Как по мне, если сейчас рассматривать рублевые облигации, то желательно, чтобы купон был фиксированный и погашение было хотя бы через пару лет (это дает потенциальную возможность хорошо заработать на ожидаемом снижении ставки ЦБ).
Практически все выпуски рублевых облигаций сейчас размещаются либо с плавающей ставкой, либо с офертой через 1,5-2 года, поэтому среди всех выделяется размещение Глоракса.
Параметры выпуска:
▫️Срок обращения: 3 года
▫️Периодичность выплат: ежемесячно
▫️Ставка купона: не выше 25,5% (не выше 28,7% годовых)
▫️Объем выпуска: 1 млрд р
▫️Рейтинг: BBB- (RU) от АКРА
▫️Валюта: RUB
📊 Меня больше привлекают облигации эмитентов, акции которых торгуются на бирже, о причинах уже не раз рассказывал. Акции Глоракса не торгуются на бирже, но вероятность проведения IPO в 2025 есть. Если это произойдет, то это существенно снизит риски (особенно, если размещение будет cash-in), так что предлагаемая доходность выглядит хорошо, особенно если к концу года ставка ЦБ реально снизится хотя бы до 15% и можно будет заработать на росте тела облигации.
👆 Сейчас финансовое положение застройщика стабильное. Чистый долг на 30.06.2024 составлял 25,9 млрд р (с учетом средств на счетах эскроу). Компания ожидает EBITDA за 2024й год на уровне 9 млрд рублей и соотношение ND/EBITDA < 3, что вполне нормально, особенно для растущего бизнеса.
✅ Несмотря на сложный для отрасли 2024й год, компания увеличила объем заключенных договоров до 122,1 тыс. кв. м (х1,7 г/г) и увеличила продажи в 1,6 раза в денежном выражении. Рост операционных показателей г/г был и в 4кв2024.
Вывод:
Компания публикует всю необходимую информацию о деятельности, проводит встречи с инвесторами, отчитывается по МСФО, так что облигации этой компании с такой доходностью вполне заслуживают внимания.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
За рынком облигаций сейчас наблюдаю чуть более активно, чем ранее, так как веду облигационную стратегию. На вторичном рынке надежных бумаг с доходностью к погашению больше 25% очень мало, поэтому решил изучить что сейчас предлагают эмитенты на ближайших размещениях.
❗️Как по мне, если сейчас рассматривать рублевые облигации, то желательно, чтобы купон был фиксированный и погашение было хотя бы через пару лет (это дает потенциальную возможность хорошо заработать на ожидаемом снижении ставки ЦБ).
Практически все выпуски рублевых облигаций сейчас размещаются либо с плавающей ставкой, либо с офертой через 1,5-2 года, поэтому среди всех выделяется размещение Глоракса.
Параметры выпуска:
▫️Срок обращения: 3 года
▫️Периодичность выплат: ежемесячно
▫️Ставка купона: не выше 25,5% (не выше 28,7% годовых)
▫️Объем выпуска: 1 млрд р
▫️Рейтинг: BBB- (RU) от АКРА
▫️Валюта: RUB
📊 Меня больше привлекают облигации эмитентов, акции которых торгуются на бирже, о причинах уже не раз рассказывал. Акции Глоракса не торгуются на бирже, но вероятность проведения IPO в 2025 есть. Если это произойдет, то это существенно снизит риски (особенно, если размещение будет cash-in), так что предлагаемая доходность выглядит хорошо, особенно если к концу года ставка ЦБ реально снизится хотя бы до 15% и можно будет заработать на росте тела облигации.
👆 Сейчас финансовое положение застройщика стабильное. Чистый долг на 30.06.2024 составлял 25,9 млрд р (с учетом средств на счетах эскроу). Компания ожидает EBITDA за 2024й год на уровне 9 млрд рублей и соотношение ND/EBITDA < 3, что вполне нормально, особенно для растущего бизнеса.
✅ Несмотря на сложный для отрасли 2024й год, компания увеличила объем заключенных договоров до 122,1 тыс. кв. м (х1,7 г/г) и увеличила продажи в 1,6 раза в денежном выражении. Рост операционных показателей г/г был и в 4кв2024.
Вывод:
Компания публикует всю необходимую информацию о деятельности, проводит встречи с инвесторами, отчитывается по МСФО, так что облигации этой компании с такой доходностью вполне заслуживают внимания.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🛢 Лукойл (LKOH) | Самая интересная компания в секторе?
