Тенденция на использование одного QR-кода для приема платежей. Как это может повлиять на банки и потребителей?

Сейчас активно обсуждается законопроект, который предполагает применение универсального QR-кода на базе решения Национальной системы платежных карт (НСПК) для приема всех платежей. Переход на оплату через один QR-код приведет к падению комиссионных доходов от эквайринга для банков и, соответственно, снижению/отсутствию кэшбеков у покупателей. Речь идет о существенных суммах, так как только прогнозируемый объем кэшбеков на 2025й год от 400 до 500 млрд р.

Более того, уже был прецедент со сбоем в работе СБП 26 марта 2025 года, который длился более часа, поэтому отсутствие альтернатив в этом вопросе повышает риски для финансовой стабильности.

👆 Комитет Госдумы по финансовому рынку считает необходимым дополнительно обсудить вопросы сохранения рыночной конкуренции, инвестиций и инноваций в сфере платежных сервисов в связи с законопроектом о централизации способов оплаты через универсальный QR-код АО "НСПК", а банки выступают против монополизации системы универсального QR-кода и предложили регулировать рынок через стандарты совместимости, включая обязательное взаимодействие между платформами.

Будем следить за развитием событий.

🇷🇺 Общий взгляд на компании Индекса Мосбиржи (и не только)

По состоянию на 19.05.2025, 2-летние ОФЗ дают доходность больше 17% годовых, фактически закладывая приличное снижение ставки в ближайшее время. За 2 года без риска можно увеличить депозит на 1/3. Более того, купив облигации компаний, акции которых торгуются на Мосбирже, можно заработать еще больше (здесь, конечно, всё зависит от конкретных эмитентов).

Что сейчас предлагает нам российский рынок акций?

Решил сделать таблицу с прогнозами и историческими значениями скорректированного P/E для Индекса + еще нескольких компаний. Скорректированный P/E означает, что прибыль компаний в расчетах учтена с поправкой на разовые статьи доходов и расходов.

Российский рынок оценен сейчас +/- справедливо, если в этом году заканчивается СВО и снижается ставка ЦБ, собственно, по этой таблице можно увидеть почему.

1️⃣ Многие компании имеют очень высокую долговую нагрузку, которая не будет снижаться в базовом сценарии.

2️⃣ Перспективы роста прибылей на ближайшие 2 года у многих компаний под большим вопросом. Очевидных драйверов роста цен на сырьевых рынках нет, особенно это касается металлургов. Есть только внешние факторы, которые могут поддержать нефтянку (в т.ч. девальвация), но бурного роста тоже не жду.

3️⃣ Щедрых дивидендов за 2025й год ни от кого ждать не стоит. Если они и будут, то вероятность не очень высокая (например, могут быть большими дивиденды Газпрома или Мать и Дитя).

📊 Фактически, прибылям компаний расти особо не на чем в ближайшее время. Ситуация может измениться, если будет QE, глобальный рост цен на сырье, снижение ставки ЦБ. Часть этого оптимизма я заложил в прогнозы на 2026й год, но там мультипликаторы интересные тоже только у далеко не самых качественных эмитентов, так что потенциал роста ограничен, а дивы проигрывают доходности ОФЗ.

✅ Из того, где мало подводных камней бросаются в глаза только Интер РАО, префы Сургута, Роснефть, Лукойл и Транснефть (4 из этих компаний держу меньше чем на 50% РФ портфеля). Потенциал роста там ограничен, но хотя бы есть какая-то дешевизна по мультипликаторам, которая может отразиться на котировках в будущем. В остальном твердых фундаментальных идей не вижу.

P.S. Если подобный формат взгляда на рынок интересен, то могу регулярно выкладывать (например, раз в неделю по понедельникам) с обновленными мультипликаторами, расширяя список компаний и показателей. Если интересно - жмите 👍

​🏦 Совкомбанк (SVCB) | Тяжелый квартал для банков

◽️ Капитализация: 350 млрд ₽ / 15,6₽ за акцию
◽️ Чистый % доход ТТМ: 88,6 млрд ₽
◽️ Чистый ком. доход ТТМ: 42,9 млрд ₽
◽️ Чистая прибыль ТТМ: 62,9 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 39 млрд ₽
◽️ скор. P/E TTM: 8,2
◽️ fwd скор. P/E 2026: 4,4
◽️ P/B: 1

✅ 1кв2025 года завершился хорошим ростом чистых % и комиссионных доходов +24% г/г и +63% г/г соответственно. На уровне скорректированной чистой прибыли компания заработала всего 4,5 млрд р, однако 1й квартал без разовых доходов у банка был слабый и в 2023-2024 годах, так что в этом нет ничего плохого. При этом, менеджмент видит «регулярную» ЧП в 1кв2025 = 13 млрд рублей (+5% г/г).

📈 Нарастить чистые комиссионные доходы до 8,8 млрд рублей удалось благодаря развитию сервисов РКО и гарантийного бизнеса. Результат впечатляющий и дает надежду, что 2025й год завершится ростом скор. прибыли.

👉 Отчёт Совкомбанка подтверждает общий тренд по сектору, выдачи кредитов стагнируют: портфель кредитов юр. лицам с начала года снизился на 5% до 1321 млрд, розничный портфель вырос всего на 1% до 1298 млрд.

❌ На фоне опережающего роста стоимости фондирования, чистая процентная маржа по кредитам (NIM) в 1кв2025г сократилась до 4,3% против 5,3% годом ранее. Значение NIM у других представителей сектора для сравнения: Сбер 6,1%, БСПБ 7,6%, ВТБ 0,7%.

