❗️Предположение, что резкое укрепление рубля в среду вечером было связано с принудительным закрытием спекулятивных позиций физических лиц, не подтвердилось.
Покупателем рубля в среду выступил кто-то другой.
Частные инвесторы не только мужественно ответили на маржин-коллы ☎️, но и провели контратаку на рубль, в четверг докупив валюту сразу более чем на $160 млн. долл. 💪 (увеличение нетто-позиции по фьючерсам на доллар +$82 млн., юань +¥683 млн., евро -€9 млн.).
По-видимому, именно это помогло доллару в четверг отыграть 16 копеек после падения на 5,5 рублей в среду (изменение курса в наиболее ликвидном мартовском фьючерсном контракте si-3.25).
Спекулятивная валютная позиция частных инвесторов превысила $1,2 млрд и в шаге от рекордного максимума.
Скорость увеличения валютной позиции напоминает ситуацию лета прошлого года. Произойдет ли слом тренда на укрепление рубля на этот раз?
Интрига нарастает.
О том, почему ситуация отличается и что делаем мы - в следующем посте.
https://emcr.io/news/threads/65daedd43ff93
Покупателем рубля в среду выступил кто-то другой.
Частные инвесторы не только мужественно ответили на маржин-коллы ☎️, но и провели контратаку на рубль, в четверг докупив валюту сразу более чем на $160 млн. долл. 💪 (увеличение нетто-позиции по фьючерсам на доллар +$82 млн., юань +¥683 млн., евро -€9 млн.).
По-видимому, именно это помогло доллару в четверг отыграть 16 копеек после падения на 5,5 рублей в среду (изменение курса в наиболее ликвидном мартовском фьючерсном контракте si-3.25).
Спекулятивная валютная позиция частных инвесторов превысила $1,2 млрд и в шаге от рекордного максимума.
Скорость увеличения валютной позиции напоминает ситуацию лета прошлого года. Произойдет ли слом тренда на укрепление рубля на этот раз?
Интрига нарастает.
О том, почему ситуация отличается и что делаем мы - в следующем посте.
https://emcr.io/news/threads/65daedd43ff93
Рубль - перезагрузка прогноза на 2025 год ⚡️⚡️⚡️⚡️
Произошедшие на прошлой неделе события требуют радикального пересмотра прогнозов по рынку, в том числе, и по валютному курсу рубля.
Теперь уже очевидно, что USD/RUB = 110, наблюдавшийся в конце 2024 года был плохой точкой отсчета для прогноза на 2025 год. Это было дно максимальной перепроданности рубля.
Какой равновесный курс соответствует базовому сценарию?
В 2021 году средний курс доллара составил 73,70. За 3 года потребительские цены в России выросли на 32%, а в Америке – на 13%. При прочих равных доллар должен сейчас стоить 87,70 рублей, а в конце 2025 года – 92 рубля.
Даже такой примитивный подсчет наглядно показывает, что доллар в районе 90 рублей более вероятен, чем 110.
Какие факторы pro и contra могут привести к более высокому или низкому курсу?
Торговый баланс
В настоящее время, судя по всему, наблюдается восстановление поступления экспортной выручки после преодоления последствий очередного раунда западных санкций, и на фоне максимальных с лета цен на нефть. В феврале нефтяные котировки опять упали, вернувшись к уровню декабря. Поэтому краткосрочно эффект на рубль положительный, но ближе к концу года ухудшение торгового баланса будет давить на курс рубля.
Геополитика
Если переговоры между США и Россией будут продвигаться, вероятность притока зарубежных портфельных инвестиций (о которой мы впервые написали еще в декабре) становится все более высокой. Причем, именно на начальной стадии деэскалации рубль будет укрепляться. На более позднем этапе отмены санкций, увеличение импорта и возобновление оттока капитала могут вызвать обратный эффект ослабления рубля.
Грубо можно оценить эффект притока западных инвестиций можно как краткосрочное снижение курса доллара на 1 рубль на каждые $1-2 млрд. притока.
Процентные ставки
Прямо сейчас помогают рублю двумя способами. Во-первых, максимальные в современной истории реальные процентные ставки делают хранение средств в рублях намного более привлекательным, чем в валюте. Во-вторых, в начале 2025 года российские компании возобновили выпуск квазивалютных (номинированных в валюте, но выплатах в рублях) облигаций. Нетто-эмиссия (когда компании делают именно новые заимствования, а не рефинансируют старые валютные долги) таких облигаций эквивалентна притоку иностранных портфельных инвестиций. Таким образом, только за последний месяц выпуски на общую сумму более $1 млрд. (Новатэк, Фосагро, Сибур, Металлоинвест) могли добавить к курсу рубля дополнительный процент укрепления.
Во втором полугодии 2025 года ожидается снижение ключевой ставки ЦБ и пройдут погашения валютных облигаций (самое крупное – выпуск суверенных еврооблигаций Russia 2025 на 1,347 млрд. евро, погашается 4 декабря)
Выводы
❗️По совокупности факторов выглядит вполне вероятным существенно более сильное, чем ранее мы предполагали, но краткосрочное укрепление рубля - до 75-80 за доллар. Пик укрепления может прийтись на 1 квартал. В конце года рубль может вернуться к своему нейтральному уровню 92 за доллар, а в случае падения цен на нефть, открытия импорта из западных стран и на фоне погашений валютного долга ослабнуть к 100 за доллар.
Закладывая вероятность более сильного укрепления рубля, чем ранее предполагали, мы планируем сохранять рублевую позицию дольше, и по прежнему не рекомендуем занимать спекулятивные позиции против российской валюты.
Произошедшие на прошлой неделе события требуют радикального пересмотра прогнозов по рынку, в том числе, и по валютному курсу рубля.
Теперь уже очевидно, что USD/RUB = 110, наблюдавшийся в конце 2024 года был плохой точкой отсчета для прогноза на 2025 год. Это было дно максимальной перепроданности рубля.
Какой равновесный курс соответствует базовому сценарию?
В 2021 году средний курс доллара составил 73,70. За 3 года потребительские цены в России выросли на 32%, а в Америке – на 13%. При прочих равных доллар должен сейчас стоить 87,70 рублей, а в конце 2025 года – 92 рубля.
Даже такой примитивный подсчет наглядно показывает, что доллар в районе 90 рублей более вероятен, чем 110.
Какие факторы pro и contra могут привести к более высокому или низкому курсу?
Торговый баланс
В настоящее время, судя по всему, наблюдается восстановление поступления экспортной выручки после преодоления последствий очередного раунда западных санкций, и на фоне максимальных с лета цен на нефть. В феврале нефтяные котировки опять упали, вернувшись к уровню декабря. Поэтому краткосрочно эффект на рубль положительный, но ближе к концу года ухудшение торгового баланса будет давить на курс рубля.
Геополитика
Если переговоры между США и Россией будут продвигаться, вероятность притока зарубежных портфельных инвестиций (о которой мы впервые написали еще в декабре) становится все более высокой. Причем, именно на начальной стадии деэскалации рубль будет укрепляться. На более позднем этапе отмены санкций, увеличение импорта и возобновление оттока капитала могут вызвать обратный эффект ослабления рубля.
Грубо можно оценить эффект притока западных инвестиций можно как краткосрочное снижение курса доллара на 1 рубль на каждые $1-2 млрд. притока.
Процентные ставки
Прямо сейчас помогают рублю двумя способами. Во-первых, максимальные в современной истории реальные процентные ставки делают хранение средств в рублях намного более привлекательным, чем в валюте. Во-вторых, в начале 2025 года российские компании возобновили выпуск квазивалютных (номинированных в валюте, но выплатах в рублях) облигаций. Нетто-эмиссия (когда компании делают именно новые заимствования, а не рефинансируют старые валютные долги) таких облигаций эквивалентна притоку иностранных портфельных инвестиций. Таким образом, только за последний месяц выпуски на общую сумму более $1 млрд. (Новатэк, Фосагро, Сибур, Металлоинвест) могли добавить к курсу рубля дополнительный процент укрепления.
Во втором полугодии 2025 года ожидается снижение ключевой ставки ЦБ и пройдут погашения валютных облигаций (самое крупное – выпуск суверенных еврооблигаций Russia 2025 на 1,347 млрд. евро, погашается 4 декабря)
Выводы
❗️По совокупности факторов выглядит вполне вероятным существенно более сильное, чем ранее мы предполагали, но краткосрочное укрепление рубля - до 75-80 за доллар. Пик укрепления может прийтись на 1 квартал. В конце года рубль может вернуться к своему нейтральному уровню 92 за доллар, а в случае падения цен на нефть, открытия импорта из западных стран и на фоне погашений валютного долга ослабнуть к 100 за доллар.