▫️Капитализация: 4878 млрд ₽ / 7200₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 8622 млрд (+8,7% г/г)
▫️Опер. прибыль 2024: 1192 млрд (-16,5% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 849 млрд (-26,5% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 864 млрд (-21,3% г/г)
▫️ скор P/E: 5,6
▫️ Дивиденды 2024: 14,7%
❗️ Несмотря на то, что средняя цена на нефть в рублях во 2п2024 не упала, прибыль за период сильно снизилась на всех уровнях. Существенное влияние оказали рост налога на прибыль и операционных издержек.
👉 Компания не раскрывает операционные показатели, но по динамике выручки видно, что добыча и переработка здесь снизились немного сильнее, чем у Роснефти.
👉 Компания в 2024м году потратила на выкуп акций 99,6 млрд рублей. Пакет казначейских бумаг увеличился до 2,2%, высока вероятность, что они пойдут на программы мотивации.
✅ Чистая денежная позиция Лукойла выросла до 1046 млрд р (21% от капитализации), благодаря ей получено 92 млрд р чистого % дохода.
❌ Как будут использовать кубышку - неизвестно. Будет здорово, если состоится выкуп акций у нерезидентов, которого ждут уже 2 года.
❌ 2025й год для нефтянки начался плохо (крепкий рубль + снижение цен на нефть). Оснований для роста цен на нефть тоже пока нет, хотя сильно и надолго падать им некуда. В общем, прибыль больше 800 млрд р ждать не стоит, так что жду fwd P/E 2025 > 6,1 и fwd дивиденды 2025 < 13%.
Вывод:
У Лукойла продолжаются большие и стабильные выплаты дивидендов. Долга у компании тоже нет, кэша избыток. Всё еще есть вероятность выкупа у нерезов, который снизит fwd P/E до 4,5. Однако, на операционном уровне здесь стагнация и ничего другого не предвидится в обозримом будущем.
На мой взгляд, Лукойл - это самая интересная бумага из сектора, которая торгуется с небольшим дисконтом к своей справедливой цене.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #лукойл #LKOH
▫️Капитализация: 4878 млрд ₽ / 7200₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 8622 млрд (+8,7% г/г)
▫️Опер. прибыль 2024: 1192 млрд (-16,5% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 849 млрд (-26,5% г/г)
▫️скор. ЧП 2024: 864 млрд (-21,3% г/г)
▫️ скор P/E: 5,6
▫️ Дивиденды 2024: 14,7%
❗️ Несмотря на то, что средняя цена на нефть в рублях во 2п2024 не упала, прибыль за период сильно снизилась на всех уровнях. Существенное влияние оказали рост налога на прибыль и операционных издержек.
👉 Компания не раскрывает операционные показатели, но по динамике выручки видно, что добыча и переработка здесь снизились немного сильнее, чем у Роснефти.
👉 Компания в 2024м году потратила на выкуп акций 99,6 млрд рублей. Пакет казначейских бумаг увеличился до 2,2%, высока вероятность, что они пойдут на программы мотивации.
✅ Чистая денежная позиция Лукойла выросла до 1046 млрд р (21% от капитализации), благодаря ей получено 92 млрд р чистого % дохода.
❌ Как будут использовать кубышку - неизвестно. Будет здорово, если состоится выкуп акций у нерезидентов, которого ждут уже 2 года.
❌ 2025й год для нефтянки начался плохо (крепкий рубль + снижение цен на нефть). Оснований для роста цен на нефть тоже пока нет, хотя сильно и надолго падать им некуда. В общем, прибыль больше 800 млрд р ждать не стоит, так что жду fwd P/E 2025 > 6,1 и fwd дивиденды 2025 < 13%.
Вывод:
У Лукойла продолжаются большие и стабильные выплаты дивидендов. Долга у компании тоже нет, кэша избыток. Всё еще есть вероятность выкупа у нерезов, который снизит fwd P/E до 4,5. Однако, на операционном уровне здесь стагнация и ничего другого не предвидится в обозримом будущем.
На мой взгляд, Лукойл - это самая интересная бумага из сектора, которая торгуется с небольшим дисконтом к своей справедливой цене.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #лукойл #LKOH
🛢 ЭсЭфАЙ (SFIN) | Какие дальше перспективы и сколько дивидендов будут платить?