❌ Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня сократился с 9,4% до 9,2% с начала года. Общий коэффициент достаточности капитала просел до 9,7% (минимальный норматив 9%).

Запаса у банка почти нет, а по новым правилам для распределения 50% ЧП на дивиденды требуется не менее 9,25%. Менеджмент уже сообщает, что выплаты за 2024г придется перенести на 2П2025г чтобы уложиться в требования ЦБ.

Выводы:
Несмотря на все трудности, Совкомбанк держится неплохо, а бизнес продолжает расти. Этот и следующий кварталы для сектора будут непростыми, поэтому в этому году чуда не жду, но уже в 2026м мы можем увидеть резкое восстановление и прибыль около 80 млрд р (особенно, если ставку ЦБ снизят).

В целом, этот сценарий рынок закладывает в в текущую цену акций, которая выглядит вполне справедливой для растущего бизнеса.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #SVBC #Совкомбанк

​🛢 Татнефть (TATN, TATNP) | Как дела у нефтянки в 1кв2025 года? Смотрим РСБУ.

▫️Капитализация: 1600 млрд ₽ / 690р за АО и 652р за АП
▫️Выручка ТТМ: 1543 млрд ₽
▫️Операционная прибыль ТТМ: 281 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 220 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 229 млрд ₽
▫️скор. P/E ТТМ: 5,3
▫️fwd P/E 2025: 6
▫️fwd дивиденд 2025: 11,2%

✅ Несмотря на сильное укрепление рубля к концу квартала, баррель Urals в рублях подешевел всего на 3,5% г/г, поэтому результаты за 1кв2025 неплохие:

▫️Выручка: 361,4 млрд ₽ (-5,4% г/г)
▫️Операционная прибыль: 56,2 млрд ₽ (-40,3% г/г)
▫️скор. ЧП: 58,8 млрд ₽ (-9,4% г/г)

👆 Чистая прибыль за 1кв2025г сократилась на 45,5% г/г до 37,3 млрд рублей, но с корректировкой на курсовые разницы падение не такое внушительное.

ℹ️ Важно учитывать, что в див. политики никаких корректировок компания не делает, отдельно за 1кв при выплате 75% от ЧП получаем около 12 рублей на акцию, див доходность всего 1,8%.

❌ Более того, 2кв2025 года уже не будет таким хорошим! Цена на нефть в рублях в этом квартале будет дешевле примерно на 25%, так что нужно закладывать снижение финансовых показателей.

❌ Вместе с ценой на нефти падают и выплаты по механизму демпфера, за 4м2025г в рамках механизма нефтяные компании получили только 467,7 млрд рублей (-25,4% г/г), а отдельно за апрель выплаты составили 62,7 млрд рублей (-66,5% г/г).

📊 Если Urals к концу года будет стоить хотя бы $65 и бакс вырастет до 100, то просадка прибыли не будет сильной, но fwd P/E = 6 все-равно не выглядит дешево. Хотя, из преимуществ именно Татнефти можно отметить рост переработки, отсутствие долга и высокий коэффициент распределения прибыли.

Вывод:
Для нефтянки картина складывается не самая удачная и прогнозировать что-то сложно. Если в ослаблении рубля на горизонте года можно быть уверенным на 99%, то насчет нефти сомнений больше. Санкции продолжат срезать маржу российским нефтедобытчикам и цена российской нефти тоже вполне может быть ниже + масла в огонь подливают пошлины.

📉 Татнефть дороговата. 580 рублей за акцию - вполне справедливая цена и она включает 43,11р дивов, которые будут выплачены в июне. Если по текущей цене купить бумагу, то за 2 года она в хорошем сценарии даст 49,7% доходности (22,4% годовых). Облигации Газпромбанка или Ростелекома торгуются с доходностью всего на 3% меньше, только риски там околонулевые. Хорошее время для бондов, однако...

P.S. Вчера увеличил долю кэша в портфеле РФ, продал одну бумагу в 0. В текущих реалиях всё меньше вижу каких-то интересных идей, которые могут обогнать вклады или ОФЗ по доходности, за ВДО - вообще молчу. Еще и перспективы завершения СВО стали более туманными, так как США и Европа не намерены прекращать поддержку Украины (это не базовый сценарий), а без этого ставку из-за инфляционных рисков сильно ЦБ вряд ли снизит... В этом плане слежу только за возможным фактом остановки поставок вооружений Западом.

Кстати, вообще интересна тема инвестиций в корпоративные облигации? Поставьте ❤️, если да.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Татнефть #TATN

📄 МТС Банк (MBNK) подвел итоги 1кв2025 года по МСФО

▫️Капитализация: 43,4 млрд (1258 р/акция)
▫️Чистый % доход (после резерва): 1,9 млрд (+120% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1 млрд (-75% г/г)
▫️скор. Чистая прибыль: 2 млрд (-26% г/г)
▫️P/B: 0,4
▫️P/E TTM: 4,6
▫️Див. дох 2024: 7,1%

✅ Резкий рост чистого % дохода связан с сокращением резервов на 22,9% г/г до 6,8 млрд р. Снижение объема начисленных резервов вызвано улучшением качества и снижением количества выдаваемых кредитов после изменения кредитной политики банка.

👆 При этом, соотношение резервов под ожидаемые кредитные убытки к ссудам увеличилось до 12,8% против 11,3%. Так как банк усилил требования к заемщикам, дальнейший рост расходов на резервирование маловероятен.