Закладывая вероятность более сильного укрепления рубля, чем ранее предполагали, мы планируем сохранять рублевую позицию дольше, и по прежнему не рекомендуем занимать спекулятивные позиции против российской валюты.
РБК Pro
«Укрепление до ₽75–80 за доллар»: почему рубль должен вырасти еще
Сейчас факторов за укрепление рубля больше, чем за его ослабление. Это и избыток валютной выручки, и возможное перемирие, и интерес западных фондов. Основатель и CIO УК «Арикапитал» Алексей Третьяков
Инвестиционная идея №10 на глобальном рынке – акции Baidu
Второе за полгода мега-ралли в акциях китайских компаний подняло стоимость Alibaba до нового многолетнего максимума.
С момента инициации в 2023 году Alibaba принесла 57%, оправдав статус лучшей идеи из списка Топ-5 на глобальном рынке акций.
До ралли Alibaba торговалась с P/E ~11, то теперь около 14.
Пришло время зафиксировать по первой в этой серии идее и подумать о более привлекательных альтернативах.
Как мы писали в канале, привлекательно выглядят акции глобальных компаний сектора materials, но среди топ-5 уже есть Mosaic - крупнейший американский производитель минеральных удобрений и Vale - бразильская компания, крупнейший в мире производитель железной руды.
Недооцененными остаются фармацевты, но опять же в портфеле уже есть Bayer и Pfizer.
Мы заменяем Alibaba на другую китайскую компанию с похожим профилем Baidu.
Чем интересна Baidu?
📎 Ведущая китайская интернет-компания, основанная в 2000 году. Известна как «китайский Google» благодаря доминированию в поисковом рынке страны (более 60% доли). Основные направления: поисковые сервисы, облачные вычисления, искусственный интеллект (ИИ) и автономные автомобили (проект Apollo).
Выручка: $18,2 млрд.
Чистая прибыль: ~$3 млрд.
Сотрудники: ~46,5 тыс. человек.
📎 Baidu привлекательна лидерством в ИИ и автономных технологиях, растущим облачным бизнесом (10% выручки) и монетизацией экосистемы (реклама, карты, голосовые помощники). Компания активно инвестирует в ChatGPT-подобные модели (ERNIE Bot) и партнерства в умных городах. Несмотря на конкуренцию с Alibaba и Tencent, сохраняет потенциал роста за счет технологических инноваций и экспансии в B2B-сегменты.
📎 Наконец, самое главное -
Baidu торгуется с максимальным за всю историю дисконтом к Alibaba (P/E 2025 Alibaba = 13,9, Baidu = 9,7).
В последние годы фин. показатели Baidu (впрочем, как и Alibaba) стагнировали, инвестиции в ИИ пока не начали приносить результаты, но когда начнут, они могут оказать гораздо более заметное влияние на рост компании, поскольку Alibaba отягощена большим онлайн ритейловым бизнесом.
Второе за полгода мега-ралли в акциях китайских компаний подняло стоимость Alibaba до нового многолетнего максимума.
С момента инициации в 2023 году Alibaba принесла 57%, оправдав статус лучшей идеи из списка Топ-5 на глобальном рынке акций.
До ралли Alibaba торговалась с P/E ~11, то теперь около 14.
Пришло время зафиксировать по первой в этой серии идее и подумать о более привлекательных альтернативах.
Как мы писали в канале, привлекательно выглядят акции глобальных компаний сектора materials, но среди топ-5 уже есть Mosaic - крупнейший американский производитель минеральных удобрений и Vale - бразильская компания, крупнейший в мире производитель железной руды.
Недооцененными остаются фармацевты, но опять же в портфеле уже есть Bayer и Pfizer.
Мы заменяем Alibaba на другую китайскую компанию с похожим профилем Baidu.
Чем интересна Baidu?
📎 Ведущая китайская интернет-компания, основанная в 2000 году. Известна как «китайский Google» благодаря доминированию в поисковом рынке страны (более 60% доли). Основные направления: поисковые сервисы, облачные вычисления, искусственный интеллект (ИИ) и автономные автомобили (проект Apollo).
Выручка: $18,2 млрд.
Чистая прибыль: ~$3 млрд.
Сотрудники: ~46,5 тыс. человек.
📎 Baidu привлекательна лидерством в ИИ и автономных технологиях, растущим облачным бизнесом (10% выручки) и монетизацией экосистемы (реклама, карты, голосовые помощники). Компания активно инвестирует в ChatGPT-подобные модели (ERNIE Bot) и партнерства в умных городах. Несмотря на конкуренцию с Alibaba и Tencent, сохраняет потенциал роста за счет технологических инноваций и экспансии в B2B-сегменты.
📎 Наконец, самое главное -
Baidu торгуется с максимальным за всю историю дисконтом к Alibaba (P/E 2025 Alibaba = 13,9, Baidu = 9,7).
В последние годы фин. показатели Baidu (впрочем, как и Alibaba) стагнировали, инвестиции в ИИ пока не начали приносить результаты, но когда начнут, они могут оказать гораздо более заметное влияние на рост компании, поскольку Alibaba отягощена большим онлайн ритейловым бизнесом.
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Почему акции Alibaba - инвест. идея #1 на глобальном рынке акций. Практические советы инвесторам на зарубежных рынках.
Ожидания рецессии на фоне ужесточения монетарной политики ФРС заставили многих создать повышенную подушку ликвидности. Но вместо коррекции…
Ожидания рецессии на фоне ужесточения монетарной политики ФРС заставили многих создать повышенную подушку ликвидности. Но вместо коррекции…
Дезинфляционный кит уже в пути!
Участники рынка вчера расстроились из-за недельных данных по инфляции.
Ускорение недельного роста цен с 0,17% до 0,23% спровоцировало падение долгосрочных ОФЗ более чем на 1%.
На самом деле, инвесторам (а также коллегам из MMI) не стоит расстраиваться - исторически максимальный эффект изменения валютного курса и годовой инфляцией проявляется только через 2-3 месяца.
Если более детально разобрать, как проявлялись сильные скачки рубля за последние 20 лет, то можно заметить асимметричность: сильная девальвация выливается практически сразу в ускорение инфляции, в то время как укрепление рубля замедляет инфляцию опять же с лагом в 2-3 месяца, и то, если это настоящее укрепление, а не восстановление после падения.
Выводы
Январское укрепление рубля не идет в счет, поскольку оно было просто восстановительной коррекцией после осеннего обвала.
А вот февральское укрепление точно внесет вклад в замедление инфляции в апреле-мае, если рубль не откатится назад за это время.
❗️С учетом того, что Банк России ожидал замедление инфляции, начиная с апреля вследствие ужесточения условий кредитования, ещё до того, как рубль начал свое стремительное ралли, может получиться не просто замедление, а дезинфляционный шок.
Скорее всего, это создаст позитивный фон для роста котировок долгосрочных ОФЗ, хотя этот рост может оказаться спекулятивным и не устойчивым, все процессы могут развернуться в обратную сторону во втором полугодии 2025 года.
Участники рынка вчера расстроились из-за недельных данных по инфляции.
Ускорение недельного роста цен с 0,17% до 0,23% спровоцировало падение долгосрочных ОФЗ более чем на 1%.
На самом деле, инвесторам (а также коллегам из MMI) не стоит расстраиваться - исторически максимальный эффект изменения валютного курса и годовой инфляцией проявляется только через 2-3 месяца.
Если более детально разобрать, как проявлялись сильные скачки рубля за последние 20 лет, то можно заметить асимметричность: сильная девальвация выливается практически сразу в ускорение инфляции, в то время как укрепление рубля замедляет инфляцию опять же с лагом в 2-3 месяца, и то, если это настоящее укрепление, а не восстановление после падения.
Выводы
Январское укрепление рубля не идет в счет, поскольку оно было просто восстановительной коррекцией после осеннего обвала.
А вот февральское укрепление точно внесет вклад в замедление инфляции в апреле-мае, если рубль не откатится назад за это время.
❗️С учетом того, что Банк России ожидал замедление инфляции, начиная с апреля вследствие ужесточения условий кредитования, ещё до того, как рубль начал свое стремительное ралли, может получиться не просто замедление, а дезинфляционный шок.
Скорее всего, это создаст позитивный фон для роста котировок долгосрочных ОФЗ, хотя этот рост может оказаться спекулятивным и не устойчивым, все процессы могут развернуться в обратную сторону во втором полугодии 2025 года.
Как эпическая перепалка Зеленского с Трампом повлияет на российский рынок?
