На неизменность ставки в 21% сегодня вряд ли кто-то рассчитывал, даже отъявленные оптимисты. Хотя в последнем комментарии мы говорили, о достаточности 21% ставки с учетом уже произошедшего ужесточения денежно-кредитных условий. Более мягким стал и сигнал регулятора: «…будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайшЕМ заседанИИ», что вполне может означать пик ставки в 21%.
Что могло заставить ЦБ смягчить риторику?
📍 Более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагало октябрьское решение, из-за автономных факторов, связанных с ужесточением кредитования банками. 📍 Достаточность текущей жесткости денежно-кредитных условий для замедления инфляции в 2025, несмотря на высокие текущие показатели инфляции и вероятность сохранения их такими еще какое-то время. 📍 Окончательный разворот кредитного цикла – следом за падающим потребкредитованием начало охлаждаться и корпоративное, ЦБ уже говорит о возможном росте кредитования в 2025 по нижней границе диапазона 8-13%. 📍 В то же время, ЦБ пишет о сохранении значительного перегрева экономики (разрыва выпуска), жесткости рынка труда (пусть и с оговорками о больших сигналах к охлаждению) и существенной смещённости баланса рисков в сторону проинфляцинных. Но впервые за долгое время упомянуты и дезинфляционные риски от большего замедления кредита и жёстких денежно-кредитных условий. Смотрит ЦБ и за бюджетом.
Что мы думаем?
✔️ Несмотря на свою неожиданность, решение ЦБ выглядит здравым и учитывающим риски чрезмерного охлаждения экономики в 2025. Позитивно для рынка и то, что 21% - возможный пик цикла. Слова о проинфляционности баланса рисков ставит вопрос, какой будет траектория ставки в 2025-26, ведь именно она важна для рынков. На первый план выходит не сама ставка, а её соотношение с динамикой будущей инфляции, что и будет определять жёсткость денежно-кредитных условий. ❓ Оптимизм на рынке ОФЗ (+1.6% по индексу RGBI) и акций (+6.35 по индексу Мосбиржи) вслед за решением ЦБ понятен, но за первой эмоциональной реакцией должен последовать вопрос: «А что будет дальше»? 🟢 Наш ответ на него – неизбежная реакция экономики. Мы ждем рост ВВП в 2025 на 0,5-0.6% при консенсусе 1,5-1.6% и инфляции. Это позволит ЦБ начать снижение ставки, возможно, уже во втором квартале 2025 и довести её до 16% к концу 2025 и 12% в 2026. 🛍 Поэтому рост ОФЗ оправдан, хотя в 2025 Минфину нужно снова много занимать, есть и риски увеличения программы займов. Но сильно опоздать с покупками будет сложно. 🐂 Что касается акций, то здесь чрезмерный оптимизм не разделяем, ведь реальная ставка будет оставаться высокой и положительной, и на первый план выходит внутренняя экономика компаний. В терминах ВВП мы находимся в верхней точке цикла, то есть время для уверенных покупок в акциях (широкого рынка как класса активов), полагаем, еще не пришло. 🪙 Минимальную реакцию на ЦБ показывает лишь рубль, что тоже неудивительно. Но здесь на горизонте ближайших месяцев мы сохраняем умеренный оптимизм из-за сезонности, неизбежного сокращения импорта и внимания властей к курсовой динамики из-за влияния на инфляцию. Полагаем, без сильных внешних шоков курс будет относительно стабилен в терминах средних уровней около 100/USD.
На неизменность ставки в 21% сегодня вряд ли кто-то рассчитывал, даже отъявленные оптимисты. Хотя в последнем комментарии мы говорили, о достаточности 21% ставки с учетом уже произошедшего ужесточения денежно-кредитных условий. Более мягким стал и сигнал регулятора: «…будет оценивать целесообразность повышения ставки на ближайшЕМ заседанИИ», что вполне может означать пик ставки в 21%.
Что могло заставить ЦБ смягчить риторику?