✅ Стоимость риска (COR) банка в первом квартале этого года сохранилась на уровне 2024 года в 6,4% (минус 1 п.п. кв/кв). Банк сократил операционные расходы на 12,7% г/г до 4,6 млрд р (в основном за счет сокращения расходов на оплату труда на 1/4).

✅ Вчера банк объявил о рекомендации совета директоров заплатить обещанные на IPO дивиденды в 89,31 руб. на акцию (доходность 7% к текущим).

❌ Если смотреть на чистую прибыль скорректированную на эффект от нерегулярных доходов/расходов, то получим 2 млрд р (-26% г/г).

Сильное давление на прибыль оказали сократившиеся в 3 раза г/г комиссионные доходы от продаж страховых продуктов, привязанные к новым выдачам кредитов, которые замедлились в текущих регуляторных условиях.

👆Частично этот негативный эффект может быть нивелирован сделкой по покупке портфеля ОФЗ на 156 млрд рублей, проведенной в апреле. Ожидаемый эффект от этой сделки – несколько миллиардов прибыли уже в этом году, а основной финансовый результат будет раскрыт в 2026-2027 гг на ожидаемом снижении ставки ЦБ РФ.

📊 Сейчас у банка 9,3 млн клиентов с действующим банковским продуктом (договорные клиенты). Эта метрика характеризуют наличие у банка базы для растранзачивания и кросс-продаж. Показатель растет темпами около 20% в год. Договорная база уже трансформировалась в 3 млн активных клиентов, использующих продукты и сервисы Банка.

👆 Если добавить к ним клиентов, пользующихся финтех-сервисами Экосистемы МТС, платежную инфраструктуру которых обеспечивает МТС Банк, то речь идет уже о 17,3 млн активных финтех-клиентов. Показатель проникновения банковских продуктов высокий: 1,9 шт. на активного клиента.

ℹ️ Банк отходит от фокусировки на POS-кредитах в сторону развития daily banking и частотных комиссионных продуктов. Менее чем за год вклад daily banking в активную клиентскую базу превысил 35%.

Трансформация бизнес-модели так же транслируется в прирост розничных пассивов на 11% за год до почти 240 млрд рублей и рост транзакционной активности по картам на 30% год к году.

Вывод:
Несмотря на падение прибыли и сокращение кредитного портфеля на 3,9%, результаты 1кв2025 не такие плохие как это может показаться на первый взгляд. Жесткая ДКП сильно ударила по выдаче кредитов и доходам от страховых продуктов, без этого эффекта был бы приличный рост прибыли.

Здесь пока только остается ждать эффекта от сделки с ОФЗ и восстановления выдач, когда будет более мягкая ДКП, тогда увидим восстановление, так как по P/B бизнес выглядит довольно дешево.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #МТСБанк #MBNK

​☎️ МТС (MTSS) | Разбираем отчет за 1кв2025

▫️Капитализация: 431 млрд ₽ / 216 ₽ за акцию
▫️Выручка TTM: 718 млрд ₽
▫️Чистая прибыль TTM: 14,5 млрд ₽
▫️ND/OIBDA: 1,8
▫️скор. P/E ТТМ: 21,6
▫️fwd дивиденды 2024: 16,2%

✅ Несмотря на сложную ситуацию, компания, продолжает расти. Выручка в 1кв2025 выросла до 175,5 млрд р (+8,8% г/г), а OIBDA - до 63,3 (+7,1% г/г). Причем первый квартал 2025 года оказался лучшим чем аналогичные периоды за последние пять лет.

❗️ При этом, операционная прибыль уменьшилась лишь на 4% (с 33,2 млрд р до 31,9 млрд р). Чистая прибыль составила около 5 млрд р., что во многом объясняется эффектом от роста % расходов.

👆 При текущей ставке ЦБ ситуация в телекоме остается сложной, но, стоит отметить, что МТС за последние 12 месяцев не нарастил долг и соотношение ND/OIBDA сохраняется на привычном уровне.

📊 МТС перешел к финальному этапу проекта трансформации корпоративной структуры, которая была анонсирована в декабре прошлого года. Все бизнес-единицы уже вносят значительный вклад в доходы группы и экосистемную базу, которая составляет порядка 17 млн клиентов. Это МТС Медиа, МТС Adtech, МТС Финтех, МТС Юрент. В июне компания планирует подвести итоги трансформации.

👆 Пока мы видим, что отдельные направления продолжают показывать приличные темпы роста: нетелеком выручка в 1кв2025 увеличилась до 82,6 млрд р (+20,1% г/г).

✅ СД рекомендовал выплатить дивиденды за 2024й год в размере 35 рублей на акцию (16,2% доходности к текущим ценам). Окончательное решение будет за ГОСА будет 24 июня, но шансы на выплату высокие.

✅ По дивидендной политике пока изменений не прогнозируется, за 2024й год рынок ждет 35р дивдиендов на акцию (доходность 14,1% к текущей цене).

❌ В целом, даже снижение ставки ЦБ к концу года не сделает этот год удачным для отрасли. Но ситуация у МТС лучше, чем у того же Ростелекома, долг поменьше и дивиденды есть. Восстановления результатов ждем в лучшем случае в конце 3кв2025. В целом, при снижении ставки ЦБ хотя бы до 12% бизнес сможет зарабатывать около 20 млрд в квартал.