Очевидно, что в пятницу в Белом доме произошло историческое событие, не очень хорошее для Украины, но это не означает автоматического позитива для России.
Конфликт на Украине может затянуться. В лучшем случае американцы начнут работать над планом выборов, чтобы возобновить переговоры с новым президентом Украины. В худшем, потеряют интерес к дальнейшему решению проблемы, которая к тому же, может быть преподнесена местным избирателям как решенная, коль скоро США перестанут тратить средства на поддержку Украины.
Это означает продолжение боевых действий и низкую вероятность снятия санкций в обозримой перспективе.
С другой стороны, диалог между США и Россией может позволить начать улучшение отношений и в условиях конфликта. Результатом может стать возобновление воздушного сообщения и возврат крупных американских корпораций на российский рынок.
Возвращение в Россию Coca-Cola или другой подобной корпорации может дать сигнал западным портфельным инвесторам.
Так что бум зарубежных инвестиций, о котором мы говорили ещё в декабре 2024, становится все более реальным.
Какие активы выглядят привлекательнее после последних новостей?
⚡️⚡️Конечно, рубль! Независимо от цели и формата любому зарубежному инвестору в первую очередь нужно будет конвертировать валюту в рубли.
Кроме того, как мы писали, покупка рубля через производные инструменты не нарушает санкции и наиболее просто реализуется.
⚡️ОФЗ и долгосрочные облигации
Даже если иностранцы не будут непосредственно покупать ОФЗ, укрепление рубля это дезинфляционный фактор. Советник главы Банка России Кирилл Тремасов сегодня сказал, что ЦБ уже в марте может рассмотреть снижение ставки.
❗️для акций затягивание конфликта - очевидный минус. После бурного роста индекса Мосбиржи, в текущих котировках уже заложено, по крайней мере, завершение горячей фазы войны. И без дополнительного позитива на фондовом рынке может продолжиться коррекция или боковой тренд.
Очевидно, что в пятницу в Белом доме произошло историческое событие, не очень хорошее для Украины, но это не означает автоматического позитива для России.
Конфликт на Украине может затянуться. В лучшем случае американцы начнут работать над планом выборов, чтобы возобновить переговоры с новым президентом Украины. В худшем, потеряют интерес к дальнейшему решению проблемы, которая к тому же, может быть преподнесена местным избирателям как решенная, коль скоро США перестанут тратить средства на поддержку Украины.
Это означает продолжение боевых действий и низкую вероятность снятия санкций в обозримой перспективе.
С другой стороны, диалог между США и Россией может позволить начать улучшение отношений и в условиях конфликта. Результатом может стать возобновление воздушного сообщения и возврат крупных американских корпораций на российский рынок.
Возвращение в Россию Coca-Cola или другой подобной корпорации может дать сигнал западным портфельным инвесторам.
Так что бум зарубежных инвестиций, о котором мы говорили ещё в декабре 2024, становится все более реальным.
Какие активы выглядят привлекательнее после последних новостей?
⚡️⚡️Конечно, рубль! Независимо от цели и формата любому зарубежному инвестору в первую очередь нужно будет конвертировать валюту в рубли.
Кроме того, как мы писали, покупка рубля через производные инструменты не нарушает санкции и наиболее просто реализуется.
⚡️ОФЗ и долгосрочные облигации
Даже если иностранцы не будут непосредственно покупать ОФЗ, укрепление рубля это дезинфляционный фактор. Советник главы Банка России Кирилл Тремасов сегодня сказал, что ЦБ уже в марте может рассмотреть снижение ставки.
❗️для акций затягивание конфликта - очевидный минус. После бурного роста индекса Мосбиржи, в текущих котировках уже заложено, по крайней мере, завершение горячей фазы войны. И без дополнительного позитива на фондовом рынке может продолжиться коррекция или боковой тренд.
РБК
Спор Зеленского, Трампа и Вэнса. Текст перепалки в Овальном кабинете
Встреча президентов Владимира Зеленского и Дональда Трампа в Овальном кабинете в присутствии журналистов обернулась публичным обменом претензиями. РБК публикует текст беседы
Нефть Brent пробила вниз $70 и ушла на 3-летний минимум
на фоне планов Дональда Трампа вводить торговые пошлины на товары крупнейших партнеров США.
Дополнительные факторы слабости нефти:
🧷 давление того же Трампа на страны ОПЕК с целью увеличения поставок «черного золота». На днях ОПЕК+ подтвердил начало увеличения с 1 апреля 2025 года;
🧷 активный рост продаж электромобилей.
Впервые за много лет темпы роста продаж в Европе (+18% в январе) выше, чем в Китае (+11%).
В NEV (New Energy Vehicle) много категорий. Возможно, о темпах электрификации проще судить от обратного - рассматривая сокращение доли традиционных ДВС. Так вот - согласно отчету ACEA, в январе продажи авто с бензиновыми и дизельными двигателями в ЕС упали на 19% и 27% соответственно.
❗️Доля авто с ДВС составила всего 39%!
После замедления в 2024 году, EV возвращаются в моду и, похоже, начинают более существенно влиять на нефтяной спрос.
Российский рынок пока не реагирует на новости по нефти
по всей видимости потому, что продолжает переваривать продажи валютной выручки от высоких январских цен на нефть + размещения валютных облигаций российскими эмитентами, идущие рекордными темпами за всю историю рынка, создают эффект аналогичный притоку западных инвестиций.
❗️Падение нефти такого масштаба - однозначный негатив, который скажется с лагом 1-2 месяца.
Сначала развернется валютный курс (цене $60 за баррель российской нефти соответствует курс доллара выше ₽100), а затем может вновь (после замедления в марте-апреле) ускориться инфляция.
Из предосторожности мы закрыли позицию в долгосрочных ОФЗ и ускоряем сокращение рублевой позиции в валютных облигационных фондах.
на фоне планов Дональда Трампа вводить торговые пошлины на товары крупнейших партнеров США.
Дополнительные факторы слабости нефти:
🧷 давление того же Трампа на страны ОПЕК с целью увеличения поставок «черного золота». На днях ОПЕК+ подтвердил начало увеличения с 1 апреля 2025 года;
🧷 активный рост продаж электромобилей.
Впервые за много лет темпы роста продаж в Европе (+18% в январе) выше, чем в Китае (+11%).
В NEV (New Energy Vehicle) много категорий. Возможно, о темпах электрификации проще судить от обратного - рассматривая сокращение доли традиционных ДВС. Так вот - согласно отчету ACEA, в январе продажи авто с бензиновыми и дизельными двигателями в ЕС упали на 19% и 27% соответственно.
❗️Доля авто с ДВС составила всего 39%!
После замедления в 2024 году, EV возвращаются в моду и, похоже, начинают более существенно влиять на нефтяной спрос.
Российский рынок пока не реагирует на новости по нефти
по всей видимости потому, что продолжает переваривать продажи валютной выручки от высоких январских цен на нефть + размещения валютных облигаций российскими эмитентами, идущие рекордными темпами за всю историю рынка, создают эффект аналогичный притоку западных инвестиций.
❗️Падение нефти такого масштаба - однозначный негатив, который скажется с лагом 1-2 месяца.
Сначала развернется валютный курс (цене $60 за баррель российской нефти соответствует курс доллара выше ₽100), а затем может вновь (после замедления в марте-апреле) ускориться инфляция.
Из предосторожности мы закрыли позицию в долгосрочных ОФЗ и ускоряем сокращение рублевой позиции в валютных облигационных фондах.
MMI более подробно, чем грозит случившееся падение цен на нефть.
С точки зрения управляющего активами, когда рынок оценивает сильно оптимистичнее ситуацию, которая развивается по худшему сценарию, создаются интересные инвестиционные возможности
С точки зрения управляющего активами, когда рынок оценивает сильно оптимистичнее ситуацию, которая развивается по худшему сценарию, создаются интересные инвестиционные возможности
Telegram
MMI
"ДРУЖЕСТВЕННЫЕ ОБЪЯТИЯ" БОЛЕЕ ОПАСНЫ, ЧЕМ САМЫЕ ЖЕСТКИЕ САНКЦИИ
Минэк сообщил на этой неделе, что средняя цена Urals за февраль составила $61.69 vs $67.66 в январе. С начала марта цена примерно $58-59. Напомним, что бюджет рассчитан на $69.7 при курсе 96.5…
Минэк сообщил на этой неделе, что средняя цена Urals за февраль составила $61.69 vs $67.66 в январе. С начала марта цена примерно $58-59. Напомним, что бюджет рассчитан на $69.7 при курсе 96.5…
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
02/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц
В декабре мы были оптимистами в отношении перспектив российского рынка в 2025 году. Спустя два месяца, кажется, самые оптимистичные ожидания уже реализованы. Российские акции, облигации и валюта продемонстрировали впечатляющее ралли.
