https://tgstat.ru/channel/@russianmacro/20322


да удалили)))

у кого-нибудь есть под рукой модель корреляции курса рубля и того, какие посты MMI решает потереть? 🧐

Какой-нибудь фильтр двух фамилий, наверняка ведь существует.

Довольно странный материал по снижению инфляционных ожиданий вышел от ЦБ, если это вот попытка выбрать квинтессинцию своей школы мысли.

Кажется, в самом ролике единственный механизм для снижения ИО через ставку озвучивается в конце - что ставка снизит фактическую инфляцию, которая снизит ИО. Не очень понятно, в чём тогда польза снижения ИО и зачем их вообще замерять, если не для того, чтобы ИО помогали в снижении инфляции, а не наоборот.

Если же есть какие-то более мощные аргументы о том, что ставка влияет на ИО без озвученного механизма (через вначале снижения инфляции), то кажется только что был упущен идеальный момент, чтобы нам об этом рассказать, например о каком-то большом социологическом опросе.

Причём верить на слово в таком вопросе как-то совсем не хочется. У нас даже по поводу влияния на саму инфляцию баталии идут уже большие и публичные. И если про инфляцию есть какие-то количественные аргументы, то ИО совершенно поведенческая вещь.

Кажется, у нас даже нет уверенности, что довольно широкие слои общества вообще что-то знают про работу трансмисионного механизма, чтобы ключевая ставка могла влиять на ИО напрямую. Поверх этого добавляется эффект, что повышение ключевой ставки уже само по себе становится маркером повышенной инфляции. Примерно так же как приехавшая пожарная машина с мигалкой становится маркером происходящего пожара и наоборот увеличивает ожидания скорого горения, а не уменьшает (хотя тут люди точно знают, что механизм работает правильно и пожарные тушат пожар). Более того, в этом вообще нет ничего иррационального - человеку нормально касательно любой проблемы, при наличии своей субъективной оценке масштаба проблемы, закладывать некие вероятности величины ошибки своей субъективной оценки и получая дополнительную информацию в виде более ожесточённой борьбы с проблемой, пересматривать свою изначальную оценку.

Несколько предложений, какими методами было бы полезно добиваться снижения непосредственно ИО:


- Меньше выступать публично с описанием проинфляционных рисков.

В 2024-ом году было полное впечатление, что очень многое из выступлений адресовано скорее Госдуме как некое оправдание своих действий, но в итоге это попадает в публичное пространство. Люди читают про инфляционные риски и разумеется у них растут инфляционные ожидания.

- Перестать игнорировать валютный курс.

Можно много рассуждать о своём видении идеально-правильной конструкции экономической системы в её конечном состоянии, но пока имеем что есть. У многих людей инфляционные ожидания напрямую связаны с валютным курсом и лишняя волатильность и всплески на 10-15 рублей за неделю их заметно увеличивают. Тут хотелось бы увидеть некую проведённую аналитическую работу. Придумать какую-то функцию полезности для общества от размера валютных резервов. Придумать какую-то полезность от уменьшения инфляционных ожиданий (особенно в столь напряжённое время, когда это является насущной проблемой), оценивать сколько резервов конкретно в нашей ситуации потребуется для предотвращения определённого валютного шока и на сколько мы этим уменьшим инфляционные ожидания. Действовать, если полезность предотвращения роста ИО превышает падение полезности из-за уменьшения размера ЗВР.

- Продать в рынок инфляционных свопов (экзотическое предложение).

Уже давно "вменённая" (implied) инфляции из спреда ОФЗ-ИН и ОФЗ-ПД стоит существенно выше таргета 4% по всей кривой. Конкретно сейчас это ~7%, за последний год она была в диапазоне 6-9%. Это довольно малый рынок, который в большей степени отражает отсутствие анализа и активных действий со стороны текущих держателей ОФЗ-ИН, а также со стороны Минфина делать в этих выпусках доп размещения ради смехотворных объёмов и не очень отражает реальные рыночные долгосрочные инфляционные ожидания (чтобы ставить на реализацию инфляции ниже, участникам рынка без позиции в ОФЗ-ИН придётся постоянно реповать эти бумаги). Чтобы переставить эту кривую на пару процентов ниже, Банк России будет достаточно сделать совершенно смехотворный объём инфляционных свопов с банками, получив позицию в которых уже флоу дески ради залоченной премии пойдут таки либо городить спреды в бумагах, либо гораздо активнее работать с текущими держателями лонгов и питчить трейды. Помимо эффекта на рыночные ИО, скорее всего это возымеет и психологический эффект на ИО населения после первой же статьи о том, что Банк России сделал против банков деривативные сделки со ставкой на падение инфляции.