Вывод:
В ноябре, когда акции стоили 176 рублей, я писал о справедливой цене около 250 р за акцию. В этом плане ничего не поменялось. Период высоких ставок не вечен и после него бизнес, скорее всего, продолжит нормально зарабатывать и платить дивиденды.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #MTSS #МТС

⚡️Обвал на рынке облигаций США...

Вчера и сегодня было много новостей об этом обвале из-за неудачного аукциона по продаже длинных трежерис. Как выглядит этот "ужасный обвал" - смотрите на картинке выше 👆 По факту, доходности даже локального пика 2023 года еще не достигают у длинных бумаг, а за короткие - вообще молчу.

📊 Самое странное во всей этой ситуации - это то, что СМИ моментально подхватывают и разгоняют тему девальвации бакса, роста на этом фоне золота, битка и т.д., только вот график доходностей не говорит о том, что ожидается девальвация. Судя по доходностям трежерис, в ближайшие 30 лет никто особо инфляции в баксе выше 5% в год не ждет. Девальвировать бакс выгодно плавно, иначе это будет серьезным ущербом для финансовой стабильности США.

Кстати говоря, по ценам на практически всё сырье (кроме золота) ставка на сильную девальвацию тоже не прослеживается. Акции майнеров или золотобывающих компаний институционалы тоже почему-то особо не спешат покупать. Капитал пока хорошо течет только в сам Биткоин, который в основном покупает Сэйлор только на деньги инвесторов, которые покупают его конвертируемые бонды.

Сейчас не вижу никакой паники. Скорее наоборот, царит невиданное спокойствие/оптимизм во всех активах. Единственное, что вижу - экстремально высокие оценки на рынке акций, при низких темпах роста и высоких рисках его отсутствия из-за пошлин.

​💱 Мосбиржа (MOEX) | Почему процентные доходы обвалились?

▫️Капитализация: 439 млрд ₽ / 193₽ за акцию
▫️Комиссионные доходы ТТМ: 67 млрд ₽
▫️скор. EBITDA ТТМ: 98,3 млрд ₽
▫️скор. ЧП ТТМ: 72,5 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 6,1
▫️fwd P/E 2025: 7,8
▫️fwd дивиденд 2025: 9,6%

👉 Статьи доходов за 1кв2025г:

▫️Рынок акций: 3,7 млрд ₽ (+84% г/г)
▫️Рынок облигаций: 1,5 млрд ₽ (+88,4% г/г)
▫️Денежный рынок: 4,4 млрд ₽ (+35,5% г/г)
▫️Срочный рынок: 2,8 млрд ₽ (+55,5% г/г)
▫️Расчетно-депозитарные услуги: 2,5 млрд ₽ (-3,1% г/г)
▫️ИТ-услуги, листинг: 1,17 млрд ₽ (-0,9% г/г)
▫️Маркетплейс: 1,3 млрд ₽ (+69,5% г/г)
▫️Прочие сегменты: 0,9 млрд ₽ (-55,7% г/г)

Итого: 18,5 млрд ₽ (+27,2% г/г)

👉 Отдельно выделю результаты за 1кв2025г:

▫️Чистые % доходы: 10 млрд ₽ (-48,2% г/г)
▫️Комиссионные доходы: 18,5 млрд ₽ (+27,2% г/г)
▫️EBITDA: 19,2 млрд ₽ (-32,9% г/г)
▫️скор. ЧП: 11,7 млрд ₽ (-39,7% г/г)

✅ На фоне роста объёма торгов на всех основных рынках, Мосбиржа нарастила комиссионные доходы на 27,2% г/г и на до 18,5 млрд рублей. Для компании это рекордный результат.

👉 МОЕХ продолжает наращивать штат (в основном IT персонал для проектов ЦФА и Финуслуг): с начала года число сотрудников выросло на 3,1%, что привело к росту расходов на персонал на 12,6% относительно 4кв2024г до 6,8 млрд рублей.

❌ Главный негатив отчёта и основная причина такого снижения прибыли — это сокращение чистых % доходов на 48,2% г/г до 10 млрд рублей. Результат минимальный со 2кв2023г, когда ключевая ставка была 7,5%.

👆 То есть никакого смягчения ДКП ещё даже не начиналось, а ЧПД биржи уже такие как при ключевой ставке в 7,5%. Судя по всему, по какой-то причине компания стала меньше размещать доступные денежные средства на депозитах, никаких комментариев менеджмент не приводит. Однако, скорее всего, это эффект того, что клиенты свободные остатки там хранить стали меньше. Возможно это как-то связано с замороженными нерезидентами... В общем, почему произошло всё это так резко и именно сейчас - сказать сложно.

❌ Рост операционных расходов и падение ЧПД привели к сокращению рентабельности по чистой прибыли до 17,3%, то есть почти в 2 раза относительно результатов прошлого года.

Вывод:
Всего за пару кварталов результаты Мосбиржи резко ухудшились, без всяких пояснений от менеджмента биржа заработала на депозитах при ставке 21% столько же сколько ранее получала при 7,5%. Ситуацию немного выправляет рост основного бизнеса, но общего падения это не компенсирует.

✅ Стоит отметить, что Мосбиржа это ожидала. Вот цитата менеджмента из 2023го: "Наша цель - иметь прибыль на уровне 65 млрд рублей и выше к 2028 году с устойчивой тенденцией к росту. Достичь мы этого собираемся за счет высоких темпов роста комиссионного дохода - CAGR в размере 13% и выше".