Продолжающийся рост в ответ на каждую позитивную геополитическую новость, выглядит несколько иррационально. Спустя 3 года все убедились, что война оказывает не такое существенное влияние на экономику и финансовые показатели компаний, как казалось вначале. Также и сейчас – окончание конфликта (если оно действительно произойдет, что не факт) не увеличит автоматически стоимость российских активов. В то же время наблюдаемое падение цен на нефть практически полностью игнорируется участниками рынка, хотя является одним из важнейших фундаментальных факторов.
На этом фоне в феврале мы уменьшали риски в портфелях фондов, допуская, что по инерции рост может продолжаться дальше, и нам важно оправдать ожидания пайщиков на участие в этом росте.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Февраль +8,5%
с начала года +12,8%
за год +19,4%
Мы продолжили держать немного меньшую долю акций, около 85-90%. Недовес на фоне мощного роста на новостях о переговорах между Россией и США сумели компенсировать за счет удачных приобретений облигаций на первичных размещениях.
Ожидания на март 2025 год:
Сильный рост на новостях о переговорах привел рынок к уровням марта прошлого года. При этом процентные ставки с тех пор сильно выросли. Это все бьет по оценке акций, и можно сказать что сейчас «надежды» в рынке стало гораздо больше «реальности».
Это заставляет задуматься – хватит ли хороших новостей, чтобы удержать рынок от падения до того момента, когда реальность приблизится к ожиданиям? Пока текущее ощущение состоит в том, что в марте можно увидеть коррекцию к февральскому росту, после чего уже рынок пойдет вверх уже «по-настоящему».
Анализ осложняется непредсказуемостью геополитических событий: Трамп и его администрация делают множество противоречивых замечаний, и в любой момент могут последовать как благоприятные новости (например, начало реальных переговоров о завершении конфликта), так и введение новых сильных санкций и более активное участие США в нем.
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Февраль -3,4%
с начала года -1,7%
за год +10,4%
$ Февраль +7,9%
$ с начала года +12,7%
$ за год +15,7%
На фоне мощнейшего укрепления рубля (курс USD/RUB снизился на 10,5% с 98,01 до 87,70) фонд валютных облигаций показал отрицательную рублевую доходность и отличный прирост в долларовом выражении +7,9% за месяц!
Такой динамике способствовали 3 фактора:
1️⃣ спекулятивная рублевая позиция. По мере укрепления рубля мы постепенно её сокращали, за февраль уменьшив с 19% до 14%. Несмотря на то, что рубль вошел в зону "переукрепления", считаем, пока не стоит вставать против тренда.
2️⃣ Реализация инвестиционных идей. Например, "вечный" выпуск облигациях ВТБСУБ1-1 в феврале вырос на 27%, и при цене 59% от номинала остается привлекательным.
3️⃣ В феврале мы проучаствовали в размещениях валютных облигаций (Фосагро, Сибур и Металлоинвест), выросших по сравнению с ценами покупки в среднем на 5%.
В марте также планируем участвовать в первичных размещениях под валютную доходность >10% годовых, сокращая позицию в рублевых и менее доходных валютных облигациях портфеля.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Февраль +5,3%
с начала года +9,1%
за год +16,9%
Несмотря на увеличение защитной позиции Фонда (доля акций в феврале сократилась с 40% до 34%), Фонд заработал практически как бенчмарк (5,3% против 5,7%) благодаря активному участию в первичных размещениях облигаций.
В март вошли с диверсифицированным портфелем, в котором есть и идейные длинные рублевые облигации (например, ВТБСУБТ2-1), и флоутеры (11% от портфеля), инфляционные ОФЗ (13,5%), в конце февраля открыли спекулятивную позицию в длинных обычных ОФЗ (10,5%).
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
В декабре мы были оптимистами в отношении перспектив российского рынка в 2025 году. Спустя два месяца, кажется, самые оптимистичные ожидания уже реализованы. Российские акции, облигации и валюта продемонстрировали впечатляющее ралли.
Продолжающийся рост в ответ на каждую позитивную геополитическую новость, выглядит несколько иррационально. Спустя 3 года все убедились, что война оказывает не такое существенное влияние на экономику и финансовые показатели компаний, как казалось вначале. Также и сейчас – окончание конфликта (если оно действительно произойдет, что не факт) не увеличит автоматически стоимость российских активов. В то же время наблюдаемое падение цен на нефть практически полностью игнорируется участниками рынка, хотя является одним из важнейших фундаментальных факторов.
На этом фоне в феврале мы уменьшали риски в портфелях фондов, допуская, что по инерции рост может продолжаться дальше, и нам важно оправдать ожидания пайщиков на участие в этом росте.
Фонд российских акций «Харизматичные идеи»
Февраль +8,5%
с начала года +12,8%
за год +19,4%
Мы продолжили держать немного меньшую долю акций, около 85-90%. Недовес на фоне мощного роста на новостях о переговорах между Россией и США сумели компенсировать за счет удачных приобретений облигаций на первичных размещениях.
Ожидания на март 2025 год:
Сильный рост на новостях о переговорах привел рынок к уровням марта прошлого года. При этом процентные ставки с тех пор сильно выросли. Это все бьет по оценке акций, и можно сказать что сейчас «надежды» в рынке стало гораздо больше «реальности».
Это заставляет задуматься – хватит ли хороших новостей, чтобы удержать рынок от падения до того момента, когда реальность приблизится к ожиданиям? Пока текущее ощущение состоит в том, что в марте можно увидеть коррекцию к февральскому росту, после чего уже рынок пойдет вверх уже «по-настоящему».
Анализ осложняется непредсказуемостью геополитических событий: Трамп и его администрация делают множество противоречивых замечаний, и в любой момент могут последовать как благоприятные новости (например, начало реальных переговоров о завершении конфликта), так и введение новых сильных санкций и более активное участие США в нем.
Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»
Февраль -3,4%
с начала года -1,7%
за год +10,4%
$ Февраль +7,9%
$ с начала года +12,7%
$ за год +15,7%
На фоне мощнейшего укрепления рубля (курс USD/RUB снизился на 10,5% с 98,01 до 87,70) фонд валютных облигаций показал отрицательную рублевую доходность и отличный прирост в долларовом выражении +7,9% за месяц!
Такой динамике способствовали 3 фактора:
В марте также планируем участвовать в первичных размещениях под валютную доходность >10% годовых, сокращая позицию в рублевых и менее доходных валютных облигациях портфеля.
Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»
Февраль +5,3%
с начала года +9,1%
за год +16,9%
Несмотря на увеличение защитной позиции Фонда (доля акций в феврале сократилась с 40% до 34%), Фонд заработал практически как бенчмарк (5,3% против 5,7%) благодаря активному участию в первичных размещениях облигаций.
В март вошли с диверсифицированным портфелем, в котором есть и идейные длинные рублевые облигации (например, ВТБСУБТ2-1), и флоутеры (11% от портфеля), инфляционные ОФЗ (13,5%), в конце февраля открыли спекулятивную позицию в длинных обычных ОФЗ (10,5%).
Алексей Третьяков, Петр Салтыков
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Нефть Brent пробила вниз $70 и ушла на 3-летний минимум
на фоне планов Дональда Трампа вводить торговые пошлины на товары крупнейших партнеров США.
Дополнительные факторы слабости нефти:
🧷 давление того же Трампа на страны ОПЕК с целью увеличения поставок…
на фоне планов Дональда Трампа вводить торговые пошлины на товары крупнейших партнеров США.
Дополнительные факторы слабости нефти:
🧷 давление того же Трампа на страны ОПЕК с целью увеличения поставок…
War, Wealth & Wisdom pinned «02/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц В декабре мы были оптимистами в отношении перспектив российского рынка в 2025 году. Спустя два месяца, кажется, самые оптимистичные ожидания уже реализованы. Российские акции, облигации и валюта…»
Переукрепление рубля может потребовать снижения ставки ЦБ уже на ближайшем заседании 21 марта.
Несмотря на риторику, текущий курс национальной валюты не может не беспокоить власти, особенно на фоне падения цен на нефть. Поэтому вероятность повышения ставки 21 марта близка к нулю.
Формально Банк России не таргетирует курс рубля, но чрезмерно резкое укрепление рубля может навредить процессу устойчивого снижения инфляции, потому, что может подменить его нездоровой дефляцией с последующим новым скачком валютных курсов (возможно, до новых максимумов) и инфляции.