📍 Более существенное ужесточение денежно-кредитных условий, чем предполагало октябрьское решение, из-за автономных факторов, связанных с ужесточением кредитования банками. 📍 Достаточность текущей жесткости денежно-кредитных условий для замедления инфляции в 2025, несмотря на высокие текущие показатели инфляции и вероятность сохранения их такими еще какое-то время. 📍 Окончательный разворот кредитного цикла – следом за падающим потребкредитованием начало охлаждаться и корпоративное, ЦБ уже говорит о возможном росте кредитования в 2025 по нижней границе диапазона 8-13%. 📍 В то же время, ЦБ пишет о сохранении значительного перегрева экономики (разрыва выпуска), жесткости рынка труда (пусть и с оговорками о больших сигналах к охлаждению) и существенной смещённости баланса рисков в сторону проинфляцинных. Но впервые за долгое время упомянуты и дезинфляционные риски от большего замедления кредита и жёстких денежно-кредитных условий. Смотрит ЦБ и за бюджетом.
Что мы думаем?
✔️ Несмотря на свою неожиданность, решение ЦБ выглядит здравым и учитывающим риски чрезмерного охлаждения экономики в 2025. Позитивно для рынка и то, что 21% - возможный пик цикла. Слова о проинфляционности баланса рисков ставит вопрос, какой будет траектория ставки в 2025-26, ведь именно она важна для рынков. На первый план выходит не сама ставка, а её соотношение с динамикой будущей инфляции, что и будет определять жёсткость денежно-кредитных условий. ❓ Оптимизм на рынке ОФЗ (+1.6% по индексу RGBI) и акций (+6.35 по индексу Мосбиржи) вслед за решением ЦБ понятен, но за первой эмоциональной реакцией должен последовать вопрос: «А что будет дальше»? 🟢 Наш ответ на него – неизбежная реакция экономики. Мы ждем рост ВВП в 2025 на 0,5-0.6% при консенсусе 1,5-1.6% и инфляции. Это позволит ЦБ начать снижение ставки, возможно, уже во втором квартале 2025 и довести её до 16% к концу 2025 и 12% в 2026. 🛍 Поэтому рост ОФЗ оправдан, хотя в 2025 Минфину нужно снова много занимать, есть и риски увеличения программы займов. Но сильно опоздать с покупками будет сложно. 🐂 Что касается акций, то здесь чрезмерный оптимизм не разделяем, ведь реальная ставка будет оставаться высокой и положительной, и на первый план выходит внутренняя экономика компаний. В терминах ВВП мы находимся в верхней точке цикла, то есть время для уверенных покупок в акциях (широкого рынка как класса активов), полагаем, еще не пришло. 🪙 Минимальную реакцию на ЦБ показывает лишь рубль, что тоже неудивительно. Но здесь на горизонте ближайших месяцев мы сохраняем умеренный оптимизм из-за сезонности, неизбежного сокращения импорта и внимания властей к курсовой динамики из-за влияния на инфляцию. Полагаем, без сильных внешних шоков курс будет относительно стабилен в терминах средних уровней около 100/USD.
BY АстраFM
Warning: Undefined variable $i in /var/www/group-telegram/post.php on line 260
Meanwhile, a completely redesigned attachment menu appears when sending multiple photos or vides. Users can tap "X selected" (X being the number of items) at the top of the panel to preview how the album will look in the chat when it's sent, as well as rearrange or remove selected media. The Securities and Exchange Board of India (Sebi) had carried out a similar exercise in 2017 in a matter related to circulation of messages through WhatsApp. The picture was mixed overseas. Hong Kong’s Hang Seng Index fell 1.6%, under pressure from U.S. regulatory scrutiny on New York-listed Chinese companies. Stocks were more buoyant in Europe, where Frankfurt’s DAX surged 1.4%. Telegram users are able to send files of any type up to 2GB each and access them from any device, with no limit on cloud storage, which has made downloading files more popular on the platform. "Your messages about the movement of the enemy through the official chatbot … bring new trophies every day," the government agency tweeted.
from vn