Бизнес хороший, но дороговат. Последний раз держал бумаги в 2022м году, когда они стоили неадекватно дорого. Надеюсь, что будет возможность купить снова по интересной цене. Справедливая цена для акций Мосбиржи сейчас не более 160 рублей.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Мосбиржа #MOEX

​🏦 Т-Технологии (T) | Разбор отчётности по МСФО за 1кв 2025г

◽️ Капитализация: 1091 млрд ₽ / 3080₽ за акцию
◽️ Чист. % доход ТТМ: 279,2 млрд ₽
◽️ Чист. комисс. дох. ТТМ: 117,7 млрд ₽
◽️ Чистая прибыль ТТМ: 133,2 млрд ₽
▫️ скор. ЧП ТТМ: 110,9 млрд ₽
▫️ P/E ТТМ: 6,9
▫️ fwd P/E 2025: 6,3
▫️ P/B: 1,9
▫️ fwd дивиденд 2025: 5,7%

👉 Отдельно выделю результаты за 1кв2025г:

▫️Чистые % доходы: 81,1 млрд ₽ (+56% г/г)
▫️Комиссионные доходы: 30 млрд ₽ (+63,9% г/г)
▫️скор. ЧП: 34,1 млрд ₽ (+68,5% г/г)

✅ Т-Технологии довели долю в инвестиционной компании «Каталитик Пипл» до 50,01% и приобрели контроль над АО «Точка». В дальнейшем через эту дочку планируется провести ряд сделок в высокотехнологичные проекты, результаты Точки будут консолидироваться в отчетности уже со 2кв 2025г.

👆 Сумма сделки в пресс релизе не раскрывается, из отчётности ЦБ капитал АО «Точка» на апрель — 24,5 млрд рублей. Как и в других M&A Т-Технологии таргетирует ROE после интеграции выше 30%

✅ Чистая процентная маржа скорректированная на риск за отчетный период составила 7,3% (против 9,6% годом ранее). Тут тоже наблюдаем просадку как и по всему сектору, но уровни по-прежнему вполне комфортные, лучше чем у большинства конкурентов.

✅ На операционном уровне всё хорошо: с начала года банк привлек ещё 2,2 млн клиентов, общее число клиентов выросло до 50 млн. Активно развиваются дополнительные сервисы, GMV собственных и транзакционных сервисов превысил 50 млрд.

✅ Коэффициент достаточности капитала первого уровня на конец 1кв 2025г составлял 13,1%, показатель H1.0 — 11,5% при минимально допустимых 9%. Адекватный буфер по капиталу у банка есть.

❌ Кредитный портфель с начала года показал прирост всего на 1% до 2778 млрд рублей, доля неработающих кредитов выросла с 5,8% в 4кв2024г до текущих 6,6%. Доходность кредитов опустилась до 25%, средняя стоимость фондирования поднялась до 14,8%.

Выводы:
Тренд на охлаждение кредитования подтверждается и отчетностью Т-Банка. Но здесь запас эффективности сильно выше чем у многих конкурентов, поэтому даже после ожидаемого спада чистых процентных доходов результаты остаются высокими. Рост кредитного портфеля остановился, но во 2кв мы увидим какое-то восстановление как минимум после включения активов Точки. Также, не забываем риск размытия, если в итоге не станут гасить остатки от доп. эмиссии, вопрос пока в подвешенном состоянии.

Справедливая цена, на мой взгляд, сейчас около 2670 р за акцию, а если остаток допки не погасят, то 2000р.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией 

#обзор #TТехнологии #Тинькофф #T #TБанк

​🚢 Совкомфлот (FLOT) | Вот и приплыли...

▫️Капитализация: 183 млрд / 77₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 149 млрд р
▫️Скор. чистая прибыль ТТМ: 24,3 млрд р
▫️P/B: 0,5
▫️скор. P/E ТТМ: 7,4
▫️fwd P/E 2025: 12,1
▫️fwd дивиденды 2025: 4%

❗️Эйфория завершилась и цена акций компании снова вернулась к своим справедливым значениям (80р), о которых писал ранее.

Выручка в пересчете на рубли составила всего 26 млрд р (-47,5% г/г), это худший квартал с 2018 года. Однако, благодаря тому, что чистый долг у компании незначительный, убыток на уровне скорректированной чистой прибыли составил всего 0,1 млрд р (произведена корректировка на курсовые разницы и обесценение флота).

👆 Это первый квартал, где полностью раскрылся эффект от усиления санкций в отношении компании: часть судов простаивает и перевести их на новые маршруты, видимо, не удается.

❌ В отчетном периоде компания обесценила флот на общую сумму в 322,3 млн долларов. Допускаю, что эти суда теперь придётся выводить из периметра группы в состав теневого флота. В общем, бизнес ужался.

📉 Если в первом квартале средний курс доллара был 93,3 р, то во 2кв2025 он будет еще менее комфортным для компании.

👆 С учетом новых реалий, несмотря на мизерный чистый долг, СД принял решение не выплачивать дивиденды за 2024г. В целом, это логично, так как еще 2-3 таких квартала и чистый долг вырастет, а при текущих ставках его обслуживать невыгодно.

Вывод:
Можно сколько угодно говорить, что к санкциям все уже давно адаптировались и никакого эффекта от очередных пакетов нет, но, на примере Совкомфлота мы видим, что у некоторых компаний прибыль может просто испариться.

Если очень повезет, то компания закончит год с прибылью и может даже заработает около 15 млрд р (fwd p/e 2025 = 12,1 и fwd дивиденд за 2025 год будет около 4%), так что здесь пока ничего интересного. Если будет хороший дисконт - можно будет присмотреться, но пока здесь делать нечего.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Совкомфлот #FLOT

📊 Общий взгляд на компании Индекса Мосбиржи (и не только)

Немного доработал табличку, которую выкладывал на прошлой неделе. Добавил P/B TTM и текущую цену акции.