Наиболее вероятным сценарием для заседания 21 марта выглядит предупредительное снижение ставки до 19-20%, с комментарием, что дальнейшее изменение ставки будет зависеть от снижения инфляции и темпов кредитования.
Вероятность такого события при курсе USD/RUB = 85 можно оценить в 50%, и 75%, если рубль к заседанию успеет укрепиться до 80 за $.
Можно ли инвесторам на этом заработать?
По большому счету рынок уже проявил эффективность и заложил это в ценах, и для того, чтобы заработать, покупать рублевые облигации нужно было раньше.
Для спекулятивных инвесторов останутся привлекательными долгосрочные ОФЗ. С точки зрения долгосрочного инвестора более предпочтительны инфляционные ОФЗ и отдельные долгосрочные корпоративные облигации.
Несмотря на риторику, текущий курс национальной валюты не может не беспокоить власти, особенно на фоне падения цен на нефть. Поэтому вероятность повышения ставки 21 марта близка к нулю.
Формально Банк России не таргетирует курс рубля, но чрезмерно резкое укрепление рубля может навредить процессу устойчивого снижения инфляции, потому, что может подменить его нездоровой дефляцией с последующим новым скачком валютных курсов (возможно, до новых максимумов) и инфляции.
Наиболее вероятным сценарием для заседания 21 марта выглядит предупредительное снижение ставки до 19-20%, с комментарием, что дальнейшее изменение ставки будет зависеть от снижения инфляции и темпов кредитования.
Вероятность такого события при курсе USD/RUB = 85 можно оценить в 50%, и 75%, если рубль к заседанию успеет укрепиться до 80 за $.
Можно ли инвесторам на этом заработать?
По большому счету рынок уже проявил эффективность и заложил это в ценах, и для того, чтобы заработать, покупать рублевые облигации нужно было раньше.
Для спекулятивных инвесторов останутся привлекательными долгосрочные ОФЗ. С точки зрения долгосрочного инвестора более предпочтительны инфляционные ОФЗ и отдельные долгосрочные корпоративные облигации.
Life.ru
На заседании 21 марта ЦБ рассмотрит возможность повышения ключевой ставки
Целесообразность повышения ключевой ставки будет рассмотрена на заседании совета директоров Центробанка России 21 марта. Однако данные, которые успели поставить за месяц, значимо на картину не влияют. Об этом заявил зампред регулятора Алексей Заботкин в разговоре…
Citibank о нефти и золоте
В прошлом году Ситибанк оказался единственным крупным банком, точно спрогнозировавшем ралли в золоте и падение цен на нефть (о его прогнозах по нефти и золоту мы писали в прошлом году). На днях аналитики выпустили новый большой ежеквартальный обзор по Commodities, в котором много интересного:
Золото
После того, как золото достигло исторического максимума $3000 за унцию, что соответствовало прогнозу Сити, банк поднял краткосрочный прогноз до $3200, но предупреждает о приближении пика в драгоценном металле. ❗️После финального взлета к $3200, начнется снижение до $2900 к концу 2025 года и $2700 к концу 2026 года.
Текущий ажиотажный спрос усиливается неопределенностью по поводу тарифов (американские покупатели запасаются физическим металлом, чтобы избежать повышения импортных пошлин, однако Сити считает, что на золото торговые войны не распространятся).
Еще одно доказательство «перегрева» в золоте – аномально высокие форвардные цены. 5-летний форвардный контракт на золото торгуется по $3600, давая возможность золотодобытчикам зафиксировать аномально высокую маржу. Такая аномалия нехарактерна для других сырьевых активов, и раньше не наблюдалась в золоте.
К финальному скачку цен может привести спрос со стороны ETF, бывших продавцами 4 года подряд с 2021 по 2024гг., в результате чего портфельные инвестиции в золоте находятся на очень низком уровне.
Факторы долгосрочного снижения цен на золото – рост добычи и вторичной переработки (после двух лет стагнации, Сити ждет в 2025 году рост на 5%), а также сокращение спроса самого важного потребителя - ювелирной отрасли (после падения на 8,5% в 2024 году, Сити ждет сокращение еще на 13% в 2025 году).
Нефть
Вердикт Сити: «2025 looks bearish in most scenarios, with trade wars, OPEC+ now adding supply, and White House targeting lower oil prices».
В 2024 году благодаря добровольным ограничениям ОПЕК+, спрос и предложение были сбалансированы, но после 1 апреля увеличение поставок приведет к избытку нефти на уровне 0,6 млн. баррелей в день. Для того, чтобы где-то хранить этот избыток, спотовые цены должны быть ниже форвадных. Но сейчас при спотовой цене Brent = $72, годовой форвард котируется по $68 – хранение нефти бессмысленно. Чтобы обеспечить хотя бы 5% доходность спотовые цены должны опуститься до $64,60 минус издержки.
Собственно это и прогнозирует Ситибанк – плавное снижение на протяжении всего 2025 года до $68 к концу 2 квартала, $63 – третьего и $60 – в конце 2025 года.
Снижение цены нефти ниже $60 за Brent может привести к сокращению сланцевой нефтедобычи, поэтому в базовом сценарии Ситибанк считает этот уровень устойчивым. Однако команда Дональда Трампа может поддержать отрасль, если это произойдет, цены уйдут еще ниже.
Базовый прогноз Ситибанка учитывает рост мирового спроса на нефть по 0,9 млн. баррелей в день в 2025 и 2026 году благодаря росту потребления в Азии, прежде всего в Индии. Но потребление нефти Китаем после сокращения на 0,1 млн. баррелей/день в 2024 году дополнительно сократится на 0,2 млн. баррелей в день в 2025 году в результате электрофикации автопарка.
❗️В 2025 году больше половины новых автомобилей в Китае будут электромобилями или гибридами, а в 2026 году их доля достигент 70%.
На фоне торговых войн, переключения внимания с эко-повестки переход на электромобили в США и Европе в 2025-2026 будет медленным. В обновленном прогнозе Ситибанк прогнозирует EV Penetration Rates по США 10-11% и 21-25% для Европы. Благодаря этому общее потребление нефти в этих регионах пока сохранится на текущем уровне.
Доля электромобилей в остальных регионах начнет стремительный рост с крайне низкой базы 1-2% и начнет сказываться на потреблении нефти лишь в отдаленной перспективе (после 2030 года).
Апокалипсис отодвигается благодаря замедлению энергоперехода, но $60 за Brent - не самый лучший сценарий для российских активов и рубля. Возможно, рынки уже потребили всю порцию оптимизма, приготовленную на 2025 год:)
В прошлом году Ситибанк оказался единственным крупным банком, точно спрогнозировавшем ралли в золоте и падение цен на нефть (о его прогнозах по нефти и золоту мы писали в прошлом году). На днях аналитики выпустили новый большой ежеквартальный обзор по Commodities, в котором много интересного:
Золото
После того, как золото достигло исторического максимума $3000 за унцию, что соответствовало прогнозу Сити, банк поднял краткосрочный прогноз до $3200, но предупреждает о приближении пика в драгоценном металле. ❗️После финального взлета к $3200, начнется снижение до $2900 к концу 2025 года и $2700 к концу 2026 года.
Текущий ажиотажный спрос усиливается неопределенностью по поводу тарифов (американские покупатели запасаются физическим металлом, чтобы избежать повышения импортных пошлин, однако Сити считает, что на золото торговые войны не распространятся).
Еще одно доказательство «перегрева» в золоте – аномально высокие форвардные цены. 5-летний форвардный контракт на золото торгуется по $3600, давая возможность золотодобытчикам зафиксировать аномально высокую маржу. Такая аномалия нехарактерна для других сырьевых активов, и раньше не наблюдалась в золоте.
К финальному скачку цен может привести спрос со стороны ETF, бывших продавцами 4 года подряд с 2021 по 2024гг., в результате чего портфельные инвестиции в золоте находятся на очень низком уровне.
Факторы долгосрочного снижения цен на золото – рост добычи и вторичной переработки (после двух лет стагнации, Сити ждет в 2025 году рост на 5%), а также сокращение спроса самого важного потребителя - ювелирной отрасли (после падения на 8,5% в 2024 году, Сити ждет сокращение еще на 13% в 2025 году).
Нефть
Вердикт Сити: «2025 looks bearish in most scenarios, with trade wars, OPEC+ now adding supply, and White House targeting lower oil prices».