▫️ Капитализация: 75,8 млрд ₽ / 1507₽ за акцию
▫️ Опер. прибыль 2024: 43,3 млрд (+23,9% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 20,9 млрд (+7,2% г/г)
▫️ P/E 2024: 3,6
✅ SFI в 2024м году полностью продал свою долю в Русснефти, поэтому оценка стоимости долей владения в компаниях выглядит следующим образом:
▫️ Европлан (87,5%) = 73,7 млрд р
▫️ М.Видео (10,4%) = 2,3 млрд р
▫️ ВСК (49%) ≈ 11 млрд р
▫️ Другие активы ≈ 2 млрд р
Итого около 89 млрд р. SFI сейчас торгуется с дисконтом к активам во владении почти 15%. Также у компании есть казначейский пакет акций в 4,6% от уставного капитала.
👉 Несмотря на высокие ставки, 2024й год закончился неплохо, но прибыль от страховой деятельности упала до 5,5 млрд р (-11,3% г/г). По Европлану делал отдельный обзор, поэтому здесь расписывать не буду.
✅ В отличии от АФК Системы, у ЭсЭфАй нет больших расходов на обслуживание корпоративного центра. Расходы на персонал у корпоративного центра в 2024м году составили 412 млн р (+7,7% г/г). Будет здорово, если компания продолжит делиться прибылью с миноритарными акционерами, выплачивая дивиденды.
📈📉 Совсем недавно М.Видео объявила о докапитализации на 30 млрд р и о том, что первые 11,5 млрд р от новых акционеров уже поступили.
👆 В этой новости слово "новых" внушает оптимизм, так как было не очень хорошо, если бы SFI начал вливать внушительные суммы в бизнес, который не факт, что вернется к былой эффективности (для этого, как минимум, нужна ставка ЦБ ниже 10%). Будет отлично, если доля в М.Видео будет продана или хотя бы не будет увеличена.
✅ В декабре холдинг уже выплатил 10,9 млрд р дивидендов (227,6р на акцию). После IPO Европлана долг корпоративного центра был погашен, так что Холдинг вполне может распределить еще 3,2 млрд рублей + 1,4 млрд р дивидендов, которые может выплатить Европлан за 2024й год. Так что в апреле акционеров может ждать выплата в очень широком диапазоне (от 30 до 97 рублей на акцию).
👆 ❌ При этом, важно понимать, что дальше дивиденды будут более скромными и будут зависеть от дивидендов Европлана и ВСК. В базовом сценарии, для Европлана, как минимум, 1п2025 будет сложным и не факт, что база для выплат вообще будет.
Выводы:
В 2023м году холдинг стал более открытым по отношению к миноритарным акционерам, а в 2024м вывел основной бизнес на IPO. Будем надеяться, что политика компании не изменится и в обозримом будущем мы увидим IPO страхового бизнеса ВСК.
Компания торгуется около своих справедливых значений и особого потенциала роста или падения здесь не вижу.
🇷🇺 В целом, большинство компаний на рынке РФ сейчас торгуются около своих справедливых значений, заложив приличное снижение ставки к концу года и не имеют ни существенного потенциала роста, ни большого потенциала падения, поэтому я остаюсь более чем на 85% в кэше ($, короткие ОФЗ, депозиты).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ЭсЭфАй #SFIN
▫️ Капитализация: 75,8 млрд ₽ / 1507₽ за акцию
▫️ Опер. прибыль 2024: 43,3 млрд (+23,9% г/г)
▫️ Чистая прибыль 2024: 20,9 млрд (+7,2% г/г)
▫️ P/E 2024: 3,6
✅ SFI в 2024м году полностью продал свою долю в Русснефти, поэтому оценка стоимости долей владения в компаниях выглядит следующим образом:
▫️ Европлан (87,5%) = 73,7 млрд р
▫️ М.Видео (10,4%) = 2,3 млрд р
▫️ ВСК (49%) ≈ 11 млрд р
▫️ Другие активы ≈ 2 млрд р
Итого около 89 млрд р. SFI сейчас торгуется с дисконтом к активам во владении почти 15%. Также у компании есть казначейский пакет акций в 4,6% от уставного капитала.
👉 Несмотря на высокие ставки, 2024й год закончился неплохо, но прибыль от страховой деятельности упала до 5,5 млрд р (-11,3% г/г). По Европлану делал отдельный обзор, поэтому здесь расписывать не буду.
✅ В отличии от АФК Системы, у ЭсЭфАй нет больших расходов на обслуживание корпоративного центра. Расходы на персонал у корпоративного центра в 2024м году составили 412 млн р (+7,7% г/г). Будет здорово, если компания продолжит делиться прибылью с миноритарными акционерами, выплачивая дивиденды.