👆 Есть еще много моментов, которые хочу улучшить, но всё сразу не осилить, постепенно буду вносить правки и расширять список компаний.

📉 В целом, за неделю ситуация на рынке практически не изменилась, только цены стали немного ниже. Причины всё те же: крепкий рубль, дешевая нефть и высокая ставка. Это давит на все отрасли без исключений.

👆 Сегодня еще масла в огонь подлила новость о снятии ограничений на применение вооружений, поставляемых Украине. Это серьезный шаг к эскалации, так как сценарий мирного урегулирования без остановки поставок вооружений представить сложно.

✅ Из позитивного: сегодня Глава Минэкономразвития заявил о рисках переохлаждения экономики РФ. Это сигнал к снижению ставки.

🎯 Многие акции торгуются уже с небольшим дисконтом к справедливым ценам, но загружать портфель пока не спешу. Сейчас по рынку РФ чуть больше, чем на 1/3 в акциях.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

«Банки, деньги, два офшора» — с этим каналом просыпаются и засыпают топ-менеджеры Газпрома, сотрудники ЦБ и банковские служащие.

Это главный канал про российскую экономику, банки и финансы — с инсайдами, оперативными новостями и даже мемами. Какую ключевую ставку установит ЦБ, почему России грозит ипотечный коллапс, что будет с рублём летом 2025 — вы узнаете это первым.

Этот канал читают все — от простого кассира в Пятерочке до ключевых топ-менеджеров российских банков. Читайте и вы: @bankrollo

​🛢 Русснефть (RNFT) | Вечно дешевая история с отсутствием перспектив для миноритариев. Ждать ли перемен в лучшую сторону?

▫️Капитализация: 46,5 млрд / 119₽ за акцию
▫️Выручка 2024: 300,1 млрд ₽ (+25,7% г/г)
▫️Операционная прибыль 2024: 69,3 млрд ₽ (+183,6% г/г)
▫️Чистая прибыль 2024: 54,4 млрд ₽ (+165,9% г/г)
▫️скор. ЧП TTM: 39,5 млрд ₽ (+31,7% г/г)
▫️P/E ТТМ: 1,2

📊Результаты РСБУ за 1кв2025г:

▫️Выручка: 65,2 млрд ₽ (-8,7% г/г)
▫️Опер. прибыль: 11,4 млрд ₽ (-2,9% г/г)
▫️скор. ЧП: 12 млрд ₽ (+10% г/г)

✅ В феврале компания сообщила, что выкупила 50 млн обыкновенных акций или 12,5% от УК. Выкупали за копейки (54р за акцию), если пакет погасят — будет повод для переоценки компании.

👆 В следующем году заканчивает действие форвард по обратному выкупу 33 млн префов (34% от общего числа АП), дочерняя структура Русснефти, которая выступает стороной по этой операции уже завершила переезд в РФ. Возможно, этот пакет также будет выкуплен.

✅ Чистый долг с учетом обязательств по аренде на конец 2024г — 86 млрд рублей, ND / EBITDA = 1,16. Почти весь долг в валюте, проценты относительно комфортные.

❌ Основная проблема в Русснефти — это отсутствие распределения прибыли для держателей обычки и невнятная коммуникация с миноритариями. Компания платит по 100 млн долларов на префы, а на обычку последние 5 дивидендов не было.

❌ Компания выдала связанным сторонам займов на общую сумму в 178 млрд рублей из которых 51,5 млрд уже были списаны в ожидаемые кредитные убытки. Качество таких займов очевидно низкое, больше похоже на то, что мажоритарии просто так выводят деньги.

❌ За 2024г Русснефть направила на сделки M&A и капитальные затраты 48 млрд рублей (+118% г/г), что привело к сокращению свободного денежного потока до 9,6 млрд рублей (-75,1% г/г). Каких-то информативных подробностей по своим сделкам компания не раскрывает.

Вывод:
В целом, все указывает на то, что менеджмент просто не заинтересован в росте капитализации и скорее наоборот низкие оценки используют для выкупа акций. Что компания будет делать с выкупленным пакетом мы не знаем, но шансы на погашение кажутся мизерными.

Конечно, если представить, что все операции по выкупу акций завершатся в ближайшее время, акции будут погашены, а на обычку начнут выплачивать хотя бы 50% от ЧП — Русснефть вполне может кратно вырасти. 2025й год для нефтянки непростой, так что шансы на реализацию позитивного сценария в этом году минимальны.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #русснефть #RNFT

❗️ Пользуйтесь налоговыми льготами | ИИС-3 подходит практически всем! С удивлением узнал, что далеко не у всех есть ИИС, так что многим этот пост будет полезен.

ИИС (индивидуальный инвестиционный счет) - это спец. счет с льготным налоговым режимом для инвесторов в российском контуре. Раньше ИИС можно было пополнять только на 1 млн в год и выбрать только один тип вычета. С 1 января 2024 года открывать можно только ИИС нового типа, который позволяет возвращать НДФЛ до 88000 рублей в год за счет пополнений и практически полностью освобождать доход от инвестиций от налогов. Налогом облагаются только дивиденды (их можно выводить на карту) и доход от купли-продажи валюты (не фьючерсов на валюту).