Нет ничего эффективнее во влиянии на чьи-то ожидания, чем предложить человеку ставить на эти ожидания свои деньги. Человек может долго доказывать вам, что он вот только что видел где-то в статье, что население Уганды уже в 2023-ем году превысило 50 миллионов. Предложите ему поспорить на осязаемую сумму денег - и уверенность быстро пропадает.

- Вести работу с населением с элементами социальной рекламы.

У Банка России периодически выходили отличные образовательные ролики по некоторым насущным вопросам. Тут, например , очень доступно рассказывается про компоненты платёжного баланс и почему отток капитала это не всегда плохо (у нас действительно за последние 10 лет, приличный кусок оттока капитала - это очень здоровый процесс по снижению внешних обязательств странны, который непременно в будущем приведёт к росту ощущаемого благополучия).

Было бы здоров увидеть что-то подобное касательно основных мифов про инфляцию и валютный курс.

Про инфляцию очень часто в интернете можно видеть банальное непонимание сложного процесса. Люди берут и делают вывод, что если что-то подорожало в 2 раза за 10 лет, то инфляция была 10%.

Большой бич общества - это что вот у каждого есть некая своя инфляция, которая всегда больше, чем росстатовская не на 1-2%, а не 10-15%. Когда происходит девал - разумеется у более богатой прослойки инфляция высокая (импортные товары), но более бедная вряд ли считает, что вот сейчас у них низкая. Когда идёт продуктовая инфляция (вот сейчас например) и масло или огурцы дорожают на 50%, те кто недавно потреблял лишь импортные витамины, автомобили и ноутбуки внезапно не чувствуют, что у них инфляция стала ниже официальной.
Это всё примерно такая же история, как и то, что среди типовой аудитории, процент людей, считающих, что они входят в умнейшую половину - будет порядка 90%.
Людям свойственно преувеличивать свои способности и ради этого преувеличивать внешние проблемы, которые они потом гениально разрешают.

Было бы очень полезно иметь в запасе кучу графиков с типовыми товарами, которые бы сравнивались с официальной инфляции (индекс недвижимости, цены на бензин).

Наконец, валютный курс. Как часто вы сталкивались с мнением, что глупо сидеть на весь капитал в евро? (представим, что у нас ещё и санкций нет и речь немножко про конец 2021-го года). Ну вот человек считает, что у него всё импортное. Если он будет покупать новое жильё - то это будут импортные материалы на ремонт. Машину он будет менять на какую-то европейскую марку. Такие люди особо ни у кого не вызывают вопросов. И как часто вы сталкивались с мнением, что глупо сидеть на весь капитал в рублях?

При этом человек предсказавший валютный кризис 2014-го года и купивший евро по 47 летом того года, под рыночные ставки вкладывал бы свои евро, преумножил бы за 10 лет свои евро лишь на 4% (ставка ЕЦБ стала положительной лишь в 2022-ом году). В рублях же это было бы +173% и соответственно инвестор в рубли перегнал бы своего товарища в 2.73/1.04*47/106 = 1.16 раз. Даже выбирая лучшие точки входа в евро, сейчас результат в них проигрывает рублёвым сбережениям, но именно рублёвые сбережения почему-то ассоциируются с лузерством и желанием повертеть пальцем у виска.

Легенда о целеполагании ЗВР. Recap and Takeaways

Итак, заключительные штрихи к Легендам о ЗВР.
Так так канал растет, есть новые подписчики, то я рекомендую им пройтись по теме. Материал уникальный (к моему удивлению). Никто над этой темой не работал. Подобного анализа на просторах интернета или тг вы не встретите.

Вот хроника Легенд:
https://www.group-telegram.com/trendyitreidy/553
https://www.group-telegram.com/trendyitreidy/554
https://www.group-telegram.com/trendyitreidy/555
https://www.group-telegram.com/trendyitreidy/567
https://www.group-telegram.com/trendyitreidy/580
https://www.group-telegram.com/trendyitreidy/588
https://www.group-telegram.com/trendyitreidy/590
https://www.group-telegram.com/trendyitreidy/614

Новогодние выходные длинные. Есть время, чтобы спокойно , не торопясь погрузиться в чтение. Оно того стОит, на мой взгляд.



Что мы выяснили.
Ни одна Легенда о ЗВР не может объяснить ни размер, ни стиль управления ЗВР ЦБ РФ.
Ни одно мнимое или объявляемое целеполагание не может объяснить наблюдаемую практику. Легенды действительно являются легендами.