📈📉 Совсем недавно М.Видео объявила о докапитализации на 30 млрд р и о том, что первые 11,5 млрд р от новых акционеров уже поступили.
👆 В этой новости слово "новых" внушает оптимизм, так как было не очень хорошо, если бы SFI начал вливать внушительные суммы в бизнес, который не факт, что вернется к былой эффективности (для этого, как минимум, нужна ставка ЦБ ниже 10%). Будет отлично, если доля в М.Видео будет продана или хотя бы не будет увеличена.
✅ В декабре холдинг уже выплатил 10,9 млрд р дивидендов (227,6р на акцию). После IPO Европлана долг корпоративного центра был погашен, так что Холдинг вполне может распределить еще 3,2 млрд рублей + 1,4 млрд р дивидендов, которые может выплатить Европлан за 2024й год. Так что в апреле акционеров может ждать выплата в очень широком диапазоне (от 30 до 97 рублей на акцию).
👆 ❌ При этом, важно понимать, что дальше дивиденды будут более скромными и будут зависеть от дивидендов Европлана и ВСК. В базовом сценарии, для Европлана, как минимум, 1п2025 будет сложным и не факт, что база для выплат вообще будет.
Выводы:
В 2023м году холдинг стал более открытым по отношению к миноритарным акционерам, а в 2024м вывел основной бизнес на IPO. Будем надеяться, что политика компании не изменится и в обозримом будущем мы увидим IPO страхового бизнеса ВСК.
Компания торгуется около своих справедливых значений и особого потенциала роста или падения здесь не вижу.
🇷🇺 В целом, большинство компаний на рынке РФ сейчас торгуются около своих справедливых значений, заложив приличное снижение ставки к концу года и не имеют ни существенного потенциала роста, ни большого потенциала падения, поэтому я остаюсь более чем на 85% в кэше ($, короткие ОФЗ, депозиты).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#обзор #ЭсЭфАй #SFIN
📉 Комментарий по рынкам
🇷🇺 Российский рынок постепенно откатывает на отсутствии новых порций позитивных новостей. Буквально 3 дня назад комментировал ситуацию по переговрам и писал, что расти не на чем, всё уже давно в цене, поэтому этот пост будет содержать немного больше конкретики 👇
СБЕР, ГАЗПРОМ, ЛУКОЙЛ, РОСНЕФТЬ, СУРГУТ, МОСБИРЖА, ТРАНСНЕФТЬ, СЕВЕРСТАЛЬ, ИНТЕР РАО, ЯНДЕКС, ХЭДХАНТЕР, НОВАТЭК, ПОЛЮС, ТАТНЕФТЬ, НОРНИКЕЛЬ... Эти компании составляют около 80% в Индекса Мосбиржи.
👆 В целом, почти все они торгуются близко к своим справедливым значениям (что-то выглядит дешевле, что-то дороже, но прям интересных ИДЕЙ НЕТ, особенно на фоне безрисковой доходности около 20%). Лучшая идея сейчас, на мой взгляд, это сидеть в кэше и получать 20% годовых и начинать покупки, когда индекс будет хотя бы ниже 2800 пунктов ИЛИ если фундаментал существенно изменится (бакс вернется к 100, например).
📉 Если смотреть на ВТБ, Мечелы, АФК Систему, Самолет, МТС, ПИК, Эталон, Алросу, Ростелеком и ряд других компаний, то дисконты здесь найти можно, но расти там компаниям есть куда только при сильном снижении ставки ЦБ.
❗️Сейчас мы имеем крепкий рубль (который режет прибыль экспортеров), высокую ставку безрисковой доходности по ОФЗ и депозитам, снижение цен на нефть, которое вполне может продолжиться, особенно на фоне пошлин США и по геополитике ничего нового, кроме обмена добрыми словами между чиновниками РФ и США (реальным движением к скорому миру может быть прекращение военной помощи Украине со стороны США и последующее движение фронта, иные варианты могут быть, но их сложно представить). Так что есть все условия для какой-то коррекции.
На рынке РФ сейчас на 90% в кэше и держу буквально 2 компании в портфеле на небольшие доли.
🇺🇸 На рынок США постепенно возвращается здравый смысл, эту просадку уже не выкупают как все предыдущие. Рынок там еще очень дорогой (особенно тех. сектор), так что еще падать и падать. Возможно, оптимисты ждут отсрочки пошлин в начале апреля...