❌ В худшую сторону за последние годы изменилось то, что теперь есть потолок прибыли, которую можно освободить от налога = 30 млн р и отсутствие возможности покупать иностранные бумаги (хотя, это уже не особо актуально для инвесторов в российской юрисдикции).

👆 Единственное, что нужно, чтобы получать эти льготы - не выводить средства со счета больше 5 лет (если ИИС открыт в 2024-2026 годах). Вывести средства без потери льгот можно только через дивиденды или если деньги нужны на срочное и дорогое лечение.

ℹ️ Мало кто на это обращает внимание, но на ИИС вы можете торговать фьючерсами и опционами. Более того, можно торговать фьючерсами на иностранные индексы и валюту.

✅ В общем, ИИС позволяет не платить 13%/15% налог на доход до 30 млн р от инвестиций и еще возвращать НДФЛ до 88000р в год (зависит применяемой ставки налогообложения 13-22%). Закрыть счет раньше времени и вывести деньги тоже можно, просто тогда придется заплатить налоги и пени.

- Понятно, что последние деньги, которые могут потребоваться на непредвиденные траты отправлять на ИИС нет смысла, но использовать этот инструмент, мне кажется, должен каждый инвестор на рынке РФ по умолчанию.

P.S. Есть еще ЛДВ (льготы долгосрочного владения), которые позволяют хорошо экономить на налогах. Только там есть привязка к срокам владения, а планировать что-то на 1-5 лет очень сложно в текущей ситуации. Хотя, если на счету сотни миллионов рублей, то это тоже нужно.

​🏠 ЦИАН (CNRU) | Планы компании после переезда и перенос дивидендов

▫️Капитализация: 35,7 млрд ₽ / 510₽ за акцию
▫️Выручка ТТМ: 13,1 млрд
▫️скор. EBITDA ТТМ: 3 млрд
▫️скор. Чистая прибыль ТТМ: 1,6 млрд
▫️P/E ТТМ: 22,8
▫️fwd дивиденд 2025: 25%

❗️ В 1кв2025 рост бизнеса сильно замедлился, но рентаебльностьвыросла:

▫️ Выручка: 3,3 млрд (+4,9% г/г)
▫️ скор. EBITDA: 754 млн (-21,5% г/г)
▫️ скор. Чистая прибыль: 776 млн (+48,4% г/г)

✅ Однако, по менеджмента, выручка во 2кв2025 возвращается к двузначным темпам роста. В 2025г компания рассчитывает показать +14-18% г/г по выручке (т.е. около 14-15 млрд рублей) с рентабельностью по EBITDA выше 20%.

👆 В более долгосрочные планы входит удвоение выручки к 2027г (выше 26 млрд рублей) и выход на рентабельность по EBITDA в 30-40%. То есть, предполагается, что в ближайшее время компания должна расти как минимум по 25% в год, в основной рост после 2025г закладывается восстановление спроса на недвижимость.

✅ Циан утвердил ранее заявленную программу выкупа акций после переезда и на поддержания цен может направить до 3 млрд рублей в течение 2025г.

❌ Как оказалось, сразу после переезда компания все равно не может выплачивать дивиденды, теперь нужно ждать переезда CIAN PLC. Сроки: до конца 2025г.

За 2025й год, с учетом спец. дивидендов, общая выплата может достигнуть 25% к текущей цене акций (зависит от результатов этого года).

❌ Рынок недвижимости в 1кв2025г остаётся под давлением: объем выданной ипотеки снизился на 43,7% г/г до 611 млрд рублей, наибольшее снижение пришлось на сегмент рыночной ипотеки (в основном это связано с выставлением банками заградительных условий по оформлению). В целом, бизнес должен нормально пережить кризис в секторе.

Вывод:
Несмотря на продолжающийся спад спроса на недвижимость, результаты Циана относительно неплохие. Но надо понимать, что опережающая динамика чистой прибыли в первую очередь связана с ростом процентных доходов от накопленной кубышки (9,1 млрд р). Судя по всему, бОльшую часть 2025г эти доходы сохранятся, а вот в 2026м году их уже не будет и прибыль упадет.

📊 Сейчас бумаги оценены вполне справедливо, интересного дисконта для покупки нет.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #ЦИАН #CNRU

​🚘 Европлан (LEAS) | Что там с лизингом?

▫️Капитализация: 72 млрд ₽ / 600₽ за акцию
▫️Чистый % доход ТТМ: 59,3 млрд ₽
▫️Операционная прибыль ТТМ: 42,8 млрд ₽
▫️Чистая прибыль ТТМ: 11,9 млрд ₽
▫️P/E ТТМ: 6
▫️P/B: 1,4
▫️fwd дивиденд 2025: 14,6%

📊 Финансовые результаты отдельно за 1кв2025г:

▫️Чистый % доход: 6,3 млрд ₽ (+10,9% г/г)
▫️Операционная прибыль: 10,2 млрд ₽ (+14,7% г/г)
▫️Чистая прибыль: 1,4 млрд ₽ (-68,5% г/г)

✅ Менеджмент подтверждает намерение выплачивать дивиденды несмотря на спад в секторе. Пока на рынке нет возможности эффективно инвестировать капитал, большую часть прибыли будут направлять акционерам. По итогам 2025г компания рассчитывает выплатить 10,5 млрд рублей, див доходность по текущим ценам 14,6%.

❌ Лизинговый портфель с начала года сократился на 11% до 227,5 млрд рублей, а объём инвестиций в новый бизнес рухнул на 61% г/г до 21,7 млрд рублей. Менеджмент в текущих условия считает нецелесообразным расширение бизнеса, по итогам 2025г ожидается портфель не более 223,6 млрд рублей (-14% г/г).