В 2024 году благодаря добровольным ограничениям ОПЕК+, спрос и предложение были сбалансированы, но после 1 апреля увеличение поставок приведет к избытку нефти на уровне 0,6 млн. баррелей в день. Для того, чтобы где-то хранить этот избыток, спотовые цены должны быть ниже форвадных. Но сейчас при спотовой цене Brent = $72, годовой форвард котируется по $68 – хранение нефти бессмысленно. Чтобы обеспечить хотя бы 5% доходность спотовые цены должны опуститься до $64,60 минус издержки.
Собственно это и прогнозирует Ситибанк – плавное снижение на протяжении всего 2025 года до $68 к концу 2 квартала, $63 – третьего и $60 – в конце 2025 года.
Снижение цены нефти ниже $60 за Brent может привести к сокращению сланцевой нефтедобычи, поэтому в базовом сценарии Ситибанк считает этот уровень устойчивым. Однако команда Дональда Трампа может поддержать отрасль, если это произойдет, цены уйдут еще ниже.
Базовый прогноз Ситибанка учитывает рост мирового спроса на нефть по 0,9 млн. баррелей в день в 2025 и 2026 году благодаря росту потребления в Азии, прежде всего в Индии. Но потребление нефти Китаем после сокращения на 0,1 млн. баррелей/день в 2024 году дополнительно сократится на 0,2 млн. баррелей в день в 2025 году в результате электрофикации автопарка.
❗️В 2025 году больше половины новых автомобилей в Китае будут электромобилями или гибридами, а в 2026 году их доля достигент 70%.
На фоне торговых войн, переключения внимания с эко-повестки переход на электромобили в США и Европе в 2025-2026 будет медленным. В обновленном прогнозе Ситибанк прогнозирует EV Penetration Rates по США 10-11% и 21-25% для Европы. Благодаря этому общее потребление нефти в этих регионах пока сохранится на текущем уровне.
Доля электромобилей в остальных регионах начнет стремительный рост с крайне низкой базы 1-2% и начнет сказываться на потреблении нефти лишь в отдаленной перспективе (после 2030 года).
Апокалипсис отодвигается благодаря замедлению энергоперехода, но $60 за Brent - не самый лучший сценарий для российских активов и рубля. Возможно, рынки уже потребили всю порцию оптимизма, приготовленную на 2025 год:)
Telegram
War, Wealth & Wisdom
Ситибанк ждет стабилизацию цен на нефть в 4 квартале, новый спад в 2025 году.
Ситибанк в начале года был единственным крупным банком, правильно спрогнозировавшим падение цен на нефть, о чем мы писали в марте.
Недавно банк обновил взгляд на рынок сырья и…
Ситибанк в начале года был единственным крупным банком, правильно спрогнозировавшим падение цен на нефть, о чем мы писали в марте.
Недавно банк обновил взгляд на рынок сырья и…
Снижение американских индексов продемонстрировало преимущества диверсификации
В этом году впервые за длительное время американский рынок акций показывает динамику хуже других активов: в отличие от S&P 500, и американские облигации, и акции других стран в плюсе с начала года. Главными звездами стали акции Китая и Европы и золото, прибавившие по 15-20% с начала года. Американские фондовые индексы тянут вниз крупнейшие технологические бумаги, однако проблема не только в завышенной оценке Magnificent 7: американские small caps с начала года были даже слабее, чем Nasdaq 100.
Вероятно, истинная причина слабости американских акций в том, что они не только overvalued, но и overowned: доля акций в активах американцев близка к рекорду, а в других странах инвесторов в акции Apple и Tesla часто больше, чем инвесторов в топовые локальные бумаги.
Слабость S&P 500 заставила экспертов вспомнить про преимущества диверсификации: в этом практически любой диверсифицированный портфель показывает динамику лучше, чем S&P 500. На рынке заговорили об окончании “bear market in diversification.”
На наш взгляд, объем денег, сосредоточенный в американских акциях, настолько огромен по сравнению с другими рынками, что наметившийся тренд на переток из американских акций в другие активы может продолжаться много лет. Главный совет для инвесторов - не пытаться искать дно в топовых американских технологических акциях. Это не означает, что в США нельзя найти интересные акции: они наверняка есть, просто их меньше и найти их может быть сложнее, чем на других рынках.
https://finance.yahoo.com/news/wall-street-bear-market-diversification-204211957.html
В этом году впервые за длительное время американский рынок акций показывает динамику хуже других активов: в отличие от S&P 500, и американские облигации, и акции других стран в плюсе с начала года. Главными звездами стали акции Китая и Европы и золото, прибавившие по 15-20% с начала года. Американские фондовые индексы тянут вниз крупнейшие технологические бумаги, однако проблема не только в завышенной оценке Magnificent 7: американские small caps с начала года были даже слабее, чем Nasdaq 100.
Вероятно, истинная причина слабости американских акций в том, что они не только overvalued, но и overowned: доля акций в активах американцев близка к рекорду, а в других странах инвесторов в акции Apple и Tesla часто больше, чем инвесторов в топовые локальные бумаги.
Слабость S&P 500 заставила экспертов вспомнить про преимущества диверсификации: в этом практически любой диверсифицированный портфель показывает динамику лучше, чем S&P 500. На рынке заговорили об окончании “bear market in diversification.”
На наш взгляд, объем денег, сосредоточенный в американских акциях, настолько огромен по сравнению с другими рынками, что наметившийся тренд на переток из американских акций в другие активы может продолжаться много лет. Главный совет для инвесторов - не пытаться искать дно в топовых американских технологических акциях. Это не означает, что в США нельзя найти интересные акции: они наверняка есть, просто их меньше и найти их может быть сложнее, чем на других рынках.
https://finance.yahoo.com/news/wall-street-bear-market-diversification-204211957.html
Yahoo Finance
Wall Street Investors With Diversified Bets Are Winning at Last
(Bloomberg) -- Never-ending market disruption is upending investment blueprints everywhere in 2025, while hitting sentiment across US stocks.Most Read from BloombergThey Built a Secret Apartment in a Mall. Now the Mall Is Dying.Chicago Transit Faces ‘Doomsday…
Стратегия на валютном и облигационном рынке. Практические советы российским инвесторам
Обсудили с Иваном Шлыгиным текущую стратегию мультивалютного фонда облигаций «Чистые деньги», в котором мы активно управляем валютной структурой и выбираем лучшие (на наш взгляд) облигационные выпуски из всего спектра инструментов, представленных на российском рынке.
⚡️С начала года Фонд заработал +23% в долларовом выражении.
Валютная стратегия
🧷 При курсе USD/RUB < 85 рубль в зоне «переукрепленности», но это не значит, что нужно бежать, покупать валюту. Пока действие факторов, приведших к укреплению (сокращение импорта, размещения номинированных в иностранной валюте облигаций, приток средств нерезидентов) сохраняется, российская валюта может расти дальше.
🧷 Фьючерсный курс доллара, отражающий разницу в % ставках, на конец года составляет ~98 рублей. Это значит, что даже при высокой уверенности в том, что во втором полугодии рубль девальвируется, заработать на этом не факт, что удастся.
🧷 В данный момент наша валютная стратегия – нейтральная. Мы сократили долю рублевых активов с 70%+ до 20-25% и продолжим сокращать по мере укрепления рубля.
Но спекулятивно покупать валюту не планируем, по крайней мере, пока рубль не укрепится до 75-80 (о такой возможности мы писали в феврале).
К пересмотру целевых курсов может привести существенное изменение цен на нефть или снижение ключевой ставки Банка России.
Стратегия на облигационном рынке
С учетом того, что в феврале и марте мы перекладывались из рублевых в валютные облигации мы активно участвовали в большинстве первичных размещений (Акрон, Евраз, Металлоинвест, Сибур, Фосагро, Черкизово), прошедших в 2025 году.
⚡️Наибольший интерес представляют, на наш взгляд, юаневые размещения. При размещении эмитенты предлагают купонную доходность 10-10,8%, что с учетом ежемесячных выплат транслируется в эффективную доходность 10,4-11,3% - значительно выше, чем на вторичном рынке (8-9% годовых).
Риск ослабления юаня к доллару нивелируется более высокой доходностью.
Кроме того, стоит учитывать, что на глобальном рынке юаневые % ставки ниже, чем долларовые. Например, доходность 2-летних китайских облигаций – 1,5%, а долларовых US Treasuries – 4,0% годовых. В случае снятия санкций, валютные доходности на российском рынке будут выравниваться с глобальными, что обеспечит юаневым облигациям дополнительный ценовой рост. Например, последний из размещавшихся выпусков - ЧеркизБ2P1 (Черкизово, рейтинг АА) при выравнивании доходностей с глобальным рынком может подорожать до 116% от номинала (что будет соответствовать доходности к погашению 2,5% годовых).