На рынке США я сейчас держу только Intel под черного лебедя и путы на QQQ, а так тоже львиную долю занимает кэш, но в $.
👆 Несмотря на коррекцию американской фонды, удивительно крепко держится крипта. В крипте все ждут иксов от 2,8 трлн капитализации чисто спекулятивных инструментов. Без понятия, кого и какими инструментами еще будут загонять в этот рынок, если президент США и ряд бизнесменов и чиновников сделали для этого уже всё возможное.
🟡 В золоте продолжается праздник на фоне закупок мировыми ЦБ. При текущих ценах добывать золото выгодно всем и везде, так что сюда бы тоже не лез.
❗️Очень сильно СМИ и разные аналитики преувеличивают рост ликвидности. За 2 года деньги не обесценились так сильно, как это пытаются рисовать, продавая идею покупок SP500 по 6000 и золота по 3000+. Конечно, новое QE когда-то будет (когда будут причины), но это не отменяет того, что пузыри должны сдуться.
Всем хороших выходных ❤️
🇷🇺 Российский рынок постепенно откатывает на отсутствии новых порций позитивных новостей. Буквально 3 дня назад комментировал ситуацию по переговрам и писал, что расти не на чем, всё уже давно в цене, поэтому этот пост будет содержать немного больше конкретики 👇
СБЕР, ГАЗПРОМ, ЛУКОЙЛ, РОСНЕФТЬ, СУРГУТ, МОСБИРЖА, ТРАНСНЕФТЬ, СЕВЕРСТАЛЬ, ИНТЕР РАО, ЯНДЕКС, ХЭДХАНТЕР, НОВАТЭК, ПОЛЮС, ТАТНЕФТЬ, НОРНИКЕЛЬ... Эти компании составляют около 80% в Индекса Мосбиржи.
👆 В целом, почти все они торгуются близко к своим справедливым значениям (что-то выглядит дешевле, что-то дороже, но прям интересных ИДЕЙ НЕТ, особенно на фоне безрисковой доходности около 20%). Лучшая идея сейчас, на мой взгляд, это сидеть в кэше и получать 20% годовых и начинать покупки, когда индекс будет хотя бы ниже 2800 пунктов ИЛИ если фундаментал существенно изменится (бакс вернется к 100, например).
📉 Если смотреть на ВТБ, Мечелы, АФК Систему, Самолет, МТС, ПИК, Эталон, Алросу, Ростелеком и ряд других компаний, то дисконты здесь найти можно, но расти там компаниям есть куда только при сильном снижении ставки ЦБ.
❗️Сейчас мы имеем крепкий рубль (который режет прибыль экспортеров), высокую ставку безрисковой доходности по ОФЗ и депозитам, снижение цен на нефть, которое вполне может продолжиться, особенно на фоне пошлин США и по геополитике ничего нового, кроме обмена добрыми словами между чиновниками РФ и США (реальным движением к скорому миру может быть прекращение военной помощи Украине со стороны США и последующее движение фронта, иные варианты могут быть, но их сложно представить). Так что есть все условия для какой-то коррекции.
На рынке РФ сейчас на 90% в кэше и держу буквально 2 компании в портфеле на небольшие доли.
🇺🇸 На рынок США постепенно возвращается здравый смысл, эту просадку уже не выкупают как все предыдущие. Рынок там еще очень дорогой (особенно тех. сектор), так что еще падать и падать. Возможно, оптимисты ждут отсрочки пошлин в начале апреля...
На рынке США я сейчас держу только Intel под черного лебедя и путы на QQQ, а так тоже львиную долю занимает кэш, но в $.
👆 Несмотря на коррекцию американской фонды, удивительно крепко держится крипта. В крипте все ждут иксов от 2,8 трлн капитализации чисто спекулятивных инструментов. Без понятия, кого и какими инструментами еще будут загонять в этот рынок, если президент США и ряд бизнесменов и чиновников сделали для этого уже всё возможное.
🟡 В золоте продолжается праздник на фоне закупок мировыми ЦБ. При текущих ценах добывать золото выгодно всем и везде, так что сюда бы тоже не лез.
❗️Очень сильно СМИ и разные аналитики преувеличивают рост ликвидности. За 2 года деньги не обесценились так сильно, как это пытаются рисовать, продавая идею покупок SP500 по 6000 и золота по 3000+. Конечно, новое QE когда-то будет (когда будут причины), но это не отменяет того, что пузыри должны сдуться.
Всем хороших выходных ❤️