ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅

🪙 "Процентная ставка не поможет" vs. Инверсия кривой доходности = замедление кредита

• Разница между короткими и длинными ставками в рублях - или "форма кривой доходности" определяет предложение кредита банков: чем выше длинные ставки над короткими, тем обычно выше %-ая маржа банков, тем быстрее банки готовы нарастить свои портфели кредитов

• До повышения ставки наклон кривой (10 лет - 3 мес) был близок к историческим максимумам и составлял около 3 процентных пунктов - соотвующий рост кредитного портфеля мы видели в банковской статистике

• Повышение ключевой ставки до 12% привело к инверсии кривой доходности - теперь короткие ставки выше дальних на 1пп

• Инверсия кривой за 20 лет с 2003 года наблюдалась в двух случаях: (1) в периоды рецессий, и (2) в периоды быстрого замедления инфляции как в 2016-18 гг.

• Этот период в том числе захватывает годы, когда участие нерезидентов на внутреннем рынке было близким к нулю - похожая на текущую ситуация

• Все это говорит о том, что первые сомнения в том, что повышение ставки позволит стабилизировать спрос вряд ли подтвердятся - в ближайшие месяцы кредитование должно замедлиться, спрос на импорт снизиться, инфляция и курс - стать стабильнее

• Есть и пара отличий от прошлого, конечно: (1) рост льготного кредитования снижает чувствительность к повышению ставки - с этим нужно что-то делать, например, устанавливать льготную ставку относительно ключевой, (2) президентский политический цикл потребует роста расходов в 4кв23-1кв24 и может помешать дезинфляции

• Впрочем, и то, и другое лечится дополнительным повышением ключевой ставки - временным, в случае с выборными выплатами, и постоянным, в случае с льготными кредитами

@c0ldness

www.group-telegram.com/vn/c0ldness.com/1645

2.9K viewsedited  Aug 15, 2023 at 09:38

🪙 "Процентная ставка не поможет" vs. Инверсия кривой доходности = замедление кредита

• Разница между короткими и длинными ставками в рублях - или "форма кривой доходности" определяет предложение кредита банков: чем выше длинные ставки над короткими, тем обычно выше %-ая маржа банков, тем быстрее банки готовы нарастить свои портфели кредитов

• До повышения ставки наклон кривой (10 лет - 3 мес) был близок к историческим максимумам и составлял около 3 процентных пунктов - соотвующий рост кредитного портфеля мы видели в банковской статистике

• Повышение ключевой ставки до 12% привело к инверсии кривой доходности - теперь короткие ставки выше дальних на 1пп

• Инверсия кривой за 20 лет с 2003 года наблюдалась в двух случаях: (1) в периоды рецессий, и (2) в периоды быстрого замедления инфляции как в 2016-18 гг.

• Этот период в том числе захватывает годы, когда участие нерезидентов на внутреннем рынке было близким к нулю - похожая на текущую ситуация

• Все это говорит о том, что первые сомнения в том, что повышение ставки позволит стабилизировать спрос вряд ли подтвердятся - в ближайшие месяцы кредитование должно замедлиться, спрос на импорт снизиться, инфляция и курс - стать стабильнее

• Есть и пара отличий от прошлого, конечно: (1) рост льготного кредитования снижает чувствительность к повышению ставки - с этим нужно что-то делать, например, устанавливать льготную ставку относительно ключевой, (2) президентский политический цикл потребует роста расходов в 4кв23-1кв24 и может помешать дезинфляции

• Впрочем, и то, и другое лечится дополнительным повышением ключевой ставки - временным, в случае с выборными выплатами, и постоянным, в случае с льготными кредитами

@c0ldness

BY ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