Банковские субординированные выпуски валютных облигаций
Помните о нашей топ инвестиционной идее прошлого года – «вечных» субордах ВТБ?
⚡️ С начала года выпуск ВТБСУБ1-1 вырос более чем на 70% (с 37,7% до 65% от номинала). С учетом купона совокупный доход составил >75%. Даже после роста по цене 65% выпуск выглядит интересным. В следующем году эмитент должен будет либо погасить его по номиналу, либо повысить ставку купона в соответствие с уровнем доходности US Treasuries (на текущий момент прогноз купона – 8,3% годовых).
Банк России ограничил выпуск новых субординированных банковских облигаций, поэтому их объем будет сокращаться, а премия по доходности сближаться с обычными облигациями.
Мы продолжаем держать в портфелях фондов субординированные облигации ВТБ, Газпромбанка и Альфа-Банка.
Обсудили с Иваном Шлыгиным текущую стратегию мультивалютного фонда облигаций «Чистые деньги», в котором мы активно управляем валютной структурой и выбираем лучшие (на наш взгляд) облигационные выпуски из всего спектра инструментов, представленных на российском рынке.
⚡️С начала года Фонд заработал +23% в долларовом выражении.
Валютная стратегия
🧷 При курсе USD/RUB < 85 рубль в зоне «переукрепленности», но это не значит, что нужно бежать, покупать валюту. Пока действие факторов, приведших к укреплению (сокращение импорта, размещения номинированных в иностранной валюте облигаций, приток средств нерезидентов) сохраняется, российская валюта может расти дальше.
🧷 Фьючерсный курс доллара, отражающий разницу в % ставках, на конец года составляет ~98 рублей. Это значит, что даже при высокой уверенности в том, что во втором полугодии рубль девальвируется, заработать на этом не факт, что удастся.
🧷 В данный момент наша валютная стратегия – нейтральная. Мы сократили долю рублевых активов с 70%+ до 20-25% и продолжим сокращать по мере укрепления рубля.
Но спекулятивно покупать валюту не планируем, по крайней мере, пока рубль не укрепится до 75-80 (о такой возможности мы писали в феврале).
К пересмотру целевых курсов может привести существенное изменение цен на нефть или снижение ключевой ставки Банка России.
Стратегия на облигационном рынке
С учетом того, что в феврале и марте мы перекладывались из рублевых в валютные облигации мы активно участвовали в большинстве первичных размещений (Акрон, Евраз, Металлоинвест, Сибур, Фосагро, Черкизово), прошедших в 2025 году.
⚡️Наибольший интерес представляют, на наш взгляд, юаневые размещения. При размещении эмитенты предлагают купонную доходность 10-10,8%, что с учетом ежемесячных выплат транслируется в эффективную доходность 10,4-11,3% - значительно выше, чем на вторичном рынке (8-9% годовых).
Риск ослабления юаня к доллару нивелируется более высокой доходностью.
Кроме того, стоит учитывать, что на глобальном рынке юаневые % ставки ниже, чем долларовые. Например, доходность 2-летних китайских облигаций – 1,5%, а долларовых US Treasuries – 4,0% годовых. В случае снятия санкций, валютные доходности на российском рынке будут выравниваться с глобальными, что обеспечит юаневым облигациям дополнительный ценовой рост. Например, последний из размещавшихся выпусков - ЧеркизБ2P1 (Черкизово, рейтинг АА) при выравнивании доходностей с глобальным рынком может подорожать до 116% от номинала (что будет соответствовать доходности к погашению 2,5% годовых).
Банковские субординированные выпуски валютных облигаций
Помните о нашей топ инвестиционной идее прошлого года – «вечных» субордах ВТБ?
⚡️ С начала года выпуск ВТБСУБ1-1 вырос более чем на 70% (с 37,7% до 65% от номинала). С учетом купона совокупный доход составил >75%. Даже после роста по цене 65% выпуск выглядит интересным. В следующем году эмитент должен будет либо погасить его по номиналу, либо повысить ставку купона в соответствие с уровнем доходности US Treasuries (на текущий момент прогноз купона – 8,3% годовых).
Банк России ограничил выпуск новых субординированных банковских облигаций, поэтому их объем будет сокращаться, а премия по доходности сближаться с обычными облигациями.
Мы продолжаем держать в портфелях фондов субординированные облигации ВТБ, Газпромбанка и Альфа-Банка.
RUTUBE
Алексей Третьяков про ставку ЦБ и укрепление рубля
Почему ЦБ не торопится снижать ставку, как действовать инвесторам на фоне укрепления рубля и многое другое обсудили с генеральным директором УК «Арикапитал» Алексеем Третьяковым.
0:00 Вступление
0:16 Почему ЦБ не снижает ставку
2:28 Как действовать инвесторам…
0:00 Вступление
0:16 Почему ЦБ не снижает ставку
2:28 Как действовать инвесторам…
3000 пунктов
Индекс акций Мосбиржи вернулся на уровень, предшествующий звонку между Владимиром Путиным и Дональдом Трампом, -10% по сравнению с февральским пиком.
На протяжении всего марта мы считали, что участники рынка избыточно оптимистичны и находились в защитной позиции по акциям с долей ~75% в фонде акций "Харизматичные идеи" и ~30% в смешанном фонде "Рублевые сбережения".
10% коррекция, о высокой вероятности которой мы писали по итогам февраля, возвращает оценку российских акций на уровень конца прошлого года, те существенно повышает их привлекательность. Сильное укрепление рубля, безусловно, давит на акции экспортно-ориентированных компаний, но если предположить что в дальнейшем курс отечественной валюты снизится (как этого ожидает подавляющее большинство), то это способно подстегнуть положительную динамику рублевого индекса.
С технической точки зрения на индексе Мосбиржи произошло закрытие "гэпа" от 12 февраля этого года, потенциал дальнейшего падения становится очень ограниченным.
Единственным крупным, но краткосрочным риском для котировок российских акций видим в технических продажах российских приобретателей акций у нерезидентов по разрешению Президента от 17 марта этого года. И даже если конечный покупатель будет продавать часть из полученных акций для оплаты приобретения, данный навес будет скорее всего будет реализован в короткое время.
Впервые с декабря возвращаемся к увеличению позиций в российских акциях.
Петр Салтыков, Алексей Третьяков
Индекс акций Мосбиржи вернулся на уровень, предшествующий звонку между Владимиром Путиным и Дональдом Трампом, -10% по сравнению с февральским пиком.
На протяжении всего марта мы считали, что участники рынка избыточно оптимистичны и находились в защитной позиции по акциям с долей ~75% в фонде акций "Харизматичные идеи" и ~30% в смешанном фонде "Рублевые сбережения".
10% коррекция, о высокой вероятности которой мы писали по итогам февраля, возвращает оценку российских акций на уровень конца прошлого года, те существенно повышает их привлекательность. Сильное укрепление рубля, безусловно, давит на акции экспортно-ориентированных компаний, но если предположить что в дальнейшем курс отечественной валюты снизится (как этого ожидает подавляющее большинство), то это способно подстегнуть положительную динамику рублевого индекса.
С технической точки зрения на индексе Мосбиржи произошло закрытие "гэпа" от 12 февраля этого года, потенциал дальнейшего падения становится очень ограниченным.
Единственным крупным, но краткосрочным риском для котировок российских акций видим в технических продажах российских приобретателей акций у нерезидентов по разрешению Президента от 17 марта этого года. И даже если конечный покупатель будет продавать часть из полученных акций для оплаты приобретения, данный навес будет скорее всего будет реализован в короткое время.
Впервые с декабря возвращаемся к увеличению позиций в российских акциях.
Петр Салтыков, Алексей Третьяков
www.finam.ru
Индекс МосБиржи подходит к 3000 пунктам
Удержится ли рублевый индекс выше круглой отметки?
Увольнение Джерома Пауэлла может стать самым сильным потрясением для рынков,
превосходящим такие инициативы Дональда Трампа, как пошлины против торговых партнеров США или аннексия Гренландии. О серьезности угрозы на днях заявила Элизабет Уоррен, один из лидеров демократов в Сенате.
За что Трамп хочет уволить главу ФРС?
Трамп давно настаивает на снижении ключевой процентной ставки ФРС для того, чтобы стимулировать экономический рост в США и сократить бюджетные расходы по обслуживанию гос. долга. Однако Джером Пауэлл не только не прислушался к рекомендации президента, но и заявил, что в условиях повышения неопределенности (что недалеко от действительности) ФРС будет действовать более осторожно. Если в сентябре прошлого года инвесторы верили в снижение ставки ФРС к концу 2025 года ниже, чем до 3%, то текущие ожидания – максимум два снижения ставки до 3,75%.