❌ Доля возвращенных предметов лизинга выросла до рекордных 5,8% валюты баланса или 16,7 млрд рублей. Для понимания: на конец 2024г этот показатель составлял всего 3,8%, а в 2023г только 1,3%.

❌ Объём задолженности просроченной на срок более 90 дней также показывает рекорд в 1,65% от лизингового портфеля. В спокойные времена этот показатель держался около нуля, но с 2024г видим резкое ухудшение качества портфеля.

👉 Проблемы с ростом просроченной задолженности приводят к росту резервирования. За последние 12М ожидаемая стоимость риска 5,57% — это в разы больше, чем в прошлые кризисные года. Отдельно за 1кв2025г расходы по резервам выросли на 678% г/г до 5,8 млрд рублей.

Вывод:
В лизинге эффект от ключевой ставки можно сказать полностью раскрылся, спрос рухнул. Прошлые кризисы Европлан преодолевал относительно спокойно, но текущие обстоятельства оказались беспрецедентными. В ответ на такой спад компания почти полностью приостановила инвестиции в новый бизнес, сейчас эффективно расширяться возможности нет.

Акции прилично упали и уже торгуются с хорошим дисконтом, однако потенциал роста может реализоваться только если будет смягчение ДКП в ближайшее время.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #LEAS #Европлан

📊 Благодаря чему ряд банков успешно переживают текущие трудности в экономике, вызванные высокой ставкой?

Практически у всех компаний на рынке РФ, которые могли пострадать от высоких ставок, негатив полностью или частично уже отразился в отчетностях за 4кв2024 и 1кв2025. Однако, весь финансовый сектор держится хорошо, особенно Сбер, ТБанк, Совкомбанк и БСП (у каждого банка свои особенности).

Недавно Сергей Хотимский (Совладелец и первый зампред правления Совкомбанка) дал интервью Ведомостям, в котором раскрыл ряд причин такого успеха на примере Совкомбанка, кстати говоря, банк хорошо отчитался за 1кв2025.

Решил выписать интересные тезисы:

👉 На памяти Хотимского, сейчас самая сложная ситуация для реального сектора. Заемщики, у которых свободный денежный поток есть, в первую очередь думают о том, как снизить долговую нагрузку, а те, кто вынужден брать кредит, не всегда имеют приемлемое для банка финансовое состояние. Более того, нельзя терять лояльность клиентов, всё это усложняет управление рисками, приходится искать баланс. Однако, банк старается консервативно подходить к оценке рисков.

👉 Банк нацелен на развитие некредитных продуктов. В этом году стоит задача, чтобы все некредитные продукты Совкомбанка прирастали быстрее, чем портфель (цель по росту портфеля - 10% за 2025й год).

👉 Более 10 млн выпущенных карт позволяют строить продуктовую экосистему вокруг «Халвы». Если человек получает любой другой продукт, мы обязательно стараемся привлечь его внимание к «Халве», и наоборот – пользуясь «Халвой», он получает преимущества по другим продуктам. Эта модель работает и её планируют дальше развивать.

👉 Менежмент ожидает рекордной прибыли в этом году, но разовые доходы спрогнозировать трудно.

👉 За свою историю банк совершил много выгодных приобретений. Покупки банков всегда были выгодными и давали начало либо новому направлению, либо сильно увеличивали клиентскую базу.

Текст интервью доступен по ссылке.

Давненько не выходили подборки хороших Telegram каналов об инвестициях:

⭕️Oninvest — отличный канал для инвесторов в мировые рынки. Новости, инвест идеи, видео с лучшими экспертами прямо в канале. А на сайте работает аналитическая база с данными по 50 000 акций глобальных компаний. Подписывайтесь на @oninvest_media и узнайте, чем торгует весь мир прямо сейчас

⭕️Bonds — самый крупный канал про облигации в Telegram! Внутри вас уже ждут:
Подборка облигаций, чтобы заработать на снижении КС, зафиксировать высокую доходность до 24% годовых и получать стабильный купон.
Список замещающих облигаций, чтобы защититься от девальвации.
Понятные разборы размещений, прожарки эмитентов за фокусы с инвесторами!

⭕️Дивиденды онлайн — канал по ДИВИДЕНДАМ российских компаний. Здесь вы найдёте: рекомендации совета директоров, динамику дивидендной доходности за несколько лет, обзоры дивидендных компаний и многое другое.

⭕️Наталия — автор книги «Облигации в России» в своем телеграм канале публикует аналитику абсолютно по всем акциям компаний России: целевая цена, прогнозы по дивидендам, прибыли, выручки и т.д. Материалы намного полезнее всяких там «Natashka».Capital

⭕️СМАРТЛАБ.ОБЛИГАЦИИ — канал, посвященный российскому рынку облигаций.
Здесь вы найдете важнейшие новости рынка облигаций, оценку справедливых доходностей новых выпусков, аналитику по эмитентам долгового рынка, инвестиционные идеи по облигациям и регулярную оценку итогов ведения модельного портфеля облигаций!

⭕️Wagner — авторский канал о трейдинге и арбитраже. Разработана уникальная торговая стратегия на базе технического анализа, которая стабильно приносит прибыль
Вы устали от стандартных подходов к трейдингу? Хотите узнать, как на самом деле зарабатывать на финансовых рынках? Тогда наш канал — именно то, что вам нужно!

Организаторы подборки TGStar_Agency

#промо