Теперь из конструктивного.
1. ЗВР есть. Функции у ЗВР очевидно есть.
2. Реальная задействованность ЗВР или их достаточность (хотя бы по формуле МВФ) – есть функция зон ответственности ЗВР. Чем меньше зона ответственности, тем меньше размер ЗВР необходим.
В частности, если курс локальной валюты предполагается «рыночным», то это резко уменьшает размер действительно необходимых или «разумных» ЗВР (хотя бы по формуле ARA от МВФ).
3. Фактическая волатильность объемов ЗВР ЦБ РФ - незначительна. Она снизилась вслед за постепенным уходом ЦБ РФ от контроля или защиты курса рубля (что полностью подтверждает теорию от МВФ).
Формально мы можем описать ЗВР ЦБ РФ как целевой «кошелек» «на черный день», который в нормальном режиме, основную часть времени не испытывает никаких оттоков. Наоборот, средства в нормальном режиме только «притекают» в портфель. А использование средств в каком либо значимом объеме предполагается только в ситуации шоков.
Это не уникальная модель. В общем – даже не редкая. Такие портфели называются эндаументами. Есть большая практика управления, в зависимости от статуса эндаумента, его целеполагания, прогнозных требований к ликвидности.

Вывод I. ЗВР ЦБ РФ – есть суть эндаумент.


Вывод II. ЗВР логично делить как минимум на 2 части. Средства, необходимые для оперативного управления (например, для конвертаций ФНБ, помощи банкам в конверсионных операциях и т д ). Ликвидная часть. И более долгосрочный портфель, который имеет свои сроки превращения в ликвидность при необходимости. Конечно, перед таким портфелем ставятся совсем другие, более высокие задачи по доходности

4. ЗВР – это реальность всех стран. Избыточные ЗВР – это реальность не только РФ. Достаточно много стран функционируют с избыточными ЗВР. Есть у кого подсмотреть реальные практики.
5. Любая формула достаточности ЗВР предполагает несколько параметров, между которыми нет жесткой связи.


Вывод III. Ни одна единая инвест декларация не способна отразить целеполагание конкретно ЗВР. Имеет смысл иметь разные портфели с разным целеполаганием.
Переходим к практике. Для образцы для изучения можно взять Норвегию или Национальный банк Швейцарии.
Но мне удобнее показывать структурность на другом примере.


Продолжение следует

я правильно понимаю, что зеленая линия +- двигается паралельно от текущего курса. Раз уж мы смотрим как она выглядит в локальном минимуме, то как она выглядела в последнем максимуме?

перерисовал 29 ноября 2024 от курса 110. Даже так, долгосрочно для валютных инвесторов ничего прям хорошего нет, хотя, конечно, незадолго до максимума становится почти всегда прибыльно покупать валюту

Очень извиняюсь, редактировал старый файлик с компа, там почему-то были лишние 2% добавлены к дифференциалу ставок, на что мне верно указали в комментариях - не заметил.

Правильная картинка такая - суть схожая, но выглядит чуть лучше для держателей USD.

Ну и Юлия Цепляева только-только вышла на break-even на самом деле :)

Последнее, а может и нет , по рублю, ключу и их взаимосвязи..

Хронология событий. Читаем новости последних 3-6 месяцев про компанию РусГидро. (ВАЖНО, чтобы понимать взаимосвязи) данный анализ относится к ДКП , исключительно…

В одном канале , прошлым летом , были бурные обсуждения на счет холда и постоянного хайка, без обсуждения катов ( это важно )

Отряд Дамблдора и другие сторонники стабильной ДКП , обсуждая частое ослабление рубля и повышение ставки обращали внимание на стратегические проекты , которые НУЖНО делать и они делаются на любой ставке, ибо без них, развитие страны НЕВОЗМОЖНО.

Главный аргумент был в следующем, при повышении ставки , расходная часть будущих проектов ( государственных ) будет расти, значит, будущие тарифы тоже. Итог. Смотрим тарифы на 2025 год.

Сегодня, неизвестный автор вывел интересную формулу, ее можно покритиковать…

формула успеха:

- Лоялен к девалу, чтобы наполнить бюджет.
- Получаешь рост инфляции и индексацию всего и вся в расходах бюджета.
- Повышаешь ставку, чтобы бороться с инфляцией.
- Получаешь дикий рост процентных расходов и расходов на льготное кредитование.
- Куча компаний кашляет кровью от высокой ставки.
- Помогаешь им из бюджета, увеличивая ещё бюджетные расходы.
- Получаешь в итоге дефицит бюджета хуже, чем до девала.
- Не занимаешься самообразованием, не учишься просчитывать ситуацию дальше, чем на 1 ход вперёд, не разбираешься, что такое производная сложной функции (или как это получше назвать), веришь дальше в свои мантры про пользу девала для бюджета.
- Наслаждаешься своей восхитительностью.

Резюме. #думайте, всегда.