В первые месяцы правления Трамп сконцентрировался на торговых пошлинах. На следующей неделе 2 апреля будут введены 25% пошлины на импортные автомобили из Европы и других стран-союзников. Похоже, что торговые войны отнимают все время и внимание его команды, не давая пока переключиться на ФРС.
Как повлияет увольнение Пауэлла на рынки?
Скорее всего, краткосрочное влияние будет положительным. Резкое смягчение монетарной политики ФРС может сработать как допинг: короткие облигации и акции вырастут.
❗️Самое главное – девальвация доллара поможет решить проблему внешнеторгового дефицита гораздо эффективнее, чем пошлины и станет лучшим стимулом для американской промышленности.
Ускорение экономического роста и ослабление доллара благотворно повлияют на нефть и другие commodities.
Как реагировать на данные риски и возможности российским инвесторам?
Делать ставку на рост нефти, пожалуй, преждевременно.
Лучший актив, который выиграет от смягчения монетарной политики ФРС и не проиграет при сохранении статус-кво – китайский юань. Китайские власти не уступили рыночному давлению в 2023-2024 гг., защитив уровень 7,3 юаня за доллар. Трамп уже повысил пошлины на китайский импорт, что также не привело к девальвации юаня.
Дополнительные факторы в пользу юаневых активов для российского инвестора:
✔️ Заниженный курс юаня (7,30 - 7,35) по отношению к глобальному курсу CNH/USD (7,27).
✔️ Более высокие доходности по юаневым облигациям российских эмитентов. Ставки купонов в первичных размещениях надежных эмитентов в этом году в юанях - 10-10,8%, в долларах – 7,5-8,0%.
В облигационных фондах в течение марта мы постепенно сокращали долю рублевых активов и покупали в ходе первичных размещений новые выпуски, номинированные в юанях.
превосходящим такие инициативы Дональда Трампа, как пошлины против торговых партнеров США или аннексия Гренландии. О серьезности угрозы на днях заявила Элизабет Уоррен, один из лидеров демократов в Сенате.
За что Трамп хочет уволить главу ФРС?
Трамп давно настаивает на снижении ключевой процентной ставки ФРС для того, чтобы стимулировать экономический рост в США и сократить бюджетные расходы по обслуживанию гос. долга. Однако Джером Пауэлл не только не прислушался к рекомендации президента, но и заявил, что в условиях повышения неопределенности (что недалеко от действительности) ФРС будет действовать более осторожно. Если в сентябре прошлого года инвесторы верили в снижение ставки ФРС к концу 2025 года ниже, чем до 3%, то текущие ожидания – максимум два снижения ставки до 3,75%.
В первые месяцы правления Трамп сконцентрировался на торговых пошлинах. На следующей неделе 2 апреля будут введены 25% пошлины на импортные автомобили из Европы и других стран-союзников. Похоже, что торговые войны отнимают все время и внимание его команды, не давая пока переключиться на ФРС.
Как повлияет увольнение Пауэлла на рынки?
Скорее всего, краткосрочное влияние будет положительным. Резкое смягчение монетарной политики ФРС может сработать как допинг: короткие облигации и акции вырастут.
❗️Самое главное – девальвация доллара поможет решить проблему внешнеторгового дефицита гораздо эффективнее, чем пошлины и станет лучшим стимулом для американской промышленности.
Ускорение экономического роста и ослабление доллара благотворно повлияют на нефть и другие commodities.
Как реагировать на данные риски и возможности российским инвесторам?
Делать ставку на рост нефти, пожалуй, преждевременно.
Лучший актив, который выиграет от смягчения монетарной политики ФРС и не проиграет при сохранении статус-кво – китайский юань. Китайские власти не уступили рыночному давлению в 2023-2024 гг., защитив уровень 7,3 юаня за доллар. Трамп уже повысил пошлины на китайский импорт, что также не привело к девальвации юаня.
Дополнительные факторы в пользу юаневых активов для российского инвестора:
✔️ Заниженный курс юаня (7,30 - 7,35) по отношению к глобальному курсу CNH/USD (7,27).
✔️ Более высокие доходности по юаневым облигациям российских эмитентов. Ставки купонов в первичных размещениях надежных эмитентов в этом году в юанях - 10-10,8%, в долларах – 7,5-8,0%.
В облигационных фондах в течение марта мы постепенно сокращали долю рублевых активов и покупали в ходе первичных размещений новые выпуски, номинированные в юанях.
Bloomberg.com
Elizabeth Warren Warns Fed Chair Powell Could Be Fired by Trump
Senator Elizabeth Warren warned Federal Reserve Chair Jerome Powell could be fired by President Donald Trump as part of a purge she said could disrupt US markets.
Пошлины могут сделать Трампа худшим президентом в истории США
Объявленные Трампом вчера ночью пошлины на импорт в США выглядят как game changer для мировой экономики и для самих США. Это ухудшит перспективы экономического роста во всем мире, а в США - еще и повысит цены, создавая эффект стагфляции. Пострадают компании со сложными производственными цепочками, которые больше других выиграли от глобализации: в первую очередь, это крупнейшие американские компании, особенно технологические. В последние годы рынки прайсили американские акции дороже остальных, отражая более быстрый рост и меньшие риски в США: American exceptionalism по факту стал популярнейшей инвестиционной стратегией. Сейчас это может развернуться: американские компании - в отличие от конкурентов из других стран - не смогут пользоваться преимуществами глобализации и поэтому не заслуживают премии к аналогам из других развитых стран (возможно, наоборот должен быть некоторый дисконт). Для американских индексов это может стать началом длинного медвежьего тренда.
Стагфляция в экономике и падение акций заставят экспертов переосмыслить отношение к Трампу, а резкий рост цен на импорт ударит по популярности Трампа среди широких слоев населения. Крайняя некомпетентность Трампа в экономике и непонимание самых базовых экономических концепций станут основной причиной сильного ухудшения экономической ситуации в глазах большинства населения. Трамп может войти в историю как худший президент США.
Инвесторам можно рекомендовать только не пытаться ловить дно в американских индексах. Особенно уязвимыми являются акции Apple, которая лучше других преуспела в создании сложных производственных цепочек и выглядит возможной целью для ответных мер других стран. Относительно защитными являются европейские нециклические акции (фарма и тд), а раньше других могут восстановиться акции горнодобывающих компаний и в целом сырьевые активы - масштабное стимулирование в Китае становится темой ближайшего будущего.
https://www.cnbc.com/2025/04/02/-apple-leads-drop-in-tech-stocks-after-trump-tariff-announcement.html
Объявленные Трампом вчера ночью пошлины на импорт в США выглядят как game changer для мировой экономики и для самих США. Это ухудшит перспективы экономического роста во всем мире, а в США - еще и повысит цены, создавая эффект стагфляции. Пострадают компании со сложными производственными цепочками, которые больше других выиграли от глобализации: в первую очередь, это крупнейшие американские компании, особенно технологические. В последние годы рынки прайсили американские акции дороже остальных, отражая более быстрый рост и меньшие риски в США: American exceptionalism по факту стал популярнейшей инвестиционной стратегией. Сейчас это может развернуться: американские компании - в отличие от конкурентов из других стран - не смогут пользоваться преимуществами глобализации и поэтому не заслуживают премии к аналогам из других развитых стран (возможно, наоборот должен быть некоторый дисконт). Для американских индексов это может стать началом длинного медвежьего тренда.
Стагфляция в экономике и падение акций заставят экспертов переосмыслить отношение к Трампу, а резкий рост цен на импорт ударит по популярности Трампа среди широких слоев населения. Крайняя некомпетентность Трампа в экономике и непонимание самых базовых экономических концепций станут основной причиной сильного ухудшения экономической ситуации в глазах большинства населения. Трамп может войти в историю как худший президент США.
Инвесторам можно рекомендовать только не пытаться ловить дно в американских индексах. Особенно уязвимыми являются акции Apple, которая лучше других преуспела в создании сложных производственных цепочек и выглядит возможной целью для ответных мер других стран. Относительно защитными являются европейские нециклические акции (фарма и тд), а раньше других могут восстановиться акции горнодобывающих компаний и в целом сырьевые активы - масштабное стимулирование в Китае становится темой ближайшего будущего.
https://www.cnbc.com/2025/04/02/-apple-leads-drop-in-tech-stocks-after-trump-tariff-announcement.html
CNBC
Apple leads a drop in tech stocks after Trump tariff announcement
Tech stocks fell in late trading Wednesday following President Donald Trump's announcement of reciprocal tariffs.